2023年醫(yī)藥流通行業(yè)分析報告

2023年醫(yī)藥流通行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、公司簡介 PAGEREFToc361503547\h31、歷史沿革 PAGEREFToc361503548\h32、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成 PAGEREFToc361503549\h3二、市場容量及競爭格局 PAGEREFToc361503550\h51、行業(yè)運營模式 PAGEREFToc361503551\h52、市場容量 PAGEREFToc361503552\h63、競爭格局 PAGEREFToc361503553\h7三、公司競爭力分析 PAGEREFToc361503554\h81、完善的銷售網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc361503555\h82、回款時間短 PAGEREFToc361503556\h8四、成長性分析 PAGEREFToc361503557\h91、行業(yè)保持20%左右的穩(wěn)定增速 PAGEREFToc361503558\h92、外部并購及內(nèi)生增長 PAGEREFToc361503559\h103、器械配送業(yè)務(wù)的快速增長 PAGEREFToc361503560\h114、基藥配送業(yè)務(wù)潛力巨大 PAGEREFToc361503561\h13五、盈利預(yù)測 PAGEREFToc361503562\h14一、公司簡介1、歷史沿革山東瑞康醫(yī)藥股份前身，為成立于2023年的煙臺瑞康藥品配送，其主要業(yè)務(wù)為山東省內(nèi)藥品和醫(yī)療器械的配送，屬醫(yī)藥流通行業(yè)。公司于2023年6月10日在深交所中小板上市，韓旭與張仁華夫婦為公司的實際控制人，兩人合計持有瑞康醫(yī)藥51.67%的股權(quán)。2、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司目前業(yè)務(wù)范圍幾乎全部在山東省內(nèi)，根據(jù)渠道的不同劃分為四類業(yè)務(wù)。一是針對二級以上醫(yī)院的藥品配送，也叫高端醫(yī)療市場，二是針對基層醫(yī)療市場的藥品配送，三是針對流通企業(yè)的藥品分銷業(yè)務(wù)，四是新開展的醫(yī)療器械的配送業(yè)務(wù)。醫(yī)改以來，在政策的調(diào)控下，我國醫(yī)院終端被人為的劃分為兩大類：一是二級以上醫(yī)院市場，這個市場主要對應(yīng)醫(yī)保目錄內(nèi)藥品，藥品規(guī)模及利潤水平都是最高；二是基層醫(yī)療市場，它主要包括縣以下的鄉(xiāng)鎮(zhèn)及社區(qū)醫(yī)院，對應(yīng)基本藥物目錄內(nèi)藥品，目前規(guī)模相對較小，但是復(fù)合醫(yī)改政策的方向。2023-2023年，瑞康營業(yè)收入及凈利潤均呈現(xiàn)高速的增長態(tài)勢。收入復(fù)合增長率為42%，凈利潤復(fù)合增長達35%。從毛利率及期間費用的情況分析：盡管綜合毛利率近幾年有小幅下滑，但也一直維持在8%以上，隨著高毛利耗材配送的開展，綜合毛利率有望小幅回升。另外，公司整體期間費用率也一直比較平穩(wěn)，隨著器械配送業(yè)務(wù)的擴展，銷售費用率可能產(chǎn)生一定幅度的增長。二、市場容量及競爭格局1、行業(yè)運營模式就醫(yī)藥流通行業(yè)來說，主要分兩類運營模式：直銷和分銷。直銷——通過上游供應(yīng)商（藥廠或流通企業(yè)）拿到藥品，然后將藥品直接配送至醫(yī)院/藥店終端的模式，稱為藥品直銷，這也是瑞康醫(yī)藥采用的最主要的模式。直銷模式的特點：終端掌控能力強，毛利率較高，對藥品生產(chǎn)企業(yè)的價格談判能力強。分銷/批發(fā)——通過上游供應(yīng)商（藥廠或流通企業(yè)）拿到藥品，然后將藥品銷售給另外一個醫(yī)藥流通企業(yè)而非終端客戶的商業(yè)模式，稱為分銷/批發(fā)。分銷模式的特點：終端掌握力弱，毛利率低，但市場覆蓋率高，資金周轉(zhuǎn)快。從醫(yī)改的趨勢看，未來降低藥品價格、減少藥品流通層級是政策鼓勵的方向。這種從“藥廠——直銷商——醫(yī)院/藥店”的直銷模式是最符合政策導(dǎo)向的模式。未來將成為我國醫(yī)藥流通行業(yè)的主流模式。分銷模式盡管增加了流通環(huán)節(jié)，但由于直銷商多以區(qū)域性分布，仍然需要一級分銷商來調(diào)配藥品，因此分銷商將以全國性的大型分銷商為主。2、市場容量2023年藥品流通行業(yè)銷售總額達11174億元，首次突破萬億元，同比增長18.5%，其中，藥品零售市場銷售總額2225億元，同比增長16%。2023年全國藥品流通直報企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入7942億元，同比增長20%。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023-2023年，藥品流通市場規(guī)模復(fù)合增長率達22.6%。2023年銷售額居前10位的省市依次為：上海、北京、廣東、江蘇、安徽、浙江、山東、重慶、天津和河南，10省市銷售額占全國銷售總額的66.2%。2023年銷售額居前10位的省市依次為上海、北京、安徽、浙江、江蘇、山東、廣東、重慶、天津、湖北。10省市銷售額占全國銷售總額的67.0%。依此我們推算：2023年山東省市場份額為6.0-6.5%，估算的市場規(guī)模為476-524億元?？紤]山東省經(jīng)濟總量及人口規(guī)模，參考藥品流通行業(yè)近五年22.6%的復(fù)合增長率，我們保守預(yù)計山東省藥品市場規(guī)模將保持20%的復(fù)合增速。3、競爭格局根據(jù)2023年藥品流通行業(yè)論壇消息，2023年全國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)100強中，山東省內(nèi)銷售額排名前三的公司分別為山東海王、瑞康醫(yī)藥、瑞中醫(yī)藥。其全國藥品流通行業(yè)排名分別為15、21、38，分別較去年排名有一定幅度的提升。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年山東海王營業(yè)收入達51.8億元，山東瑞中醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入16.8億，山東康惠醫(yī)藥實現(xiàn)收入13.5億元，瑞康醫(yī)藥營業(yè)收入為31.9億元。瑞康醫(yī)藥近幾年獲得了非?？斓陌l(fā)展速度，省內(nèi)競爭力提升明顯。借助資本市場，瑞康綜合實力得到了大幅的提升，目前已經(jīng)成為山東省醫(yī)藥流通的龍頭企業(yè)。三、公司競爭力分析1、完善的銷售網(wǎng)絡(luò)目前公司已與省內(nèi)95%以上的二級醫(yī)院建立了合作關(guān)系，是山東省二級以上醫(yī)療機構(gòu)覆蓋率最高的醫(yī)藥商業(yè)公司；與90%以上的城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建立合作關(guān)系，是全省基層醫(yī)療市場配送生產(chǎn)廠家、配送產(chǎn)品品種、配送覆蓋的區(qū)縣數(shù)最多的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷擴張將吸引更多的上游客戶。2023-2023年，公司上游供應(yīng)商的數(shù)量由2023年的1380家增加至2023年的1772家，大部分全國醫(yī)藥百強企業(yè)均與公司建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。反過來，上游客戶的不斷增加也有利于下游客戶的開拓。至2023年，公司已經(jīng)完成對省內(nèi)三級醫(yī)院的全覆蓋，二級醫(yī)院和基層醫(yī)院的覆蓋率也迅速的提高，公司已經(jīng)成為山東省銷售網(wǎng)絡(luò)最為完善的醫(yī)藥流通企業(yè)之一。2、回款時間短根據(jù)我國藥品市場特點，醫(yī)院是最大的藥品消費市場，長期以來，醫(yī)院在藥品交易形成了非常強勢的地位，價格談判能力較強。目前醫(yī)院藥品幾乎全部采用先貨后款的結(jié)算方式，而且藥品回款的時間比較長，根據(jù)醫(yī)院規(guī)模不同，回款周期為3-6個月不等。瑞康平均回款時間一般不超過4個月，明顯快于行業(yè)平均水平。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2023年化學(xué)制劑、中藥及生物制品三個板塊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均不超過60天。而中小規(guī)模的生產(chǎn)企業(yè)對回款的承受能力則更差，因此在選擇配送商的時候，生產(chǎn)企業(yè)不僅看重銷售網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率，也非常看重回款的時間長短。根據(jù)我們的草根調(diào)研，一些藥品代理商寧愿承受較高的配送費來換取穩(wěn)定且較快的回款時間。四、成長性分析我們看好瑞康醫(yī)藥未來的成長空間，預(yù)計未來3年復(fù)合增長率可能達到35%，理由基于以下四個方面：1、行業(yè)保持20%左右的穩(wěn)定增速自2023年以來，醫(yī)藥制造業(yè)總營業(yè)收入的復(fù)合增長率一直在17%以上。自2023年以來，收入復(fù)合增長率從未低于20%。綜合考慮人口老齡化、環(huán)境惡化導(dǎo)致的人群患病率不斷提升、國家醫(yī)保力度的不斷加大，我們堅定看好行業(yè)的增長空間，預(yù)計未來10年行業(yè)增速可保持20%左右。2、外部并購及內(nèi)生增長《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2023-2023）》，鼓勵藥品流通行業(yè)的兼并重組，具體發(fā)展目標(biāo)包括：形成1－3家年銷售額過千億的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)集團，20家年銷售額過百億的區(qū)域性藥品流通企業(yè)。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2023-2023年，前三位醫(yī)藥流通企業(yè)的市場份額由21%提升至28.8%，行業(yè)集中趨勢明顯。瑞康醫(yī)藥自上市以來，資金實力得到加強，公司通過不斷的外部收購基本完成了對省內(nèi)配送網(wǎng)絡(luò)的布局。目前，公司已經(jīng)在山東省10個地市設(shè)立了分/子公司，通過子公司的本地化運作，將稅收留在當(dāng)?shù)?，不斷深化的合作利于公司市場的開拓和份額的提升。2023-2023年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率高達42%。在全國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會公布的全國藥品流通行業(yè)100強排名中，公司由原來的38位提升至目前的21位。3、器械配送業(yè)務(wù)的快速增長2023至今，醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)歷了一波快速成長期，近10年行業(yè)總收入復(fù)合增長率高達30%。通過對比利潤總額變化，我們認(rèn)為醫(yī)藥器械行業(yè)仍然處于快速發(fā)展階段。從醫(yī)藥器械行業(yè)的現(xiàn)狀看，我國醫(yī)療器械尚處于行業(yè)發(fā)展初期，產(chǎn)品也多以中低端產(chǎn)品為主，生產(chǎn)企業(yè)眾多且競爭激烈。從行業(yè)的運營模式看，一般為“生產(chǎn)企業(yè)—代理商—醫(yī)院”，產(chǎn)品的配送一般由代理商指定的配送企業(yè)完成,但是許多生產(chǎn)企業(yè)也會選擇自主配送。就整個行業(yè)來說，醫(yī)療器械的集中采購與配送也將是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。從部分地市的招標(biāo)情況看，比如在2023年廣州軍區(qū)的醫(yī)用耗材及檢驗試劑集中采購配送商遴選公告中，已經(jīng)強制要求生產(chǎn)企業(yè)和進口總代參與，經(jīng)評審專家資格審核后，才可自行配送；而在2023年之前的規(guī)定是“醫(yī)用耗材和檢驗試劑國內(nèi)生產(chǎn)廠家和進口產(chǎn)品總代理若自行配送無需參與本次遴選活動”。由此我們分析，醫(yī)療器械的配送將逐漸的規(guī)范起來。瑞康醫(yī)藥在2023年開始涉足醫(yī)療器械配送業(yè)務(wù)，并在當(dāng)年完成2900萬元的銷售規(guī)模?；诠驹谠械乃幤放渌途W(wǎng)絡(luò)與醫(yī)院的良好合作關(guān)系，目前在二級以上醫(yī)院的開戶率已經(jīng)增至60.36%。銷售人員從無到有，目前已經(jīng)具有200多人的醫(yī)療器械專業(yè)銷售隊伍，公司員工總數(shù)也一舉突破一千，達到1358人。我們看好公司器械配送業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，主要基于兩點：一是瑞康自身的優(yōu)勢：公司具有完善的覆蓋全省的配送網(wǎng)絡(luò)，公司與現(xiàn)有醫(yī)院的良好合作關(guān)系有利于業(yè)務(wù)的快速擴張。二是行業(yè)發(fā)展機遇：未來醫(yī)療器械的統(tǒng)一招標(biāo)配送是必然趨勢，具有較強配送實力的大企業(yè)將更具優(yōu)勢。2023年一季度，器械配送完成收入1700萬元，增長迅速。目前公司與另一配送商聯(lián)合獲得了數(shù)家醫(yī)院的器械配送業(yè)務(wù)（瑞康所占比例較大）。我們保守預(yù)計公司全年業(yè)務(wù)額將超過2億元的規(guī)模，預(yù)計未來兩年的平均增長率將超過100%。4、基藥配送業(yè)務(wù)潛力巨大從最新公布的廣東與青海的基藥增補目錄看，地方與中央對于基藥增補的態(tài)度并不一致。在中央明確要求嚴(yán)控基藥增補數(shù)量的情況下，廣東與青海均大幅增補了基藥品種，說明地方對基藥的期待更多，特別是正在進行的公立醫(yī)院改革中，明確要求二級以上醫(yī)院中基本藥物的使用比例，而更多高附加值的藥品增補進目錄后，將會顯著提升二級以上醫(yī)院對基藥處方的動力，從這個角度講，基藥的消費潛力非常之大。特別是在老齡化不斷加劇的背景下，政府對農(nóng)村醫(yī)療保障力度的加大，其潛在的需求將得到極大的釋放。公司作為山東省醫(yī)藥流通龍頭，已與省內(nèi)90%以上的城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建立合作關(guān)系，2023年公司在山東省基層醫(yī)療機構(gòu)采購平臺上實現(xiàn)的基本藥物銷售額達到4.32億元，約占全省平臺總交易額的11%，是全省配送生產(chǎn)廠家、配送產(chǎn)品品種、配送覆蓋的區(qū)縣數(shù)最多的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。在基層需求逐漸釋放的背景下，我們認(rèn)為公司將顯著受益于基本藥物的需求的釋放。五、盈利預(yù)測鑒于公司在山東省內(nèi)完善的配送網(wǎng)絡(luò)以及與醫(yī)院良好的合作關(guān)系，我們預(yù)計：1、公司未來在藥品配送業(yè)務(wù)上將可保持25%左右的平均增速2、醫(yī)療器械配送業(yè)務(wù)將快速擴張，未來兩年增速將超過100%3、整體毛利率小幅回升，期間費用率小幅提高

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張 PAGEREFToc368485551\h54、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓(xùn)不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達到300-400元/天，遠高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務(wù)消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費升級，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會越來越嚴(yán)重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費升級部分消費者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴張，同時因為品牌壁壘小，競爭將會加劇，在原先提價后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長?；谏鲜龇治觯覀兣袛?，2023年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負(fù)增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負(fù)增長的可能性更大。從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個白酒行業(yè)都缺乏提價空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護城河，競爭更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價位達到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務(wù)接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進行了擴產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價放量是勢在必然。從長期來看