從50萬元人民幣到200億美元-阿里巴巴資本運作之路

從50萬元人民幣到200億美元-阿里巴巴資本運作之路-PAGE4-從50萬元人民幣到200億美元，阿里巴巴資本運作之路本文由中央財經(jīng)大學MBA教育中心金融學博士、中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員楊長漢編寫。楊長漢內(nèi)容提要：阿里巴巴是馬云1999年在中國杭州創(chuàng)立的電子商務網(wǎng)絡公司，創(chuàng)立之初，公司注冊資本50萬元人民幣。創(chuàng)立之后，公司首先向高盛公司融入500萬美元VC風險投資。繼而于2000年引進了軟銀等機構2500萬美元風險投資，2004年再次從軟銀等機構手中募集到8200萬美元股權投資。2005年，雅虎入股阿里巴巴：以10億美元現(xiàn)金、雅虎中國的所有業(yè)務、雅虎品牌及技術在中國的使用權，換取阿里巴巴集團40%股份及35%的投票權。2007年，阿里巴巴在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，市值達到200億美元，成為全球領先的小企業(yè)電子商務公司。關鍵詞：資本運作、風險投資、私募基金、公司并購、投資銀行一、阿里巴巴概況阿里巴巴（香港聯(lián)合交易所股份代號：1688）成阿里巴巴集團。（資料來源：新浪財經(jīng)）二、阿里巴巴發(fā)展的兩個核心人物1、馬云阿里巴巴創(chuàng)辦人、主席、首席執(zhí)行官,IT業(yè)的領軍人，企業(yè)家，演講家(CEO)。籍貫：中國杭州。1964年生于浙江杭州，1988年-1995年為杭州電子工學院英文及國際貿(mào)易講師。1995年-1997年創(chuàng)辦“中國黃頁”，是中國第一家互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)信息發(fā)布站。1997年-1999年加盟外經(jīng)貿(mào)部中國國際電子商務中心，開發(fā)外經(jīng)貿(mào)部官方站點及網(wǎng)上中國商品交易市場。1999年在杭州設立研究開發(fā)中心，創(chuàng)辦阿里巴巴網(wǎng)站。2003年進軍C2C領域，推出個人網(wǎng)上交易平臺淘寶網(wǎng)(T)，并在2年內(nèi)成長為國內(nèi)最大的個人拍賣網(wǎng)站。阿里巴巴集團主要創(chuàng)始人之一、阿里巴巴集團主席和首席執(zhí)行官、阿里巴巴公司主席和非執(zhí)行董事、軟銀集團董事、中國雅虎董事局主席、亞太經(jīng)濟合作組織（APEC）下工商咨詢委員會(ABAC)會員、杭州師范大學阿里巴巴商學院院長、華誼兄弟傳媒集團董事。同年，進軍電子支付領域，成立支付寶公司，推出獨立的第三方電子支付平臺，發(fā)展迅猛。阿里巴巴(A)是全球企業(yè)間(B2B)電子商務的著名品牌，是全球國際貿(mào)易領域內(nèi)領先、最活躍的網(wǎng)上交易市場和商人社區(qū)，目前已經(jīng)成功融合了B2B、C2C、搜索引擎和門戶，幫助全球客戶和合作伙伴取得成功。良好的定位，穩(wěn)固的結構，優(yōu)秀的服務使阿里巴巴成為全球超過千萬網(wǎng)商的電子商務網(wǎng)站之一，遍布220個國家和地區(qū)，每日向全球各地企業(yè)及商家提供數(shù)百萬條商業(yè)信息，成為全球商人網(wǎng)絡推廣的首選網(wǎng)站，曾被《遠東經(jīng)濟評論》讀者評為“最受歡迎的B2B網(wǎng)站”。馬云是最早在中國開拓電子商務應用并堅守在互聯(lián)網(wǎng)領域的企業(yè)家，他和他的團隊創(chuàng)造了中國互聯(lián)網(wǎng)商務眾多第一，是"中國人要做世界上最好的站點"和最獨創(chuàng)的商業(yè)模式的理想者和實干家。他一直以來在互聯(lián)網(wǎng)商務領域的富有創(chuàng)意的概念和作品，豐富了全球和中國商人的商業(yè)內(nèi)容和行為，并在20世紀末為全球商人貢獻了一款經(jīng)典站點：阿里巴巴A。2、蔡崇信蔡崇信在阿里巴巴團隊中，擁有很強的法律和財務背景，為阿里巴巴非執(zhí)行董事,為阿里巴巴集團的創(chuàng)辦人之一，也是阿里巴巴集團的董事及首席財務官。他出生于臺灣、在美國接受教育的蔡崇信于1999年加入公司，他的到來，才使公司真正規(guī)范化運作。蔡崇信放下七十萬美元年薪的德國投資公司工作，千里迢迢來投奔馬云，每月只拿五百塊人民幣的薪水，幫馬云去注冊公司。在湖畔花園炎熱的夏夜，蔡崇信揮著汗水對著白板和第一批員工講股份講權益，將十八份個完全符合國際慣例的英文合同，叫馬云和十八羅漢簽字畫押。如果沒有蔡崇信這樣的人加入，阿里巴巴會是一個家族企業(yè)，會一直以“感情”、“理想”和“義氣”去維持團隊。蔡崇信到來以后，將阿里巴巴以做成了公司，并以正式合同的形式，將最初十八羅漢團隊的利益綁到了一起，阿里巴巴因此而得以將最初的創(chuàng)業(yè)激情和團隊文化通過現(xiàn)代企業(yè)制度形式維系起來。在隨后阿里巴巴的募集天使投資、風險投資、私募投資、并購、上市過程中，他都是重要的設計者、推動者、操作者。加入阿里巴巴集團前，蔡先生曾于1995年至1999年出任北歐地區(qū)最大工業(yè)控股公司InvestorAB附屬公司InvestorAsiaLimited副總裁及高級投資經(jīng)理，專責該公司亞洲私募基金。1994年至1995年，蔡先生曾任紐約外購管理公司副總裁及法律顧問。1990年至1993年以紐約Sullivan&Cromwell合伙人身份從事稅務法律業(yè)務。蔡先生為紐約州律師公會會員，擁有耶魯大學經(jīng)濟學及東亞研究學士學位和耶魯法學院法學博士學位。三、阿里巴巴企業(yè)發(fā)展之路1999年，本為英語教師的馬云與另外17人在中國杭州市創(chuàng)辦了阿里巴巴網(wǎng)站，為小型制造商提供了一個銷售產(chǎn)品的貿(mào)易平臺。其后，阿里巴巴茁壯成長，成為了主要的網(wǎng)上交易市場，讓全球的小企業(yè)透過互聯(lián)網(wǎng)尋求潛在貿(mào)易伙伴，并且彼此溝通和達成交易。阿里巴巴于2007年11月6日在香港聯(lián)合交易所上市，集資額達17億美元，于當時僅次于2004年在美國納斯特克上市的互聯(lián)網(wǎng)股份谷歌所創(chuàng)下的首次公開發(fā)售紀錄。1999年6月，阿里巴巴公司成立。2000年10月，國際交易市場推出“GoldSupplier”促進中國內(nèi)地賣家的出口貿(mào)易。2001年8月，國際交易市場推出“國際誠信通”會員服務，服務中國大陸以外出口商。2002年3月，中國交易市場推出“中國誠信通”會員服務，以服務國內(nèi)小企業(yè)貿(mào)易。2002年7月，國際交易市場推出“關鍵詞競價排名”服務。2003年11月，推出即時通訊軟件“貿(mào)易通”，實現(xiàn)用戶在網(wǎng)上交易市場上實時溝通。2004年9月，成立阿里學院，為國內(nèi)客戶提供培訓和高等電子商務教育證書課程。2005年3月，中國交易市場推出“關鍵詞競價排名”服務。2007年3月，中國交易市場推出品牌告位服務。2007年4月，在香港推出“GoldSupplier”會員服務。2007年9月，中國交易市場推出“黃金展位”服務。2007年11月，成功于香港聯(lián)合交易所主板上市。2007年12月，推出更新版阿里巴巴日本交易市場。2008年3月，成為恒生綜合指數(shù)及恒生流通指數(shù)成份股。2008年4月，中國交易市場推出“Winport旺鋪”服務，為小企業(yè)提供建站服務。2008年5月，與軟銀在日本成立聯(lián)營公司，經(jīng)營阿里巴巴在日本市場的業(yè)務。2008年6月，推出“誠信通個人會員”服務。幫助企業(yè)家發(fā)展中國國內(nèi)貿(mào)易。2008年8月，推出“出口到中國”服務。幫助國外小企業(yè)打開中國市場2008年11月，國際交易市場推出低門檻會員服務——“GoldSupplier出口通版”。2009年3月，中國交易市場推出按效果付費關鍵詞競價系統(tǒng)“網(wǎng)銷寶”。2009年7月，國際交易市場推出“國際GoldSupplier”會員服務，服務國外供應商。2009年9月，國際交易市場試驗性推出“全球速賣通”批發(fā)平臺，促進網(wǎng)上小額批發(fā)交易。收購中國萬網(wǎng)的控股權益，提供互聯(lián)網(wǎng)基礎設施服務。2010年3月，面向中國小企業(yè)推出全球最大的采購批發(fā)市場，聚焦解決小企業(yè)采購批發(fā)難問題，致力于提升小企業(yè)的競爭力。四、阿里巴巴的資本運作之路1、1999年50萬元人民幣原始創(chuàng)業(yè)1999年初，馬云以50萬元人民幣創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)建了阿里巴巴網(wǎng)站()，當時的團隊僅18人。2、2000年引進高盛等500萬美元天使投資1999年10月，馬云私募到手第一筆天使投資500萬美元，由高盛公司牽頭，聯(lián)合美國、亞洲、歐洲一流的基金公司如TranspacCapitalInvestorABofSweden、TechnologyDevelopmentFundofSingapore的參與。在創(chuàng)業(yè)初期，馬云用高盛為首的投資集團的500萬美元投資，讓阿里巴巴度過了互聯(lián)網(wǎng)最難熬的寒冬。3、2000年引進軟銀等2500萬美元VC風險投資2000年10月，摩根士丹利亞洲公司資深分析師印古塔給馬云發(fā)來一封電子郵件，稱有個人“想和你見個面，這個人對你一定有用”，地點就在北京富華大廈。此人正是日本軟銀公司的孫正義。軟銀公司當時已經(jīng)是全球最大的互聯(lián)網(wǎng)投資公司之一，當時在全球已投資并擁有超過120家互聯(lián)網(wǎng)公司。由于前來面談融資事宜的企業(yè)太多，孫正義只給了每個人20分鐘時間闡述公司業(yè)務模式和目標。但馬云只講了6分鐘不到，孫正義就從辦公室那頭走過來說：“我決定投資你的公司。”二十多天后，馬云飛往日本，在東京和孫正義再次面談，孫正義提出投資阿里巴巴3000萬美元，占公司30%的股份，馬云同意了?？墒且换氐絿鴥?nèi)，馬云就后悔了，因為太多資金的進入會削弱管理層對公司的控制。于是，馬云給孫正義提出：“按照我們自己的思路，我們只需要2000萬。”就這樣，2000年，馬云為阿里巴巴引進第二筆融資。2500萬美元的投資來自軟銀、富達、匯亞資金、TDF、瑞典投資等六家VC，其中軟銀為2000萬美元，阿里巴巴管理團隊仍絕對控股。1999年阿里巴巴創(chuàng)辦之初的天使投資高盛集團因戰(zhàn)略調(diào)整，其所持股份被新加坡的寰慧投資(GGV)接手。4、2004年引進軟銀等8200萬美元PE私募股權投資2003年底，阿里巴巴的戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略構架業(yè)已浮出水面，那就是通過經(jīng)營B2B的阿里巴巴、經(jīng)營C2C的淘寶網(wǎng)以及即將進入的B2C領域，構架一個打通電子商務所有環(huán)節(jié)的商業(yè)版圖。這個設想固然宏大，但執(zhí)行卻非易事--由B2B領域進軍C2C領域，因為二者都是基于買賣之間的一個平臺，其技術支持以及誠信體系的建設，都可互通有無，但要進軍B2C領域就不同了。B2C所要求的倉儲、物流、結算等要素，無一不是硬指標，而且其市場競爭之激烈以及面臨問題之復雜，也遠非獨自建立一個C2C網(wǎng)站可比。無疑，最可能、也最經(jīng)濟的辦法，就是收購國內(nèi)現(xiàn)有的一家業(yè)已成熟的電子商務網(wǎng)站。而在第二輪私募完成之后，收購的時機來了。2004年2月，阿里巴巴第三次融資，再從軟銀等VC手中募集到8200萬美元，其中軟銀出資6000萬美元。馬云及其創(chuàng)業(yè)團隊仍然是阿里巴巴的第一大股東，占47%股份，第二大股東為軟銀，約占20%；富達約占18%，其他幾家股東合計約15%。這次引進投資的目的是用于阿里巴巴市場推廣及完成針對國內(nèi)某B2C網(wǎng)站的戰(zhàn)略并購。5、2005年與雅虎中國10美元的并購2005年，馬云又一手導演了和美國雅虎的驚天并購——雅虎以10億美元、雅虎中國的所有業(yè)務、雅虎品牌及技術在中國的使用權和其在中國的全部資產(chǎn)作為代價，換取阿里巴巴40%的股份和35%的投票權。因為阿里巴巴良好的盈利能力，雅虎開出了近6.5美金/股的價格，總共支付了約3.9億美元。與此同時，軟銀也以同樣價格增持了部分股份，支付了1.5億美元。GGV退出的投資收益起碼超過10倍。至此，雅虎擁有阿里巴巴集團40%的股權，創(chuàng)業(yè)團隊股權被稀釋到28.2%；軟銀原被稀釋到12%，經(jīng)增持后變?yōu)?6%，成為第三大股東。富達稀釋至12.8%，其他股東稀釋至9%。6、2007年阿里巴巴在香港上市市值200億美元2007年11月6日，阿里巴巴集團B2B子公司在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，成為香港上市公司上市首日漲幅最高的“新股王”，創(chuàng)下香港7年以來科技網(wǎng)絡股神話。按收盤價估算，阿里巴巴市值約280億美元，是中國互聯(lián)網(wǎng)首個市值超過200億美元的公司，市值為三大門戶和盛大、攜程市值之和。馬云在阿里巴巴共持股6.9842%，相當于3.5287億股，以最新發(fā)行價上限13.5元計算，市值為47.64億元。阿里巴巴掛牌當天，軟銀的投資從帳面上計已經(jīng)升值了近70倍。作為阿里巴巴集團的大股東，雅虎間接持有阿里巴巴28.4%股權，其市值高達73億美元；此外，雅虎還以基礎投資者身份，投資7.76億港元購買了阿里巴巴新股，購入價格為13.5港元/股，占7.1%股份，IPO當天升值到22.7億港幣。馬云稱，投資阿里巴巴是一個不錯的選擇，因為能夠像阿里巴巴這樣給股東帶來高額回報的公司并不多。他甚至放言：“投資者可以炒我們，我們當然也可以換投資者，這個世界上投資者多得很。我希望給中國所有的創(chuàng)業(yè)者一個聲音——投資者是跟著優(yōu)秀的企業(yè)家走的，企業(yè)家不能跟著投資者走。”五、案例使用說明（一）教學目的與用途本案例可以用于MBA的教學，適合《投資銀行》、《公司金融》、《公司并購》等課程的應用。通過教學，使學生了解企業(yè)直接融資和資本運作的主要方式、資本運營在企業(yè)發(fā)展中的重要作用、企業(yè)經(jīng)營與資本經(jīng)營的關系等。（二）啟發(fā)思考題1、企業(yè)直接融資有哪些主要方式？2、在企業(yè)的不同發(fā)展階段應該采用怎樣的融資方式？3、資本運作對于企業(yè)發(fā)展成功有什么重要意義？4、如何看待企業(yè)經(jīng)營與資本經(jīng)營的關系？5、如何看待企業(yè)資本運營過程中股權結構的變化？（三）背景信息1999年，本為英語教師的馬云與另外17人在中國杭州市創(chuàng)辦了阿里巴巴網(wǎng)站，為小型制造商提供了一個銷售產(chǎn)品的貿(mào)易平臺。通過9年的發(fā)展，采取了自身積累、風險投資、私募股權基金投資、并購重組、股票發(fā)行上市等多種資本運營方式，企業(yè)發(fā)展成為全球領先的網(wǎng)絡電子商務企業(yè)。2007年阿里巴巴實現(xiàn)在香港聯(lián)合交易所股票上市，企業(yè)市值從50萬元人民幣躍升為超過200億美元。（四）分析路徑企業(yè)經(jīng)營和資本運營的關系、企業(yè)資本運作的工具和不同企業(yè)階段不同的工具選擇是本案例的關鍵問題。企業(yè)經(jīng)營需要產(chǎn)品經(jīng)營與資本運營兩輪驅(qū)動。金融資本也必須要尋找產(chǎn)業(yè)資本支持，以此作為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎。資本擴張以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經(jīng)營活動，是指通過資本結構的變化，采取內(nèi)部積累、風險投資、私募股權基金投資、兼并和收購、股票發(fā)行上市等方式，使企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大。重視資本運營的戰(zhàn)略地位，借鑒成功的運營模式，并在現(xiàn)實的運作中不斷地探索和創(chuàng)新，這對我國企業(yè)和金融的發(fā)展有著深遠的意義。（五）關鍵要點1、公司金融：又稱為公司理財。完整的公司金融理論應該研究以下三部分內(nèi)容：一是公司的融資結構即資本結構；二是與資本結構相聯(lián)系的公司治理結構；三是公司融資的技術問題，如融資產(chǎn)品定價、融資時機與方式、融資工具創(chuàng)新、融資風險控制等。2、資本運營：是對公司所擁有的一切有形與無形的存量資產(chǎn)，通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進行有效運營，以最大限度地實現(xiàn)增值，通過資本層次上的資源流動來優(yōu)化社會的資源配置結構。企業(yè)通過資本本身的專業(yè)性技巧性運作，實現(xiàn)資本增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。企業(yè)的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式。2、風險投資：簡稱VC（venturecapital），也翻譯成創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本，也是協(xié)調(diào)風險投資家、創(chuàng)業(yè)者、投資者的關系，利益共享、風險共擔的一種投資方式。3、私募股權投資基金：簡稱PE（PrivateEquity），通常稱為私募、私募基金，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。4、公司并購：簡稱M&A（MergersandAcquisitions），通常稱為并購，包括兼并和收購兩層含義，指企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取