企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析

.企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力的概念長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)是指償還期在1年或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的負(fù)債，包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。企業(yè)對(duì)債務(wù)負(fù)有的兩種責(zé)任：一是償還債務(wù)本金的責(zé)任；二是支付債務(wù)利息的責(zé)任。分析一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。由于長(zhǎng)期債務(wù)的期限長(zhǎng)，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的比例關(guān)系即資本結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)的獲利能力,而不是資產(chǎn)的短期流動(dòng)性。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期籌資來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的影響主要體現(xiàn)在以上兩個(gè)方面：(1)權(quán)益資本是承擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的基礎(chǔ)。權(quán)益資本越多，債權(quán)人越有保障；權(quán)益資本越少，債權(quán)人越?jīng)]有保障。(2)資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力。長(zhǎng)期償債能力與獲利能力密切相關(guān)：在企業(yè)正常生產(chǎn)的情況下，不可能靠出售長(zhǎng)期資產(chǎn)償還債務(wù)的本金與利息，只能依靠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得。長(zhǎng)期償債能力分析的重要意義首先，經(jīng)營(yíng)者通過長(zhǎng)期償債能力分析，有利于：(1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。通過長(zhǎng)期償債能力的分析，可以揭示資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，及時(shí)加以調(diào)整，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價(jià)值。(2)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過償債能力分析，發(fā)現(xiàn)籌資管理存在的問題，及時(shí)調(diào)整負(fù)債比例，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，投資者通過長(zhǎng)期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性。(1)投資的安全性與企業(yè)的償債能力密切相關(guān)。(2)投資的盈利性與長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。再次，債權(quán)人通過長(zhǎng)期償債能力的分析，可以判斷債權(quán)的安全程度，即是否能按期收回本金及利息。此外，對(duì)于與企業(yè)有密切利益關(guān)系的部門和企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期償債能力分析也具有重要意義。對(duì)于政府及相關(guān)管理部門，通過償債能力分析，可以了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性，從而制定相應(yīng)的財(cái)政金融政策；對(duì)于業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過長(zhǎng)期償債能力分析，可以了解企業(yè)是否具有長(zhǎng)期的支付能力，借以判斷企業(yè)信用狀況和未來(lái)業(yè)務(wù)能力，并做出是否建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系的決定。資本結(jié)構(gòu)比率反映資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)負(fù)債率定義資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的，用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的能力，同時(shí)也能反映企業(yè)在清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率＝(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100％分析資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。負(fù)債對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍：一方面，負(fù)債增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，借債越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。另一方面，債務(wù)的成本低于權(quán)益資本的成本，增加債務(wù)可以改善獲利能力，提高股票價(jià)格，增加股東財(cái)富。（企業(yè)管理者的任務(wù)就是在利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。）財(cái)務(wù)理論通常認(rèn)為，存在所得稅和市場(chǎng)不完善的市場(chǎng)情況下，企業(yè)存在一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)。但是，至少目前人們還不能準(zhǔn)確計(jì)算出一個(gè)企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，是根據(jù)成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)得出的。一般認(rèn)為。資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40％一60％。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較高的企業(yè)，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率，例如許多高科技的企業(yè)負(fù)債率都比較低；對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，為增加股東收益應(yīng)選擇比較高的資產(chǎn)負(fù)債率，例如供水、供電企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都比較高。我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均為50％，加工業(yè)為65％，商貿(mào)業(yè)為80％。企業(yè)對(duì)債務(wù)的態(tài)度除了行業(yè)差別之外，不同國(guó)家或地區(qū)也有差別。英國(guó)和美國(guó)公司的資產(chǎn)負(fù)債率很少超過50％。而亞洲和歐盟企業(yè)的負(fù)債率要明顯高于50％，有的成功企業(yè)甚至達(dá)到70％。至于為什么會(huì)有這種差別，有人認(rèn)為是因?yàn)閬喼藓蜌W洲大陸的銀行機(jī)構(gòu)集中了大部分資金，而美國(guó)和英國(guó)的資金大部分集中在股權(quán)投資人手中；多數(shù)人則認(rèn)為，這種差別并非出于財(cái)務(wù)上的原因，而是觀念、文化和歷史等因素作用的結(jié)果。示例：如ABC公司2010年資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)總額為82097.33萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為48126.76萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債為1103.04萬(wàn)元，負(fù)債總額為49229.80萬(wàn)元。根據(jù)公式計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率為：資產(chǎn)負(fù)債率＝(49229.8÷82097.33)×100％＝59.97％補(bǔ)充：資產(chǎn)負(fù)債率分析的意義：從債權(quán)人的角度看：他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)是否能按足額收回本金期和利息。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)。資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。從股東的角度看：他們最關(guān)心的是投入資本能否給企業(yè)帶來(lái)好處。原因：①由于負(fù)債利息是在稅前支付的，通過負(fù)債籌資可以給企業(yè)帶來(lái)稅額庇護(hù)利益，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；②當(dāng)全部資本利潤(rùn)率超過借款利息率時(shí)，增加借款可提高自有資金的利潤(rùn)率；③與權(quán)益資本籌資相比，增加負(fù)債不會(huì)分散原有般東的控制權(quán)。從經(jīng)營(yíng)者的角度看：他們最關(guān)心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來(lái)好處的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要原因有三個(gè)：①由于負(fù)債利息可可以少納所得稅；②如果企業(yè)負(fù)債率過高，超出債權(quán)人的心理承受能力時(shí)，債權(quán)人會(huì)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大而不愿貸款，企業(yè)就借不到錢；如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說(shuō)明企業(yè)采用保守的財(cái)務(wù)策略，或者對(duì)其前景信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。在正常情況下，較高的資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)快速發(fā)展的信號(hào)，顯得企業(yè)活力充沛。③從財(cái)務(wù)管理的角度，在利用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行借入資本決策時(shí)，企業(yè)應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利弊得失，把資產(chǎn)負(fù)債率控制在適度的水平。補(bǔ)充：在使用資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，還應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：在實(shí)務(wù)中，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的計(jì)算公式存在爭(zhēng)議；債權(quán)人、投資者及經(jīng)營(yíng)者對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的態(tài)度不同；本質(zhì)上，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是確定企業(yè)在破產(chǎn)這一最壞情形出現(xiàn)時(shí)，從資產(chǎn)總額和負(fù)債總額的相互關(guān)系來(lái)分析企業(yè)負(fù)債的償還能力及對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。產(chǎn)權(quán)比率定義產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之間的比率，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)之一、其計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率＝(負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額)×100％示例例：如ABC公司2010年報(bào)表所示：2010年年末負(fù)債總額為49229.90萬(wàn)元，股東權(quán)益為32867.55萬(wàn)元。產(chǎn)權(quán)比率＝(49229.90÷32867.55)×100％＝149.78％分析產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)是通過企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益進(jìn)行對(duì)比來(lái)反映企業(yè)資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，主要是用于衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)債務(wù)的償還能力。反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的核心指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的必要補(bǔ)充。產(chǎn)權(quán)比率主要反映了負(fù)債與所有者權(quán)益的相對(duì)關(guān)系。包括以下幾個(gè)方面：(1)產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)反映了債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系；(2)產(chǎn)權(quán)比率也反映了債權(quán)人投入資本受所有者權(quán)益保護(hù)的程度，也可以表明當(dāng)企業(yè)處于清算狀態(tài)時(shí)，對(duì)債權(quán)人利益的保障程度；(3)產(chǎn)權(quán)比率也反映了經(jīng)營(yíng)者運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的程度。補(bǔ)充運(yùn)用產(chǎn)權(quán)比率衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，還應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率都是用于衡量長(zhǎng)期償債能力的，具有共同的經(jīng)濟(jì)意義；盡管產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率都是用于衡量長(zhǎng)期償債能力的，兩指標(biāo)反映長(zhǎng)期償債能力的側(cè)重點(diǎn)不同；所有者權(quán)益就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)比率所反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的。補(bǔ)充有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值的百分比。有形資產(chǎn)凈值是所有者權(quán)益減去無(wú)形資產(chǎn)、開發(fā)支出和商譽(yù)后的凈值，即所有者具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的被保護(hù)程度。其計(jì)算公式如下：有形凈值債務(wù)率＝[負(fù)債總額÷(股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值－開發(fā)支出－商譽(yù))]×100％示例如ABC公司報(bào)表所示：2010年無(wú)形資產(chǎn)凈值為655.18萬(wàn)元，負(fù)債總額為49229.80萬(wàn)元，股東權(quán)益總額為32867.53萬(wàn)元。根據(jù)上式計(jì)算有形凈值債務(wù)率為：有形凈值債務(wù)率＝[49229.80÷(32867.53—655.18)]×100％＝152.83％分析有形凈值債務(wù)率是通過企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值進(jìn)行對(duì)比，來(lái)反映企業(yè)在清算時(shí)債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保護(hù)程度，其實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸。主要是用于衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)債務(wù)的償還能力。補(bǔ)充對(duì)有形凈值債務(wù)率的分析，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：有形凈值債務(wù)率揭示了負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值之間的關(guān)系；有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無(wú)形資產(chǎn)；有形凈值債務(wù)中指標(biāo)的分析與產(chǎn)權(quán)比率分析相同。權(quán)益乘數(shù)定義權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，它說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。其計(jì)算公式如下：權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高；反之，該比率越小。表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度也越高。將其稱之為權(quán)益乘數(shù)，是因?yàn)樵撝笜?biāo)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)、常用的財(cái)務(wù)比率都是除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)是乘數(shù)。所有者權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，資產(chǎn)除以所有者權(quán)益就稱之為權(quán)益乘數(shù)。該指標(biāo)也可以這樣計(jì)算：權(quán)益乘數(shù)＝1÷(1—資產(chǎn)負(fù)債率)示例如ABC公司2010年報(bào)表中：資產(chǎn)總額為82097.33萬(wàn)元，股東權(quán)益為32867.55萬(wàn)元。其權(quán)益乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)＝82097.33÷32867.55＝2.5補(bǔ)充：權(quán)益乘數(shù)與產(chǎn)權(quán)比率相同，權(quán)益乘數(shù)也是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的必要補(bǔ)充，權(quán)益乘數(shù)主要反映了全部資產(chǎn)與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。運(yùn)用權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，還應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：(1)權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率都是用于衡量長(zhǎng)期償債能力的，兩個(gè)指標(biāo)可以互相補(bǔ)充；(2)權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間是有區(qū)別的。其區(qū)別是反映長(zhǎng)期償債能力的側(cè)重點(diǎn)不同。權(quán)益乘數(shù)側(cè)重于揭示資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系，倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說(shuō)明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。資本結(jié)構(gòu)比率的構(gòu)成分析（一）長(zhǎng)期債務(wù)的構(gòu)成在資產(chǎn)負(fù)債表中，屬于長(zhǎng)期負(fù)債的項(xiàng)目：長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、預(yù)計(jì)負(fù)債和其他長(zhǎng)期負(fù)債等。在分析長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成時(shí)，應(yīng)特別注意以下問題：(1)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法的可選擇性，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債額的差異；(2)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券通常作為負(fù)債來(lái)報(bào)告，但是債券的可轉(zhuǎn)換性意味著這部分負(fù)債將可能被轉(zhuǎn)換成普通股,可將其歸入權(quán)益類。(3)對(duì)于優(yōu)先股，雖然屬于所有者權(quán)益，但有固定到期日或有償債基金要求的優(yōu)先股在分析時(shí)應(yīng)視為負(fù)債。有法定贖回要求的優(yōu)先股也應(yīng)該作為負(fù)債。（二）償債資產(chǎn)的構(gòu)成負(fù)債是要用資產(chǎn)來(lái)償還的，資產(chǎn)的償付能力就成為分析長(zhǎng)期償債能力的重要內(nèi)容。這是因?yàn)椋海?）資產(chǎn)的收益能力和變現(xiàn)能力是企業(yè)償還債務(wù)的保障；（2）資產(chǎn)又是企業(yè)進(jìn)一步融資的基礎(chǔ)。企業(yè)融資能力強(qiáng)，償債的可能性就大。因此，通過對(duì)償債資產(chǎn)的分析可以對(duì)企業(yè)償債能力和融資能力作出判斷。1.固定資產(chǎn)報(bào)表中固定資產(chǎn)的價(jià)值受以下因素的影響：（1）固定資產(chǎn)的入帳價(jià)值；（2）固定資產(chǎn)的折舊；（3）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。2.可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值與帳面價(jià)值的差異3.持有至到期投資公允價(jià)值與帳面價(jià)值的差異4.長(zhǎng)期股權(quán)投資報(bào)表中長(zhǎng)期投資的價(jià)值受以下因素的影響：（1）長(zhǎng)期股權(quán)投資的入帳價(jià)值；（2）長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。5.投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量模式有成本和公允價(jià)值模式6.無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)的取得成本的確定有很強(qiáng)的彈性尤其是內(nèi)部開發(fā)的無(wú)形資產(chǎn)。（三）所有者權(quán)益的構(gòu)成1.實(shí)收資本（股本）不得隨意變動(dòng)；2.資本公積3.盈余公積4.未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)在企業(yè)所有者權(quán)益中的比例越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率分析資產(chǎn)負(fù)債率是長(zhǎng)期償債能力分析的核心指標(biāo)，常使用趨勢(shì)分析和同業(yè)分析的方法。（一）趨勢(shì)分析例：下面以ABC公司連續(xù)5年的報(bào)表資料對(duì)該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行趨勢(shì)分析，見下表。年度20062007200820092010負(fù)債總額1195.954484.877852.9911299.9849229.80資產(chǎn)總額14380.8819123.5824738.8328924.2882097.33資產(chǎn)負(fù)債率（％）8.3223.4531.7439.0759.97分析從上表可以看出，該公司連續(xù)5年的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的趨勢(shì)。特別是2010年資產(chǎn)負(fù)債率大大超過了前幾年的水平，這一方面說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債籌資能力提高，另一方面也說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。產(chǎn)生這種變化的具體原因主要有三點(diǎn)：(1)企業(yè)的負(fù)債籌資能力增強(qiáng)。2010年與2009年相比，股東權(quán)益增加（本年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)帶來(lái)的），獲利能力的提高增強(qiáng)了企業(yè)的負(fù)債籌資能力。(2)企業(yè)調(diào)整了資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債總額增加的同時(shí)增加了長(zhǎng)期負(fù)債的比例。2009年負(fù)債比例低，但企業(yè)獲利能力也不高。(3)企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)總額增加的同時(shí)調(diào)增了流動(dòng)資產(chǎn)的比重。同業(yè)分析那么，該公司的長(zhǎng)期償債能力是否合適呢?現(xiàn)在還不能下結(jié)論，待同業(yè)分析以后，才能得出結(jié)論。年度20062007200820092010企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（％）8.3223.4531.7439.0759.97行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（％）50.6750.5753.0253.09從上表可以看出，與同行業(yè)平均值相比。該公司前4年的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明企業(yè)在當(dāng)年保持了一個(gè)較低的資產(chǎn)負(fù)債率，具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，企業(yè)采納了較為保守的財(cái)務(wù)策略。2010年的資產(chǎn)負(fù)債率則高于行業(yè)平均水平，但幅度不大?？傮w上講，該公司保持了一個(gè)正常的資產(chǎn)負(fù)債率水平，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高、公司選擇了比較適宜的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)利潤(rùn)表可以計(jì)算出公司2010年資產(chǎn)凈利率為9.72％，比2009年的6.28％提高了3.44％，說(shuō)明公司適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模是正確的，在不擴(kuò)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為股東創(chuàng)造了更多的財(cái)富。收益與長(zhǎng)期償債能力分析收益償債能力的衡量除了研究資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力的關(guān)系，以及反映長(zhǎng)期資產(chǎn)償債能力的相關(guān)指標(biāo)分析。還要通過研究收益與長(zhǎng)期償債能力的關(guān)系。分析企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。企業(yè)有負(fù)債就要償還本金和利息，而企業(yè)償還債務(wù)支出的基礎(chǔ)是企業(yè)的收益。與收益有關(guān)的償債能力指標(biāo)主要有利息保障倍數(shù)和固定支出保障倍數(shù)。(一)利息保障倍數(shù)定義利息保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，也稱為已獲利息倍數(shù)。表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益相當(dāng)于利息費(fèi)用的多少倍，數(shù)額越大，償債能力越強(qiáng)。該指標(biāo)用于衡量企業(yè)用其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償付借款利息的能力。其計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用＝（稅前利潤(rùn)＋利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用公式中的“息稅前利潤(rùn)”是指利潤(rùn)表中末扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)。它可以用“稅前利潤(rùn)加利息費(fèi)用”來(lái)測(cè)算，也可以用“稅后利潤(rùn)加所得稅、利息費(fèi)用”來(lái)測(cè)算。補(bǔ)充：使用息稅前利潤(rùn)的原因有兩點(diǎn)：(1)如果使用稅后利潤(rùn)，不包括利息費(fèi)用，將會(huì)低估償付利息的能力。(2)如果使用稅后利潤(rùn)，不包括所得稅，也會(huì)低估償付利息的能力。公式中的“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化利息。示例如ABC公司報(bào)表所示：2010年稅前利潤(rùn)總額為9516.24萬(wàn)元，利息費(fèi)用為831.07萬(wàn)元。該公司利息費(fèi)用保障倍數(shù)為：利息費(fèi)用保障倍數(shù)＝(9516.24+831.07)÷831.07＝12.45分析如果利息費(fèi)用保障倍數(shù)適當(dāng)，表明企業(yè)償付到期利息的風(fēng)險(xiǎn)小，當(dāng)本金到期時(shí)企業(yè)也能籌集到新的資金。在金融市場(chǎng)上，如果一個(gè)企業(yè)有良好的償付利息的記錄，各期有較高的、穩(wěn)定的償付利息的能力，將會(huì)比較順利地獲得資金。企業(yè)也能最大限度地利用借入資本產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿利益，確定合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。利息費(fèi)用保障倍數(shù)指標(biāo)反映了當(dāng)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益是所需支付的債務(wù)利息的多少倍，從償付債務(wù)利息資金來(lái)源的角度考察債務(wù)利息的償還能力。如果利息費(fèi)用保障倍數(shù)指標(biāo)適當(dāng)，表明企業(yè)償付債務(wù)利息的風(fēng)險(xiǎn)小。利息費(fèi)用保障倍數(shù)如果小于l，則表明企業(yè)無(wú)力賺取大于借款成本的收益，企業(yè)沒有足夠的付息能力。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的利息費(fèi)用保障倍數(shù)越大。在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，利息保障倍數(shù)越大則支付利息的能力越強(qiáng)。從統(tǒng)計(jì)上看，不同國(guó)家利息保障倍數(shù)在3—6之間，表明利息保障倍數(shù)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。不同行業(yè)的利息費(fèi)用保障倍數(shù)有區(qū)別，美國(guó)的食品加工業(yè)接近l0。而工程類企業(yè)只有4，說(shuō)明利息保障倍數(shù)與行業(yè)有關(guān)。（二）固定支出保障倍數(shù)定義除了債務(wù)利息，企業(yè)還有一些與負(fù)債相關(guān)的固定支出，如租入固定資產(chǎn)的租賃費(fèi)用等。這部分費(fèi)用要定期支付，在評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，也應(yīng)考慮在內(nèi)。固定支出保障倍數(shù)是利息保障倍數(shù)更完善的擴(kuò)展形式。利息保障倍數(shù)忽略了其他必須支付的費(fèi)用，有一定的誤導(dǎo)性。固定支出保障倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與固定支出的比率。其計(jì)算公式為：固定支出保障倍數(shù)＝可用于償付固定支出的收益÷固定支出＝(稅前利潤(rùn)＋固定支出)÷固定支出補(bǔ)充：可用于償付固定支出的收益，包括以下內(nèi)容：稅前利潤(rùn)：指扣除非持續(xù)經(jīng)營(yíng)、意外事項(xiàng)和會(huì)計(jì)變更的累計(jì)影響的稅前利潤(rùn)。固定支出：包括：(1)利息費(fèi)用，指利息支出減資本化利息(計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出)。(2)經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)用的利息部分。融資租賃的利息已包括在“利息費(fèi)用”之中，而長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃的利息必須定期支付；(3)納稅調(diào)整的控股子公司優(yōu)先股股息償付要求，將優(yōu)先股股息作為固定支出，在計(jì)算時(shí)應(yīng)根據(jù)優(yōu)先股股息額調(diào)整為稅前支出。公式是：稅前支出＝稅后支出÷(1—所得稅率)公式：示例如ABC公司報(bào)表所示：該公司2010年稅前利潤(rùn)總額為9516.24萬(wàn)元，利息費(fèi)用為831.07萬(wàn)元，租賃費(fèi)用為122.03萬(wàn)元。計(jì)算固定支出保障倍數(shù):=11.92如果固定支出保障倍數(shù)指標(biāo)適當(dāng)，表明企業(yè)償付到期固定支出的風(fēng)險(xiǎn)小。收益償債能力分析（一）利息保障倍數(shù)的分析從穩(wěn)健的角度出發(fā)，為考察企業(yè)利息保障倍數(shù)指標(biāo)的穩(wěn)定性。一般應(yīng)比較企業(yè)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)。并選擇這幾年中最低的利息費(fèi)用保障倍數(shù)指標(biāo)，作為最基本的標(biāo)準(zhǔn)。任何一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)受環(huán)境等因素的影響，都有周期性。在收益高的年度，利息費(fèi)用保障倍數(shù)指標(biāo)可能會(huì)很高；在收益低的年度，可能無(wú)力償付債務(wù)利息。采用幾年中最低的