醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略

醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第1頁

杜冬松平安證券綜合研究所醫(yī)藥行業(yè)首席研究員年、年連續(xù)取得STARMINE健康醫(yī)療行業(yè)香港/中國區(qū)選股最正確分析師第1名李珊珊醫(yī)藥行業(yè)研究員醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第2頁03－08年醫(yī)藥行業(yè)分析醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第3頁年——春暖花開醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第4頁原料藥行業(yè)：進(jìn)入連續(xù)景氣周期

（產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)能力最強(qiáng)）原料藥行業(yè)在經(jīng)歷了05、06年低潮后，07年開始快速進(jìn)入景氣周期，主營業(yè)務(wù)收入增加率快速上升，銷售凈利率也重回03年高點(diǎn)。在醫(yī)藥6大子行業(yè)07年全方面復(fù)蘇中，原料藥行業(yè)增加是最為實(shí)在，其投資收益占比即使也穩(wěn)步提升，但07年僅為6％，遠(yuǎn)低于全行業(yè)27％水平。醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第5頁醫(yī)藥商業(yè)：集中度將會深入快速提升，

未來會克隆蘇寧增加模式醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)集中趨勢一直在延續(xù)，醫(yī)藥前3強(qiáng)商業(yè)占醫(yī)藥市場銷售比重一直在提升，伴隨行業(yè)集中，優(yōu)勢醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)越來越大，產(chǎn)值數(shù)據(jù)提供佐證，達(dá)20億元醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)數(shù)量在不停增加。07年前行業(yè)集中背后是毛利率下滑，而自05年開始企業(yè)出現(xiàn)了銷售凈利率回升，伴隨行業(yè)不停集中，大型醫(yī)藥商業(yè)擁有更多話語權(quán)，毛利率和利潤率回升在情理之中。醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第6頁中藥：07年景氣回升，與醫(yī)藥行業(yè)景氣度一致主營業(yè)務(wù)收入增加率和銷售凈利率兩指標(biāo)在06年藥品降價(jià)中探底，在07年伴隨行業(yè)景氣周期回暖而回升，中藥行業(yè)收入、利潤雙雙大幅走高。中藥行業(yè)05－07年經(jīng)營性現(xiàn)金流量都維持較高水平，經(jīng)營較為穩(wěn)定，而資產(chǎn)負(fù)債率在07年出現(xiàn)較大幅度下降，也說明企業(yè)07年經(jīng)營好轉(zhuǎn)，負(fù)債類科目有所下降。醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第7頁化學(xué)制劑藥：投資收益、盈利、費(fèi)用醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第8頁中國增加：居各區(qū)域市場增幅之首北美：增加率從上年8.3%跌至4.2%。因?yàn)閷＠幍狡?、新藥獲批數(shù)量降低、聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)處方藥品計(jì)劃趨于成熟以及藥品安全監(jiān)管加強(qiáng)，增速下降至1961年以來最低水平3.8%。歐洲五大藥品市場——德國、法國、英國、意大利和西班牙，得益于醫(yī)保政策和匯率變動正面影響，累計(jì)藥品銷售額達(dá)1400億美元，較上年增加4.8個(gè)百分點(diǎn)。五國之外歐洲市場實(shí)現(xiàn)藥品銷售額816億美元，較上年增加10.9個(gè)百分點(diǎn)，其中俄羅斯和土耳其增加最快，分別到達(dá)了20.2%和17.2%。日本藥品市場年銷售額為652億美元，同比增加3.6%，高于前5年復(fù)合增加率，反應(yīng)了政府兩年一次藥品降價(jià)政策(實(shí)施于年4月1日和年4月1日)影響有限。除日本外亞太地域藥品市場總體增加13.3%，居各區(qū)域市場增幅之首，銷售額已占全球市場11%，累計(jì)為783億美元。經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展和醫(yī)保覆蓋面拓寬仍是這些市場主要驅(qū)動力。其中，中國、韓國和印度增加分別到達(dá)了25.7%、10.7%和13.0%。年，拉丁美洲地域藥品市場也取得大幅增加，藥品銷售額到達(dá)424億美元，較上年增加11.6%。其中巴西、墨西哥分別實(shí)現(xiàn)藥品銷售157和111億美元，各增加9.7%和7.5%。醫(yī)藥行業(yè)下半年投資策略第9頁

醫(yī)改：數(shù)量化投入需求

醫(yī)療衛(wèi)生開支5％GDP、07年1萬億，政府17％，個(gè)人53％，企業(yè)30％。供需雙補(bǔ)：企業(yè)負(fù)擔(dān)不變30％，最終政府5