高級財務(wù)管理學(xué)期末考試試卷A答案

黃河科技學(xué)院2012

學(xué)年第一學(xué)期期末考試《高級務(wù)管理》課程題答案A卷適用類別普教層次本科專業(yè)高級財務(wù)管理年級2009級試卷代碼:注意事項：1本卷采用了分卷制已將試題紙與答題紙分開請考生將答案按原題號順序，寫在答題紙上。在試題紙上書寫答案，一律無效。交卷時，應(yīng)分別交驗試題紙、答題紙和草稿紙。2．請在答題紙規(guī)定的位置書寫姓名、座號、學(xué)號等信息。3．請自覺遵守考場紀(jì)律。一、名解釋（題共4小題，小題5分，共）1.杠桿收購答：杠桿收購是指并購方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押，向銀行或投資者融資借款來對目標(biāo)公司進行收購，收購成功后再以目標(biāo)公司的收益或是出售其資產(chǎn)來償還本息。2.企業(yè)集團的組織結(jié)構(gòu)答：企業(yè)集團的組織結(jié)構(gòu)是根據(jù)企業(yè)集團的戰(zhàn)略目標(biāo)，指定企業(yè)和人在集團中的位置、明確責(zé)任、溝通信息、協(xié)調(diào)經(jīng)營，以實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的有機結(jié)合體。3.企業(yè)集團財務(wù)管理體制答：企業(yè)集團財務(wù)管理體制是指企業(yè)處理活動中的組織框架和管理機制，主要包括組織框架的安排，財務(wù)管理權(quán)限的劃分和財務(wù)管理機構(gòu)的設(shè)置等內(nèi)容，其核心是決策權(quán)和控制權(quán)的劃分問題。4.分拆上市答：分拆上市是指一家公司以所控制的權(quán)益的一部分注冊成立一個獨立的子公司，再將該子公司在本地或者境外資本市場上市。二、簡題（本題共2小題，小題10分，共20）1.團成員企業(yè)之內(nèi)部交易價格有哪些形式？每種價格形式的優(yōu)缺點是什么？答：內(nèi)部價格主要有下面三種形式）以實際成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格其優(yōu)點是這種內(nèi)部價格資料比較容易取得為客觀；其缺點是不可避免地會把產(chǎn)品提供方成本控制上的業(yè)績和不足轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品的接受方，不利于業(yè)績考評和成本控制）以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格。其優(yōu)點是消除了成績和不足相互轉(zhuǎn)嫁的問題，而且比較穩(wěn)定；其缺點是對標(biāo)準(zhǔn)成本制定的科學(xué)性要求較高；

（3以市場價格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格其優(yōu)點是以市場價格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格比較公允，并且可以使供應(yīng)方積極加強成本管理積極參與市場競爭以提高生產(chǎn)效率其缺點是必須有公開有效地市場存在，否則無法取得和確定合理的市場價格。2.杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備哪些條件？答：選擇何種企業(yè)作為并購的目標(biāo)是保證杠桿并購成功的重要條件，一般作為杠桿收購目標(biāo)的企業(yè)應(yīng)具有下列特征：（1）具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量，因為杠桿收購的巨額利息和本金的支付一部分來自于目標(biāo)公司未來的現(xiàn)金流量。（2擁有人員穩(wěn)定責(zé)任感強的管理者因為債權(quán)人往往認(rèn)為，只有人員穩(wěn)定，管理人員勤勉盡職，才能保證貸款本息的安全。（3）被并購前的資產(chǎn)負(fù)債率較低，這樣杠桿收購增加負(fù)債的空間才大。（4）擁有易于出售的非核心資產(chǎn)，因為杠桿收購的利息和本金除了來自于目標(biāo)企業(yè)未來收益外，變賣目標(biāo)企業(yè)的非核心資產(chǎn)也是其來源。三、論題（本題共2小題，小題15分，共30）美的電器股改后，增加上市公司價值成為美的高層新的財務(wù)管理目標(biāo)，根據(jù)企業(yè)價值最大化財務(wù)管理目標(biāo)的要求回答下列問題：（1）企業(yè)價值最大化財務(wù)管理目標(biāo)的含義。答：企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大化。（2）試述美的電器引入美國高盛等戰(zhàn)略投資者，對企業(yè)價值最大化的實際意義。答：企業(yè)價值最大化目標(biāo)要求企業(yè)將長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方面利益關(guān)系，美的集團引入高盛等戰(zhàn)略投資者，不僅優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)，而且提升了機構(gòu)投資者對美的電器投資價值的認(rèn)可度。（3試述美的電器股改后公布了股權(quán)激勵草案授予高管5000萬份股票期權(quán)；審議通過了對企業(yè)職工的“金色降落傘”計劃對企業(yè)價值最大化的影響。答：企業(yè)價值最大化目標(biāo)要求企業(yè)將長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方面利益關(guān)系，美的電器授予高管5000萬份股票期權(quán)實施了企業(yè)職工金色降落傘計劃，充分體現(xiàn)了美的電器穩(wěn)定和激勵了公司管理者，在企業(yè)發(fā)展的

同時更加關(guān)注職工的利益，為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展提供必要的條件。（4）從2007年開始，美的主動去調(diào)查海外市場的消費需求和趨勢，設(shè)計出符合潮流的產(chǎn)品，其主要目的和作用是什么？答：美的電器主動去調(diào)查海外市場的消費需求和趨勢，主要是深入了解客戶需求，以便通過設(shè)計和不斷推出新產(chǎn)品來滿足不同類別需求顧客的要求，保證銷售收入的長期穩(wěn)定增長，不斷提高企業(yè)的價值。（5）企業(yè)價值最大化目標(biāo)與利潤最大化目標(biāo)相比，其優(yōu)點是什么？答：企業(yè)價值最大化與利潤最大化目標(biāo)相比，其優(yōu)點是考慮了企業(yè)利潤發(fā)生的時間，充分考慮了資金的時間價值；企業(yè)價值最大化目標(biāo)還可以避免企業(yè)財務(wù)決策帶來的短期行為傾向。2.2006年7月25日國美電器有限公司與永（中國電器銷售有限公司聯(lián)合發(fā)布的《國美、永樂合并背景及公告內(nèi)容方多輪博弈后達成的“股權(quán)＋現(xiàn)金”收購方案是：永樂1股換0.3247股國美股份加0.1736元現(xiàn)金補償按照此價格永樂股份相當(dāng)于以港元價格被收購，較7月17日永樂停牌價溢價9%國美在換股后永樂再支付4.09港元現(xiàn)金。至此，國美為收購永樂付出的“總代價”為52.68億港元，約合55.97元人民幣。同年，美國電器連鎖巨頭百思買挺進中國，斥資控股五星電器。要求：（1）簡述國美并購永樂的動因答：通過并購，提高競爭力，獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，保持行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位；防御性戰(zhàn)略，應(yīng)對美國電器連鎖巨頭百思買這一競爭對手分））國美收購永樂采取“股權(quán)＋現(xiàn)金”的支付方式，簡述這兩種支付方式的優(yōu)缺點）答：現(xiàn)金支付方式優(yōu)點是：①對于目標(biāo)企業(yè)股東而言，現(xiàn)金支付可以使他們即時獲得確定的利益，目標(biāo)企業(yè)股東較易接受；②對于主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付最大的好處是不會改變現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)有股東的控制權(quán)不易被稀釋，主并企業(yè)可以迅速完成并購，可以避免造成成本上升，并購難道加大的問題。其缺點是：①對于目標(biāo)企業(yè)股東而言，現(xiàn)金支付會形成即時的納稅義務(wù)；②對于主并企業(yè)而言現(xiàn)金支付會給主并企業(yè)造成一項沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。股份支付的優(yōu)點：①主并企業(yè)不需要支付大量的現(xiàn)金，因而

不會影響主并企業(yè)的現(xiàn)金狀況；②目標(biāo)企業(yè)的股東并不失去他們的所有權(quán)，而是成為并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的新股東。股份支付的缺點是：①股權(quán)結(jié)構(gòu)被改變，控制權(quán)容易被稀釋或失去；②股份支付方式手續(xù)較多，耗時費力，不想現(xiàn)金支付方式那樣迅速，并購成本容易被惡意抬高。四、計分析題本題共小題，小題30分，共30分）1.遠(yuǎn)大公司是一家制藥企業(yè)，年的息稅前凈收益為億元，資本性支出為3.6億元折舊為億元銷售收入為80億元，營業(yè)資本占銷售收入的20%，企業(yè)所得稅率為，國債利息率為6%。預(yù)期今后3年內(nèi)將以的速度高速增長，β值為，稅后債務(wù)成本為8%，負(fù)債比率為。3年后公司進入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為5%，β值為1，稅后債務(wù)成本為8%，負(fù)債比率為25%，資本支出與折舊支出相互抵消。市場平均風(fēng)險報酬率為5%要求：（1）計算公司高速成長期的現(xiàn)金流；（2）估計公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本；（3）計算高速成長階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；（4）估計第六年的自由現(xiàn)金流量；（5）計算公司穩(wěn)定增長期的加權(quán)平均資本成本；（6）計算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；（7）計算公司價值。答）計算公司高速增長期的現(xiàn)金流量FCF（1+10%（1+10%（1+10%）2012-[80×(1+10%)-80]×20%＝5.24+2.42-3.96-1.6＝2.1(億元)FCF2×）2013（1+10%）2-[80×(1+10%)2-80×（1+10%＝5.76+2.66-4.36-1.76＝2.3（億元）FCF＝6.8×（1+10%）×（1-30%）+2.2×（1+10%）-3.62013×3-[80×(1+10%)]×20%＝6.34+2.93-4.79-1.94＝2.54（億元）（2）估計公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本高速成長階段的股權(quán)資本成本＝6%+1.5×5%

13.5%50%＝10.75%（3高現(xiàn)＝2.1（1+10.75%）+2.3÷（1+10.75%2

+2.54÷（1+10.75%）3＝1.90+1.88+1.87（億元）（4）第四年的自由現(xiàn)金流量＝（1+5%）-80×(1+10%)

3×5%×20%=6.66+1.06＝7.72億元）（5）計