金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展講義課件

第二十六章金融與發(fā)展1第一頁，共三十四頁。第二十六章金融與發(fā)展

第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)增長2第二頁，共三十四頁。

金融發(fā)展的含義1.金融發(fā)展，作為一個專用術(shù)語，有人解釋，是指金融結(jié)構(gòu)的變化。金融結(jié)構(gòu)包括金融工具的結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)兩個方面；不同類型的金融工具與金融機(jī)構(gòu)組合在一起，構(gòu)成不同特征的金融結(jié)構(gòu)。2.一般來說，金融工具的數(shù)量、種類、先進(jìn)程度，以及金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、種類、效率等的組合，形成發(fā)展程度高低不同的金融結(jié)構(gòu)。金融發(fā)展程度越高，金融工具和金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、種類越多，金融的效率就越高。3第三頁，共三十四頁。

衡量金融發(fā)展的基本指標(biāo)1.對于金融發(fā)展的程度，一是通過對金融結(jié)構(gòu)狀態(tài)的數(shù)量指標(biāo)來度量；二是通過金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系指標(biāo)來度量。4第四頁，共三十四頁。

衡量金融發(fā)展的基本指標(biāo)2.金融部結(jié)構(gòu)指標(biāo)：⑴主要金融資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比重；⑵金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具與非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具之比率；⑶在非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的主要金融工具中，由金融機(jī)構(gòu)持有的份額；⑷主要金融機(jī)構(gòu)相對規(guī)模；⑸各類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)之和分別占全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比率；⑹非金融部門的內(nèi)源融資和外源融資的對比；⑺國內(nèi)部門和外國貸款人在各類債券和股票中的相對規(guī)模，等等。5第五頁，共三十四頁。

衡量金融發(fā)展的基本指標(biāo)3.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相互關(guān)系指標(biāo)：⑴金融相關(guān)率：全部金融資產(chǎn)價值與該國經(jīng)濟(jì)活動總量的比；⑵貨幣化率：通過貨幣進(jìn)行交換的商品與服務(wù)的值占國民生產(chǎn)總值的比重。貨幣化率，通常采用貨幣供給量與GDP的比值來間接表示。但有時出現(xiàn)比值大于1的情況。這樣的間接表示法已不適用。4.除了以上提到的指標(biāo)外，還可以根據(jù)研究的實(shí)際需要構(gòu)造適宜的金融發(fā)展指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。6第六頁，共三十四頁。

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證檢驗(yàn)1.戈德史密斯等人的研究開拓了用定量方法描述金融發(fā)展之先河，揭示了一些金融發(fā)展的規(guī)律性趨勢。不過，戈德史密斯并沒有明確得出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)；對于金融因素是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的加速增長，謹(jǐn)慎地認(rèn)為尚“無把握建立因果機(jī)制”。2.20世紀(jì)90年代以后涌現(xiàn)的許多實(shí)證研究，為金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的觀點(diǎn)提供了有力支持。7第七頁，共三十四頁。

中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)1.隨著改革開放和金融體制的改革，貨幣化率快速提高。8第八頁，共三十四頁。

中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)2.金融資產(chǎn)的規(guī)模伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，有極大的改觀。金融相關(guān)率由53.6%提高到171.5%。9第九頁，共三十四頁。

中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)3.金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，由單一的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)形態(tài)發(fā)展為包括銀行貸款、債券、股票、保單等在內(nèi)的多樣化金融資產(chǎn)格局。10第十頁，共三十四頁。

中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)4.有必要指出，由于各國的經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展模式不同，以及一國不同發(fā)展階段的差異，使得諸如貨幣化率、金融相關(guān)率等一系列金融發(fā)展的衡量指標(biāo)，不能通過簡單的縱向或者橫向比較而輕率作結(jié)論。比如，我國1996年的貨幣化率為112.2%，而同期美國的貨幣化率僅為61.1%，卻不能由此得出我國經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度高于美國的結(jié)論。11第十一頁，共三十四頁。

中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)12第十二頁，共三十四頁。第二十六章金融與發(fā)展

第二節(jié)金融壓抑與經(jīng)濟(jì)增長13第十三頁，共三十四頁。

發(fā)展中國家普遍存在金融壓抑1.麥金農(nóng)和肖等人分析，發(fā)展中國家金融體制的落后，從金融結(jié)構(gòu)的角度考察，主要表現(xiàn)在：⑴金融工具形式單一，規(guī)模有限；⑵金融體系存在著“二元結(jié)構(gòu)”：一是由現(xiàn)代大銀行為代表的現(xiàn)代部門；二是由錢莊、當(dāng)鋪、合會為代表的傳統(tǒng)部門；⑶金融機(jī)構(gòu)單一，商業(yè)銀行在金融活動中居于絕對的主導(dǎo)地位，金融效率低。14第十四頁，共三十四頁。發(fā)展中國家普遍存在金融壓抑⑷直接融資市場極其落后，并且主要是作為政府融資的工具而存在；企業(yè)的資金來源主要靠自我積累和銀行貸款；⑸實(shí)行嚴(yán)格的管制，致使金融資產(chǎn)價格嚴(yán)重扭曲，無法反映資源的相對稀缺性，具體表現(xiàn)是壓低實(shí)際利率，高估本國貨幣的幣值。15第十五頁，共三十四頁。金融壓抑的政策原因1.金融壓抑現(xiàn)象，雖然與發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)落后有關(guān)，但政府所實(shí)行的政策更起直接作用。發(fā)展中國家的政府都想積極推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但面對的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，財(cái)力薄弱，外匯資金短缺。為獲得資金，政府常常實(shí)施壓抑性的金融政策。2.主要的壓抑性金融政策：⑴通過規(guī)定存貸款利率和實(shí)施通貨膨脹政策，人為地壓低實(shí)際利率。實(shí)際利率通常很低，有時甚至是負(fù)數(shù)。這就嚴(yán)重脫離了發(fā)展中國家資金稀缺從而要求利率偏高的現(xiàn)實(shí)。16第十六頁，共三十四頁。金融壓抑的政策原因⑵采取信貸配給的方式來分配稀缺的信貸資金。通常是流向享有特權(quán)的國有企業(yè)和具有官方背景的私有企業(yè)，資金分配效率十分低下。⑶對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格的控制。造成的直接后果是，金融機(jī)構(gòu)成本高昂，效率低下，機(jī)構(gòu)種類單一，專業(yè)化程度低。⑷人為高估本幣的匯率。而高估政策使自己陷入了更為嚴(yán)重的外匯短缺，于是不得不實(shí)行全面的外匯管制，17第十七頁，共三十四頁。利率管制對經(jīng)濟(jì)增長的副作用1.金融壓抑政策扭曲金融領(lǐng)域的“價格”——利率，對經(jīng)濟(jì)效率所造成的損害，是重中之重。⑴低利率促使人們更關(guān)心現(xiàn)期消費(fèi)，忽視未來消費(fèi)，導(dǎo)致儲蓄的低水平；⑵低利率使?jié)撛诘馁Y金供給者不去正規(guī)的金融中介機(jī)構(gòu)存款，而是直接從事收益可能較低的投資；⑶政府管制的金融中介可能因地方性的、非正規(guī)的、地下的信貸市場的興起而被削弱；⑷由于資金成本較低，銀行借款人會投資于資本密集的項(xiàng)目，并產(chǎn)生對貸款的超額需求。為避免信貸擴(kuò)張，必然實(shí)施行政性信貸配給。18第十八頁，共三十四頁。

利率管制對經(jīng)濟(jì)增長的副作用2.麥金農(nóng)和肖對利率管制阻礙經(jīng)濟(jì)增長分析的圖示：19第十九頁，共三十四頁。第二十六章金融與發(fā)展

第三節(jié)金融自由化與經(jīng)濟(jì)增長

20第二十頁，共三十四頁。麥金農(nóng)關(guān)于金融自由化的理論描述1.麥金農(nóng)從金融自由化的導(dǎo)管效應(yīng)和替代效應(yīng)來解釋金融自由化對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。2.提出貨幣與實(shí)物資本的互補(bǔ)性假說：21第二十一頁，共三十四頁。麥金農(nóng)關(guān)于金融自由化的理論描述

傳統(tǒng)理論認(rèn)為，貨幣和實(shí)物資本是相互競爭的替代品。麥金農(nóng)根據(jù)以下兩個假設(shè)前提提出了貨幣與實(shí)物資本的互補(bǔ)性假說：⑴發(fā)展中國家金融市場不發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)單位必須依靠自我積累，即只限于內(nèi)源融資；⑵投資具有不可分割性，即投資必須一次性達(dá)到一定規(guī)模才能獲得收益。在經(jīng)濟(jì)單位僅限于內(nèi)源融資的前提下，投資的不可分割性使得潛在的投資者必須為其投資積累足夠的貨幣金額。因此對實(shí)物資本需求越高的經(jīng)濟(jì)主體，其貨幣需求也越大。在這樣的情況下，貨幣和實(shí)物資本就是互補(bǔ)品，而不是傳統(tǒng)理論所說的替代品。22第二十二頁，共三十四頁。麥金農(nóng)關(guān)于金融自由化的理論描述3.提出適用于欠發(fā)達(dá)國家的貨幣需求函數(shù)：

(M/P)D＝L(Y，I/Y，d－e)

在解釋變量中，I/Y與實(shí)際貨幣需求正相關(guān)，體現(xiàn)發(fā)展中國家貨幣與實(shí)物資本的互補(bǔ)性假說。強(qiáng)調(diào)貨幣存款的實(shí)際收益率d－e，指出它對貨幣需求是正相關(guān)。在嚴(yán)重的利率壓制和通貨膨脹的情況下，貨幣存款的實(shí)際利率d－e往往為負(fù)，這制約了貨幣需求，制約了金融部門的發(fā)展。23第二十三頁，共三十四頁。

麥金農(nóng)關(guān)于金融自由化的理論描述4.提出金融自由化的導(dǎo)管效應(yīng)：從貨幣和實(shí)物資本的互補(bǔ)性還得出了：投資和存款貨幣的實(shí)際利率在一定條件下成正向關(guān)系的結(jié)論：

I/Y=f(r，d－e)24第二十四頁，共三十四頁。

麥金農(nóng)關(guān)于金融自由化的理論描述

在貨幣存款的實(shí)際利率低于投資的實(shí)際回報(bào)率r的范圍內(nèi)，由于貨幣需求與貨幣存款的實(shí)際利率成正相關(guān)，實(shí)際利率的上升，就會提高人們以貨幣的形式進(jìn)行內(nèi)部儲蓄意愿。在投資不可細(xì)分的假設(shè)下，內(nèi)部儲蓄的增加，導(dǎo)致內(nèi)源融資型投資上升。麥金農(nóng)將貨幣存款實(shí)際利率對投資的這種正向影響稱作貨幣的“導(dǎo)管效應(yīng)”。不過，當(dāng)貨幣存款的實(shí)際利率超過實(shí)物資本的平均回報(bào)率r以后，經(jīng)濟(jì)主體將持有貨幣，而不愿進(jìn)行投資，傳統(tǒng)的“資產(chǎn)替代效應(yīng)”依然存在。25第二十五頁，共三十四頁。

麥金農(nóng)關(guān)于金融自由化的理論描述5.麥金農(nóng)說明導(dǎo)管效應(yīng)和替代效應(yīng)關(guān)系的圖：26第二十六頁，共三十四頁。

若干發(fā)展中國家的金融自由化改革1.阿根廷、智利和烏拉圭這三個國家在上世紀(jì)70年代中期實(shí)施了金融自由化改革試驗(yàn)。2.有人認(rèn)為，新西蘭是從嚴(yán)格管制的金融體系向主要依靠市場機(jī)制的金融體系過渡的范例。3.韓國從80年代初期開始，采取了金融改革政策……27第二十七頁，共三十四頁。有關(guān)金融自由化和金融深化的實(shí)證檢驗(yàn)28第二十八頁，共三十四頁。

發(fā)展中國家金融自由化改革的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)1.發(fā)展中國家金融自由化改革的進(jìn)展?fàn)顩r相當(dāng)不平衡。在已經(jīng)進(jìn)行的改革中，既有成功的經(jīng)驗(yàn)，也有失敗的教訓(xùn)。29第二十九頁，共三十四頁。發(fā)展中國家金融自由化改革的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)2.世界銀行《1989年世界發(fā)展報(bào)告》總結(jié)：⑴金融自由化的改革一定要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。⑵改革必須與價格改革或自由定價機(jī)制配合。⑶改革并不是要完全取消政府的直接干預(yù)，而是改變直接干預(yù)的方式。⑷政府當(dāng)局在推行金融自由化改革和價格改革政策時，必須預(yù)先判斷出相對價格變動對不同集團(tuán)利益的影響，并適當(dāng)采用經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償手段。30第三十頁，共三十四頁。

計(jì)劃體制國家的“金融壓抑”1.金融壓抑、金融深化、金融自由化理論是以實(shí)行市場機(jī)制的發(fā)展中國家為觀察對象。至于中央集中計(jì)劃體制國家，是對市場經(jīng)濟(jì)的全面抑制；金融壓抑不過是全面抑制的一個組成部分2.不過，還是可以用金融壓抑的觀點(diǎn)來觀察計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的金融狀況。在計(jì)劃體制國家，普遍存在的情況是金融資產(chǎn)單調(diào)，銀行業(yè)完全由國家壟斷，不但利率、匯率受到嚴(yán)格管制，信貸資金的規(guī)模和投向也受管制，同時，基本上不存在規(guī)范意義上的金融市場。31第三十一頁，共三十四頁。

計(jì)劃體制國家的“金融壓抑”3.其所以出現(xiàn)這種情況，是由于：⑴在經(jīng)濟(jì)增長機(jī)制中，起決定性作用的不是需求的牽引力量而是供給要素的計(jì)劃分配。貨幣的作用只是交易的媒介和記賬手段。⑵實(shí)行國家統(tǒng)一積累資金途徑。財(cái)政在分配中是主渠道，金融再分配的可能性極小。⑶在微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為中，企業(yè)的活動被限定在完成和超額完成計(jì)劃，沒有多少自主經(jīng)營的余地；居民家庭由于收入水準(zhǔn)較低，沒有多大儲蓄余力，當(dāng)然也幾乎沒有資產(chǎn)選擇的要求。32第三十二頁，共三十四頁。第三十三頁，共三十四頁。內(nèi)容總結(jié)第二十六章金融與發(fā)展。⑹非金融部門的內(nèi)源融資和外源融資的對比。⑵貨幣化率：通過貨幣進(jìn)行交換的商品與