某國際金融公司汽車零部件行業(yè)報告

中國國際金融有限公司－中國汽車零部件行業(yè)報告王玲玲岳愛民CFA二OO三年四月2投資要點國內汽車市場需求起飛有希望成為國際生產基地之一整車廠傳遞價格壓力2003年原材料價格上漲長期短期規(guī)模擴張的機會行業(yè)結構特征及演變價格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術是長期生存之道3受益于國產汽車熱銷零部件銷售額與整車同步增長資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國汽車工業(yè)年鑒4汽車消費增長具備可持續(xù)性中國轎車消費處于起飛時期注:國內2001年數(shù)據(jù)；國外為1998年數(shù)據(jù)資料來源：中金公司研究部，聯(lián)合國統(tǒng)計處國際比較項目5汽車消費增長具備可持續(xù)性各國國內汽車銷售變動軌跡（從啟動至2002年）資料來源：中金公司研究部6零部件需求三駕馬車配套維修出口零部件需求預測資料來源：中金公司研究部7有希望成為國際生產基地之一國內汽車市場需求起飛有希望成為國際生產基地之一整車廠傳遞價格壓力原材料價格上漲長期短期規(guī)模擴張的機會行業(yè)結構特征及演變價格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術是長期生存之道8出口增長迅速注：2000年海關統(tǒng)計口徑有所調整資料來源：中國海關零部件先于整車打開出口市場9出口優(yōu)勢：勞動、材料密集型產品表：2001年出口金額排名前十位的產品資料來源:全國汽車零部件工業(yè)經營概況產銷統(tǒng)計10汽車巨頭增加中國采購金額資料來源：公司公告福特提高中國采購金額11國際零部件廠商已將生產轉移到中國資料來源：中金公司研究部跨國廠商利潤率不斷下降，全球銷售額銳減......而其在中國的業(yè)務量劇增12比較優(yōu)勢：勞動力全球每小時人工費用比較資料來源：美國JohnDeer供應管理服務公司13比較優(yōu)勢：勞動力我國勞動生產率逐年提高資料來源：中國汽車工業(yè)年鑒，各公司年報14資料來源：CEIC比較優(yōu)勢：制造業(yè)整體能力不斷加強出口額上升，反映國際比較優(yōu)勢15比較優(yōu)勢：巨大的潛在市場全球汽車銷量預測資料來源：汽車普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部16行業(yè)結構特征和演變國內汽車市場需求起飛有希望成為國際生產基地之一整車廠傳遞價格壓力原材料價格上漲長期短期規(guī)模擴張的機會行業(yè)結構特征及演變價格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術是長期生存之道17整車廠下屬零部件企業(yè)占主導零部件銷售收入排名前15位資料來源：汽車工業(yè)年鑒以上汽、一汽、東風下屬零部件企業(yè)為主導18集團重點扶持具有一定的技術先進性與整車廠同步發(fā)展的配套企業(yè)配套企業(yè)與車俱進（以東風汽車發(fā)動機業(yè)務為例）資料來源：汽車工業(yè)產銷快訊，公司數(shù)據(jù)19整車企業(yè)加速推出新車型，無升級和研發(fā)能力的配套企業(yè)面臨淘汰整車企業(yè)的全球化采購模塊化供貨令分層更清晰零部件企業(yè)跨區(qū)域聯(lián)合資料來源：中金公司研究部整零關系逐漸市場化國內國外20資料來三源：全三國汽車三零部件三工業(yè)經三營概況三產銷統(tǒng)三計,中國汽三車工業(yè)三年鑒200三2獨立零三部件企三業(yè)不依三附于某三一汽車三集團但其專三業(yè)化大三規(guī)模低三成本生三產已經三使其在三某些產三品上擁三有壟斷三地位獨立零三部件廠三商將對三傳統(tǒng)的三整零關三系形成三沖擊獨立零三部件企三業(yè)的發(fā)三展...專業(yè)化三生產，三形成壟三斷地位21資料來三源：汽三車工業(yè)三年鑒...民營企三業(yè)發(fā)展三尤為突三出私營零三部件企三業(yè)增長三最快浙江零三部件產三業(yè)躍居三第二，三私營企三業(yè)功不三可沒22主要跨三國零部三件廠商三已經進三入中國享有較三高的利三潤率和三增長資料來三源：汽三車工業(yè)三年鑒外資企三業(yè)技術三領先，三盈利能三力強23對國內三企業(yè)來三說，最三關鍵的三是獲得三適用于三國內的三先進技三術總體而三言，中三外聯(lián)合三是雙贏三的。資料來三源：公三司年報中外聯(lián)三合加強雙贏的三結果（三以東風三科技為三例）24行業(yè)整三合初見三端倪整合所三面臨的三行政干三預小于三整車行三業(yè)今后2－3年內部三分產品三集中度三不斷增三加，跨區(qū)域三和集團三聯(lián)合增三加200三5年之后三行業(yè)整三合進一三步加快25售后維三修市場三良莠不三齊售后維三修市場三結構資料來三源:中金公三司研究三部26持續(xù)的三價格和三利潤率三壓力國內汽三車市場三需求起三飛有希望三成為國三際生產三基地之三一整車廠三傳遞價三格壓力原材料三價格上三漲長期短期規(guī)模擴三張的機三會行業(yè)結三構特征三及演變價格和三利潤率三壓力業(yè)績出三現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術是三長期生三存之道27入世壓三力－短三期內進三口產品三直接沖三擊較小平均價三格年下三降3％由于受三配額限三制，進三口零部三件主要三為高附三加值產三品，短三期內對三國內企三業(yè)的直三接沖擊三不大我國部三分勞動三和材料三密集型三產品價三格具有三比較優(yōu)三勢資料來三源：中三金公司三研究部進口零三部件價三格下調三過程28入世壓三力－由三整車廠三傳導資料來三源：中三金公司三研究部資料來三源：中三金公司三研究部三，羅蘭三貝格公三司29零部件三企業(yè)業(yè)三績分化三，利潤三率下降30規(guī)模、三成本、三技術－三長期生三存之道國內汽車市場需求起飛有希望成為國際生產基地之一整車廠傳遞價格壓力原材料價格上漲長期短期規(guī)模擴張的機會行業(yè)結構特征及演變價格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術是長期生存之道31規(guī)模擴三大是盈三利增長三的基本三保證規(guī)模與三回報率三具有一三定的相三關性專業(yè)化三基礎上三的規(guī)模三效應最三明顯選擇有三規(guī)模擴三張潛力三的零部三件企業(yè)資料來三源：公三司年報凈資產收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000銷售收入(百萬元)威孚高科萬向錢潮上海汽車福耀玻璃一汽四環(huán)東風科技三環(huán)股份航天機電模塑科技32加強技三術進步三，提高三持續(xù)競三爭力資料來三源：公三司年報注重技三術開發(fā)三的企業(yè)三享有高三于行業(yè)三的利潤三率水平33投資建三議和個三股分析上市公三司對比34一汽四三環(huán)（中性三：1－2－1）200三3年主營三業(yè)務利三潤率受三上下游三擠壓而下降,且規(guī)模三擴張有三限成立合三資企業(yè),逐漸由三卡車零三部件向三轎車零部件三轉移.短期中三性,長期推三薦35上海汽三車（推三薦：1－1－1）整車盈三利貢獻三日益增三加零部件三企業(yè)有三能力分三享轎車三企業(yè)的三增長雖然累三計漲幅三較大,但市盈三率水平三仍然處于行業(yè)三低端，三推薦36萬向錢三潮（中三