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2023年污水處理行業(yè)研究報告目錄一、水資源現(xiàn)狀:資源匱乏、污染嚴重,環(huán)境欠賬逼迫投資加速 PAGEREFToc357068933\h31、我國水資源匱乏,供需矛盾日漸尖銳 PAGEREFToc357068934\h32、污水排放量持續(xù)增加,污水處理能力存在缺口 PAGEREFToc357068935\h43、政策強力推動,投資開始落實 PAGEREFToc357068936\h5二、污水處理技術(shù):MBR將為主流,傳統(tǒng)技術(shù)也仍有用武之地 PAGEREFToc357068937\h81、污水處理技術(shù)比較 PAGEREFToc357068938\h82、國內(nèi)膜生物反應(yīng)器MBR技術(shù)市場需求預(yù)測 PAGEREFToc357068939\h10(1)國內(nèi)市場供應(yīng)現(xiàn)狀 PAGEREFToc357068940\h11(2)國內(nèi)市場需求預(yù)測 PAGEREFToc357068941\h12三、污水處理上市公司:利潤率高低由當?shù)厮畠r決定 PAGEREFToc357068942\h131、污水處理上市公司現(xiàn)狀 PAGEREFToc357068943\h132、地方污水處理費決定企業(yè)利潤 PAGEREFToc357068944\h163、自來水調(diào)價期再次來臨 PAGEREFToc357068945\h17四、污水處理行業(yè)投資策略 PAGEREFToc357068946\h181、碧水源 PAGEREFToc357068947\h182、洪城水業(yè) PAGEREFToc357068948\h193、興蓉投資 PAGEREFToc357068949\h20一、水資源現(xiàn)狀:資源匱乏、污染嚴重,環(huán)境欠賬逼迫投資加速1、我國水資源匱乏,供需矛盾日漸尖銳2023年我國水資源總量為2.33萬億立方米,占世界可利用水資源總量的6.66%,人均水資源1730立方米,僅為世界平均水平的四分之一。我國水資源人均占有量低于1000立方米“水稀缺”閾值的省份達到11個。主要集中在北方地區(qū),其中北京、天津、河北、寧夏四省人均水資源占有量不足200立方米。資料來源:國家統(tǒng)計局資料來源:國家統(tǒng)計局。注:西藏、青海兩省由于人均水資源較多,不再列入。2、污水排放量持續(xù)增加,污水處理能力存在缺口2023年全國污水排放總量617.3億噸,同比增加4.7%,截至2023年我國建成投運城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施3184個,平均處理水量1.06億立方米/日,年處理量為387.6億噸。資料來源:環(huán)保部污水處理量占污水排放總量的比例由2023年的35.6%增加到60.7%,近40%的廢水未經(jīng)處理直接排放的江、河、湖、海中,對地表水體造成巨大污染,致使近年來水污染事件層出不窮,直接威脅到人民的正常生活和經(jīng)濟發(fā)展。3、政策強力推動,投資開始落實隨著近幾年我國水資源短缺、水體污染事件頻發(fā)等矛盾的日益尖銳,政策層面越來越重視水務(wù)行業(yè)的發(fā)展,國務(wù)院各部委相關(guān)政策頻發(fā),我們將一些影響較大、涉及范圍較廣的重要政策整理于下表。國務(wù)院各部委發(fā)布了10余項相關(guān)政策,多項政策均明確指出了“十四五”期間我國水務(wù)行業(yè)發(fā)展目標。此外,政策對地方政府干部考核更為嚴厲,明確提出了“環(huán)保一票否決制”,足見政策層面的強大推動力度和推動的決心。我們對主要的稅務(wù)相關(guān)政策中提出的投資規(guī)模及指標做了如下整理:“十四五”期間,全國城鎮(zhèn)新增污水處理規(guī)模4569萬立方米/日,計劃總投資1040億元。全部建成后,所有設(shè)市城市均建有污水處理廠,縣縣具有污水處理能力,全面提升全國污水處理服務(wù)水平?!笆奈濉逼陂g,全國將城鎮(zhèn)建設(shè)污水管網(wǎng)15.9萬公里,全國城鎮(zhèn)新增污水配套管網(wǎng)總投資達1852億元?!笆奈濉逼陂g城鎮(zhèn)污水處理廠排放標準,將由二級提高到一級B,部分地區(qū)甚至需達到一級A或更嚴,規(guī)劃范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)升級改造污水處理規(guī)模2611萬立方米/日,計劃總投資137億元。“十四五”期間,全國規(guī)劃建設(shè)污水再生利用設(shè)施規(guī)模2676萬立方米/日,全部建成后,我國城鎮(zhèn)污水再生利用設(shè)施總規(guī)模接近4000萬立方米/日,有效緩解用水矛盾。二、污水處理技術(shù):MBR將為主流,傳統(tǒng)技術(shù)也仍有用武之地1、污水處理技術(shù)比較污水處理技術(shù)發(fā)展至今,已經(jīng)形成了許多成熟的技術(shù),二級(強化)生物處理工藝是目前國內(nèi)外應(yīng)用非常廣泛的城市污水處理工藝,其中使用最普遍的當屬活性污泥法及其相關(guān)的衍生技術(shù)。我國現(xiàn)有城市污水處理廠的處理工藝主要采用一下幾種:傳統(tǒng)活性污泥法、氧化溝法、厭氧-缺氧-好氧法(A2/O)和序批式活性污泥法(SBR)。其中氧化溝法、A2/O法和SBR法在新占有相當大的比重,是我國現(xiàn)階段城鎮(zhèn)污水處理的三大傳統(tǒng)主流工藝技術(shù)。在上世紀60年代年美國率先提出MBR(膜生物反應(yīng)器)的概念,第一座使用MBR法的污水處理廠于1967年由美國的Dorr-Oliver公司建成。MBR是一種由膜分離單元與生物處理單元相結(jié)合的新型水處理技術(shù)。采用的膜結(jié)構(gòu)型主要為平板膜和中空纖維膜,按膜孔徑與超濾技術(shù)劃分。在一般情況下的污水處理過程中,相較于傳統(tǒng)活性污泥法,以MBR為代表的膜處理技術(shù)在有著諸多優(yōu)點,膜處理技術(shù)占地更小、穩(wěn)定性更高、處理效果好,活性污泥法要達到同樣的處理效果還需要對出水進行深度處理。但這并非表明膜處理法優(yōu)于傳統(tǒng)方法,膜處理法初期投資比傳統(tǒng)活性污泥法高20%左右,運營費用也高10%左右。只有根據(jù)不同的進水、排水條件進行適當?shù)倪x擇,才能夠獲得最高的污水處理性價比。2、國內(nèi)膜生物反應(yīng)器MBR技術(shù)市場需求預(yù)測2023年9月,《高性能膜材料科技發(fā)展“十四五”專項規(guī)劃》正式發(fā)布,相關(guān)部門啟動編制的《分離膜“十四五”發(fā)展規(guī)劃》(草案)也已制定完成。根據(jù)政策的各項指標,我們可以預(yù)測分析:“十四五”期間,自來水分離膜處理市場需求將達12億元,而污水處理及再生水生物膜處理市場則可達上百億元。從國外對膜技術(shù)的整個市場預(yù)測看,國外相當看好這項技術(shù)以及中國市場。根據(jù)美國商業(yè)信息公司從2023年到2023年2月發(fā)表的商業(yè)報告,對世界與中國膜技術(shù)發(fā)展的預(yù)測如表3所示,中國的MBR技術(shù)市場是世界增長最快的領(lǐng)域和地區(qū)之一。MBR技術(shù)是當今世界公認的最先進的污水資源化技術(shù),可以同時解決水污染與水資源短缺問題。在水環(huán)境日益惡化和水資源短缺日益嚴重雙重壓力下,我國政府加大了“節(jié)能減排”和“生態(tài)建設(shè)”力度,為M日日技術(shù)在我國的大規(guī)模普及應(yīng)用提供了千載難逢的機會。(1)國內(nèi)市場供應(yīng)現(xiàn)狀據(jù)統(tǒng)計,至2023年底國內(nèi)用于污水處理和中水回用的MBR技術(shù)項目約9億元;而可以為客戶提供污水處理與污水資源化整體技術(shù)解決方案大規(guī)模項目MBR技術(shù)的公司有:國內(nèi)2家、國外7家;可以提供中小規(guī)模項目的MBR技術(shù)與服務(wù)的公司有:國內(nèi)約30家、國外10家??梢娫擃I(lǐng)域擁有較高的技術(shù)壁壘,竟爭性還不夠強?;谖覈壳暗乃Y源污染嚴重、水資源短缺的嚴重形勢,特別是它們已經(jīng)開始嚴重制約我國的經(jīng)濟發(fā)展和影響人們的正常生活,因此環(huán)境污染防治特別是水環(huán)境領(lǐng)域的保護已經(jīng)成為我國各級政府的施政國策,國家為此發(fā)布了一系列政策與措施。環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)將是我國今后數(shù)十年內(nèi)最朝陽的產(chǎn)業(yè),并具有巨大現(xiàn)實而廣闊的市場前景。(2)國內(nèi)市場需求預(yù)測2023年我國新增MBR項目的日處理能力約為40萬噸,市場占有率僅為1%,2023年新增項目的日處理能力在360萬噸左右,市場需求100億元以上,占污水處理市場的份額達到8%。根據(jù)中國水網(wǎng)刊載的資料計算,國內(nèi)MBR市場需求將保持50%-70%的增速高速增長,2023年市場需求將達到300億元,占市場份額27%,進入主流工藝技術(shù)的行列??偟膩碚f,在污水處理行業(yè)中,除了已經(jīng)發(fā)展較為成熟的傳統(tǒng)處理方法外,MBR技術(shù)等在國內(nèi)還擁有巨大發(fā)展空間的技術(shù)有著更誘人的發(fā)展?jié)摿?是一個需要中國和全世界企業(yè)進一步研發(fā)的行業(yè)。三、污水處理上市公司:利潤率高低由當?shù)厮畠r決定1、污水處理上市公司現(xiàn)狀我國目前有眾多水務(wù)上市公司,其經(jīng)營范圍包括污水處理、供水、水務(wù)工程、水處理設(shè)備等水務(wù)業(yè)務(wù),另外還涉及房地產(chǎn)、道路收費和固廢處理等非水務(wù)業(yè)務(wù)。整體上來說,各公司經(jīng)營的水務(wù)業(yè)務(wù)主要為以下4個部分:污水處理業(yè)務(wù)、供水業(yè)務(wù)、水務(wù)工程和水務(wù)設(shè)備業(yè)務(wù)。在22家水務(wù)上市公司中涉及污水處理業(yè)務(wù)的有15家。共有7家公司將水務(wù)業(yè)務(wù)的重點放在污水處理上,污水處理業(yè)務(wù)占水務(wù)業(yè)務(wù)的比例超過60%。其中巴安水務(wù)、萬邦達、陽晨B股、碧水源4家公司營業(yè)收入全部來源于污水處理業(yè)務(wù)。在15家涉足污水處理業(yè)務(wù)的公司中單位污水處理成本與收入都相差較大,企業(yè)毛利也有較大差距;污水處理成本為0.48-0.97元/噸,平均成本0.61元/噸;15家公司所在地區(qū)的污水處理費為0.64-3.03元/噸,平均污水處理費為1.21元/噸;營業(yè)利潤率介于22.60.-68.09%,平均利潤率41.87%。其中,重慶水務(wù)營業(yè)收入和營業(yè)利潤率均最高,武漢控股營業(yè)利潤率最低。由這15家公司的營業(yè)收入和營業(yè)利潤率的數(shù)據(jù)可以分析出,它們的線性相關(guān)性并不高,也就是說水務(wù)公司的規(guī)模優(yōu)勢在利潤率方面并沒有得到體現(xiàn)。2、地方污水處理費決定企業(yè)利潤污水處理公司的主要收入來源于當?shù)厮U納的污水處理費,重慶市政府2023年決定采購重慶水務(wù)污水處理服務(wù)的結(jié)算價格為3.43元/立方米,使得當年污水處理業(yè)務(wù)毛利率從26.69%提升到68%,增長156%??梢娢鬯幚碣M對公司業(yè)績的影響作用。地方污水處理收費與相關(guān)公司污水處理業(yè)務(wù)毛利有著強相關(guān)性。全國主要城市居民生活用水平均價格增速緩慢,遠低于CPI增速,由2023年的1.32元/噸上漲至2023年5月1.90元/噸,復(fù)合增長率3.76%;污水處理費由2023年的0.45元/噸上升至2023年5月的0.77元/噸,復(fù)合增長率6.18%;工業(yè)綜合用水價格由2.58元/噸上升至3.68元/噸,復(fù)合增長率僅為3.61%。3、自來水調(diào)價期再次來臨自03年以來我國共經(jīng)歷過三次自來水價格大范圍調(diào)整,分別是05年、08年以及10年。從這三次水價調(diào)整幅度來看,大部分城市居民用水價調(diào)整幅度在10%-20%之間,工業(yè)、行政用水價調(diào)整幅度在30%左右。從調(diào)價的周期性來看,13年內(nèi)將有很大可能迎來新的一批調(diào)價熱潮。事實上,從12年下半年開始,各地區(qū)就紛紛開始了進行水價提價的相關(guān)討論與會議,部分城市已經(jīng)召開了水價聽證會或已經(jīng)提價。四、污水處理行業(yè)投資策略隨著近幾年電價、人工的連續(xù)上漲以及我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入的上升,水價上調(diào)已經(jīng)是一個確定的趨勢,全國各地也紛紛開始了水價上調(diào)的程序,新一輪水價調(diào)整密集期已經(jīng)到來。作為“美麗中國”概念的核心組成,污水處理板塊也越來越收到資本市場關(guān)注,業(yè)績增長穩(wěn)定,現(xiàn)金流充足,對于經(jīng)濟大環(huán)境的疲軟也有一定的抵抗性。再考慮到水價上調(diào)為相關(guān)公司帶來的業(yè)績上的增長推動作用,我們認為污水處理板塊在之后的一到兩年內(nèi)將再次得到快速發(fā)展,結(jié)合之前對各水務(wù)公司業(yè)績的比較分析,我們建議投資者關(guān)注以下股票:碧水源、洪城水業(yè)、興蓉投資。1、碧水源2023年碧水源實現(xiàn)營業(yè)收入17.72億元,同比增長72.66%;實現(xiàn)凈利潤5.62億元,同比增長63.27%。公司在國內(nèi)膜技術(shù)領(lǐng)域及污水資源化領(lǐng)域處于領(lǐng)軍者地位,不僅提供水處理技術(shù)整體解決方案,同時生產(chǎn)和提供核心設(shè)備膜與膜組器。近年來公司的核心業(yè)務(wù)不斷壯大發(fā)展,并拓展至國內(nèi)多個地區(qū),其中公司業(yè)務(wù)涉及的北京地區(qū)、環(huán)太湖地區(qū)部分城市及環(huán)滇池地區(qū)的最近一次自來水調(diào)價都在09年左右,近期內(nèi)再次調(diào)價的可能性很大。2、洪城水業(yè)2023年洪城水業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入10.42億元,比去年同期增長4.87%;實現(xiàn)利潤總額1.18億元,比去年同期下降0.67%;歸屬于母公司所有者的凈利潤實現(xiàn)1.00億元,比去年同期增長2.01%。公司12年完成污水處理量為45881萬立方米,比去年同期增長3.04%。公司污水處理業(yè)所在地南昌市,南昌市上次水價調(diào)整時間是09年8月。南昌市政府近期也已經(jīng)開始了水價調(diào)整的討論,水價近期上調(diào)是大概率事件。污水處理業(yè)務(wù)占公司總營收50.17%,污水處理費的提升將對公司業(yè)績起到極大的促進作用。3、興蓉投資2023年興蓉投資收入21.52億元,同比增長9.7%,其中污水處理業(yè)務(wù)占32.92%;歸屬母公司凈利潤7.26億元,同比增長21.2%,EPS為0.63元。公司主營業(yè)務(wù)所在地成都市的污水處理服務(wù)費結(jié)算價格每3年核定一次,首期污水處理服務(wù)的結(jié)算價格執(zhí)行時間為2023年1月1日至2023年12月31日,結(jié)算價格為1.62元/立方米,污水處理服務(wù)第二期結(jié)算價格執(zhí)行時間為2023年1月1日至2023年12月31日,第二期結(jié)算價格確定為1.53元/立方米。污水業(yè)務(wù)雖處理量增長6.2%,但受單價下調(diào)5.5%影響,凈利下降5.1%。公司現(xiàn)金流充足,污水項目穩(wěn)健擴張,同時公司第二期污水處理結(jié)算價格執(zhí)行時間已經(jīng)過半,第三期污水處理費用將有所提升是大概率事件,因此我們認為公司在下半年內(nèi)將逐漸再次步入投資者的視線。

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下,短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高,紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響,被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限,難以大范圍擴張 PAGEREFToc368485551\h54、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒:價格敏感度高,業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算,農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上,中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%,剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性,農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后,帶來社交的便捷性,商務(wù)往來和朋友宴請增加,以及居民自身外出就餐機會增多,帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下,短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時代,勞動力數(shù)量在減少,供給壓力之下,居民收入增長快于經(jīng)濟增長,尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓(xùn)不夠,初級勞動者數(shù)據(jù)更加少,收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達到300-400元/天,遠高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者,作為三線白酒的主要消費群體,隨著收入的大幅提高,會更多的選擇三線名酒,一些雜牌酒將逐漸被取代,這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高,紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫,文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來,我國居民整體受教育程度在不斷提高,每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加,他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響,被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下,廠家產(chǎn)品線都往上走,二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品,三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下,二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外,在消費升級下,一部分原本消費三線白酒的商務(wù)消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化,不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當隨著居民收入提高,品質(zhì)意識增強,有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限,難以大范圍擴張白酒蘊含著濃厚的文化色彩,各省都有自己的三線地產(chǎn)酒,品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限,很難拓展其他區(qū)域市場。同時,也因為三線白酒品牌高度不夠,定價低,即使拓展外圍市場,也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此,三線白酒更多的局限于當?shù)劁N售,大范圍擴張的難度大,業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴產(chǎn)帶來成本分攤問題,而隨著消費升級,三線白酒的銷量在下降,成本分攤問題會越來越嚴重。因此,從長期發(fā)展趨勢來看,三線白酒謹慎樂觀。三、三線白酒:價格敏感度高,業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低,提價對凈利潤增長的敏感系數(shù)高,在市場供不應(yīng)求的情況下,各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化,擴產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩,以及消費升級部分消費者向二線白酒轉(zhuǎn)移,市場將供大于求,而由于三線白酒品牌力不夠,難以外延式擴張,同時因為品牌壁壘小,競爭將會加劇,在原先提價后高利潤的基數(shù)上,有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降,從而有可能導(dǎo)致負增長?;谏鲜龇治觯覀兣袛?,2023年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒,三線白酒尚處于平穩(wěn)運行,2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒,同時三線白酒內(nèi)部將加劇競爭,增速下滑,部分品牌負增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中,原本凈利潤率高的品牌負增長的可能性更大。從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,2023年二季度開始,除伊力特和青青稞酒之外,凈利率都大幅下挫。當然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響,另一方面在整個白酒行業(yè)都缺乏提價空間的情況下,三線白酒更缺乏品牌護城河,競爭更為激烈,凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷在政府反腐下,茅臺五糧液即使相對價位達

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