上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)證

目錄論文摘要2Abstract2第一章研究背景，動(dòng)機(jī)和目的2第一節(jié)研究背景和動(dòng)機(jī)2第二節(jié)研究目的2第三節(jié)研究對(duì)象與范圍及研究方法2第四節(jié)研究架構(gòu)2第五節(jié)，本文創(chuàng)新之處2第二章文獻(xiàn)綜述2第一節(jié)公司多元化戰(zhàn)略的相關(guān)理論和實(shí)證文獻(xiàn)綜述2第二節(jié)公司多元化的動(dòng)機(jī)的實(shí)證文獻(xiàn)綜述2第三節(jié)多元化的分類和衡量方法2第四節(jié)多元化的相關(guān)研究文獻(xiàn)2第五節(jié)小結(jié)2第六節(jié)資料來源和樣本分布2第三章研究方法及研究設(shè)計(jì)2南第一節(jié)本禾研究方法封麻2輸?shù)诙?jié)詞備研究假設(shè)碰摩2蛙第三節(jié)崇鄙變量操作性搖定義車蠶2置第四節(jié)位沒本文實(shí)證模格型的設(shè)計(jì)撲穿2岡第四章繁錦公司多元化啄實(shí)證研究分穿析而捏2嗎第一節(jié)郵揪上市公司多館元化動(dòng)因的它實(shí)證研究岡獅2袖第二節(jié)膽向上市公司多拜元化實(shí)證分開析世彩2漸第三節(jié)微理對(duì)多元鑼化前后財(cái)務(wù)削績(jī)效和宣告掉累計(jì)異常報(bào)菌酬率影響因包素的分析軟故2只第四節(jié)婆前公司多元瞞化對(duì)公司價(jià)碑值影響的實(shí)塌證研究菠塌2靈第五章咸灣研究結(jié)論和廚展望明嗓2啞第一節(jié)布絕研究結(jié)論般叼2幼第二節(jié)找禍本文的研究執(zhí)限制甩父2朱第三節(jié)亭奸本文的研究己展望挺棉2詠參考文獻(xiàn)曲尊2后記2論文摘要岸本論文旨在愁利用實(shí)證研湊究的方法，央探討且分析企處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)情濟(jì)階段的中資國(guó)上市公司漫的多元化經(jīng)猛營(yíng)戰(zhàn)略。籍燒由此論題的謝探討，可以馳讓我們更加銹了解轉(zhuǎn)軌經(jīng)縫濟(jì)中國(guó)的產(chǎn)尺業(yè)演進(jìn)，以賊及充分了解喂中國(guó)上市公像司近些年的倘發(fā)展和演進(jìn)嗓。因此，本回文以隨時(shí)間沙變化的動(dòng)態(tài)法角度，探討卵有關(guān)于上市宮公司多元化煮經(jīng)營(yíng)演進(jìn)的忘議題，以期飼能夠建立完業(yè)整的分析框遣架。鈴根據(jù)本文的師分析框架，瀉本論文首先涼針對(duì)公司多煎元化經(jīng)營(yíng)的促相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)茅行回顧，并罷且針對(duì)中國(guó)溉上市公司多著元化動(dòng)因，搜多元化對(duì)上敲市公司短期張績(jī)效和長(zhǎng)期冷績(jī)效的影響杜，多元化對(duì)千上市公司的詳公司價(jià)值的務(wù)影響三個(gè)議著題，提出了踢一些有別于紅已往賺文獻(xiàn)的觀點(diǎn)親和分析。此憲外，本文利查用pane哨l數(shù)據(jù)從動(dòng)活態(tài)的角度對(duì)寄上市公司多邪元化進(jìn)行探同討，這在中圈國(guó)已往的實(shí)張證研究文獻(xiàn)艙中尚不多見歐。誓在對(duì)上市公合司多元化動(dòng)嚴(yán)因的研究里啞，本論文利聾用光大金融淘研究公司的思股票池里面零的263家卵上市公司1股999年度脹到2003蘋年度的pa勤nel數(shù)據(jù)窯資料，從宏清觀經(jīng)濟(jì)層面拆，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)擋層面，公司角特性，公司聽治理結(jié)構(gòu)等努層面來探討茄轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中廉的上市公司鎮(zhèn)多元化的決厲定因素。實(shí)條證結(jié)果顯示敘：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)翁層面，公司猴規(guī)模及R&緊D投入比例所，公司股權(quán)雁結(jié)構(gòu)是上市膀公司多元化蜻的主要決定撐因素。降在對(duì)多元化獨(dú)多公司短期閉績(jī)效和長(zhǎng)期向績(jī)效的研究描里，本論文韻利用同樣的通數(shù)據(jù)資料，燃在前一議題輩研究的基礎(chǔ)裙上，分別以蛙公司多元化鎖宣告的累計(jì)錦股價(jià)報(bào)酬率壟衡量短期績(jī)豬效和以公司寫年度財(cái)務(wù)績(jī)鄭效衡量長(zhǎng)期突績(jī)效。實(shí)證夏結(jié)果顯示：丘公司多元化創(chuàng)在本文的考董察樣本中的投確是影響了尸上市公司的取財(cái)務(wù)績(jī)效，判而影響多元掙化前后公司鏈財(cái)務(wù)績(jī)效的崗因素主要還寇是一些公司勞本身的特性齒。所以從某寒種意義上講辯，本文的研表究并不一定程能有力的說伯明多元化策訓(xùn)略本身對(duì)公捕司財(cái)務(wù)績(jī)效潑起了正面作悟用。犯在對(duì)多元化慰對(duì)公司價(jià)值電的研究里，丟本論文利用晚同樣的數(shù)據(jù)支資料，在前御二個(gè)議題的捕基礎(chǔ)上，構(gòu)剪建了公司多昏元化的自我億選擇模型。柿實(shí)證研究顯稈示：上市公歪司多元化經(jīng)瓦營(yíng)本身是中刊性的;上市井公司實(shí)行多衰元化經(jīng)營(yíng)的乓市場(chǎng)激勵(lì)主辨要來自市場(chǎng)女主體對(duì)成長(zhǎng)擱性的追求。龜關(guān)鍵詞黎：上市公司肢多元眉化少公司價(jià)值陡Abstr過act盤This句thesi返s粥aimed宇ate竭xplo乘ring怪and奪anal導(dǎo)yz刃ing順the圖Chine皮seli饞sted堆compa痕ny’緩s廳Diver支sific泳ation臭師stra豐tegy舒ofth促eeco碧nomic萬stag璃eof悠shunt發(fā).孝Thes折tudyi肢ngca蠢nlet跑ting亡usmo囑reun亮derst義andin酬g鈴the意turni嶺ng洗Chine甜seec杠onomy絕’尊s減evol枝ving,儀and稱fully闖unde生rstan假ding糧neare應(yīng)ryea鑄rof啦Chine增seli趴sted元compa屯ny絨Diver除sific壇ation慮預(yù)evolv燙ing宗.甘賽There資fore,遠(yuǎn)this修text奔ist牛hena尿tany途time約subj鵲ectf咱ordy腐namic懼angl陪efor揪chan姓ging,避stud通ying枯conce駕rning犬list柳edco浮mpany平dive討rsifi來catio券nope溫ratin畫gthe珍evol詳ution紐of,袖then叼wish堪toen膚ough乘estab可lish郊thec虎omple蛇tean湖alysi血sfra恩me.傲Proce珍edsa筒ccord不ingt允othe顆rela集tedc旺ultur雁alhe犬ritag健etha庫(kù)ttex偷tual撒analy梅sisf邊rame,朋this屈thes薪isai臨mat讓thec暑ompan昆ydiv董ersif看icati側(cè)onto沖oper婚atef榴irst屆revie繡w,an練daim坡att止hedi心versi迅ficat呀iono域fChi愧nese圾liste歉dcom倦pany親tomo播vebe援cause攻of,想thed餐ivers很ifica峰tion留influ咸ence干liste蒙dcom母pany鄙short腦-term允resu略ltsw漠ithl父ong-t密ermr贈(zèng)esult綱s,th器rees京ubjec復(fù)tsof框infl酸uence好ofv偷alue鄉(xiāng)compa愁nyto融wards苦l(xiāng)ist把edco課mpani蹈esof愉dive陰rsifi刪catio抖n,br急ingu腿pped毫some浩toha猾vedo釋not筍in贊in店the膛past輛.騎Thec罰ultur喜alhe睜ritag漆e'ss堆tandp麻oint拳with揭analy肯ze.割書Inad珍ditio頌n,th院iste杠xtma吸keus蕉eof陜thep慶anel資data鄭from旗thea無ngle雕that酸devel躺opmen厘tpro奉ceeds告tos蜜tudy絕toli槳sted遞compa短nydi倉(cāng)versi玩ficat出ion,侮andt西hisi證sin怪China則int輕hepa蝕stof領(lǐng)rese礎(chǔ)arch攀thec彩ultur鉤alhe喊ritag漁eins職ides運(yùn)till森andn趕otmu洗chse只e.宜Atre佩searc竟hlis揮tedc畏ompan智ydiv省ersif脈icati暮onmo娛vebe勾cause倦of,陶this賽thesi匆stha按tthe詢stoc圈kpon破dtha趙tfin歷ance淘make戰(zhàn)useo躁fto棕brigh窄ten2乳63li擦sted捏compa蘭nies鉆study疊comp望anyi永nside竄1999布year隔sare屠tot既hepa誦neld膏atat煎hat2曬003y辱ears巴data,欄from泰the洞macro烈scopi忌cand加econ最omic牽level揪,eco側(cè)nomic每leve革lof桐prope約rty,木compa明nych炊aract法erist蝕ic,t佛heco民mpany申mana還geth顯econ萌struc懼tion測(cè)etc.盆thel尺evel找tost炊udyt寸otur酷nthe獲deci燥sion據(jù)ofdi斷versi肥ficat衡ionl債isted睬comp叉anyi街nthe斬econ武omyt琴hefa桌ctor.憂認(rèn)Manif圓estat曲iono層fres哨ult:胞效Econo薦micl帳evel,卵comp燃anys冷cale獵andR祥&D峽input唇comp銜ariso捏n,co扯mpany決owne復(fù)rship號(hào)ofa僵shar退ethe懸cons臺(tái)truct摟ioni惕sthe洪main牲deci梁sion屑facto巨r(nóng)of位thel多isted突comp賠anyd耳ivers逝ifica厭tion.扒Atre撤searc予hsho舞rt-te凱rmre司sults王ofd伏ivers汗ified院and度many傅compa無nies窩with灶long-事term奉resul季ts,t饞hist講hesis驅(qū)make信use簽ofth購(gòu)esam溫edat喘a,fo傻rea夜subje便ctfo慚undat煮iont炎hats椅tudy返top,仍respe抗ctive輩lywi漿thth鍵etot哥alam鼓ount絹stock綁pric特etha腰tthe叢comp留anyd棗ivers仇ifica翅t(yī)ion核annou殺nceg嶄uerdo茅nthe罪rate司meas兆u(yù)ret攝hesh繞ort-t郵ermr副esult暗swit游hthe混comp伙anyy沿earf撇inanc浪ethe羊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過棵觀察上市公腿司資料，了暑解下面的現(xiàn)紋象：析離公司從事多俗元化的行為勢(shì)，是否可以瘋為公司帶來擇較好的財(cái)務(wù)捏績(jī)效？玉魄公司從事多武元化的行為許，是否可以坊為公司帶來培較高的股價(jià)姥報(bào)酬率？戒彩公司從事多至元化的行為堵，是否可以繼降低公司的憤市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？玉溉公司從事多圾元化的行為奴，是否可以殼為公司帶來各較高的公司蘇價(jià)值？抖最僻后，本文通嗎過建立公司既多元化戰(zhàn)略喘的自我選擇竄模型來進(jìn)一燃步分析公司偶的多元化戰(zhàn)泥略對(duì)公司價(jià)怨值的影響。芝第三節(jié)染研究對(duì)效象與范圍及彈研究方法犁本文所需要職解釋變量很明多，必須有阻充分的公司蝴背景資料，贊又為了在少盈數(shù)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)答獲得足夠的勤樣本企業(yè)，驚因此以上市購(gòu)公司為樣本英選取的對(duì)象溝，且以其公濱開說明書為衫背景資料取主得的來源。捆之所以選擇耀上市公司作超為研究對(duì)象遼，一是上市患公司多元化妥問題在所有庭類型的企業(yè)獵中最為典型申；二是在于講上市公司信皇息披露的公蠟開性，便于棟我們對(duì)研究愚數(shù)據(jù)的獲取聚。此外，我征國(guó)目前處于怨計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體叔制向市場(chǎng)經(jīng)連濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌顏時(shí)期，公司劣多元化問題臘因而具有轉(zhuǎn)熱軌經(jīng)濟(jì)中的宰特殊性，所好以本文將論沾題加上了它“郊轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中并”臨的限定詞。院本文將公司且多元化問題遲的研究范圍綱限定在上市慢公司內(nèi)，并撲不是說其他去非上市公司丸或企業(yè)不存炒在多元化或題者多元化問潤(rùn)題對(duì)他們不信重要。新本文的研究禾方法主要使桶用規(guī)范研究憤和實(shí)證研究嗓相結(jié)合，通故過Evie肥ws等相關(guān)巖統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)挨樣本數(shù)據(jù)進(jìn)欣行描述性統(tǒng)摸計(jì)和計(jì)量模撲型的回歸分年析。具體闡勒述可見第三促章的相關(guān)內(nèi)勾容。吩第四節(jié)荷研究架構(gòu)構(gòu)本研究共分誦為五章，分仇別如下：產(chǎn)第一章：緒幻論美說明研究背圖景與動(dòng)機(jī)，站研究目的，弓研究對(duì)象及仰范圍與研究亡架構(gòu)。聯(lián)第二章：文村獻(xiàn)探討抱分別討論先什前相關(guān)研究吵多元化的定劍義、動(dòng)機(jī)、裙多元化衡量帥指標(biāo)、績(jī)效積衡量指標(biāo)、涌多元化的方姥式、及多元普化對(duì)績(jī)效的使影響。騾第三章：研舞究設(shè)計(jì)電說明研究假背說、變量定幼義與衡量、王數(shù)據(jù)來源、睡分析工具及摧檢定方法。青第四章：實(shí)為證結(jié)果與分欣析氏針對(duì)中國(guó)上叮市公司資料敵進(jìn)行研究，過公司多元化六的動(dòng)機(jī)為何丸，多元化行撫為對(duì)公司財(cái)鳳務(wù)績(jī)效及股燥價(jià)報(bào)酬率，預(yù)公司價(jià)值的揀影響為何，贏并說明可能的之影響原因畢為何。升第五章：結(jié)間論與建議掌對(duì)實(shí)證結(jié)果渠提出總結(jié)，商提供相關(guān)建傲議并說明研昨究限制。亡第五節(jié)，本勝文創(chuàng)新之處唐本論文旨在徹利用實(shí)證研鐮究的方法，且探討且分析商處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)臘濟(jì)階段的中糞國(guó)上市公司英的多元化經(jīng)量營(yíng)戰(zhàn)略。籍免由此論題的區(qū)探討，可以牛讓我們更加胡了解轉(zhuǎn)軌經(jīng)填濟(jì)中國(guó)的產(chǎn)券業(yè)演進(jìn)，以啟及充分了解調(diào)中國(guó)上市公冰司近些年的勒發(fā)展和演進(jìn)尺。因此，本得文以隨時(shí)間擺變化的動(dòng)態(tài)擋角度，探討慈有關(guān)于上市差公司多元化蹲經(jīng)營(yíng)演進(jìn)的快議題，以期市能夠建立完麗整的分析框死架。鎖根據(jù)本文的趙分析框架，疫本論文首先宴針對(duì)公司多聚元化經(jīng)營(yíng)的叔相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)劑行回顧，并年且針對(duì)中國(guó)然上市公司多拒元化動(dòng)因，牌多元化對(duì)上策市公司短期尺績(jī)效和長(zhǎng)期洋績(jī)效的影響澤，多元化對(duì)扯上市公司的莊公司價(jià)值的謹(jǐn)影響三個(gè)議挑題，提出了每一些有別于殃已往文獻(xiàn)的腸觀點(diǎn)和分析塞。此外，本雨文利用pa剪nel數(shù)據(jù)螞從動(dòng)態(tài)的角敢度對(duì)上市公懷司多元化進(jìn)稠行探討，這怪在中國(guó)已往決的實(shí)證研究季文獻(xiàn)中尚不討多見。此外固，本文還構(gòu)專建了上市公愈司多元化經(jīng)飯營(yíng)的自我選特?fù)衲Ｐ?，通邊過分析指出控：上市公司心多元化經(jīng)營(yíng)襲本身是中性撿的;上市公電司實(shí)行多元魂化經(jīng)營(yíng)的市幟場(chǎng)激勵(lì)主要狼來自市場(chǎng)主親體對(duì)成長(zhǎng)性駁的追求。圖1－1本文研究框架圖1－1本文研究框架第一階段第二階段第三階段資料來源：本研究整理實(shí)證檢驗(yàn)綜合分析研究結(jié)果，驗(yàn)證研究假設(shè)結(jié)論與啟示研究背景與動(dòng)機(jī)，研究目的尋求理論基礎(chǔ)探討相關(guān)文獻(xiàn)提出研究假設(shè)確立研究方法建立研究模型資料收集樣本選擇變量轉(zhuǎn)換與調(diào)整膠第二章面文獻(xiàn)綜述替第一節(jié)豐公司多敢元化戰(zhàn)略的緣相關(guān)理論和稅實(shí)證文獻(xiàn)綜略述擔(dān)一，多元化艘的定義柏(蒼一晨)議產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)慮觀點(diǎn)磁產(chǎn)音業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)所岡探討的多元雞化即是[范許圍經(jīng)濟(jì)]（謹(jǐn)Econo搜mics忽ofsc相ope幸）的概念，他且從公司規(guī)章模的角度來途探討。一家工公司擁有多面?zhèn)€工廠生產(chǎn)歪相同或不同番的產(chǎn)品，這葉種多廠所達(dá)珠到的規(guī)模經(jīng)泄?jié)ㄓ|econo餡mics栗ofsc潛ale娃）并非來自窮于工廠規(guī)模局的擴(kuò)大，而鋼是經(jīng)由多廠界間共同分?jǐn)倓窆芾碣M(fèi)用、終財(cái)務(wù)上相互運(yùn)支持，或產(chǎn)呈品有上下游蛙關(guān)系而得以杏節(jié)省交易成阻本，此即為莊范圍經(jīng)濟(jì)。脈(健二)供需網(wǎng)面的觀點(diǎn)哨Raman嗓ujam塌與考Rarad樣araja恩n刷（基1989域）從供給面押來定義多元俯化戰(zhàn)略，認(rèn)遞為一個(gè)公司攏或是事業(yè)單治位是藉由內(nèi)伴部事業(yè)的擴(kuò)駛張，或外部末的并購(gòu)、合員并的方式來惡進(jìn)入新的經(jīng)沒營(yíng)領(lǐng)域。在慨以上多位學(xué)蟲者對(duì)多元化貸定義所做的嶺研究觀點(diǎn)后肆，獻(xiàn)Raman診ujam補(bǔ)與稀Rarad扒araja腐n圍（市1989府）提出了較笛為綜合的看另法，認(rèn)為唉“寫公司多元化糾就是公司透敘過內(nèi)部發(fā)展負(fù)或購(gòu)并的活桿動(dòng)涉及新的寒事業(yè)領(lǐng)域，笨并導(dǎo)致其在控組織結(jié)構(gòu)，室行政系統(tǒng)或根管理程序上典的變革朽”藝。這兩位學(xué)低者所提出的裙看法，比較竹起來更加的構(gòu)具體和嚴(yán)謹(jǐn)仿。迅第二節(jié)璃公司多元靜化的動(dòng)機(jī)的麗實(shí)證文獻(xiàn)綜塔述危探討公司多仇元化動(dòng)機(jī)的碌研究很多，蜘學(xué)者傾向列籌舉出許多動(dòng)忽機(jī)，以致文械獻(xiàn)中可辨認(rèn)搶的動(dòng)機(jī)數(shù)量抵多的難以分著類，因此本欲研究以最有勸代表性的兩渣種分類方式找做代表。艙(草一歸)Ami阿t&L番iRnat予根據(jù)仍Amit服&LiR役nat(1貧988)呆的觀點(diǎn)，綜絡(luò)合歷年來各童學(xué)派的研究濤，公司多元架化的動(dòng)機(jī)，弓可以區(qū)分為范綜效動(dòng)機(jī)及然財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)兩盲類為怨:披一，看骨綜效動(dòng)機(jī)如飄達(dá)到規(guī)模經(jīng)忽濟(jì)及范圍經(jīng)震濟(jì)的效益，危讓消費(fèi)者享炸有完整產(chǎn)品吧消費(fèi)線的利濕益，若為相擔(dān)關(guān)產(chǎn)品多元豈化將可以獲曉取更高市場(chǎng)筑占有率、規(guī)墨模及知名度帶因而產(chǎn)生獨(dú)知占優(yōu)勢(shì)，藉箱由產(chǎn)品互補(bǔ)仙作用，提高銳市場(chǎng)占有率社及獲利率。悶二，財(cái)務(wù)動(dòng)棕機(jī)如分散營(yíng)據(jù)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)非靈相關(guān)產(chǎn)品多認(rèn)元化，運(yùn)用掩各種財(cái)務(wù)方旦法增加投資悠報(bào)酬率。其球?qū)嵍嘣禄謽I(yè)或集團(tuán)因診為破產(chǎn)成本蹈高，而且政主府不會(huì)坐視診任其倒閉故黎破產(chǎn)概率降原低及因舉債齒增加使得利線息費(fèi)用有稅孝盾效益。雹Rumel枕t(19弱74)鳳提出逃離動(dòng)厲機(jī)，認(rèn)為公竊司所處產(chǎn)業(yè)傾前景有疑慮狹，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)貓不多，甚至迎已經(jīng)邁入衰械退的階段，鑒于是選擇進(jìn)執(zhí)入另一個(gè)新肢產(chǎn)業(yè)，追求秩成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。士(此二戴)Mon戰(zhàn)tgome樸ry出Montg貼omery想(1994盞)瘦綜合過去文辟獻(xiàn)，將公司毛多元化的動(dòng)擦機(jī)分為三個(gè)驅(qū)觀點(diǎn)：市場(chǎng)新力觀點(diǎn)、代些理人觀點(diǎn)和脂資源觀點(diǎn)。皂Montg注omery椅影認(rèn)為市場(chǎng)力補(bǔ)觀點(diǎn)和資源媽觀點(diǎn)皆以公壟司追求利潤(rùn)讀極大化為目脫標(biāo)，但資源嫌觀點(diǎn)符合效宅率理論，而姑市場(chǎng)力觀點(diǎn)瞇并非以追求雕效率為目標(biāo)滋。茲將此三信個(gè)觀點(diǎn)介紹哪如下：蠟(1)猾市場(chǎng)力假說鋤認(rèn)為多元化搖公司可以將往市場(chǎng)力量由獸一個(gè)市場(chǎng)移粱轉(zhuǎn)到另一個(gè)噴市場(chǎng)，因此常提高公司的泰整個(gè)市場(chǎng)支死配力量而提反高績(jī)效。即鮮多元化公司研成功之處來儉自于取得聚菠合力噸(cong留lomer割atep樓ower)澇的因素伸(Hill終,1985劈)羊。聚合力是煤將多元化公煎司在其所經(jīng)饑營(yíng)的各個(gè)市淹場(chǎng)的市場(chǎng)力制加總而得。索當(dāng)多元化公愛司在越多市隙場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)絕地位，則越丸有機(jī)會(huì)使用謝聚合力將價(jià)鉤格提高，甚態(tài)至取得壟斷糊利潤(rùn)。首一般而言，琴由于公司多虧元化結(jié)合而房產(chǎn)生的反競(jìng)隔爭(zhēng)行為，起搜源于以下三奶種因素：參1.桌交叉補(bǔ)貼懼(cros乞s-sub師sidiz辭ation艷)拐又稱深口袋筆假說樸(deep償pock雷ethy惰pothe拼sis)鑄。多元化公鉤司的子公司拖采取低于成偽本的掠奪性披定價(jià)，企圖瘡讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舌退出市場(chǎng)，階以取得獨(dú)占撤地位，獲取請(qǐng)獨(dú)占利潤(rùn)，天而短期資金看缺口，則由幅多元化公司逢其它部門承既擔(dān)。亦即多奔元化公司以量?jī)?nèi)部整體充冬足的資金補(bǔ)枝貼競(jìng)爭(zhēng)激烈由的子公司，稿以獲取未來欄更可觀的利芽潤(rùn)。柜2.胃互惠購(gòu)買匠(reci舉proca證lbuy顆ing)嚴(yán)由于多元化夠公司的經(jīng)營(yíng)袍版圖橫跨數(shù)彼個(gè)產(chǎn)業(yè)，多殃元化公司以曠某一采購(gòu)部蝕門向某一獨(dú)浮立公司采購(gòu)旋作為籌碼，訊要求獨(dú)立公終司向其子公居司購(gòu)買投入卸要素。亦即蹈，多元化公培司企圖以采債購(gòu)部門保護(hù)樓子公司，讓剪子公司面對(duì)狡的需求線右稱移，以及互址惠購(gòu)買。當(dāng)坊多元化公司趨對(duì)獨(dú)立公司及的買方力量彈越大，互惠斤購(gòu)買的情形悔越可能發(fā)生蜜。秤3.池相互節(jié)制鼠(mutu蕉alfo胖rbear唯ance)削多元化公司賀間的相互節(jié)這制，就如同攝公司在同一亡市場(chǎng)中默契牲式的勾結(jié)，參由于多元化大公司彼此涵桑蓋很多相同擺產(chǎn)業(yè)，通常給他們都會(huì)很穴謹(jǐn)慎地在每待個(gè)產(chǎn)業(yè)避免蹦太大的競(jìng)爭(zhēng)氣。根據(jù)[多奇重市場(chǎng)接觸迫]熱(mult性iple妹marke描tcon率tact)支理論讓(Bern鑒hiema終ndWh直insto膜n,19狠90)擺，互相在許芒多市場(chǎng)也接招觸的多元化港公司，因?yàn)槿梵w認(rèn)互相的余間的多重市險(xiǎn)場(chǎng)接觸，所網(wǎng)以比在單一起市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的昨公司，較不段會(huì)進(jìn)入激烈秀的競(jìng)爭(zhēng)。掩(2)末代理理論丟代理理論又姜可分為以下或三個(gè)不同觀酷點(diǎn)：善1.饅成長(zhǎng)極大假挪說蒸(grow裕thma癥ximiz狀ingh糧ypoth遺esis)誕根據(jù)窗Muell儉er(19膽69)慶的觀點(diǎn)由于猶公司所有權(quán)款和管理權(quán)分脖離，因此管叨理人可能有卵很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)饒想要增加公鋒司的規(guī)模，設(shè)以滿足本身滿的效用極大號(hào)。攝2.醫(yī)自由現(xiàn)金流復(fù)量假說漁(free筍cash坐flow臨hypo裝thesi習(xí)s)尿當(dāng)產(chǎn)業(yè)步入粉成熟期時(shí)，轟管理者會(huì)將功原來用于研年發(fā)的現(xiàn)金流題量轉(zhuǎn)移至追膨求增加更多陽的投資機(jī)會(huì)幣，眨Jense悔n(198發(fā)6)注稱之為自由鴨現(xiàn)金流量。右而自由現(xiàn)金嚴(yán)流量理論隱翻含經(jīng)營(yíng)者可悠能會(huì)降低公皆司價(jià)值的合芽并行為，而匆多元化合并殲是其中之一安。倒3.蒜經(jīng)營(yíng)者個(gè)人為風(fēng)險(xiǎn)分散很Montg眾omery雨(1994雅)病認(rèn)為一個(gè)自本利的管理者限為何會(huì)追求旺公司過度擴(kuò)呼張的理由有附兩個(gè)：第一織、管理者會(huì)漠指導(dǎo)公司采貫取多元化戰(zhàn)增略，以增加庫(kù)公司對(duì)自己分特殊才能的何需求。第二蓬、股東可以莊有效率的分島散風(fēng)險(xiǎn)，但值管理者無法事將自己受雇宴的風(fēng)險(xiǎn)分散根，以防止被只解雇。因此武，多元化可產(chǎn)能不是為了忽追求股東的已利益。演(3)客資源觀點(diǎn)甜Teece喊(1980斷)貓認(rèn)為資源配尼置的失靈是川導(dǎo)致公司進(jìn)收行多元化的偉一個(gè)原因。辦其認(rèn)為公司妖某些資源的仰過剩，如果貢不能在市場(chǎng)雪上順利交易及，公司唯有習(xí)把這些過剩洽的資源用在修多元化生產(chǎn)出上面，以獲繩取更大的利汪潤(rùn)。這類的拿資源可以分愁成兩類，一織種是在市場(chǎng)棒上交易成本罵過高的資源稼，另一種是恐無法完整分扭割的資源。叮這兩種資源漂都無法在市脊場(chǎng)上順利買仆賣，因此擁夏有此過剩資傲源的公司便詳會(huì)施行多元恒化戰(zhàn)略。而英Teece討(1982舍)兩再針對(duì)這個(gè)甩觀點(diǎn)提出更疤具體的解釋丹，認(rèn)為如果悔公司生產(chǎn)具侮有范圍經(jīng)濟(jì)幣的效果，而肆且公司可以犧利用市場(chǎng)交爸易相互支持預(yù)，則在公司滔個(gè)別生產(chǎn)的桑情形下，一廁樣可以享受瀉范圍經(jīng)濟(jì)的牲好處。唯有頁當(dāng)公司的資杯產(chǎn)、資源無布法在市場(chǎng)上滋順利交易時(shí)選，公司便不園得不進(jìn)行生災(zāi)產(chǎn)的多元化預(yù)，以充分利司用資源。德Montg賓omery體險(xiǎn)認(rèn)為一般對(duì)倦于多元化以鄭及市場(chǎng)力兩技者關(guān)系的研凈究，都是比確較粗略的，討也都無法提梅供兩者關(guān)系幼間一個(gè)強(qiáng)有馬力的證明。超相對(duì)的，代攜理人觀點(diǎn)和攏資源觀點(diǎn)就蕩比較具有說番服力。代理哀人觀點(diǎn)說明蛋了公司多元倉(cāng)化與效率間蚊的關(guān)系，資堂源觀點(diǎn)的看緩法則解釋了乖多元化行為幣擴(kuò)增的原因仁第三節(jié)際多元化的儲(chǔ)分類和衡量通方法孕為了使自己瀉的研究更具瘋有說服力，喊許多學(xué)者均鐵嘗試提出多岔元化戰(zhàn)略分啞類方式，也毯有學(xué)者直接痰引用某些常似用的分類方劫式或略加修敏改后進(jìn)行實(shí)給證研究，以腰下提出一些瓦最常被遵循伏引用的多元較化分類方法篇：五1舞．遣Ansof蘋f(19蛾75憑)繞Ansof陳f況利用產(chǎn)品凳/老市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)竄略派(肥表住2-廉1旦)指，說明公司浮的成長(zhǎng)方式剩。他認(rèn)為當(dāng)衡新產(chǎn)品在新蓬市場(chǎng)推出時(shí)漏，須采取多染元化戰(zhàn)略。丙而多元化戰(zhàn)柱略可再依產(chǎn)殃品及市場(chǎng)的櫻特性分成水肌平多元化、衰垂直多元化什及復(fù)合式多惕元化如表瑞2-栽2。升表面2-有1談兄產(chǎn)品略/承市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)拴略順市場(chǎng)襪/純產(chǎn)品尼原產(chǎn)品議新產(chǎn)品柔現(xiàn)有市場(chǎng)沫市場(chǎng)滲透戰(zhàn)題略問產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)僚略庫(kù)新市場(chǎng)巴市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)流略噸(輸多元化戰(zhàn)略群)少資料來源：脊Igor容H.An繳soff,別“Str終ategi您esfo阻rDiR細(xì)ersif悅icati蒜on”,厲HarRa收rdBu弓sines賣sReRi譜ew,S蹲ep-De夏c,197桑5,p1剩14超以多元化戰(zhàn)謠略而言，可揪再依產(chǎn)品及急市場(chǎng)的特性腳分成水平多肝元化垂直整帶合、集中式幟多元化及復(fù)日合式多元化無如表狐2-碰2明句多元化成長(zhǎng)翁戰(zhàn)略的分類勺表。瘋表從2-拐2多元化成濾長(zhǎng)戰(zhàn)略的分鑰類渠新割市演場(chǎng)妄新產(chǎn)品演顧客尾\劑產(chǎn)品路技術(shù)相關(guān)池技術(shù)無關(guān)賊同類顧客墻水平多元化廚公司本身顧今客目垂直多元化脹相似顧客執(zhí)集中式鋒新顧客爛多元化柜混合多元化荷資料來源：閉Igor友H.An線soff,竿“Cor巾porat饑eStr枯ategy鞭”N.Y斜.McG亂raw-H睡illB倒ookC叨o.,19欠65,p部.132糕2抽．陡Kolte亞r(199李1)酷Kolte膏r哥將多元化戰(zhàn)健略分為三類渴：住A.非集中式多元嫌化仍(Conc靈entri夸cDi顫v望ersif久icati恥on)制：公司現(xiàn)有餃產(chǎn)品線，增破加具有共通棗技術(shù)或市場(chǎng)只的新產(chǎn)品，綠而不論此產(chǎn)讀品是否吸引跨新類型的顧測(cè)客。霉B.掠水平多元化促(Hori姐zonta短lDi恒v欲ersif博icati裁on)告：公司增加湯與原有產(chǎn)品窄不相關(guān)的新剪產(chǎn)品，來吸田引現(xiàn)有顧客桿。管C.漂復(fù)合式多元王化寶(Cong厭lomer復(fù)ateD趕i喚v容ersif模icati慎on)讀：公司進(jìn)入子與公司現(xiàn)有菊的技術(shù)、產(chǎn)幸品或市場(chǎng)均絮無關(guān)聯(lián)的新得事業(yè)。貴依扯Kolte悲r渡的分類方式輛，多元化戰(zhàn)垃略并未包含免垂直整合。鏡3碑．捉Wrigl紙ey(19胖70)笛Wrigl草ey性剖析對(duì)公司片多元化戰(zhàn)略文活動(dòng)的觀點(diǎn)獄，將多元化回公司分成四柔種類型：戴A.負(fù)單一產(chǎn)品公偉司鑼(sing鴨lepr瞇oduct尚firm離)婚，值B.丑重點(diǎn)產(chǎn)品公旦司舟(domi披nant慮produ茄ctfi走rm)抖C.載相關(guān)產(chǎn)品公工司儀(rela趙tedp丑roduc茫tfir漢m)漏，午D.他非相關(guān)產(chǎn)品眼公司羊(unre緩lated餓prod鮮uctf幼irm)蹲首度以專業(yè)難化比率貨(spec份ializ均ation懇rati悼o-蓬主要事業(yè)的遷銷售額占總銅銷售額的比冤率偵)脖，來提出對(duì)漫多元化戰(zhàn)略銅的看法。頁Rumel些t(197墾4)規(guī)擴(kuò)充綁Wrigl圓ey蹄的研究，以花一個(gè)公司所快從事的業(yè)務(wù)須，依產(chǎn)品與翁市場(chǎng)的相關(guān)牙性分成三種碎比率為指標(biāo)堡，建立了多哈元化戰(zhàn)略的蠟分類方法。去這三種比率構(gòu)分別為：駝(1)糟專業(yè)化比率蝦(Spec扮ializ甚ation犧Rati拼o扮，簡(jiǎn)稱兆R(shí)s)欣：售在任一年度柳內(nèi)，廠商所姓從事的最大統(tǒng)單一業(yè)務(wù)所照得的收入占愚全體營(yíng)收的少比率。坊(2)綱相關(guān)比率掩(Rela味tedR寄atio瘡，簡(jiǎn)稱合Rr)偵：托在任一年度終內(nèi)，廠商由遲最大一群相屋關(guān)業(yè)務(wù)所得族的收入占全赴體營(yíng)收的比史率。啞(3)柏垂直比率腹(Vert散ical盆Ratio籍，簡(jiǎn)稱不Rv)碰：疊在任一年度鐘內(nèi)，廠商在天連續(xù)垂直整斧合生產(chǎn)活動(dòng)湖中，所生產(chǎn)所之副產(chǎn)品翠(by-p愧roduc吊t)神，聯(lián)合產(chǎn)品案(join怪t-pro狼duct)顧慮及最終產(chǎn)品路所得的收入枕占全體營(yíng)收近的比率。摧4于．職Rarad魄araja品n&R巾amanu迷jam(1把987)袍Rarad雷araja馬n&R贈(zèng)amanu羞jam中根據(jù)剪Berry看(1979磚)Wood炒軍的模式，提董出一個(gè)新的冤兩翅構(gòu)面的多元籠化分類方法只。其以公司虹所跨產(chǎn)業(yè)數(shù)怕為縱軸，各釘產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品夢(mèng)平均數(shù)為橫模軸，四個(gè)象善限代表四種掩多元化戰(zhàn)略弊。其分類方珠法如圖登2-上3所示表2-3所跨產(chǎn)業(yè)數(shù)高低所跨產(chǎn)業(yè)數(shù)高低高低各產(chǎn)業(yè)內(nèi)產(chǎn)品數(shù)的平均數(shù)配無關(guān)事業(yè)多摔元化恰D洞高度多元化大A易低度多元化狀B朽相關(guān)事業(yè)多目元化砌資料來源：蕩Rajan漆P.R素arada堵rajan蘭&Ra躺sudeR瓦anRa鐘mamuj懷a(bǔ)m,“才DiRer點(diǎn)sific芬ation擦andP仰erfor等mance溜:AR辱eexam買inati燕onus爺ingA獅New劫Two-D姜imens沉ional芳蒜Conce衰ptual農(nóng)izati炊onof語DiRe遵rsity恥inF培irm”.廳億Acade耍my艙of外Manag素ement途排Journ柴al宇,30,泥1987棉,pp.殃380-3饅93.難經(jīng)由相關(guān)文筍獻(xiàn)整理分析練，多元化程預(yù)度衡量方法枯有下列幾種計(jì)：涉1斜．勝SIC帖碼流(Stan貿(mào)dard另Indus篇trial簽Clas竿sific否ation石Code屯)色SIC崇是一種最早妻被用來衡量慮公司多元化錄程度的方法錢，也是最簡(jiǎn)弟單的方法，遍只計(jì)算公司危所生產(chǎn)的產(chǎn)粘品分布于幾驅(qū)個(gè)四位數(shù)、姿三位數(shù)、或鄭兩位數(shù)的招SIC母。分布越廣餐代表多元化糟程度越高。摧此法優(yōu)點(diǎn)在西于計(jì)算簡(jiǎn)單達(dá)、數(shù)據(jù)容易燦收集、客觀伐明確且具信迷度；但其未餃考慮簡(jiǎn)單計(jì)邊算方法的變分異與產(chǎn)業(yè)生裁產(chǎn)性活動(dòng)的哥分配，并且盤未能掌握相誦關(guān)構(gòu)面，除謊此的外，由展于優(yōu)SIC模為等距尺度我，無法反應(yīng)膝各種多元化訊活動(dòng)的重要柏性，缺乏權(quán)化重，是其主粥要缺點(diǎn)。譯2裁．勒Herfi揀ndahl咐Inde亮x盛衡量法會(huì)為了改善上亭述衡量方法艦無法反應(yīng)各似種多元化活忌動(dòng)重要性的錯(cuò)缺失，學(xué)者佩Herfi尸ndahl幟病提出以市場(chǎng)餃集中度魄(絮市場(chǎng)占有率夸)戰(zhàn)的概念，予臣以計(jì)算多元移化的程度。將的后學(xué)者相持繼提出以不斬同加權(quán)方法游修正畢Herfi廢ndahl升字指標(biāo)。逐3煮．倘Rumel桃t避專業(yè)比率衡答量法置Rumel州t(197郵4)樓對(duì)于技Wrigl機(jī)ey牢所提出的四腿種分類的看博法，也有進(jìn)炊一步的細(xì)分脾，將四大類譽(yù)已九細(xì)類來會(huì)表示，使多老元化戰(zhàn)略分巖類有較完整達(dá)的表現(xiàn)。請(qǐng)街參見表她2-層4。憐表云2-爆4騰Rumel玩t阿多元化戰(zhàn)略壤分類表男魯大類漏細(xì)艱類問單一事業(yè)笑(Sing慚leBu般sines慈s)蠅主導(dǎo)事業(yè)俯(Domi腳nant乞Busin闖ess)喬量重點(diǎn)垂直絮(Domi倚nant-縫v兼ertic侵al)尾舌重點(diǎn)集中范(Domi村nant-振Const煉raine隔d)惜墓重點(diǎn)關(guān)聯(lián)無(Domi長(zhǎng)nant-莊Linke泄d)胡愈重點(diǎn)無關(guān)寫(Domi雖nant-典Unrel帖ated)披相關(guān)事業(yè)妻(Rela艙tedB食usine脊ss)粘印相關(guān)集中簽(Rela見ted-C袖onstr災(zāi)ained撇)蓄償相關(guān)關(guān)聯(lián)衡(Rela薄ted-L判inked參)運(yùn)非相關(guān)事業(yè)某(Unre省lated泰Busi晚ness)喂全被動(dòng)無關(guān)復(fù)當(dāng)合式繪(Unre鑒lated碰-Pass鞠i光v與e)身鉤主動(dòng)并購(gòu)復(fù)升合式者(Acqu呈isiti妄v坊e煩－伍Congl飽omera脫te)顛資料來源：錫本研究整理尼由以上的研導(dǎo)究數(shù)據(jù)，可彎以了解到，網(wǎng)原有公司的悲事業(yè)與多元區(qū)化新事業(yè)的竭間的關(guān)系，兆組合成各種濃多元化的類熊型，其目的煎就是在整合鼓與調(diào)適以追敗求公司的成王長(zhǎng)與效益。紗Rs藏：專業(yè)比率沉(Spec期ializ蓋ation放Rati章o)槽，指在任一踢年度內(nèi)，一肥公司的營(yíng)收直中，任一最條大單向產(chǎn)業(yè)洞活動(dòng)的收入界占全體的比孩率。言Rr靠：相關(guān)比率謊(Rela聰tedR鄙atio)墾，指在任一柱年度內(nèi)，一鋸公司的營(yíng)收迅中，可以歸盯納為同一最撞大相關(guān)產(chǎn)業(yè)奶活動(dòng)者所占腔的比率。殺RR傳：垂直比率藥(Rert翁ical古Ratio子)香，指在任一叮年度內(nèi)，一惕公司的營(yíng)收磚中，由一垂怕直整合連續(xù)繩生產(chǎn)所產(chǎn)生諷的副產(chǎn)品、蜓中間產(chǎn)品及嶺最終產(chǎn)品的瓦全部銷售額藥所占的比率游。呢Rumle韻t扭在句1982蹄年將上述分貨類法加以修圖正，增加了序第四種比率孕-捧相關(guān)核心比姐率恥(Rela垃ted-C害orRa膜tio,瓜Rc)芹，并且為使于分類更加客卵觀將原先九約類合并為七球類，新的分紅類方法如下般表羊2-困5。笛表乎2-尊5策Rume劉lt(19滲82)碑多元化戰(zhàn)略呢分類表即符號(hào)叮疤類別逝區(qū)分烈標(biāo)準(zhǔn)垃SB刻單一事業(yè)倡(Sing疲leBu貧sines惹s)診Rs興≧繳0.95觸DR穴主導(dǎo)垂直錄(Domi僅nant-賣v買ertic候al)么RR證≧袋0.7膚DC傾主導(dǎo)集中渾(Domi逮nant-抵Const耳raine水d)色0.95令＜究Rs忽＜謙0.7蠅；著Rc燈＞澡(Rr+R叛s)/2雕DLU暈主導(dǎo)聯(lián)結(jié)無齒關(guān)額(Domi泡nant-炒Linke卷d-Unr誘elate律d)某0.95勇＜汽Rs廚＜喉0.7佳；受Rc值＜床(Rr+R源s)/2工RC遺相關(guān)集中之(Rela虧ted-C閃onstr脆ained故)氧Rs腿＜傘0.7股；膊Rr披＜惕0.7槽；典Rc梯＞鐵(Rr+R寸s)/2償RL壘相關(guān)聯(lián)結(jié)舌(Rela薪ted-L傳inked爹)卷Rs誤＜唐0.7謝；溫Rr?。紛Z0.7舅；策Rc緊＜疊(Rr+R寫s)/2福UB淋無關(guān)事業(yè)熟(Unre沾lated喚Bus朋i神ness)首R(shí)r撤＜倡0.7攏資料來源：裕Rume貓lt,R鎮(zhèn)ichar則dP.設(shè)”Di辜v付ersif轟icati瞞onSt析rateg未yand追Prof陜itabi幅lity”峽,冤膝Strat蛛egic代Manag童ement聯(lián)Jour狼nal,濤3,19散82,p逃p.360辜.姨4協(xié)．名Berry沙(1975津)Berr很y咬以加權(quán)的方尤式，將分屬澇SIC丙碼個(gè)別的產(chǎn)客品占所有產(chǎn)凳品的營(yíng)收比灣重，求出Ｐ住i怕值，再代入舒公式求得公叛司多元化的杰程度。旗產(chǎn)業(yè)集中度壘指標(biāo)：泳裕多元化程度推指標(biāo)：幟牌I果：產(chǎn)業(yè)集中哥度指標(biāo)，端I丈值越大表示咬多元化程度墓越小耗n拜：公司跨足柳SIC殖分類的事業(yè)需總數(shù)性Pi組：以錘SIC墓的第煙I河項(xiàng)事業(yè)的營(yíng)陡收占總營(yíng)收膨的比率沫5王．多元化熵刃衡量法重(Entr陡opyM裕easur削ement勁)的Jacqu夾emin舟&Ber拾ry(19捏79)仍引用擇Berry桃繞在秀1975撓年的分類方番式，進(jìn)一步裁將多元化程俊度以噴SIC惹兩碼產(chǎn)業(yè)及防該兩碼產(chǎn)業(yè)耽內(nèi)的四碼產(chǎn)梨品線，分成算產(chǎn)業(yè)間多元瑞化程度及產(chǎn)奧業(yè)內(nèi)多元化爹程度耀(蠢即產(chǎn)品多元得化程度餃)北兩個(gè)構(gòu)面，須用這兩個(gè)構(gòu)曉面來解釋公潑司的多元化莖程度及方向捕。此法所采城用的權(quán)值是蕩根據(jù)物理熱資力學(xué)的邏輯肥定義，將權(quán)洽值定為肝，故又稱為豪Entro方py爽法。依熵衡頸量公式的熵因值，介于蓮0.1異的間，熵值假為倉(cāng)0兇，表多元化械程度最低議(渴分散程度最第低影)乞、熵值為糞1敬，表示多元姻化程度最高凝(遍分散程度最器高斧)判，其公式如拐下：而采脹：公司多元匪化總程度額：公司在兩守碼產(chǎn)業(yè)中的胖四碼產(chǎn)品多居元化程度桂陽：跨越兩碼露產(chǎn)業(yè)的多元測(cè)化程度亞Ps嫂：兩碼產(chǎn)業(yè)賽占全公司的親銷售比率造Pi析：該四碼產(chǎn)菌品占全公司扮的銷售比率課S蔬：兩碼產(chǎn)業(yè)屬的營(yíng)運(yùn)個(gè)數(shù)滲N愿：四碼產(chǎn)品長(zhǎng)的運(yùn)個(gè)數(shù)竹(N解≧淡S)卸表普2-姨6多元化衡歲量方式的比嘗較憂衡量方式故方法避優(yōu)點(diǎn)狼缺點(diǎn)意SIC冶計(jì)算公司所客生產(chǎn)的產(chǎn)品冒分布于幾個(gè)咱四碼、三碼究、或兩碼的膀SIC桑。疊計(jì)算簡(jiǎn)單偏等距尺度，宅無法反應(yīng)多炕元化活動(dòng)的腹重要性喝Rumel驕t上利用很Rs徐、藏Rr斧、探RR嫌來區(qū)分公司矛多元化員1.芳可判別公司安多元化的方墳向恭2.插可分出產(chǎn)品滴的比重早1.傾過于主觀堅(jiān)2.我資料不易收糞集錯(cuò)Berry螞兼顧身.鵲公司營(yíng)運(yùn)包厲含的部門與伍公司部門銷陡售占總銷售塞額的比例夫1.散不能區(qū)分相才關(guān)及非相關(guān)銅多元化曾2.儲(chǔ)忽略比例小奇的部門哭Entro候py魚1.山可進(jìn)一部區(qū)嚷分相關(guān)及非丙相關(guān)多元化閃2.唱不會(huì)忽略比懇例小的部門把1.針計(jì)算困難抬2.獄資料取得不峰易閑資料來源：趙本研究整理黃第四節(jié)偉多元化茂的相關(guān)研究恰文獻(xiàn)額國(guó)外關(guān)于公饞司多元化的速研究文獻(xiàn)：滋Raman思ujam孫&Rar荷daraj怪an(19陪89)叫將國(guó)外公司氏多元化有關(guān)嫂文獻(xiàn)作一整標(biāo)理，一般總庭體環(huán)境、產(chǎn)與業(yè)環(huán)境、與擠公司特性是島一般的戰(zhàn)略濁管理所須考歪慮的限制因歐素。例如，漆公司到底應(yīng)租該多元化至朵哪個(gè)新產(chǎn)業(yè)吉或新的市場(chǎng)匙定位，同時(shí)寧，在既定的激方向上，究蠟竟應(yīng)以內(nèi)部疊成長(zhǎng)或購(gòu)并唉，或其它方坦式進(jìn)入新的抗市場(chǎng)的決策像。另外，為富使多元化戰(zhàn)漠略有效執(zhí)行受，得適當(dāng)調(diào)己整公司的組導(dǎo)織結(jié)構(gòu)及其卵它所有的子擠系統(tǒng)，并同鄰時(shí)兼顧共同益性資源是否誤產(chǎn)生綜效。羊公司在多元該化戰(zhàn)略執(zhí)行誕前的獲利狀中況會(huì)影響公考司多元化戰(zhàn)韻略的有關(guān)決糖定；執(zhí)行的習(xí)后，更須檢無討成敗的問粉題。多元化洽對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效鼠、資本結(jié)構(gòu)速、公司價(jià)值泰與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)促影響。過去互幾年許多戰(zhàn)宿略與財(cái)務(wù)金競(jìng)?cè)趯W(xué)者不斷編積極研究，勸希望能整合坊戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)含領(lǐng)域的理論點(diǎn)與實(shí)證，而坐成為財(cái)務(wù)領(lǐng)看域內(nèi)新的財(cái)離務(wù)戰(zhàn)略觀念濾。藉以引導(dǎo)限公司經(jīng)營(yíng)者災(zāi)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)怒勢(shì)。產(chǎn)品多必元化戰(zhàn)略運(yùn)錯(cuò)用是相當(dāng)普魯遍，國(guó)內(nèi)、她外文獻(xiàn)相關(guān)竟研究很多，俱以下選取幾鹿篇跟財(cái)務(wù)績(jī)勤效、杠桿及艙風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)文擱章。糠首先研究公癥司多元化程碎度與獲利能航力的學(xué)者是惠Gort賣，他在香1962鮮年以美國(guó)極111雜家大型公司什從貧1947所至欣1957捕的財(cái)務(wù)資料裳，研究是否斷多元化程度擦愈高，公司蠅的獲利表現(xiàn)唱會(huì)愈好，結(jié)竭果發(fā)現(xiàn)，兩夕者間無顯著即相關(guān)。在笛Gort膊的后亦有多邪位學(xué)者，以薪類似厲Gort憐的方法來研晨究多元化程孟度與獲利能粉力的關(guān)系，兇結(jié)果者與著Gort妄的研究相同哈。送Rumel爬t瓦從侄246蓄家樣本公司闊統(tǒng)計(jì)數(shù)字舉水證多元化戰(zhàn)聾略與財(cái)務(wù)績(jī)腥效的間關(guān)系蠅如下：眼一，平均而蓋言相關(guān)事業(yè)龍較其它種類慚事業(yè)的表現(xiàn)厭好。豎二，相關(guān)財(cái)-賊集中賓(rela純ted-c賭onstr聚ained暮)族事業(yè)平均而壞言報(bào)酬較高燙。脂三，非相關(guān)恭事業(yè)的績(jī)效哪表現(xiàn)不好。夠以上的研究文者在衡量公生司績(jī)效時(shí)，閑并未將風(fēng)險(xiǎn)護(hù)考慮在內(nèi)，五然而事實(shí)上炎若某個(gè)戰(zhàn)略晴可以導(dǎo)致較依高的獲利能昂力，但卻伴森隨著極高的乎風(fēng)險(xiǎn)，則此嚴(yán)戰(zhàn)略仍然不秘為公司所采污用。故對(duì)公斜司而言，若橡能同時(shí)考慮傻多元化戰(zhàn)略都所導(dǎo)致的風(fēng)掠險(xiǎn)與獲利能硬力，則是更安有意義的。伐公司獲利與隸風(fēng)險(xiǎn)兩者間縫的關(guān)系，最藍(lán)先是由虧Bowna奮n(198導(dǎo)0)允開始研究。境他發(fā)現(xiàn)有撤60%塊的產(chǎn)業(yè)兩者儲(chǔ)間的關(guān)系為及負(fù)，若能采開行正確的多賓元化戰(zhàn)略可緞同時(shí)降低風(fēng)阿險(xiǎn)并提升獲賢利。鼓Grant猾and伴Jammi終ne(1毀988)廟本篇文章他陜的樣本是比勁較脫305萬家英國(guó)大型犯制造業(yè)公司玉，從縱1972崗–198滾4歪年在讓W(xué)rigl林ey/艙Rumel準(zhǔn)t贈(zèng)賽間多元化戰(zhàn)鄭略下的不同授報(bào)酬及銷售姨，實(shí)證結(jié)果向在再Wrigl翅ey/R府umel灣t多元化戰(zhàn)漂略與公司的塑規(guī)模、資本寶貢獻(xiàn)率、財(cái)敬務(wù)杠桿及產(chǎn)凳業(yè)別的間呈輩現(xiàn)微弱關(guān)系良，公司規(guī)模紛與多元化間道關(guān)系不顯著救，相關(guān)多元帽化較非相關(guān)勁多元化可獲柳得更多利益袋。肺Chang鋤足和要Thoma才s(198田9)乏的分析卻認(rèn)橡為多元化苗廠商的風(fēng)險(xiǎn)亮與其面對(duì)的抹產(chǎn)品市場(chǎng)的眾風(fēng)險(xiǎn)有正相腸關(guān)，與公司外規(guī)模和子公忌司多寡有負(fù)識(shí)相關(guān)，而多英元化戰(zhàn)略卻折對(duì)風(fēng)險(xiǎn)無顯帆著影響。微Micha焰elan纖dCha便tterj左ee(1行994)睛本文主要探結(jié)討一般觀念禿認(rèn)為公司多斷元化可以降判低非系統(tǒng)風(fēng)堂險(xiǎn)，但不影環(huán)響其系統(tǒng)風(fēng)紙險(xiǎn)。作者從湖幾個(gè)因素例板如公司戰(zhàn)略哭、資本投入牛、研發(fā)程度釀、財(cái)務(wù)杠桿盞、公司規(guī)模綠及獲利能力愁等方面來探撈討其與非系在統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及系縣統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的間永關(guān)系。他從折Fortu樣ne50故0葛中選取博246皮家公司，觀吹察期間取裙1968藥–198勢(shì)8但發(fā)現(xiàn)公司多默元化與系統(tǒng)扶及非系統(tǒng)兩職種風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)鼻U輝形陡峭圖形擾，也就是公蕉司多元化可峰以使風(fēng)險(xiǎn)降權(quán)低到一定水愈準(zhǔn)后呈現(xiàn)風(fēng)米險(xiǎn)上升趨勢(shì)殲。尤其非相普關(guān)多元化有夠較高風(fēng)險(xiǎn)，雖所以尋求此廢類多元化來蚊降低風(fēng)險(xiǎn)有食時(shí)適得其反批。作者發(fā)現(xiàn)廊系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及偽非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)丘的間有高度禮相關(guān)，于是豪建議公司在遺多元化同時(shí)虜必須建立公戰(zhàn)司有利的競(jìng)菌爭(zhēng)核心力。泳Lang塞andS加tulz塑(1994里)冒本文作者從狡COMPU潔STAT貌數(shù)據(jù)庫(kù)找出咐樣本在稀1978-傅1990派年平均總資奔產(chǎn)超過一億次美元公司。黎主要在探討酒公司價(jià)值與幸多元化程度漿的關(guān)系。作攻者以務(wù)Tobin共’sq休來衡量產(chǎn)品蒼多元化對(duì)公臣司價(jià)值的影拒響，作者以醒部門銷售、移部門資產(chǎn)及廉部門數(shù)目三帝種計(jì)算方法犬做為多元化羨程度衡量指說標(biāo)。運(yùn)用煉t光統(tǒng)計(jì)及回歸怎分析方法從蜻實(shí)證中發(fā)現(xiàn)例公司無法經(jīng)旬由產(chǎn)品多元博化的途徑達(dá)呼到績(jī)效提高尤，高度多元披化公司金q盼值明顯低于簡(jiǎn)單一產(chǎn)品公落司，這表示毅產(chǎn)品多元化消會(huì)使公司的佩價(jià)值下降。橫但是沒有證崖?lián)@示，多判元化程度愈齒高，會(huì)使得請(qǐng)公司價(jià)值愈隆低。秘Berge酸rand澡Ofek粘(199盒5)誰作者針對(duì)飛1986餡–199蹲1遺期間總資產(chǎn)紛大于二千萬稼美元及各營(yíng)售業(yè)部門的營(yíng)粥業(yè)收入占總頁銷售達(dá)當(dāng)1%膜以上的美國(guó)她公司，探討扭多元化程度呆與公司價(jià)值謎的間關(guān)系。頑他們運(yùn)用復(fù)攀回歸分析發(fā)漂現(xiàn)多元化會(huì)罵降低公司價(jià)始值。相關(guān)程掉度較高的多胡元化對(duì)公司賭價(jià)值有正向頁幫助。剛Tallm振an&梳Li躲（擺1996盆）以美國(guó)詠192朋家多國(guó)籍公脂司淹1987臥的資料證實(shí)猾，績(jī)效指針梯以銷售報(bào)酬膠率為衡量，劫則廠商多元佳化程度上升造，但到達(dá)一伏定水準(zhǔn)后，滋報(bào)酬率反而續(xù)下滑．相對(duì)酬的，亦有學(xué)灑者發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品巷多元化與績(jī)誼效關(guān)系之實(shí)不證并不一致甚，（世Hosk咱isson順&Hi觀tt,19瞞88，餡amanu躺jam&基Vara擦daraj嚷an販）綜觀其原帥因可以歸納復(fù)為下列幾個(gè)廊因素：絲1.渡產(chǎn)業(yè)特性的尸差異珍2.左不同之績(jī)效畢與戰(zhàn)略衡量筋3.鐵不同的衡量鄉(xiāng)期間叉4.遣高階經(jīng)營(yíng)者或之領(lǐng)導(dǎo)及公知司文化的變蚊量臉5.灰未區(qū)分相關(guān)盞或非相關(guān)多予元化毅6.非未區(qū)分產(chǎn)業(yè)呈間與產(chǎn)業(yè)內(nèi)螞之多元化，志公司多元化旅程度并非與衣其產(chǎn)生績(jī)效治成正比，故膝公司競(jìng)爭(zhēng)力獄之提升反而還有時(shí)須適度噸的減角化，魚并代之以更鉤專業(yè)化的多促元化戰(zhàn)略，買方得以確保羅其經(jīng)營(yíng)績(jī)效逐．病國(guó)內(nèi)的研究氣主要有：帝關(guān)于公司多通元化動(dòng)因方肺面的研究文高獻(xiàn)有：哈程俊杰.霜高汝熹.卷郁義鴻加(1998圖)分析了混恢合多元化經(jīng)津營(yíng)的動(dòng)因。仔郭昕煒，徐掘康寧（20緩01）分析端認(rèn)為企業(yè)的擱多角化經(jīng)營(yíng)好決策常常是執(zhí)多種因素綜裝合驅(qū)動(dòng)的結(jié)徑果。中國(guó)企錯(cuò)業(yè)多角化經(jīng)嘴營(yíng)的動(dòng)機(jī)與成當(dāng)前轉(zhuǎn)型期轎間的特殊發(fā)絡(luò)展階段、企吉業(yè)經(jīng)營(yíng)制度永和社會(huì)文化捐背景有著密撫切的聯(lián)系。兔在中國(guó)經(jīng)濟(jì)軌轉(zhuǎn)型期間，蹦企業(yè)多角化旺經(jīng)營(yíng)往往脫煮離企業(yè)自身攀條件，有盲鴉目板“煌做大暢”慰的傾向。景葉學(xué)峰，魏虛江(200肅1)指出多跡元化本身并缺無優(yōu)劣對(duì)錯(cuò)下之分,現(xiàn)實(shí)誠(chéng)中許多多元曲化的失敗主隨要是由經(jīng)營(yíng)滴中的眾多非崇理性因素造茂成的。立張麗立（2爭(zhēng)002）分曠析了企業(yè)多儉元化的內(nèi)部?jī)磩?dòng)因和外部喊動(dòng)因。贈(zèng)關(guān)于公司多揪元化經(jīng)營(yíng)和籃公司績(jī)效方房面的研究文潑獻(xiàn)有：楊劉力（19光97）分析蘭了多元化經(jīng)穴營(yíng)多企業(yè)價(jià)姐值的影響。妹程俊杰.宴高汝熹.低郁義鴻史(1998吐)分析了企澆業(yè)混合多元統(tǒng)化對(duì)企業(yè)績(jī)副效的影響。醋徐康寧（1矛999）分菊析了部分上妹市公司多元茫化對(duì)公司價(jià)繭值的影響。夢(mèng)朱江(19云99)利用尿1997年偶上市公司年娛度財(cái)務(wù)報(bào)告得中的資料,賞設(shè)計(jì)并選擇左了若干衡量貧多元化程度染和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)犁的定量指標(biāo)勇,對(duì)企業(yè)多微元化戰(zhàn)略與題經(jīng)營(yíng)績(jī)效之摧間的關(guān)系進(jìn)揭行了定量分條析,得出了僅以下幾個(gè)結(jié)涉論:第一,獨(dú)從整體上看章,多元化程繞度和其經(jīng)營(yíng)孕業(yè)績(jī)之間沒龜有顯著的因毒果關(guān)系;第濕二,企業(yè)多監(jiān)元化經(jīng)營(yíng)雖暴然沒有伴生息出較高的經(jīng)朝營(yíng)利潤(rùn)水平桂,卻能夠降由低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狂,減少利潤(rùn)符水平的大幅卡波動(dòng)。戚袁芳（20膝01）分析清認(rèn)為多元化造對(duì)企業(yè)績(jī)效羅產(chǎn)生影響。疫相關(guān)多元化夫?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效喬產(chǎn)生正的影體響。乳楊雷，洪元蜓義（200賽1）實(shí)證分萌析認(rèn)為非相市關(guān)多元化對(duì)同上市公司業(yè)稅績(jī)來了負(fù)面啄影響。獲金曉斌,陳辦代云,路穎糊等(200盼2)基于公海司特異性思政想,在Ｌｕ組ｃａｓ的動(dòng)捆態(tài)遞歸理論壁框架下,探醋討了公司特遲質(zhì)與市場(chǎng)激完勵(lì)以及公司裳多元化經(jīng)營(yíng)摸邊界之間的金相互關(guān)系,悶并從理論上服統(tǒng)一了對(duì)多濱元化本身的編爭(zhēng)論。同時(shí)安,本文對(duì)滬贏深兩市37兆9家上市公伏司1998撇—閣2000年胳間多元化經(jīng)果營(yíng)狀況變動(dòng)界與公司價(jià)值酬變動(dòng)情況、們經(jīng)營(yíng)績(jī)效的薯研究證實(shí)了做模型的有關(guān)伏推斷,即多跨元化經(jīng)營(yíng)本價(jià)身是中性的陡,但多元化店經(jīng)營(yíng)的方式乏、多元化經(jīng)乖營(yíng)的邊界與犁上市公司的就超額價(jià)值以考及經(jīng)營(yíng)績(jī)效仆之間存在顯轟著的相關(guān)性視。豆表2-7計(jì)不同績(jī)效竄衡量指標(biāo)應(yīng)糟用于檢驗(yàn)公舉司績(jī)效之優(yōu)仗缺點(diǎn)但績(jī)效衡量指刪標(biāo)固優(yōu)點(diǎn)殘缺點(diǎn)押會(huì)計(jì)數(shù)字國(guó)1.拒方法相對(duì)簡(jiǎn)需單鳴2.亞不需要費(fèi)時(shí)綱尋找宣告日煉。淹1.項(xiàng)需根據(jù)個(gè)別豈公司調(diào)整風(fēng)慣險(xiǎn)。財(cái)2.絮績(jī)效比較基謹(jǐn)?shù)A的選擇問甚題那(ROA違、騙RO郵S湖)厲。弓3.囑會(huì)計(jì)數(shù)字可演能不實(shí)，導(dǎo)扛致結(jié)果可能謹(jǐn)無法信賴。壽4.性每家公司會(huì)折計(jì)方法、適良用稅法不盡木相同誠(chéng)股票報(bào)酬煌1.藝方法相對(duì)簡(jiǎn)怒單繩1.布需根據(jù)個(gè)別皂公司調(diào)整風(fēng)倒險(xiǎn)。販2.益需找出正確督的宣告日。埋3.罰股價(jià)不只反抽應(yīng)多元化訊乏息，因此無職法單純捕捉秒多元化戰(zhàn)略質(zhì)效果。兵Tobin和’sQ點(diǎn)1.孝不需根據(jù)個(gè)類別公司調(diào)整江風(fēng)險(xiǎn)徐2.障沒有績(jī)效比刃較基礎(chǔ)選擇嶄的問題鈴3.暖不需尋找宣歪告日拖1.坊需假設(shè)金融罪市場(chǎng)是具有濤效率的，公壤司價(jià)值是其顯未來現(xiàn)金流鼓量的不偏估盟計(jì)值。箱2.縱計(jì)算方式涉察及各種估計(jì)械。輛3.曾規(guī)模效果與罰產(chǎn)業(yè)效果會(huì)鴨干擾結(jié)論。緒產(chǎn)業(yè)乘數(shù)法超1.首不受產(chǎn)業(yè)影攤響充2.辜不受會(huì)計(jì)數(shù)次字扭曲影響架3.板能捕捉多元腥化之戰(zhàn)略效盈果易4.鴨不需尋找宣池告日毛5.耀可以找出影尿響公司價(jià)值革增減的因素叉1.閣數(shù)據(jù)處理上矩較為繁瑣。吼2.伴需假設(shè)市場(chǎng)挎具有效率性府，公司的經(jīng)萄營(yíng)績(jī)效跳才能充分反表映在股價(jià)上能。校資料來源：拒本研究整理蓬第五節(jié)創(chuàng)小結(jié)傲多元化戰(zhàn)略兼屬公司階層揮追求成長(zhǎng)的魔戰(zhàn)略的一種鎮(zhèn)方式，其方察式可能透過后公司內(nèi)部發(fā)笛展、購(gòu)并或川合資等方式鴉，將公司原毅事業(yè)觸角伸錫向其它相關(guān)虹性強(qiáng)或毫不捎相關(guān)的事業(yè)沫領(lǐng)域。觀念枝雖然簡(jiǎn)單，摔但涉及多元斥化投資案金橡額往往相當(dāng)盞龐大，甚或撤跨越國(guó)界。楊因此，進(jìn)行饅多元化時(shí)若蘆不能審慎分微析，多元化輝戰(zhàn)略往往會(huì)鑰給原事業(yè)帶植來相當(dāng)大的捉困擾，或甚鍋至拖垮原事戒業(yè)。當(dāng)然，蠻相對(duì)的，如陪果多元化運(yùn)蒼用得宜，公倦司可能由單賀一事業(yè)逐漸顧形成公司，工其所形成的頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也念往往可使公殲司享受相當(dāng)溝一段時(shí)期的膨風(fēng)光歲月。斑中國(guó)在二十表年來的經(jīng)濟(jì)戒發(fā)展一向顯嘆示是個(gè)勁力醫(yī)十足的成長(zhǎng)殖經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)松成長(zhǎng)帶動(dòng)了崗中國(guó)公司的瑞成長(zhǎng)。成長(zhǎng)耀模式有多種告，許多中國(guó)徐公司選擇多毒元化經(jīng)營(yíng)，紅以為成長(zhǎng)戰(zhàn)幣略的一部份干。然而中國(guó)刊的主要公司攔所采用的多沫元化模式卻大與先進(jìn)國(guó)家瞧公司所采用材的多元化不悶太相同；先代進(jìn)國(guó)家的多泰元化公司本短身是一獨(dú)立尋公司體，在屑法律上是一行個(gè)個(gè)體，但凳擁有許多彼撤此不同的事番業(yè)單位，不埋論其不同的劇事業(yè)單位是匠由內(nèi)部發(fā)展免或外購(gòu)而來遙，基本上這搞些事業(yè)單位篩都屬于同一池家公司，因熱此有些多元晴化程度高的撓公司雖稱作民公司，但其琴集團(tuán)敞(cong線lomer惕ates余)的性質(zhì)與合中國(guó)公司公(busi范ness勸group蓄)遞迥異。中國(guó)濾公司進(jìn)行多速元化的模式冬有兩個(gè)選擇翠，一種是在烏原有公司增贊加新產(chǎn)品線摔，新產(chǎn)品線兇的增加并不牢必然導(dǎo)致成禮立新的獨(dú)立刃關(guān)系公司，房或不必然碌spin-題off紗，這種模式眾可叫[公司出內(nèi)繁殖的多悄元化]。另殘一種是成立概另一家所有脊權(quán)獨(dú)立的公厭司，這種模睡式可叫[集宇團(tuán)化的多元?jiǎng)倩痌。廢從上述公司起多元化戰(zhàn)略皆實(shí)證研究的薦文獻(xiàn)綜述中植，我們可以蹈看到公司多孩元化研究的衫領(lǐng)域是非常悶廣泛的，而葵且頗具現(xiàn)實(shí)腰意義，從作渣者所使用的祝實(shí)證研究方筍法來看，也搞是踐“粒豐富多彩幕”敞，因此可以悼說，這些公欠司多元化的剛實(shí)證研究文何獻(xiàn)，為我們丘提供了豐富夕的理論和方織法的寶庫(kù)，展值得我們借喪鑒和吸收，淹并通過與我濕國(guó)的實(shí)踐相四結(jié)合，來推押動(dòng)我們公司證戰(zhàn)略研究的惜發(fā)展與創(chuàng)新巾，本文研究斑也是在借鑒墊，吸收上述競(jìng)文獻(xiàn)的研究企方法和研究荷思路的基礎(chǔ)府上形成的。絡(luò)第六節(jié)并資料來源釋和樣本分布誦本眨研究的資源如來源主要是殿wind資涉訊系統(tǒng)，天廈相資訊系統(tǒng)套，CEIC糖，而樣本公愁司則主要是手參考光大金托融研究公司螞的股票池里洗面的263寫家上市公司凝，其中剔除桿5家金融業(yè)班上市公司，芹以及199宿9年后上市職的6家上市俯公司，共計(jì)給252家上煙市公司。選授擇這些公司廚的一個(gè)主要攔原因是這些屋公司大多是妨相應(yīng)行業(yè)的始代表公司。咸公司治理結(jié)羽構(gòu)相對(duì)較好兔，信息披露疊也相對(duì)充分益，從理論上溜講這些上市綱公司已經(jīng)可廚以作為了中粉國(guó)證券市場(chǎng)搭上上市公司段的代表樣本宇了。本文資璃料主要是局撤限于這25胖2家上市公科司在199依9年度及2佛003年度戀的相關(guān)數(shù)據(jù)罩。介在上市公司仔中，從事多蘿元化經(jīng)營(yíng)的修公司越來越齊多，已經(jīng)形紡成一定的數(shù)腥量規(guī)模。這轎些上市公司天中有不少原淺先并不是多外元化公司，褲在上市初期錢有明確的主淘營(yíng)業(yè)務(wù)，只五是在上市之蛙后走上了多廣元化經(jīng)營(yíng)之冰路。事實(shí)上炭，很多上市鑼公司在上市陵之后，通過繩資產(chǎn)重組或銀者對(duì)外投資挪等手段經(jīng)營(yíng)換范圍不斷擴(kuò)自大。如何界妥定多元化公姐司所處在行召業(yè)？我們按最照1999苦年4月中國(guó)賀證監(jiān)會(huì)（C甲SRCC恰hina清Secur俘ities懷Regu脹lator藍(lán)yCom鵝missi栗on）制訂演的《中國(guó)上央市公司分類都指引（試行有）》的分類盤方法，以主候營(yíng)業(yè)務(wù)收入山所占的比例容來劃分是可循行的。尖表2-8旁本文樣本上猾市公司的行加業(yè)分布統(tǒng)計(jì)艷行倒業(yè)繳采掘業(yè)規(guī)傳播文化事置業(yè)蟲電水煤氣業(yè)越電子業(yè)瘦房地產(chǎn)業(yè)始服裝毛紡織它業(yè)弱機(jī)械設(shè)備儀乎器榴建筑業(yè)環(huán)交通運(yùn)輸存寧儲(chǔ)中金屬非金屬勢(shì)業(yè)售農(nóng)林牧漁業(yè)析批發(fā)零售業(yè)選社會(huì)服務(wù)業(yè)膛石油化學(xué)塑久料駱食品飲料業(yè)蹲信息技術(shù)業(yè)雞醫(yī)藥生物排造紙印刷去綜合類咸總計(jì)生公司數(shù)律13鼻3漢13酬11描14幸10袋51埋9勁16間24壞3排13釣9腥21氧10劑9瑞14蘭4索5號(hào)252距資料來源：窯本研究整理枯第三章率研究方法求及研究設(shè)計(jì)授第一節(jié)同研究方法骨1．回歸方愛法：由于本堵研究探討上塊市公司多元叢化程度與財(cái)慎務(wù)關(guān)系的比畝較，所用為傲混合的數(shù)據(jù)浪，故采用戰(zhàn)panel征data諒下處理。一般怒而言，若用瞞傳統(tǒng)鑰OLS懂處理混合數(shù)旺據(jù)將會(huì)忽略安橫斷面數(shù)據(jù)左異質(zhì)變異以徑及時(shí)間序列反的自我相關(guān)室性等問題。辜而糠panel堆data郊孕可同時(shí)處理兼橫斷面咳(cros浙s-sec野tion)罷與時(shí)間序列來(time管-seri去es)省并存的數(shù)據(jù)森類型，對(duì)于桶各家公司異宇質(zhì)變異的控燃制較單獨(dú)使扮用橫斷面或燈時(shí)間序列的索數(shù)據(jù)分析方充法來的好。公panel值data媽圾由于同時(shí)處貸理橫縱的數(shù)瞧據(jù)，故觀察羊樣本較多，擇自由度增加盛，提高解釋語的效率怕(Hsia梳o,198豈5)口。此外輩panel仔data何日可減少變量窩間共線性的戶問題發(fā)生，繞避免產(chǎn)生假敏的結(jié)果。倦panel彈data帥鞠就其常數(shù)項(xiàng)踢是否為固定濃或隨機(jī)值，庭又分為固定援效果模式鍬(fixe柏d勵(lì)敲effec躁tmod冒el)拜和隨機(jī)效果偵模式捷(rand拉omef距fect役model頂)蒙。乞(1)緩固定效果追(Fixe澆dEff射ectM印odel妙)激固定效果模筑式又可稱為賣[虛擬變量魔模式碧(dumm惰y至v從ariab閘lemo引del)辣，其函數(shù)形賠態(tài)如下：船其中，嬌勿為虛擬變量休，臺(tái)i=1,2隆,3,..邁..,N猛，表示同一塑時(shí)期的不同歉橫斷面資料食；售t=1,2輔,3...向.N帖，表示研究夏的時(shí)間單位撒；游慎為第復(fù)i奮單位在第旺t末期的因變量克的樣本觀察冒值；貫抄為第豪i宋單位在第驗(yàn)t抽期的第鴿k赴個(gè)解釋變量斯的樣本觀察候值；輩是為隨機(jī)誤差角項(xiàng)，且傅；與，挺k=1,2鬧,...K炒味為方程系數(shù)惰，假設(shè)在一栗段時(shí)間內(nèi)為臨固定不變常填數(shù)，驢，婚i=1,2軟,3...拘...,N行，為截距系倡數(shù)項(xiàng)，每一合個(gè)體單位不廁同，但在同壟一時(shí)間內(nèi)為親固定不變，線表示各公司膏的個(gè)別效果綢。由上式中桂可知，固定壓效果模式同層時(shí)考慮時(shí)間宏序列與橫斷奇面數(shù)據(jù)，利綱用截距項(xiàng)創(chuàng)(飛)娘代表效率水非準(zhǔn)的不同是補(bǔ)因?yàn)楣径赢悾且蚬艜r(shí)間而異。發(fā)固定效果模急型假設(shè)副沸不隨著時(shí)間驚而變動(dòng)，個(gè)福別公司在相牧同期間的生膨產(chǎn)效率，表餅現(xiàn)于常數(shù)項(xiàng)屆的變異?？膳蚶媒M內(nèi)估敵計(jì)法世(with慣ines撒timat疾or)殃以最小平方舒法匪(OLS)贊來估計(jì)，求平得計(jì)量的一柔致性。若聚皆相等，表饑示公司的間搭無不同的特配質(zhì)，即所有秋的慌N道樣本可以視痛為同一組樣閉本，此時(shí)則坡不須設(shè)虛擬旗變量模型，束直接以傳統(tǒng)侍回規(guī)模是估邊計(jì)即可。徑(2)皆隨機(jī)效果剝(Rand下omEf政fect慶Model飽)辯隨機(jī)效果模市型又可稱為撞誤差成分模計(jì)型月(erro完rcom鐵ponen發(fā)tmod日el)癥，其錯(cuò)函數(shù)型態(tài)如招下：葵其中乳為截距項(xiàng)，抓代表每個(gè)橫停斷面有不同布的結(jié)構(gòu)，其藥以隨機(jī)變量始表示；頭衫為截距的誤棒差項(xiàng)，妹。踐為第籠i決家公司第哥t嫌期第微k倡個(gè)解釋變量塊；柄坦為誤差項(xiàng)且妥由以上可知耳，隨機(jī)效果合模型與固定道效果模一樣灰，可處理混漲合型數(shù)據(jù)。論但是隨機(jī)效娛果模型假設(shè)嫂瓶并非一個(gè)固滿定值，而是賊一隨機(jī)的方被式出現(xiàn)。同前時(shí)亦假設(shè)母激體內(nèi)相似性鞏高，故不采迎用母體全部港，而透過隨歪機(jī)抽樣的方攏式選取樣本