商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告復(fù)盤(pán)海內(nèi)外珍珠產(chǎn)業(yè)與品牌探索有機(jī)寶石的緣起緣滅20220214

商業(yè)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告企業(yè)行業(yè)分析方案行業(yè)研究商貿(mào)零售2022

年

02

月

14

日

證券研究報(bào)告商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告復(fù)盤(pán)海內(nèi)外珍珠產(chǎn)業(yè)與品牌，探索有機(jī)寶石的緣起緣滅有機(jī)寶石因短期內(nèi)“可再生”屬性，常被認(rèn)為稀缺性有瑕疵，不利于保值增值；可大規(guī)模養(yǎng)殖的有機(jī)寶石更容易陷入通縮壓力，養(yǎng)殖珍珠正是其中典型，與當(dāng)前對(duì)培育鉆石市場(chǎng)的擔(dān)憂如出一轍。復(fù)盤(pán)日本

Akoya

珍珠的兩度起落、中國(guó)淡水珍珠的發(fā)展，提出通過(guò)控制產(chǎn)能、確立標(biāo)準(zhǔn)（真科研）、C

端有高奢品牌，行業(yè)才能長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行。日本御木本率先取得專(zhuān)利，創(chuàng)立品牌

Mikimoto

獲皇室背書(shū)。天然珍珠稀有而珍貴，一度象征權(quán)力與財(cái)富。

1893

年御木本取得半圓形養(yǎng)殖珍珠專(zhuān)利，而后

1916

年才開(kāi)始商業(yè)化養(yǎng)殖圓形

Akoya

珍珠，于

1924

年取得“巴黎珍珠審判”勝訴，同年被指定為日本皇室珠寶供應(yīng)商，Akoya

珍珠在全球各國(guó)流行至今。60-70

年代南洋珍珠與中國(guó)淡水珍珠也逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，分別在大小和產(chǎn)量、珍珠質(zhì)薄厚層面與

Akoya

形成差異。日本

Akoya

珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷二起二落，價(jià)格相對(duì)有彈性，較穩(wěn)定：1916-1939

年二戰(zhàn)前受益于御木本全球推廣養(yǎng)殖珍珠，需求快速增長(zhǎng)；日本珍珠協(xié)會(huì)控制專(zhuān)利授權(quán)提高供給；一起：戰(zhàn)后恢復(fù)，需求爆發(fā)，供給快速擴(kuò)展導(dǎo)致生態(tài)逐步惡化；一落（1968-1973

年）：產(chǎn)能快速擴(kuò)張，供給過(guò)剩，價(jià)格下跌

40%，海外產(chǎn)生新品類(lèi)；二起（1974-1995

年）：政府干預(yù)生產(chǎn)，穩(wěn)定價(jià)格，確立珍珠鑒定標(biāo)準(zhǔn)；日本內(nèi)需快速崛起，供需雙震；二落：96

年母貝傳染病爆發(fā)，死亡率

75%，部分企業(yè)退出市場(chǎng)；00

年后淡水珍珠進(jìn)入全球市場(chǎng)，日本

Akoya

珍珠需求與供給連年下滑，價(jià)格

5

年也下跌近

50%。然而對(duì)比淡水珍珠、南洋珍珠價(jià)格走勢(shì)，Akoya

相對(duì)更平穩(wěn)，我們認(rèn)為其1）受益于早期專(zhuān)利控制維系“稀缺性”，政府干預(yù)生產(chǎn)數(shù)量與質(zhì)量，以確保供給品質(zhì)；2）快速梳理并逐步健全行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，Akoya

由于珍珠層薄，且珠核正圓，所以相較于其他珍珠品類(lèi)，雖直徑小但正圓+光澤度高，90

年代更是快速發(fā)展“調(diào)色”等技術(shù)，提高供給差異，所以真科研、真綜研等機(jī)構(gòu)給予

Akoya

珍珠差異，也快速建立起鑒定和珍珠品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；3）高奢品牌的高調(diào)性、高定價(jià)，確立

C

端消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。Mikimoto

與

Tasaki

穿越周期，成為珍珠品牌“常青樹(shù)”。過(guò)去

30

年雖日本珠寶市場(chǎng)持續(xù)收縮，但

Mikimoto

與

Tasaki

市占率均逐步提升；兩個(gè)品牌與創(chuàng)始人牢牢綁定，分別有

Akoya

與

Mabe

珍珠專(zhuān)利；戰(zhàn)略變革快速，全球化布局，入駐頂奢商場(chǎng)，現(xiàn)全球分別有

117

家、132

家門(mén)店。珍珠價(jià)格下跌便加入鉆石元素；Tasaki

更注重設(shè)計(jì)，多位設(shè)計(jì)師打造經(jīng)典系列。雖近兩年略受疫情影響，但兩個(gè)品牌附加值高，毛利率維持

60-65%。我們認(rèn)為，從珠寶新品類(lèi)中做出長(zhǎng)期品牌需具備故事感+變革效力?！梆B(yǎng)殖珍珠與天然鉆石相似，現(xiàn)仍需技術(shù)樹(shù)立壁壘、行業(yè)協(xié)會(huì)控制生產(chǎn)。在行業(yè)發(fā)展之初也均被質(zhì)疑為“假貨”，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步正規(guī)化，形成了鑒定標(biāo)準(zhǔn)與證書(shū)。早期價(jià)格受天然品的影響，價(jià)格大多與天然珍珠、天然鉆石掛鉤，發(fā)展至中期則更受供需關(guān)系影響。珍珠養(yǎng)殖比鉆石培育有更長(zhǎng)的生長(zhǎng)期，但更少的加工環(huán)節(jié)。珍珠作為“有機(jī)寶石”，不易保存，注定其“保值屬性”弱、

時(shí)尚屬性”強(qiáng)。鉆石由于長(zhǎng)期被賦予愛(ài)情的意義，比其他珠寶有更確定的應(yīng)用場(chǎng)景。養(yǎng)殖珍珠在早期便形成了專(zhuān)利壟斷生產(chǎn)節(jié)奏，反觀鉆石培育，雖海外已有專(zhuān)利保護(hù)，但國(guó)內(nèi)

HPHT

鉆石培育技術(shù)以“有技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家”、擴(kuò)展設(shè)備的資金實(shí)力來(lái)形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。培育鉆石現(xiàn)在仍處于發(fā)展初期，可喜的是已經(jīng)有非常健全的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與鑒定機(jī)構(gòu)，品牌也在陸續(xù)入場(chǎng)，且消費(fèi)者對(duì)鉆石需求也在快速增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：后疫情時(shí)代高奢珠寶需求增長(zhǎng)動(dòng)力不足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，外部產(chǎn)能沖擊。行業(yè)基本數(shù)據(jù)占比%

1139,575.187,748.040.021.081.13

股票家數(shù)(只)

總市值(億元)

流通市值(億元)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)

%絕對(duì)表現(xiàn)相對(duì)表現(xiàn)

1M-3.4%

0.7%

6M-1.1%

7.2%

12M

4.3%25.0%相關(guān)研究報(bào)告《2022

年商社春節(jié)數(shù)據(jù)跟蹤報(bào)告：旅游整體恢復(fù)較弱，冰雪消費(fèi)成熱點(diǎn)》

2022-02-07《2021

年

12

月社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：兩年平均增速為+3.9%，靜待需求回暖》

2022-01-17《12

月培育鉆石數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：進(jìn)出口額環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正》

2022-01-17-21%

9%-1%-11%

21/0221/0421/0721/0921/1122/022021-02-18~2022-02-11商貿(mào)零售滬深300華創(chuàng)證券研究所

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告投資主題報(bào)告亮點(diǎn)報(bào)告深度復(fù)盤(pán)有機(jī)寶石“珍珠”的海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從技術(shù)、政策、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、供需以及價(jià)格層面總結(jié)歸納養(yǎng)殖珍珠產(chǎn)業(yè)的生命周期。管中窺豹，從Mikimoto、

Tasaki

品牌成長(zhǎng)史中推測(cè)珠寶供給端的革新與品牌發(fā)展的相依相存關(guān)系。

研究為何

Akoya

價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)而淡水珍珠缺乏價(jià)格支撐；珍珠“保值屬性弱、時(shí)尚屬性強(qiáng)”如何造就高奢品牌；通過(guò)復(fù)盤(pán)養(yǎng)殖珍珠，類(lèi)比總結(jié)培育鉆石發(fā)展階段與方向。投資邏輯我們認(rèn)為在需求持續(xù)增長(zhǎng)周期內(nèi)，短期的供需不平衡，珍珠原材料價(jià)格會(huì)充分反應(yīng)并快速回歸常態(tài)；需求相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，更低價(jià)替代品進(jìn)入市場(chǎng)，供給端難以維系稀缺屬性，需求將逐步分化并轉(zhuǎn)移，價(jià)格則將持續(xù)下跌且回升動(dòng)力不足。珍珠由于母貝培育+插核生長(zhǎng)，比培育鉆石有更長(zhǎng)的供需調(diào)整周期，更少的加工環(huán)節(jié)，導(dǎo)致博弈參與方少。但由于保值屬性弱、時(shí)尚屬性強(qiáng)，珍珠層脆弱易產(chǎn)生劃痕，且樹(shù)脂珍珠等應(yīng)用更廣泛，導(dǎo)致

1）在時(shí)尚配飾以及服飾等應(yīng)用場(chǎng)景，養(yǎng)殖珍珠不敵樹(shù)脂等人造珍珠；2）以養(yǎng)殖珍珠為主的品牌，或添加鉆石元素維持貴重與稀缺性，或極其注重設(shè)計(jì)創(chuàng)新。我們認(rèn)為，在原材料尚稀缺時(shí)段，是品牌快速確立價(jià)盤(pán)與調(diào)性的時(shí)期，在生命周期向下發(fā)展之前，快速確立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，將品牌價(jià)格脫離原材料波動(dòng)，越高奢品牌越不受珠寶原材料價(jià)格波動(dòng)影響。即使技術(shù)不斷突破，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與品牌標(biāo)準(zhǔn)相協(xié)，高毛利支撐全球化布局，使得具備高附加值的品牌會(huì)在優(yōu)勝劣汰中脫穎而出。文章最后我們類(lèi)比培育鉆石，認(rèn)為現(xiàn)在技術(shù)層面仍需專(zhuān)利保護(hù)，由于價(jià)格短期尚且穩(wěn)定，是高調(diào)性品牌萌芽發(fā)展的最好時(shí)期。

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告目

錄一、

復(fù)盤(pán)養(yǎng)殖珍珠歷史：低價(jià)替代品打破價(jià)格體系...........................................................6

（一）

日本申請(qǐng)養(yǎng)殖珍珠專(zhuān)利，Akoya

珍珠成為天然珍珠平替................................6

（二）

日本

Akoya

珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)二起二落...................................................................9

（三）

淡水珍珠構(gòu)成大眾需求新平替.........................................................................11二、

品牌穿越周期，高附加值品牌屹立不倒.....................................................................15

（一）

Mikimoto（御木本）：用珍珠妝點(diǎn)全世界女人的頸部

...................................16

（二）

Tasaki（塔思琦）：更高的品質(zhì)和獨(dú)特的創(chuàng)意和提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的誠(chéng)心.........17三、

總結(jié).................................................................................................................................21四、

風(fēng)險(xiǎn)提示.........................................................................................................................22

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告商業(yè)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告是指調(diào)查和收集有關(guān)商業(yè)市場(chǎng)需求、消費(fèi)者行為、競(jìng)爭(zhēng)狀況、市場(chǎng)趨勢(shì)等方面的信息，從而為企業(yè)決策者提供有助于確定市場(chǎng)方向和制定營(yíng)銷(xiāo)策略的實(shí)用數(shù)據(jù)和建議。在當(dāng)今商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，商業(yè)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。商業(yè)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告的形式和內(nèi)容可因行業(yè)和目標(biāo)而異，通常包括市場(chǎng)情況、產(chǎn)品特色、消費(fèi)者行為和需求、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及其策略等方面的信息。針對(duì)不同的信息，企業(yè)可以采用各種方式來(lái)獲取市場(chǎng)數(shù)據(jù)，如調(diào)查問(wèn)卷、訪談、觀察等方式。在調(diào)研報(bào)告中，企業(yè)需要對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行分析，得出結(jié)論和建議，并據(jù)此提供具體的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略和行動(dòng)方案。此外，企業(yè)還應(yīng)該對(duì)己行動(dòng)的效果及時(shí)追蹤和評(píng)估，并針對(duì)性地調(diào)整和完善市場(chǎng)策略。商業(yè)市場(chǎng)調(diào)研過(guò)程中，我們首先需要考慮的是需要確定的目標(biāo)。調(diào)研目標(biāo)應(yīng)據(jù)此制定市場(chǎng)調(diào)研方案。通常包括需求滿足度、市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品可行性和客戶類(lèi)型等。調(diào)研計(jì)劃的其他方面包括調(diào)研方式、調(diào)研時(shí)期和成本等。商業(yè)調(diào)研分析報(bào)告作用

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表目錄圖表

1

養(yǎng)殖珍珠發(fā)展歷程.....................................................................................................6圖表

2

2004

年養(yǎng)殖珍珠主要生產(chǎn)地和產(chǎn)值........................................................................7圖表

3

不同種類(lèi)珍珠的差異.................................................................................................7圖表

4

珍珠鑒定證書(shū).............................................................................................................8圖表

5

珍珠鑒別標(biāo)準(zhǔn)（NGTC）..........................................................................................9圖表

6

二戰(zhàn)前日本珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè).......................................................................................10圖表

7

日本珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展...........................................................................................10圖表

8

日本養(yǎng)殖珍珠（原珠）價(jià)格復(fù)盤(pán)...........................................................................11圖表

9

淡水珍珠珍珠層最厚...............................................................................................12圖表

10

我國(guó)天然或養(yǎng)殖珍珠及制成品出口額.................................................................12圖表

11

中國(guó)淡水珍珠養(yǎng)殖量.............................................................................................12圖表

12

中日澳珍珠及制成品出口金額（億美元）.........................................................13圖表

13

中日澳珍珠及制成品出口重量（噸）.................................................................13圖表

14

中國(guó)珍珠出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu).........................................................................................14圖表

15

創(chuàng)新醫(yī)療（前身山下湖）珍珠產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)

.....................................................14圖表

16

創(chuàng)新醫(yī)療（前身山下湖）珍珠毛利率.................................................................14圖表

17

中日澳珍珠制成品出口單價(jià).................................................................................14圖表

18

日本珠寶首飾市場(chǎng)規(guī)模.........................................................................................15圖表

19

日本珠寶品牌市場(chǎng)份額變化.................................................................................15圖表

20

Mikimoto

發(fā)展歷程................................................................................................16圖表

21

Mikimoto

主要系列產(chǎn)品........................................................................................16圖表

22

Mikimoto

全球開(kāi)店情況........................................................................................17圖表

23

Mikimoto

中國(guó)開(kāi)店情況........................................................................................17圖表

24

Mikimoto

營(yíng)業(yè)收入及增速....................................................................................17圖表

25

Mikimoto

凈利潤(rùn)及增速........................................................................................17圖表

26

Tasaki

發(fā)展歷程......................................................................................................18圖表

27

Tasaki

部分設(shè)計(jì)師作品..........................................................................................18圖表

28

Tasaki

開(kāi)店情況......................................................................................................19圖表

29

Tasaki

營(yíng)業(yè)收入及增速..........................................................................................19圖表

30

Tasaki

凈利潤(rùn)..........................................................................................................19圖表

31

Mikimoto、Tasaki

和國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品比價(jià)(元).......................................................20圖表

32

Mikimoto、Tasaki

及可比公司毛利率..................................................................20圖表

33Mikimoto、Tasaki

及可比公司凈利率..................................................................20

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

34

Dior

12-14mm

樹(shù)脂珍珠耳飾................................................................................21圖表

35

Chanel

人造珍珠飾品.............................................................................................21圖表

36

Washington

Diamond

部分專(zhuān)利.............................................................................21

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告岸開(kāi)始大規(guī)模生

（大溪地）黑珍產(chǎn)資料來(lái)源：M

Krzemnicki《Age

Determination

of

Pearls:

A

New

Approach

for

Pearl

Testing

andIdentification》，華創(chuàng)證券日本、澳大利亞、

日本開(kāi)始商業(yè)化歐洲嘗試珍珠養(yǎng)殖

養(yǎng)殖海水珍珠澳大利亞北部海

法屬波利尼西亞

珠產(chǎn)值提高中國(guó)淡水珍珠技術(shù)逐步成熟

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告一、復(fù)盤(pán)養(yǎng)殖珍珠歷史：低價(jià)替代品打破價(jià)格體系（一）日本申請(qǐng)養(yǎng)殖珍珠專(zhuān)利，Akoya

珍珠成為天然珍珠平替天然珍珠稀有且昂貴，奠定有機(jī)寶石市場(chǎng)地位。雖中國(guó)在三國(guó)時(shí)期就有醫(yī)術(shù)記載珍珠，歐洲各國(guó)宮廷皇室與貴族畫(huà)像也經(jīng)常能尋得珍珠元素，但作為日常首飾被大家熟知還在20

世紀(jì)初。天然珍珠的形成過(guò)程十分漫長(zhǎng)且困難，野生貝殼受到外來(lái)物的入侵，外套膜受到刺激，分泌出珍珠質(zhì)，層層包裹住外來(lái)物逐漸形成珍珠。1）稀有：自然條件下異物進(jìn)入貝體概率小，通常撈捕打開(kāi)幾萬(wàn)個(gè)珍珠蚌才能尋得幾顆；2）珠身普遍較小，根據(jù)養(yǎng)殖珍珠的節(jié)奏一般

1

年只能分泌出

0.15mm

左右的珍珠質(zhì)，而珍珠在貝內(nèi)存在

4

年以上就會(huì)大幅降低貝的存活率，天然珍珠的牡蠣和貝類(lèi)普遍較小，通常為

2-3mm“小米珠”（seed

pearls）；3）無(wú)暇正圓比例極低，異物形狀決定珍珠形狀。因此，高品質(zhì)天然珍珠數(shù)量極其稀少且價(jià)格昂貴，奠定天然珍珠在全球市場(chǎng)地位。在日本

akoya

母貝（馬氏貝）因過(guò)度捕撈數(shù)量連年遞減，御木本·

幸吉為開(kāi)始保護(hù)

akoya

母貝，開(kāi)始人工繁殖，經(jīng)歷數(shù)次赤潮、資金枯竭危機(jī)。日本率先突破珍珠養(yǎng)殖技術(shù)，獲取專(zhuān)利。1893

年御木本·

幸吉培育出了第一顆養(yǎng)殖珍珠，盡管形狀是半圓形，不甚完美，但仍是首次技術(shù)突破。其于

1896

年取得半圓養(yǎng)殖珍珠專(zhuān)利（1912

年到期）；1904

年，Tatsuhei

Mise

培殖出圓形珍珠，隨后一年御木本·

幸吉先生也培育出了球形珍珠。兩人先后申請(qǐng)球形珍珠專(zhuān)利，但由于御木本有半圓養(yǎng)殖珍珠專(zhuān)利，故遲遲未通過(guò)。直至

1916

年御木本·

幸吉（全環(huán)式）、

TatsuheiMise

和

TokichiNishikawa才均被批準(zhǔn)專(zhuān)利，進(jìn)而開(kāi)始商業(yè)化養(yǎng)殖珍珠；1924

年御木本·

幸吉?jiǎng)?chuàng)立的

mikimoto

被日本內(nèi)務(wù)部指定的皇室珠寶供應(yīng)商；1925

年日本珍珠養(yǎng)殖協(xié)會(huì)成立，控制調(diào)節(jié)生產(chǎn)，日本養(yǎng)殖者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)利參與珍珠養(yǎng)殖，現(xiàn)協(xié)會(huì)有超過(guò)

1600

家珍珠養(yǎng)殖加工出口企業(yè)。直至

1960

年澳大利亞北部海岸才開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)養(yǎng)殖珍珠；80

年代大溪地黑珍珠接受度和知名度提高；中國(guó)也于

60

年代淡水養(yǎng)殖技術(shù)突破，主攻每個(gè)母貝出產(chǎn)多顆（海水珍珠

1

母貝

1

顆）、且成珠率更高的淡水珠，很快提供了全球珍珠需求的

90%。圖表

1

養(yǎng)殖珍珠發(fā)展歷程

御木本·幸吉在“巴黎珍珠審

判”勝訴，為養(yǎng)殖珍珠正名。

1924年

天然珍珠

交易

養(yǎng)殖珍珠市場(chǎng)

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告一、市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告是企業(yè)了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的窗口。它有利于企業(yè)掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，如市場(chǎng)供求情況、市場(chǎng)最新趨勢(shì)、消費(fèi)者的要求以及本企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況等方面的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。二、它為企業(yè)客觀判斷自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，調(diào)整經(jīng)營(yíng)決策、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)計(jì)劃提供了依據(jù)，企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中要想明確自身所處的位置，就要做市場(chǎng)調(diào)查，從市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告中獲取準(zhǔn)確的信息。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層在考慮開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，決定產(chǎn)品的生產(chǎn)數(shù)量、品種、花色時(shí)也要先做市場(chǎng)調(diào)查。三、有助于整體宣傳策略需要，為企業(yè)市場(chǎng)地位和產(chǎn)品宣傳等提供信息和支持。四、通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查所獲得的資料，除了可供了解目前市場(chǎng)的情況之外，還可以對(duì)市場(chǎng)變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而可以提前對(duì)企業(yè)的應(yīng)變作出計(jì)劃和安排，充分地利用市場(chǎng)的變化，從中謀求企業(yè)的利益。商業(yè)調(diào)研分析報(bào)告作用商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

22004

年養(yǎng)殖珍珠主要生產(chǎn)地和產(chǎn)值

資料來(lái)源：Imperial

官網(wǎng)，ANON，華創(chuàng)證券

珍珠基本成分是珍珠質(zhì)，約

90%為文石（????????3）

+約

5%角質(zhì)基

RFM+其他有機(jī)物和水；

根據(jù)母貝、產(chǎn)地主要分為

Akoya

珍珠（日本）、淡水珍珠（中國(guó)）、南洋白珍珠（澳大

利亞、印尼、菲律賓）、大溪地黑珍珠（波利尼西亞）。Akoya

珍珠以正圓為主、光澤

度高，直徑在

5-9mm，養(yǎng)珠期

1-2

年；中國(guó)淡水珍珠一個(gè)母貝可培育約

20-40

顆珍珠，

多呈橢圓形，尺寸在

6-9mm

之間；南洋白珍珠尺寸最大，約

10-15mm，養(yǎng)珠期

2-5

年；

大溪地黑珍珠以黑色為主，帶有金屬光澤，有圓形、水滴形等，直徑在

9-11mm

之間。

據(jù)

Anon

統(tǒng)計(jì)，2004

年南洋白珍珠總產(chǎn)值

2

億美元，占比全球

35%，Akoya

產(chǎn)值

1.35

億

美元，占比

22%，黑珍珠

1.2

億美元，占比

19%，淡水珍珠

1.5

億美元，占比

24%。圖表

3

不同種類(lèi)珍珠的差異Akoya

珍珠淡水珍珠南洋白珠南洋金珠大溪地黑珍珠珍珠母貝馬氏珠母貝馬氏珠母雜交貝、三腳帆蚌、褶紋冠蚌白蝶貝金蝶貝黑蝶貝主要產(chǎn)地日本三重、雄本、愛(ài)

主要在中國(guó)浙江、江蘇等

澳大利亞西北部海域、印尼、菲律賓

產(chǎn)于南太平洋法屬波利尼媛縣一帶的瀨戶內(nèi)海

地；

海域等地區(qū)

西亞群島的珊瑚環(huán)礁圓度高、光澤亮、表

形狀不規(guī)則，正圓較少；

圓潤(rùn)純凈、形狀

皮質(zhì)細(xì)膩、光澤亮皮帶有微微褶皺和針

有白色、肉色、粉色、紫

碩大；以白色為

麗；以淡金色為主，孔瑕疵；以白色為主

色、橘色等

主

極少濃金色有圓形、水滴等，皮質(zhì)細(xì)膩；帶有金屬光澤，以黑色為主，還有孔雀綠、孔雀紫、棕色等外觀圖例是否有核母貝育苗期插核（片）時(shí)間養(yǎng)珠期有核1.5-2

年養(yǎng)殖

2

年插核當(dāng)年以無(wú)核為主1-2

年養(yǎng)殖

1

年插片后

3

年以上有核2-4

年養(yǎng)殖

3

年插核后

1-2

年有核2.5-3

年養(yǎng)殖

3

年插核

2

年后

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告產(chǎn)珠量單顆多顆，約

20-40

顆單顆單顆直徑一般在

5-9mm

之間，

一般在6-9mm之間，

10mm10mm

以上幾乎沒(méi)有

以上較少一般在10-15mm之間，最高可達(dá)20mm一般在

10-13mm

之間，最高可達(dá)

17mm一般在

9-11mm

之間，13mm

以上較少，

16mm

以上稀少成珠率35%60%+35%30%圓形占比產(chǎn)量約

70%約

48

噸低于

5%約

75

噸40%-50%-20%-30%-5%-10%10

噸左右資料來(lái)源：知乎“詹大”、“珠寶慧姐”、“左巖珠寶課”，微信公眾號(hào)“珠寶簡(jiǎn)單學(xué)”，山下湖招股書(shū)，華創(chuàng)證券注：產(chǎn)量為

2017-2019

年均值

養(yǎng)殖珍珠也曾被質(zhì)疑，現(xiàn)已樹(shù)立標(biāo)準(zhǔn)。Akoya

珍珠曾在

1910

年被巴黎、倫敦珠寶商指責(zé)

為“偽造品”以抵制日本珍珠；1921

年倫敦一家報(bào)紙甚至刊文指責(zé)“這一行為為商業(yè)欺

詐”，為了維護(hù)

Akoya

珍珠，御木本·

幸吉在巴黎起訴，并于

1924

年取得勝訴，為養(yǎng)殖

珍珠正名。養(yǎng)殖珍珠本質(zhì)是模擬天然珍珠的生長(zhǎng)環(huán)境，引導(dǎo)珍珠加速生長(zhǎng)，所以其與天

然珍珠成分完全一致?！叭嗽煺渲椤币苍约賮y真，17

世紀(jì)法國(guó)就出現(xiàn)了“人造珍珠”（在玻璃珠上涂魚(yú)鱗粉），通過(guò)相似的顏色光澤魚(yú)目混珠，1968

年日本法律規(guī)定必須表示是“人造珍珠”還是“人工珍珠”/“養(yǎng)殖珍珠”，并通過(guò)法律對(duì)珍珠成分進(jìn)行定義?，F(xiàn)售市場(chǎng)中仍存在“假珍珠”（ABS

樹(shù)脂珍珠、玻璃珍珠、貝殼珍珠），大尺寸、特殊品種（比如真多麻等）更有模具生產(chǎn)以控制品質(zhì)，這類(lèi)珍珠也廣泛應(yīng)用于裝飾品中，Chanel、Dior

等品牌耳飾、項(xiàng)鏈中也有廣泛應(yīng)用。1987

年小松博成立的日本真珠科學(xué)研究所（真科研），并發(fā)布文章對(duì)珍珠進(jìn)行系統(tǒng)、

嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆旨?jí)，隨后提出“天女”、“真多麻”等品級(jí)定義；1998

年武內(nèi)恭一創(chuàng)立真

珠綜合研究所，提出“特選”等品級(jí)定義。現(xiàn)在主流的分級(jí)體系還有美國(guó)

GIA

分級(jí)

體系、Richard

H.Cartier

西歐國(guó)家分級(jí)體系、日本阿古屋海水養(yǎng)殖珍珠分級(jí)體系、

French

Polynesia

塔希提黑珍珠分級(jí)體系。圖表

4

珍珠鑒定證書(shū)資料來(lái)源：真珠綜合研究所官網(wǎng)，GIA

官網(wǎng)，華創(chuàng)證券

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告直徑差百分比A1正圓A2圓A3近圓B橢圓C扁圓D異形海水珍珠≤1.0≤5.0≤10.0>10.0（含水滴形、梨形）具對(duì)稱性，有一面或兩面成近似平面狀通常表面不平坦，沒(méi)有明顯對(duì)稱性淡水珍珠≤3.0≤8.0≤12.0≤20.0短橢圓B1;>20.0長(zhǎng)橢圓B2≤20.0高型C1；>20.0低型C2

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

5

珍珠鑒別標(biāo)準(zhǔn)（NGTC）資料來(lái)源：NGTC

官網(wǎng)，華創(chuàng)證券

（二）日本

Akoya

珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)二起二落

在上文列出的

4

種主要珍珠中，價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)的是日本

Akoya

珍珠，我們認(rèn)為，主要系

日本早期便對(duì)其進(jìn)行專(zhuān)利保護(hù)，中期進(jìn)行全球推廣，后期有日本珍珠協(xié)會(huì)、水產(chǎn)廳控制

全國(guó)生產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模以及全球技術(shù)應(yīng)用（水產(chǎn)廳規(guī)定海外生產(chǎn)珍珠不公開(kāi)養(yǎng)殖技術(shù)、日本

有銷(xiāo)售權(quán)、規(guī)定品種、形態(tài)；即使馬氏貝棲息的地方也不允許用馬氏貝生產(chǎn)珍珠）。

復(fù)盤(pán)日本

Akoya

珍珠的商業(yè)化養(yǎng)殖歷史，可分為六個(gè)階段，由于早年間母貝的養(yǎng)殖需要

4-5

年，珍珠插核到開(kāi)蚌取珠也需

1-2

年，所以供需存在階段性不平衡，調(diào)整周期有

5

年

左右。

1）1916-1939

年（二戰(zhàn)前）：產(chǎn)量快速擴(kuò)大，但價(jià)格極速下跌。隨著御木本向全球推廣

Akoya

珍珠，并控制專(zhuān)利授權(quán)提高供給；1926

年日本珍珠養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)單位達(dá)

33

家，年產(chǎn)量

共

775

萬(wàn)顆。產(chǎn)量于

1938

年達(dá)到二戰(zhàn)前的高峰，1938

年日本出口珍珠達(dá)

512

萬(wàn)日元（主

要國(guó)家：美國(guó)

200

萬(wàn)日元、歐洲

130

萬(wàn)日元、印度

100

萬(wàn)日元、中國(guó)

80

萬(wàn)日元）。但由

于缺乏相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，且沒(méi)有法律保護(hù)，

1932-1934

年價(jià)格逐年腰斬（1932

年

1.01

萬(wàn)日元/kg；

1934

年

0.27

萬(wàn)日元/kg）；1940

年日本頒布了禁止制造和銷(xiāo)售奢侈品的禁令，珍珠的生

產(chǎn)也因此停止。

海水質(zhì)量要求反射光很明亮、銳利均勻，

淡水質(zhì)量要求反射光特別明亮、銳利、均勻，表面像B強(qiáng)

映像很清晰反射光明亮、表面能見(jiàn)物體影像

鏡子，映像很清晰反射光明亮、銳利、均勻，映像清晰C中反射光不明亮，表面能照見(jiàn)反射光明亮，表面能見(jiàn)物體影像D弱

物體，但影像較模糊反射光全部為漫反射光，表

面光澤呆滯，幾乎無(wú)映像反射光較弱，表面能照見(jiàn)物體，但影像

較模糊2.顏色：3.大小：5.

光澤：

光澤級(jí)別

A極強(qiáng)

6.光潔度：4.形狀：1.珍珠所屬海域：海水珍珠or淡水珍珠A

無(wú)暇B

微瑕C

小瑕D瑕疵E重瑕肉眼觀察表面光滑細(xì)膩，極難觀察到表面有瑕疵表面有非常少的瑕

有較小的瑕疵，似針點(diǎn)狀，肉

疵，肉眼易眼較難觀察到

觀察到瑕疵明顯，占表面積的四分

之一以下瑕疵很明顯，嚴(yán)重的占據(jù)表面積的四分之一以上7.珍珠層厚度（有核珍珠）：A

特厚

≥0.6B

厚≥0.5C

中≥0.4

D薄≥0.3E極薄<0.3

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告商品和服務(wù)是由生產(chǎn)者轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者而形成市場(chǎng)行銷(xiāo)活動(dòng)的鏈接方式，或投資者對(duì)自己確立的項(xiàng)日存有疑惑，而委請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的調(diào)查人員或第三者，作有系統(tǒng)地、客觀地、廣泛地且持續(xù)地搜集相關(guān)資料，加以記錄，分析，衡量與評(píng)估，提供相關(guān)分析，結(jié)論與建議，以供企業(yè)經(jīng)營(yíng)者決策參考之行為。市場(chǎng)調(diào)研范圍1·市場(chǎng)研究：市場(chǎng)潛在需求量，消費(fèi)者分布及消費(fèi)者特性研究。2.產(chǎn)品研究：產(chǎn)品設(shè)計(jì)，開(kāi)發(fā)及試驗(yàn)；消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品形狀、包裝、品味等喜好研究；現(xiàn)有產(chǎn)品改良建議，競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的比較分析。3,銷(xiāo)售研究：公司總體行銷(xiāo)活動(dòng)研究，設(shè)計(jì)及改進(jìn)。4.消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)行為研究：消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)動(dòng)機(jī)，購(gòu)買(mǎi)行為決策過(guò)程及購(gòu)買(mǎi)行為特性研究。5.廣告及促銷(xiāo)研究：測(cè)驗(yàn)及評(píng)估商品廣告及其它各種促銷(xiāo)之效果，尋求最佳促銷(xiāo)手法，以促進(jìn)消費(fèi)者有效購(gòu)買(mǎi)行為。6.行銷(xiāo)環(huán)境研究：依人口、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治及科技等因素變化及未來(lái)變化走勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及企業(yè)行銷(xiāo)策略的影響。7.銷(xiāo)售預(yù)測(cè)：研究大環(huán)境演變，競(jìng)爭(zhēng)情況及企業(yè)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)于市場(chǎng)銷(xiāo)售量作長(zhǎng)期與短期預(yù)測(cè)，為企業(yè)擬定長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及短期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃之用。商業(yè)調(diào)研分析報(bào)告作用年份珍珠養(yǎng)殖企業(yè)個(gè)數(shù)養(yǎng)殖珍珠個(gè)數(shù)（萬(wàn)顆）1926年3366.91930年6281.91935年222774.9商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

6

二戰(zhàn)前日本珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)圖表

7

日本珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展資料來(lái)源：羅雪梅《珍珠的奧秘》，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：矢野經(jīng)濟(jì)研究所，日本農(nóng)林水產(chǎn)省，華創(chuàng)證券2）

1948-1967

年：戰(zhàn)后快速恢復(fù)，生態(tài)環(huán)境惡化。

1948

年戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后珍珠生產(chǎn)恢復(fù)，

1954年日本珍珠養(yǎng)殖企業(yè)

1016

家，近

95%的養(yǎng)殖珍珠被出口到其他國(guó)家。1956

年因三重縣（90%以上生產(chǎn)者聚集）發(fā)生赤潮導(dǎo)致貝類(lèi)大量死亡，日本政府開(kāi)始管制生態(tài)環(huán)境，珍珠養(yǎng)殖擴(kuò)展到四國(guó)、九州等地區(qū)。1967

年，日本珍珠產(chǎn)量達(dá)到峰值

125

噸；3）1968-1973

年：珍珠供給過(guò)剩后的蕭條。由于產(chǎn)量快速擴(kuò)張，全球各地區(qū)開(kāi)始出現(xiàn)其他種類(lèi)養(yǎng)殖珍珠，海外需求收縮，導(dǎo)致

Akoya

供給過(guò)剩，價(jià)格下跌約

40%（從

1966

年31.2

萬(wàn)日元/kg

下跌至

1971

年

22.1

萬(wàn)日元/kg），進(jìn)一步抑制海外市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)，日本珍珠生產(chǎn)量下降至

34

噸（1973

年），僅

6

年跌至

1967

年巔峰時(shí)期的

1/4。珍珠養(yǎng)殖者接連破產(chǎn)、倒閉，養(yǎng)殖企業(yè)數(shù)量從峰值

3768

家收縮至

1878

家，這一時(shí)期被稱為“1965

年代的衰退”；4）1974-1995

年：政府干預(yù)生產(chǎn)，穩(wěn)定價(jià)格，珍珠鑒定標(biāo)準(zhǔn)逐步建立：日本水產(chǎn)廳采取了一系列措施積極恢復(fù)珍珠生產(chǎn)，例如調(diào)整和限制超量生產(chǎn)、實(shí)行價(jià)格卡特爾、國(guó)家購(gòu)買(mǎi)、儲(chǔ)存庫(kù)存等。1976

年起產(chǎn)量轉(zhuǎn)跌為增。雖海外需求連年下滑，但

70

年代起日本國(guó)內(nèi)需求開(kāi)始增長(zhǎng)，真科研開(kāi)始確定珍珠分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，日本喪葬后期貴族后裔要佩戴珍珠及珍珠飾品的習(xí)俗也推動(dòng)著消費(fèi)者對(duì)珍珠的需求；泡沫經(jīng)濟(jì)（1986-1991

年）前后，珍珠產(chǎn)量基本維持在

70

噸的小高位，單價(jià)逐年提升至

126

萬(wàn)日元/kg，產(chǎn)值飆升至

885

億日元，珍珠養(yǎng)殖企業(yè)也高達(dá)

2077

家。根據(jù)《Jewellery

News

Asia》1991

年期刊數(shù)據(jù)，1990

年日本市場(chǎng)珍珠消費(fèi)量是其他世界各國(guó)總和，將珍珠庫(kù)存耗盡；5）1996-2000

年：母貝傳染病爆發(fā)，產(chǎn)量陷入低谷：1996

年日本大量珍珠牡蠣被病毒傳染死亡，矢野經(jīng)濟(jì)研究所估計(jì)死亡率為

75%，珍珠貝數(shù)量減少，大量養(yǎng)殖企業(yè)退出市場(chǎng)。1999

年日本珍珠產(chǎn)量下降到

25

噸，為

1957

以來(lái)歷史最低值。6）2000

年以后：外部競(jìng)爭(zhēng)加劇、自然災(zāi)害頻發(fā)：進(jìn)入

21

世紀(jì)，Akoya

面臨與低價(jià)淡水珍珠的激烈競(jìng)爭(zhēng)，海外需求減少，養(yǎng)殖企業(yè)數(shù)量和單價(jià)（2000

年

97

萬(wàn)日元/kg

到

2009年

38

萬(wàn)日元/kg）連年下滑，珍珠產(chǎn)值在

09

年跌至

84

億日元，不到

90

年生產(chǎn)規(guī)模

1/10，為近

50

年來(lái)新低。此外，2010

年反常氣候、2011

年大地震等自然災(zāi)害也使得珍珠養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)出受損，生產(chǎn)積極性減弱，進(jìn)一步激化珍珠生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量的減少（2003

年至

2013年生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量減半）。2010

年后生產(chǎn)量基本維持在

20

噸，單價(jià)略回升，從

10

年

46.2萬(wàn)日元/kg

增長(zhǎng)

47%至

14

年

67.8

萬(wàn)日元/kg。125噸5000200015001000300025004000350020

0604080100140120生產(chǎn)量（噸）生產(chǎn)額（右軸，億日元）珍珠養(yǎng)殖企業(yè)數(shù)量（右軸，家）供給過(guò)剩30噸經(jīng)濟(jì)景氣戰(zhàn)后恢復(fù)傳染病爆發(fā)

25噸競(jìng)爭(zhēng)加?。ǖ?/p>

珠），災(zāi)害頻發(fā)

20噸

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告需求持續(xù)存在，單一沖擊下價(jià)格

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

8

日本養(yǎng)殖珍珠（原珠）價(jià)格復(fù)盤(pán)資料來(lái)源：矢野經(jīng)濟(jì)研究所，Wind，華創(chuàng)證券

剔除物價(jià)變動(dòng)后的珍珠價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，由于早年母貝養(yǎng)殖需要

3-4

年（現(xiàn)壓縮至

1-3

年），

從插核到開(kāi)蚌取珠需要

1

年生長(zhǎng)，所以價(jià)格波動(dòng)周期比一般消費(fèi)品長(zhǎng)，大約為需要

5-7

年。珍珠作為高端可選品，在需求主導(dǎo)的市場(chǎng)中，供需短暫錯(cuò)配，其價(jià)格具備彈性，但

由于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，所以恢復(fù)到供需平衡的時(shí)間更長(zhǎng)，日本通過(guò)控制專(zhuān)利、價(jià)格卡特爾、

推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)在

80

年代后加快調(diào)整周期。

然而

2000

年以后原珠單價(jià)持續(xù)跳水，我們認(rèn)為主要是更高性價(jià)比的淡水珍珠流入日本市

場(chǎng)以及全球市場(chǎng)，養(yǎng)殖珍珠供給端稀缺性被破壞，購(gòu)買(mǎi)行為轉(zhuǎn)移到更低價(jià)替代品上，

Akoya

價(jià)格失去需求支撐，反彈動(dòng)力不足。

（三）淡水珍珠構(gòu)成大眾需求新平替

以日本

Akoya

為代表的海水珍珠，其珠核較大且為正圓，故生長(zhǎng)出的珍珠以正圓為主，

日本于

1991

年開(kāi)始提高加工技術(shù)，使得日本

Akoya

有獨(dú)特拋光層，被稱為“小燈泡”，

但由于其

1）珍珠層薄，Akoya

珍珠層>0.4mm

非常難得，所以佩戴持久度較低，基本用

于奢侈品；而淡水珍珠幾乎全由珍珠質(zhì)包裹，珠身緊密，相對(duì)在大眾消費(fèi)品中應(yīng)用的持

久度好。2）海水養(yǎng)殖珍珠密度低于淡水珍珠，海水珍珠密度為

2.66-2.76，淡水珍珠密度

為

2.76-2.78；海水養(yǎng)殖珍珠微量元素含量高于淡水養(yǎng)殖；3）產(chǎn)量高，成珠率高，一個(gè)淡

水珍珠母貝能產(chǎn)出

20-40

顆珍珠，成珠率在

60%以上，而海水珍珠往往是一比一養(yǎng)殖，

成珠率僅

30-35%。所以淡水珍珠具備產(chǎn)量高、價(jià)格低、應(yīng)用范圍廣的優(yōu)勢(shì)。3112630020010001,0009008007006005004004020

0140120100

80

60戰(zhàn)后恢復(fù)生產(chǎn)額（億日元，右軸）

Akoya珍珠單價(jià)（萬(wàn)日元/kg，左軸）

具備彈性，可迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)景氣

供給過(guò)剩18Akoya珍珠單價(jià)（剔除價(jià)格因素，萬(wàn)日元/kg，左軸）

122

低價(jià)淡水珍珠流入日本市場(chǎng)，

競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下跌

傳染病爆發(fā)

68

38

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告2002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

9

淡水珍珠珍珠層最厚資料來(lái)源：知乎“詹大”，華創(chuàng)證券中國(guó)淡水珍珠在

1960

年技術(shù)突破后，供需雙震，進(jìn)入

20

世紀(jì)珍珠出口大幅增長(zhǎng)。1992年中國(guó)取消了出口管制，2001

年加入

WTO，淡水珍珠出口額進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)

UNComtrade

數(shù)據(jù)，2000-2005

年中國(guó)出口珍珠及制成品總額年復(fù)合增長(zhǎng)

35%，從

0.4

億美元增長(zhǎng)至

1.8

億美元。生產(chǎn)端也大力擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)中國(guó)漁業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2002-2007

年我國(guó)淡水珍珠產(chǎn)量復(fù)合增速為

10%，1994-2007

年產(chǎn)量翻

5

倍，達(dá)歷史最高

5114

噸。圖表

10

我國(guó)天然或養(yǎng)殖珍珠及制成品出口額圖表

11

中國(guó)淡水珍珠養(yǎng)殖量資料來(lái)源：UN

Comtrade，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：中國(guó)漁業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒，wind，華創(chuàng)證券金融危機(jī)影響海外需求，供給快速釋放造成環(huán)境壓力。2008

年全球性金融危機(jī)極大影響海外珍珠類(lèi)有機(jī)寶石消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，2007

年珍珠出口退稅率從

13%下調(diào)至

5%，淡水珍珠參與養(yǎng)殖戶、產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑。直至

2015

年由于海外需求下滑，疊加人民幣匯率持續(xù)提升，國(guó)務(wù)院發(fā)布水污染防治十條，地方政府發(fā)布“禁養(yǎng)令”，珍珠養(yǎng)殖出口利潤(rùn)被持續(xù)壓縮，養(yǎng)殖面積大幅減少。淡水愛(ài)迪生淡水無(wú)核珍珠淡水Akoya日本Akoya大溪地黑珍珠南洋白珠

南洋金珠無(wú)核keshi馬貝珠核珍珠層較薄珍珠層厚-60%20%0%-20%-40%40%100%80%60%-3.0

1.0

0.0-1.0-2.02.05.04.03.0珍珠及制成品出口總額（億美元，左軸)yoy（右軸）金融危機(jī)歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，珍珠需求下滑

“禁養(yǎng)令”10%20%50%40%30%(600)

0(200)(400)200600400淡水珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)量（噸）yoy2007年下調(diào)養(yǎng)殖珍珠出口退稅率（13%→5%）2020年上調(diào)養(yǎng)殖珍珠出口退稅率（未加工5%→9%；已加工5%→13%）提升，珍珠出口利潤(rùn)下滑

0%

-10%

-20%

-30%2014年人民幣匯率開(kāi)啟逐年

2015年國(guó)務(wù)院發(fā)布水污染

-40%防治十條，地方發(fā)布“禁

-50%養(yǎng)令”

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告隨著各種問(wèn)題的不斷出現(xiàn)，對(duì)策建議類(lèi)調(diào)研報(bào)告成為了越來(lái)越重要的工具，可以幫助企業(yè)和組織制定有效的戰(zhàn)略和方案。本次調(diào)研共收集了31篇有關(guān)對(duì)策建議類(lèi)調(diào)研報(bào)告，發(fā)現(xiàn)了一些有趣且關(guān)鍵的共性和差異。首先，從研究?jī)?nèi)容來(lái)看，這些報(bào)告所關(guān)注的問(wèn)題是非常多樣化的。其中有些報(bào)告關(guān)注的是社會(huì)問(wèn)題和政策，如貧困和教育問(wèn)題，而另外一些報(bào)告則更加關(guān)注企業(yè)和組織的內(nèi)部問(wèn)題，如管理和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)。這種多樣性并不能算是這些報(bào)告的缺陷，相反，它說(shuō)明我們的社會(huì)和組織面臨的挑戰(zhàn)十分繁多，需要我們從各個(gè)方面入手才能夠解決問(wèn)題。其次，這些報(bào)告在調(diào)查方法和數(shù)據(jù)分析方面也存在差異。大部分的報(bào)告采用了定性和定量結(jié)合的方式，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查、實(shí)地考察和專(zhuān)家訪談等方式收集數(shù)據(jù)。然而，也有一些報(bào)告采用了更為創(chuàng)新的技術(shù)，如大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)。這些新技術(shù)雖然還處于試驗(yàn)階段，但它們可能會(huì)以越來(lái)越多的方式成為調(diào)研方法的重要組成部分。最后，這些報(bào)告在對(duì)策和建議方面表現(xiàn)出了不同的風(fēng)格和實(shí)用性。有些報(bào)告提出了具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的行動(dòng)方案，而另外一些則更注重于針對(duì)特定問(wèn)題提供現(xiàn)實(shí)可行的解決方案。這些不同的風(fēng)格反映了報(bào)告的作者們的不同經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)背景，并吸引了各個(gè)方面的讀者。商業(yè)調(diào)研分析報(bào)告作用商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

12

中日澳珍珠及制成品出口金額（億美元）圖表

13

中日澳珍珠及制成品出口重量（噸）資料來(lái)源：UN

Comtrade，華創(chuàng)證券淡水珍珠高產(chǎn)價(jià)低，珍珠行業(yè)附加值低。2007

年淡水珍珠產(chǎn)量是海水珍珠

15

倍以上，但銷(xiāo)售額僅不到其1/10。全球海水珍珠產(chǎn)量不足100噸，而全球淡水珍珠產(chǎn)量超1600噸；中國(guó)淡水珍珠產(chǎn)量占全球

90%以上，但銷(xiāo)售額僅占全球珍珠業(yè)總銷(xiāo)售額約

8%。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)，

1999

年中國(guó)出口淡水珍珠

3.8

億美元/世界珍珠銷(xiāo)售額

45

億美元，占比

8%，中國(guó)海水珍珠出口額

1.6

億美元，同年日本珍珠出口額是中國(guó)珍珠(海水+淡水)的

2

倍（13

億美元）。造成產(chǎn)量高，產(chǎn)值低的原因在于：1）

國(guó)內(nèi)珠寶需求較低，國(guó)內(nèi)珍珠飾品定價(jià)低，凈利率較低。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，

2007

年中

國(guó)珠寶市場(chǎng)尚且僅有

238

億美元（其中

6

成以上為黃金，非金銀類(lèi)飾品銷(xiāo)售規(guī)模僅

1.3

億美元），同期美國(guó)珠寶市場(chǎng)已是中國(guó)

2

倍以上，非金銀類(lèi)飾品銷(xiāo)售規(guī)模是中國(guó)

10

倍以上。2005

年中國(guó)珠寶銷(xiāo)售市場(chǎng)

1400

億元，其中珍珠類(lèi)僅占

3%，而境內(nèi)生產(chǎn)

的珍珠則僅占整體

1%。2）

根據(jù)千足珍珠年報(bào)，

2010

年之前中國(guó)珍珠飾品毛利率普遍

40%左右（同時(shí)期

Mikimoto、

Tasaki

均有

50%-60%毛利率），另國(guó)內(nèi)零售端收繳

10%消費(fèi)稅（制成品出口退稅，

故大量企業(yè)以出口為主），最終零售凈利率低于生產(chǎn)以及珍珠粗加工出口凈利率，導(dǎo)

致企業(yè)不愿意培養(yǎng)國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)；3）

珍珠深加工方向主要發(fā)展珍珠粉藥用、妝用需求，缺乏強(qiáng)勢(shì)珍珠飾品品牌。珍珠養(yǎng)

殖毛利率

25%，珍珠粗加工流通環(huán)節(jié)利潤(rùn)率

30%，珍珠飾品毛利率

40-60%。以上市

公司山下湖為例（2016

年更名為創(chuàng)新醫(yī)療）其主業(yè)為珍珠養(yǎng)殖+散珠出口+珍珠首飾

銷(xiāo)售+珍珠粉藥劑業(yè)，研發(fā)方向主要在藥用、養(yǎng)殖領(lǐng)域。主要的技術(shù)與專(zhuān)利突破均在

養(yǎng)殖方法層面，而日本

Akoya

珍珠在調(diào)色、拋光的珍珠精加工環(huán)節(jié)均有獨(dú)特技術(shù)。

20

世紀(jì)初中國(guó)發(fā)展水解珍珠技術(shù)，開(kāi)展在美容醫(yī)藥保健品中應(yīng)用，附加值低，毛利

率僅有

20-40%。-100%-60%-80%-40%100%80%60%40%20%0%-20%-8.0資料來(lái)源：UN

Comtrade，華創(chuàng)證券-6.0-4.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0.0-2.0中國(guó)日本澳大利亞中國(guó)日本澳大利亞億美元

166997618105343

31200

0400200018001600140012001000

800

600中國(guó)日本澳大利亞噸

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告8%商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告圖表

14

中國(guó)珍珠出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖表

15

創(chuàng)新醫(yī)療（前身山下湖）珍珠產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：UN

Comtrade，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：Wind，山下湖招股書(shū)，華創(chuàng)證券

注：珍珠產(chǎn)品指珍珠串、散珠、下層珠，其中

60%以上營(yíng)收來(lái)自

于散珠4）

珍珠企業(yè)以珍珠養(yǎng)殖、粗加工為主，行業(yè)壁壘低，競(jìng)爭(zhēng)激烈。全球有穩(wěn)定高品質(zhì)需

求，根據(jù)山下湖招股書(shū)，2006

年全球?qū)Ω咂焚|(zhì)珍珠有近

200

噸需求（9mm

以上，正

圓形）。雖然技術(shù)突破了插核后養(yǎng)殖

3

年的門(mén)檻，采用增養(yǎng)技術(shù)安全育蚌

4

年以上，

形成

9mm

以上高品質(zhì)珍珠，但澳洲海水珍珠

40

年前便突破到

10-20mm，而我國(guó)高

檔珍珠產(chǎn)量不足百噸。5）

珍珠養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展粗放，高密度養(yǎng)殖導(dǎo)致水污染重。由于中國(guó)珍珠養(yǎng)殖分管于各個(gè)

部門(mén)（漁業(yè)與環(huán)保部門(mén)等），行業(yè)協(xié)會(huì)沒(méi)有監(jiān)管職能，所以很難形成日本

Akoya

珍

珠協(xié)會(huì)控制養(yǎng)殖規(guī)模的作用；導(dǎo)致早期大量企業(yè)與個(gè)體戶進(jìn)入珍珠養(yǎng)殖，盲目擴(kuò)大規(guī)

模，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，很快便造成水體污染、珍珠蚌死亡。圖表

16

創(chuàng)新醫(yī)療（前身山下湖）珍珠毛利率圖表

17

中日澳珍珠制成品出口單價(jià)資料來(lái)源：Wind，山下湖招股書(shū)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：UN

Comtrade，華創(chuàng)證券注：珍珠產(chǎn)品指珍珠串、散珠、下層珠，其中

60%以上營(yíng)收來(lái)自于散珠

國(guó)內(nèi)缺乏消費(fèi)需求，尚無(wú)淡水珍珠家喻戶曉、高奢定位品牌。淡水珍珠成本低，定價(jià)相

對(duì)適中，屬于大眾消費(fèi)品，根據(jù)

UN

Comtrade

數(shù)據(jù)，中國(guó)珍珠制成品出口單價(jià)平均

30-80

美元/kg，而日本制成品出口單價(jià)為

5000-17,000

美元/kg；另一方面，淡水珍珠由于珍珠41%

40%49%

20%

18%23%27%

26%21%18%24%38%18%

19%25%

28%23%52%

35%31%41%0.02.01.51.0珍珠及半成品珍珠制品

億美元5.01561911,080

1,450

1,442

1,712

1,7771,9722,903

2,382

3,387

2,2815,00015,00010,00025,00020,00030,0000

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015珍珠產(chǎn)品珍珠飾品珍珠保健品農(nóng)產(chǎn)品(珍珠蚌)珍珠飾品占比

20%

17%8%6%

萬(wàn)元35,00030%57%30%20%10%

0%40%60%50%70%200720082009201020112012201320142015珍珠產(chǎn)品珍珠飾品珍珠保健品農(nóng)產(chǎn)品(珍珠蚌)359

4,9244257,2133,370

534,98427,4248,853

3499,84222,19515,00010,000

5,000

020,00030,00025,00035,000中國(guó)日本澳大利亞美元/kg

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告層厚，形狀不規(guī)整的珍珠用途廣，研磨成珍珠粉藥用或進(jìn)入化妝品領(lǐng)域。主要飾品品牌在發(fā)展后期均不局限于銷(xiāo)售淡水珠，產(chǎn)品覆蓋

Akoya

珍珠、大溪地黑珍珠等，但均以珍珠+K

金/銀為主；其余珍珠品牌均以化妝品或保健品為主。阮仕珍珠（RUANS）：來(lái)自中國(guó)最大珍珠產(chǎn)地浙江諸暨，創(chuàng)立于

1988

年，2013

年曾作為主席夫人參觀坦桑尼亞“婦女發(fā)展基金會(huì)”隨禮之一（還有百雀羚套裝、蜀繡），2016

年阮仕珍珠的國(guó)花胸針被作為

G20

參會(huì)國(guó)禮。擁有大溪地黑珍珠專(zhuān)屬采購(gòu)權(quán)，定價(jià)偏中高端。千足珍珠：主要產(chǎn)自浙江諸暨、湖北洪湖，山下湖（002173.SZ

創(chuàng)新醫(yī)療前身）旗下注冊(cè)品牌，

2006年已銷(xiāo)售超7.8萬(wàn)件珍珠飾品，貢獻(xiàn)1080萬(wàn)營(yíng)收（外銷(xiāo)占比85-90%）；2013

年珍珠行業(yè)下游需求趨弱，開(kāi)始出現(xiàn)營(yíng)收與毛利率波動(dòng)，

2015

年千足珍珠營(yíng)收、毛利率、凈利潤(rùn)大幅下滑；內(nèi)銷(xiāo)下滑

31%，外銷(xiāo)下滑

22%；2017

年旗下養(yǎng)殖場(chǎng)遭受湖北省監(jiān)利縣正度、漁政局以及洪湖濕地自然保護(hù)區(qū)管理局破壞性拆除，

300

余畝養(yǎng)殖水域被破壞?，F(xiàn)其官方旗艦店仍有售各類(lèi)珍珠飾品。珍珠美人（祺福珍珠）：始創(chuàng)于

1988

年廣州，集海水、淡水養(yǎng)殖、產(chǎn)品設(shè)計(jì)加工、批發(fā)出口等，90

年代引進(jìn)日本現(xiàn)金加工工藝，2008

年已推出線上零售電商網(wǎng)站，定位“精品珍珠專(zhuān)家”，官宣優(yōu)勢(shì)“無(wú)中間商、廠銷(xiāo)低價(jià)、嚴(yán)格分級(jí)、品質(zhì)保證”。京潤(rùn)珍珠：1994

年建于海南，主售珍珠飾品、珍珠化妝品、珍珠保健品等。二、品牌穿越周期，高附加值品牌屹立不倒根據(jù)上文分析，即使

Akoya

珍珠存在行業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)整價(jià)格，有專(zhuān)利授權(quán)控制生產(chǎn)規(guī)模，但仍然在淡水珍珠的沖擊下大量生產(chǎn)企業(yè)逐步虧損破產(chǎn)。反觀品牌端，御木本·

幸吉?jiǎng)?chuàng)辦的Mikimoto

仍在全球有

117

家門(mén)店，2021

財(cái)年?duì)I收

144

億日元（近

6.5

億人民幣）。日本珠寶市場(chǎng)集中度低，市場(chǎng)規(guī)模下滑，但

Mikimoto

和

Tasaki

份額均上升。過(guò)去

30年間日本珠寶市場(chǎng)不斷收縮，

2019

年規(guī)模約

1.02

萬(wàn)億日元，較

1999

年下降約

30%。

2021年受疫情影響規(guī)模回落至

0.85

萬(wàn)億日元。市場(chǎng)集中度不高，CR3

約

26%，且歐美高奢品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。日本本土珍珠首飾品牌

Mikimoto

和

Tasaki

份額分別列位第

7

和第

10位，雖經(jīng)歷市場(chǎng)規(guī)模萎縮，但

Mikimoto

市占率提高了

0.9pct

至

2.4%，Tasaki

提高

0.4pct至

1.5%，兩個(gè)主流珍珠品牌市占率均實(shí)現(xiàn)提升。圖表

18

日本珠寶首飾市場(chǎng)規(guī)模圖表

19

日本珠寶品牌市場(chǎng)份額變化資料來(lái)源：矢野經(jīng)濟(jì)研究所，Euromonitor，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：Euromonitor，華創(chuàng)證券-30%-40%10%0%-10%-20%30%20%40%-25,000-30,000-35,00010,000

5,000

0

-5,000-10,000-15,000-20,00025,00020,00015,00030,00035,000市場(chǎng)規(guī)模（億日元）yoy

1.524.725.025.425.025.526.825.926.726.625.950201510252011201220132014201520162017201820192020TiffanyMikimotoCartierTasakiBvlgariCR3單位：%30

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告（一）Mikimoto（御木本）：用珍珠妝點(diǎn)全世界女人的頸部Mikimoto

深度綁定創(chuàng)始人，坐擁皇室背書(shū)。御木本·

幸吉為品牌創(chuàng)始人，被譽(yù)為“珍珠之王”（Pearl

King），其畢生夙愿是“用珍珠妝點(diǎn)全世界女人的頸部”。

1899

年

Mikimoto株式會(huì)社成立，同年在東京銀座開(kāi)辦了第一家專(zhuān)營(yíng)珍珠珠寶的店鋪；1913

年，在英國(guó)倫敦開(kāi)設(shè)了首家海外分店，并先后進(jìn)駐紐約、巴黎等；1924

年，御木本“巴黎珍珠審判”勝訴，Mikimoto

也成為日本內(nèi)務(wù)部指定的皇室珠寶供應(yīng)商，此后一直為皇家婚禮提供珍珠首飾品，主打?qū)ζ焚|(zhì)高追求；2004

年，Mikimoto

中國(guó)首店在上海恒隆廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)；2018年聘請(qǐng)迪麗熱巴作為品牌亞洲代言人，現(xiàn)為

Mikimoto

全球代言人；2019

年中西伸一出任新總裁，提出要“吸引年輕一代”；2020

年

2

月與日本設(shè)計(jì)師川久保玲創(chuàng)立的時(shí)裝品牌

Comme

des

Garons

合作開(kāi)發(fā)男士珍珠首飾。圖表

20Mikimoto

發(fā)展歷程資料來(lái)源：Mikimoto

公司官網(wǎng)，華創(chuàng)證券圖表

21Mikimoto

主要系列產(chǎn)品圖

例

珠寶系列

Feather

系列

M

系列JEUX

DE

RUBANS

（緞帶之舞）推出時(shí)間2020/102019/032018/07官網(wǎng)現(xiàn)售產(chǎn)品定價(jià)￥82,500-748,000￥24,200-1,375,000￥99,000-990,000小程序現(xiàn)售產(chǎn)品定價(jià)￥48,500-63,400￥11,200-88,900￥9,180-68,500Day

&

Night

系列

2016/12-￥13,500資料來(lái)源：Mikimoto

官網(wǎng)，Mikimoto

官方微信小程序，華創(chuàng)證券注：官網(wǎng)所售產(chǎn)品價(jià)格段高，微信小程序所售產(chǎn)品價(jià)格段較低

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告Mikimoto

定位高奢，入駐頂奢商場(chǎng)提高品牌影響力。截至

2022

年

1

月

9

日，Mikimoto在全球擁有

117

家門(mén)店，其中日本

79

家（19

年

8

月

67

家），海外

38

家（19

年

8

月

36家），開(kāi)店足跡涵蓋曼谷、倫敦、紐約、港澳、北京上海等地。在中國(guó)，Mikimoto

入駐商圈均為一線城市頂級(jí)奢侈商場(chǎng)，21

年新開(kāi)店

2

家，分別是深圳萬(wàn)象城的華南首店和北京王府中環(huán)的第

2

家北京店，現(xiàn)中國(guó)大陸共有

11

家門(mén)店。圖表

22Mikimoto

全球開(kāi)店情況圖表

23Mikimoto

中國(guó)開(kāi)店情況資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，華創(chuàng)證券疫情影響門(mén)店零售，公司營(yíng)收和凈利下跌。疫情前公司運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，收入小幅下降，利潤(rùn)小幅上升。2015

年?duì)I業(yè)收入

278

億日元，2019

年

264

億日元，4

年復(fù)合增速-1.3%；2015年凈利潤(rùn)

23.3

億日元，2019

年

24.8

億日元，復(fù)合增速為

1.6%。疫情影響下，2020

年收入下降

34%（vs

日本珠寶首飾市場(chǎng)規(guī)模

yoy-26%）至

173

億日元，凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，虧損

14.4

億元；2021

年收入進(jìn)一步下降，凈利潤(rùn)虧損收窄至

3.4

億日元。圖表

24Mikimoto

營(yíng)業(yè)收入及增速圖表

25Mikimoto

凈利潤(rùn)及增速資料來(lái)源：

Mikimoto

公司財(cái)報(bào)，GURAFU，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：Mikimoto

公司財(cái)報(bào)，GURAFU，華創(chuàng)證券注：財(cái)年為去年

9

月至當(dāng)年

8

月，即

2020

年為

2019

年

9

月至

2020年

8

月

（二）Tasaki（塔思琦）：更高的品質(zhì)和獨(dú)特的創(chuàng)意和提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的誠(chéng)心

Mabe

珍珠專(zhuān)利+自有珍珠養(yǎng)殖基地+De

beers

原石采購(gòu)權(quán)。1954

年田崎俊作創(chuàng)辦同名珍

珠品牌

Tasaki；1959

年在日本長(zhǎng)崎縣開(kāi)設(shè)珍珠養(yǎng)殖基地；1970

年成功發(fā)明人工采苗養(yǎng)殖

馬貝珍珠的技術(shù)（Mabe

珍珠，直徑大

10-20mm、伴彩豐富、光澤強(qiáng)，在生產(chǎn)完

1-2

顆圓1%-10%10%-4%-34%-17%-30%-40%-20%0%-10%20%10%30%40%50%-200-300

0-1001002003004002015201620172018201920202021營(yíng)業(yè)收入（億日元）營(yíng)收yoy-3%-15%38%-7%-158%77%-150%-200%-100%0%-50%50%100%150%200%-20-30

0-101020302015201620172018201920202021凈利潤(rùn)（億日元）凈利潤(rùn)yoy

商業(yè)調(diào)研公司分析報(bào)告

商貿(mào)零售行業(yè)深度研究報(bào)告形珍珠后再養(yǎng)殖

3-7

粒馬貝珠）；1994

年獲得

De

beers“原石采購(gòu)權(quán)”，奠定往后設(shè)計(jì)鉆石與珍珠元素相結(jié)合的基因。品牌元素多樣，不局限于

Akoya

珍珠。創(chuàng)始人培育出馬貝珍珠，使得珍珠不局限于球形。根據(jù)公司年報(bào)，Mabe

珍珠生產(chǎn)金額占比從

1998

年

2%，逐步提升至

2016

年

24%。而后Tasaki

很快也進(jìn)口并培育出了南洋珍珠，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更多元化；200