投資策略：2023年一季度全A業(yè)績初探

證券研究報告|市場策略研究投資策略Q2.0%?；谝延袛?shù)據(jù)，我們對A股23Q1業(yè)績作全景梳理。業(yè)績增長：A股業(yè)績小幅改善，大盤、消費景氣占優(yōu)?！狝股23Q1業(yè)績增速小幅改善。全A/非金融23Q1業(yè)績增速分別為20.7%/12.3%，較上期分別變動17.1%/6.7%；全A/非金融22Q4業(yè)績增速分別為3.6%/5.6%，較上期分別變動0.6%/1.9%?！鲜邪鍓K看，主板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績較好，科創(chuàng)板繼續(xù)承壓。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板23Q1業(yè)績增速分別為20.8%/20.4%/8.6%，較上期分別變動17.8%/14.9%/1.7%?！獙捇笖?shù)看，代表大盤的滬深300盈利繼續(xù)占優(yōu)；行業(yè)風格看，必需消費、可選消費與中游制造業(yè)績高增且環(huán)比改善。預喜預悲：主板、大盤、消費與制造預喜率較高。——A股23Q1業(yè)績預告預喜率較高，全A/非金融23Q1預喜率均為84.8%。——上市板塊中主板占優(yōu)(87.5%)，寬基指數(shù)中滬深300預喜率較高 (92.5%)，行業(yè)風格中必需消費、可選消費與中游制造占優(yōu)。超預期視角：創(chuàng)業(yè)板、滬深300、消費風格超市場預期。我們構(gòu)建了超預期比例(股價跳躍)與超預期比例(一致預期)，分別衡量板塊業(yè)績超市場預期與超wind一致預期的情況：——超預期比例(股價跳躍)較高的板塊包括創(chuàng)業(yè)板(50.8%)、滬深300(49.9%)、必需消費(64.0%)、金融穩(wěn)定(58.3%)與可選消費(51.1%)?！A期比例(一致預期)較高的板塊包括科創(chuàng)板(33.3%)、中證500(30.6%)、可選消費(41.1%)與科技TMT(33.2%)。作者分析師張峻曉研究助理王昱涵相關(guān)研究3-04-22行業(yè)比較：哪些行業(yè)23Q1業(yè)績超預期？——結(jié)合絕對增速與環(huán)比變動來看，23Q1業(yè)績高增且環(huán)比改善的行業(yè)包括非銀金融、社會服務、建筑裝飾、食品飲料、美容護理以及醫(yī)藥生物等?！A喜率超過90%的行業(yè)包括房地產(chǎn)、煤炭、食品飲料、紡織服飾、美容護理、環(huán)保、有色金屬、商貿(mào)零售、電力設備以及家用電器?！Y(jié)合股價跳躍與一致預期看，超預期比例均較高的行業(yè)包括商貿(mào)零售、家用電器以及公用事業(yè)。大類板塊與申萬行業(yè)23Q1業(yè)績小結(jié)。結(jié)合業(yè)績增速、預喜率與超預期比例來看：——大類板塊中主板、滬深300、必需消費、可選消費與中游制造占優(yōu)?！耆f行業(yè)中食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、美容護理、商貿(mào)零售、環(huán)保占優(yōu)，重點指向核心消費方向。2、經(jīng)濟超預期波動；3、政策超預期變化。請仔細閱讀本報告末頁聲明P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明 二、預喜預悲：主板、大盤、消費與制造預喜率較高 4三、超預期視角：創(chuàng)業(yè)板、滬深300、消費風格超市場預期 5 圖表1：全A/非金融與上市板塊業(yè)績增速情況(%) 3圖表2：寬基指數(shù)與行業(yè)風格業(yè)績增速情況(%) 4圖表3：全A/非金融與上市板塊預喜預悲情況(%) 4圖表4：寬基指數(shù)與行業(yè)風格預喜預悲情況(%) 5圖表5：全A/非金融與上市板塊超預期比例(股價跳躍，%) 5圖表6：寬基指數(shù)與行業(yè)風格超預期比例(股價跳躍，%) 6圖表7：全A/非金融與上市板塊超預期比例(一致預期，%) 6圖表8：寬基指數(shù)與行業(yè)風格超預期比例(一致預期，%) 6Q 7圖表10：申萬行業(yè)業(yè)績增速情況(%) 8圖表11：申萬行業(yè)預喜預悲情況(%) 8圖表12：申萬行業(yè)超預期比例(股價跳躍，%) 9圖表13：申萬行業(yè)超預期比例(一致預期，%) 9圖表14：申萬行業(yè)超預期比例(一致預期，%) 10P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明5050與上年同期凈利潤測算。圖表1：全A/非金融與上市板塊業(yè)績增速情況(%)23Q122Q422Q323Q1-22Q422Q4-22Q3全部A股全A非金融創(chuàng)業(yè)板塊全A維度資料來源：wind，國盛證券研究所注：板塊業(yè)績增速在披露率≥50%時為整體法，否則基于行業(yè)業(yè)績增速與上年同期凈利潤測算P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明0圖表2：寬基指數(shù)與行業(yè)風格業(yè)績增速情況(%)023Q122Q422Q323Q1-22Q422Q4-22Q3滬深300中證800中證500中證1000 其他服務 格風科技TMT業(yè) 行風中游制造上游資源金融穩(wěn)定資料來源：wind，國盛證券研究所注：板塊業(yè)績增速在披露率≥50%時為整體法，否則基于行業(yè)業(yè)績增速與上年同期凈利潤測算Q對板塊業(yè)績表現(xiàn)進行分析(預喜率基于總市值加權(quán)測算；根據(jù)業(yè)績預告類型，我們將略圖表3：全A/非金融與上市板塊預喜預悲情況(%)證800/中證1000的23Q1預喜率分別為92.5%/61.3%/86.0%/P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表4：寬基指數(shù)與行業(yè)風格預喜預悲情況(不確定預悲預喜預告率(右軸)中證1000中證800中證500滬深300上游資源中游制造其他服務科技TMT其他服務科技TMT超預期比例是判斷板塊景氣的另一補充視角，我們構(gòu)建了超預期比例(股價跳躍)與超預期比例(一致預期)，分別衡量板塊業(yè)績超市場預期與超wind一致預期的情況，前者測算業(yè)績披露后股價出現(xiàn)跳空上漲的標的占比，后者測算實際業(yè)績超過wind一致預期的標的占比，上述比例均基于總市值加權(quán)測算。上圖表5：全A/非金融與上市板塊超預期比例(股價跳躍，%)超預期比例(股價跳躍)43.0%42.5%41.9%.全部A股全A非金融創(chuàng)業(yè)板塊全A維度P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明其他服務科技TMT金融穩(wěn)定 其他服務科技TMT金融穩(wěn)定 全部A股全A非金融主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板 全A維度上市板塊超預期比例(股價跳躍)664.0%49.9%45.7%45.3%51.1%%40.0%26.1%.滬深300中證800中證500中證1000上游資源中游制造業(yè)風格可選圖表7：全A/非金融與上市板塊超預期比例(一致預期，%)超預期比例(一致預期)%23%230%232%圖表8：寬基指數(shù)與行業(yè)風格超預期比例(一致預期，%)超預期比例(一致預期)41.1%%.269%220%221%..滬深300中證800中證500中證1000上游資源中游制造其他服務科技TMT其他服務科技TMT金融穩(wěn)定P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明費、可選消費與中游制造占優(yōu)。圖表9：大類板塊23Q1業(yè)績?nèi)熬S度劃分具體板塊業(yè)績增速(%)預喜率超預期比例絕對增速環(huán)比變動股價跳躍一致預期 全A維度全部A股20.784.8%43.0%23.0%全A非金融6.784.8%42.5%23.2%上市板塊主板○○○×○創(chuàng)業(yè)板○○×○×科創(chuàng)板××××○寬寬基指數(shù)滬深300○○○×○500×○×○×800○○○×○中證1000×○×○×行業(yè)風格金融穩(wěn)定○○×○×上游資源×××××中游制造○○○○×科技TMT×○××○必需消費○○○○×可選消費○○○○○其他服務××××○P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明0有色金屬計算機農(nóng)林牧漁食品飲料社會服務家用電器務0有色金屬計算機農(nóng)林牧漁食品飲料社會服務家用電器務善較多的行業(yè)包括非銀金融、傳媒、計算機、美容護理、社會服務、紡織服飾、房地產(chǎn)以及建筑材料等。務、建筑裝飾、食品飲料、美容護理以及醫(yī)藥生物等。圖表10：申萬行業(yè)業(yè)績增速情況(%)23Q122Q423Q1-22Q4非銀金融房地產(chǎn)建筑裝飾建筑裝飾石油石化有色金屬源電力設備建筑材建筑材料計算機電計算機子 信 TMT醫(yī)藥生物紡織服飾農(nóng)林牧漁食品飲農(nóng)林牧漁食品飲料美容護理商貿(mào)零售社會服務家用電器社會服務家用電器交通運輸務資料來源：wind，國盛證券研究所美容護理、環(huán)保、有色金屬、商貿(mào)零售、電力設備以及家用電器。圖表11：申萬行業(yè)預喜預悲情況(%)不確定預悲預喜預告率(右軸)建筑裝飾非銀金融石油石化源電力設備機械設備建筑材料電子TMT醫(yī)藥生物紡織服飾美容護理商貿(mào)零售費交通運輸公用事業(yè)P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明機械設備建筑材料電力設備環(huán)保交通運輸社會服務商貿(mào)零售美容護理家用電器農(nóng)林牧漁紡織服飾醫(yī)藥生物食品飲料通信傳媒計算機電子汽車建筑裝飾有色金屬計算機農(nóng)林牧漁食品飲料社會服務家用電器務傳媒、建筑材料、公用事業(yè)、通信以及醫(yī)藥生物等。機械設備建筑材料電力設備環(huán)保交通運輸社會服務商貿(mào)零售美容護理家用電器農(nóng)林牧漁紡織服飾醫(yī)藥生物食品飲料通信傳媒計算機電子汽車建筑裝飾有色金屬計算機農(nóng)林牧漁食品飲料社會服務家用電器務萬行業(yè)超預期比例(股價跳躍，%)超預期比例(股價跳躍)94%83%76%69%64%43%34%34%94%83%76%69%64%43%34%34%27%23% 15%19%17%3%5%非銀金融房地產(chǎn)金融穩(wěn)定石油石化源電力設備機械設備建筑材料電子TMT醫(yī)藥生物紡織服飾美容護理商貿(mào)零售費交通運輸公用事業(yè)71%60%52%42%43%42%41%31%32%22%20%21%10%0%0%圖表13：申萬行業(yè)超預期比例(一致預期，%)超預期比例(一致預期)72%69%70%63%63%56%53%38%36%35%38%31%72%69%70%63%63%56%53%38%36%35%38%31%31%28%24%20%17%14%6%7%13%8%8%5%5%4%0%金屬源0%0%0%行銀地筑金產(chǎn)裝融飾金融穩(wěn)定科技TMT融飾金融穩(wěn)定P.10P.10圖表14：申萬行業(yè)超預期比例(一致預期，%)行業(yè)風格萬行業(yè)業(yè)績增速預喜率超預期比例絕對增速環(huán)比變動股價跳躍一致預期金融穩(wěn)定行○○○○○○○○油石化○○○○色金屬○○礎(chǔ)化工○○○○○○○○○械設備○○○○○○○○○媒○○○食品飲料○○○○生物○○○○○○○漁○○家用電器○○○○○美容護理○○○○商貿(mào)零售○○○○會服務○○○公用事業(yè)○○環(huán)?！稹稹稹鹛崾綪.11請P.11免責聲明國盛證券有限責任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關(guān)注相應的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,本公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有本報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務。本報告版權(quán)歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機構(gòu)或個人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。任何機構(gòu)或個人如引用、刊發(fā)本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得