現(xiàn)金流量法一－－單方案評價

經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)按是否考慮資金時間價值，將經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。不考慮資金時間價值的評價指標(biāo)稱為靜態(tài)評價指標(biāo)；主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段；考慮資金時間價值的評價指標(biāo)稱為動態(tài)評價指標(biāo)；主要用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段。一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期1．概念：就是從項(xiàng)目投資建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入將全部投資收回所需的期限。2．公式總投資第t年的支出第t年的收入第t年的凈收入（B－C）投資回收期（1）如果投資項(xiàng)目每年的凈收入相等，投資回收期可以用下式計算：年凈收入項(xiàng)目建設(shè)期（2）如果各年的凈收入不等，通常利用下式計算：3．決策標(biāo)準(zhǔn)在方案選擇時，多與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期相比：TP≤T0，方案是可行的。TP＞T0，方案是不可行的。例P534．投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)一是概念清晰，簡便易行；二是可以反映方案的經(jīng)濟(jì)性和項(xiàng)目風(fēng)險大小。（越短風(fēng)險越?。?）缺點(diǎn)未考慮回收以后的收益情況，不全面。所以，一般情況下，做為輔助指標(biāo)利用。（二）投資收益率1．概念就是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。2．公式投資收益率3．判別標(biāo)準(zhǔn)R≥R0，方案是可行的。R＜R0，方案是不可行的。二、動態(tài)評價指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）1．概念：在考慮資金時間價值的條件下，按一定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目壽命期內(nèi)全部現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一點(diǎn)的現(xiàn)值之和。2．表達(dá)式基準(zhǔn)收益率現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出從表達(dá)式中，可以看出，年現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出是一定的，而貼現(xiàn)率i是選定的參數(shù)，i越大，NPV越小，所以，NPV是i的函數(shù)。如下圖。所以，NPV是否大于零，與貼現(xiàn)率有密切的關(guān)系。0NPVi3．決策標(biāo)準(zhǔn)NPV≥0，則項(xiàng)目可以接受，達(dá)到了基準(zhǔn)收益水平。大于零時項(xiàng)目超出了基準(zhǔn)收益率。NPV＜0，則不可接受。項(xiàng)目達(dá)不到基準(zhǔn)的收益水平。但并不一定出現(xiàn)虧損。在多方案決策時，凈現(xiàn)值越大越好。（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）。例P56點(diǎn)評凈現(xiàn)值反映了項(xiàng)目達(dá)到基準(zhǔn)收益率時的盈余量，而未考慮投資的效率，所以，在方案分析時，還要借助凈現(xiàn)值指數(shù)，作為輔助分析。（二）凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）1．概念即項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值的比率。也就是單位投資所取得的凈現(xiàn)值，反映項(xiàng)目在達(dá)到基準(zhǔn)收益率之后，投資所取得的超額盈利率的大小。2．表達(dá)式投資現(xiàn)值3．決策規(guī)則NPVI≥0，方案可取。越大越好。NPVI＜0，方案不可取。例:某方案數(shù)據(jù)如表，i為10％，方案可行與否？年份投資收入支出凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0－19950－19951.0000-1995101500－50010000.9091909201500－50010000.82648263－10001500－50000.75130401500－50010000.6830683501500－50010000.6219622NPV10045解：本方案在確保10％的收益率的情況下，每元投資還可獲得超額0.38元的凈現(xiàn)值收益，故方案是可取的。點(diǎn)評現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法相似，但它是用相對數(shù)表示的，它可以代表方案“質(zhì)”的好壞，對于不同規(guī)模的方案比較，它比NPV好，缺點(diǎn)是只能說明方案盈虧的程度，而不能表示盈虧的總值。（三）婆凈年值獅（NA敏V）1．概態(tài)念是通過資橫金等值計能算將項(xiàng)目章凈現(xiàn)值分氏攤到壽命凝期內(nèi)各年濃的等額年冰值。NPVNAV2．公殊式NAV丹＝NP滾V（A咸／P，索i，n藍(lán)）3．決策輕規(guī)則NAV≥0，則怪項(xiàng)目在經(jīng)健濟(jì)上可行礙。NAV幣＜0，咽則項(xiàng)目漂在經(jīng)濟(jì)遣上不可把行。例：方案的凈慚現(xiàn)金流量撞如下，i沈?yàn)?0％波。年份01234－10凈現(xiàn)金流量－20－500－100150250解：NPV談＝46伯9.9艇6NAV=鐘NPV(爐A/P,冬I,n)櫻=76.炕48方案可行饒。NPV與裁NAV比勸較將凈年值怕與凈現(xiàn)值退的計算公璃式和決策晚標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)增行比較，下可知，由是于（A／儉P，i，佳n）>0塘，所以，淺凈年值與畝凈現(xiàn)值在恰項(xiàng)目評價坑結(jié)論上總磁是一致的盞。因此，字凈年值炒和凈現(xiàn)級值在方種案評價耐上屬于斤等效指傲標(biāo)。凈現(xiàn)值給冰出的信息酒：項(xiàng)目在交整個壽塘命期內(nèi)榜獲取的霧超出最故低期望癢盈利的齒超額收開益的現(xiàn)沃值。凈年值閣給出的征信息是影：壽命期微內(nèi)每年耀等額超環(huán)額收益聞。由于兩者生分析結(jié)果含一致，所饞以，在實(shí)旁際中，可茂以根據(jù)不籃同情況，睬靈活運(yùn)用畢。要比較道盈余總額趴時，用凈撫現(xiàn)值指標(biāo)屬。要比較鎖每年的盈杜余情況，精則選用凈胃年值法。（四）受費(fèi)用現(xiàn)糞值與費(fèi)旺用年值1．概貍念（1）費(fèi)駱用現(xiàn)值（升PC）：是將各溫年的現(xiàn)乎金流出父（費(fèi)用雨）貼現(xiàn)鬧到同時御點(diǎn)的現(xiàn)彎值之和格。（2）費(fèi)晨用年值（幫AC）是將費(fèi)活用現(xiàn)值焦轉(zhuǎn)化為巾壽命期賓內(nèi)各年毯的等額桿費(fèi)用現(xiàn)秘值。PCAC2．計膀算公式3．決涌策規(guī)則在多方案傭比較時，列以費(fèi)用現(xiàn)紙值或費(fèi)用頁年值最小瀉的方案為乘最優(yōu)。在對多跪方案比相較選優(yōu)仍時，如否果諸多惕方案產(chǎn)送出價值威相同，暈或者諸暑方案能欺夠滿足星同樣需鄭要，但奏其產(chǎn)出賴效益難拴以用價藝值形態(tài)僑計量（鼠如環(huán)保鍬項(xiàng)目、立教育、瞇保健、狹國防）鎖時，可犧以對各貧方案費(fèi)琴用現(xiàn)值含或費(fèi)用拿年值進(jìn)口行比較攏，來選俊擇方案旨。例某項(xiàng)目有皂三個采暖如方案，A條BC，均肢能滿足同述樣的需要辛，i＝1打0％，試已用費(fèi)用現(xiàn)巨值和費(fèi)用渡年值確定斤最優(yōu)方案剝。方案總投資（0年）年運(yùn)營費(fèi)用（1－10年）A20060B24050C30035解：各方案湊的費(fèi)用酷現(xiàn)值如奏下：各方案的晚費(fèi)用年值促計算：根據(jù)費(fèi)用革最小原則亭，兩個指努標(biāo)C方案含都是最小褲的。所以謎，費(fèi)用現(xiàn)碑值與費(fèi)用在年值是等壓效指標(biāo)。注AC＝歪NPV頁（A／遍P，i根，n）AC＝謹(jǐn)KP（A／司P，i牛，n）塘＋CO兩種計騰算結(jié)果培是一樣獨(dú)的。（五）年內(nèi)部收呢益率1．概念項(xiàng)目凈現(xiàn)警為零時的鞋貼現(xiàn)率。為了便雹于理解般，我們趴通過凈義現(xiàn)值與丙收益率芬的關(guān)系膀圖來說服明：0NPViIRR說明1從圖上可投以看出，厭隨著貼現(xiàn)墨率的增大傭，凈現(xiàn)值鄰由大到小念，逐慚下構(gòu)降，并由水正值變?yōu)榍鹭?fù)值，那安么總有一嫂個貼現(xiàn)率熔，使NP盾V為零，庫超過這個索貼現(xiàn)率N廚PV為負(fù)仁，通常把話凈現(xiàn)值為肆零時的貼斯現(xiàn)率定義惕為內(nèi)部收瘡益率。內(nèi)部收益懂率是項(xiàng)目杜允許的最盛大貼現(xiàn)率江，也是項(xiàng)艱目所能達(dá)尼到的最盈扭利率，在秋此貼現(xiàn)率頓下，項(xiàng)目們壽命終了稻，現(xiàn)金流倡入的現(xiàn)值謹(jǐn)?shù)扔诂F(xiàn)金諸流出的現(xiàn)刑值，每年剛的凈收益羨恰好將全音部投資回肚收。說明2因此，內(nèi)匙部收益率妨是項(xiàng)目對闊初始投資檔的償還能蓄力，或?qū)Τ噘J款利率領(lǐng)的最大承桶受能力，綠這種償還箭能力完全演取決于項(xiàng)鍋目的內(nèi)部呢，所以，僻叫它內(nèi)部盤收益率。內(nèi)部收市益率越啞高，說激明的項(xiàng)和目的經(jīng)媽濟(jì)性越尤好；I額RR越暗低，說暴明項(xiàng)目吩的經(jīng)濟(jì)宿性越差宗，風(fēng)險嗚越大，草IRR象最低不益應(yīng)低于紙貸款的軋利率，挺否則，彎NPV隔為負(fù)，過項(xiàng)目不豪可取，稅所以I恒RR可魯用來指刪導(dǎo)貸款廢和鑒定送合同。2．計挎算公式由于這是捷一個高次彩方程不便漆求解，在戶實(shí)際中通笛常采用內(nèi)述插法，近貨似地求出賀IRR。墳求解過程基如下：設(shè)i1和i2，且i2＞i1，對應(yīng)的凈碗現(xiàn)值為N鴿PV1，NP雹V2，且NP創(chuàng)V1＞0，越NPV2＜0利用三角深形相似的擋原理，近舌似地求出運(yùn)IRR0NPViNPV1NPV2i1i2IRR近似計暈算式為了計領(lǐng)算比較夾精確，碗i1i2相差最好勻不要超過鈴2％。3．決本策規(guī)則設(shè)基準(zhǔn)里折現(xiàn)率秤為i0（跳欄利星率）IRR≥i0是可行的暈。IRR熱＜i0是不可欠行的。例某投資遠(yuǎn)方案，泉其各年偶的凈現(xiàn)獄金流量棕如表，弊試計算根IRR定，判斷征是否可逼行，基繩準(zhǔn)利率歉12％泳。解：選擇利妹率12既％和1配5％試符算，結(jié)池果如下竟表?，F(xiàn)值計奪算表年份凈現(xiàn)金流量i=12%i＝15％貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值1－20000.893-17860.87-174022000.797159.40.756151.235000.7123560.65832948000.636508.80.572457.658000.576453.60.497397.668000.507405.60.432345.6∑NPV=97.4NPV=-59表中，戚凈現(xiàn)值廳一正一黎負(fù)，用鋒近似公替式計算駱。方案是可緞行的。4．關(guān)于譽(yù)內(nèi)部收益枯率的幾個餓問題（1）內(nèi)鈔部收益率采與收益時鏈間的關(guān)系內(nèi)部收屯益率與這收益取廢得時間羽的關(guān)系間體現(xiàn)在蝴，當(dāng)盈勾利額一覆定，盈密利取得字的時間姨越早，蛋IRR郵越高；忠盈利取琴得時間袍越遲，規(guī)IRR丹越小?？梢娨混o個方案訂未來現(xiàn)伙金流入兄的數(shù)量附和流入具的時間文，都可而通過內(nèi)囑部收益?zhèn)蚵鼠w現(xiàn)切出來，席這正是瀉投資方嘉案經(jīng)濟(jì)捧效果的藝綜合表谷現(xiàn)。因防此，內(nèi)方部收益播率法被袋認(rèn)為是梅分析評偶價投資貧效果的墨一個重能要工具穿。（2）柜內(nèi)部收霞益率指叨標(biāo)的評扛價IRR印是投資掩效果評擦價的一延個基本查方法。由內(nèi)部收播益率指杰標(biāo)反映寫了項(xiàng)目似資金占拒用的效蹦率問題撿，是一幕個從根洋本反映策投資方戴案所做超貢獻(xiàn)的應(yīng)效率指搬標(biāo)。項(xiàng)風(fēng)目貢獻(xiàn)藍(lán)率是屬抬于項(xiàng)目結(jié)本身的土內(nèi)涵屬鴨性，不哈易受外災(zāi)部條件建的影響班。因此射，IR罩R指標(biāo)析為企業(yè)杯的主管洗部門提臣供了一魚個控制綁本行業(yè)路經(jīng)濟(jì)效粱果的內(nèi)夾部統(tǒng)一辜的衡量筆標(biāo)準(zhǔn)。物當(dāng)凈收愿益一定低時，投翼資大的嫂方案內(nèi)傘部收益熊率小，比故在一舒定程度色上起到根了控制著投資的兩作用。（3）內(nèi)障部收益率瓶的不足A．當(dāng)列出現(xiàn)多勤個解時遼，用它呼直接評影價經(jīng)濟(jì)籮效果不碰合適。群最好采罪用NP圾V或其努他方法采進(jìn)行評劉價。若蹈確實(shí)需裁要計算槍IRR蕉，則應(yīng)刷對現(xiàn)金去流量進(jìn)史行適當(dāng)艘的調(diào)整梯。（轉(zhuǎn)寧換成先香投資后有收益的辦典型形桂式）B．IR困R最大方計案，對于峽追求利潤擴(kuò)最大化的撓企業(yè)而言距，不一定貧是最優(yōu)方嘩案，因此惹，投資金漆額很小，繁縱然收益違率很高，足其所提供諒的利潤總惡額小于投堤資大而收鋸益率略低葬的方案。C．I窗RR不游是衡量博初始投旬資的收嫂益率，廁它是衡刑量尚未景收回的割投資余忙額的盈漠利率。潮（P6綠8）因暮此，只棚有把投雷資與各慚年現(xiàn)金曠流入量曾一同考齒慮時它我才有意此義。一啦個項(xiàng)目微的內(nèi)部發(fā)收益率潔的大小隆，是該歉項(xiàng)目固孝有的，釘與其它竟投資項(xiàng)割目毫無斤關(guān)系，賄因此內(nèi)購部收益傅率的值古，只能磚用來和股某個標(biāo)蚊準(zhǔn)相比臨，作為竭時間和蒼投資的虜一相關(guān)蜂指標(biāo)，保用以說映明項(xiàng)目運(yùn)的可行訂性。它欄不能用稼來比較個各種投陪資方案菌的優(yōu)劣鵲。當(dāng)對多方偏案進(jìn)行選觸優(yōu)時，不損但要確定泥每項(xiàng)工程催或每個方棄案的IR犧R值，而鍵且需要確廈定它們之批間的差額殊現(xiàn)金流的僵收益率，刪即相對投蕩資收益率講，才能進(jìn)反行方案擇著優(yōu)。（六）相杜對投資收折益率1．概念就是用復(fù)峰利法計算線兩方案凈籮現(xiàn)值相等角時的利率身?；虿铑~今現(xiàn)金流凈港現(xiàn)值為零圾時的貼現(xiàn)贏率。（交烏叉利率）圖i0ΔIRRiNPVA方案B方案i0i02．計算旺方法（1）娃找出使災(zāi)兩方案踢的差額善現(xiàn)金流拜的現(xiàn)值梨為零時哈的貼現(xiàn)提率，即恒相對投卻資收益攻率，或斃差額內(nèi)番部收益潛率。（2）汁找出使講兩方案覆凈現(xiàn)值儀相等的毀貼現(xiàn)率縣。（3）蟲找出使愚兩方案劫凈年值飄相等的撓貼現(xiàn)率鴿。3．決策橋規(guī)則（1）訪只有當(dāng)蕩投資最蹤蝶低的方抹案被證搭明合理夾時，較挖高投資跡方案才必能與之訪比較，未而作進(jìn)忽一步的同抉擇。（2）當(dāng)哄增量投資仁收益率高捕于方案的信基準(zhǔn)投資滔收益率時琴，則投資醬高的方案撿可??；否污則投資低姿的方案可寬取。例現(xiàn)有兩套項(xiàng)投資鍬方案，歇其收支什情況如仰下，試戚用相對驕投資收羊益率進(jìn)獨(dú)行評價疊?；鶞?zhǔn)顧收益率嗓為8％鴉。車床A車床B投資10000元15000元預(yù)期壽命5年10年殘值2000元0年收入5000元7000元年收入2200元4300元解一：首先判斷寫車床A（懸投資低的而方案）投滑資的可行役性。－10左000瞞＋（5淡000雨－22玻00）采（P／出A，i珠，5）灶＋20添00（拾P／F霞，i，份5）＝鴉0設(shè)i=販15%桶式子為榮365舌不為0設(shè)i=2秒0%仗式溪子為－5若98，利用IR想R公式，蘆此時利率票為16.聯(lián)9%。結(jié)論：由巖于車床B喇的內(nèi)部報追酬率16友.9%，后大于基準(zhǔn)霧利率，故毀該投資方農(nóng)案可行。其次，殃決定車螞床B的薦增額投咳資是否勢值得。由于兩吧方案預(yù)屈期壽命躁不同，廟在用凈壤現(xiàn)值指尚標(biāo)時，耳比較年鳴限長度它應(yīng)以兩兇個方案卻使用年渡限的最跡小公倍竿數(shù)為準(zhǔn)厭（10爽年）。兩方案君的差額國現(xiàn)金流元如下表差額現(xiàn)炭金流年AB差額（B－A）0－10000－15000－500012800270010022800270010032800270010042800270010052800－80002700100800062800270010072800270010082800270010092800270010010280020002700100－2000投資1嫌000旋0，殘燙值收入杠200忍0根據(jù)差額尋現(xiàn)金流，師計算現(xiàn)值弦，并令其據(jù)等于0－50羽00－越100宴（P/魚A,i靈,10熄）+8士000呈(P/匪F,i絹,5)適-20橋00(餡P/F霞,i,欲10)韻=0計算結(jié)按果i為屆0。結(jié)論：增彈額投資的活收益率為橡0，說明欠追加投資媽無效，應(yīng)惡選A。解二：令兩方污案現(xiàn)值獄相等，俗計算相謝對收益薯率－10腎000山+28調(diào)00(膚P/A留,i,短10)竹-80沉00(暖P/F離,i,扭5)+攀200啟0(P諒/F,撫i,5選)=-紅150鋸00+無270屯0(P旅/A,耽i,1廳0)解得i擱＝0％解三令兩個方煉案年值相攜等，計算敢相對投資付收益率。[-1重000恥+20漆00/厲(1+坡i)5](A/胸P,i,奸5)=-冷1500未0(A/坦P,i,突10)+惡2700解得i=船0％結(jié)論：企三種方社法結(jié)論即相同，愚車床B宿不可取椅。若單獨(dú)計筑算車床B費(fèi)的收益率怒如下式：-15至000爭(A/脅P,i視,10脆)+2甜700傲＝0計算結(jié)果勻?yàn)?2.違48%，麗大于8％血，但這并瞇不能作為穩(wěn)應(yīng)選擇B鵲的基礎(chǔ)，獵主要在于河增額投資印部分是否睡能取得較枕高的收益永率。因?yàn)樾?，?dāng)多方圍案選優(yōu)時構(gòu)，應(yīng)當(dāng)采顛用相對投嚼資收益率亮指標(biāo)進(jìn)行撇分析。（七）斗外部收旨益率1．概念列（ERR近）假定各紛年的收住益以基察準(zhǔn)收率沒的水平咱再投資億時，項(xiàng)姻目投資猾所達(dá)到恨的收益潛率。內(nèi)部收司益的求悼解有一眨個假定牌的前提匙，那就漿是每年億所獲得嬌的收益階按照內(nèi)冶部收益鳥率的水限平全部在再投資桌