20220921-富途證券-半導(dǎo)體行業(yè)：從英偉達財報視角觀察全球半導(dǎo)體行業(yè)周期

從英偉達財報視角，觀察全球半導(dǎo)體行業(yè)周期1分析師1YINGUESFCCERef:BFN311magnis@2022年09月21日

聯(lián)系人ElisaDengShariFang核心觀點英偉達（NVDA.O）Q2業(yè)績整體低于市場預(yù)期，且短期內(nèi)難以遇到拐點。從2020Q1開始，公司開啟連續(xù)8個季度營收創(chuàng)新高，但2022Q2因游戲業(yè)務(wù)拖累致公司整體營收不及市場預(yù)期。2022Q2（2023Q2財年）營收67億美元，市場給予二季度業(yè)績指引81億美59公司2022Q2毛利大幅下滑，庫存創(chuàng)歷史新高。2022Q1毛利率由66%下滑到2022Q2的44%，創(chuàng)近三年新低。公司的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)352022Q2達3923：1）全球PC市場出貨量在二季度出現(xiàn)明顯下滑。2）3）2021數(shù)據(jù)中心也同樣“暗藏隱憂”，環(huán)比增長僅1%。2022Q2英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收38億美元，同比增速61%，環(huán)比增速1%。公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)中心營收主要來自于北美超大規(guī)模客戶同比增長近100%，而中國超大規(guī)?？蛻艉痛笮突ヂ?lián)網(wǎng)公司銷售額有所下滑，拉低了公汽車業(yè)務(wù)“未來之星”，環(huán)比增長59%。2022Q2英偉達汽車業(yè)務(wù)創(chuàng)歷史新高達2.2億美元，同比增速45%，環(huán)比增長59%。公司預(yù)計在未來6年內(nèi)25+家合作伙伴將為公司帶來110億美元的營收。2022自2022年1消費電子行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯上升，但車規(guī)級半導(dǎo)體需求強勁。全球芯片整體交付時間有所縮短：由6月份27周→7月份26.9周→8月份26.8周，交貨時間連續(xù)4個月縮短。車規(guī)級芯片交付時間有所增加，且部分公司將上調(diào)報價。風(fēng)險提示：全球金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險、行業(yè)下行周期風(fēng)險、政治因素風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、政策補貼擾動風(fēng)險、技術(shù)變革導(dǎo)致舊技術(shù)被淘汰的風(fēng)險。233目錄芯片龍頭英偉達二季度業(yè)績不及預(yù)期，公司下修全年業(yè)績指引芯片龍頭英偉達二季度業(yè)績不及預(yù)期，公司下修全年業(yè)績指引全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，但仍有結(jié)構(gòu)性行情全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，但仍有結(jié)構(gòu)性行情風(fēng)險提示及免責(zé)聲明風(fēng)險提示及免責(zé)聲明英偉達是全球算力代表企業(yè)英偉達（NVDA.O）是一家具有前瞻性科技公司，始于游戲，終于AI：英偉達成立于1993年，是GPUAMD英偉達立足于算力基本盤（）英偉達前瞻性預(yù)見了GPU在AI市場的應(yīng)用：前瞻性布局數(shù)據(jù)中心安全芯片市場；引領(lǐng)游戲行業(yè)變革，創(chuàng)造性提出光線追蹤技術(shù)、DLSS、8K數(shù)據(jù)中心收入占比57%，GPU推動AI性能逐年翻倍，下游客戶主要來自云計算廠商、互聯(lián)網(wǎng)公司、零售公司等垂直行業(yè)數(shù)據(jù)中心算力基本盤英偉達算力的未來4

Gaming 收入占比30%，幾乎壟斷了高端GPU市場挖礦 英偉達部分GPU被轉(zhuǎn)賣于挖礦，需求易受加密貨幣價格影響Orin芯片能賦予L2-L5級完全自動駕駛自動駕駛Orin單顆算力254TOPSVS特斯拉單芯片算力72TOPS元宇宙軟硬結(jié)合，打造全球最強3D數(shù)字世界；硬件有專業(yè)顯卡；軟件有Omniverse元宇宙協(xié)作平臺元宇宙腦機？等等 腦機等潛在領(lǐng)域：數(shù)據(jù)大爆炸、對算力的迫切需求資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料，富途證券資料來源：Bloomberg，富途證券PAGE5資料來源：Bloomberg，富途證券PAGE5英偉達Q2業(yè)績整體低于市場預(yù)期，毛利率大幅下滑受游戲業(yè)務(wù)拖累，英偉達2022Q2業(yè)績遠不及市場預(yù)期：從2020Q1開始，公司開啟連續(xù)8個季度營收創(chuàng)新高，但2022Q2因游戲業(yè)務(wù)拖累致公司整體營收不及市場預(yù)期。2022Q2（2023Q2財年）營收67

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英偉達季度營收單位：百萬美元

100%80%60%40%20%0%-20%-40%Revenue yoy公司2022Q2毛利大幅下滑：今年Q1毛利率由66%下滑到Q2的44%，創(chuàng)近三年新低，主要是游戲業(yè)務(wù)營收大幅下滑，同時數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)環(huán)比增長慢，所以拉低公司整體毛利率。

70%60%50%40%30%20%10%

英偉達季度毛利率和凈利率情況毛利率 凈利率英偉達二季度業(yè)績低于市場預(yù)期，游戲業(yè)務(wù)同比驟降33%0

英偉達各業(yè)績季度營收情況（百萬美元）

專業(yè)可視化業(yè)務(wù)游戲業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)Datacenter Gaming ProfessionalVisualization OEM&IP Automotive Revenue200%150%100%50%0%

英偉達各業(yè)務(wù)季度營收同比增速Datacenter-YOY Gaming-YOY ProfessionalVisualization-YOY OEM&IP-YOY Automotive-

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)汽車業(yè)務(wù)專業(yè)可視化業(yè)務(wù)游戲業(yè)務(wù)OEM&其他業(yè)務(wù)英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”核心原因是下游需求低迷英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”核心原因是下游需求低迷英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”原因：全球PC，2022年P(guān)C加密貨幣價格暴跌，挖礦需求被削弱。挖礦和游戲一樣，均有高算力的需求，但加密貨幣從2021年11月開始進入暴跌模式，挖礦的需求也隨之驟減。3）2021年經(jīng)銷商“囤貨”，導(dǎo)致目前英偉達庫存持續(xù)走高。因為2020-2021年P(guān)C市場需求旺盛和虛擬幣的挖礦需求帶動下，全球經(jīng)銷商開啟了“囤貨”銷售模式，導(dǎo)致英偉達等芯片供應(yīng)商在2022年做出“過量”的生產(chǎn)指引。英偉達游戲業(yè)務(wù)季度收入情況（百萬美元）0

FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2Gaming Gaming-YOY

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”——全球PC市場大幅下滑英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”——全球PC市場大幅下滑全球PC市場在二季度出現(xiàn)明顯下滑，一線品牌均下修2022年出貨目標：全球PC市場短期需求下滑，致英偉達銷售承壓。英偉達顯卡主要用于PC端，疫情期間居家辦公和打游戲熱情對PC需求大幅上漲。但隨著疫情緩和，PC端需求大幅下滑削弱了市場對英偉達游戲顯卡的需求，我們預(yù)計今年下半年全球PC端出貨量仍有下滑的壓力。一線PC品牌商紛紛下修全球PC個人電腦出貨量，下修幅度超10%。據(jù)Gartner初步統(tǒng)計，全球PC個人電腦出貨量在2022Q1和2022Q2均出現(xiàn)大幅下滑，一季度全球出貨量7790萬臺，二季度全球出貨量7200萬臺，另外幾乎一線PC品牌都開始下修年度出貨目標，如聯(lián)想、10%。12000

PC個人電腦出貨量大幅下滑單位：萬臺/季度（統(tǒng)計截至2022年6月30日）

40%10000 30%8000 20%6000 10%4000 0%2000 -10%2003-032003-092003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03PC端出貨量 YoY8 資料來源：IDC，富途證券英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”——挖礦意愿低迷英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”——挖礦意愿低迷資料來源：谷歌財經(jīng)，富途證券PAGE9資料來源：谷歌財經(jīng)，富途證券PAGE9加密貨幣價格今年大跌，“挖礦”意愿低迷：挖礦和游戲一樣，兩者都有對高算力需求，所以前兩年一部分顯卡被用于“挖礦”。比特幣由6.4萬美元高位一路“狂跌”到1.9萬美元左右，致投資者的挖礦需求也大幅減弱。2018年也發(fā)生“礦難”，英偉達游戲業(yè)務(wù)也同比下滑46%。此輪加密貨幣暴跌核心原因是美國創(chuàng)40年新高的通脹數(shù)據(jù)+即將到來的美聯(lián)儲加息預(yù)期。不過，根據(jù)目前市場情緒，以比特幣為代表的加密貨幣仍有大幅下滑的風(fēng)險，所以“挖礦”低迷行情有望持續(xù)到明年。英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”——經(jīng)銷商過去“囤貨”模式，現(xiàn)需降價減庫存英偉達游戲業(yè)務(wù)“暴雷”——經(jīng)銷商過去“囤貨”模式，現(xiàn)需降價減庫存資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料，富途證券PAGE10資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料，富途證券PAGE10經(jīng)銷商曾“囤貨”銷售模式，產(chǎn)品降價超50%：經(jīng)銷商“囤貨”模式，導(dǎo)致庫存居高不下，顯卡價格已跌破零售價。去年疫情期間，PC市場需求旺盛和虛擬幣的挖礦需求帶動下，4000元左右的RTX3070系列顯卡，零售價一度被炒至上萬元。如今，顯卡市場的多款產(chǎn)品降價幅度超過50%，不少產(chǎn)品已經(jīng)跌破了建議零售價。英偉達清理“舊”庫存，為推出RTX40做準備。目前經(jīng)銷商積壓了不少RTX30，RTX3090Ti已經(jīng)按照$1499價格清貨，而不是按$1999。7~9月將是RTX20/30系顯卡清貨的主要時間段，爾后RTX40系將開始登場。英偉達CFO在9月14日表示，顯卡價格已經(jīng)降到美國或?qū)χ袊鄹叨孙@卡，英偉達損失可能較大美國或?qū)χ袊鄹叨孙@卡，英偉達損失可能較大美國或?qū)χ袊鄹叨孙@卡，公司損失可能較大：背景：8月31日，美國政府命令芯片廠商NVIDIA（英偉達）和AMD兩大GPU廠商停止向中國銷售部分高性能GPU。若四款高端GPU停止向中國禁售，未來可能遏制國內(nèi)的先進計算（包括超算和智能計算）。就NVIDIA來說，可能是以A100算力為基準，比它先進的所有顯卡產(chǎn)品都會受限。不過，9月1日英偉達發(fā)公告稱，美國政府已授權(quán)英偉達繼續(xù)進行開發(fā)H100集成電路所需的出口、再出口和國內(nèi)轉(zhuǎn)讓。中國地區(qū)收入約占公司43%收入，如果高端顯卡禁售則對英偉達影響巨大。2021年英偉達在中國地區(qū)的營收約為71億美元，約占公司總營收的43%，失去中國這塊“蛋糕”，英偉達損失可能“慘重”。英偉達（NVDA.O）AMD（AMD.O）禁售產(chǎn)品A100H100MI100M200發(fā)布時間2020年11月2022年3月2020年11月2022年3月架構(gòu)設(shè)計AmpereHopperAMDCDNA2AMDCDNA計算單元6912個CUDA內(nèi)核18432個CUDA內(nèi)核120個220個峰值雙精度97TFLOPS30TELOPS115TFLOPS479TFLOPS峰值單精度19.5TFLOPS60TFLOPS231TFLOPS47.9TFLOPS峰值半精度624TFLOPS2000TFLOPS92.3TFLOPS383TFLOPS核心頻率1410MHZ1.8GHz1502MHz1700MHz工藝制程7nm工藝4nm工藝7nmFinFET6nmFinFETGPU內(nèi)存顯存80GB顯存80GB顯存32GB顯存128GB顯存帶寬2093GB/S3TB/s1228.8GB/s3276.8GB/s功耗400W700W300W560W應(yīng)用領(lǐng)域高性能計算（人工智能、離子物理研究、星系模擬等等）英偉達數(shù)據(jù)中心——GPU擁有天然的優(yōu)勢英偉達數(shù)據(jù)中心——GPU擁有天然的優(yōu)勢資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料，富途證券12資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料，富途證券12在大數(shù)據(jù)處理上，GPU擁有天然的優(yōu)勢：隨著數(shù)據(jù)大爆炸之后，傳統(tǒng)CPU處理數(shù)據(jù)能力已無法滿足現(xiàn)在數(shù)據(jù)處理的需求，GPU擁有幾百個內(nèi)核，能夠輕松地同時處理數(shù)千個線程。GPU可憑借更少的服務(wù)器，為各種規(guī)模的計算和圖形工作負載提供出色性能，從而更快地獲取數(shù)據(jù)并大幅降低成本。這類數(shù)據(jù)中心不僅可以存儲、處理和分析敏感數(shù)據(jù)，還能維護操作的安全性。英偉達數(shù)據(jù)中心“暗藏隱憂”——環(huán)比增長僅1%英偉達數(shù)據(jù)中心“暗藏隱憂”——環(huán)比增長僅1%資料來源：Bloomberg，富途證券PAGE13資料來源：Bloomberg，富途證券PAGE13數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)Q2雖創(chuàng)新高，但環(huán)比增速僅1%：英偉達Q2數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)環(huán)比增速也處于衰退邊緣。2022Q2英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收38億美元，同比增速61%，環(huán)比增速1%。公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)中心營收主要來自于北美超大規(guī)?？蛻敉仍鲩L近100%，而中國超大規(guī)?？蛻艉痛笮突ヂ?lián)網(wǎng)公司銷售額有所下滑，拉低了公司整體數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)整體收入水平。5000

英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)季度情況（百萬美元）

200%150%100%50%0%-50%Datacenter Datacenter-YOY英偉達數(shù)據(jù)中心“暗藏隱憂”——全球互聯(lián)網(wǎng)大廠開支收縮英偉達數(shù)據(jù)中心“暗藏隱憂”——全球互聯(lián)網(wǎng)大廠開支收縮亞馬遜（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）、微軟（MSFT.O）和甲骨文（ORCL.N）等科技大廠開啟裁員和收縮開支模式：全球科技大廠資本開支下調(diào)，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速將被迫放緩。英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的下游主要是全球各大云廠商，但科技大廠近期下調(diào)資本開支，英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也將存在下調(diào)的風(fēng)險。今年7月下旬，亞馬遜高管表示，二季度較一季度的直屬員工減少了99,000人；9月初，谷歌高管透露，若三季度業(yè)績不及預(yù)期，公司則會啟動裁員；7月初，軟件巨頭甲骨文公司正計劃節(jié)省10億美元的成本（折合人民幣約67億），并在8月份裁員數(shù)千人。全球科技巨頭代表公司資本開支下調(diào)單位：億美元2001801601401201008060402002018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2亞馬遜 谷歌 微軟 甲骨文英偉達汽車業(yè)務(wù)“未來之星”，環(huán)比增長59%英偉達汽車業(yè)務(wù)“未來之星”，環(huán)比增長59%汽車是公司環(huán)比和同比增速最高的業(yè)務(wù)：2022Q2英偉達汽車業(yè)務(wù)創(chuàng)歷史新高達2.2億美元，同比增速45%，環(huán)比增長59%。英偉達自動駕駛芯片Orin已正式投產(chǎn)，單顆算力254TOPS，是目前商業(yè)化最為成功的自動駕駛芯片之一。250

英偉達汽車業(yè)務(wù)貢獻公司營收3%單位：百萬美元

60%200

40%15010050

20%0%-20%-40%0 -60%Automotive Automotive-YoY英偉達汽車業(yè)務(wù)“未來之星”——訂單已簽到6年后英偉達汽車業(yè)務(wù)“未來之星”——訂單已簽到6年后預(yù)計未來6年內(nèi)為公司帶來110億美元營收：英偉達自動駕駛芯片已正式投產(chǎn)，單顆算力254TOPS，超過目前現(xiàn)有汽車自動駕駛芯片包括特斯拉（TSLA.O）自研芯片（算Orin力36TOPS/顆）。今年3（1211.HK）于2023DRIVEOrin公司預(yù)計在未來6年內(nèi)25+家合作伙伴將為公司帶來110億美元的營收。16 資料來源：公司官網(wǎng)，富途證券1717目錄芯片龍頭英偉達二季度業(yè)績不及預(yù)期，公司下修全年業(yè)績指引芯片龍頭英偉達二季度業(yè)績不及預(yù)期，公司下修全年業(yè)績指引全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，但仍有結(jié)構(gòu)性行情全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，但仍有結(jié)構(gòu)性行情風(fēng)險提示及免責(zé)聲明風(fēng)險提示及免責(zé)聲明全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，預(yù)計在2023年見底全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，預(yù)計在2023年見底全球半導(dǎo)體在2022年開始進入下行周期：2022年4月全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額為508億美元，同比增長6%，環(huán)比-2%。但自2022年1月半導(dǎo)體行業(yè)開始進入不同程度的同比和環(huán)比下降，基本確定進入下行階段。全球半導(dǎo)體月度銷售額單位：十億美元（截止2022年6月數(shù)據(jù)）60

80%50 60%40%4020%300%20-20%10 -40%2000-012000-082000-012000-082001-032001-102002-052002-122003-072004-022004-092005-042005-112006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-03全球半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元） YOY資料來源：wind，富途證券2022年全球多家半導(dǎo)體公司迎來砍單潮2022年全球多家半導(dǎo)體公司迎來砍單潮2022年全球多家半導(dǎo)體公司迎來砍單潮：傳統(tǒng)電子產(chǎn)品需求萎縮，消費類芯片也開始出現(xiàn)低迷狀態(tài)，逐漸傳導(dǎo)到上游芯片廠商。根據(jù)各大半導(dǎo)體公司紛紛“砍單”，我們基本確定半導(dǎo)體周期在2022年上半年觸頂，未來將面對的是緩慢且長時間的訂單調(diào)整。半導(dǎo)體公司砍單情況（據(jù)不完整統(tǒng)計）高通（QCOM.O）2022年5月消息，高通已經(jīng)砍其他高階Snapdragon8系列訂單約10-15%；高通預(yù)計在今年底開始出貨SM8550后，將既有的SM8450與SM8475價格降價30-40%，以利出清庫存。聯(lián)發(fā)科(2454.TW)2022年5月消息，聯(lián)發(fā)科已砍Q4訂單30–35%（主要是中低階）AMD（AMD.O）AMD調(diào)減今年第四季度至2023年第一季度共約2萬片7/6納米訂單英偉達(NVDA.O)英偉達推遲和削減交付至23年第一季度蘋果(AAPL.O)2022年7月，量產(chǎn)iPhone14系列的第一批9000萬臺的目標已經(jīng)下調(diào)了10%；英特爾(INTC.O)今年4月份，英特爾高層表示，由于一些客戶削減訂單以減少未售出的庫存，以及消費者購買的用于教育目的的設(shè)備減少，PC芯片收入在第一季度有所下降。(MU.O)存儲芯片巨頭美光科技預(yù)測，雖然會計年度第三季財報超乎預(yù)期，但大幅下調(diào)會計年度第四季營收目標，并稱市場“在非常短的時間內(nèi)將大幅走軟且可能要好幾季的時間才可能重新見到產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的勢頭?！比请娮?SSNLF.OO)當(dāng)前全球最大的存儲芯片制造商三星電子，正考慮在下半年降低存儲芯片的價格，以獲得更多的市場份額。資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料，富途證券消費電子行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯上升消費電子行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯上升消費電子行業(yè)需求低迷，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)近幾年新高：小米集團（1810.HK）和聯(lián)想集團（0992.HK）庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)上升明顯。相比于小米和戴爾（DELL.N），蘋果（AAPL.O）較低的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，具有較強的抗風(fēng)險能力。消費電子庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)單位：天80706050

小米集團聯(lián)想集團4030戴爾科技公司10 蘋果02019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2戴爾科技公司 聯(lián)想集團 小米集團 蘋果20 資料來源：Bloomberg，富途證券全球芯片交付時間正在縮短全球芯片交付時間正在縮短資料來源：SusquehannaFinancialGroup，Bloomberg，富途證券21資料來源：SusquehannaFinancialGroup，Bloomberg，富途證券21全球芯片交付時間正在縮短，但車規(guī)級芯片仍緊張：全球芯片整體交付時間有所縮短：由6月份27周→7月份26.9周→8月份26.8周，交貨時間連續(xù)4個月縮短。車規(guī)級芯片交付時間有所增加：由6月份31.3周→7月份32周，部分產(chǎn)品價格仍在上漲。本月初傳恩智浦公司將上調(diào)車用芯片報價，目前部分工業(yè)元器件公司報價上漲10%，汽車上漲20%。新能源汽車高景氣度帶動車規(guī)級半導(dǎo)體強勁需求新能源汽車高景氣度帶動車規(guī)級半導(dǎo)體強勁需求資料來源：電車匯，富途證券22資料來源：電車匯，富途證券22新能源汽車高增長，帶動車規(guī)級半導(dǎo)體強勁需求：傳統(tǒng)汽車芯片數(shù)量：500-600顆。新能源汽車芯片數(shù)量：2021年平均每輛車所需芯片數(shù)量已經(jīng)達到了1000顆以上。車規(guī)級芯片技術(shù)雖然“過時”，但門檻卻不降低，目前全球車規(guī)級芯片企業(yè)也就恩智浦、英飛凌等少數(shù)幾家。另外，車規(guī)級芯片使用壽命、可靠性、安全性、質(zhì)量一致性標準是消費電子芯片難以匹敵的。在供給不足，需求旺盛前提下，短期內(nèi)車規(guī)級芯片短期內(nèi)價格難以回調(diào)。單位：萬輛20182019202020212022Q1全球汽車銷量9505.599129.677797.128268.482255.56同比增長(%)-0.63-3.95-14.603.88-新能源車銷量滲透率(%)2.032.324.137.399.00全球新能源車銷量193.27211.6322.1655.33203.3同比增長(%)169.979.4852.22103.4685車軌級半導(dǎo)體周轉(zhuǎn)天數(shù)仍處于歷史低位，供給仍緊張車軌級半導(dǎo)體周轉(zhuǎn)天數(shù)仍處于歷史低位，供給仍緊張恩智浦（NXPI.O）、德州儀器（TXN.O）和意法半導(dǎo)體（STM.N）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在本季也略有上升，但仍處于歷史低位：車規(guī)級芯片使用壽命、可靠性、安全性、質(zhì)量一致性標準是消費電子芯片難以匹敵的。車規(guī)級芯片技術(shù)雖然“過時”，但門檻卻不降低，目前全球車規(guī)級芯片企業(yè)也就恩智浦等少數(shù)幾家。車規(guī)級半導(dǎo)體存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)單位：天18016014012010080602012Q32012Q42013Q12012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2恩智浦 德州儀器TI 意法半導(dǎo)體23 資料來源：Bloomberg，富途證券2424目錄芯片龍頭英偉達二季度業(yè)績不及預(yù)期，公司下修全年業(yè)績指引芯片龍頭英偉達二季度業(yè)績不及預(yù)期，公司下修全年業(yè)績指引全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，但仍有結(jié)構(gòu)性行情全球半導(dǎo)體行業(yè)開始進入下行周期，但仍有結(jié)構(gòu)性行情風(fēng)險提示及免責(zé)聲明風(fēng)險提示及免責(zé)聲明資料來源：富途證券PAGE25資料來源：富途證券PAGE25風(fēng)險提示利率上漲和全球經(jīng)濟低迷是半導(dǎo)體科技公司最大風(fēng)險，經(jīng)濟不景氣容易導(dǎo)致公司股價出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌行情。半導(dǎo)體是一個成長與周期雙螺旋式上升的行業(yè)，目前全球半導(dǎo)體行業(yè)可能處于下行階段。政治因素風(fēng)險：美國對國內(nèi)半導(dǎo)體打壓力度持續(xù)加大，經(jīng)營風(fēng)險不確定也會越來越大。目前出臺半導(dǎo)體相關(guān)優(yōu)惠政策，利好政策一旦退出，優(yōu)勢可能會減弱。半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)日新月異，新的研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)有望顛覆傳統(tǒng)技術(shù)路線。26研究報告免責(zé)聲明26研究報告免責(zé)聲明PAGE26PAGE26一般聲明本報告由富途證券國際(香港)有限公司（“富途證券”）編制。本報告之持有者透過接收及/或觀看本報告（包含任何有關(guān)的附件），表示并保證其根據(jù)下述的條件下有權(quán)獲得本報告，并且同意受此中包含的限制條件所約束。任何沒有遵循這些限制的情況可能構(gòu)成違反有關(guān)法律。（i）復(fù)制，復(fù)印或儲存，或者（ii）直接或者間接分發(fā)或者轉(zhuǎn)交予任何其它人作任何用途。富途證券對因使用本報告中包含的材料而導(dǎo)致的任何直接或間接損失概不負責(zé)。本報告內(nèi)的資料來自富途證券在報告發(fā)行時相信為正確及可靠的來源，惟本報告并非旨在包含投資者所需要的所有信息，并可能受送遞延誤，阻礙或攔截等因素所影響。富途證券不明示或暗示地保證或表示任何該等資料或意見的足夠性，準確性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途證券及其關(guān)連公司（統(tǒng)稱“富途集團”）均不會就由于任何第三方在依賴本報告的內(nèi)容時所作的行為而導(dǎo)致的任何類型的損失（包括但不限于任何直接的，間接的，隨之而發(fā)生的損失）而負上任何責(zé)