銀行業(yè)投資策略

旬股票研究陣行業(yè)策略絡(luò)銀行業(yè)扭增持開放與變革蘊育投資機遇2005年11月19日投資要點2005年，銀行業(yè)的政策變遷主要集中在三個方面：一是國際會計準(zhǔn)則的國際化；二是拓寬銀行業(yè)務(wù)范圍；三是推進銀行市場化改革。2006年，上市銀行中間業(yè)務(wù)將快速增長；而貸款增速趨于放緩；凈利差平穩(wěn)中略趨下降；潛在不良貸款增加，但不良率仍將下降；銀行的經(jīng)營效率趨于提高。2006－07年，上市銀行投資主題：開放與變革未來3－5年，上市銀行凈利潤增速有望穩(wěn)定在18％左右；外資參股：提升銀行綜合素質(zhì)；開放促稅改：為銀行業(yè)金融機構(gòu)凈利潤增長提供強大動力；開放催匯改深化，為金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來機遇；即便是全面開放之后，內(nèi)資銀行的技術(shù)性壟斷依然存在；金融變革加快銀行中間業(yè)務(wù)增長，推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低系統(tǒng)風(fēng)險；大行上市：投資A股上市銀行的選時器；估值國際化：增持銀行股。斃與香港、美繞國銀行業(yè)相液比較，境內(nèi)晌銀行在考慮余股改對價后億的PE、P殺B估值水平易已處低位，洋同時考慮到靜以上因素有徒助于提升銀織行的估值，捧故對銀行業(yè)辦給以增持的座評級。浙建議增持招誤行、浦發(fā)和考民生銀行，銀并可關(guān)注華傷夏、深發(fā)展鞋的短期操作遮機會。筒投資銀行業(yè)酷風(fēng)險提示：摟（1）脫媒錄效應(yīng)；臭（2）利率焰波動風(fēng)險；掘（3）經(jīng)濟扎增長減速，基不良貸款增玻加；沫（4）外資趟進入加快，見競爭加劇。目錄騰1.卷殲銀行業(yè)競爭到格局演變及或主要政策調(diào)紋整響架5謝1.1.蠟些四大行市場典份額最高，裂股份制銀行梅成長最快次評5碎塵.瞧袖總資產(chǎn)市場涼份額閣姑5藏雖.顆暮存款市場份業(yè)額肆久6癥巷.仁竹貸款市場份喝額艷莫6槳1.2.徒績外資行進入吐加快，銀行矮業(yè)競爭加劇嶺釋7緊1.3.疏餅2005腸年銀行業(yè)主顯要政策回顧鞠脫8改1.4.借性2006誕年銀行業(yè)政冷策展望府血10晌駁.潑罵逐步降低營拉業(yè)稅稅率猶卸10賄巡.眨紋推出存款保買險制度糠協(xié)11碌悶.村疫ABCP劫與大額存單親轉(zhuǎn)讓隱伐12殺寶.朋槳匯率制度的河進一步完善閱罷12白茄.柜滑放松管制與愛金融創(chuàng)新竟姿12肝2.爆桌2006瓦年銀行業(yè)主奉要變量預(yù)測輪分析讀壘14疾2.1.與鐮中間業(yè)務(wù)快唐速增長幣稻14捷調(diào).臭飛三大動力促貪銀行中間業(yè)韻務(wù)發(fā)展設(shè)頸14皆點.僻州銀行卡業(yè)務(wù)賺發(fā)展迅速董平14奸巡.蜂蒜匯兌收益、好個人理財業(yè)功務(wù)將成銀行角新的業(yè)務(wù)增鑒長點疲掏14夜2.2.攀凱2006掏年：貸款增林速持續(xù)放緩睬據(jù)15圈拔.巷痕資本充足率竊制約銀行粗繩放式增長剃泳15首戀.登兔脫媒效應(yīng)：捎銀行存貸款唇被部分替代跟屈17掛滴.您插宏觀經(jīng)濟增炎長減速迎帽19煉棍.嶄躁結(jié)論：預(yù)計莖2006惕年銀行業(yè)貸蘋款增速燈13.2職％責(zé)譽19守2.3.醋穩(wěn)凈利差：穩(wěn)躍中略降駐散20忍余勢存貸款凈利閱差趨于平穩(wěn)絡(luò)院20稼泥濁債券投資收奮益率走勢分方析些牌22芬墓他資產(chǎn)配置結(jié)眨構(gòu)與凈利差難聲23罩2.4.錫仙銀行業(yè)整體箭資產(chǎn)質(zhì)量：穗不斷提升近父24伍折.抄拘銀行改制上蜂市御:她不良貸款存左量趨于減少槐硬24喉淺.畝滑企業(yè)虧損加鄙速增長：銀川行潛在不良座貸款增加皮證24鍛嫌.副編銀行內(nèi)控機事制不斷完善陳、呆壞帳核搏銷審批有望繞松綁驚索24塌應(yīng).暴疫上市銀行：股不良貸款余拾額上升，比姨例仍趨下降鴨蠶25辨齊.度山上市銀行：淡撥備覆蓋率嘆逐步提高流送26沉2.5.勇患銀行經(jīng)營效細率：不斷改旨進均護26蒸3.堤個銀行業(yè)評級蒼及公司推薦權(quán)良27剝3.1.粗綁銀行業(yè)評級酒：開放與變宋革提升競爭誠力決薪27蝦愛.巖揚未來杯3險－丈5俘年，上市銀吊行凈利潤增錯速有望穩(wěn)定孟在嬌18酸％左右拜員27牢估.豈徹外資參股：僅提升銀行綜蒜合素質(zhì)種癢28項靠.暢標(biāo)開放促稅改誼：為銀行業(yè)啞金融機構(gòu)凈怒利潤增長提鷹供強大動力獄撕28暑貞.繡燦開放催匯改遣深化：為金亂融業(yè)創(chuàng)新發(fā)貓展帶來機遇蹄紗28量跌.掏匙即便是全面奔開放之后，促內(nèi)資銀行的旅技術(shù)性壟斷通依然存在預(yù)地28曾娛.拉駛金融變革加斤快銀行中間器業(yè)務(wù)增長，階推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)鞭型，降低系疫統(tǒng)風(fēng)險映將29捉借.蝦慚大行上市：浴投資方A控股上市銀行依的選時器異晝29復(fù)零.肝筍估值國際化百：增持銀行易股擴制29熟拾.絕悟投資銀行業(yè)霞的風(fēng)險搜壇29腎3.2.塌渴上市銀行主棄要指標(biāo)走勢澆預(yù)測避暫31瞎菌.墊蝴上市銀行貸靈款和凈利潤咽增速穩(wěn)中略換降僻皆31瞇檔.藍華凈利差略有肯下降，凈資嗎產(chǎn)收益率穩(wěn)護步提升充壽32得遮.槳醬不良貸款規(guī)粥模增加，不謹良率仍趨下皮降漂色33棵3.3.陣折公司推薦劇皂34夸壘.享燙招商銀行：義偷34蔥牌.親欠浦發(fā)銀行截顛36掃頌.筆初民生銀行或趴37圖目錄TOC\h\z\t"G題注,1"艷圖1：銀行還業(yè)金融機構(gòu)榜資產(chǎn)分布變悄化挨蔬5豆圖2：銀行制業(yè)金融機構(gòu)隙資產(chǎn)增速掀幼5盲圖3：銀行勺業(yè)機構(gòu)存款旋分布情況叉充6按圖4：銀行尾業(yè)金融機構(gòu)堤貸款分布情夢況匠待6宜圖5：我國正非金融機構(gòu)生直接融資與殊間接融資比像例變化近癢18揚圖6：我國倡金融機構(gòu)人妥民幣貸款增誤速與GDP脊增速相關(guān)分讓析癥啟20圓圖7：我國沉人民幣存貸跨款增速與G言DP增速走斥勢聯(lián)賠20件圖8：我國憤銀行業(yè)金融舊機構(gòu)人民幣揭各項存款、且儲蓄存款同鬼比增速趨勢雹能21歷圖9：20飼05年我國屢債券市場收侵益率曲線大猴幅下移。蓄嗽23機圖10：我獵國主要商業(yè)院銀行不良貸希款規(guī)模和比烏例雙降貴粉25暈圖11：咐規(guī)模以上企輔業(yè)利潤增速刪下降，虧損忽企業(yè)虧損同覽比增速上升哄扁25乞圖12：5白家上市銀行刃（整體）不辱良貸款規(guī)模朽上升，比例伏下降孤適25葛圖13：5污家上市銀行貴營業(yè)費用率柳趨于降低枕譯27過圖14：5斯家上市銀行麻營業(yè)費用增欺速下降越盤27跪圖15：境竟內(nèi)外銀行成鉛長性比較報借30征圖16：境特內(nèi)外銀行盈尤利能力比較抱誤30謊圖戰(zhàn)17姻：境內(nèi)外銀久行收入結(jié)構(gòu)鑄比較敏…………廁……………育……………物……………拐……………喘……………奪……鏈.30提圖18：境騾內(nèi)外銀行資崗產(chǎn)質(zhì)量比較用膜31管圖19：境室內(nèi)外銀行估債值水平比較睜?wèi)K31居圖20：上焦市銀行貸款希增速趨勢霜勞32刻圖21：上幻市銀行凈利梢潤增速趨勢僅崗32瀉圖22：上碎市銀行凈資預(yù)產(chǎn)收益率趨拆勢派弊32挽圖23：上替市銀行凈利膀差：平穩(wěn)中巴略降屆擁33啊圖24：徒上市銀行不剖良貸款余額描逐年增加是因33運圖25：上皂市銀行不良綿貸款比例逐嫌年下降庫勇34續(xù)圖26：穩(wěn)面健經(jīng)營，注嗽重風(fēng)險控制檔的貸款行業(yè)主結(jié)構(gòu)杯捏35攪圖27：儲京蓄比例較高滑，具有低成甘本競爭優(yōu)勢選規(guī)35序圖28：快姓速成長的中典間業(yè)務(wù)占恐35列圖29：資喇本充足率較慌高，不良貸浴款比例趨于華下降租柔36棉圖30：浦死發(fā)銀行撥備挎充足。胸棋36紗圖31：浦洪發(fā)銀行經(jīng)營漢環(huán)境優(yōu)越（奶2005年肚6月底）伍種37病圖32：民且生銀行的貸央款集中度相揮對較高，接合近50％的較上限鬼粒37表目錄TOC\h\z\t"G說明文字,2"肆表1：部分防國內(nèi)銀行引前進國際戰(zhàn)略分投資者情況雹沙7掙表2：20妖05年銀行侮業(yè)政策回顧酷（具體參見公各相關(guān)政策消點評）級航9預(yù)表3：降低熱營業(yè)稅1各略百分點對上齊市銀行凈利拍潤的影響游畢10職表4：存款欠保險費率對祝上市銀行凈盼利潤的影響宴擴11趕表5：銀行笨設(shè)立基金公拾司情況僻朝13聚表6：上市桂銀行資本充摘足率與融資攝方案伍隆15未表7：無再倒融資前提下題的資本充足零率辣漏16呢表8：再融補資前提下的才資本充足率互池16華表9：銀行篇系、貨幣市盾場基金對銀迫行存款增速鄰的影響登績18戒表10：發(fā)盯行短期融資疏券和ABC仿P對銀行業(yè)嶼貸款增速的燃影響換進18財表11：2蒼005年我較國銀行業(yè)貸吃款利率區(qū)間剪上移斬茄21逃表12：上盤市銀行的資蛇產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)斯與凈利差步泊24視表13飼上市銀行貸兇款的行業(yè)結(jié)餃構(gòu)燦致26孫表14：告上市銀行撥諷備覆蓋率逐擠步提高柴紅26夫表15：上搜市銀行凈利暫差（mar瘦gin)比口較瞇勒33塘表16：上宏市銀行不良寒貸款余額增毫速預(yù)測泳鏟34喚表17：歷上市銀行不挎良貸款比例食下降百輔34完附表1：上積市銀行估值漲水平比較連噴38積附表2：境手外上市銀行姐PE、PB揪比較蘭輕38飄銀行業(yè)競爭鈔格局演變及喬主要政策調(diào)傻整昨四大行市場噸份額最高，養(yǎng)股份制銀行辟成長最快四大行市場份額最高，股份制銀行成長最快，市場份額逐漸上升。娘我國銀行業(yè)頓機構(gòu)主要包三括七類，即據(jù)四大商業(yè)銀殃行，12家敏股份制商業(yè)白銀行，1切12家城市蝶商業(yè)銀行，欄32876唇家農(nóng)村信用襯社，681偉家城市信用票社，211弟家外資商業(yè)菠銀行，14軍9家其他機殼構(gòu)（包括3擠家政策性銀賴行、郵政儲樂蓄機構(gòu)、財勺務(wù)公司、信控托投資公司下和金融租賃草四大行市場份額最高，股份制銀行成長最快，市場份額逐漸上升。強總資產(chǎn)市場踐份額許2005年型第3季度末預(yù)，銀行業(yè)金煌融機構(gòu)總資沃產(chǎn)達35.衫96萬億元綢，其中四大習(xí)商業(yè)銀行占即53.3%析，股份制商白業(yè)銀行占1寸5.3%，斑城市商業(yè)銀川行占5.2剃%；從增長織的情況看，愚銀行業(yè)金融蹲機構(gòu)總資產(chǎn)不同比增長1蠶9.3%，豎其中四大商柄業(yè)銀行同比事增長17.塵5%，股份舊制商業(yè)銀行境同比增長2呆4.4%，強城市商業(yè)銀慚行同比增長繪19.9%勞。四大商業(yè)訊銀行的資產(chǎn)曉占比最大，恥但是由于其熟增長速度明伯顯落后于股特份制商業(yè)銀晶行，導(dǎo)致其群占比呈現(xiàn)逐銷步降低的態(tài)掀勢。抖圖1：銀行鄙業(yè)金融機構(gòu)碼資產(chǎn)分布變哄化象（左：20肯04.3；鞭右：200富5.9）茅資料來源：茫銀監(jiān)會，國蜘泰君安證券聯(lián)研究所。母圖2：銀行佩業(yè)金融機構(gòu)刺資產(chǎn)增速莊資料來源：蜘銀監(jiān)會，國嘉泰君安證券葡研究所。蹤存款市場份餡額茄從近幾年存夜款市場份額藝的變動情況束看，股份制距商業(yè)銀行的儉份額呈現(xiàn)出默上升趨勢，的其存款占銀唐行業(yè)金融機拳構(gòu)總存款的閱比重由20囑02年的1工3.1%上效升到了20申05年6月贏末的15.廈3%；而四悄大商業(yè)銀行付的市場份額閘卻呈現(xiàn)出下希降趨勢，其絹存款占比由換61.3%膠下降到了5近7.9%。謹我們預(yù)期，輕四大商業(yè)銀產(chǎn)行在存款的般市場份額中就仍將保持最號大的地位，貓但占比將會傭下降，同時新股份制商業(yè)也銀行的份額致將會繼續(xù)提筋高。稱圖3：銀行壞業(yè)機構(gòu)存款滑分布情況蹈資料來源：淋央行統(tǒng)計季回報，國泰君廟安證券研究暫所。閣注：存款是畜指存款貨幣主銀行吸收的穿非金融機構(gòu)淘的各項本、卡外幣存款等練。厲貸款市場份失額級2005年秧前三季度，枝人民幣貸款撫除四大商業(yè)隆銀行同比少帖增外，其它邁金融機構(gòu)均兇同比多增。李其中，四大刃商業(yè)銀人民濃幣貸款增加灘5800億遠元，同比少腎增2495總億元；政策纏性銀行、股凳份制商業(yè)銀影行、城市商錫業(yè)銀行、農(nóng)奸村信用社分巧別增加25漿55億元、波5005億荒元、149癢1億元和3惱582億元蘭，同比分別濾多增143錦3億元、1埋321億元涂、384億枕元和528愧億元；外資狗金融機構(gòu)貸霧款增加28畏6億元，同宇比多增15駐9億元。四廁大商業(yè)銀行衣新增貸款占圓比有所下降匹，主要是因陣為其在股份潛制改造過程馳中放慢了信串貸投放，而江股份制商業(yè)型銀行貸款增另速仍高于四陳大商業(yè)銀行觸，這反映出往我國競爭性彎的金融體系蠻得到進一步眾發(fā)展。彩圖4：銀行沖業(yè)金融機構(gòu)糟貸款分布情葡況烘資料來源：枝央行統(tǒng)計季池報，國泰君居安證券研究抽所。統(tǒng)注：貸款中勇包括部分對謊非金融機構(gòu)獎的投資。尿外資行進入河加快，銀行膝業(yè)競爭加劇外資行進入加快，銀行業(yè)競爭加劇。襪目前，外國為金融機構(gòu)可停以在我國設(shè)刮立分支行、書中外合資銀廊行或獨資銀號行，但必須展?jié)M足最低資研本要求和最椒低資產(chǎn)值要腫求。截至2絡(luò)005年8女月末，外資刺銀行在華設(shè)貼立的營業(yè)性息機構(gòu)已達2克25家，代瞇表處240撫家，本外幣沒資產(chǎn)總額為艱796億美跑元，占我國糾銀行業(yè)金融閥機構(gòu)資產(chǎn)總植額的比例為斷1.8%。頸如果把目前游有19家境述外金融機構(gòu)衰入股了16幅家中資銀行熄，投資總額闖達165億獎美元的因素增考慮進去，序則外資銀行怎總資產(chǎn)的占脅比將更大。外資行進入加快，銀行業(yè)競爭加劇。屈至2006慕年12源月，我國將站根據(jù)其加入劃世貿(mào)組織所苦作的承諾，休取消外資行營在國內(nèi)現(xiàn)存剪的地域范圍有、客戶及經(jīng)玉營許可證等帽方面的非審怖慎性的限制繼，包括設(shè)立木新的分支行密的限制。內(nèi)誰資銀行在人旨力、網(wǎng)點和叉客戶資源上晝優(yōu)勢明顯，臭而外資行優(yōu)保勢集中于風(fēng)錢險定價與管噴理、產(chǎn)品開零發(fā)技術(shù)與銷優(yōu)售、經(jīng)營體柴制等方面。異隨著銀行業(yè)桑的持續(xù)開放百，中資銀行嬸粗放式的經(jīng)癥營模式面臨警嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)碰，轉(zhuǎn)型勢在較必行；而外姐資銀行更廣速泛地參與競懶爭，必將推仙動國內(nèi)金融憑創(chuàng)新加快，六相應(yīng)外資行斃的市場份額勒也將上升。器從短期看，軍2006年孔底我國全面但對外開放金搏融業(yè)后，外運資銀行從申輕請到正式運恢營，需要2河至3年的時恒間才能在個晨人人民幣業(yè)曲務(wù)方面對國飽內(nèi)銀行形成檢競爭力。流從長期看，您中資銀行主晝導(dǎo)國內(nèi)銀行龍業(yè)的競爭格鋪局也很難動槽搖。一是內(nèi)買資銀行早已壞在全國建立鋼了廣泛的營轟業(yè)網(wǎng)點和龐臣大的客戶關(guān)豎系網(wǎng)絡(luò)，外歇資銀行重建乒網(wǎng)點的成本僚巨大，且地平理位置相對菠不利。二是煤包括四大行花在內(nèi)的國內(nèi)馬銀行，引進余了大量的國手際戰(zhàn)略投資戴者，借助他飽們的經(jīng)驗，途國內(nèi)銀行能都夠縮短與他許們的業(yè)務(wù)差故距和不斷提榨高自身的管炒理水平。三渡是引進的戰(zhàn)武略投資者仍酷將面臨著同味業(yè)競爭的限盾制。霜總之，對于飾全面放開之張后的國內(nèi)銀踏行業(yè)格局，掠我們認為，匪外資銀行近充期進入將會溫加快，中資滔銀行短期主跌導(dǎo)角色不變牢，但國內(nèi)銀貪行業(yè)市場結(jié)皂構(gòu)將會發(fā)生謝變化。具體孩來看，四大插銀行在市場盯上的份額雖嗚將會降低，懸但仍將占主模導(dǎo)地位；股鑰份制銀行伴米隨著分銷網(wǎng)挪絡(luò)的逐步擴嘩大和業(yè)務(wù)能壟力的逐步提乏升，其市場臺份額仍將呈制現(xiàn)上升趨勢帖；城市商業(yè)途銀行未來將安會出現(xiàn)分化好，一些實力俘弱者將會被屆并購，而實嚇力強者將發(fā)舊展為跨區(qū)域捉經(jīng)營；外資戲銀行進入中呈國金融市場膽的速度將明獄顯加快，對示我國金融市坡場滲透的力抖度也將進一默步加大繁舞駝蛇趙表1：部分抱國內(nèi)銀行引廣進國際戰(zhàn)略及投資者情況冠被參股銀行喚參股銀行（溜外資）巨參股時間斤參股金額攏參股比例味相對凈焰資產(chǎn)溢價爆建設(shè)銀行惹美洲銀行(開BAC)尸2005.線6茄25億美元幫9.00%瓦15.54父%年新加坡淡馬片錫婆2005.護7命14.66剛億美元成5.10%級19.56勻%御中國銀行堪蘇格蘭皇家濃銀行(RB做S)瘋2005.古8頁31億美元倦10.00鑒%背22.28純%沿瑞銀宋2005.論9肅5億美元閣1.60%笑23.26望%勸新加坡淡馬職錫（沒有批飛準(zhǔn)）世2005.創(chuàng)9聾31億美元壓10.00渾%枕22.28爪%貴民生銀行瘋新加坡淡馬飽錫糖2004.耍1修1.1億美富元疾4.55%蘇67.11啟%初國際金融公每司（IFC醉）鏟2004.早7芝恥1.08%般騙浦發(fā)銀行喉花旗銀行（想CITI）憐2003.塊9動5.56億越人民幣幟4.62%煙50.75尖%煩深發(fā)展滴通用電氣（嚴(yán)GE）（已慨簽約）遇2005.昨9變1億美元芳7.35%土108.7雄2%腎新橋投資集駕團公司棵2004.暑1膽12.35嚴(yán)億人民幣騎17.89請%遭58.01飾%柱華夏扣德意志銀行嫩（已簽約）閑2005.境9津3.3億美閉元辨14.00帳%歐94.51密%救新加坡磐石借投資基金翼2005.緩9士10.11柄5億人民之6.90%俗49.56椅%慣交通銀行枕匯豐銀行（炭HSBC）孫2004.換8去144.6貸1億人民爆19.90刃%汁39.47疊%薄南京市商業(yè)固銀行啄國際金融公講司（IFC卻）抹2001.做9良0.27億潤美元此15.00何%聽水渤海銀行筑渣打集團(悟2888)趟2005.漲9摟1.23億掌美元燭19.99敘%辨痰興業(yè)銀行行恒生銀行喚2004.默4符17.26祝億人民幣召15.98廚%兵54.27瘡%遞國際金融公左司粉2004.穗4悄4.32億嘗人民幣悶4.00%掠54.27蓋%旱新加坡政府拜直接投資公咐司求2004.造4釀5.40億忌人民幣貪5.00%鞏54.27窩%劫平安保險卷2005.殼9所1.96億南人民幣帥1.75%隊6.98%秋資料來源：純國泰君安證弱券研究所。2005年銀行業(yè)的政策變遷主要集中在三個方面：一是國際會計準(zhǔn)則的國際化；二是拓寬銀行業(yè)務(wù)范圍；三是推進銀行市場化改革。熱2005年尖銀行業(yè)主要斯政策回顧2005年銀行業(yè)的政策變遷主要集中在三個方面：一是國際會計準(zhǔn)則的國際化；二是拓寬銀行業(yè)務(wù)范圍；三是推進銀行市場化改革。勵2005年夢是我國銀行貌業(yè)的改革年耗，在這一年如里，伴隨著訂交通銀行和次建設(shè)銀行分狐別實現(xiàn)了香羅港上市，我屋國銀行業(yè)的燈改革逐步深炮化，開放程腳度進一步提飾高，這對銀璃行業(yè)的財務(wù)臺能力帶來了優(yōu)積極的正面際影響。縱觀迷2005年帽，銀行業(yè)的稿政策變革主覆要體現(xiàn)在以賭下三個層面桌。俗一是借鑒國壤際會計準(zhǔn)則械，分層次、堪有步驟地完校善商業(yè)銀行每會計標(biāo)準(zhǔn)體蛋系。如《金專融企業(yè)呆帳跑準(zhǔn)備提取管軋理辦法》、套《金融工具瀉確認和計量謙暫行規(guī)定（撥試行）》等酷。慰二是拓寬銀刮行業(yè)務(wù)范圍尼。如《商業(yè)仆銀行設(shè)立基盞金管理公司廉試點管理辦堆法》、《商星業(yè)銀行個人仍理財業(yè)務(wù)管謀理暫行辦法議》、《金融諒機構(gòu)信貸資廣產(chǎn)證券化試騾點監(jiān)督管理偶辦法》等。玩這些政策有釀利于拓寬銀綱行中間業(yè)務(wù)籌領(lǐng)域，完善閣銀行盈利模摔式，緩解資黨本充足率的倦壓力；同時蘭有利于豐富睡銀行的投資搭產(chǎn)品種類，堆促進銀行業(yè)碎務(wù)多元化。宗三是推進銀押行市場化改倚革。如《關(guān)破于加快發(fā)展認外匯市場有跑關(guān)問題的通亮知》、調(diào)整字商業(yè)銀行自域營性個人住夜房貸款政策談、下調(diào)超額棚存款準(zhǔn)備金晃利率至0.猶99％等。妖表2：20峽05年銀行乓業(yè)政策回顧閑（具體參見叛各相關(guān)政策拍點評）攻時間匯政策蚊政策對銀行肌的影響雹2.20慶《商業(yè)銀行稠設(shè)立基金管粒理公司試點次管理辦法》粒調(diào)整融資結(jié)盈構(gòu)；拓寬銀消行中間業(yè)務(wù)看領(lǐng)域，緩解懷資本充足率循的壓力；降止低銀行系統(tǒng)勉性風(fēng)險；促溝進混業(yè)化經(jīng)州營；對銀行全可能的沖擊懇：分流存款脹。遲3.16翼調(diào)整商業(yè)銀撐行自營性個英人住房貸款脆政策只短期內(nèi)會一撈定程度上影衣響銀行房地趙產(chǎn)和住房貸潑款的增長，匪增加潛在不鉗良貸款，長導(dǎo)期看，有利展于銀行優(yōu)化中貸款結(jié)構(gòu)，災(zāi)降低風(fēng)險。牲3.16心下調(diào)超額存臉款準(zhǔn)備金利皇率至0.9綱9％敏促使貨幣市溉場收益率曲浪線下移，通折過兩種途徑困降低銀行收榜益宅4.22騰《信貸資產(chǎn)向證券化試點真管理辦法》賠降低銀行系趴統(tǒng)性風(fēng)險，盾促進銀行業(yè)限務(wù)轉(zhuǎn)型客5.11編《全國銀行揮間債券市場宅金融債券發(fā)蜘行管理辦法肝》發(fā)有利于銀行所拓寬融資渠膚道，提高中掀長期資產(chǎn)負尊債管理能力則；相對長期衣存款來說，遺發(fā)行金融債商籌集的資金殘更加穩(wěn)定，取而且是一種隔主動負債工揉具；豐富銀鴨行的投資產(chǎn)刊品種類，促許進銀行業(yè)務(wù)膽多元化。宋5.23疏《短期融資恐券管理辦法舌》倚拓展銀行中關(guān)間業(yè)務(wù)，促欲進收入結(jié)構(gòu)晝轉(zhuǎn)型；擴大嗓直接融資比方例，降低銀寺行系統(tǒng)風(fēng)險栽；培育良好筋的信用環(huán)境扎；迫“顏脫媒碧”此效應(yīng)分流銀第行貸款，縮車小銀行凈利付差。鍵7月粥《金融企業(yè)盒呆帳準(zhǔn)備提朋取管理辦法臂》赴使銀行的賬霉面凈利潤提鑼高；5家上碑市銀行20柿05年的賬轉(zhuǎn)面凈利潤有傷可能提升1視5％以上；才對銀行真實睛價值的影響中甚微；有利留于銀行提足竹一般準(zhǔn)備，仿提高抵御風(fēng)視險的綜合能掌力；銀行的陪凈資產(chǎn)、核迎心資本充足崇率小幅上升制。蠅7.21隊人民幣升值桿2％向人民幣升值瀉2％對上市保銀行帶來的孫總影響非常宴有限，深發(fā)百展和民生的醋匯率風(fēng)險相處對較大。宅8.9楚《關(guān)于擴大鎮(zhèn)外匯指定銀旬行對客戶遠更期結(jié)售匯業(yè)碰務(wù)和開辦人萬民幣與外幣諸掉期業(yè)務(wù)有呆關(guān)問題的通老知》冶擴大銀行的貫業(yè)務(wù)范圍，記包括人民幣已與外幣的掉伏期業(yè)務(wù)；遠慌期結(jié)售匯業(yè)耗務(wù)范圍擴大壓，增加了部跨分資本與金問融項目交易叫。有利于銀熔行匯兌收益寬增長。蜘8.10銜《關(guān)于加快沖發(fā)展外匯市酒場有關(guān)問題奪的通知》齡增加銀行的殼外匯業(yè)務(wù)，悟同時面臨遠遵期外匯交易隱風(fēng)險的挑戰(zhàn)家。捷8.11修《貨幣經(jīng)紀(jì)各公司試點管錘理辦法》贈加快貨幣市評場、外匯市位場、債券市獲場、衍生產(chǎn)蹲品市場的融略合發(fā)展；完腦善利率、匯逐率的市場形雨成機制。榜8.30呼《金融工具匆確認和計量虧暫行規(guī)定（占試行）》復(fù)銀行業(yè)在金正融工具的會墨計處理上率攀先與國際會鬼計準(zhǔn)則接軌貢。有利于完梨善銀行業(yè)的工資本監(jiān)管，意防范金融風(fēng)她險。在一定饒程度上降低急了銀行對利蘿潤的調(diào)控。果短期內(nèi)對上總市銀行的影者響相對較小窩，其中對發(fā)逮行可轉(zhuǎn)債的訂銀行負面影飼響相對較大喪。蠶9月雀《財政部關(guān)撓于呆帳準(zhǔn)備卷提取有關(guān)問肢題的通知》悔與國際會計拳準(zhǔn)則接軌，伶增加銀行帳繡面利潤，實遍質(zhì)性影響較宵小。賓9.29筋《商業(yè)銀行尊個人理財業(yè)揀務(wù)管理暫行鐵辦法》伯有利于銀行控為客戶提供晴多樣化的收迅益產(chǎn)品，穩(wěn)母定客戶資源慎；促進銀行辮業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；劈加劇資產(chǎn)管塌理業(yè)務(wù)競爭什，加快銀行僚混業(yè)化經(jīng)營真10月巨《金融機構(gòu)斤信貸資產(chǎn)證由券化試點監(jiān)學(xué)督管理辦法婚》山信貸資產(chǎn)證攪券化試點的礙配套措施。浮11.1邪放寬香港人青民幣業(yè)務(wù)諸強化人民幣盆回流機制；冊使香港內(nèi)地寧之間的資金題流動更多地撿納入到合法券的銀行體系愁，有效地抑掏制和擠壓地泛下資金流動舉；為香港銀搖行業(yè)拓寬新零的業(yè)務(wù)領(lǐng)域艱；內(nèi)地銀行繡也可增加匯探兌業(yè)務(wù)，但賓影響較小。妥11.10作《中國人民育銀行自動質(zhì)己押融資業(yè)務(wù)烤管理暫行辦麥法》顯意在擴大銀紛行融資渠道閑，促使銀行論融資多元化粱；鼓勵銀行秤放寬信貸和任投資的一種臘信號；提高襖銀行資產(chǎn)流添動性管理能腦力，防范和筆化解銀行尤絕其是城商行隔和城鄉(xiāng)社的磁支付風(fēng)險。榨資料來源：呆國泰君安證答券研究所。霉2006年察銀行業(yè)政策漲展望2006年我國銀行業(yè)主要政策走勢集中在五個方面：降低銀行營業(yè)稅率；推出存款保險制度；ABCP與大額存單轉(zhuǎn)讓；匯率制度的進一步完善；放松管制與金融創(chuàng)新。2006年我國銀行業(yè)主要政策走勢集中在五個方面：降低銀行營業(yè)稅率；推出存款保險制度；ABCP與大額存單轉(zhuǎn)讓；匯率制度的進一步完善；放松管制與金融創(chuàng)新。并逐步降低營藝業(yè)稅稅率炮2006年戀底，我國金閣融業(yè)將進入資全面開放的務(wù)新階段，中蜘資銀行將面涼臨外資的全胳面競爭，由崗此產(chǎn)生的公鐮平稅負問題尊必將取得突防破并進入實雄施階段。黑劉明康20軌05年11陳月16日在友金融時報發(fā)肥表署名文章惹，并指出要攝降低銀行金衰融機構(gòu)稅負部。提出（1陜）降低乃至凈最終取消銀期行業(yè)營業(yè)稅萌，建立統(tǒng)一販的中外資金曉融機構(gòu)所得花稅制度；（鴨2）根據(jù)國象際普遍趨勢上適度降低銀浸行所得稅稅擋率，按照國獵際通行的財樸務(wù)會計準(zhǔn)則教修改對金融區(qū)企業(yè)的所得竹稅扣除項目刊；（3）下拿放銀行愁“灶呆壞賬核銷乖”巖的利潤管理隊權(quán)，有效解鴿決抵債資產(chǎn)達評估、變現(xiàn)跡過程中有關(guān)積稅費負擔(dān)不抄科學(xué)的問題限。播這說明開放暮的緊迫性對肅稅制改革的釋重大促進作摩用正在顯現(xiàn)蘆。泛（1）考慮欺到銀監(jiān)會在員稅改方面沒競有決策權(quán)（騾有建議權(quán)）膝，因此銀行燦金融機構(gòu)降少低甚至取消裁營業(yè)稅時機磁并不確定。肺初步判斷，筍有可能于明聾年底開始閣逐步降低磨營業(yè)稅；而甲內(nèi)外資銀行截業(yè)金融機構(gòu)顛所得稅的統(tǒng)殲一有可能與積其他行業(yè)一映并延至20守07年后實釣施。屯（2）降低墳營業(yè)稅對上酸市銀行金融怪機構(gòu)是重大黃利好。根據(jù)針我們估算，歇降低營業(yè)稅姻率1個百分湊點，將使招胡行、浦發(fā)、優(yōu)民生、華夏仰等銀行凈利壩潤提升4％壯—極6％，而對這深發(fā)展的影培響更是高達忍10％以上米，這是因為蘿其凈利潤規(guī)批模?。粚?管家上市銀行臂合在一起的所總影響為＋蠢5.12％超。奧（3）至于致所得稅并軌培，對所有金寧融企業(yè)的影饅響基本一致飾。即每降低枕所得稅1個溝百分點，其雷凈利潤將增霞加1.49懶3％。若所幕得稅并軌后稱的統(tǒng)一稅率躍為25％，粱則銀行等金破融企業(yè)的所副得稅將降低猶8個百分點蟻，對凈利潤藍的總影響為掩＋11.9盡4％。胖（4）降低迎銀行稅負的競同時，管理株層有可能同怕時出臺金融善市場深化改招革相關(guān)政策億，如頒布實飛施存款保險意制度、推出插ABCP等磚票據(jù)融資，格這些政策一帥定程度上會少形成對銀行濱金融機構(gòu)減檢稅利好政策截的對沖，對缸沖后的綜合銷效應(yīng)仍為正托面利好。探表3：降低淡營業(yè)稅1各眨百分點對上遲市銀行凈利既潤的影響或凈利潤增加聽額（千元）釘凈利潤增幅刻招行票154,9熱35易3.92%富浦發(fā)慢123,4過34辣5.16%固民生粘112,6記83挖4.46%調(diào)華夏低71,31鞏0妹5.66%嬸深發(fā)展妨80,08株1璃17.76堅%襖合計勸542,4劃44旱5.12%迫注：所得稅珍仍按33％染計算，估算篩以2005峽年為參照。診資料來源：模國泰君安證樣券研究所。六推出存款保絨險制度子我國建立存很款保險制度損的內(nèi)部條件縱和外部環(huán)境者已基本成熟斤，《存款保施險條例》已亭列入國務(wù)院泰立法體系，丸央行已會同床財政部、銀騙監(jiān)會、國務(wù)儀院法制辦和擾發(fā)改委成立劑了存款保險歷條例起草工胳作小組，存零款保險制度蘿已從理論研工究、模式比岸較轉(zhuǎn)入制度臂構(gòu)建階段。惰（1）存款潤保險制度最伯早于明年上謹半年才能推姿出。央行正罩在大力推進沾該存款保險醉制度的建立惡，但若過快鳳尤其是還有慨相當(dāng)部分銀條行的清償性帶風(fēng)險尚未根剖除時，急于柱推出該制度束有可能帶來燭道德風(fēng)險。饑因此，我們棋預(yù)期存款保式險制度的推現(xiàn)出最快也得川到明年上半向年。膜（2）關(guān)于緞費率：由于悼該制度很難憑一步到位，攀預(yù)計剛開始陣費率不會太嘴高，而且很退可能按類實瞧行差別費率正。平均費率發(fā)以不超過5牲個基點為宜宏，而且最好潮有相應(yīng)的利癢好對沖（如譽降低營業(yè)稅雞率等）。仔（3）保險譜機構(gòu)資金來耍源渠道的多腳樣化。除了著各銀行交納善的保險費外進，央行和財餓政部均有可膨能出一部分惜資金。獅（4）部分彈保險費成本暈有可能通過六降低存款利細率轉(zhuǎn)移到存?？钫呱砩?。有（5）存款月保險制度對攻銀行長期利千好，短期利朵空。牙毫無疑問，悟存款保險制挨度的建立，速有利于保護搞存款人權(quán)益碑，規(guī)范金融欲機構(gòu)退出機耍制，建立和撿完善對金融廁機構(gòu)的約束混和激勵機制易。蒸對銀行來說門，存款保險幟制度的建立戀有利于提高懷公眾對銀行極業(yè)的信心，狐使銀行的經(jīng)晶營健康平穩(wěn)蜓進行，對銀洗行長期是利知好。但短期禽來看，銀行探因交納存款赤保險費將增聰加成本支出瘦，從而形成席短期利空。婦若費率設(shè)為刻5個基點，肯則它對5家盾上市銀行的巾凈利潤影響自為－6.1雖4％；若費胸率設(shè)為3個開基點，對應(yīng)悶的影響為－喬3.68％套。兵表4：存款餅保險費率對尚上市銀行凈特利潤的影響聚存款余額（勾2005.艘6.30）孫對凈利潤的筋影響習(xí)設(shè)費率為0軍.05%變設(shè)費率為0零.03%值招行絡(luò)585,8統(tǒng)02,49魯1小4.97%終2.98%預(yù)浦發(fā)幫434,9乳41,99副8史6.14%犁3.68%慧民生攤440,1裹04,82敬2除5.69%腰3.41%慧華夏攜280,5奮42,40冬6玻7.85%座4.71%矛深發(fā)展五176,1舊35,89路2仰16.76刑%偏10.06酸%蓮合計掛1,917盆,527,迎609酬6.14%收3.68%鳳資料來源：炸各上市銀行穿中報、國泰鉤君安證券研顯究所（20墊05年凈利威潤按預(yù)測計鬧算）?？贏BCP與膠大額存單轉(zhuǎn)仆讓葛（1）AB洞CP：擴大賽脫媒效應(yīng)，當(dāng)完善債券收奮益率曲線陰據(jù)悉，央行漸等相關(guān)部門盾正在進行A盼BCP方面更的研究，并熊有望于明年簡正式推出。嚷資產(chǎn)支持商新業(yè)票據(jù)（A吊BCP）是回一種短期資臺產(chǎn)支持證券壤品種，基礎(chǔ)癢資產(chǎn)一般為丹各種應(yīng)收賬堪款，發(fā)行期景限為90天杠到180天擴，不要求進壇行擔(dān)保，證搭券的償付來企源是被聚合燭的應(yīng)收款。誤首先，可作敢中期票據(jù)發(fā)屆行，完善債描券收益率曲讀線。ABC企P與短期融百資債券最明陳顯的不同在逗于，短期融撓資債券以信技用作為支撐醫(yī)，而ABC焰P以資產(chǎn)作械為支撐。由蟲于有資產(chǎn)支微持，ABC貪P的期限可向能延長至3嬸到5年，從咱而使債券收慨益率曲線逐冷步完美。島其次，AB以CP和短期懸融資券類似羽，對銀行將要產(chǎn)生明顯的個脫媒效應(yīng)。商結(jié)果是增加意直接融資，濱分流銀行貸治款。哥再次，有助華于增加銀行命的中間業(yè)務(wù)逢，擴展銀行哄的資金運作旁渠道。同時版對銀行間市貼場收益率曲薪線產(chǎn)生向上辟的支撐。蔽（2）醞釀汪推出大額可際轉(zhuǎn)讓存單努目前，央行僻在進行大額搜可轉(zhuǎn)讓存單糟（CD）方縮面的研究，始預(yù)計有可能憑于2006駕年推出。大酬額可轉(zhuǎn)讓存獲單是銀行發(fā)限給存款人按痕一定期限和挺約定利率計者算，到期前脾可以在二級短市場上流通巧轉(zhuǎn)讓的證券毯化存款憑證惡。CD的推瀉出對銀行和榮儲戶都是有熄利的。疲首先，銀行飼將增加有效罪的主動負債晃的工具，并悶?zāi)茉谝欢ǔ炭慷壬暇徑忏y辮行的資金運共作壓力。銀呆行可根據(jù)貸合款客戶的需伯要來安排發(fā)即行相應(yīng)期限互、相應(yīng)額度桶的CD，這牲樣就能大大豪增強銀行管蘭理負債的主豎動性。宿其次，推出總CD有利于桃加快我國利繭率市場化進帳程。幻匯率制度的播進一步完善糞721匯改生后，銀監(jiān)會姓先后推出《霜貨幣經(jīng)紀(jì)公叔司試點管理熊辦法》（銀銜監(jiān)會狠8庭月叔11費日頒布）《屋貨幣經(jīng)紀(jì)公斯司試點管理嚇辦法實施細障則》（11逐月18日）尿；外管局拜在銀行間外島匯市場引入允包含美元的養(yǎng)做市商制度聯(lián)。預(yù)計有關(guān)季匯率形成機揀制的其他配濤套措施將相勁繼推出，其戴目的主要是臟適度擴大匯橡率的浮動范彎圍；有利于環(huán)形成合理的畜匯率；構(gòu)建康匯率的穩(wěn)定巾機制，防范買游資的沖擊缺等。鄰匯改的深入軋將引發(fā)銀行蘆持續(xù)的資產(chǎn)良負債幣種結(jié)尾構(gòu)調(diào)整；加其快衍生產(chǎn)品午的開發(fā)與銷租售，增加匯裹兌收益；同姜時也將提高前外匯理財風(fēng)究險上升。魄放松管制與界金融創(chuàng)新伴（1）利率針市場化進程差將會加快引2006年晨利率市場化省進程將進一兼步加快。嘆一方面是深著化匯改的需陰要。因為人格民幣掉期業(yè)仆務(wù)的推出必申然涉及利率星，而利率掉拖期勢必需要罵一個更為市強場化的結(jié)構(gòu)恐，這種聯(lián)動架的過程將會職推動利率市結(jié)場化的進程懼。另一方面洽，企業(yè)短期材融資券及未播來ABCP忘的發(fā)行，人腥民幣理財產(chǎn)襪品以及貨幣蝴市場基金等仆產(chǎn)品的豐富纏，有利于形項成多層次的躁市場利率結(jié)膝構(gòu)，推動利乎率市場化進米程不斷深入極。眼利率市場化很進程的加快燥，一方面將梳使得商業(yè)銀洪行在面臨傳螺統(tǒng)信用風(fēng)險汗的基礎(chǔ)上，艷增加了利率板風(fēng)險，這對但銀行的債券錄投資收益帶曬來更大的不筍確定性。另毅一方面，銀細行風(fēng)險定價雨能力的價值孔更加凸現(xiàn)，援并引發(fā)對銀貧行的貸款結(jié)墨構(gòu)進行調(diào)整杰。找（2）分業(yè)共經(jīng)營的監(jiān)管模體制有所突稻破吐我國金融業(yè)樣目前仍然實遷行分業(yè)經(jīng)營蝶、分業(yè)監(jiān)管厲的金融制度烈，銀行、證揀券、保險有農(nóng)自己相對獨旨立的監(jiān)管體多系，不可直滿接從事交叉遮業(yè)務(wù)。因此坡，中國銀行鑒不能從事證賢券、保險等患業(yè)務(wù)，這就搬造成我國銀踏行業(yè)在中間辭業(yè)務(wù)和零售俱銀行業(yè)務(wù)等酬領(lǐng)域不夠發(fā)宿達。殃隨著創(chuàng)新的嫁金融產(chǎn)品和鏟金融業(yè)務(wù)的漸不斷涌現(xiàn)，家銀行、證券史、保險各業(yè)策之間交叉和虹融合的趨勢忍越來越明顯絨。目前廣泛體推行的銀證仍通、投資連爬結(jié)型保險，采以及銀行從關(guān)事個人理財違業(yè)務(wù)，設(shè)立遙基金公司和獨資產(chǎn)證券化用等均是混業(yè)懷經(jīng)營的典型彈實例。頌從分業(yè)走向顛混業(yè)是我國墨金融業(yè)發(fā)展催的必然趨勢遼，它將有利污于我國銀行踐業(yè)中間業(yè)務(wù)聞的開拓，優(yōu)國化業(yè)務(wù)收入丘結(jié)構(gòu)，降低釘銀行系統(tǒng)性醫(yī)風(fēng)險。遙由于銀行資鞋產(chǎn)規(guī)模、網(wǎng)鉤絡(luò)及客戶數(shù)兆量龐大，銀信行在混業(yè)經(jīng)摩營中的優(yōu)勢墊非常明顯，殖而且混業(yè)經(jīng)取營會反過來必強化這一優(yōu)鐵勢地位。碰表5：銀行借設(shè)立基金公離司情況壺銀行盟基金公司珠外方股東擾基金產(chǎn)品份基金規(guī)模睜工商銀行凝工銀瑞信馬瑞士信貸第首一波士頓避精選股票證卵券投資基金羞43.45鎮(zhèn)億改交通銀行滅交銀施羅德月施羅德投資揭管理公司僚核心價值股朋票型證券投綢資基金再48.73指億味建設(shè)銀行濤建信基金坑美國信安金耽融集團幟恒久價值股度票型基金狹資料來源：劍國泰君安證笨券研究所。堵2006年括銀行業(yè)主要找變量預(yù)測分怖析疫中間業(yè)務(wù)快理速增長三大動力促銀行中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展三大動力促銀行中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展舌三大動力促上銀行中間業(yè)岡務(wù)發(fā)展田一是內(nèi)部動漲力。隨著資粗本充足率管革理逐步規(guī)范購和嚴(yán)格，銀沉行內(nèi)控機制凝強化，被迫望轉(zhuǎn)向中間業(yè)壞務(wù)的開發(fā)。蔥二外部驅(qū)動走。短期融資補券、貨幣市咳場基金等的和發(fā)行產(chǎn)生脫襲媒效應(yīng)。三豪是金融創(chuàng)新沃；如資產(chǎn)證兄券化、衍生秒產(chǎn)品的開發(fā)龜和銷售等均魔將加速銀行澤中間業(yè)務(wù)的知發(fā)展。守目前，我國棒銀行業(yè)的中搜間業(yè)務(wù)主要鞠集中在銀行嬸卡業(yè)務(wù)類、或結(jié)算類、電飛子匯劃類、諒代理保險基拔金類這些技取術(shù)含量小、崇收費比例低寶的業(yè)務(wù)。從勇美國的經(jīng)驗懇看，美國銀桿行的中間業(yè)輛務(wù)收入主要翠是傭金及手杠續(xù)費、資產(chǎn)貫管理等高附階加值的服務(wù)走。隨著我國夫金融業(yè)混業(yè)態(tài)經(jīng)營趨勢的全強化，金融掠管制逐步放賢松，銀行產(chǎn)鏈品創(chuàng)新能力棟不斷提高，折國民收入不傘斷增加；銀禾行在信息咨曬詢、投資理宋財、金融期椅貨、代保管評等智能型、翅科技型、高膀附加值方面增的中間業(yè)務(wù)煉將會逐步開淘發(fā)；映中間業(yè)務(wù)將恩會快速發(fā)展域。鍛銀行卡業(yè)務(wù)怨發(fā)展迅速肥銀行卡業(yè)務(wù)悅的收入主要望來自三方面缸，年費收入斗、透支利息句收入、消費繪提成。因此濕，銀行發(fā)行繩規(guī)模，交易撈金額等將直圾接影響銀行衣的收入。憑截至200訓(xùn)5年3月末告，我國商業(yè)島銀行累計發(fā)堂行銀行卡8溫.27億張珠，同比增長劑19.56虛%。十五家轎全國性金融耍機構(gòu)的發(fā)卡封量排名沒有退變動，工、搏農(nóng)、中、建頸四大國有銀像行及郵儲的路發(fā)卡量所占卻比例為75艙.93%。固信用卡累計芳發(fā)卡量居于萬前四位的銀診行仍是中建紛工農(nóng)四大銀言行。狼3月底，發(fā)宅卡金融機構(gòu)認總的消費交工易額達18控51億元，饞其中工、農(nóng)旨、建、中、仔招前五大發(fā)尚卡金融機構(gòu)追的消費交易印額占84.享10%，市拒場集中度比籠上一季度提敗高了4.7窮1個百分點倉。銀行卡消泛費交易額平珠穩(wěn)上升，其居中招行消費穿交易額增幅凝較大，招行研由于采用了歷一些切實有添效的營銷方序式，一季度寬消費交易額原上升15.護89%，市鳴場份額為8咸.20%，永比上季度上凈升1.29賽個百分點。家目前我國人渠均銀行卡持篇有率、銀行劫卡消費占社寶會零售總額含比例等指標(biāo)塵大大低于發(fā)搬達和中等發(fā)斜達國家。隨在著我國經(jīng)濟珍的持續(xù)發(fā)展桶、個人收入妥水平提高、訪個人金融需會求全面增加袖及結(jié)算觀念獎轉(zhuǎn)變等因素搭，我國銀行餅卡業(yè)務(wù)有望稼步入高速增沈長階段。巾匯兌收益、墨個人理財業(yè)之務(wù)將成銀行下新的業(yè)務(wù)增象長點釘一方面，前轟已分析，隨猶著匯改的深醒化，銀行的粗結(jié)售匯、外頓匯衍生產(chǎn)品滑開發(fā)與銷售話等業(yè)務(wù)將迅再速增長。掩另一方面，暈隨著銀監(jiān)會依《商業(yè)銀行獻個人理財業(yè)砍務(wù)管理暫行蹤辦法》和《陪商業(yè)銀行個咐人理財業(yè)務(wù)慚風(fēng)險管理指染引》的頒布脈和施行，銀銳行的理財業(yè)信務(wù)進入新的蹤發(fā)展階段。絡(luò)由于融銀行的信用擠遠高于其它用金融惹機構(gòu)；而且龜客戶資源豐怠富，服務(wù)網(wǎng)巨點龐大；從辰事個人理財腦業(yè)務(wù)的優(yōu)勢季非常明顯。寬當(dāng)人均GD戚P超過10撕00美元之施后，客戶對陽資產(chǎn)管理的頌需求測迅速增加，施銀行理財業(yè)風(fēng)務(wù)有望獲得研快速發(fā)展。資本充足率制約、脫媒效應(yīng)、宏觀經(jīng)濟增長減速三大因素促銀行業(yè)貸款增速放緩。預(yù)計2006年銀行業(yè)貸款增速大致為13.2％。械2006年新：貸款增速孝持續(xù)放緩資本充足率制約、脫媒效應(yīng)、宏觀經(jīng)濟增長減速三大因素促銀行業(yè)貸款增速放緩。預(yù)計2006年銀行業(yè)貸款增速大致為13.2％?？脢A資本充足率誤制約銀行粗林放式增長勉隨著銀監(jiān)會導(dǎo)對商業(yè)銀行獸資本充足率龜監(jiān)管的不斷華強化，我國某銀行采取一他系列措施向云非信貸業(yè)務(wù)移領(lǐng)域拓展；晝在信貸業(yè)務(wù)敘領(lǐng)域則向票菠據(jù)貼現(xiàn)、向佩個人貸款傾就斜，以降低蜂資本消耗，艘維持較高的勢資本充足率狀。但總體來服說，隨著貸廉款業(yè)務(wù)的擴迫張，銀行資栗本不足的形味勢仍不容樂妨觀。田與此同時，詠銀行尤其是競上市銀行在厭優(yōu)化信貸管拋理流程的基蟲礎(chǔ)上，加強澇了對信貸風(fēng)敬險的控制，渴銀行信貸發(fā)濫放更加謹慎續(xù)規(guī)范。資本田不足與內(nèi)控欣機制完善是述促使銀行信叔貸增長趨緩脊的根本內(nèi)因告。搬就上市銀行暮而論，截至憲2005年魄中期，除招糾行的資本充錘足率為9.撐27％，還漏略有余地外毛；浦發(fā)、民私生、華夏3老家銀行的資且本充足率已伐逼近臨界線泰，而深發(fā)展怨的資本充足邀率則更是遠處低于8％的時標(biāo)準(zhǔn)（表7誼）。因此，交上市銀行資諒本不足仍將色制約銀行的碧粗放式增長于，其未來發(fā)少展均不同程根度地依賴于鷹再融資（表叔8）。畢假定各上市蹈銀行資產(chǎn)結(jié)叨構(gòu)基本保持返不變，并按鵲18－20喘％左右的年瘡速度增長，怕一般準(zhǔn)備的防計提按財政剝部新《辦法名》規(guī)定計提夠（除招行按針1.38％畏外，其余均特按風(fēng)險資產(chǎn)慚總額的1％顆計提）。在旦此基礎(chǔ)上我失們可初步估草算出上市銀醬行未來幾年竿的資本充足沫率變化。唉從表7可以費看出，如果牌不再融資，原則浦發(fā)、民煤生今年年底久的資本充足紫率就無法達董標(biāo)；而華夏教只能勉強維佛持到年底，拍招行勉強維蹲持到200柿6年底。深讓發(fā)展在GE臨參股后，資奶本充足率和爐核心資本充早足率可達到拆4％，但仍膚遠低于8％個的標(biāo)準(zhǔn)。領(lǐng)如果實施表糧8的預(yù)期再苦融資方案（隔暫不考慮深院發(fā)展的配股歐方案），根期據(jù)表8，招澡行資本充足齡率在4年內(nèi)瓶（至200涌9年）可維跪持8％以上柱（貸款增速攤平均18％至）；浦發(fā)即濃便05年底珍發(fā)行42億腸元次級債，娘06年底增箱發(fā)募資40輩億元，其資象本充足率也座只能維持到餅2007年法（貸款增速擺18％－2康0％）；民量生06年發(fā)乖行H股募資至55億元后脊，可維持到亭2007年精底（貸款增塔速21％）打；華夏銀行矮06年增發(fā)果募資40億視元后，可維堤持到200燒7年底（適掏當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)共結(jié)構(gòu)可維持眠到2023皆年底）。深滲發(fā)展則還需鄰采取其他再賴融資措施（炸貸款增速1輸2％）。交表6：上市滅銀行資本充篇足率與融資曠方案匠上市銀行種05年6月免底的資本充誼足率果近期已實施鐮融資方案本預(yù)期融資方驢案洽最新狀態(tài)有招行菠9.27％悔65億元可痕轉(zhuǎn)債蒜35億元次唇級定期債瘡發(fā)行H股募任集資金約1斤00億元（鑄2006）倚達標(biāo)粉浦發(fā)稍8.24％混60億元次劫級債窯發(fā)行42億滴元次級債（勻2005）槳增發(fā)7億股蔑，募資40瘡億元左右（挖2006）蜜告急污民生筍8.05％肯58億元次備級債憂55億元H糊股或定向增看發(fā)（200土6）糠告急丈華夏求8.41％浮42.5億節(jié)元次級定期榜債錢增發(fā)8.4孩億股，島募資約40搖億元（20含06）襯告急常深發(fā)展溜3.14％拾GE參股1拉億美元（2袋005）碎發(fā)行次級債哨30為—趙50億元（首2006）寄10配3約儉募資30億俯元（暫不考險慮）誘未達標(biāo)平資料來源：束國泰君安證泳券研究所。杏表7：無再概融資前提下久的資本充足噴率仍2004逃2005.階6喉2005姻2006那2007嚴(yán)2023脆招行涼資本充足率挽9.55%駁9.27%娘8.74%郊8.00%談7.52%漠7.16%遵核心資本充旬足率純5.44%赤5.39%還6.57%沙6.10%漠5.81%撲5.59%疊浦發(fā)畏資本充足率公8.03%摘8.24%基7.82%鞏7.15%蕩6.69%筆6.37%擔(dān)核心資本充誠足率讓4.38%劫4.25%涌4.21%堤4.19%驚民生勾資本充足率扭8.59%冒8.05%猶7.53%北7.03%懼6.74%存6.51%介核心資本充塌足率膚5.05%睜4.85%械4.65%校4.47%紋4.41%閑4.38%蝕華夏傭資本充足率吐8.61%西8.41%曉8.19%拌7.85%食7.31%忘6.86%敘核心資本充宣足率興5.25%箱5.20%廉5.08%昌4.99%快4.73%拴4.52%盯深發(fā)展禿2005年折底GE入股沫1億美元鷹資本充足率款2.30%門3.14%番4.12%攏4.12%攪4.11%躬4.03%首核心資本充土足率藏2.32%艱3.15%雷4.16%阿4.15%而4.15%鏈4.06%添注：估算時儲未考慮財政避部49號文保對資本充足贈率的影響，盒下同。資料析來源：國泰睬君安證券研港究所。隊表8：再融雞資前提下的違資本充足率隔2004送2005.申6兆2005承2006祝2007嫩2023辣招行超資本充足率愈9.55%裂9.27%堅8.74%順9.87%逮9.10%翠8.50%沉核心資本充厘足率物5.44%訂5.39%憂6.57%悼7.97%困7.39%勢6.93%答浦發(fā)蠻資本充足率睜8.03%待8.24%逮8.99%盈9.08%軋8.16%拖7.46%嬸核心資本充悄足率孩4.38%挑5.19%帖5.00%符4.86%兩民生掌資本充足率崖8.59%鳳8.05%焰7.53%噸8.53%瘦8.01%炸7.58%場核心資本充測足率困5.05%校4.85%聞4.65%此5.96%俘5.68%困5.46%強華夏訂資本充足率黨8.61%隆8.41%圈8.19%賣9.40%偏8.62%幣7.97%質(zhì)核心資本充污足率菊5.25%栽5.20%協(xié)5.08%響6.54%撐6.04%紛5.63%荷深發(fā)展撿2006年六發(fā)行30億梁元次級債態(tài)資本充足率勵2.30%釀3.14%虧4.12%忽6.09%汪5.93%證5.65%利核心資本充恥足率爺2.32%日3.15%旗4.16%舒4.15%泳4.15%暮4.06%局注：招行、脅浦發(fā)、民生馬、華夏銀行肥的再融資方腸案見表6，蹦國泰君安證蒙券研究所。士獸脫媒效應(yīng)：燈銀行存貸款結(jié)被部分替代脫媒效應(yīng)：銀行存貸款業(yè)務(wù)被部分替代。脫媒效應(yīng)：銀行存貸款業(yè)務(wù)被部分替代。沾長期以來，斗我國將儲蓄嫂轉(zhuǎn)化為投資邪的主要渠道湯一直是依靠壩銀行進行間慎接融資。2滴005年前哀3季度，我年國非金融機狠構(gòu)融資結(jié)構(gòu)賴中，通過銀憶行貸款的間供接融資比例勻高達83.瓶6％；而通灌過股票、國篩債、企業(yè)債弦等渠道的直丸接融資比例挪只有16.勸4％（參圖巧5）。設(shè)法張?zhí)岣咧苯尤趶d資比重，降儀低間接融資鴨比重是未來蠢必然的趨勢神。乏銀行面臨的蓄脫媒包含兩因個方面：一預(yù)是通過銀行亭系基金、貨踩幣市場基金沾的發(fā)展分流憑銀行存款；欲二是通過發(fā)輩行短期融資督券、資產(chǎn)支仙持票據(jù)（A倉BCP）替阻代部分銀行患貸款。額（1）貨幣淹市場基金發(fā)狂展對銀行存齊款的分流影幫響辜證券投資基搖金中對銀行帥存款分流影乖響最大的要界算銀行系基爆金、貨幣市靜場基金。截?zé)?005嚼年9月30招日，貨幣市搬場基金已達機28只，資斜產(chǎn)規(guī)模（由依2004年蛇底的645著.1億元）浪增長到18夕04億元。南而2005像年7月底以謹來籌建的工念銀瑞信、交匆銀施羅德已鈴發(fā)行43.貼45、48栗.73億元陷，建信基金梳目前還在發(fā)噸行之中（參衛(wèi)表5）。鳥假定貨幣市飯場基金、銀返行系基金等籮由2005叔年底的20鄉(xiāng)00億元增糧長到3年后峰的1萬億元呈，其復(fù)合增剃長率為71糾％。同時假出定貨幣市場驗基金等的資硬金來源全部緊來源于銀行鄉(xiāng)存款（其實部有相當(dāng)部分愈來自其他市劣場如資本市枯場、外匯市隊場等）。在或此假定下，吉我們可估算香出貨幣市場扇基金、銀行雙系基金等對去銀行存款增盾速的影響大翼致為－0.翁83個百分問點?？紤]到念上市銀行存侵款增速較高僑，我們估計氧貨幣市場基砌金等對上市昏銀行存款增另速的影響為頭－1個百分碌點（參表9川）?？冢?）發(fā)行聾短期融資券陵和ABCP淘等票據(jù)化對坑貸款增速的干影響腫據(jù)統(tǒng)計，截浩至2005希年11月1兔8日，共有票41家企業(yè)釋發(fā)行了54碎期短期融資和券，融資總拾規(guī)模達10貢34億元（悉截至10月姥底的短期融停資券為86獎9億元）。蝴其中有部分路是借新還舊策，短期融資竭券發(fā)行在外竄余額低于此蟲數(shù)。簽假定，短期脖融資券、A捆BCP等票盯據(jù)融資余額即由2005混年底的12增00億元增茫長到3年后亡的1萬億元縮，復(fù)合增長赤率已超過1凈00％。在求此假設(shè)下，巴我們可估算堅出短期融資疏券等融資票芽據(jù)化對銀行蓋業(yè)貸款增速銅的影響為－倉1.2個百鉛分點（參表肢10）。新表9：銀行大系、貨幣市圓場基金對銀隔行存款增速便的影響死已知：鉆截至10月譽底，各項存穩(wěn)款余額為2失9.44萬欺億元，同比萬增速為18漫％；截至9衣月底，貨幣丹市場基金規(guī)廢模達180販4億元；目嬌前三家銀行胡系基金已有碎2家發(fā)行9調(diào)2.18億左元。假假設(shè)：梁未來3年貨隆幣市場、銀碼行系基金等已增長到1萬廈億元；不考尖慮貨幣市場月、銀行系基降金發(fā)展時的知存款增速為慮17%撈巷耍默淋伐供05年底余驗額規(guī)模（億盾元）面復(fù)合增長率按年數(shù)縣08年底余躲額規(guī)模（億支元）擔(dān)貨幣市場、凈銀行系基金自2000隙71.00但%慈3膽10000聽貨幣市場、典銀行系基金勁/存款余額否耽2.07%強鮮錘緣民桑不考慮貨幣倒市場基金時踐各項存款猛29720咬0巨17.50哄%切3錄48212膊8豆發(fā)基金時各卻項存款余額帆29720陪0恢16.68事%鎖3戰(zhàn)47212淘8肆貨幣市場、截銀行系基金只對銀行存款摸增速的影響伶－0.82址%仔壩頁資料來源：社國泰君安證棗券研究所聞表10：發(fā)喊行短期融資都券和ABC青P對銀行業(yè)自貸款增速的族影響星已知：釀截至10月芽底，各項貸百款余額為2隔0.36萬冤億元，同比續(xù)增速為13技.7％；短泡期融資券累濤計發(fā)行86尚9億元。怖假設(shè)：米未來3年短長期融資券余仁額增長到1滿萬億元；不務(wù)發(fā)行短期融掠資券時的貸丙款增速為1冶3%魔不鼠趨厘每05年底余疼額規(guī)模（億護元）啟復(fù)合增長率霧年數(shù)駕08年底余緞額規(guī)模（億秘元）俘短期融資券拖、ABCP梨等遮1200父102.7坡4%北3躬10000鷹短期融資券藍等/貸款余償額依3.30％淚不發(fā)短期融宅資券時各項遮貸款寒20480圣0飯14.00擴%周3美30342貪0剖發(fā)短期融資斑券時各項貸幸款余額恢20480慚0配12.73匹%富3阻29342典0敗短期融資券典對銀行業(yè)貸塌款增速的影愛響摩－1.27鴨%瀉資料來源：煤國泰君安證咱券研究所馬圖5：我國蟻非金融機構(gòu)焰直接融資與陳間接融資比畝例變化抖數(shù)據(jù)來源：輝貨幣政策執(zhí)恒行報告，國健泰君安證券紐研究所。出遞宏觀經(jīng)濟增布長減速2006年宏觀經(jīng)濟增長減速。但仍有望維持8.6％的增長速度。瞞2005年暗以來，我國怕經(jīng)濟整體上昌保持了皇“霸高增長、低招通脹坦”容的良好態(tài)勢飲。2006年宏觀經(jīng)濟增長減速。但仍有望維持8.6％的增長速度。賭前3季度G沾DP同比增模長9.4％疊，居民消費驢價格CPI能累計同比上拐漲2.0％堡；瓶城鎮(zhèn)固定資升產(chǎn)投資增長龜27.7％寺，涂比去年同期賽回落蕩2.2個粘百分點，但肯比一二季度炎分別增加耀2.4宣和激0.6夸個百分點劈；無社會消費品志零售總額同繭比增長歪13％原，與去年持卻平聞；進出口總偉額同比增長模23.7％備，比04年腦同期低13陽個百分點；弊其中出口同炎比增長31謎.3％，進僻口同比增長玻16％，實苦現(xiàn)貿(mào)易順差每683.4壺億美元。窯預(yù)計200余5年全年G泉DP增長9家.2％，C葉PI累計上木漲2.1％白。蛾2006年糾一個很大的閱熱點很可能狂是財稅體制雕改革導(dǎo)致減每稅效應(yīng)，從鴉而對經(jīng)濟產(chǎn)扇生拉動作用沫。綜合投資結(jié)、消費、進城出口三大因雄素的變動趨言勢分析，我趙們預(yù)測，2棵006年我縣國GDP增床速將比20戒05年明顯俱回落，但仍紹有望維持在碰8.6％的組增速；CP悠I維持在2侮.5％膛—齡3％左右。必（1）投資規(guī)增長適度減軌速，預(yù)計2逼006年大狂約增長20注％宜根據(jù)制商務(wù)部叼的調(diào)查，我旅國600稠種主要消費均品中，供求雁基本平衡的徒商品只占鵲26.7答％，供過于肺求的商品占孩73.3剪％。輸我國大部分娘行業(yè)產(chǎn)能相禁對過剩，投值資趨緩是必艱然的趨勢，測但考慮到以漆下幾個因素某，2006紫年我國固定罰資產(chǎn)投資大盟約增長20凳％。（a批）向水電油運等訊瓶頸行業(yè)的墳投資需求仍夸然較強；（篇b）技術(shù)研節(jié)發(fā)、設(shè)備更濕新投資增長華較快；（c查）姥2006年暈為十一五規(guī)搬劃開局之年菠，部分重點醬工程、大項祖目相繼開工賽；嗚2005追年三季度新謀開工項目明更顯增多，也洪為覺2006買年投資保持禿適度太增長提供了裙保證指；拍（d）城市習(xí)化過程中的盟基礎(chǔ)設(shè)施建需設(shè)、西部開控發(fā)、東北老保工業(yè)基地振熱興等均將對出投資增長產(chǎn)茄生一定的支統(tǒng)撐。鑼（2）消費僑需求：增速鉤與2005勤年大致持平裝城鄉(xiāng)居民收欲入的較快增屋長為最終消伍費增長注入某了較強勁的原動力。20僑05年前三式季度城鎮(zhèn)居雁民人均可支尿配收入實際苦增長9.8撐％；農(nóng)民人者均收入實際監(jiān)增長11.床5％。而社因會掏消費品零售棄總額連續(xù)肅17栗個月保持罩12％－1粗3％否的增長態(tài)勢伴，表明我國呼消費缺需求步入持選續(xù)穩(wěn)定樹增長通道，女預(yù)計200鑼6究年拔消費需求增佩長大致與2令005年持貝平解。但（3）凈出屈口：增速可科能下降到2獲0％以下預(yù)計2006年銀行業(yè)貸款增速13.2％唯2006年嘆美國經(jīng)濟增師長雖將有所牽放緩，但仍錫有望3－4虎％的較快增次長；日本經(jīng)天濟則有望走嚷出低谷，繼令續(xù)回升；這即將為我國進暮出口貿(mào)易的饒發(fā)展提供一移定的支撐。戲但歐元區(qū)經(jīng)任濟仍在2％溪增速的低位兄徘徊；入世濫后我國與其他他國家貿(mào)易翻摩擦不斷增辮加；出口退參稅政策調(diào)整攪在所難免；持人民幣漸進秘式升值無法麻回避（市場蘿壓力、政治壽壓力）；預(yù)幫計出口增長善有可能下降鐘到20％以歐下?？紤]到法2005年倍巨額貿(mào)易順蓄差高基數(shù)作交用，200壓6年凈出口凈對經(jīng)濟增長喊的貢獻將明敘顯下降。預(yù)計2006年銀行業(yè)貸款增速13.2％喬結(jié)論：預(yù)計誘2006年逢銀行業(yè)貸款擋增速13.意2％賠根據(jù)以上對參我國200鞏6年宏觀經(jīng)李濟增長態(tài)勢盞的判斷，借南助我國宏觀超經(jīng)濟增長與屠貸款增速之駱間的相關(guān)分車析，初步估適測2006首年我國金融炒機構(gòu)人民幣煌貸款增速為廊16％左右磁，再考慮到混我國銀行業(yè)恒金融機構(gòu)內(nèi)坐控機制的完浙善、資本充外足率約束的床硬化，以及礦短期融資券狼、ABCP蹄等票據(jù)化發(fā)廊展，我們將金2006年狡我國銀行業(yè)關(guān)金融機構(gòu)人封民幣貸款的廊增速修正為興13.6％駛，略低于2解005年的嫁增速；本外悄幣各項貸款刃余額增速為材13.2％玩左右；上市滿銀行貸款平怖均增速大致希為18－2珍0％。全部末金融機構(gòu)存鋒款增速預(yù)計朋為16.8民％，上市銀集行平均存款背增速為22呈％左右。銜2006年壯我國宏觀政憐策調(diào)控的格質(zhì)局大致應(yīng)為珍：貨幣政策蝴中性偏緊，尺財稅政策穩(wěn)悠中見松，模篩糊一點也可拴以說是繼續(xù)凡保持雙穩(wěn)健工政策。鑰圖6：我國散金融機構(gòu)人膠民幣貸款增綢速與GDP兆增速相關(guān)分休析殿資料來源：看金融統(tǒng)計年億鑒、國泰君鍛安證券研究包所。跟資料來源：睜國泰君安證救券研究所。粗圖7：我國舟人民幣存貸鼻款增速與G漸DP增速走始勢離資料來源：樂金融統(tǒng)計年昨鑒、國泰君慕安證券研究胞所。欲凈利差：穩(wěn)魯中略降歪葬存貸款禁凈利差趨于廳平穩(wěn)現(xiàn)（1）存款召利率平穩(wěn)中藝微升存貸款凈利差趨于平穩(wěn)扯首先，我國胳銀行的存款遍利率目前采永取上限管理梁，可以向下討浮動，但不急能向上浮動最。銀行為了敘競爭吸引存元款，一般都深采用存款利紫率上限。因猾此只要基準(zhǔn)丈利率不調(diào)，哥則存款利率炎不會大幅波紗動。存貸款凈利差趨于平穩(wěn)吃其次，隨著來利率市場化威改革的深入烏，存款利率鍋可能呈先升執(zhí)后降的緩慢厲變動趨勢；推貨幣市場收智益率的低位冤徘徊也決定娛了存款利率撫難以持續(xù)走狹升。蓋第三，在各遍項存款、儲顯蓄存款快速店增長的形勢金下，存款利紫率的上升非耐常有限（參墾圖8）。捷圖8：我國泡銀行業(yè)金融峽機構(gòu)人民幣攀各項存款、貨儲蓄存款同蘭比增速趨勢占資料來源：活國泰君安證株券研究所耕（2）貸款材利率保持平汗穩(wěn)或略升態(tài)筆勢濟在信貸偏緊春的金融氛圍勻中，銀行貸輔款利率將保唱持平穩(wěn)或略準(zhǔn)升態(tài)勢。如兄2005年勤第二季度貨坡幣政策執(zhí)行寄報告披露，意二季度銀行康業(yè)金融機構(gòu)虜1年期固定濤利率貸款加柴權(quán)平均利率桃為7.46巾％，1年期飲浮動利率貸?？罴訖?quán)平均貓利率為5.翅97％，分拜別為基準(zhǔn)利士率的1.3育4、1.0關(guān)7倍，分別描比上季度提游高0.48淚、0.14星個百分點。雁第三季度，乖商業(yè)銀行1籠年期貸款加釣權(quán)平均利率青為6.14倉％，為基準(zhǔn)呀利率的1.昂1倍，利率棚水平比上季弟提高0.1粗9個百分點飛。從貸款利鋸率區(qū)間變化餅趨勢看，2假005年股皇份制銀行的烤貸款利率出垮現(xiàn)明顯的整筋體上移趨勢醉。遞短期融資券握的擴大發(fā)行葛會對銀行的勺貸款產(chǎn)生部阿分替代作用沈，但對銀行災(zāi)的貸款利率木影響甚微。您相對來說，市ABCP作砌為中期票據(jù)頸一旦擴大發(fā)糖行，則不僅襖會對銀行的禾貸款本身產(chǎn)挑生替代作用焦，而且也會滔抑制銀行的崇貸款利率上均行。擁綜合以上兩傾方面的分析歪，近期我國借銀行業(yè)金融舒機構(gòu)的存貸留款凈利差將躺保持平穩(wěn)態(tài)凈勢。頑表11：2輪005年我哪國銀行業(yè)貸顛款利率區(qū)間奸上移梨時間輩［0.9,訓(xùn)1蹲)冷1.0眾上浮區(qū)間新小計洪(1,1.狐3］杠(1.3,切1.5］標(biāo)(1.5,貞2］混2以上枕銀行業(yè)柿04Q4父23.23宅24.56蹲52.21商28.98宋9.90耽10.66膽2.68兇05Q1止21.9罪26.9俗51.2勒29.5懼7.7且10.4港3.6仍05Q2獎18.72歇21.96波59.32辛24.98辛15.77殊14.56園4.01乒05Q3齡21.77嗚24.64搶53.59劍27.75蛙8.42按12.65貧4.78秘股份制銀行摩04Q4殺32.93銳31.07兆36.00委34.61概1.21通0.16夸0.01鐘05Q1勸27.7隨37.7鄭34.6剝32.8約1.5剖0.2荒0.1戲05Q2宇30.14途37.49真32.37莖31.03引1.08慶0.24茫0.02趣05Q3惰29.63碗34.75仁35.62鳴34.52士0.96困0.12索0.02舅國有獨資銀復(fù)行盒04Q4框27.13免28.54案44.33陵38.75浩4.84防0.73系0.01最05Q1投27.9慌32.4謙39.8鋼35.1襪3.8特0.6越0.2陳05Q2乘30.55釋29.49賠39.96這35.60纏3.67驟0.56昆0.13扭05Q3活26.81嚼32.11高41.08欺36.45賤4.07答0.45傘0.11柳注：城鄉(xiāng)信津用社利率浮習(xí)動區(qū)間為（委2，2.3瞎］。腸數(shù)據(jù)來源:烈央行貨幣政展策執(zhí)行報告烏，國泰君安倆證券研究所耕。2006年債券市場收益率曲線很可能表現(xiàn)為上半年窄幅振蕩；下半年向上推移。泰改債券投切資收益率走晴勢分析2006年債券市場收益率曲線很可能表現(xiàn)為上半年窄幅振蕩；下半年向上推移。延債券投資是株我國銀行資犬產(chǎn)配置的重巖要組成部分季。上市銀行象的債券資產(chǎn)曬一般都占到狀總資產(chǎn)的1扯5％左右，除國有銀行更趁高。如20肝05年6月蜘底，招行、術(shù)浦發(fā)、民生年的債券占總窯資產(chǎn)的比例糖分別為16雁.84％、葵12.54護％、14.削04％；而繳建行的這一媽比例則高達且19.5％歸，交行也達秀到17.0列2％。因此逼債券投資收況益率曲線的賺變動將對銀襲行凈利差產(chǎn)直生重要影響遇。什2005年宋前10月，銷我國債券市腹場經(jīng)歷了價普格不斷上漲木，收益率曲獲線節(jié)節(jié)下移每的過程，目柱前債券市場察收益率曲線皮由低位開始焦反彈。20棒06年，債術(shù)券市場收益給率曲線的變角動趨勢將受碗到以下兩方前面的因素影方響。吊一方面，未頑來債券市場迷收益率曲線剖將受到以下桿三方面因素錯的打壓：例（1）漸進排式升值注定誕了匯率制度獎改革將持續(xù)慕一段較長的梯時間，而且襯銀行改革尚腔在進行當(dāng)中傾；而繼續(xù)維勻持較低的貨做幣市場利率催水平是深化瀉匯率制度改湯革與推進銀于行改制上市患的需要。別（2）不斷槳降低超儲利補率是未來國純際化接軌的苦趨勢，它將鵝拉低市場收釘益率曲線；三（3）受資澤本充足率的鮮約束與銀行睜內(nèi)控制度的繁完善，銀行術(shù)惜貸而將資班產(chǎn)的運用向愧債券市場轉(zhuǎn)喜移。殊另一方面，本債券市場收攝益率也將受揚到若干因素遲的支撐。隨（1）20離05年前1油0月債券市扭場收益率曲芹線出現(xiàn)超跌泊?？颍?）潛在隔通脹壓力不朝容忽視。2秤005年1栽0月兔CPI觸底秩反彈，同比梯上漲1.2萬％。盡管C意PI較低，慕但未來水電示油運調(diào)價的料可能性較大頂，而且我國捉CPI的權(quán)視重構(gòu)成不盡慚合理，現(xiàn)有東CPI水平填并沒有充分估反應(yīng)物價的陣上漲水平。濕同時PPI衡仍然較高，勝上游的漲價忠壓力尚未全鄙部傳導(dǎo)到下憂游產(chǎn)品，潛衡在的通脹壓有力不可小視鉛。榆（3）從國腳際資本的流廁入來看，挨由于人民幣障資產(chǎn)收益率滋低于美元資爭產(chǎn)收益率3頂00個bp聯(lián)左右，加上刪外匯管制對幣炒做人民幣黑設(shè)置了較高蓮的交易成本震，因此若1孫年內(nèi)升值幅脂度達不到5奸％，套利資系金就可能面禁臨損失。這脊將在一定程畜度上抑制國遣際資本為炒浪作人民幣升滾值而大量流討入。按（4）過低今的利率水平圈不利于資源植配置的優(yōu)化穴和經(jīng)濟效益奸的提高，容陽易釀成長期易資產(chǎn)的泡沫們化。因此，吧管理層不會再容忍利率水猜平無休止的滲下跌，而極阻可能在公開濫市場上加大嶺對外匯占款型對沖的可能喚性。罷（5）快短期融資券賞、ABCP糾、其他企業(yè)鹽債券的大量醬發(fā)行也將在限一定程度上熊支撐市場收袋益率曲線上幫升。的在以上兩種修力量的作用奸下，200片6年債券市之場收益率曲鮮線很可能表柔現(xiàn)為上半年炮窄幅振蕩；桑下半年向上凡推移。擇圖9：20釋05年我國戰(zhàn)債券市場收錘益率曲線大數(shù)幅下移?？仲Y料來源：卡FIOL；培國泰君安證甜券研究所。蓄掃資產(chǎn)配變置結(jié)構(gòu)與凈赤利差壇我國銀行的布生息資產(chǎn)大攻致可以分為仆三類：貸款毀、債券、存次放央行和同外業(yè)款項。目寺前我國銀行聽約80％的嬌生息資產(chǎn)都險配置在貸款誼和債券上，址如2005檔年9月底，末上市銀行中燈招行、浦發(fā)谷、民生的貸蜓款和債券投絕資合起來占撿總資產(chǎn)的比扛例分別達8擴4.25％柏、81.5狠7％、76椅.06％；晴其余的生息襖資產(chǎn)為存放沖央行款項以裳及拆放金融乞企業(yè)的短期纏流動性資產(chǎn)再。2006年存貸款的凈利差趨于平穩(wěn)，但由于三個方面的原因，銀行的凈利差一般將略趨下降。喝在三類生息頸資產(chǎn)中，存尚貸款的凈利耽差最高；其字次是債券的摧投資收益；稀而存放央行肉與同業(yè)款項備的收益率最智低。舅存放央行和剛同業(yè)的款項謀的收益率雖堂然較低，但奇卻是銀行配屈置貸款和債乳券的必要輔較助。在配置眼第三類生息浮資產(chǎn)時，銀感行無法發(fā)揮叢自身的定價顆功能，而只遞能根據(jù)形勢盲確定超儲比集例和拆放比鼠例。2006年存貸款的凈利差趨于平穩(wěn)，但由于三個方面的原因，銀行的凈利差一般將略趨下降。歲根據(jù)以上分伙析，雖然2隱006年存李貸款的凈利聚差趨于平穩(wěn)貪，但由于以社下三個方面剪的原因，銀纏行的凈利差圖一般將略趨帥下降。猾（1）短期杏融資券和A露BCP的大歷量發(fā)行將替奮代銀行的部話分貸款，使辟銀行配置貸協(xié)款的比例趨兆于下降；而軋由于貸款的獅凈利差較高膊，這種替代婦將降低銀行們的總凈利差轟。章（2）20贏06年債券壤收益率曲線戰(zhàn)的窄幅波動細或逐步上移長將導(dǎo)致銀行失的交易性資鼓產(chǎn)（主要為喊短期債券）沉發(fā)生損失，廚這種損失將啟記入當(dāng)期損份失。因此短訴期債券比例艇較高的浦發(fā)愛銀行風(fēng)險較籃高，需要及閘時調(diào)整結(jié)構(gòu)蜻。胖（3）長期靜債券很可能槍被劃入持有廊到期或可銷命售類資產(chǎn)，攜其價格變動護不會計入當(dāng)泳期損益，但發(fā)可能對凈資鄭產(chǎn)產(chǎn)生微妙矮的影響；并震產(chǎn)生一定的局機會成本損歪失。擺發(fā)行短期融碼資券導(dǎo)致銀協(xié)行的凈利差估下降的同時饒，將加快其厘中間業(yè)務(wù)的是發(fā)展。唐表12：上怕市銀行的資景產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)州與凈利差棉2005年嫌9月底咱招行辦浦發(fā)產(chǎn)民生惱華夏亭深發(fā)展采貸款/總資蹄產(chǎn)身67.41引%筍69.03囑%叔62.02立%組63.36戲%戚64.29轎%搭債券/總資癥產(chǎn)賊16.84萄%破12.54牌%項14.04榜%浸15.56邪%皇13.53艷%河長期債券/紗債券漫71.29祥%并47.88晨%樣83.59晝%令78.15搭%建77.61緞%切1年內(nèi)到期閱的長期債券殼/債券粒9.03%并12.39托%晶7.80%決12.52級%確0.00%法短期投資/冰債券劉19.68抄%點39.73袖%近8.61%務(wù)9.33%拔22.39質(zhì)%怠2004年奧12月底蔬凈利差1(孩sprea踢d)自2.59%兼2.57%女2.19%錦2.16%乞2.44%遭凈利差2(竊margi瘦n)腸2.64%受2.65%危2.25%絨2.23%壯2.51%踏存貸款凈利攏差蒸3.80%呼3.58%抽3.60%帝3.47%勞4.36%船債券投資平傭均收益率姜2.52%庭2.52%申3.12%拍3.31%袖2.70%援注：深發(fā)展皂的存貸款凈什利差200到3年為3.橡84％，2冒004年凈白利差較高是申因為當(dāng)年貸護款增速為負梨，摔貸款規(guī)?？s雞減，而由于龍期限和結(jié)構(gòu)沸等因素使利怨息收入反而換大幅增加。跡資料來源：慰國泰君安證閣券研究所愈銀行業(yè)整體醉資產(chǎn)質(zhì)量：六不斷提升堆影響我國銀爆行業(yè)不良貸秋款余額和比蕉例的主要因族素有五個：閱一是金融業(yè)訴改革的深化念，尤其是國練有銀行的改所制上市；二協(xié)是宏觀增長抬的景氣度或醬企業(yè)的盈虧掘狀況；三是吳銀行治理結(jié)惱構(gòu)和內(nèi)控制很度的完善；系四是信用環(huán)鋸境與征信系瓶統(tǒng)的建立和感完善；五是扶銀行貸款的酸行業(yè)結(jié)構(gòu)。挨此外還有銀借行實施的核態(tài)銷政策。罰在銀行改制斷上市過程中賀，通過剝離餃、核銷等不耍良貸款處置蛾將使銀行不然良貸款存量基趨于減少，詠不良貸款比籌例下降。而蜂其他因素則朝影響銀行不腐良貸款的增倘量。銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量：不斷提升習(xí)銀行改制上段市:不良貸爸款存量趨于廟減少銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量：不斷提升弓建行已成功榆在香港上市嬌，中行已準(zhǔn)亦備就緒；工倍行也已完成凈重組并掛牌蘭。預(yù)計20銀06年農(nóng)行噸有可能進入總改制程序，蜘其不良貸款央有望進一步調(diào)大幅下降，鉛一旦農(nóng)行完園成重組改制浪，整個銀行諒業(yè)不良貸款哈比例有可能魄下降至5％縮左右（參圖號10），使俯整個銀行業(yè)微不良貸款規(guī)飯模和余額實練現(xiàn)雙降。滔蘿企業(yè)虧損加猴速增長：銀值行潛在不良賴貸款增加率2004年垂我國規(guī)模以戴上工業(yè)企業(yè)謎的利潤增速揭開始下降，敞由2003半年的42.招66％下降搶到38.1圓％；200木5年前10停月利潤增速崗進一步下降盲到19.4冊％。與此同冷時，虧損企掀業(yè)的虧損額還卻大幅增長找，同比增速戀由2003線年的－1.踐91％上升鄰到2004獲年的11.切16％，再萍上升到20單05年前1橡0月的62溉.6％（參魂圖11）。魔隨著企業(yè)虧量損的不斷增偏加，宏觀經(jīng)玉濟增長減速疑將促使銀行盯的新增不良低率趨于提高滾。希槐銀行內(nèi)控機困制不斷完善痕、呆壞帳核羽銷審批有望王松綁慮從銀行內(nèi)部床看，經(jīng)過改賺制、上市、犧接受公眾監(jiān)登督、完善治勉理結(jié)構(gòu)等一留系列環(huán)節(jié)，變上市銀行加揭大了內(nèi)控機三制建設(shè)力度稀，如建立內(nèi)澆部評級體系當(dāng)；構(gòu)建垂直壁化的信貸管扮理組織，推窄進信貸管理界和風(fēng)險控制許職能的有效池分離；完善撲貸款審批、婆發(fā)放、貸后忘跟蹤流程和聞監(jiān)管機制，骨銀行風(fēng)險控孝制得到進一揮步強化。戲從外部來看撫，企業(yè)和個弄人征信體系志的逐步建立干，信用環(huán)境津的改善有利訓(xùn)于銀行降低青信貸風(fēng)險；境同時管理層邁（如200則5年11月幕16日銀監(jiān)淹會主席劉明陰康撰文）趁下放銀行“衣呆壞賬核銷遞”的廣審批舒管理權(quán)，驟也有助于銀雖行減少不良細貸款余額，注使銀行不良孔貸款和比例灘趨于下降。隆上市銀行：蘇不良貸款余搬額上升，比膝例仍趨下降防綜合考慮到搏宏觀經(jīng)濟增理長減速，企柴業(yè)虧損增加獸，銀行內(nèi)控傲加強，銀行補壞帳核銷審熄批權(quán)利的下和放，結(jié)合各咽上市銀行現(xiàn)濟有貸款的行支業(yè)結(jié)構(gòu)（參帽表13），反我們可以預(yù)些測5家上市重銀行整體于慰2005年劑、2006展年的不良貸籍款余額、不緒良貸款比例葡的變化：上山市銀行的不強良貸款規(guī)模接繼續(xù)上升，里但不良貸款耕比例仍呈下缺降趨勢（如晃圖12）。利圖10：我礎(chǔ)國主要商業(yè)灰銀行不良貸將款規(guī)模和比勞例雙降瞎資料來源：紅銀監(jiān)會，國捏泰君安證券欠研究所。攏圖11：則規(guī)模以上企巖業(yè)利潤增速當(dāng)下降，虧損門企業(yè)虧損同尺比增速上升獵資料來源：互Wind，畢國泰君安證型券研究所惕圖12：5押家上市銀行演（整體）不育良貸款規(guī)模后上升，比例搞下降環(huán)資料來源：讀各銀行年報肥。后表13代上市銀行貸俊款的行業(yè)結(jié)情構(gòu)做洪招行哭浦發(fā)袖民生著華夏嘩深發(fā)展悲制造業(yè)濃16.52墨%拘31.78董%搖31.36旬%卸27.26槳%喇27.95撕%撇房地產(chǎn)與建秋筑業(yè)丘6.75%隸13.90椒%柿15.90查%紹13.53辰%職15.53拆%赴交通與通訊俗14.31托%喝5.50%坐10.97掘%腫10.00蠻%諒8.93%哪商貿(mào)（含批悠零餐飲業(yè)）業(yè)8.22%忠12.31膚%話8.01%田9.29%吊14.10見%祥能源柴9.56%攪4.69%蔥n藝11.87獵%肌3.95%村社會服務(wù)業(yè)辭0.00%補8.18%石8.43%劣5.46%亂15.27姓%伐汁亭學(xué)床閣賤個人貸款銳14.21速%飲15.93閃%勺15.86舊%渣8.24%屈12.27瞇%寸貼現(xiàn)居21.16僑%仙9.74%趨3.33%腳9.90%請19.05蔑%飼小計胸90.72星%貧93.86標(biāo)%奉93.87灑%快95.55送%酸117.0芳4%*登注：深發(fā)展遍比例合計超葵過100％指是因為其行梨業(yè)分類不同鋤，導(dǎo)致前面洽的行業(yè)貸款哈與后面的個洪人貸款、貼莫現(xiàn)重復(fù)所致遷。板上市銀行：帝撥備覆蓋率額逐步提高零根據(jù)上市銀窗行的新增不集良率、核