電子產(chǎn)業(yè)行業(yè)市場分析報告

電子產(chǎn)業(yè)行業(yè)市場分析報告2021年9月

一、韓國九十年代中葉與中國當前較為類似（一）中國與韓國彼時具有相似的宏觀經(jīng)濟背景增速放緩。從經(jīng)濟增速來看，韓國在1961年至1991年經(jīng)濟平均增速都保持在8.3%以上，尤其是2080年代后期經(jīng)濟增速更是高達10%，而在世紀90年代后進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)7.5%1991至GDP復(fù)合增速達2010年以來經(jīng)濟增速逐漸放緩，由14.2%逐漸降低至年的6.1%GDP1990年韓國人均收入為6610GDP基本相當。圖中韓GDP增速對比單位：圖中韓人均單位：美元)中國（1980-2019）韓國（1960-1999）中國（1991-2019）韓國（1971-2004）19711976198019841988199219962000200416141210864201600014000120001000080006000400020000高速增長期高速增長期增速放緩期增速放緩期-2-4-6資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部動能呈現(xiàn)減弱態(tài)勢。韓國自1960年確立出口導(dǎo)向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略以來，出口便是其經(jīng)濟增長的重要推動力，20世紀90年代中期，韓國出口占比重保持在左右。中國自改革開放以來，尤其是加入后出口持續(xù)高速增長，造就了連續(xù)30年經(jīng)濟增長10%以上的增長1980年，中國外貿(mào)依存度由12.4%上升至64.48%，提高了近倍，高出大國平均依存度。2圖中韓貨物出口金額單位：億美元)圖中韓商品和服務(wù)出口占比重（單位）中國（1969-2018）/左軸韓國（1949-2000）/右軸中國(1978-2019)/左軸韓國(1960-2004)/右軸403530252015105454035302520151053000025000200001500010000500001,6001,4001,2001,000800600400200000資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部降低。20世紀80至90年代，持續(xù)大規(guī)模投資是維持韓國經(jīng)濟高速增長的關(guān)鍵要素之一，尤1988年起，韓國進一步對石化、鋼鐵、煉油、汽車、輪胎、半導(dǎo)體等主要重化工企業(yè)推項重大的設(shè)備投資計劃；中國改革開放以來的高速發(fā)展也在極大程度上依靠持續(xù)增長中韓兩國工業(yè)都得到長足發(fā)展，成為兩國經(jīng)濟崛起時期的支柱產(chǎn)業(yè)。率于20年代后持續(xù)上升；在2010年后，中國消費率同樣呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢。圖中韓投資率對比（單位：）圖中韓消費率對比（單位）中國（1978-2019）左軸韓國（1965-2002）右軸中國（2007-2019）左軸韓國（1992-2002）右軸19921994199619982000200250454035304540353025201510565554535251504948595755535149474520072010201320162019資料來源：Wind，世界銀行，市場研究部資料來源：Wind，世界銀行，市場研究部320學工業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)了嚴重過剩問題。中國在2003-2007年間出現(xiàn)了經(jīng)濟過熱的跡象，包括鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)在內(nèi)的大多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)都進行了大規(guī)模的擴張，而2008年四萬億投資的刺業(yè)比重逐漸下降，第三產(chǎn)業(yè)比重穩(wěn)步上升的趨勢，制造業(yè)發(fā)展都呈現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級態(tài)勢。90年代，韓國制造業(yè)主要出口產(chǎn)品由重工、低端制造業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為半導(dǎo)體、計算機等高端制造制造業(yè)自1993年后發(fā)展迅速。圖中國第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值占比（單位：）第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)圖韓國第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值占比（單位）第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)60504030201006050403020100200020032006200920122015201819861988199019921994199619982000200220042006資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部資料來源：世界銀行，市場研究部長期低生育率致使勞動力規(guī)模持續(xù)萎縮。自韓國1962年全面推行鼓勵少生政策以來，韓國生育率急劇下降，1995年總和生育率降到1.63，為防止生育率進一步下降，韓國自劃生育以來，生育率急劇下滑，2016年總和生育率僅為1.6，遠低于2.45的全球平均水平。圖中韓人口年度增長率對比單位：圖10.中韓總和生育率對比（單位）中國（1978-2019）左軸韓國（1959-2000）右軸中國（1978-2018）左軸韓國（1960-2000）右軸1959196519711977198319891995196019661972197819841990199621.51432103.53765432102.520.501.511978198419901996200220082014資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部資料來源：世界銀行，市場研究部4自1980年以來，韓國民營企業(yè)支出迅速增長，購買國外技術(shù)支出增長也較快，以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，1980年韓國在半導(dǎo)體領(lǐng)域研發(fā)投入約為萬美元，1994年為9億美元。中國2010-201614.8%，2020年研發(fā)經(jīng)費投入比2000年足足增加了隨著研發(fā)投入支出的增長，中韓兩國自主創(chuàng)新能力明顯提升，韓國芯片專利數(shù)量從1989708項激增到1994年的3336項，韓國海外專利授權(quán)支出占GDP比重由19800.2%至19900.5%1999276201958990年內(nèi)實現(xiàn)了近200倍跨越式發(fā)展。圖中韓PCT專利申請量對比（單位：件）中國（2000-2019）/左軸韓國（1985-2019）/右軸70000600005000040000300002000010000020000180001600014000120001000080006000400020000資料來源：Wind，市場研究部（二）電子信息產(chǎn)業(yè)都處于關(guān)鍵發(fā)展期，得到政策大力支持了國家產(chǎn)業(yè)政策的絕對傾斜。20以存儲器為例，年代是韓國存儲器爆發(fā)的年代，存儲器出口金額從10.7億美元上升至15.7%22.2%日輸出產(chǎn)品。這其中的發(fā)展，在很大程度上得益于韓國產(chǎn)業(yè)政策的絕對扶持。年，韓國的領(lǐng)域。1989205算機、家用電器等近個知識基盤作為韓國21世紀初的發(fā)展重點。表韓國電子產(chǎn)業(yè)主要政策時間政策及主要內(nèi)容1969年出臺《科學技術(shù)信息中心扶植法，旨在扶植該領(lǐng)域內(nèi)新興企業(yè)，為其提供技術(shù)支持、稅收減免以及法律支持。1982年算機、通信設(shè)備和電子郵件。1981-1986年1989年其他產(chǎn)業(yè)增加國民經(jīng)濟。1991年1993年制定《、、智能計算機等7個領(lǐng)域。頒布《年之前，總投資20544億韓元，其中政府出資億韓元，占比。1994年1996年1998年頒布《面向業(yè)。2001年推出半導(dǎo)體關(guān)稅減免，即在半導(dǎo)體設(shè)備和進口部件及原材料方面實行減免關(guān)稅等予以支持。資料來源：市場研究部整理就中國而言，自世紀以來，科技的日新月異使得電子信息產(chǎn)業(yè)得到了迅速的發(fā)展，電標、產(chǎn)業(yè)布局等多方面為電子信息產(chǎn)業(yè)作出了發(fā)展規(guī)劃。表國家政策扶持電子行業(yè)發(fā)展時間發(fā)布部門政策名稱主要內(nèi)容《國家集成電路產(chǎn)業(yè)和企業(yè)培育42014.6工信部發(fā)展推進綱要》標。成立國家產(chǎn)業(yè)投資基金加大金融扶持力度，重點支持集成電路制造領(lǐng)域。技術(shù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈條，形成自主發(fā)展能力。實現(xiàn)制造強國戰(zhàn)略目標，提高創(chuàng)新能力，推進信息化與工業(yè)化深度融合，提出2020年自給率，2025年自給率的目標。2015.5國務(wù)院國務(wù)院《中國制造》提出要把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)擺在經(jīng)濟社會發(fā)展更加突出的位置，提出了完善管理方式、性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》持、加強人才培養(yǎng)與激勵等6方面政策保障支持措施，部署了包括集成電路發(fā)展工程、人工智能創(chuàng)新工程、新能源高比例發(fā)展工程等項重大工程。2016.12《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)4K展行動計劃(2019-2019.32019.3央廣電總臺上交所2022年》能力、豐富超高清電視節(jié)目供給、加快行業(yè)創(chuàng)新應(yīng)用等?！渡虾ＷC券交易所科6創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng)新企業(yè)?！缎聲r期促進集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》化產(chǎn)業(yè)國際合作，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量。2020.82020.9國務(wù)院國務(wù)院《以新業(yè)態(tài)新模式引進一步加大5G領(lǐng)新型消費加快發(fā)展的意見》《關(guān)于促進集成電路可靠、廣覆蓋的新一代通信網(wǎng)絡(luò)。加快建設(shè)千兆城市、推動車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用。產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)國家鼓勵的集成電路線寬小于年以上的集成電路生產(chǎn)2020.122021.012021.01量發(fā)展企業(yè)所得稅政企業(yè)或項目，第一年至第十年免征企業(yè)所得稅等稅收政策。信部策》《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)到年，優(yōu)勢產(chǎn)品競爭力進一步增強，產(chǎn)業(yè)鏈安全供應(yīng)水平顯著提升，面向智能業(yè)發(fā)展行動計劃、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重要行業(yè)，推動基礎(chǔ)電子元器件實現(xiàn)突破，增強關(guān)鍵材料、工信部（2021-2023設(shè)備儀器等供應(yīng)鏈保障能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平。中共中央辦《建設(shè)高標準市場體系行動方案》算中心等算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。資料來源：市場研究部整理（三）當前的中國電子行業(yè)與九十年代中葉的韓國有何不同國政府大力度的高科技打壓。圖12.中美電子貿(mào)易戰(zhàn)美國對華通信公司措施7擦始于特朗普在年宣布對從中國進口的商品征收關(guān)稅，關(guān)稅清單中和電子領(lǐng)域相關(guān)的有電容電阻、PCB、半導(dǎo)體設(shè)備等關(guān)鍵組件，之后又遭遇了芯片禁運、加征關(guān)稅等貿(mào)易紛爭。雖然同為世界工廠，但是中國電子產(chǎn)業(yè)全球競爭力不及彼時韓國，韓國電子企業(yè)更具引領(lǐng)作用。在20世紀80-90年代，韓國政府、企業(yè)共同積極推動產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，至1995年代，韓國電子產(chǎn)業(yè)已經(jīng)崛起，電子龍頭企業(yè)在全球具有較強競爭力。1995年全球前十大半導(dǎo)體企業(yè)中有兩家來自韓國，且三星排名在后來不斷上升，競爭力愈發(fā)突出。表全球前十大半導(dǎo)體商營收排名（單位十億美元）排名198519901995200020062012202012NECTI2.11.81.81.71.51.11NEC4.84.83.93.7313.612.210.69.849.132.31729.71131.619.713.71070.256.225.322.117.915.713.111.010.210.1ToshibaHitachiNECSamsungTSMCQualcommTIToshibaNECSamsungTISamsungHynixMicron3MotorolaHitachiToshibaFujitsuToshibaHitachiMotorolaSamsungTI10.910.69.67.97.97.46.86.3413.212.111.29.3SamsungTIToshiba5MotorolaFujitsuMitsushitaTI8.69.98.27.46.15.95.7QualcommBroadcomTI62.82.62.51.91.88.4ToshibaRenesasHynixMotorolaRenesasHynixFreescaleNXP7Philips7.9817.49.1HitachiInfineonPhilipsMediaTekKIOXIA9NationalMatsushita1PhilipsMatsushitaMitsushitaHyundai6.88.4100.96.3Micron8NEC資料來源：Gartner，中國銀河證券研究整理二、韓國電子行業(yè)發(fā)展歷程（一）韓國九十年代中葉前：美日貿(mào)易摩擦下，韓國電子產(chǎn)業(yè)的誕生與發(fā)展集型、技術(shù)密集型高附加價值的產(chǎn)業(yè)，一度成為東亞地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)先國，因而，自世紀年代后，日本一直依據(jù)“雁行模式”理論，依次把本國處于成熟期的產(chǎn)業(yè)通過貿(mào)易、技世紀80的主力軍，同時也造就了三星等世界頂級企業(yè)。據(jù)韓國貿(mào)易協(xié)會統(tǒng)計和關(guān)稅廳數(shù)據(jù)，1964年韓國出口最多的商品是水產(chǎn)品，占比年，韓國出口最多的商品是半導(dǎo)體，占比14.1%。8圖韓國部分產(chǎn)業(yè)占GDP比重變化情況（單位：）圖14.韓國各年代主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)變化情況圖農(nóng)林水產(chǎn)業(yè)輕工業(yè)電氣機械及電子設(shè)備制造業(yè)化學工業(yè)運輸設(shè)備制造業(yè)19.72012.49.6107.96.45.84.93.82.93.1019851995證券研究院優(yōu)勢累積階段。其二，重視電子產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展計劃，推動電子產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性成長。1981年初開1982知人才密集型領(lǐng)域，成為韓國電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程上一個重要轉(zhuǎn)折；年，韓國制定《尖端口從1981年的22億美元猛增到1986年的64億美元，年均增長。圖15.韓國電子設(shè)備出口應(yīng)用金額單位：億美元)6050403020100資料來源：Wind，市場研究部9以政府為主導(dǎo)推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，強力保護電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展。韓國政府多方面推進培育政術(shù)信息中心作為國家電信技術(shù)服務(wù)的管理與研究中心；另一方面，韓國政府主導(dǎo)推動了4M、16M及64MDRAM等多項合作開發(fā)項目，大力促進了韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其制度保障電子產(chǎn)業(yè)順利度過危機。第二次石油風波與韓國1979年的10.26事件疊加沖擊下，1980年韓國經(jīng)濟增長和電子產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)首次降至負值，韓國政府為了克服這種情況，全國范圍內(nèi)推廣彩電的使用，1980年8月，韓國開始允許銷售彩色電視機，正是因為這種支援制度，韓國電子產(chǎn)業(yè)才得以起死回生。升級。作為追趕者，以三星等為代表的韓國企業(yè)對電子產(chǎn)業(yè)不計成本予以投入進行研發(fā)，在1980、4M進行技術(shù)攻關(guān)，極大推動了韓國半導(dǎo)體產(chǎn)海力士為龍頭，IC料企業(yè)層層分工的龐大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，進入全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的第一梯隊。表SAMSUNG重要經(jīng)營歷程時間主要事件1969年1974年1983年1986年1988年1992年1994年1996年1997年1998年1999年三星電子成立三星收購了國內(nèi)市場半導(dǎo)體領(lǐng)域的股票開發(fā)出位芯片，但在技術(shù)上落后日本4年成立三星經(jīng)濟研究院，為三星半導(dǎo)體發(fā)展提供技術(shù)支持推出KDAM，但仍然比世界先進水平慢了半年推出，已經(jīng)追趕上日美先進企業(yè)率先推出256M開發(fā)出1G，同時開始批量生產(chǎn)開發(fā)出開發(fā)出完整的平板電視開發(fā)出顯示器及無線互聯(lián)網(wǎng)電話資料來源：三星官網(wǎng)，市場研究部整理1938年，三星入股當時已瀕臨破產(chǎn)的美國Hankook半導(dǎo)體公199010發(fā)投入使之最終成功實現(xiàn)了技術(shù)的追趕與超越。圖16.三星電子收入、凈利潤單位：萬億韓元)收入/左軸凈利潤/右軸30025020015010050504540353025201510500-5資料來源：Bloomberg，市場研究部集團：1947年，集團的創(chuàng)始人蓮庵具仁會創(chuàng)建了樂喜化學工業(yè)社（現(xiàn)成立初期，集團主要以經(jīng)營生活性產(chǎn)品為主，為提高國民生活水平做出了貢獻。1958年，1959年生產(chǎn)出韓國第一臺真空管式收音機A-501，1962年，集團成20集團19811986集團注重研發(fā)投入，在世界6個國家設(shè)立了31所研究中心。表LG集團電子類子公司子公司主要業(yè)務(wù)電子消費電子、家用電器等產(chǎn)品Display、等平板顯示面板芯片及封裝大廠，以及液晶顯示屏模塊、相機模塊、印刷電路板、數(shù)字調(diào)諧器等資料來源：LG官網(wǎng)，市場研究部整理SK（19831996海力士專注于銷售及2001年，海力士以6億5000萬美元出售業(yè)務(wù)。2003年，海力士開始進軍2004年2月成功開發(fā)出了的2005年達到了兩位數(shù)2004年海力士將系統(tǒng)IC制造商。2007年，海力士憑借其在儲存芯片行業(yè)中積累的技術(shù)競爭力再次成功進入CIS事集團收購海力士21.05%海力士是全球四個研發(fā)中心與十個銷售機構(gòu)。圖17.LG電子收入、凈利潤單位：萬億韓元)收入/左軸凈利潤/右軸702.5260504030201001.510.50-0.5-1資料來源：Bloomberg，市場研究部（二）韓國九十年代中葉后：全球化時代競爭力強化，韓國電子產(chǎn)業(yè)強勢崛起電子產(chǎn)業(yè)強勢崛起。進入90年代后，由于高工資和高利率，韓國產(chǎn)業(yè)競爭力開始減1995年，在85個國家參與下，體系正式成立，韓國電子產(chǎn)業(yè)進軍海外，并掀起了全球化熱潮。1998IMF體制下，韓國雖然經(jīng)歷了亞洲金融危機等困難，但是電子業(yè)界通過加強研究開發(fā)、擴大招商引資及新產(chǎn)品開發(fā)，1999年后出口大幅增加，內(nèi)需銷售也迅速恢復(fù)，具有強大的國際競爭力。進入世紀后，韓國半導(dǎo)體、顯示器等主導(dǎo)著世界市場，電子產(chǎn)業(yè)成為韓國的出口主力產(chǎn)業(yè)，諸如三星、海力士等韓國電子企業(yè)也成為全球鮮明的世界性品牌。圖18.各國家和地區(qū)市場份額的變化圖19.韓國部分電子產(chǎn)品對中國出口額（單位：億美元）25020015010050電腦半導(dǎo)體電子應(yīng)用設(shè)備平板顯示器和傳感器0199019941998200220062010資料來源：Wind，市場研究部12“政府大財團”經(jīng)濟發(fā)展模式為根基，推動韓國電子產(chǎn)業(yè)“資金技術(shù)人才”高效融20業(yè)集團，促成以三星集團、集團為代表的一批跨國公司巨頭。可以說，企業(yè)集團化是韓國產(chǎn)品的國際競爭力。表2020年財富世界500強部分韓國公司2020年排名192019年排名15公司名稱營業(yè)收入（億美元）利潤（億美元）利潤率9.3%2.8%0.7%2.9%0.1%-4.0%3.1%0.2%6.0%9.6%0.8%1.4%3.1%3.4%三星電子19779078625565355034994333262952902852732641852668494現(xiàn)代汽車9773SK集團194171POSCO160.27-20161207185電子227193韓國電力公司起亞汽車229227277261韓華集團385380現(xiàn)代摩比斯公司金融集團CJ集團20282426437434463447376加德士三星人壽保險三星C&T公司4467481444846391999其內(nèi)存產(chǎn)量很快超過了日本，成為了世界半導(dǎo)體領(lǐng)域的重要領(lǐng)導(dǎo)者。其二，進入世紀后，韓國電子產(chǎn)業(yè)的研發(fā)速度。13圖20.韓、日半導(dǎo)體設(shè)備銷售額單位：十億美元)圖21.韓、日半導(dǎo)體材料銷售額（單位：十億美元）韓國日本11109韓國日本20151058765403200520072009201120132015201720192006200820102012201420162018資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部2090總的來看，年至今，韓國電子信息產(chǎn)業(yè)走出了自己的發(fā)展道路，成為全球電子產(chǎn)業(yè)重要的一極。世紀末，有關(guān)面向新世紀的產(chǎn)業(yè)政策方向、知識基盤新產(chǎn)業(yè)等方面的綜合發(fā)30個知識基盤產(chǎn)業(yè)作為韓國國電信產(chǎn)業(yè)越來越強勢，韓國在網(wǎng)絡(luò)普及率、個人智能終端普及率等幾乎達到。（三）現(xiàn)階段韓國電子產(chǎn)業(yè)：居于全球優(yōu)勢地位，但短板明顯現(xiàn)階段，韓國電子產(chǎn)業(yè)的綜合實力已經(jīng)可以和美、日、德等國抗衡。從生產(chǎn)總值來看，2018年韓國電子產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)額為37.2%12.6%位居第二，韓國8.8%排在第三位。從增長速度來看，經(jīng)過20年代前的高速發(fā)至2019電子業(yè)產(chǎn)值以年均增長率2.5%保持增長。14圖22.韓國電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值及占比圖23.韓國電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增速（單位：）100,0007%6%5%4%3%2%1%0%130韓國電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值（十億韓元）電子產(chǎn)業(yè)占比重90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001109070503010-101971197519791983198719911995199920032007資料來源：Wind，市場研究部資料來源：wind，中國銀河證券研究韓國電子行業(yè)地位提升明顯，高端電子產(chǎn)品領(lǐng)域較為強勢。自世紀開始，韓國電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展極為迅速，電子產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)從2000年的677億美元增長到2018年的2061億美元，總共增長3倍，其中，20052018年年均增長高達9.2%。具體來看，21世紀后，在中低價消20003倍以上，電話機出口增加7倍，電子零部件出口增長2倍以上，半導(dǎo)體出口增加2倍以上。圖24.韓國電子產(chǎn)業(yè)細分市場出口額（億美元）圖25.2019年全球半導(dǎo)體行業(yè)市占率400英特爾博通Kioxia三星電子高通恩智浦SK海力士德州儀器其他美光科技意法半導(dǎo)體電腦半導(dǎo)體電子應(yīng)用設(shè)備15.7%平板顯示器和傳感器20012.5%45.2%5.4%4.8%2.2%3.7%01990199419982002200620103.2%2.1%資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Gartner，市場研究部國科研經(jīng)費更是大幅增加，以三星集團為例，年，三星集團旗下的三星電子研發(fā)費用達134三星集團為代表的韓國企業(yè)具備了全球整合能力，從而能更有效整合海內(nèi)外資源進行合作分15研究機構(gòu)則重點突出人工智能領(lǐng)域的研究。圖26.韓國研發(fā)支出占比重（單位：）54.543.532.52199619982000200220042006200820102012201420162018資料來源：wind，市場研究部了其全球競爭力。、閃存、等電子領(lǐng)域打垮了日本、美國等諸多競爭對手，相信全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的韓化氫這三類材料對日本的依賴度分別是91.9%，43.9%及93.7%。盡管韓國政府數(shù)十年的研發(fā)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會以2017年為基準進行推斷，韓國的半導(dǎo)體原材料國產(chǎn)率為50.3%。圖27.2018年全球光刻膠市場競爭格局圖28.2018年全球半導(dǎo)體硅片市場競爭格局信越化學環(huán)球晶圓SUMCOSKSiltronSiltronicSOITEC東京應(yīng)化韓國東進陶氏化學富士膠片JSR其他住友化學2%3%4%12%27%17%10%28%8%11%12%16%24%13%14%資料來源：富士經(jīng)濟，市場研究部資料來源：SEMI，市場研究部16高純度氟化氫國產(chǎn)率更是接近0%料的依賴度是93.7%2019年7月進口額同比下降2.7%，出口額同比下降，其中半導(dǎo)體出口額同比下降28.1%。原材料受限直接影響到電子企業(yè)，韓國兩大龍頭企業(yè)三星和海力士市值跌幅將近2%。海力士等大型半導(dǎo)體企業(yè)生產(chǎn)的半導(dǎo)體絕大部分都是存儲芯片，2018年三星電子營利58.89萬億韓元，其中半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占了44.57萬億韓元，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)中存儲芯片又占到了以上。率僅為4.1%。等大集團占電子行業(yè)產(chǎn)值的比重很大，在韓國電子產(chǎn)業(yè)乃至韓國經(jīng)濟中極20212170.5312.83萬SK、三大企業(yè)市值占比總和高達54.2%。圖29.韓國三巨頭企業(yè)市值變化（單位：萬億韓元）圖30.韓國財閥財富在韓國占比（單位：）三星電子/(右軸電子/（左軸）SK控股/（左軸）60000040000020000002500020000150001000050000資料來源：Bloomberg，市場研究部資料來源：澎拜新聞，市場研究部另一方面，韓國財閥對于國家經(jīng)濟滲透性極強，財閥產(chǎn)業(yè)覆蓋石油、化工、燃氣、制鐵、脈?？梢哉f，財閥經(jīng)濟“大而不能倒”風險和世紀中后期政府扶持大企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略不無關(guān)系。三、韓國電子行業(yè)演進的啟示（一）有為政府與領(lǐng)軍企業(yè)是韓國電子產(chǎn)業(yè)崛起的兩大支柱17進口替代以及科技產(chǎn)業(yè)自主可控的情況下，韓國之路對我國電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展極具借鑒意義。20強保護，1983-1987年實施的“半導(dǎo)體工業(yè)振興計劃”中，韓國政府共投入3.46億美元貸款，并激發(fā)了1994力于高度保障技術(shù)及產(chǎn)權(quán)。表韓國政府促進半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的舉措時間名稱內(nèi)容1975年1982年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展六年計劃半導(dǎo)體工業(yè)扶持計劃提出實現(xiàn)國內(nèi)民用消費電子產(chǎn)品需求和生產(chǎn)設(shè)備的進口替代；實現(xiàn)完整的國內(nèi)自給自足的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標世紀年代1982-1987年1986-1993年1993年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)育成計劃將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的技術(shù)開發(fā)作為科技部特定研究開發(fā)事業(yè)的一部分投入億美元貸款，激發(fā)億美元私人投資半導(dǎo)體工業(yè)振興計劃超大規(guī)模集成電路技術(shù)共同開發(fā)技術(shù)世紀電子發(fā)展規(guī)劃以政府為主，民間為輔，投資開發(fā)從到的核心基礎(chǔ)技術(shù)確立電子工業(yè)自力更生的方針，規(guī)定不再從國外購買電子設(shè)備和工廠工程合同；在非引進不可的情況下，韓國電子企業(yè)必須聯(lián)合、共同承包將設(shè)備分為“基礎(chǔ)薄弱、簡單設(shè)備、先進國家正在開發(fā)“三類并采用不同戰(zhàn)略確保韓國半導(dǎo)體芯片受到合法保護1990-1995年1994年半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化的5年計劃半導(dǎo)體芯片保護法1994年電子產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略選定七大戰(zhàn)略技術(shù)作為重點開放對象1995-2005年年半導(dǎo)體設(shè)計人才培育項目系統(tǒng)集成半導(dǎo)體基礎(chǔ)技術(shù)開發(fā)項目資料來源：市場研究部整理18因此，韓國2080至年代經(jīng)濟政策的中心即是國有企業(yè)的私有化和減少政府干預(yù)，尤其是1987年后，政府對貿(mào)易，尤其是半導(dǎo)體、汽車等高科技領(lǐng)域直接干預(yù)減少。表韓國政府制度轉(zhuǎn)型前后的簡要政策內(nèi)容電子產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)型前轉(zhuǎn)型后知識世紀20世紀年代，政府研發(fā)，激勵企業(yè)與國外機構(gòu)研究機構(gòu)研發(fā)，初步開展基礎(chǔ)研究；20世紀80年代，控制技術(shù)引進，保障企業(yè)參與引研間研發(fā)合作所有技術(shù)產(chǎn)品世紀世紀世紀，資助企業(yè)，吸引民資與風投國際、鼓勵風投資料來源：市場研究部無序的資本投入與技術(shù)研發(fā)往往不利于其良性發(fā)展，而諸如三星、海力士的頂尖企業(yè)的形成則極大提高了資本的集聚性，使其有能力迅速進入資本密集型行業(yè)生產(chǎn)搶占先機，可以說，“漢江奇跡”離不開三星、現(xiàn)代、等韓國代表性企業(yè)。一方面，韓國領(lǐng)軍企業(yè)極具趕超精以實現(xiàn)電子產(chǎn)業(yè)更深層次發(fā)展，且降低開發(fā)風險，減少重復(fù)投資。此外，韓國崛起的過程中，韓國的芯片產(chǎn)業(yè)無法走到今天。（二）重視科技創(chuàng)新，強化電子產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控行業(yè)的基礎(chǔ)與重要分支，而科技行業(yè)的基本特征是依賴于創(chuàng)新建立壁壘，從而在競爭中取勝。韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和路徑便是以自主創(chuàng)新和掌握自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)為根本目標和定位，從本上不鼓勵合資政策，即是為了防止技術(shù)鎖定，避免國內(nèi)企業(yè)太依賴外國技術(shù)。19圖31.韓國研究與開發(fā)投入（單位：十億韓元）400000350000300000250000200000150000100000500000資料來源：wind，市場研究部另一方面，關(guān)鍵材料的對外依賴性限制了韓國電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸是電子產(chǎn)業(yè)順利發(fā)展的關(guān)鍵。半導(dǎo)體是韓國的支柱型產(chǎn)業(yè)，年韓國經(jīng)濟增長率為1.4%20090.8%的風險。以日韓貿(mào)易摩擦為例，其印證了韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的“脆弱性”。表日韓貿(mào)易摩擦重要事件時間主要事件2018年月韓國最高法院先后判決日本企業(yè)賠償殖民朝鮮半島期間強征的韓國勞工，此導(dǎo)火索加劇了日韓關(guān)系緊張程度2019年7月1日2019年7月3日日本政府宣布對出口韓國的三種半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)原材料加強管制韓國政府將啟動“半導(dǎo)體國產(chǎn)化一條龍生產(chǎn)”計劃，計劃投入總計51.3億美元，用于對半導(dǎo)體材料、零部件、設(shè)備研發(fā)，逐步提高自產(chǎn)率日韓政府代表在日本首都東京舉行工作級對話，雙方并未達成一致日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省頒布政令，在簡化出口審批手續(xù)的貿(mào)易對象“白色清單”中刪除韓國，政令定于日施行2019年7月日2019年8月2日2019年8月7日2019年8月日2020年8月4日2020年8月7日韓國政府決定將日本從本國“白名單”中清出，于9月生效韓國對日本相關(guān)公司在韓企業(yè)所持股票下達扣押令，股票價值約35.6萬美元日本相關(guān)公司正式提出上訴資料來源：韓聯(lián)社，朝日新聞，新華社，市場研究部整理短期而言，日韓貿(mào)易沖突的發(fā)生較大程度影響到了韓國電子產(chǎn)業(yè)乃至國民經(jīng)濟的有序發(fā)5年內(nèi)投資460620個領(lǐng)域的1003國多元化，且韓國專門成立“原材料、零部件和裝備的競爭力委員會”來應(yīng)對危機。在2020年原材料、零部件和裝備三者的預(yù)算為124億人民幣，比2019年49億相比，大幅度增加了2.5倍左右。近期數(shù)據(jù)顯示，日韓貿(mào)易沖突對韓國影響已經(jīng)逐步弱化，韓國電子行業(yè)與經(jīng)濟增長都呈現(xiàn)向上復(fù)蘇態(tài)勢。圖32.韓國電子行業(yè)景氣調(diào)查指數(shù)圖33.韓國近兩年季度經(jīng)濟增長（單位：十億韓元）12512011511010510095488000486000484000482000480000478000476000474000472000470000日韓貿(mào)易沖突日韓貿(mào)易沖突90資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部（三）逆周期操作及大膽投資策略是韓國電子產(chǎn)業(yè)主動進攻、擴大優(yōu)勢的有效之道代表的韓國企業(yè)多次發(fā)起“逆周期定律”價格戰(zhàn)，超越日本成為世界第一大制造商。第一次“逆周期操作”始于2080年代，全球半導(dǎo)體業(yè)步入低潮，英特爾退出行業(yè)，NEC1987年，美國政府發(fā)起對日本半導(dǎo)體企業(yè)的反傾銷訴訟使得價格快速回升，三星成為全球至1999球的年銷售額呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，與日立、NEC、三菱、東芝不同，三星在此時積極興20072008年金融危機，顆粒價格從2.25美元暴跌至0.312007年公司總利潤118％用于商奇夢與日本廠商爾必達先后宣布破產(chǎn)，三星市占率進一步提升，全球領(lǐng)域巨頭只剩下三星、海力士和美光，其中，三星和海力士兩大韓國巨頭共同占據(jù)全球75%的份額。術(shù)，并通過新產(chǎn)品的研發(fā)逐漸掌握市場。983年，三星用6個月的驚人效率，建起了第一個芯片工廠。第二年，當美國的英特爾、日本的日立和NEC這些技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，只是謹慎地在芯片工廠試產(chǎn)6英寸的晶圓的時候，三星就果斷決定添加第二條生產(chǎn)線來生產(chǎn)6寸晶圓內(nèi)存，從此擠進全球芯片領(lǐng)域一線陣容。在整個1990年代前后，三星采取了極為大膽激進的投資策21略，曾經(jīng)連續(xù)五年在晶圓上投入超過5億美元，最終成為了全球市場的領(lǐng)先企業(yè)。表10.2018年全球主要半導(dǎo)體企業(yè)資本支出（億美元，）企業(yè)2018年資本支出226.2增長率-72019年資本支出增長率-20-13-22-2三星電子英特爾韓國180美國155.032135.0100.0100.095.0SK海力士臺積電韓國128.058中國臺灣美國102.5-5美光科技99.654-5資料來源：wind，市場研究部（四）長期看盈利增長是決定市場表現(xiàn)決定因素，估值水平逐漸向市場整體水平趨近周期性波動，至2010年的互聯(lián)網(wǎng)時代以及至2020年的移動互聯(lián)網(wǎng)時代都對韓國電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了較為深遠的影響，每十年左右新一輪技術(shù)革新都極大推動電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變革，未來將迎來的是物聯(lián)網(wǎng)時代。從韓國經(jīng)驗看，產(chǎn)業(yè)周期是決定股票市場表現(xiàn)的核心因素。2000-2007KOSPELEC電器指數(shù)也呈上漲趨勢，漲幅達到206%2008年全球金融危機沖擊下韓國電子行業(yè)產(chǎn)值有所下滑，KOSPELEC電器指數(shù)隨之出現(xiàn)較大調(diào)整。2009年以后，移動化聯(lián)網(wǎng)與智能手機紅利帶動韓國電子行業(yè)迎來長達9年的快速增長，電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值從16萬億韓元增長至38萬億韓元，KOSPELEC電器指數(shù)同期也大幅上漲，漲幅達到451%2018-2019年隨著產(chǎn)業(yè)周期回落，KOSPELEC電器指數(shù)再次出現(xiàn)較大調(diào)整。圖34.韓國電子行業(yè)市場表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)周期計算機、電子與光學產(chǎn)品總產(chǎn)值（十億韓元）/左軸40000350003000025000200001500010000500035000300002500020000150001000050000KOSPELEC指數(shù)/右軸0資料來源：Bloomberg，市場研究部222008KOSPELEC電器指數(shù)及KOSPI指數(shù)均出現(xiàn)同步性下滑。但從中長期來看，短期沖擊并未改變韓國電子產(chǎn)KOSPELEC電器指數(shù)及KOSPI電器指數(shù)及累計漲幅都顯著高于KOSPI指數(shù)，這說明高增長享有更高受益。圖35.韓國資本市場表現(xiàn)圖36.KOSPI指數(shù)和KOSPELEC指數(shù)累計漲幅2015105KOSPI指數(shù)累計漲幅KOSPELEC指數(shù)累計漲幅KOSPELEC指數(shù)/左軸KOSPI指數(shù)/右軸350003000025000200001500010000500003500300025002000150010005002008年全球金融危機亞洲金融危機00-5資料來源：Bloomberg，市場研究部資料來源：Bloomberg，市場研究部電子行業(yè)股市漲幅本質(zhì)是由盈利驅(qū)動，估值長期變化不大。從電子行業(yè)漲幅看，KOSPELEC指數(shù)市值自2020H1563%。相對應(yīng)，韓國電子企業(yè)利潤同期累計上漲457%，并且其走勢與KOSPELEC指數(shù)市值基本相符，很大程度上能夠解釋企業(yè)市值的上漲。而同期KOSPELEC指數(shù)的PE雖然也有提升51%，但長期看其變化和影響均相對較小。圖37.韓國KOSPELEC電器指數(shù)、市值、利潤漲幅變化PE漲幅利潤漲幅市值漲幅121086420-2資料來源：Bloomberg，市場研究部23來看，市場對電子行業(yè)的估值溢價逐漸回落，韓國電子行業(yè)估值與KOSPI綜合指數(shù)走勢相似10%-30%2013市場平均水平收斂。從估值變化來看，雖然出現(xiàn)一些起伏，但韓國KOSPELEC電器指數(shù)長期性逐漸降低。圖38.韓國KOSPELEC電器指數(shù)PE呈下降趨勢KOSPELEC的PEKOSPI的PE80706050403020100資料來源：Bloomberg，經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省經(jīng)濟統(tǒng)計，市場研究部四、中國電子行業(yè)崛起之路5G為代表的新一代信息技術(shù)正在推動產(chǎn)業(yè)鏈的向上升級，我國電子產(chǎn)業(yè)正處于供應(yīng)鏈、生態(tài)鏈重塑變革的歷史機遇期。（一）中國電子產(chǎn)業(yè)亟待升級無論未來面臨何種發(fā)展場景，我國電子產(chǎn)業(yè)均需向高附加值的中高端制造方向升級。據(jù)KEA統(tǒng)計，2018年我國電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占全球的37.2%，已達世界第一，但國內(nèi)廠商主要為勞動密集型，大部分產(chǎn)品附加值低，年利潤率為，仍處于較低水平。我國在研發(fā)、品243491.8%。圖39.蘋果手機產(chǎn)業(yè)鏈分布圖40.蘋果手機利潤分配格局資料來源：CompareCamp，市場研究部資料來源：Asiantechcatalog，市場研究部IC設(shè)計以及先進制市場份額是重中之重。我國的電子信息產(chǎn)業(yè)升級，需要在發(fā)揮勞動力成本優(yōu)勢及完整的工業(yè)布局的基礎(chǔ)上加大科技企業(yè)的支持力度，形成具有核心價值的生產(chǎn)體系，將國產(chǎn)高附加值產(chǎn)品推入全球市場。（二）發(fā)揮制度優(yōu)勢，補齊電子產(chǎn)業(yè)鏈短板國家安全與底線思維要求關(guān)鍵環(huán)節(jié)實現(xiàn)自主可控。目前我國的電子技術(shù)是基于全球化分鍵環(huán)節(jié)逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代、自由可控。25圖部分中國亟待攻克的核心技術(shù)資料來源：科技日報，市場研究部過去20年，我國在電子元器件、、半導(dǎo)體顯示及照明方面取得了明顯進步，制造、封測等附加值較低的環(huán)節(jié)基本實現(xiàn)了全球前列水平。但同時，我國電子產(chǎn)業(yè)短板仍然較為突域自給率仍然較低，尤其在先進制程半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體設(shè)備及材料、軟件方面仍然嚴國電子高端制造之路亟待解決并需持續(xù)關(guān)注的問題。（三）培育領(lǐng)軍企業(yè)之路：橫向拓展、縱向延伸體產(chǎn)業(yè)常被形容為一部濃縮的韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展史。現(xiàn)階段我國電子產(chǎn)業(yè)企業(yè)整體競爭力不強，仍然需要進一步培育具備全球競爭力的領(lǐng)軍企業(yè)。橫向拓展是企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和做大做強的有效途徑，通過拓展業(yè)務(wù)范圍，實現(xiàn)技術(shù)外NEC等日企學習黑白電視和真空管的制造，同時不斷拓展手表和收音機等產(chǎn)品線。年，其業(yè)務(wù)橫向擴展至冰箱、空調(diào)和洗衣機產(chǎn)品線。1983年，三星開始制造PC，獲得了美光64K的授權(quán)，同時還獲得了Zytrex公司高速MOS工藝的授權(quán)，在而后幾個月內(nèi)造出了64K、256K，僅用兩年左右時1993年成為全球最三星涉足車載電話研發(fā)，手機部門成功推出了SH-700、SH-770Anycall等產(chǎn)品，199