第三章建設項目技術經(jīng)濟效果評價方法

第三章建設項目技術經(jīng)濟效果評價方法

本章重點：1、熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義、計算方法和評價準則；2、掌握比選獨立方案適用的評價指標和方法；3、互斥方案經(jīng)濟性評價方法；4、帶資金約束的獨立方案經(jīng)濟性評價方法第一頁，共一百九十五頁。

■經(jīng)濟性評價——按照自定的決策目標，通過項目（或方案）的各項費用和投資效益分析，對項目是否具有投資價值作出估計與決斷。■

經(jīng)濟性評價方法主要包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類?！鰧ν粋€項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。第一節(jié)經(jīng)濟評價指標體系建筑工程經(jīng)濟第二頁，共一百九十五頁。經(jīng)濟性評價基本方法概況確定性評價方法不確定性評價方法靜態(tài)評價方法投資回收期法、借款償還期法、投資效果系數(shù)法等不重視資金時間價值動態(tài)評價方法風險評價方法完全不確定性評價方法凈現(xiàn)值法、費用現(xiàn)值法、費用年值法、內(nèi)部收益率法等重視資金時間價值評價各類不確定因素變動的概率方案風險的大小概率分析法盈虧平衡分析法、敏感性分析法建筑工程經(jīng)濟第三頁，共一百九十五頁。

經(jīng)濟性評價基本指標

指標類型具體指標備注投資回收期靜態(tài)、動態(tài)時間型指標增量投資回收期靜態(tài)、動態(tài)固定資產(chǎn)投資借款償還期靜態(tài)價值型指標凈現(xiàn)值、費用現(xiàn)值、費用年值動態(tài)投資利潤率、投資利稅率靜態(tài)效率型指標內(nèi)部收益率、外部收益率動態(tài)凈現(xiàn)值率動態(tài)費用—效益比動態(tài)

建筑工程經(jīng)濟第四頁，共一百九十五頁。第二節(jié)靜態(tài)評價指標什么是投資回收期？靜態(tài)投資回收期計算方法動態(tài)投資回收期計算方法判據(jù)投資回收期法優(yōu)缺點建筑工程經(jīng)濟第五頁，共一百九十五頁。一、投資回收期概念投資回收期——是指投資回收的期限。也就是用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始全部投資所需的時間。通常用“年”表示。靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時間價值因素。動態(tài)投資回收期：考慮資金時間價值因素。投資回收期計算——一般從工程項目開始投入之日算起，即應包括項目的建設期。建筑工程經(jīng)濟第六頁，共一百九十五頁。二、靜態(tài)投資回收期計算公式：T=5-1+|-10|/90=4.1年04年3215625050901008090100建筑工程經(jīng)濟第七頁，共一百九十五頁。三、動態(tài)投資回收期

80i＝10％25045.582.675.161.555.845.4501001009090Tp=6-1+|-20.4|/45.4=5.5年計算公式：265431年0建筑工程經(jīng)濟第八頁，共一百九十五頁。

例：利用下表所列數(shù)據(jù)，試計算靜態(tài)投資回收期？某項目的投資及凈現(xiàn)金收入

單位：萬元T

=4-1+|-3500|/5000=3.7年建筑工程經(jīng)濟第九頁，共一百九十五頁。例：利用下表所列數(shù)據(jù)，試計算動態(tài)投資回收期？

Tp

=5-1+|-1112|/2794=4.4年某項目的累計現(xiàn)金流量折現(xiàn)值

單位：萬元建筑工程經(jīng)濟第十頁，共一百九十五頁。四、判據(jù)采用投資回收期進行方案評價時，應將計算的投資回收期TP與標準的投資回收期Tb進行比較：判據(jù)：（1）TP≤Tb該方案是合理的，說明方案投資利用效率高于行業(yè)基準收益率。（2）TP＞Tb該方案是不合理的，說明方案投資利用效率低于行業(yè)基準收益率。Tb是國家或部門制定的標準，也可以是企業(yè)自己確定的標準，其主要依據(jù)是全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。建筑工程經(jīng)濟第十一頁，共一百九十五頁。例：試比較下面兩項目方案的優(yōu)劣？i=10%1）A方案動態(tài)回收期為4.4年，而B方案為2.6年。2）A方案收益大，但風險性也較大；B為保守型項目。3）回收投資以后年份的收益情況無法考察。4）需要計算NPV、IRR等動態(tài)評價指標。建筑工程經(jīng)濟第十二頁，共一百九十五頁。優(yōu)點：投資回收期指標直觀、簡單，直接表明投資需要多少年才能回收，便于為投資者衡量風險。缺點：沒有反映投資回收期以后的方案運行情況，因而不能全面反映項目在整個壽命期內(nèi)真實的經(jīng)濟效果。所以投資回收期一般用于粗略評價，需要和其他指標結(jié)合起來使用。投資回收期法優(yōu)缺點：建筑工程經(jīng)濟第十三頁，共一百九十五頁。第三節(jié)動態(tài)評價指標凈現(xiàn)值（NPV）凈終值（NFV）凈年值（NAV）費用現(xiàn)值（PC）與費用年值（AC）建筑工程經(jīng)濟第十四頁，共一百九十五頁。一、凈現(xiàn)值（NPV）

凈現(xiàn)值（NPV）——是指項目（或方案）在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t，按照一定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期初時點的現(xiàn)值之和，其表達式為：04年321t-1t建筑工程經(jīng)濟第十五頁，共一百九十五頁。例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款1000元。他提出在前4年的每年年末還給你300元，第5年末再還給你500元。假若你可以在銀行定期存款中獲得10％的利率，按照他提供的償還方式，你應該借給他錢嗎？012435300單位：元年i=10%5001000P=300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=1261.42建筑工程經(jīng)濟第十六頁，共一百九十五頁。用NPV法求解上例010001234i=10%3003003003005005建筑工程經(jīng)濟第十七頁，共一百九十五頁。NPV法求解過程NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42NPV（10%）=-1000+300/(1+10%)1+300/(1+10%)2+300/(1+10%)3+300/(1+10%)4+500/(1+10%)5=261.42建筑工程經(jīng)濟第十八頁，共一百九十五頁。NPV法判據(jù)：用凈現(xiàn)值指標NPV評價方案的準則是：若NPV≥0，則方案是經(jīng)濟合理的；若NPV＜0，則方案應予否定。如果方案的NPV＞0，則表示方案除能達到規(guī)定的基準收益率之外，還能得到超額收益；如果方案的NPV=0，表示方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平；如果NPV＜0，則表示方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。建筑工程經(jīng)濟第十九頁，共一百九十五頁。投資機會：01001110100555/1.05=4.75010011101001000/1.10=00100111010015-5-5/1.15=-4.35i=5%i=10%i=15%NPV(5%)=-100+110/(1+5%)=4.75NPV(10%)=-100+110/(1+10%)=0NPV(15%)=-100+110/(1+15%)=-4.35建筑工程經(jīng)濟第二十頁，共一百九十五頁。保本？虧損20單位？贏利10單位？1001年80100110100100NPV(i)=-100+110/(1+i)NPV(i)=-100+100/(1+i)1年1年000NPV(i)=-100+80/(1+i)討論：建筑工程經(jīng)濟第二十一頁，共一百九十五頁。投資機會中的盈利、保本、虧本盈利保本虧本NPV(5%)=-100+110/(1+5%)=4.75NPV(10%)=-100+110/(1+10%)=0NPV(15%)=-100+110/(1+15%)=-4.35NPV(0%)=-100+100/(1+0%)=0NPV(10%)=-100+100/(1+10%)=-9.09NPV(15%)=-100+100/(1+15%)=-13.0NPV(0%)=-100+80/(1+0%)=-20NPV(10%)=-100+80/(1+10%)=-27.3NPV(15%)=-100+80/(1+15%)=-30.4建筑工程經(jīng)濟第二十二頁，共一百九十五頁。凈現(xiàn)值函數(shù)（圖）：NPV（i）=-1000+300(P/A,i,4)+500(P/F,i,5)iNPV(i)0%7005%455.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4640%-352.2650%-452.67∞-1000iNPV(i)19%-10007000建筑工程經(jīng)濟第二十三頁，共一百九十五頁。

例：某設備的購價為4000元，每年的運行收入為1500元，年運行費用350元，4年后該設備可以按500元轉(zhuǎn)讓，如果基準收益率i0=20％，問此項設備投資是否值得?

解：按凈現(xiàn)值NPV指標進行評價：

NPV(20％)=-4000+(1500-350)(P／A，20％，4)+500(P／F，20％，4)=-781.5(元)由于NPV(20％)<0，此投資經(jīng)濟上不合理。

01234115040001650建筑工程經(jīng)濟第二十四頁，共一百九十五頁。

在上例中，若其他情況相同，如果基準收益率i0=10％和i0=5％，問此項投資是否值得?

解：

NPV(10％)=-4000+(1500-350)(P／A，10％，4)+500(P／F，10％，4)=13(元)NPV(5％)=-4000+(1500-350)(P／A，5％，4)+500(P／F，5％，4)=489.5(元)

這意味著若基準收益率為5％和10%,此項投資是值得的。建筑工程經(jīng)濟第二十五頁，共一百九十五頁。二、凈終值（NFV）

方案的凈終值（NFV）——是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t

，按照一定的折現(xiàn)率

i，折現(xiàn)到期末時的終值之和，其表達式為：

04年321t-1t建筑工程經(jīng)濟第二十六頁，共一百九十五頁。借給朋友1000元的例子：012435300單位：元年i=10%5001000F存入銀行=1000(F/P,10%,5)=1611

F借給朋友=300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+500

=2032.02

F借給朋友-

F存入銀行=2032.02–1611=421.02建筑工程經(jīng)濟第二十七頁，共一百九十五頁。用凈終值法NFV求解過程：NFV（10%）=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+500=421.02NFV（10%）=-1000(1+10%)5+300(1+10%)4+300(1+10%)3+300(1+10%)2+300(1+10%)1+500=421.02建筑工程經(jīng)濟第二十八頁，共一百九十五頁。0100012345300300300300500i=10%421.02凈終值法NFV求解圖解16112032.02建筑工程經(jīng)濟第二十九頁，共一百九十五頁。凈終值NFV判據(jù)：用NFV評價方案的準則：若NFV≥0，則方案是經(jīng)濟合理的；若NFV＜0，則方案應予否定。方案NFV＞0，意味著方案除能達到規(guī)定的基準收益率之外，還能得到超額收益；方案NFV=0，意味著方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平；方案NFV＜0，則表示方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。建筑工程經(jīng)濟第三十頁，共一百九十五頁。三、凈年值（NAV）方案的凈年值NAV——是通過資金等值計算，將項目的凈現(xiàn)值NPV（或凈終值NFV）分攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值。與凈現(xiàn)值是等效評價指標。其表達式為：建筑工程經(jīng)濟第三十一頁，共一百九十五頁。NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)=421.02(A/F,10%,5)=68.960100012345300300300300500i=10%421.02261.4268.96凈年值法NAV求解圖解建筑工程經(jīng)濟第三十二頁，共一百九十五頁。凈年值NAV法判據(jù)：

用NAV評價方案的準則：若NAV≥0，則方案是經(jīng)濟合理的；若NAV＜0，則方案應予否定。方案NAV＞0，意味著方案除能達到規(guī)定的基準收益率之外，還能獲得超額收益；方案NAV=0，則意味著方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平；方案NAV＜0，意味著方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。建筑工程經(jīng)濟第三十三頁，共一百九十五頁。0100012345300300300300500i=10%421261691100300800880300580638300338372300727979借給朋友1000元還款過程圖解：借款人回收本利和＝1000+（100+80+58+34+7）+421＝1700建筑工程經(jīng)濟第三十四頁，共一百九十五頁。四、費用現(xiàn)值PC與費用年值AC費用現(xiàn)值PC的計算式為費用年值AC的計算式為建筑工程經(jīng)濟第三十五頁，共一百九十五頁。例：某項目有方案A、B，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資及年運營費用不同，如表所示。在基準折現(xiàn)率i＝15％的情況下，計算費用現(xiàn)值與費用年值。二個方案的費用數(shù)據(jù)表單位：萬元方案期初投資1~5年運營費用6~10年運營費用A701313B1001015建筑工程經(jīng)濟第三十六頁，共一百九十五頁。PCA=70+13（P/A,15%,10）=135.2PCB=100+10（P/A,15%,5）+15（P/A,15%,5）（P/F,15%,5）=158.51313A方案……015610……1015B方案70100…………106510ACA=70(A/P,15%,10)+13=26.9ACB=100(A/P,15%,10)+10(P/A,15%,5)(A/P,15%,10)+15(F/A,15%,5)(A/F,15%,10)=31.7建筑工程經(jīng)濟第三十七頁，共一百九十五頁。

練習：某工程項目的現(xiàn)金流量如下表

單位：萬元年份01234~10凈現(xiàn)金流量-300-1208090100若基準收益率為10％，試計算凈現(xiàn)值，并判斷工程項目是否可行？解：NPV=-300-120(P/F,10%,1)+80(P/F,10%,2)+90(P/F,10%,3)+100(P/A,10%,7)（P/F,10%,3)=82.1951

NPV>0項目可行建筑工程經(jīng)濟第三十八頁，共一百九十五頁。內(nèi)部收益率法

內(nèi)部收益率（IRR）IRR判據(jù)案例建筑工程經(jīng)濟第三十九頁，共一百九十五頁。一、內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率（IRR）簡單地說就是凈現(xiàn)值NPV為零時的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法必須事先設定一個折現(xiàn)率，內(nèi)部收益率指標則不事先設定折現(xiàn)率，它將求出項目實際能達到的投資效率(即內(nèi)部收益率)。建筑工程經(jīng)濟第四十頁，共一百九十五頁。例：借給朋友1000元的例子0100012345300300300300500i=？建筑工程經(jīng)濟第四十一頁，共一百九十五頁。借給朋友1000元：NPV（i）=

-1000+300/(1+i)1+300/(1+i)2+

300/(1+i)3+300/(1+i)4+

500/(1+i)5=0無法求解收益率i建筑工程經(jīng)濟第四十二頁，共一百九十五頁。NPV0NPV（in）iin+1IRR試算內(nèi)差法求IRR圖解NPV（in+1）in由于內(nèi)部收益率方程通常為高次方程，不易求解，因此一般采用“試算內(nèi)插法”求IRR的近似值。ABDC建筑工程經(jīng)濟第四十三頁，共一百九十五頁。借給朋友1000元的例子：求解IRRiNPV(i)0%NPV(0％)＝7005%NPV(5％)＝45610%NPV(10％)＝26115%NPV(15％)＝10520%NPV(20％)＝-22.4iNPV(i)IRR700015%20%105+22.420％-15％IRR-15%105建筑工程經(jīng)濟第四十四頁，共一百九十五頁。按IRR收回本利和過程：0100012345300300300300500IRR=19%11903008901059.1300759.1903.3300603.3718300418500500建筑工程經(jīng)濟第四十五頁，共一百九十五頁。IRR是項目投資的盈利率，由項目現(xiàn)金流量決定，即內(nèi)生決定的，因此，稱為內(nèi)部收益率。它反映了投資的使用效率。在項目的壽命周期內(nèi)，項目投資將不斷通過項目的凈收益加以回收，其尚未回收的資金將以IRR的利率增值，直到項目計算期結(jié)束時正好回收了全部投資。IRR反映了項目“償付”未被收回投資的能力，它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目壽命周期內(nèi)各年凈收益大小的影響，取決于項目內(nèi)部。因此IRR是未回收資金的增值率。對內(nèi)部收益率的理解：建筑工程經(jīng)濟第四十六頁，共一百九十五頁。例：某投資項目一次性投資總額379萬元，壽命期5年，殘值為零，年凈收益100萬元,計算得內(nèi)部收益率為10%，從下表可知以未回收投資收益率10%計算，到期末正好回收了全部投資379萬元。期末回收投資總額=62+68+75+83+91=379建筑工程經(jīng)濟第四十七頁，共一百九十五頁。內(nèi)部收益率IRR判據(jù)設基準收益率為i0

，用內(nèi)部收益率指標IRR評價方案的判別準則是：若IRR≥i0

,則項目在經(jīng)濟效果上可以接受；若IRR＜i0

,則項目應予否定。一般情況下，當IRR≥i0時，NPV（i0

）≥0當IRR＜i0時，NPV（i0

）＜0因此，對于單個方案的評價，內(nèi)部收益率IRR準則與凈現(xiàn)值NPV準則，其評價結(jié)論是一致的。建筑工程經(jīng)濟第四十八頁，共一百九十五頁。兩種方案：哪個方案應予否決？iNPV(i)IRR0i0NPV（i0）NPV(i)IRR0i0NPV（i0）甲方案乙方案建筑工程經(jīng)濟第四十九頁，共一百九十五頁。例：某企業(yè)擬增加一臺新的生產(chǎn)設備，設備投資為150萬元，設備經(jīng)濟壽命期為5年，5年后設備殘值為0。每年的現(xiàn)金流量如下表所示，試在貼現(xiàn)率為10%的條件下，分析該投資方案的可行性（使用NPV和IRR指標）。年度銷售收入經(jīng)營費用凈收益18020602502228364244046626405682840單位：萬元NPV=-150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2)

40(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=9.9萬元>0方案可行NPV法：建筑工程經(jīng)濟第五十頁，共一百九十五頁。

IRR=12.8%>10%方案可行

IRR法：i=10%：

NPV=-150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2)

40(P/A,1%,3)(P/F,10%,2)=9.9萬元i=15%：

NPV=-150+60(P/F,15%,1)+28(P/F,15%,2)40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=-7.6萬元建筑工程經(jīng)濟第五十一頁，共一百九十五頁。“世紀彩虹”保險產(chǎn)品商品簡介：大學年金讓您孩子前途光明婚嫁金使您的孩子喜上加喜滿期金使您的孩子晚年無憂寶寶也能分紅，全家其樂無窮無保額限制，完美計劃，關愛一生0-14歲均可投保，保險期限至60周歲。0歲投保，5萬元保額建筑工程經(jīng)濟第五十二頁，共一百九十五頁。保費支出：年交保費8280元，交費期至15周歲的保單周年日止。保險利益：1、生存給付：18、19、20、21周歲保單周年日給付20000元大學教育金；25周歲保單周年日給付40000元婚嫁金；60周歲保單周年日給付50000元滿期保險金。2、分紅：每年根據(jù)分紅保險業(yè)務的實際經(jīng)營情況，按照保險監(jiān)管部門的規(guī)定確定分紅分配。

建筑工程經(jīng)濟第五十三頁，共一百九十五頁。建筑工程經(jīng)濟第五十四頁，共一百九十五頁。其收益率為（無發(fā)紅）：NPV（i）=-8280(P/A,i,15)+20000(F/A,i,4)(P/F,i,21)+40000(P/F,i,25)+50000(P/F,i,60)=0IRR=3%01215182125608280200004000050000……建筑工程經(jīng)濟第五十五頁，共一百九十五頁?！俺Ｇ囵B(yǎng)老”保險產(chǎn)品30歲男性，交費至60歲，年交保費14100元。繳費期間身故，保險最低為10萬元。61-7091-10071-8081-90最高1078650建筑工程經(jīng)濟第五十六頁，共一百九十五頁。NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+10000(P/A,i,10)(P/F,i,30)+15000(P/A,i,10)(P/F,i,40)+20000(P/A,i,10)(P/F,i,50)+423000(P/F,i,60)=0IRR=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181……………………423000建筑工程經(jīng)濟第五十七頁，共一百九十五頁。

練習：杭州某大學剛畢業(yè)的一大學生頗有經(jīng)濟頭腦，他僅用了50000元便在小和山高教園購得一小塊臨街土地20年的使用權(quán)。他想利用這塊土地作以下幾種生意，壽命期均為20年，資料如下表所示（單位：元）。若本人期望投資收益率為10%，試從中選擇最優(yōu)方案。

方案項目 土地出租開飯店開水果店總投資 5500070000 65000年收益 70009500800020年末終值030002000

建筑工程經(jīng)濟第五十八頁，共一百九十五頁。解：用NPV法比較：NPV土地=-55000+7000（P/A，10%，20）=4598NPV飯店=-70000+3000（P/F，10%，20）+9500（P/A，10%，20）=11328.8NPV水果店=-65000+2000（P/F，10%，20）+8000（P/A，10%，20）=3409.2建筑工程經(jīng)濟第五十九頁，共一百九十五頁。第四節(jié)工程項目方案的比較與選擇備選方案及其類型互斥方案的經(jīng)濟評價方法—壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟評價方法—壽命期不相等的互斥方案經(jīng)濟評價方法獨立方案的經(jīng)濟評價方法案例建筑工程經(jīng)濟第六十頁，共一百九十五頁。從各種備選方案中篩選最優(yōu)方案的過程實際上就是決策的過程。合理的經(jīng)濟決策過程包括兩個主要的階段：一是探尋各種解決問題的方案（這實際上是一項創(chuàng)新活動）。二是對不同方案作經(jīng)濟衡量和比較，稱之為經(jīng)濟決策。由于經(jīng)濟效果是評價和選擇的主要依據(jù)，所以決策過程的核心問題就是對不同備選方案經(jīng)濟效果進行衡量和比較。一、備選方案及其類型

建筑工程經(jīng)濟第六十一頁，共一百九十五頁。備選方案類型

1、獨立型——是指各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具有相關性，且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否采用的決策。2、互斥型——是指各方案之間具有排他性，在各方案當中只能選擇一個。3、混合型——是指獨立方案與互斥方案混合的情況。建筑工程經(jīng)濟第六十二頁，共一百九十五頁。二、互斥方案的經(jīng)濟評價方法：不僅要進行方案本身的“絕對效果檢驗”，還需進行方案之間的“相對經(jīng)濟效果檢驗”。通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資經(jīng)濟效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選的基本方法。評價的常用指標：NPV、IRR、△NPV、△IRR。建筑工程經(jīng)濟第六十三頁，共一百九十五頁。（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟評價方法

對于壽命期相等的互斥方案比選，一般采取判斷其增量投資的經(jīng)濟效果，即判斷投資大的方案相對于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益（高于行業(yè)平均收益率）。常用指標：NPV、IRR法、△NPV、△IRR。建筑工程經(jīng)濟第六十四頁，共一百九十五頁。

例：現(xiàn)有A、B兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案（i0

=12%）

互斥方案A、B的凈現(xiàn)金流及評價指標

年份0年1-10年NPVIRR%方案A的凈現(xiàn)金流（萬元）-20

5.8

方案B的凈現(xiàn)金流（萬元）

-30

7.8

增量凈現(xiàn)金流（B-A）

-10

2

1.3

15解：△NPVB-A=-10+2(P／A，12％，10)=1.3(萬元)令-10+2(P／A，△IRR，10)=0可解得：△IRR=15％。因此，增加投資有利，投資額大的B方案優(yōu)于A方案。1.31512.814.12623建筑工程經(jīng)濟第六十五頁，共一百九十五頁。為什么A方案的內(nèi)部收益率大，卻認為B方案比A方案好呢？(i0=12%)基準收益率i0＜15%的時候B優(yōu)秀，基準收益率i0＞15%的時候A優(yōu)秀。IRR=15%＞12%，說明多投入的10萬能夠帶來比行業(yè)平均水平更高的收益增加（高于行業(yè)基準收益率12%）。iNPV(i)BA26%23%15%3848NPVA=NPVB△IRRi00i0i0建筑工程經(jīng)濟第六十六頁，共一百九十五頁。結(jié)論：

采用內(nèi)部收益率IRR指標比選兩個或兩個以上互斥方案時，只能用增量內(nèi)部收益率△IRR來判斷。建筑工程經(jīng)濟第六十七頁，共一百九十五頁。當一次老板：01234510001002003004005000123451000100400300200500AB建筑工程經(jīng)濟第六十八頁，共一百九十五頁。畫出A、B兩個方案的凈現(xiàn)值函數(shù)圖

任何時候都是B好iNPV(i)AB20%12%5000建筑工程經(jīng)濟第六十九頁，共一百九十五頁。當一次老板01234510001002003004006000123451000100400300200500AB建筑工程經(jīng)濟第七十頁，共一百九十五頁。A、B兩個方案的凈現(xiàn)值函數(shù)相交基準收益率i0＜5%的時候A好基準收益率i0＞5%的時候B好經(jīng)濟上這樣理解？iNPV(i)AB20%14%50006005%NPVA(5%)=NPVB(5%)建筑工程經(jīng)濟第七十一頁，共一百九十五頁。總結(jié)（1）：IRR最大并不能保證項目比選結(jié)論的正確性。只有采用增量內(nèi)部收益率△IRR指標才能保證比選結(jié)論的正確性。采用△IRR的判別準則是：若△IRR≥i0（基準收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若△IRR＜i0，則投資小的方案為優(yōu)。建筑工程經(jīng)濟第七十二頁，共一百九十五頁。總結(jié)（2）：采用NPV指標比選互斥方案時，判別準則為：NPV最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。采用NAV，即NAV最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。采用費用現(xiàn)值PC或費用年值AC指標，其判別準則為：PC或AC最小的方案為最優(yōu)方案。建筑工程經(jīng)濟第七十三頁，共一百九十五頁。例：用增量內(nèi)部收益率法（△IRR

）比選下表所列兩方案，i0=10%。解：令△NPV=-20000+10000(P/F,△IRR,1)+10000(P/F,△IRR,2)+10000(P/F,△IRR,3)=0當△IRR=20%時,△NPV=1064;

△IRR

=25%時,△NPV=-1839△IRR=22%>i0，選B方案.△IRR=22%建筑工程經(jīng)濟第七十四頁，共一百九十五頁。例：某廠擬用40000元購置一臺八成新的舊機床，年費用估計為32000元，該機床壽命期為4年，殘值7000元。該廠也可用60000元購置一臺新機床，其年運行費用為16000元，壽命期也為4年，殘值為15000元。若基準收益率為10％，問應選擇哪個方案？建筑工程經(jīng)濟第七十五頁，共一百九十五頁。PC法：PC舊=40000+32000(P/A,10%,4)–7000(P/F,10%,4)=136659PC新=60000+16000(P/A,10%,4)-15000(P/F,10%,4)=107486∴新比舊好。0400004320007000舊機床06000041600015000新機床建筑工程經(jīng)濟第七十六頁，共一百九十五頁。AC法：AC舊=40000(A/P,10%,4)+32000-7000(A/F,10%,4)=43111AC新=60000(A/P,10%,4)+16000-15000(A/F,10%,4)=31696∴新比舊好。0400004320007000舊機床06000041600015000新機床建筑工程經(jīng)濟第七十七頁，共一百九十五頁。例:防水布的生產(chǎn)有二種工藝流程可選：第一種工藝的初始成本是35000元，年運行費為12000元，第二種工藝的初始成本為50000元，年運行費為13000元。第二種工藝生產(chǎn)的防水布收益比第一種工藝生產(chǎn)的每年高7000元，設備壽命期均為12年，殘值為零，若基準收益率為12％，應選擇何種工藝流程？建筑工程經(jīng)濟第七十八頁，共一百九十五頁。PC第一種=35000+12000(P/A,12%,12)=109328PC第二種=50000+（13000–7000)(P/A,12%,12)=87164∴第二種比第一種方案好。35000012第一種1112000500000127000第二種1113000建筑工程經(jīng)濟第七十九頁，共一百九十五頁。例：在某一項目中，有二種機器型號可供選則，都能滿足生產(chǎn)需要。機器A售價為10000元，壽命期為6年，殘值為4000元。前三年的年運行費用為5000元，后三年為6000元。機器B售價為8000元，壽命期為6年，殘值為3000元，其運行費用前三年為每年5500元，后三年為每年6500?；鶞适找媛适?5％。試用費用現(xiàn)值法和費用年值法選擇機器。建筑工程經(jīng)濟第八十頁，共一百九十五頁。01000036500060004000機器APCA=10000+5000(P/A,15%,3)+[6000(F/A,15%,3)-4000](P/F,15%,6)=28694ACA=10000(A/P,15%,6)+5000(P/A,15%,3)(A/P,15%,6)+[6000(F/A,15%,3)-4000](A/F,15%,6)=7581i=15%建筑工程經(jīng)濟第八十一頁，共一百九十五頁。PCB=8000+5500(P/A,15%,3)+[6500(F/A,15%,3)-3000](P/F,15%,6)=27316ACB==8000(A/P,15%,6)+5500(P/A,15%,3)(A/P,15%,6)+[6500(F/A,15%,3)-3000](A/F,15%,6)=7217∴B比A方案好。3000080003655006500B機器i=15%建筑工程經(jīng)濟第八十二頁，共一百九十五頁。例：某工業(yè)公司可用分期付款方式購買一臺標價22000美元的專用機器，定金為2500美元，余額在以后五年末均勻地分期支付，并加上余額8％的利息。當然，該公司也可用一次性支付現(xiàn)金19000美元來購買這臺機器。如果這家公司的基準收益率為10％，試問應該選擇哪種付款方式？（用NPV法）2500023145390015600余額195003900390039003900156012849366243127800390011700建筑工程經(jīng)濟第八十三頁，共一百九十五頁。PC（10%）=2500+5460（P/F，10%，1）+5148（P/F，10%，2）+4836（P/F，10%，3）+4524（P/F，10%，4）+4212（P/F，10%，5）=21053PC（15%）=19016PC（20%）=17298

基準收益率為10%時，應選擇一次性付款；如果為20%，則應選擇分期付款。02500139001560239001248339009364390062453900312余額19500156001170078003900建筑工程經(jīng)濟第八十四頁，共一百九十五頁。（二）壽命期不相等的互斥方案經(jīng)濟性評價方法1、年值法（NAV或者AC）2、最小公倍數(shù)法（NPV或者PC）3、研究期法（NPV或者PC）建筑工程經(jīng)濟第八十五頁，共一百九十五頁。1.最小公倍數(shù)法（方案重復法）以各備選方案的壽命周期的最小公倍數(shù)作為比選的共同期限，假定各個方案均在這樣一個共同的期限內(nèi)反復實施，對各個方案分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量換算到現(xiàn)值（即NPV法），按最小公倍數(shù)進行重復計算，直到分析期結(jié)束。建筑工程經(jīng)濟第八十六頁，共一百九十五頁。例：A、B兩個互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表所示，基準收益率i0＝10％，試比選方案。壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流量（萬元）方案投資年凈現(xiàn)金流殘值壽命（年）A-1031.56B5A150924B入建筑工程經(jīng)濟第八十七頁，共一百九十五頁。用凈年值(NAV)評價兩方案：NAVA=–10(A/P,10％,6)+3+1.5(A／F,10％,6)=0.90(萬元)NAVB=–15(A／P,10％,9)+4+2(A/F,10％,9)=1.54(萬元)所以，B優(yōu)于A。

解：(凈年值法）建筑工程經(jīng)濟第八十八頁，共一百九十五頁。NPVA=-10-10(P/F,10%,6)-10(P/F,10%,12)+3(P/A,10%,18)+1.5(P/F,10%,6)+1.5(P/F,10%,12)+1.5(P/F,10%,18)=7.37>0AB150924151824100631.5101231.5101831.5解：(最小公倍數(shù)法）NPVB=-15-15(P/F,10%,9)+4(P/A,10,18)+2(P/F,10%,9)+2(P/F,10%,18)=12.65>0∴B比A好建筑工程經(jīng)濟第八十九頁，共一百九十五頁。2.研究期法是針對壽命期不同的互斥方案，直接選取一個適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的研究期，通過比較各個方案在該研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值NPV（或者PC）來比選方案。研究期的選擇一般以各方案中壽命最短方案為比較的研究期。這種方法計算簡便，而且可以避免重復性假設。1232143564建筑工程經(jīng)濟第九十頁，共一百九十五頁。研究期法涉及壽命期結(jié)束后，方案的未使用價值的處理問題。其處理方式有三種：第一種考慮方案研究期以外未使用價值；第二種不考慮方案研究期以外未使用價值；第三種預測方案未使用價值在研究期末的價值，并作為現(xiàn)金流入量計算。356240413012建筑工程經(jīng)濟第九十一頁，共一百九十五頁。例：A、B兩個互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表所示，基準收益率i0＝10％，試比選方案。壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流量（萬元）方案投資年凈現(xiàn)金流殘值壽命（年）A-1031.56B5A150924B建筑工程經(jīng)濟第九十二頁，共一百九十五頁。解：NPVA=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPVB=-15(A/P,10%,9)(P/A,10%,6)+4(P/A,10%,6)+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,6)=6.70>0∴B比A好100631.5A15094B2方法一，考慮研究期以外方案未利用價值建筑工程經(jīng)濟第九十三頁，共一百九十五頁。方法二，不考慮研究期結(jié)束方案未利用價值NPVA=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPVB=-15+4(P/A,10%,6)=2.42>0

A比B好。方法三，預計研究期結(jié)束方案未利用價值為4萬元NPVA=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.9>0NPVB=-15+4(P/A,10%,6)＋4(P/F,10%,6)

=4.678>0，B比A好。34101521.5669建筑工程經(jīng)濟第九十四頁，共一百九十五頁。例：某建筑物的外墻可花費4000元涂一層壽命為5年的涂料，也可花費3000元涂一層壽命為3年的涂料，重新涂的費用一樣，若基準收益率為20％，試作出選擇。如果預期壽命為3年的涂料的價格在2年內(nèi)將跌至2000元，另一種涂料的價格不變，你的選擇是否改變？建筑工程經(jīng)濟第九十五頁，共一百九十五頁。某建筑物外墻可花費4000元涂一層壽命為5年的涂料，也可花費3000元涂一層壽命為3年的涂料，若基準收益率為20％，試作出選擇。

解：AC5年=4000(A/P,20%,5)=1337AC3年=3000(A/P,20%,3)=1424研究期法：PC5年=4000(A/P,20%,5)(P/A,20%,3)=2817PC3年=3000∴5年的涂料比3年的好。0400055年0300033年建筑工程經(jīng)濟第九十六頁，共一百九十五頁。如果預期壽命為3年的涂料的價格在2年內(nèi)將跌至2000元，另一種涂料的價格不變，你的選擇是否改變？AC5年=4000(A/P,20%,5)=1337AC3年=[3000+2000(P/F,20%,3)](A/P,20%,6)=1283研究期法：PC5年=4000PC3年=3000+2000(A/P,20%,3)(P/A,20%,2)(P/F,20%,3)=3839∴3年的涂料比5年的好。0400055年33年0300062000建筑工程經(jīng)濟第九十七頁，共一百九十五頁。練習：一個城市準備修建城市下水系統(tǒng)，有兩個被選的提議。第一個壽命為20年，第二個壽命為40年，初期投資分別為1億元和1.5億元。兩者的收益均為每年0.3億元，基準收益率是12%，無殘值。應選擇哪個提議？解：NAV1=0.3-1×(A/P,12%,20)=0.166億元NAV2=0.3-1.5(A/P,12%,40)=0.1億元應選擇第1方案。建筑工程經(jīng)濟第九十八頁，共一百九十五頁。三、獨立方案的經(jīng)濟評價方法獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性（NPV≥0，IRR≥i0等），并不影響其它方案的采用與否。在無其它制約條件下，多個獨立方案的比選與單一方案的評價方法是相同的，即用經(jīng)濟效果評價標準（如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0等）直接判別該方案是否接受。建筑工程經(jīng)濟第九十九頁，共一百九十五頁。有資源制約的獨立方案比選方法：有資源制約條件下獨立方案的比選，一般將可行的方案組合列出來，每個方案組合可以看成是一個滿足約束條件的互斥方案。因此，有約束條件的獨立方案的選擇可以通過方案組合轉(zhuǎn)化為互斥方案的比選，評價方法等同互斥方案比選方法。建筑工程經(jīng)濟第一百頁，共一百九十五頁。例:獨立方案A、B、C的投資額分別為100萬元、70萬元和120萬元，經(jīng)計算A、B、C方案的NAV分別為30萬元、27萬元和32萬元，如果資金有限，投資額不超過250萬元，問如何選擇方案？建筑工程經(jīng)濟第一百零一頁，共一百九十五頁。解：A、B、C的方案組合及凈年值（萬元）序號方案組合（互斥方案）投資凈年值1B70272A100303C120324B+A170575B+C190596A+C220627A+B+C29089即選擇A和C，可以使有限資金達到最佳利用，凈年值總額為62萬元。建筑工程經(jīng)濟第一百零二頁，共一百九十五頁。例．某制造廠考慮三個投資計劃。在5年計劃期中，這三個投資方案的現(xiàn)金流量情況如下表所示(該廠的最低希望收益率為10％)。

(1)假設這三個計劃是獨立的，且資金沒有限制，那么應選擇哪個方案或哪些方案?(2)在(1)中假定資金限制在160000元，試選最好方案。(3)假設A、B、C是互斥的，試用增量內(nèi)部收益率法來選出最合適的投資計劃，增量內(nèi)部收益率說明什么意思?建筑工程經(jīng)濟第一百零三頁，共一百九十五頁。解：(1)假設這三個計劃是獨立的，且資金沒有限制，那么應選擇哪個方案或哪些方案?

NPVA=-65000+18000(P／A，10％，5)+12000(P/F，10％，5)=10688NPVB=-58000+15000(P/A，10%，5)+10000(P／F，10％，5)=5074NPVC=-93000+23000(P/A，10％，5)+15000(P／F，10％，5)=3506因此，三個方案都應選擇。建筑工程經(jīng)濟第一百零四頁，共一百九十五頁。(2)當資金限制在160000元，應選擇A+B方案解(2)

假定資金限制在160000元，試選最好方案。建筑工程經(jīng)濟第一百零五頁，共一百九十五頁。令NPVA-B=-7000+3000(P/A，△IRR，5)+2000(P／F，△IRR，5)=0

i=35%時，NPVA-B=846.6i=40%時，NPVA-B=-523.2

△IRRA—B=35.2％>10％，A優(yōu)于B（3）假設計劃A、B、C是互斥的，試用增量內(nèi)部收益率法來選出最合適的投資計劃，增量內(nèi)部收益率說明什么意思?解：建筑工程經(jīng)濟第一百零六頁，共一百九十五頁。比較C方案和A方案：令NPVC-A=-28000+5000(P/A，△IRR，5)+3000(P／F，△IRR，5)=0解得△IRRC-A=1%<10%所以，A優(yōu)于C。即A，B，C互斥時，用增量內(nèi)部收益率法應選A。建筑工程經(jīng)濟第一百零七頁，共一百九十五頁。

練習：修建一條鐵路有兩個方案，數(shù)據(jù)分別如下表所示（單位：百萬元）。

項目初始費用年運營維修費年收益經(jīng)濟壽命殘值方案年11024204002140226400

設基準折現(xiàn)率為12%，哪個方案更經(jīng)濟？或者工程是否該放棄？（NPV法）

解：NPV1-0=-102+16（P/A，12%，40）=29.9△NPV2-1=-38+（24-16）（P/A,12%,40）=27.95所以，第2方案為優(yōu)。建筑工程經(jīng)濟第一百零八頁，共一百九十五頁。練習：下表為兩個互斥方案的初始投資、年凈收益及壽命年限，試在貼現(xiàn)率為10%的條件下選擇最佳方案。（最小公倍數(shù)法）

方案初始投資（萬元）年凈收益（萬元）壽命（年）A100404B200536建筑工程經(jīng)濟第一百零九頁，共一百九十五頁。解：最小公倍數(shù)法：

NPVA＝－100×[1＋(P/F,10%,4)＋(P/F,10%,8)]+40×(P/A,10%,12)=100×2.1495+40×6.814=57.61NPVB＝－200×[1+(P/F,10%,6)]＋53×(P/A,15%,12)=－200×1.5645+53×6.814=48.242凈年值法：NAVA＝－100×(A/P,10%,4)＋40=8.46NAVB＝－200×(A/P,10%,6)＋53=7.078故選設備A建筑工程經(jīng)濟第一百一十頁，共一百九十五頁。例：某公司有三個獨立方案X、Y、Z可供選擇，X、Y、Z的投資額均為500萬元，壽命期均為20年。X方案的年凈收益為80萬元，Y為70萬元，Z為60萬元。

由于Y方案為環(huán)保項目，可以得到由政府擔保的250萬元無息貸款；而Z方案為新興扶植產(chǎn)業(yè)，當?shù)卣部梢越o予400萬元的低息貸款(年利率為4％)。

在這種情況下，該公司應如何選擇獨立方案(i0=13％)。建筑工程經(jīng)濟第一百一十一頁，共一百九十五頁。解：X方案：

NPVx=-500+80(P／A，IRRx，20)=0

IRRx=15％

Y方案：500萬元當中有250萬元是無息貸款。NPVy=-250+(-250/20+70)(P/A，IRRY，20)=0IRRY=23％。Z方案：500萬中有400萬元屬低息貸款。A=400(A／P，4％，20)=29.43(萬元)NPVz=-100+(60-29.43)(P/A，IRRz，20)=0IRRz=30.4％。三個方案都可接受，但可優(yōu)先選擇Z方案。建筑工程經(jīng)濟第一百一十二頁，共一百九十五頁。第七節(jié)不確定性評價法

一、盈虧平衡分析法二、敏感性分析法不確定性評價——主要分析各種外部條件發(fā)生變化（如投資、產(chǎn)量、原料價格等發(fā)生變化）或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟效果的影響程度，主要考察方案本身對不確定性因素的承受能力。建筑工程經(jīng)濟第一百一十三頁，共一百九十五頁。一、盈虧平衡分析法

盈虧平衡分析法（BEP法）——是通過分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利之間的關系，找出方案盈利和虧損在產(chǎn)量、單價、成本等方面的臨界點，以判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟效果的影響程度，說明方案實施風險的大小。盈虧平衡點（BEP）：項目的總收入和總成本支出相等時，即不虧不盈狀態(tài)下的保本產(chǎn)量或保本銷售量以及保本單價。建筑工程經(jīng)濟第一百一十四頁，共一百九十五頁。盈虧平衡分析法公式：利潤＝銷售收入－（總固定成本+總變動成本）

π＝P×Q－（Cf＋Cv×Q）

盈虧平衡時，即π=0建筑工程經(jīng)濟第一百一十五頁，共一百九十五頁。盈虧分析法圖解：QB,C0CfCvQCf＋CvQ盈虧平衡點Q*PQ虧損區(qū)域盈利區(qū)域建筑工程經(jīng)濟第一百一十六頁，共一百九十五頁。盈虧平衡點越低，項目風險越小，反之，則越大。B，CBEPPQ

QCfPQCvQCf+CvQ

Q*BEP

Q*

O建筑工程經(jīng)濟第一百一十七頁，共一百九十五頁。BEP還可以變換方式來表達：E——盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率。建筑工程經(jīng)濟第一百一十八頁，共一百九十五頁。企業(yè)的經(jīng)營安全邊際——即企業(yè)預期（或?qū)嶋H）銷售量與盈虧平衡點之間的差額。企業(yè)的經(jīng)營安全率建筑工程經(jīng)濟第一百一十九頁，共一百九十五頁。例：某工程方案設計生產(chǎn)能力12萬噸／年，單位產(chǎn)品售價（不含稅）510元／噸，總固定成本1500萬元，單位變動成本250元／噸，并與產(chǎn)量成正比例關系，求以產(chǎn)量、價格以及生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。解：建筑工程經(jīng)濟第一百二十頁，共一百九十五頁。例：某廠生產(chǎn)鴨嘴鉗產(chǎn)品，售價20元，單位變動成本15元，固定成本總額24萬元，目前生產(chǎn)能力為6萬件。（1）求盈虧平衡點產(chǎn)量和銷售量為6萬件時的利潤額。（2）該廠通過市場調(diào)查后發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品需求量將超過目前的生產(chǎn)能力，因此準備擴大生產(chǎn)規(guī)模。擴大生產(chǎn)規(guī)模后，當產(chǎn)量不超過10萬件時，固定成本將增加8萬元，單位變動成本將下降到14.5元，求此時的盈虧平衡點產(chǎn)量。建筑工程經(jīng)濟第一百二十一頁，共一百九十五頁。解：（1）盈虧平衡點產(chǎn)量為：Q*=Cf/(P-Cv)＝240000/(20－15)=48000（件）利潤=20×6－（24+15×6）=6（萬元）（2）盈虧平衡點產(chǎn)量為：Q*=Cf/(P-Cv)=（240000+80000）/(20－14.5)=58182（件）建筑工程經(jīng)濟第一百二十二頁，共一百九十五頁。練習：某產(chǎn)品計劃產(chǎn)量為6000件/年，銷售單價為225元，每年固定成本為120000元，單位可變成本為145元，試求保本產(chǎn)量及生產(chǎn)能力利用率，并劃出盈虧平衡簡圖。解：設保本產(chǎn)量為Q*Q*=Cf/（P-Cv）

=120000/225-145=1500件

E=Q*/Q0=1500/6000=25%

保本產(chǎn)量為1500件，盈虧生產(chǎn)能力利用率25%

B、C1500件

PQCf+CvQQ12萬BEP

Cf

CvQ建筑工程經(jīng)濟第一百二十三頁，共一百九十五頁。例：某廠生產(chǎn)和銷售一種產(chǎn)品，單價為15元，單位變動成本為12元，全月固定成本100000元，每月銷售40000件。由于某些原因其產(chǎn)品單價將降至13.5元；同時每月還將增加廣告費20000元。試計算：1）該產(chǎn)品此時的盈虧平衡點。2）增加銷售多少件產(chǎn)品才能使利潤比原來增加5%?解：1）Q*=(100000+20000)/(13.5-12)=80000件2）原利潤=15×40000-(100000+12×40000)=20000元由于，π=PQ-（Cf+QCv）所以，Q=（π+Cf）/（P-Cv）Q=[20000(1+5%)+100000+20000]/（13.5-12）解得，Q=94000件應增加銷售件數(shù)=94000-40000=54000件建筑工程經(jīng)濟第一百二十四頁，共一百九十五頁。例：假定某旅游公司經(jīng)辦到千島湖的旅游業(yè)務，往返2天（住一晚），由旅游公司為旅客提供交通、住宿和伙食。往返一次所需成本數(shù)據(jù)如表。

往返一次成本數(shù)據(jù)（元）建筑工程經(jīng)濟第一百二十五頁，共一百九十五頁。問：1）如果向每個旅客收費600元，至少有多少旅客才能保本？如果收費700元，至少有多少旅客才能保本？2）如果收費600元，預期旅客數(shù)量為50人；如果收費700元，預期旅客數(shù)量為40人。收費600元和700元時的經(jīng)營安全率各為多少？3）如果公司往返一次的目標利潤為5000元，定價600元，至少有多少旅客才能實現(xiàn)這個利潤？如定價700元，至少要有多少旅客？建筑工程經(jīng)濟第一百二十六頁，共一百九十五頁。解：1）如定價為600元：如定價為700元：2）如定價為600元：建筑工程經(jīng)濟第一百二十七頁，共一百九十五頁。如定價為700元：

定價700元時的經(jīng)營安全邊際率大于定價600元時的經(jīng)營安全邊際率，說明在本次旅游經(jīng)營中，定價700元比定價600元更為安全。3）如定價為600元，如定價700元，

建筑工程經(jīng)濟第一百二十八頁，共一百九十五頁。二、敏感性分析法

不確定性因素（價格、銷售收入、投資等）中對方案經(jīng)濟效果影響程度較大的因素，稱之為敏感性因素。敏感性分析法——是分析各種不確定性因素變化一定幅度時（或者變化到何種幅度），對項目方案經(jīng)濟效果的影響程度（或者改變對方案的選擇）的一種不確定分析方法。投資者必須及時把握敏感性因素，從敏感性因素發(fā)生變化的可能性，分析方案的風險大小。建筑工程經(jīng)濟第一百二十九頁，共一百九十五頁。單因素和多因素敏感性分析單因素敏感性分析——假定只有一個不確定性因素發(fā)生變化，其他因素不變；多因素敏感性分析——在兩個或多個不確定性因素同時變化時，分析對方案經(jīng)濟效果的影響程度。分析重點：1）選擇哪些不確定因素作為敏感性因素進行分析。2）確定敏感性分析的評價指標。建筑工程經(jīng)濟第一百三十頁，共一百九十五頁。不確定性因素的確定：1）投資額，包括固定資產(chǎn)投資與流動資金占用；2）產(chǎn)品銷售量；3）產(chǎn)品價格；4）經(jīng)營成本，特別是變動成本；5）匯率、利率；6）資產(chǎn)殘值。敏感性分析評價指標采用NPV、NAV、IRR等指標，確定其中一個或者兩個指標進行。建筑工程經(jīng)濟第一百三十一頁，共一百九十五頁。單因素敏感性分析案例：例pp75頁：某特種金屬材料廠引進生產(chǎn)線來提高現(xiàn)有產(chǎn)品的附加值，并擴大產(chǎn)量。此項目的基礎數(shù)據(jù)如下：基建投資1290萬元，建設期為二年；單位產(chǎn)品成本20317元／噸；銷售價格27800元／噸（含稅）；外購原材料及燃料、動力費用為596萬元／年；增值稅率為17％；城建稅、教育費附加分別為增值稅的7％和4％；正常生產(chǎn)能力500噸／年；投產(chǎn)第一年生產(chǎn)負荷為80％，基準收益率i0＝12％,試作敏感性分析。建筑工程經(jīng)濟第一百三十二頁，共一百九十五頁。

財務現(xiàn)金流量表建筑工程經(jīng)濟第一百三十三頁，共一百九十五頁?，F(xiàn)金流量圖3000123451516971319240111275910160139091912613909191261390919126139091912660i=12%建筑工程經(jīng)濟第一百三十四頁，共一百九十五頁。NPV(12%)=–971(P/F,12%,1)–319(P/F,12%,2)+(1112–240–759–101)(P/F,12%,3)+(1390–60–919–126)(P/F,12%,4)+(1390–919–126)(P/A,12%,11)(P/F,12%,4)+(1390+60+300–919–126)(P/F,12%,16)=487(萬元)＞0所以，方案可行。用NPV判斷項目可行性：建筑工程經(jīng)濟第一百三十五頁，共一百九十五頁。NPV=–971(P/F,IRR,1)–319(P/F,IRR,2)+(1112–240–759–101)(P/F,IRR,3)+(1390–60–919–126)(P/F,IRR,4)+(1390–919–126)(P/A,IRR,11)(P/F,IRR,4)+(1390+60+300–919–126)(P/F,IRR,16)=0∴IRR=17.3%＞12%，方案可行。用IRR判斷項目可行性：建筑工程經(jīng)濟第一百三十六頁，共一百九十五頁。1．銷售收入：市