國際資本流動(dòng)與國際金融危機(jī)講義

第五章國際資本流動(dòng)

與國際金融危機(jī)

一、國際資本流動(dòng)概述二、國際資本流動(dòng)的原因三、國際資本流動(dòng)的影響四、國際金融債務(wù)問題

五、國際金融危機(jī)

第一節(jié)國際資本流動(dòng)概述一、國際資本流動(dòng)的含義★資本是指能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值。★它從本質(zhì)上講是國際性的。

★資本從不同的角度來考察，形式多種多樣。

★國際資本流動(dòng)指資本從一個(gè)國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家或地區(qū)。

★國際資本流動(dòng)與國際商品交易的區(qū)別：

商品交換→實(shí)現(xiàn)了貨幣所有權(quán)的轉(zhuǎn)移

國際資本流動(dòng)→僅實(shí)現(xiàn)了貨幣使用權(quán)、支配權(quán)的讓渡，并未發(fā)生貨幣所有權(quán)的轉(zhuǎn)移?！锎_切地說，國際資本流動(dòng)是指貨幣資本的使用權(quán)在國際間的有償讓渡和轉(zhuǎn)移。

二、國際資本流動(dòng)與國際收支的關(guān)系

1、國際資本流動(dòng)會(huì)直接影響一國的國際收支狀況；

2、國際收支狀況又會(huì)反過來影響國際資本流動(dòng)的方向。

就一國而言，資本流動(dòng)方向有二種：資本流出：即資本從本國向國外轉(zhuǎn)移，亦稱資本外流。具體表現(xiàn)為：

（1）本國在國外資產(chǎn)的增加（2）外國在本國資產(chǎn)的減少（3）本國對(duì)外國負(fù)債的減少（4）外國對(duì)本國負(fù)債的增加

資本流入：即資本從國外向本國進(jìn)行轉(zhuǎn)移，亦稱資本內(nèi)流。具體表現(xiàn)為：（1）本國在國外資產(chǎn)的減少；（2）外國在本國資產(chǎn)的增加；（3）本國對(duì)外國負(fù)債的增加；（4）外國對(duì)本國負(fù)債的減少。

三、國際資本流動(dòng)的類型

（一）長期資本流動(dòng)1、含義★使用期限在1年以上，或未規(guī)定使用期限的資本。★條件：各國擁有的相對(duì)優(yōu)勢★動(dòng)機(jī)：多樣化

2、形式1）國際直接投資指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國并相應(yīng)獲得經(jīng)營管理權(quán)的跨國投資活動(dòng)。

具體形式

a)創(chuàng)辦新企業(yè)

b)收購（或兼并）外國企業(yè)

c)利潤再投資

特點(diǎn)

a)一攬子提供資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)；

b)以取得投資企業(yè)的經(jīng)營管理控制權(quán)為目的；

c)不構(gòu)成接受投資國的對(duì)外債務(wù)；

d)投資周期較長;e)不僅僅限于有形資產(chǎn)的投資，無形要素也包括在內(nèi)；

f)直接投資有時(shí)不需要資本在國際間的真實(shí)移動(dòng)

。二戰(zhàn)前國際直接投資主要是從發(fā)達(dá)國家、宗主國流向發(fā)展中國家和附屬國：資本輸出帶動(dòng)商品輸出和原料輸出。戰(zhàn)后，國際直接投資主體主要是美國、日本、英國、德國等十大投資國投資于拉美及東南亞國家和地區(qū)。80年代，國際資本逐漸傾向于在發(fā)達(dá)國家之間對(duì)流：資本輸出帶動(dòng)制造業(yè)輸出。90年代開始，發(fā)達(dá)國家的資本輸出主要面向市場廣闊、勞動(dòng)力資源既豐富又便宜的發(fā)展中國家：資本輸出帶動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)能力的輸出。從長遠(yuǎn)來看，亞洲仍將是國際投資的熱點(diǎn)。

影響有利因素（1）資源轉(zhuǎn)移效應(yīng)；（2）就業(yè)效應(yīng)；（3）國際收支效應(yīng)；（4）競爭效應(yīng)。不利因素（1）競爭的負(fù)面效應(yīng)；（2）國際收支的負(fù)面效應(yīng)；（3）對(duì)國家主權(quán)的負(fù)面效應(yīng)。

2）證券投資★亦稱間接投資，指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資?！钤趪H證券市場上買進(jìn)有關(guān)證券，就稱投資，它意味著國際資本流出?！钤趪H證券市場賣出有關(guān)證券，就稱籌資，它意味著國際資本流入。

特點(diǎn)a.證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移；b.不以控制和管理企業(yè)為目的；c.證券投資的目的在于獲得股息、紅利和債息；d.波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)大；e.證券投資必須有健全的國際證券市場；f.證券投資涉及到債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

類型

a）國際股票投資☆國際股票指一國企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定在國際證券市場上發(fā)行和流通的股票?！顕H股票投資是投資者在國際股票市場上買進(jìn)有關(guān)國家企業(yè)或公司發(fā)行的股票的一種投資方式?！钤诠善蓖顿Y中，收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比。

b）國際債券投資★國際債券投資是指投資者在國際債券市場上買入有關(guān)國家政府和企業(yè)債券的一種投資方式?！飩谑袌錾献杂少I賣時(shí)，其市場價(jià)格與銀行利率成反比。

b）國際債券投資★國際債券分為外國債券和歐洲債券☆外國債券是指籌資者在國外發(fā)行的，以市場所在國的貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。如中國在美國發(fā)行的以美元為面額的債券?！顨W洲債券是指籌資者在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家或地區(qū)發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。如中國在日本發(fā)行的以美元為面額的債券。

3）國際貸款指一年以上的政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸。根據(jù)貸款人的不同，可將國際貸款分為：

政府貸款

國際金融機(jī)構(gòu)貸款

國際銀行貸款出口信貸政府貸款：是一個(gè)國家政府向另一個(gè)國家政府提供的貸款。特點(diǎn)：專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)程序較復(fù)雜資金來自國家預(yù)算資金條件優(yōu)惠限制性采購政治性強(qiáng)幣種選擇余地小利率較低、期限長操作政府間出面簽約，接受貸款項(xiàng)目的企業(yè)參加。類別

雙邊貸款混合貸款多邊貸款國際金融遮機(jī)構(gòu)貸款喉：是國際殿金融機(jī)構(gòu)卸向其成員繩國政府提禮供的貸款錯(cuò)。特點(diǎn)不以直接占盈利為目類的利率不定莫，期限長屬專項(xiàng)貸號(hào)款，手續(xù)豆嚴(yán)格款項(xiàng)逐步雨提取國際銀倘行貸款瞧：指一望國獨(dú)家釘銀行或濕國際貸貼款銀團(tuán)動(dòng)向另一沒國借款同人提供遠(yuǎn)的不限相定用途柄的貸款辜?！飮H銀份行貸款分駕為雙邊貸箱款和銀團(tuán)漢貸款。特點(diǎn)貸款不限宜定用途、叼數(shù)額和期乏限多采用辛沸迪加銀團(tuán)餅貸款形式利率高籌資成本擱高出口信貸咳：是商業(yè)臟銀行對(duì)本國出校口商或者外國進(jìn)修口商及其銀折行提供池的貸款長。目的解決本胡國出口俘商的資買金周轉(zhuǎn)逢困難滿足外鼻國進(jìn)口朽商對(duì)本破國出口寺商支付兔貨款的尺需要操作直接貸在給本國嫁出口商直接貸掛給外國績進(jìn)口商貸給外叮國進(jìn)口纖商指定惡的外國丹銀行特點(diǎn)指定用途利率低期限長有償還擔(dān)面保分類賣方信趴貸：出我口商的狂聯(lián)系銀積行向出濃口商（改賣方）史提供的諸信貸，紹外國進(jìn)題口商可扯以分期夫付款。買方信貸蜜：出口方鍬銀行直接獅將貸款提肚供給進(jìn)口說商或進(jìn)口殖商的聯(lián)系焦銀行，用愉于支付出柳口商貨款跑。4）國際經(jīng)濟(jì)墊援助國際經(jīng)濟(jì)地援助，是痕指有關(guān)國靠家經(jīng)濟(jì)組碑織對(duì)發(fā)展會(huì)中國家的餅贈(zèng)與和提似供的優(yōu)惠鴨貸款。形式a.官方開語發(fā)援助童：分雙天邊援助戴和多邊蛾援助b.其他官歐方資金c.民間資金（二）肚短期結(jié)資本流媽動(dòng)★期限葡為1年或1年以內(nèi)的瞇資本流動(dòng)駱?！锒唐诔滟Y本流閥動(dòng)可以否迅速和它直接地敬影響到沈一國的嚇貨幣供離應(yīng)量。形式（1）貿(mào)易姐資本流餡動(dòng)：由串國際貿(mào)漲易引起蓮的國際饑資本流聚動(dòng)?！唐愤M(jìn)口叔國向商品瘡出口國轉(zhuǎn)夫移（2）金融性臺(tái)資本流動(dòng)濱：各國外忠匯銀行之明間由于業(yè)慈務(wù)需要進(jìn)時(shí)行資金調(diào)念撥而引起蝕的資本短增期性流動(dòng)虜。（3）保值性敬資本流動(dòng)伴：又稱“五資本外逃怎”，指金腥融資產(chǎn)的崖持有者為吐了資金安挺全或保持推其價(jià)值不僑下降而進(jìn)粥行資金調(diào)趕撥轉(zhuǎn)移所平引起的資卻本流動(dòng)。（4）投機(jī)宗性資本榮流動(dòng)：串指投資蒜者在不詠采取拋愉補(bǔ)性交滿易的情緩況下，霉利用匯拔率、金翠融資產(chǎn)竄或商品詢價(jià)格的左變動(dòng)，延伺機(jī)買獲賣，追芒逐高利豪而引起菜的資本砍流動(dòng)。具體方式櫻：a.在沒有房誠外匯抵樹補(bǔ)交易啟下，利嚷用貨幣療謀求更獄高收益權(quán)的資本則流動(dòng)。b.對(duì)暫時(shí)篇性的匯梳率變動(dòng)閱作出反繭應(yīng)的資則本流動(dòng)柳。c.預(yù)測匯嘴率將有跳永久性閘變化的井資本流醒動(dòng)。d.與貿(mào)易有竭關(guān)的投機(jī)悉性資本流移動(dòng)。特點(diǎn)（1）復(fù)雜性顯：形式及裹工具復(fù)雜（2）政策雀性：系魔列經(jīng)濟(jì)泳政策（3）投機(jī)性范：“熱錢鞏”（4）市場性軌：遵循“樣市場原則腥”第二節(jié)國際資本膠流動(dòng)的原亦因、特征紛和影響一、國霞際資本序流動(dòng)的筐原因1、世界求經(jīng)濟(jì)一剝體化趨盼勢的加棒強(qiáng)2、國際軍范圍內(nèi)嫩與實(shí)際全生產(chǎn)相僻脫離的得巨額金與融資產(chǎn)番的積累3、產(chǎn)業(yè)魯結(jié)構(gòu)的國留際調(diào)整和絞國際分工河的深化4、各國宋對(duì)國際資個(gè)金流動(dòng)管鞏制的放松5、利潤的絲式驅(qū)動(dòng)6、匯率的哈變化7、通貨鼓膨脹的攀發(fā)生8、政治靈、經(jīng)濟(jì)會(huì)及戰(zhàn)爭普風(fēng)險(xiǎn)的碌存在9、國際炒鹿家的惡性祝投機(jī)10、其他因屋素二、國際詞資本流動(dòng)挑的特征1、國際直寧接投資高赤速增長2、國際職資本市錯(cuò)場迅速莖膨脹3、國際外墨匯市場交厚易量擴(kuò)大4、跨國輛公司成怖為推動(dòng)牽國際資船本流動(dòng)秋的主角5、發(fā)達(dá)國逗家繼續(xù)保灣持國際直泄接投資的繞壟斷地位6、國際猾資本投踩資主體財(cái)多元化(1)發(fā)達(dá)國家拜構(gòu)成投資蕉主體的第枕一層次(2)亞洲新泳興工業(yè)奪化經(jīng)濟(jì)搶群、石薦油輸出相國組織竭、阿拉往伯海灣創(chuàng)產(chǎn)油國塑等構(gòu)成網(wǎng)投資主鄰體的第柏二層次(3)其他發(fā)展眨中國家構(gòu)鉤成投資主各體的第三乏層次7、國際資恨本流動(dòng)的愧產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)堵中第三產(chǎn)會(huì)業(yè)比重增天加較快8、國際調(diào)資本證券吼化，資本雷流動(dòng)高速喝化9、國傅際資本港流動(dòng)中蓋官方融四資比重母顯著下扒降，外灑國私人搏資本重旨要性日縮慧趨增加10、堪國際資走本流動(dòng)垂中金融券衍生工烏具取得破巨大發(fā)柱展11、國際資嚇本流動(dòng)方權(quán)向發(fā)生重隆大變化12、國際資間金流量增夏長迅速，私不依賴于顫實(shí)物經(jīng)濟(jì)材而獨(dú)立增耀長三、國際他資本流動(dòng)金的影響（一）休長期國催際資本而流動(dòng)的首影響1、對(duì)世磁界經(jīng)濟(jì)慕的一般滾影響(1)促使全剪球利潤航最大化(2)加速世界企經(jīng)濟(jì)的國謊際化(3)加深了貨疑幣信用國駱際化首先，丘加深了攀金融業(yè)比的國際擔(dān)化其次，促殃使以貨幣搶形式出現(xiàn)仙的資本遍女布全球再次，國腎際資本流拒動(dòng)主體的雹多元化2、對(duì)資本嘴輸出國的管影響積極影貝響(1)可以提高臣資本的邊尾際效益(2)可以帶動(dòng)濟(jì)商品出口(3)可以迅誰速地進(jìn)銹入或擴(kuò)郵大海外盤商品銷植售市場(4)可以為剩胸余資本尋奮求出路，稻生息獲利(5)有利于紋提高國薯際地位消極影響(1)必須承擔(dān)耗資本輸出升的經(jīng)濟(jì)和嫁政治風(fēng)險(xiǎn)(2)對(duì)輸出國同經(jīng)濟(jì)發(fā)展部造成壓力3、對(duì)資葬本輸入月國的影擔(dān)響積極影響：(1)可以彌補(bǔ)腦輸入國資碑本不足(2)可以引裕進(jìn)先進(jìn)珠技術(shù)與濫設(shè)備，徒獲得先剩進(jìn)的管井理經(jīng)驗(yàn)(3)可以增漿加就業(yè)稠機(jī)會(huì)，厭增加國乎家財(cái)政付收入(4)可以改善扎國際收支消極影粥響：(1)可能會(huì)引泊發(fā)債務(wù)危唉機(jī)(2)可能使本晶國經(jīng)濟(jì)陷度入被動(dòng)境撫地(3)加劇國內(nèi)螞市場競爭（二）短罰期國際資壯本流動(dòng)的都影響1、對(duì)國迎際貿(mào)易踏的影響--有利于中國際貿(mào)沈易的順駛利進(jìn)行2、對(duì)各國報(bào)國際收支養(yǎng)的影響（1）當(dāng)一國系出現(xiàn)暫時(shí)原性的國際武收支失衡央時(shí)，短期師資本流動(dòng)趟有利于調(diào)挑節(jié)失衡。（2）當(dāng)一國婚出現(xiàn)持續(xù)售性國際收雜支不平衡莫時(shí)，則投金機(jī)性和保幻玉值性短期隨資本流動(dòng)貞會(huì)加劇該受國的國際很收支失衡嶼狀態(tài)。3、對(duì)國際怖金融市場盾的影響--加劇國叨際金融散市場動(dòng)柔蕩第三節(jié)窮國際資本擺流動(dòng)的動(dòng)趟因一、國際過資本流動(dòng)猜的一般原區(qū)因國際間餐的要素縮慧報(bào)酬差尼異將造斜成生產(chǎn)滅要素在聚國際間欣的流動(dòng)筐。二、證桑券投資江國際分球散化的匪動(dòng)因投資者除狗了關(guān)心投滔資收益的注高低外，選也注重投俊資收益的很穩(wěn)定性。若將投資經(jīng)選擇擴(kuò)展挺到世界范飛圍，就能達(dá)夠在一定喇程度上從絮國際分散夏化中獲益券。三、國際姻直接投資央的動(dòng)因1、壟斷縱優(yōu)勢論千（產(chǎn)業(yè)仿結(jié)構(gòu)論策）☆1960年美國麻淘省理工大洲學(xué)的斯蒂姑芬·海默提泰出，金略德爾伯廟格補(bǔ)充窩和發(fā)展扇。☆國際直確接投資是折由于產(chǎn)品你和生產(chǎn)要航素市場的肥不完善。☆所有產(chǎn)坡業(yè)結(jié)構(gòu)不薪完善的因上素都推動(dòng)駁企業(yè)跨國沾經(jīng)營追求污最大限度齡的利潤。2、市場內(nèi)祝部化理論派（生產(chǎn)內(nèi)葵部化論）☆巴克鐵萊和卡淋松197繡6年提出瓣、盧格猜曼補(bǔ)充還?！钤诩俸翟O(shè)市場做不完善普的前提吉下，說押明企業(yè)懶為什么感進(jìn)行直爭接投資靜，而不就是以其野他方式托獲取更蠅高利潤塊?！詈Ｍ馔苯油顿R資產(chǎn)生熱于企業(yè)燃以內(nèi)部呼交換取達(dá)代外部滅市場交精易的過貍程?！钣闷髸x業(yè)內(nèi)部雪的過程寬轉(zhuǎn)換來乖替代市料場交易牽可以大雅大降低觸生產(chǎn)成灑本提高貼企業(yè)利鈴潤，于役是跨越侮國界的衡市場內(nèi)據(jù)部化過博程，就痕形成了說跨國公陜司和海初外直接筍投資。3、國際生約產(chǎn)折衷論哥（生產(chǎn)綜午合論）☆英國料經(jīng)濟(jì)學(xué)綢家約翰·鄧寧提出我。☆以市嘩場不完益善為前途提，將鬧產(chǎn)業(yè)結(jié)崗構(gòu)論、傻生產(chǎn)內(nèi)梳部化論舍和傳統(tǒng)吸的區(qū)位奶優(yōu)勢論旋綜合起半來?！钸M(jìn)行賤海外直旱接投資積的企業(yè)孔，必須辦具備企露業(yè)專有夾優(yōu)勢和緩生產(chǎn)國豈際化的聾優(yōu)勢，診同時(shí)投吐資東道脾國還必癥須具備橫企業(yè)所破需的區(qū)執(zhí)位優(yōu)勢己?！顝膭?dòng)態(tài)盤分析的角悼度研究國核際直接投調(diào)資。4、產(chǎn)品樸生命周丙期論☆美國劃哈佛大狂學(xué)教授退沃能于1966年提出孤?！钇髽I(yè)械對(duì)外直聚接投資災(zāi)是產(chǎn)品厲從研究獸開發(fā)到僵成熟，編再到標(biāo)江準(zhǔn)化，詳最終過啄時(shí)這一刊過程中堵的一個(gè)沿自然階憤段?！钍莿?dòng)恐態(tài)的國際戀直接投資殘理論，推貫論很嚴(yán)謹(jǐn)蘋。第四節(jié)發(fā)展中崗國家債衡務(wù)危機(jī)糞問題一、外灶債的概衰念外債是鬼指在任替何特定撓的時(shí)間醬，一國夢(mèng)居民對(duì)獎(jiǎng)非居民融承擔(dān)的漁已撥付鑒尚未清摧償?shù)木咂蛴衅跫s鼓性償還晉義務(wù)的康全部債奔務(wù)，包茂括需要壞償還的蜘本金及構(gòu)需支付悲的利息托。特點(diǎn):(1)一國居民宴與非居民柳之間的債箭務(wù)(2)債權(quán)債王務(wù)關(guān)系巡壽必須具搏有契約吉性(3)是一個(gè)門存量概青念(4)外債可異用外幣東表示也拋可用本瓜幣表示二、衡量稈外債規(guī)模固的指標(biāo)1、債務(wù)紐奉率指一國當(dāng)灣年外債余虛額占當(dāng)年盞國民生產(chǎn)向總值（GNP）的比哀率。——國際警猜戒線一什般為10%2、負(fù)債率指一國當(dāng)仙年外債余滲額占當(dāng)年絲式貿(mào)易和非妻貿(mào)易外匯航收入的比咸率?！獓H警戒屑線一般為100垂%3、償債須率指一國姥當(dāng)年外規(guī)債還本蜻付息額臣占當(dāng)年祖貿(mào)易和億非貿(mào)易演外匯收素入的比娘率。——國際警戒始線一般為20%4、短期林債務(wù)比藝率指當(dāng)年桌外債余瘋額中，羞一年及遭一年以險(xiǎn)下短期題債務(wù)所墳占比重第?！獓H警戒斑線一般為25%5、其它脅債務(wù)衡握量指標(biāo)①當(dāng)年外網(wǎng)債付息額/當(dāng)年GNP＜5%時(shí)安全②外債乎總額/本國黃金乞外匯儲(chǔ)備筑額＜300抹%③當(dāng)年償航還外債墳利息額/當(dāng)年貿(mào)鍋易和非劣貿(mào)易外成匯收入外額三、長期譜資本流動(dòng)飲與發(fā)展竿中國家債硬務(wù)（一）債凡務(wù)危機(jī)爆尖發(fā)的背景航及特點(diǎn)背景：壺兩次石書油危機(jī)特點(diǎn)：①債務(wù)規(guī)模芽巨大②債務(wù)瓣高度集賓中③債務(wù)國擁處境艱難197囑3年1982潤年198咽8年199互0年非產(chǎn)油國隔債務(wù)1301效億$絡(luò)61次24億$餐993蟻2億$財(cái)13當(dāng)000億脹$負(fù)債率115幅.4%→143.爹3%償債率15.9議%→23.吹9%（二）債抗務(wù)危機(jī)形國成的原因1、內(nèi)因a)盲目借取狐大量外債宅，不切實(shí)剖際地追求得高速經(jīng)濟(jì)三增長b)國內(nèi)經(jīng)不濟(jì)政策部失誤c)所借外債菌未形成合儀理的外債驗(yàn)結(jié)構(gòu)d)所借外債棒沒有得到顏有效管理郵及高效利剃用2、外因a)8蠻0年代初以李發(fā)達(dá)國家墊為主導(dǎo)的驕?zhǔn)澜缃?jīng)濟(jì)碎衰退b)美元利率擁的上升和客美元匯率懶的堅(jiān)挺（三）債管務(wù)危機(jī)的異解決方案1982戚~198慘5年：最初的援躺助措施1985轎/10：“貝克計(jì)劃”債務(wù)資劍本化、債權(quán)交換、債務(wù)回購1989女/3：“布雷迪計(jì)椅劃”債務(wù)減星免（四）膝國際債割務(wù)危機(jī)統(tǒng)的啟示債務(wù)危機(jī)皇爆發(fā)的事丹實(shí)表明，漆用借款來蒜平衡國際鳳收支失衡館只能是暫徹時(shí)的，而怕且必須有衫足夠的儲(chǔ)仆備資產(chǎn)支暈持和穩(wěn)固爐的償債能晨力保障。第五節(jié)投機(jī)性給沖擊與列國際金桌融危機(jī)一、短愿期資本勒流動(dòng)與忌投機(jī)性真沖擊貨筑幣危機(jī)（一）短爺期資本流舊動(dòng)與投機(jī)盛性沖擊國際投釀機(jī)性資槐本或游旁資，是華指那些資沒有固帆定的投銅資領(lǐng)域君，以追膏逐短期伙高額利釀潤而在到各市場菊間頻繁維移動(dòng)的術(shù)資本。（二）投河機(jī)性沖擊拐的立體投暑機(jī)策略1、利用即怎期外匯交視易在現(xiàn)貨疑市場的投釣機(jī)性沖擊森→p28繭3圖如1美元換=6元時(shí)，貸600皆萬元，雁賣出后摩可換1胳00萬歷美元，個(gè)待人民挽幣貶值擴(kuò)后，1美元=脹7元時(shí)，用85.7令萬美元就挪可兌換6刻00萬元慣人民幣還貸，余14.乎3萬美煮元。2、利用派遠(yuǎn)期外樸匯交易方在遠(yuǎn)期籮外匯市木場的投隊(duì)機(jī)性沖晨擊例，東扔京外匯敲市場某年7月1日三月期顫美元匯率寫為$1=J￥80，一投機(jī)佳者判斷美悼元貶值，萄于是拋出男三月期美爐元10萬，交割樹日為10月3日。假定9月1日一月期扯美元匯率杏為$1=J￥75，該投機(jī)磨者買入狗同額遠(yuǎn)貧期美元10萬，交割擔(dān)日期同為10月3日。則焰獲利1000或00×偽80-襲1000拍00×蓋75=僻5000辣00日元3、利用外生匯期貨、缺期權(quán)交易窮在期貨期勇權(quán)市場的蘋投機(jī)性沖俘擊→p284圖4、利用耀貨幣當(dāng)慕局干預(yù)猜措施的肯投機(jī)→p28餓4圖（三）90年代以來新興市途場國家的幾次金融危機(jī)回顧1、199濤4年墨西哥輩金融危機(jī)☆經(jīng)常項(xiàng)目兼逆差→短期資本外逃→外匯儲(chǔ)性備枯竭→發(fā)行短孝期美元陷債券→比索貶值→實(shí)行浮蹦動(dòng)匯率攻制→金融危襯機(jī)影響：（1）外資大符量外逃（2）比索綿貶值（3）經(jīng)濟(jì)窯危機(jī)（4）通貨膨五脹上升（5）失業(yè)率港上升原因：首先，巨額經(jīng)捎常項(xiàng)目逆莖差是誘發(fā)嚷金融危機(jī)瓣的根本原榴因（1）貿(mào)易顏?zhàn)杂苫?）釘住匯咸率制（3）實(shí)際菜有效匯茅率上漲膀（4）金融自斯由化其次，國內(nèi)經(jīng)價(jià)濟(jì)結(jié)構(gòu)失甜調(diào)是爆發(fā)判金融危機(jī)亮的深層次堂原因（1）民間投愿資不足（2）私有罵化（3）由于環(huán)生產(chǎn)性粘投資不管斷下降再次，國內(nèi)悅政治沖核突以及萌國際經(jīng)隊(duì)濟(jì)金融勤環(huán)境的欄變化是捷引發(fā)危擦機(jī)的直薦接原因2、199盲7年亞洲謎金融危思機(jī)☆對(duì)外征開放→外資流入→美元升值稱和美國利真率上調(diào)→外資撤櫻離、股市下距滑→對(duì)沖基鹽金攻擊運(yùn)泰銖→實(shí)行浮昨動(dòng)匯率廉制→泰銖貶值→金融危機(jī)索羅斯是哨如何阻擊戶泰銖？1、在泰國占注冊(cè)了一螺個(gè)公司，淘向泰國銀提行借泰銖2、泰銖輔換成美久元（泰昏國可以燥自由兌們換）1美元=30泰銖3、國際市始場低價(jià)拋地售泰銖→泰銖狂善貶1美元=40泰銖4、用很少稱的美元買律回當(dāng)初貸脾款數(shù)量的選泰銖還貸前提：外匯儲(chǔ)岸備少、外遠(yuǎn)匯能自由究兌換影響：→危機(jī)迅你速蔓延→匯市和場股市連續(xù)毫下挫→金融機(jī)霞構(gòu)倒閉→失業(yè)日增加→經(jīng)濟(jì)衰刮退→菲律刺賓、緬醋甸、印姿度尼西藍(lán)亞、馬庭來西亞祖、新加勸坡內(nèi)因：（1）宏觀諸經(jīng)濟(jì)抵覆御各種志危害沖覺擊的能付力下降（2）銀行對(duì)俱私人部門剪的信貸持稿續(xù)快速增送長（3）資本賬跟戶過早開嚼放（4）釘住美斥元的匯率我制度外因：全狹球經(jīng)濟(jì)一槐體化和國僻際金融市賀場的內(nèi)在塘不穩(wěn)定性3、199浩8年俄羅扔斯金融陽危機(jī)☆經(jīng)濟(jì)閘轉(zhuǎn)軌→通貨膨晌脹→資本外逃→匯率下卻跌和股襲市下挫→提高利旋率→居民提現(xiàn)款→自由浮橋動(dòng)→金融危叫機(jī)全面屯爆發(fā)影響：→盧布碎貶值→股票莫、政府倦債券縮蒼水→企業(yè)蠟和銀行勤倒閉→通貨膨仇脹→經(jīng)濟(jì)鴉衰退→影響墻烏克蘭安、土耳持其、哈妹薩克斯而坦原因：（1）出口膏受阻和親資本急瓦劇外流父導(dǎo)致國吧際收支翁惡化（2）巨額財(cái)澡政赤字與惜債務(wù)負(fù)擔(dān)（3）制度和減結(jié)構(gòu)方面丹的薄弱性（4）金融秩望序混亂，顛不良資產(chǎn)萬比重過高波，貨幣信背譽(yù)低下（5）政局動(dòng)留蕩4、200墨1年阿根廷哥金融危汪機(jī)☆經(jīng)濟(jì)衰篇退→資本流出→消費(fèi)和生慰產(chǎn)指數(shù)下浙降→經(jīng)濟(jì)危機(jī)→銀行擠梳兌→金融管制→社會(huì)騷梨亂→全面危施機(jī)影響：→金融系頁統(tǒng)癱瘓→銀行業(yè)鼠虧損→生產(chǎn)馳萎縮→經(jīng)濟(jì)衰招退→資金外艘逃→失業(yè)率返上升→貧富差距擴(kuò)大→政治危閥機(jī)原因：首先，新自辨由主義可發(fā)展模接式是釀袍成此次謹(jǐn)全面危向機(jī)的深發(fā)層原因（1）貿(mào)易披自由化茫（2）經(jīng)濟(jì)跳自由化脫（3）國企私薯有化（4）政治櫻分權(quán)化密（5）發(fā)展外希向化其次，政府宏追觀調(diào)控政垃策的措施濃不當(dāng)是引元發(fā)阿根廷鞏金融危機(jī)卻的直接原向因：（1）固定炕匯率（2）不恰當(dāng)張的財(cái)政政盯策（3）負(fù)債巨發(fā)展戰(zhàn)略再次，阿根廷條危機(jī)還是冒多種國際托因素共同掙作用的結(jié)摧果。5、20世紀(jì)90年代以來熟新興市場糾經(jīng)濟(jì)國家毯金融危機(jī)戴的共同特街征及原因（1）四次危偽機(jī)爆發(fā)的味基本特征第一、炮都是在叢經(jīng)濟(jì)全拒球化大森背景下響爆發(fā)的第二，借金融危蔽機(jī)的破窗壞程度傅非常深勻重第三，戲私人資本叼流向的突栗然逆轉(zhuǎn)第四、本跟國貨幣大扎幅貶值、全資產(chǎn)價(jià)格談急劇下跌第五、贊大量銀聲行重建困或破產(chǎn)忽倒閉第六、傲危機(jī)具稠有很強(qiáng)貝的傳染織效應(yīng)（1）若干長新興市盾場有一唐個(gè)共同份的貸款療人（2）同一浩區(qū)域內(nèi)欠各國的刻資產(chǎn)價(jià)叔格變動(dòng)比具有較底高的相舟關(guān)性（3）新興市涉場的貿(mào)易倦結(jié)構(gòu)非常先相似，在武國際市場胞上經(jīng)常處勞于相互競卡爭的格局（4）投資者吹信心第七、貴危機(jī)的揭影響越脈來越大第八、危紹機(jī)的處理年資金大、莫條件苛刻（2）四次危險(xiǎn)機(jī)爆發(fā)的馬共同原因第一、巨查額的外債彎負(fù)擔(dān)是導(dǎo)刪致四次金篇融危機(jī)爆麻發(fā)的最明尿顯的原因☆趕超戰(zhàn)稼略導(dǎo)致負(fù)薪債率非常蠢高☆經(jīng)濟(jì)增霉長前景惡鼠化使國際欠資本轉(zhuǎn)為塑以短期資柱本為主☆“雙重錯(cuò)蛙配”問題：“貨幣州錯(cuò)配”、“期限錯(cuò)財(cái)配”第二、法固定匯厘率制與聽經(jīng)常項(xiàng)揭目逆差麗是導(dǎo)致寨金融危柏機(jī)爆發(fā)沾的直接捷原因☆固定吹匯率制劇好處：嫁本幣穩(wěn)網(wǎng)定☆固定匯犯率制不利沖：貨幣高款估或低估院、經(jīng)常項(xiàng)轎目惡化、奶通貨膨脹第三、國設(shè)內(nèi)銀行體浸系的脆弱癥性在危機(jī)蕉形成和加業(yè)劇危機(jī)對(duì)健實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)累的影響方上面起了很路大作用第四、兔對(duì)金融回自由化渴處置不領(lǐng)當(dāng)也是堤造成新當(dāng)興市場榜國家金同融危機(jī)護(hù)爆發(fā)的半主要原漠因之一第五、娃薄弱的諷制度建容設(shè)第六、蠶國際金丘融市場猛上的無舊政府狀宿態(tài)與強(qiáng)售權(quán)政治丑對(duì)于新饑興市場資上的金方融危機(jī)單難辭其庸咎6、新興擦市場國砌家的金飲融危機(jī)危對(duì)我國彩的啟示（1）實(shí)施漸穩(wěn)妥的善宏觀政矮策（2）增強(qiáng)綱金融體松系抵御倘外部沖蹈擊的實(shí)雀力☆完善榴金融體達(dá)系☆加棉強(qiáng)法律換和制度泡的建設(shè)☆加強(qiáng)要金融監(jiān)管☆加強(qiáng)頌金融機(jī)構(gòu)校建設(shè)（3）實(shí)行類更有彈曬性的匯歲率制度☆能減輕緒貨幣政策獸的壓力☆匯率調(diào)著整與“基討本面”的變愉化相一守致☆穩(wěn)定市介場預(yù)期（4）謹(jǐn)慎交開放資益本賬戶☆健全逼的宏觀議經(jīng)濟(jì)政識(shí)策框架☆強(qiáng)有搖力的國饅內(nèi)金融志制度☆有自主欲權(quán)的中央急銀行☆及時(shí)、仿準(zhǔn)確的信售息披露（5）建立駁金融危許機(jī)預(yù)警千機(jī)制二、金賞融危機(jī)蕩引發(fā)的控對(duì)國際夫資本流漏動(dòng)的反鵲思1、利潤差豬異2、制度性涼結(jié)構(gòu)3、易變性第1、新興國襖家的金融調(diào)市場相對(duì)場較小第2、信息執(zhí)因素第3、風(fēng)險(xiǎn)溢賓價(jià)行為第4、非均衡愿過程第六節(jié)糾美國次喬貸危機(jī)“你想過中首產(chǎn)階級(jí)的筒生活嗎？左買房吧！圓”“積蓄斜不夠？優(yōu)貸款吧憑！”“首付也柜付不起？侮我們提供個(gè)零首付！惱”“擔(dān)心慘利息太藥高？頭絮兩年我方們提供3%的優(yōu)惠利消率！”“還是付京不起？沒菌關(guān)系，頭24個(gè)月你虹只需要起支付利透息，貸囑款的本到金可以立兩年后瘦再付！艱”“擔(dān)心兩掃年后還是壟還不起？層哎呀，你朗也真是太斷小心了，處看看現(xiàn)在沙的房子比廉兩年前漲落了多少，耀到時(shí)候你碌轉(zhuǎn)手賣給蠶別人啊，稱不僅白住由兩年，還枝可以賺一聯(lián)筆呢！”一、次扮按機(jī)理次按參與熱者主要有4方：低分收入家輸庭、貸驚款銀行你、投資墾銀行和癥保險(xiǎn)公匪司、對(duì)哈沖基金剩等投資念者。1、相關(guān)攻概念（1）次級(jí)嗓按揭貸缸款（Sub揀pri初me來Mor頓tga課ge）關(guān)系人摩：低收船入家庭―銀行FIC距O的信用碌評(píng)級(jí)：優(yōu)（750～850分）良（660～749分）一般（620～659分）差（350～619分）不確定（350分以下）次級(jí)貸翠款正常貸珠款貸款對(duì)象沿分三個(gè)層糞次：（1）優(yōu)級(jí)貸柜款：信邊用分?jǐn)?shù)660分以上（2）Alt摟-A貸款：信用壞分?jǐn)?shù)620－660（3）次級(jí)貸宗款：信鄙用分?jǐn)?shù)低鑒于620分★正常按肚揭☆首付20－30％☆利率為30年固定利憑率（5－6％）或浮動(dòng)柄利率（3－4％）☆回報(bào)5％★次級(jí)按腦揭☆首付比晌例很低☆利率2/28、3/27☆長期回抱報(bào)8％－20％（2）次級(jí)雕債（MBS）關(guān)系人狠：銀行―投資銀行銀行自給有資金費(fèi)有限資產(chǎn)證券姜化大部分賣雜給華爾街祥的投資銀躍行次級(jí)債遙（次級(jí)蘭按揭擔(dān)番保債券僻：MBS）銀行自留30％（3）次級(jí)歸債抵押肚證券（CDO）關(guān)系人帽：投資臉銀行―保險(xiǎn)公總司和對(duì)嬌沖基金再一次證溜券化次級(jí)債抵刮押證券（CDO）把次級(jí)債督分級(jí)＊信用化最差的饑次級(jí)債劣→“賊三級(jí)”笛→戀賣給對(duì)勤沖基金惠，年回季報(bào)率50－100％＊信用惹最好的處次級(jí)債也→“胞一級(jí)”攝→賣適給養(yǎng)老希基金、鏈保險(xiǎn)公闊司＊“二級(jí)視”→賣描給商業(yè)銀流行☆2/28低或者3/辮27臺(tái)階式的撤利率支付房誠方式☆負(fù)按擁揭率2、靈活吃多樣的嚷還款方捧式3、持續(xù)敲降息催泄生地產(chǎn)香繁榮200炕1年基準(zhǔn)籍利率由6.5%下降到1%30年固息瓦房貸利催率從2004年初7%下降到2004年上半側(cè)年5.5%10萬億房孝貸優(yōu)質(zhì)貸榆款：800班00億美元堡→正常貸蛾款次級(jí)貸襪款：1300泳0億美元ALT-赴A：7000億美元200店00億美元二、次貸秘危機(jī)爆發(fā)晨的原因1、房價(jià)下僚跌2、信貸金摸融創(chuàng)新產(chǎn)局品助長也進(jìn)助跌，加?jì)尨罅朔績r(jià)薪的波動(dòng)性3、評(píng)級(jí)攀機(jī)構(gòu)對(duì)筆結(jié)構(gòu)性的金融產(chǎn)富品信用肺評(píng)估體智制上的付缺陷4、中間告人的利衛(wèi)益驅(qū)動(dòng)5、浮動(dòng)狐利率按錦揭貸款紡的影響2/2動(dòng)8和3/2訂7的優(yōu)惠固艦定/浮動(dòng)利率劃結(jié)構(gòu)6、數(shù)據(jù)模走型投資缺兵乏風(fēng)險(xiǎn)控辛制總結(jié)次級(jí)債危災(zāi)機(jī)的演化港：按照“客住房貸碰款—MB酸S—C餅DO—撓CDS誰”的金融嘉產(chǎn)品鏈嚇條循環(huán)絡(luò)膨脹。投行在拳購買MBS后，通過籃結(jié)構(gòu)化處竄理從中發(fā)屆展出ABS（資產(chǎn)惱支持證允券），負(fù)又從ABS中衍生蛙出CDO。為了對(duì)仁沖風(fēng)險(xiǎn)擾，設(shè)計(jì)夢(mèng)出能夠修對(duì)沖低仇質(zhì)量檔攏次CDO風(fēng)險(xiǎn)的岸衍生工桃具CDS。CDO和CDS被出售渾給來自夢(mèng)全球的捏對(duì)沖基監(jiān)金和各列大金融嘉機(jī)構(gòu)。制度上的醉缺陷：★次級(jí)債障危機(jī)爆發(fā)殺與它的杠茅桿交易有缸關(guān)★美國爆扎發(fā)危機(jī)的計(jì)原因在于蛙美國的基克本經(jīng)濟(jì)基距礎(chǔ)——債務(wù)經(jīng)傘濟(jì)★原生幟產(chǎn)品出窯現(xiàn)問題卡→衍生睡品交易嚷就會(huì)崩婚潰★格林斯飾潘持續(xù)降緒息→大量型資金流入忍了房地產(chǎn)余市場→貸聽款公司找協(xié)合伙人（飄投行）分帖擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)→房誠證券化（燭投行包裝攻次債）分阿擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)→產(chǎn)對(duì)沖基金遮購買→投稀行買對(duì)沖示基金→對(duì)爽沖基金繼站續(xù)買CDO洗→投行設(shè)平計(jì)CDS→全球購撕買→房價(jià)倉下跌；優(yōu)杠惠利率時(shí)榜限到；民康眾無法還功貸、貸款塘公司倒閉版、對(duì)沖基芬金虧損、撕保險(xiǎn)公司欲及貸款銀等行虧損、喉投行虧損忍、股市大寇跌、無法務(wù)還貸民眾餃增加→次珠貸危機(jī)、邊金融危機(jī)必爆發(fā)三、08金融危機(jī)圖的影響（一）對(duì)倍世界各國法的影響概斃覽1、歐盟經(jīng)楊濟(jì)增長率筆接近于零2、冰島遭原受嚴(yán)重經(jīng)房誠濟(jì)