電力行業(yè)策略報(bào)告

2005年電力行業(yè)策略報(bào)告2023/5/71第一頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤電聯(lián)動(dòng)緩壓力,利潤(rùn)增長(zhǎng)看產(chǎn)能05年煤、電價(jià)格仍將上調(diào)，利潤(rùn)率保持平穩(wěn)電力供不應(yīng)求，關(guān)鍵看短期裝機(jī)增長(zhǎng)前景展望：電力行業(yè)市場(chǎng)化路線圖個(gè)股推薦2023/5/72第二頁(yè)，共二十八頁(yè)。未來兩年煤炭?jī)r(jià)格將居高不下2023/5/73第三頁(yè)，共二十八頁(yè)。運(yùn)力有所緩解2023/5/74第四頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤炭變動(dòng)敏感性分析假設(shè)煤炭?jī)r(jià)格每上漲1%各公司凈利潤(rùn)的下跌幅度來源:

中信研究2023/5/75第五頁(yè)，共二十八頁(yè)。行業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)煤、電價(jià)格敏感性分析煤價(jià)漲幅電價(jià)漲幅來源:

中信研究2023/5/76第六頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤電聯(lián)動(dòng)緩壓力,利潤(rùn)增長(zhǎng)看產(chǎn)能05年煤、電價(jià)格仍將上調(diào)，利潤(rùn)率保持平穩(wěn)電力供不應(yīng)求，關(guān)鍵看短期裝機(jī)增長(zhǎng)前景展望：電力行業(yè)市場(chǎng)化路線圖個(gè)股推薦2023/5/77第七頁(yè)，共二十八頁(yè)。07年前電力產(chǎn)能仍難滿足需求平衡點(diǎn)來源:

中信研究2023/5/78第八頁(yè)，共二十八頁(yè)。迅速擴(kuò)張的公司值得重點(diǎn)關(guān)注

（05年時(shí)間加權(quán)權(quán)益裝機(jī)容量增長(zhǎng)率）

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中信研究2023/5/79第九頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤電聯(lián)動(dòng)緩壓力,利潤(rùn)增長(zhǎng)看產(chǎn)能05年煤、電價(jià)格仍將上調(diào)，利潤(rùn)率保持平穩(wěn)電力供不應(yīng)求，關(guān)鍵看短期裝機(jī)增長(zhǎng)前景展望：電力行業(yè)市場(chǎng)化路線圖個(gè)股推薦2023/5/710第十頁(yè)，共二十八頁(yè)。前景展望

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中信研究2023/5/711第十一頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤電聯(lián)動(dòng)緩壓力,利潤(rùn)增長(zhǎng)看產(chǎn)能05年煤、電價(jià)格仍將上調(diào)，利潤(rùn)率保持平穩(wěn)電力供不應(yīng)求，關(guān)鍵看短期裝機(jī)增長(zhǎng)前景展望：電力行業(yè)市場(chǎng)化路線圖個(gè)股推薦2023/5/712第十二頁(yè)，共二十八頁(yè)。主要電力上市估值來源:

中信研究2023/5/713第十三頁(yè)，共二十八頁(yè)。個(gè)股推薦

華能國(guó)際已在低位鎖定明年煤價(jià)，單位燃料成本將和04年持平，05年發(fā)電能力擴(kuò)張迅速23%，將否極泰來，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22%。大唐國(guó)際除05-07年保持近20%的產(chǎn)能增長(zhǎng)外，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，可望成為真正的電力藍(lán)籌。申能股份除短期產(chǎn)能擴(kuò)張迅速外，正發(fā)展為多元化的能源供應(yīng)商，石油天然氣以及天然氣管網(wǎng)項(xiàng)目占全部業(yè)務(wù)收入的25%，亦值得關(guān)注。

2023/5/714第十四頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤炭成本得到控制增長(zhǎng)方式正在轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)性仍將持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)因素估值和投資建議華能國(guó)際：否極泰來，重振雄風(fēng)2023/5/715第十五頁(yè)，共二十八頁(yè)。長(zhǎng)期合同確保煤炭供應(yīng)來源:

中信研究、華能國(guó)際2023/5/716第十六頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤炭采購(gòu)成本將得以控制

假設(shè)合同價(jià)上漲5%，市場(chǎng)價(jià)上漲10%來源:中信研究、華能國(guó)際2023/5/717第十七頁(yè)，共二十八頁(yè)。華能煤價(jià)變動(dòng)趨穩(wěn)來源:中信研究、華能國(guó)際2023/5/718第十八頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤炭成本得到控制增長(zhǎng)方式正在轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)性仍將持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)因素估值和投資建議華能國(guó)際：否極泰來，重振雄風(fēng)2023/5/719第十九頁(yè)，共二十八頁(yè)。增長(zhǎng)方式從外延式轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式

成長(zhǎng)性仍將持續(xù)

來源:中信研究、華能國(guó)際2023/5/720第二十頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤炭成本得到控制增長(zhǎng)方式正在轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)性仍將持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)因素估值和投資建議華能國(guó)際：否極泰來，重振雄風(fēng)2023/5/721第二十一頁(yè)，共二十八頁(yè)。未來五年新項(xiàng)目可支持產(chǎn)能高速增長(zhǎng)

05年凈利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)22%公司時(shí)間加權(quán)權(quán)益裝機(jī)容量

（兆瓦）來源:中信研究、華能國(guó)際2023/5/722第二十二頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤炭成本得到控制增長(zhǎng)方式正在轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)性仍將持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)因素估值和投資建議華能國(guó)際：否極泰來，重振雄風(fēng)2023/5/723第二十三頁(yè)，共二十八頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)因素如果煤價(jià)大幅下跌，

煤價(jià)鎖定反而是風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一所得稅率將影響稅率優(yōu)惠2023/5/724第二十四頁(yè)，共二十八頁(yè)。煤炭成本得到控制增長(zhǎng)方式正在轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)性仍將持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)因素估值和投資建議華能國(guó)際：否極泰來，重振雄風(fēng)2023/5/725第二十五頁(yè)，共二十八頁(yè)。DCF估值模型來源:中信研究2023/5/726第二十六頁(yè)，共二十八頁(yè)。謝謝問題和交流2023/5/727第二十七頁(yè)，共二十八頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)2005年電力行業(yè)策略報(bào)告。2023/4/27星期四。來源:中信研究。大唐國(guó)際除05-07年保持近20%的產(chǎn)能增長(zhǎng)外，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，可望成為真正的電力藍(lán)籌。申能股份除短期產(chǎn)能擴(kuò)張迅速外，正發(fā)展為多元化的能源供應(yīng)商，石油天然氣以及天然氣管網(wǎng)項(xiàng)目占全部業(yè)務(wù)收入的25%，