連接器行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告

連接器行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告主要內(nèi)容1.

瑞可達(dá)：連接器雙翼發(fā)展2.

連接器市場(chǎng)：關(guān)注新能源汽車(chē)核心場(chǎng)景3.

競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：技術(shù)突破或帶來(lái)格局突破4.

行業(yè)公司估值表&風(fēng)險(xiǎn)提示3?

作為在新能源汽車(chē)連接器領(lǐng)域有突破的代表廠商，本章首先介紹瑞可達(dá)基本面情況。?

瑞可達(dá)專(zhuān)業(yè)從事連接器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，公司已成為同時(shí)具備光、電、微波連接器產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)通信、新能源汽車(chē)、工業(yè)控制、醫(yī)療設(shè)備、軌道交通等領(lǐng)域，服務(wù)全球客戶(hù)。公司具備連接器件、連接器組件、連接器模塊完整產(chǎn)品力供應(yīng)能力連連接器件接器組件連接器模塊資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部4?

2015年至今公司進(jìn)入快速發(fā)展期?；仡櫣練v史發(fā)展貫穿三條主線(xiàn)：1）底層技術(shù)實(shí)力的拓展和夯實(shí)；2）舊業(yè)務(wù)領(lǐng)域的縱向深化，增加產(chǎn)品線(xiàn)布局，深化在賽道中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3）借力底層技術(shù)，開(kāi)拓新賽道領(lǐng)域，挖掘優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，助力公司成長(zhǎng)。瑞可達(dá)發(fā)展歷程5資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部?

18年以來(lái)公司營(yíng)收凈利加速增長(zhǎng)。

公司2020年?duì)I收達(dá)到6.1億元，同比增長(zhǎng)20.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億。目前公司形成“通信+汽車(chē)“兩大創(chuàng)收來(lái)源。?

18-20年受益下游5G投資建設(shè)和公司客戶(hù)端的進(jìn)展，公司通信連接器收入占比快速提升。?從2020年公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，通信連接器產(chǎn)品和新能源汽車(chē)連接器分別占比44%和49%。公司形成通信+新能源兩大成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)馬車(chē)。公司三大板塊營(yíng)收拆分（單位：百萬(wàn)元）2020年公司歸母凈利潤(rùn)高增（百萬(wàn)元，%）700600500400300200100080100%80%60%40%20%0%73.670605040302010075.2%52.642.038.036.710.5%-20%-40%-27.6%201420152016201720182019202020172018201920202021H1通信新能源汽車(chē)工業(yè)及其他歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）yoy（%，右軸）資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部6?

費(fèi)用率快速收窄，盈利能力優(yōu)于可比公司。公司經(jīng)營(yíng)管理效率持續(xù)提升，19年來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率收窄，1H21公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為2.3%，管理費(fèi)用率3.5%，相比2019年分別下降1.3pct和2.8pct。?

公司表現(xiàn)出行業(yè)中較強(qiáng)盈利能力，2018-2020年非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為9.0%、9.2%、14.6%，高于可比公司。19年以來(lái)費(fèi)用率收窄（%）平均凈資產(chǎn)收益率高于可比公司（%）8%16%14%12%10%8%14.7%10%7.3%14.6%9%6.8%6.8%6.3%13.7%11%7%6%5%4%3%2%1%0%6.3%4.4%6.6%4.1%5.0%5.1%4.8%9.2%9.0%6%3.6%3.5%2.3%6%2.2%0.6%4%0.7%20172%0.4%20190.4%0.2%20180%2016201720182-20%19202020202021H1-2%-4%銷(xiāo)售費(fèi)用率（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）管理費(fèi)用率（%）研發(fā)費(fèi)用率（%）可比公司平均（%）瑞可達(dá)（%）資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部注：可比公司選擇中航光電、得潤(rùn)電子、航天電器、永貴電器、徠木股份資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部7?

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，吳世均為實(shí)際控制人。公司實(shí)際控制人吳世均直接持公司總股本的

39.81%，并通過(guò)聯(lián)瑞投資持股，合計(jì)持有控制公司

44.75%的表決權(quán)。?

目前公司下設(shè)有四個(gè)全資子公司：四川瑞可達(dá)（從事各類(lèi)連接系統(tǒng)生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)）、江蘇艾立可（為瑞可達(dá)提供高壓線(xiàn)纜等中間產(chǎn)品）、綿陽(yáng)瑞可達(dá)、武漢億緯康（周邊重點(diǎn)客戶(hù)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和客戶(hù)關(guān)系維護(hù)），為公司業(yè)務(wù)開(kāi)展協(xié)同工作。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部8?

在通信領(lǐng)域，公司主要服務(wù)于中興通訊、KMW

集團(tuán)、波發(fā)特、安弗施、安費(fèi)諾等移動(dòng)通信設(shè)備集成商和專(zhuān)業(yè)連接器生產(chǎn)商；?

新能源汽車(chē)領(lǐng)域主要服務(wù)于蔚來(lái)汽車(chē)、上汽集團(tuán)、奇瑞汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、寧德時(shí)代、微宏動(dòng)力等車(chē)企以及“三電”企業(yè)，并間接服務(wù)于美國(guó)T公司。公司幾大應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)入眾多核心客戶(hù)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部9通信領(lǐng)域中興等核心客戶(hù)進(jìn)展2014201520162017201820192020202114年前通過(guò)與中興通訊認(rèn)證的濾波器、天線(xiàn)供應(yīng)商配套，成為二級(jí)供應(yīng)商兩年研發(fā)，板對(duì)板射頻連接器定型、開(kāi)始小批量生產(chǎn)7月成為中興通19年至今切入中興

基站板對(duì)板5G訊一級(jí)供應(yīng)商方案，19H2公司5G板對(duì)板連接器隨5G建設(shè)批量供貨17-19年通過(guò)諾基亞及其認(rèn)證的濾波器、天線(xiàn)供應(yīng)配套，供應(yīng)3G/4G連接器2011年成為朗訊全球供應(yīng)商交付諾基亞及其配套企業(yè)訂單370萬(wàn)元諾基亞收購(gòu)朗訊，公司成為諾基亞全球供應(yīng)商即將供貨諾基亞三個(gè)5G板對(duì)板射頻連接器項(xiàng)目2018年起少量供應(yīng)5G產(chǎn)品已交付近100萬(wàn)元5G板對(duì)板射頻連接器訂單成為三星全球供應(yīng)商5G板對(duì)板射頻連接器通過(guò)三星系統(tǒng)測(cè)試，正式供貨中14-19年通過(guò)三星及其認(rèn)證的濾波器、天線(xiàn)供應(yīng)商配套，批量供應(yīng)3G/4G連接器產(chǎn)品7月獲得愛(ài)立信認(rèn)證，21年1月通過(guò)5G板對(duì)板射頻連接器產(chǎn)品測(cè)試，兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入小批量生產(chǎn)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部

10新能源汽車(chē)領(lǐng)域蔚來(lái)等核心客戶(hù)進(jìn)展2015201620172018201920202021目前提供T公司近100余款產(chǎn)品，其中近50款產(chǎn)品批量應(yīng)用于新量產(chǎn)的車(chē)型。仍有數(shù)十款產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中為

公司全新主打電動(dòng)

陸續(xù)SUV研發(fā)數(shù)十款連接器產(chǎn)品，并逐步量產(chǎn)T公司收到美國(guó)個(gè)電動(dòng)轎車(chē)量產(chǎn)訂單，全球供貨T公司首通過(guò)審核成為全球連接器產(chǎn)品供應(yīng)商，獲得首個(gè)電動(dòng)轎車(chē)車(chē)型首批連接器定點(diǎn)為T(mén)公司旗下重要充電設(shè)施產(chǎn)品、電動(dòng)卡車(chē)系列產(chǎn)品陸續(xù)研發(fā)數(shù)十款連接器產(chǎn)品，并逐步量產(chǎn)高壓連接器開(kāi)始供蔚來(lái)汽車(chē)電控系統(tǒng)。換電連接器組件和高壓連接器批量供貨蔚來(lái)第二款車(chē)型搭載換電連接器組件及高壓連接器產(chǎn)品在第三款車(chē)型搭載并批量交付，同時(shí)為下一代車(chē)型啟動(dòng)研制。受邀制定換電連接2月為蔚來(lái)

汽車(chē)提供換電連接器組件，同時(shí)拓展銅排模塊等其他產(chǎn)品換電方案得到客戶(hù)認(rèn)可，并在其首款車(chē)型開(kāi)始使用為寧德時(shí)代開(kāi)發(fā)的MSD經(jīng)過(guò)全面認(rèn)證，開(kāi)始批量供貨為寧德時(shí)代開(kāi)發(fā)的PTC、BMS監(jiān)控等高壓連接器批量供貨通過(guò)測(cè)試，成為正式供應(yīng)商為寧德時(shí)代開(kāi)發(fā)的電池總正/總負(fù)高壓連接器開(kāi)始批量供貨資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部

11主要內(nèi)容1.

瑞可達(dá)：連接器雙翼發(fā)展2.

連接器市場(chǎng)：關(guān)注新能源汽車(chē)核心場(chǎng)景3.

競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：技術(shù)突破或帶來(lái)格局突破4.

行業(yè)公司估值表&風(fēng)險(xiǎn)提示12?

2020年全球連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)767億美元，2010-2019年全球連接器市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)5.2%。據(jù)Bishop

&

associates預(yù)計(jì)，2023年全球連接器市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)超過(guò)900億美元。?

汽車(chē)和通信為連接器下游前兩大應(yīng)用，合計(jì)占比超過(guò)40%。連接器現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、通信、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子、工業(yè)、交通等領(lǐng)域。2020年全球連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)767億美元（億美元，%）汽車(chē)和通信為連接器下游最大市場(chǎng)（2019年）900800700600500400300200100012%11%72210%66776710%8%8%8%60117%22%7%544汽車(chē)通信計(jì)算機(jī)工業(yè)交通軍事其他5296%6%5204894894764585%4%2%0%-2%-4%6%6%3%21%-2%12%-3%2010

2011

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2019

2020全球連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億美元）

yoy（%，右軸）16%資料來(lái)源：Bishop

&associates，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：Bishop

&associates，市場(chǎng)研究部13?

2019年國(guó)內(nèi)連接器市場(chǎng)規(guī)模227億美元，2010-2019年CAGR達(dá)8.6%，高于全球同期增速。?

2019年中國(guó)已占據(jù)全球連接器市場(chǎng)30.4%份額，成為連接器最大市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)通信和新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步增加。中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高增（億美元，%）2019年中國(guó)占據(jù)全球連接器約30%市場(chǎng)份額（%）25010%9%2279%2099%4.6%7.6%193200150100501771639%9%8%1509%9%中國(guó)13930.4%9%8%8%7%128118北美歐洲亞太日本其他8%14.7%1088%21.1%21.6%02010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模（億美元）

yoy（%，右軸）資料來(lái)源：Bishop

&associates，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：Bishop

&associates，市場(chǎng)研究部14?

根據(jù)Bishop

&

Associates預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年全球汽車(chē)連接器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到194.52億美元，我國(guó)汽車(chē)連接器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到44.68億美元。?

新能源車(chē)連接器單車(chē)用量提升，受益于新能源汽車(chē)日益普及和汽車(chē)電子化比例的不斷提升，汽車(chē)連接器需求增速將超過(guò)汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量增速。?

受益新能源車(chē)電氣設(shè)備數(shù)量增多/車(chē)電分離帶來(lái)?yè)Q電系統(tǒng)高增/ADAS等種類(lèi)增加中國(guó)汽車(chē)連接器規(guī)模（億美元）我國(guó)新能源汽車(chē)連接器市場(chǎng)規(guī)模（億元，%）6050403020100400%350%300%250%200%150%100%50%504540353025201510544.6847.80%-50%02014201520162017201820192020201420152016201720182019…2025E新能源汽車(chē)連接器市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy（%，右軸）資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息研究網(wǎng)，招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：智研咨詢(xún)，市場(chǎng)研究部15?

21年來(lái)新能源汽車(chē)加速滲透，市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)下行業(yè)景氣度望持續(xù)。根據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1H21我國(guó)新能源汽車(chē)完成銷(xiāo)量120.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)228%，已與2019年全年持平。1-6月新能源汽車(chē)滲透率分別為7.2%、7.6%、9.0%、9.1%、10.2、12.7%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。?

瑞可達(dá)16年布局乘用車(chē)市場(chǎng)，未來(lái)支撐新能源汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)持續(xù)上行。公司2012年正式進(jìn)入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，主要面向商用車(chē)市場(chǎng)。2016年以來(lái)開(kāi)始切入乘用車(chē)領(lǐng)域。2020年乘用車(chē)連接器占比71.45%。我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高速成長(zhǎng)（萬(wàn)輛，%）公司乘用車(chē)連接器銷(xiāo)售持續(xù)提升（百萬(wàn)元）16014012010080400%350%300%250%200%150%100%50%350300250200150120.660213.08202010040155.66143.632018500200%0-50%2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

1H21新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）

yoy(%,右軸)2019商用車(chē)（百萬(wàn)元）乘用車(chē)（百萬(wàn)元）資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部16?

整車(chē)廠加速推動(dòng)新能源汽車(chē)發(fā)展計(jì)劃，國(guó)內(nèi)車(chē)企計(jì)劃普遍快于外資車(chē)企。目前國(guó)內(nèi)外各大整車(chē)廠商均推出了新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃，其中國(guó)內(nèi)車(chē)企北汽新能源、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)均計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)全面電氣化。表：國(guó)內(nèi)外各大整車(chē)廠商均推出新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃車(chē)企名稱(chēng)新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃大眾品牌計(jì)劃到2025年生產(chǎn)150萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)，電動(dòng)汽車(chē)年銷(xiāo)量占整個(gè)集團(tuán)汽車(chē)銷(xiāo)量的25%-30%；到2030年，計(jì)劃在歐洲市場(chǎng)將新能源汽車(chē)銷(xiāo)售比例提升至60%，集團(tuán)全部車(chē)系都將有全電動(dòng)車(chē)款；未來(lái)五年，其在數(shù)字和電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)方面的計(jì)劃投資將提高至730億歐元。大眾集團(tuán)到2025年，混合動(dòng)力或純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)25%；到2030年，混合動(dòng)力或純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)50%；到2039年，停止銷(xiāo)售內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)。戴姆勒從2019年到2025年，實(shí)現(xiàn)超過(guò)30%的電動(dòng)汽車(chē)年銷(xiāo)售增長(zhǎng)，寶馬集團(tuán)在10年內(nèi)將超700萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)投入市場(chǎng)，其中三分之二采用全電動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。外資車(chē)企

寶馬集團(tuán)日產(chǎn)豐田主攻電動(dòng)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)在2030年占據(jù)電動(dòng)汽車(chē)用馬達(dá)全球市場(chǎng)份額的40%-45%。2025年，豐田的全球電動(dòng)化汽車(chē)年銷(xiāo)量達(dá)到550萬(wàn)輛以上，零排放的EV和FCEV力爭(zhēng)年銷(xiāo)量達(dá)到100萬(wàn)輛以上，同時(shí)實(shí)現(xiàn)“到2050年新車(chē)行駛過(guò)程中CO2排放量相比2010年減少90%”的中長(zhǎng)期目標(biāo)。菲亞特福特菲亞特將于2022年停止在多個(gè)品牌的產(chǎn)品陣容中生產(chǎn)柴油動(dòng)力汽車(chē)。2020年新能源車(chē)銷(xiāo)量占福特總銷(xiāo)量的10%-25%北汽新能源上汽集團(tuán)2025年在全國(guó)停止銷(xiāo)售燃油車(chē)；加速換電模式的布局和推廣。投資170億的新能源汽車(chē)工廠投產(chǎn)。奇瑞汽車(chē)新能源汽車(chē)生產(chǎn)研發(fā)投入超過(guò)70億元。江淮汽車(chē)2025年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比超過(guò)30%；與大眾合資設(shè)立江淮大眾，將完成35萬(wàn)輛新能源汽車(chē)年度產(chǎn)能建設(shè)。2020年新能源占比90%2020年，完成三大新能源專(zhuān)用平臺(tái)的打造；到2025年，全面停售傳統(tǒng)燃油車(chē)，實(shí)現(xiàn)全譜系產(chǎn)品的電氣化。廣汽集團(tuán)計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)全系車(chē)型電氣化國(guó)內(nèi)車(chē)企

吉利汽車(chē)長(zhǎng)安汽車(chē)廣汽集團(tuán)蔚來(lái)汽車(chē)計(jì)劃2021年底實(shí)現(xiàn)全國(guó)換電站總數(shù)500座。東風(fēng)汽車(chē)“十四五”期間將累計(jì)投放20款以上全新車(chē)型，其中超過(guò)50%是新能源車(chē)型。資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部17?

換電與充電模式獲將共存互補(bǔ)。政策松綁下不再要求車(chē)與電池必須作為一個(gè)注冊(cè)整體，提出支持“車(chē)電分離”等新型商業(yè)模式發(fā)展，換電模式具備降低購(gòu)車(chē)成本、延長(zhǎng)電池壽命等優(yōu)勢(shì)成為新能源車(chē)廠的一個(gè)選擇方向。?

2020年8月20日，蔚來(lái)汽車(chē)正式推出車(chē)電分離方案BaaS(Battery

as

aService)。目前已經(jīng)涉及換電模式的蔚來(lái)和北汽之外，上汽、吉利和哪吒也都宣布將推出可換電的車(chē)型。商用車(chē)方面，電動(dòng)公交車(chē)、出租車(chē)、物流車(chē)均有換電方案落地。新能源汽車(chē)換電模式優(yōu)劣勢(shì)蔚來(lái)持續(xù)布局換電模式優(yōu)勢(shì)說(shuō)明實(shí)現(xiàn)了車(chē)電分離，有利于降低

新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡，新能源汽車(chē)價(jià)格仍略為偏高。換電模式之下，用戶(hù)購(gòu)車(chē)成本可以租用動(dòng)力電池，購(gòu)車(chē)成本大大降低。增加消費(fèi)者出行的便捷度換電速度快，解決了充電焦慮，讓新能源汽車(chē)出行更便捷。有利于延長(zhǎng)動(dòng)力電池的壽命，

運(yùn)營(yíng)公司對(duì)電池進(jìn)行集中監(jiān)測(cè)、管理與養(yǎng)護(hù)，比用戶(hù)更專(zhuān)業(yè)，有利于延長(zhǎng)提升電池的安全性

動(dòng)力電池的壽命，提升電池的安全性。用峰谷電價(jià)的差別來(lái)降低充電

電池運(yùn)營(yíng)公司來(lái)管理電池可以利用峰谷優(yōu)惠電價(jià)這個(gè)時(shí)間段來(lái)充電，可以成本

降低租電池的成本?？梢愿鶕?jù)每天的行駛里程考慮

組用電靈活性強(qiáng)，降低車(chē)重降低耗電，同時(shí)可以解決老舊小區(qū)充電樁建設(shè)當(dāng)天租多少電難的問(wèn)題。催生出一些新的服務(wù)業(yè)態(tài)換電模式之下，可以如同快遞一樣，將電池隨時(shí)送到身邊。劣勢(shì)說(shuō)明換電站成本高，建設(shè)布局不成熟目前一個(gè)換電站的成本在500萬(wàn)左右車(chē)電池設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)與重量標(biāo)準(zhǔn)

汽車(chē)底盤(pán)設(shè)計(jì)的復(fù)雜性導(dǎo)致電池系統(tǒng)也極其復(fù)雜，不同車(chē)型之間的電池組難定難以通用電路接口的可靠性將受考驗(yàn)電池日常維護(hù)工作繁重電池組是高電壓、大電流組件，且強(qiáng)震動(dòng)的環(huán)境下當(dāng)出現(xiàn)安全問(wèn)題時(shí)，責(zé)任如何界定是難題資料來(lái)源：蔚來(lái)官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：工信部，市場(chǎng)研究部18?

“技術(shù)+認(rèn)證”使汽車(chē)連接器領(lǐng)域有較高進(jìn)入壁壘。汽車(chē)領(lǐng)域連接器產(chǎn)品的技術(shù)難點(diǎn)為接觸電阻設(shè)計(jì)和材料選擇技術(shù)，需滿(mǎn)足接觸電阻低、工作時(shí)溫升小的要求。連接器生產(chǎn)廠家必須具備較強(qiáng)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、研發(fā)能力、工藝能力和品質(zhì)保證能力。?

公司具備豐富的產(chǎn)品、組件和模塊產(chǎn)品系列，切入T公司、蔚來(lái)等核心客戶(hù)供應(yīng)鏈，2018年起為蔚來(lái)提供換電連接器。公司產(chǎn)品在新能源汽車(chē)中多環(huán)節(jié)應(yīng)用公司為蔚來(lái)汽車(chē)配套換電連接器（輛，套）500004372845000400003500030000250002000015000100005000205651708615400113480201820192020蔚來(lái)汽車(chē)出貨量（輛）公司為蔚來(lái)汽車(chē)提供換電連接器組件銷(xiāo)量（套）資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部19?

通信領(lǐng)域是除汽車(chē)以外最大連接器下游，根據(jù)當(dāng)前5G通信基站的主流架構(gòu)，每座宏基站需要板對(duì)板連接器192套（采用介質(zhì)濾波器的結(jié)構(gòu)）或384套（采用金屬濾波器的結(jié)構(gòu)）。?

在通信領(lǐng)域，公司在5G領(lǐng)域研發(fā)的板對(duì)板射頻盲插連接器，具有良好的信號(hào)損耗、駐波比、微波泄漏等射頻性能，在性能、穩(wěn)定性、工藝復(fù)雜度和成本上實(shí)現(xiàn)了平衡，成為5G基站AAU板對(duì)板連接器的首選解決方案。5G基站中射頻單元集成到天線(xiàn)公司產(chǎn)品在通信行業(yè)應(yīng)用資料來(lái)源：

招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部20?

據(jù)測(cè)算，瑞可達(dá)通信連接器約能覆蓋我國(guó)基站建設(shè)的19.97%。公司2019年度和2020年度相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)量達(dá)到2284萬(wàn)套和3160萬(wàn)套，公司相關(guān)產(chǎn)品約能覆蓋5G

宏基站建設(shè)需求14.18萬(wàn)站，約覆蓋我國(guó)19.97%的基站建設(shè)。?

中興通訊是公司最大客戶(hù)，20年貢獻(xiàn)公司17%的收入。公司目前系中興通訊唯一具有板對(duì)板射頻連接器自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的供應(yīng)商。中國(guó)通信連接器市場(chǎng)規(guī)模迎來(lái)快速增長(zhǎng)（億美元）2020年中興通訊貢獻(xiàn)17%的收入（%）95100908070605040302010017.04%+9%中興通訊蔚來(lái)汽車(chē)波發(fā)特62.58.80%KMW集團(tuán)上汽集團(tuán)其他56.49%7.60%5.99%4.08%2014201520162017201820192020......2025E資料來(lái)源：

Bishop

&associates，招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部21?

連接器行業(yè)系充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。連接器行業(yè)屬充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，但新能源汽車(chē)連接器爆發(fā)帶來(lái)行業(yè)新機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)廠商憑借細(xì)分技術(shù)突破、敏捷生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)有望占據(jù)一席之地。目前連接器行業(yè)貿(mào)易順差正在不斷擴(kuò)大，2020年我國(guó)連接器貿(mào)易順差額達(dá)到24.5億美元。?

目前在全球范圍內(nèi)，連接器市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，自1980年以來(lái)，全球前10大連接器供應(yīng)商的市場(chǎng)份額已從1980年的38.0%上升至2018年的59.83%。各應(yīng)用領(lǐng)域連接器主要玩家連接器貿(mào)易順差擴(kuò)大（億美元）應(yīng)用領(lǐng)域主要國(guó)外制造商國(guó)內(nèi)制造商40353025201510530252015105中航光電、航天電器、得潤(rùn)電子、永貴電器、徠木股份、瑞可達(dá)汽車(chē)泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子、灝訊、雷迪埃、羅森伯格中航光電、航天電器、四川華豐、瑞可達(dá)通信計(jì)算機(jī)等消費(fèi)

泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子、灝訊、立訊精密、得潤(rùn)電子、永貴電器、電子雷迪埃、羅森伯格徠木股份泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子、中航光電、航天電器、永貴電器、灝訊、羅森伯格工業(yè)和交通00四川華豐2017201820192020進(jìn)口額(億美元)軍事和航空航

泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子、灝訊、天出口額（億美元）貿(mào)易順差額（億美元，右軸）中航光電、永貴電器、四川華豐雷迪埃、羅森伯格資料來(lái)源：海關(guān)總署，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)、市場(chǎng)研究部22國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)公司一覽計(jì)算軍事2020年?duì)I

2020年凈收（單位：利潤(rùn)（單位：汽車(chē)機(jī)等

工業(yè)和

和航

成立

上市消費(fèi)

交通

空航

時(shí)間

時(shí)間電子代碼簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)介通信可比業(yè)務(wù)億元）億元）天移動(dòng)通信領(lǐng)域：2.66

億元；

新能源汽車(chē)領(lǐng)

域：2.98億元688800.SH專(zhuān)業(yè)從事移動(dòng)通信、新能源領(lǐng)域的連接器、組件和模塊的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售瑞可達(dá)√√√√√2006

20206.100.74高速、印制板表貼等一系列技術(shù)成果取得新突破，比肩國(guó)際領(lǐng)先水平；通信領(lǐng)域緊跟

5G建設(shè)，全面002179.SZ電連接器及集成組中航光電

參與客戶(hù)

5G

全球平臺(tái)項(xiàng)目，高速背板連接器產(chǎn)品打破國(guó)際壟斷，批量用于客戶(hù)全球平臺(tái)；成功突破萬(wàn)米深水環(huán)境下密封連接技術(shù)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白；國(guó)內(nèi)家電連接器的龍頭制造商，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子連接器市場(chǎng)保持領(lǐng)先企業(yè)地位，為適應(yīng)

5G發(fā)展及連得潤(rùn)電子

接器行業(yè)發(fā)展等新形勢(shì)新需求，公司致力于發(fā)展高速傳輸連接器，加大向通信領(lǐng)域、汽車(chē)領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用延伸√√√√√√2002

2007

103.0514.39件：77.19億元002055.SZ36.46汽車(chē)領(lǐng)域：億元√√√√√√1992

2006

72.722001

2004

42.181990

2012

10.541.184.341.05國(guó)內(nèi)在連接器、繼電器等中高端機(jī)電組件領(lǐng)域掌握大量核心關(guān)鍵技術(shù)，在集成一體化、液冷互聯(lián)、光鏈路傳輸、高速數(shù)據(jù)處理等領(lǐng)域形成全新綜合互聯(lián)系統(tǒng)解決方案永貴電器從軌道交通連接器起航，在國(guó)內(nèi)軌道交通連接器細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，2012

年上市以來(lái)，002025.SZ連接器產(chǎn)品：27.28航天電器億元300351.SZ車(chē)載與能源信息：3.06√√√永貴電器

永貴電器積極拓展業(yè)務(wù)版圖，新能源汽車(chē)連接器及組件等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類(lèi)新能源汽車(chē)，在該細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及技術(shù)領(lǐng)先地位億元徠木股份是我國(guó)模具工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員單位，先后獲得“上海市專(zhuān)利試點(diǎn)培育企

業(yè)”、“上海市創(chuàng)新型企業(yè)”、“高新技術(shù)企業(yè)”、“上海市知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。徠木股份具備與國(guó)外汽車(chē)整車(chē)603633.SH2.95億汽車(chē)領(lǐng)域：元√2003

20165.290.43徠木股份廠商與汽車(chē)電子模塊集成商同步研發(fā)

新產(chǎn)品的能力資料來(lái)源：Wind，瑞可達(dá)招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部

23海外連接器行業(yè)公司一覽計(jì)算軍事2020年?duì)I

2020年凈收（單位：利潤(rùn)（單位：汽車(chē)機(jī)等

工業(yè)和

和航

成立

上市消費(fèi)

交通

空航

時(shí)間

時(shí)間電子代碼簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)介通信可比業(yè)務(wù)億元）億元）天全球最大的連接器生產(chǎn)廠家，涵蓋運(yùn)輸、工業(yè)和通信等領(lǐng)域的連接器、組件等汽車(chē)領(lǐng)域

：億美元；

通信領(lǐng)域

：16.14億美元49.03TEL.N

泰科電子√√√√√2000

2007

829.17-16.42全球第二大連接器制造商，安費(fèi)諾在美洲、歐洲、安費(fèi)諾APH.N

(AMPHENOL)汽車(chē)領(lǐng)域

：億美元；移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)5.16億美元14.62亞洲、澳大利亞和非洲均設(shè)有工廠進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、√制造和組裝涵蓋汽車(chē)、通信、航空、工業(yè)等領(lǐng)域的連接器、電纜和連接產(chǎn)品全球第三大連接器制造商，涵蓋5G通信、汽車(chē)、工業(yè)、消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)、航空領(lǐng)域等電子、電氣和光纖互連解決方案、開(kāi)關(guān)和應(yīng)用工具√√√√√√√√1987

1991

561.071972

197278.52領(lǐng)域：MOL.L

莫仕√√√√全球十大連接器廠商之一，汽車(chē)用組件的產(chǎn)品占世界市場(chǎng)

30%，居全球同行業(yè)之首。主要生產(chǎn)汽車(chē)領(lǐng)域的高壓連接器、連接組件、各種儀表、儀器以及電子元件等17140億日元矢崎√√√1941海外連接器：1,836億日本航空電

全球十大連接器廠商之一，專(zhuān)注于移動(dòng)終端、汽車(chē)、6807.T√√√√√√1953

1973

124.893.39,日元

其中汽車(chē)領(lǐng)子工業(yè)工業(yè)等領(lǐng)域連接器、接入技術(shù)及航機(jī)事業(yè)域：637億日元全球領(lǐng)先的高速互聯(lián)解決提供商之一，生產(chǎn)天線(xiàn)、無(wú)源器件、射頻同軸連接器產(chǎn)品等通信系統(tǒng)，高壓連接器、組件等汽車(chē)電子領(lǐng)域產(chǎn)品、測(cè)試與測(cè)量產(chǎn)品、醫(yī)療與工業(yè)等產(chǎn)品羅森伯格1997專(zhuān)注于設(shè)計(jì)高可靠性的互連元器件，產(chǎn)品有

12個(gè)大類(lèi)，覆蓋

光纖、射頻以及多插針連接器互聯(lián)元器件3.57億歐元雷迪埃灝訊√√√√√√19521969移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域：2.3億瑞士法郎；交通領(lǐng)域：2.32

億瑞士法郎通信、交通和工業(yè)領(lǐng)域的射頻、光纖和高低壓產(chǎn)品較為突出，為通信、交通和工業(yè)領(lǐng)域提供射頻、光纖和低頻產(chǎn)品7.38億瑞士法郎√資料來(lái)源：Wind，瑞可達(dá)招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部

24連接器公司營(yíng)業(yè)收入比較（億元）連接器公司凈利潤(rùn)比較（億元）120201510590603000.740.420.530.380.425.16.10(5)3.14.24.52016201720182019202020162017201820192020(10)中航光電得潤(rùn)電子航天電器永貴電器徠木股份瑞可達(dá)中航光電得潤(rùn)電子航天電器永貴電器徠木股份瑞可達(dá)連接器公司毛利率比較（%）連接器公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較45%765440%35%30%25%20%15%10%5%36%33%31%29%2.832102.02.42.52.20%2017中航光電永貴電器201820192020航天電器瑞可達(dá)20162017201820192020得潤(rùn)電子徠木股份安費(fèi)諾(AMPHENOL)中航光電永貴電器泰科電子得潤(rùn)電子徠木股份安費(fèi)諾(AMPHENOL)航天電器瑞可達(dá)泰科電子資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部25主要內(nèi)容1.

瑞可達(dá)：連接器雙翼發(fā)展2.

連接器市場(chǎng)：關(guān)注新能源汽車(chē)核心場(chǎng)景3.

競(jìng)爭(zhēng)復(fù)盤(pán)：技術(shù)突破或帶來(lái)格局突破4.

行業(yè)公司估值表&風(fēng)險(xiǎn)提示26?

本章簡(jiǎn)要復(fù)盤(pán)瑞可達(dá)路徑，剖析其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一窺以瑞可達(dá)為代表的國(guó)產(chǎn)連接器廠商的行業(yè)新機(jī)。通過(guò)復(fù)盤(pán)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)連接器公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要來(lái)源三點(diǎn)：?

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一：核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)突破。核心技術(shù)系連接器公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，瑞可達(dá)近年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)收的比重約為9成。目前公司五大核心技術(shù)分別為板對(duì)板射頻連接器技術(shù)（基站）、高壓大電流連接器技術(shù)（汽車(chē)）、換電連接器技術(shù)（汽車(chē)）、高密度混裝連接器技術(shù)（基站、軌道車(chē)輛）、板對(duì)板高速連接器技術(shù)（基站）。瑞可達(dá)5大核心技術(shù)核心技術(shù)技術(shù)來(lái)源應(yīng)用情況相關(guān)專(zhuān)利情況已獲得發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)4項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)19項(xiàng)5G板對(duì)板射頻盲插連接器，RSMP板對(duì)板射頻同軸連接器板對(duì)板射頻連接器技術(shù)自主研發(fā)高壓大電流連接器/組件、超大電流連接器/組件、多芯高壓連接器/組件、貫穿自主研發(fā)

式高壓連接器/

組件，MSD（手動(dòng)維護(hù)開(kāi)關(guān)模塊），BDU（電池切斷單元），交流充電模塊、直流充電模塊已獲得發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)4項(xiàng)、已獲得實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)25項(xiàng)高壓大電流連接器技術(shù)換電連接器技術(shù)自主研發(fā)

換電連接器組件已獲得實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)4項(xiàng)已獲得發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)1項(xiàng)高密度混裝連接器技術(shù)板對(duì)板高速連接器技術(shù)自主研發(fā)

重載連接器、車(chē)鉤連接器自主研發(fā)

板對(duì)板高速連接器資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部瑞可達(dá)核心技術(shù)占比營(yíng)收約9成（萬(wàn)元）項(xiàng)目2020年度53,780.1661,038.7588.11%2019年度46,342.4650,837.6591.16%2018年度39,172.7544,997.2787.06%核心技術(shù)產(chǎn)品收入營(yíng)業(yè)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部27?

以板對(duì)板射頻連接器技術(shù)為例，板對(duì)板射頻連接器指兩個(gè)信號(hào)板或模塊間（PCB之間或PCB與濾波器之間）進(jìn)行微波信號(hào)傳輸?shù)倪B接器。?

瑞可達(dá)2015年開(kāi)始進(jìn)行5G板對(duì)板射頻連接器的預(yù)研，現(xiàn)已發(fā)展出3代產(chǎn)品。新一代射頻連接器卡位5G時(shí)代，天線(xiàn)和射頻單元由4G的分布式變?yōu)?G一體化集成有源天線(xiàn)單元（AAU），連接器使用數(shù)量大幅上升。5G板對(duì)板射頻連接器示意圖公司板對(duì)板射頻連接器技術(shù)的來(lái)源及形成過(guò)程資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部28?

公司研發(fā)人員占比19%，夯實(shí)行業(yè)Knowhow護(hù)城河。截至2020年12月31日，公司擁有研發(fā)人員146人，占公司總?cè)藬?shù)的19.08%，為公司保持技術(shù)實(shí)力提供動(dòng)力。?

連接器研發(fā)制造是一個(gè)多系統(tǒng)的綜合性學(xué)科，人才需要在企業(yè)實(shí)戰(zhàn)中進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)積累和培養(yǎng)，研發(fā)人員需要具有綜合性的專(zhuān)業(yè)知識(shí)以及豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。研發(fā)費(fèi)用率較為穩(wěn)定（%）研發(fā)人員人均創(chuàng)收行業(yè)領(lǐng)先（百萬(wàn)元/人）987654321012%7.8210%8%7%7%6%4%2%5%4.183.753.492.792.480%201820192020中航光電永貴電器得潤(rùn)電子徠木股份航天電器瑞可達(dá)得潤(rùn)電子瑞可達(dá)徠木股份航天電器中航光電永貴電器資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部29?

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之二：產(chǎn)品全、響應(yīng)快。瑞可達(dá)已形成了完整的連接器產(chǎn)品整體解決方案，提高產(chǎn)品穩(wěn)定性增強(qiáng)客戶(hù)合作黏性。連接器的個(gè)性化供應(yīng)趨勢(shì)不斷發(fā)展，要求供應(yīng)商具備開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、試制、生產(chǎn)、試驗(yàn)和交付一體化解決能力。?

實(shí)行現(xiàn)代化管理系統(tǒng)和扁平化管理，打造24小時(shí)響應(yīng)能力。目前公司新品開(kāi)發(fā)的平均速度為2-4周，交付速度約為2-4周，客戶(hù)響應(yīng)時(shí)間為24小時(shí)。各類(lèi)連接器產(chǎn)品類(lèi)型和特點(diǎn)類(lèi)別主要功能應(yīng)用要求用于器件、組件、設(shè)備、系統(tǒng)之間的電信號(hào)連接，借助電信號(hào)和機(jī)械力量的作用使電路接通、斷開(kāi)，

通信、航空、航天、計(jì)算機(jī)、汽傳輸信號(hào)或電磁能量，包括大功率電能、數(shù)據(jù)信

號(hào)車(chē)、工業(yè)領(lǐng)域在內(nèi)的電信號(hào)等。電連接器接觸良好、工作可靠；用于微波傳輸電路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業(yè)內(nèi)企業(yè)會(huì)將微波射頻

連通信、軍事等接器與電連接器進(jìn)行區(qū)分。阻抗設(shè)計(jì)補(bǔ)償要求，需要符合插損、回?fù)p、相位和三階互調(diào)性能要求微波射頻連接器用于連接兩根光纖或光纜形成連續(xù)光通路的可以

重傳輸干線(xiàn)、區(qū)域光通訊網(wǎng)、長(zhǎng)途

對(duì)于組件的對(duì)準(zhǔn)精度要求嚴(yán)，對(duì)電信、光檢測(cè)、各類(lèi)光傳輸網(wǎng)絡(luò)

接觸部件的加工精度要求較高，復(fù)使用的無(wú)源器件，廣泛應(yīng)用于光纖傳輸線(xiàn)路、

光纖配線(xiàn)架和光纖測(cè)試儀器、儀表，光纖對(duì)于組

件的對(duì)準(zhǔn)精度要求。光連接器系統(tǒng)中潔凈度高資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市