《貨幣銀行學》第7章金融抑制、深化、創(chuàng)新

第七章金融抑制、深化、創(chuàng)新第一節(jié)金融抑制第二節(jié)金融深化第三節(jié)金融創(chuàng)新第四節(jié)中國的金融改革1第一頁，共五十六頁。教學目的與要求準確識記本章的基本概念，掌握基本知識點。理解金融與經濟之間的決定與反作用關系，重點理解現代經濟發(fā)展中金融的地位與作用。了解發(fā)展中國家貨幣金融發(fā)展的特征，掌握金融壓制論和金融深化論的主要觀點，能正確辨析這兩種論點。了解金融創(chuàng)新的含義、表現與特征，理解當代金融創(chuàng)新的成因，能正確分析當代金融創(chuàng)新的利弊與作用。2第二頁，共五十六頁。教學重點金融與經濟發(fā)展的關系金融抑制論與金融深化論的主要論點金融深化的基本途徑金融創(chuàng)新的內涵、原因及作用

教學難點

融深化論與金融壓制論。

3第三頁，共五十六頁。第一節(jié)金融抑制financialrepression理論代表人物1973年,美國經濟學者羅納德·麥金農（R.I.MCKINNON）和愛德華·肖（

E.S.SHAW）分別發(fā)表《經濟發(fā)展中的金融深化》和《經濟發(fā)展中的貨幣與資本》，提出“金融深化”和“金融壓制”理論。一、金融抑制的概念金融抑制（financialrepression）：是指一國的金融體系不健全，金融市場機制未充分發(fā)揮作用，經濟生活中存在過多的金融管制措施，而受到壓制的金融反過來又阻滯經濟的成長和發(fā)展。4第四頁，共五十六頁。金融抑制政策體現在以下幾方面：1）對利率進行嚴格的管制。2）常常采用信貸配給的方式來分配稀缺的信貸資金。3）對金融機構實施嚴格的管制。對金融機構的設立、業(yè)務、法定準備金等實施嚴格的限制。4）人為高估本幣的匯率。正是由于這些金融抑制政策的存在阻礙了金融體系的發(fā)展，而金融體系的滯后反過來有制約了整個經濟的發(fā)展。5第五頁，共五十六頁。發(fā)展中國家金融體系的基本特征：1、金融資產形式單一，數量有限。2、金融機構存在著明顯的“二元結構”。現代金融機構與傳統(tǒng)金融機構并存：現代金融機構：包括少量外國銀行機構與本國的國有銀行。傳統(tǒng)金融機構：存在著傳統(tǒng)經營方式的古老機構：如錢莊、各種金融會、當鋪等多種民間金融組織。分布在經濟落后的小城鎮(zhèn)和廣大的農村地區(qū)，并主要為小商品經濟和個人消費提供金融服務。3、金融機構單一。4、直接融資市場及其落后。5、金融資產的價格嚴重扭曲。發(fā)展中國家為了降低工業(yè)化的成本，通常將實際利率壓低到很低的水平。另一方面高估本國貨幣的幣值，以降低進口機器設備的成本。

6第六頁，共五十六頁。二、金融抑制的根源1、經濟的“分割性”經濟單位相互隔絕，無法獲得統(tǒng)一的土地、勞動力、資本品及一般商品價格，也難以獲得同等水平的生產技術。導致金融體制的割裂與脆弱，“內源融資”導致儲蓄不足。2、政治上政府對經濟干預太多3、對高利貸和通貨膨脹的恐懼導致利率管制（規(guī)定上限）7第七頁，共五十六頁。三、金融抑制的原理

1、壓低利率資金供需缺口SIS1SE,IEI1S,IErr2rEr1ABC8第八頁，共五十六頁。原理分析：硬性規(guī)定利率上限，實質利率常為負數。儲蓄者不愿存入金融體系借款者則被刺激起高亢需求，導致資金嚴重求大于供。金融機構以“配給”方式授信和資金投機。能獲得信貸的多是享有特權者——腐敗根源。大量民營企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非組織市場、高利貸者和當鋪求貸。廣大農民和小工商業(yè)者在資金獲取上極為困難。9第九頁，共五十六頁。（二）對外匯市場進行管制

通過官方匯率高估本國幣值和低估外國幣值。特權機構和階級以低官方匯率獲得外匯，外匯供不應求助長黑市交易。由于本國幣值高估，出口受到極大損害。受損者持有官方執(zhí)照的進口商利用特權賺取超額利潤。受益者10第十頁，共五十六頁。四、金融抑制的后果1.負收入效應低利率導致儲蓄下降、投資枯竭、收入停滯。2.負儲蓄效應利率低、金融工具少，人們就常常用購買物質財富、增加消費和向國外轉移資金等回避風險。3.負投資效應對傳統(tǒng)部門的投資歧視；資本、技術密集型部門的資金浪費。4.負就業(yè)效應農村勞動力流入城市，而城市熱衷于發(fā)展資本密集型產業(yè)，吸納勞動力有限。11第十一頁，共五十六頁。第二節(jié)金融深化financialdeepening一、金融深化定義金融深化是政府放棄對金融的過分干預，使利率和匯率充分反映供求狀況，并有效控制通貨膨脹。由愛德華.肖和羅納德.麥金農等經濟學家提出。二、金融深化的出發(fā)點——“實際貨幣需求”麥金農認為經濟深化的核心內容是“促進實際貨幣需求的增長”。發(fā)展中國家的貨幣需求函數表達式為：(M/P)d=L[Y,I/Y,(D-P*)]其中,(M/P)d表示實際貨幣需求，Y代表收入，I指投資，I/Y為投資占收入之比，D是各類存款名義利率的健全平均數，P*為預期的通貨膨脹率。12第十二頁，共五十六頁。麥金農之所以提出上述貨幣需求函數，是基于發(fā)展中國家貨幣與實物資產的互補性。他認為：在資本市場完善的前提下，貨幣和實際資本都是財富的組成部分，是相互競爭的替代品。而在發(fā)展中國家，由于缺乏資本市場，貨幣與實質資本的關系是同步增減的互補關系，而不是替代關系。在外源融資便利的條件下，投資者可以依靠借貸獲得所需資金，不必為投資積累足夠的貨幣余額；但當外源融資不可得的時候，潛在的投資者必須為其投資積累足夠的貨幣余額，亦即對實物資本的需求越高，對貨幣的需求也越大。13第十三頁，共五十六頁。麥金農認為：發(fā)展中國家經濟發(fā)展需要大量貨幣資金的投入，在內源融資盛行的背景下，積累實際貨幣是投資的前提。只有在持有實際貨幣的收益率較高時，人們才會增加對實際貨幣的需求，進而增加儲蓄和投資，促進經濟增長。D-P*這一變量所代表的貨幣存款的實際收益，在決定實際貨幣需求M/P方面起著十分重要的作用。如果變量D-P*為正數，則說明貨幣持有者收益率為正，他愿意將貨幣余額用于儲蓄和投資，從而形成現金積累和資本積累的良性循環(huán)；反之，如果D-P*為負數，會造成儲蓄資源的枯竭。因此，金融深化政策的首要任務是保持一個較高的“貨幣存款的實際收益率”，來刺激人們對實際貨幣余額M/P的需求。14第十四頁，共五十六頁。三、金融深化的內容1.取消不恰當的利率限制考慮到發(fā)展中國家存在的較為嚴重的通貨膨脹，就必須取消不恰當的利率限制，讓銀行等金融機構有權提高存貸款的名義利率，保證貨幣資產的實際收益為正數，以此吸收儲蓄，優(yōu)化投資結構。因為儲蓄率如果大大高于企業(yè)內部投資率，資金就會順著“金融導管”流向更高效益的企業(yè)，在全社會范圍內實現了資本的優(yōu)化配置；而較高的貸款利率也會促進借款企業(yè)努力改進技術，提高資本使用效率。當然，放松對金融機構存貸利率限制，并不意味政府對宏觀金融調控的放松，相反，在調高利率的同時，政府還應對名義貨幣量進行有效調節(jié)，以保證市場價格的穩(wěn)定（對付高通脹率）。15第十五頁，共五十六頁。

2.放松匯率限制

愛德華.肖認為，“維護貨幣價值高估的措施是不公平的”：高估本幣匯率只會使進口許可證和外匯配額的持有者獲得壟斷利益，而出口行業(yè)和該行業(yè)中的工人則受到歧視。他主張將高估的貨幣貶值，讓匯率真正反映國內外貨幣價值之比，有效地減少對外匯的過度需求，并刺激出口，改善國際收支狀況。16第十六頁，共五十六頁。3.財政改革愛德華.肖認為：財政改革的第一步要合理規(guī)劃財政稅收，讓儲蓄者的利益得到切實保障，使其自愿增加儲蓄；第二步是減少不必要的財政補貼和配給，代之以按市場利率發(fā)放的貸款。所有這些財政改革會強化金融體系的資金集散功能，而金融深化有將導致收入和財富的增加，這意味著財政稅收基礎的擴大。4.其他金融深化戰(zhàn)略放松對金融業(yè)務過多的限制，允許金融機構之間開展競爭，大力發(fā)展各類金融市場、增加金融工具、改善對外貿易和吸引外資的環(huán)境等?？傊鹑谏罨且粋€發(fā)雜、綜合和深刻的改革過程。17第十七頁，共五十六頁。四、發(fā)展中國家金融改革的目標模式1、建立以央行為核心的金融間接調控體系；2、建立受央行基礎利率影響的市場利率體系；3、建立以商業(yè)銀行為主體的多種金融機構并存的多樣化金融體系；4、建立國內與國外金融相融合的一體化金融市場；5、建立高效率的金融監(jiān)管體系。18第十八頁，共五十六頁。五、金融深化的理論貢獻（可略）

1973年，愛德華.肖和羅納德.麥金農分別出版了《經濟發(fā)展中的金融深化》和《經濟發(fā)展中的貨幣和資本》，標志著“金融深化”理論的建立。30多年來，經過補充和發(fā)展，這一理論日臻完善，它的貢獻和影響也是極其深遠的，主要表現在以下幾個方面：1.強調了金融體制和政策在經濟發(fā)展中的核心地位，在經濟和金融理論中第一次把金融業(yè)和經濟發(fā)展密切的結合起來，克服了傳統(tǒng)經濟發(fā)展理論對金融部門的忽視。較詳細地分析了金融部門對經濟發(fā)展的各種影響，把金融發(fā)展擺到了經濟發(fā)展戰(zhàn)略中的重要位置上。該理論認為：金融部門和經濟發(fā)展息息相關，他有利于被抑制經濟擺脫徘徊不前的局面，加速增長，但如果金融被抑制或扭曲，它就會阻礙經濟發(fā)展。19第十九頁，共五十六頁。2.在貨幣和金融理論方面，該理論批判了新古典學派和凱恩斯學派關于貨幣與實物資本是相互競爭的替代品的假設，認為落后經濟中的貨幣和資本在很大程度上是互補品，因為落后經濟中盛行“內源融資”，所以只有進行大量的貨幣積累才是有效增加投資和擴大生產的前提；還批判了結構性通貨膨脹學說，認為在經濟發(fā)展和結構演變中，通脹是可以避免的，金融體系和實際經濟完全可以在物價穩(wěn)定的環(huán)境中同步發(fā)展。在政策方面，主張通過金融自由化和提高利率，在增加貨幣需求的同時，擴大投資規(guī)模，優(yōu)化投資分配，盡量減少人為干預，發(fā)揮市場的調節(jié)作用，以保持經濟持續(xù)、穩(wěn)定增長。20第二十頁，共五十六頁。3.剖析了依賴外資和外援的危害性：削弱本國的經濟基礎，加劇對本國金融的抑制和扭曲，帶來周期性的市場波動。提出自主發(fā)展的主張，認為通過金融改革，充分發(fā)揮金融機構的作用，發(fā)展中國家就完全可以在本國市場上籌集到所需的資金。4.指出在發(fā)展中國家的“割裂性”經濟結構中，資本報酬率存在著社會差異，經濟發(fā)展就是要消滅這種生產力差異，以提高資本的平均社會報酬率。主張發(fā)展中國家多注意中小企業(yè)的改造和提高，而不能只重視現代大企業(yè)。21第二十一頁，共五十六頁。第三節(jié)金融創(chuàng)新financialinnovation

一、金融創(chuàng)新的背景分析1.金融創(chuàng)新的概念在發(fā)展中國家致力于金融深化、促進經濟增長的同時，西方發(fā)達國家的金融界也經歷了一次革新浪潮，即所謂的“金融創(chuàng)新”。20世紀60年代后期開始，至80年代以來，已形成全球性的大趨勢。內容包括金融工具、金融業(yè)方式、金融技術、金融機構及金融市場等方面的各種創(chuàng)造性變革。金融創(chuàng)新是指金融領域中各種創(chuàng)造性變革，包括變更金融體制、增加金融工具、改善金融管理，以獲取更多利潤的過程。22第二十二頁，共五十六頁。2.金融創(chuàng)新的動因（1）金融競爭的內在壓力。國際經濟一體化和國際競爭加劇，傳統(tǒng)業(yè)務方式、金融工具和管理對此顯得很不適應。例如對利率的嚴格限定，對各類金融機構業(yè)務活動的嚴格區(qū)分等等，嚴重限制了金融業(yè)的發(fā)展。競爭使金融體系產生變革，對金融活動在數量、質量、種類、服務上的要求都日益增多。（2）國際經濟風險加大。世界性的通貨膨脹和利率的變化莫測，增大了投資風險。為避免通脹率和利率變動對投資收益和債務負擔的影響，降低經濟波動所帶來的風險，即溶機構就創(chuàng)造出一些新的債權債務工具。23第二十三頁，共五十六頁。自動出納機的出現是銀行業(yè)現代化的重要標志通過網絡系統(tǒng)自動轉賬階段計算機與通訊技術運用于金融的四個階段記賬算賬階段銀行聯機處理業(yè)務階段營業(yè)實現自動化階段（3）計算機與通訊技術的發(fā)展電子技術進步是金融創(chuàng)新的物質基礎。技術改變金融觀念，直接加快金融創(chuàng)新。24第二十四頁，共五十六頁。（4）金融管理環(huán)境的變化20世紀30年代經濟危機之后，西方各國對銀行業(yè)進行了極為嚴格的管理和限制，以防范金融風險。如美國的“Q條例”。使商業(yè)銀行的業(yè)務難以展開。為了規(guī)避這些管制，出現了許多金融創(chuàng)新。近年來，國際市場的一體化、金融市場的國際化，迫使各國考慮放松金融管制。如取消利率管制、放松外匯管制、允許金融機構業(yè)務交叉、放松金融市場管制。放松金融管制本身就是一種金融創(chuàng)新，反過來又進一步促進金融創(chuàng)新。25第二十五頁，共五十六頁。二、金融創(chuàng)新理論國外金融創(chuàng)新理論集中在探討金融創(chuàng)新的動因方面。（一）技術推進理論1.觀點：新技術革命的出現，特別是計算機、通訊技術的發(fā)展及其在金融業(yè)的廣泛應用為金融創(chuàng)新提供了物質上和技術上的保證。代表人物是韓農和麥道威。2.例子：自動提款機和終端機、自動出納機卡、信用卡、記賬卡等；借助電子信息技術的現金管理帳戶，使存款帳戶與其他帳戶合并，提供多種服務；家庭銀行、網上交易業(yè)務成為現實。3.局限性：其研究對象僅限于自動提款機，實際上對計算機、電子通訊等方面的技術創(chuàng)新的相關性研究未能取得充分證據。該理論對金融創(chuàng)新的研究是局部的和不系統(tǒng)的，無法解釋許多除技術之外其它因素促成的金融創(chuàng)新。26第二十六頁，共五十六頁。（二）財富增長理論1.觀點：該理論從需求方面探討金融創(chuàng)新，認為財富增長是金融創(chuàng)新的主要因素。因為財富的增長加大了人們對金融資產和金融交易的需求，促發(fā)了金融創(chuàng)新以滿足日益增長的金融需求。代表人物是格林包姆和梅沃德。2.片面性：①單純從金融資產的需求角度來分析金融創(chuàng)新的成因需要一定的前提條件，即金融管制的放松。②對金融創(chuàng)新的成因僅從需求方面考慮，缺乏供給動力的金融創(chuàng)新難以推廣和持久。③該理論強調財富效應對金融創(chuàng)新的影響，忽略了替代效應，即利率變動對金融創(chuàng)新的影響。因此，該理論無法解釋20世紀70年代以后出于為轉嫁利率、匯率和通脹風險而出現的各種金融創(chuàng)新。27第二十七頁，共五十六頁。（三）約束誘導理論1.觀點：該理論主要從供給方面探討金融創(chuàng)新。認為金融業(yè)回避其內外部制約是金融創(chuàng)新的根本原因。內部制約指金融機構內部傳統(tǒng)的增長率、流動資產比率、資本率等管理指標。外部約束指金融當局的管制和制約，以及金融市場的約束。代表人物是希爾伯。2.局限性：

①該理論關于金融創(chuàng)新成因的探討太過于一般化，不能充分體現金融創(chuàng)新的特征和個性。②過分強調“逆境創(chuàng)新”，即強調金融企業(yè)主要是在為了尋求利潤最大化而擺脫限制和約束的過程中產生創(chuàng)新，因而使金融創(chuàng)新的內涵過窄。③過分強調金融企業(yè)在金融創(chuàng)新中的作用，未考慮與金融企業(yè)相關聯的市場創(chuàng)新及宏觀經濟環(huán)境下引發(fā)的金融創(chuàng)新。28第二十八頁，共五十六頁。（四）制度改革理論1.觀點：作為經濟制度的一個組成部分，金融創(chuàng)新是一種與經濟制度相互影響、互為因果關系的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動都屬金融創(chuàng)新。代表人物：諾斯、戴維斯等。該理論認為，全方位的金融創(chuàng)新只能在受管制的市場經濟中出現。當政府的干預和管理阻礙了金融活動時，就會出現相應的規(guī)避管制的金融創(chuàng)新；當這些金融創(chuàng)新對貨幣當局的貨幣政策目標構成威脅時，貨幣當局又會采取新的干預和管理措施，即制度創(chuàng)新。于是又引發(fā)新的有針對性的金融創(chuàng)新。市場和政府之間的博弈最終形成了“管制—創(chuàng)新—再管制—再創(chuàng)新”螺旋式發(fā)展過程。2.爭議性：將制度創(chuàng)新視為金融創(chuàng)新的組成部分，特別是將帶有金融管制色彩的規(guī)章制度也視為金融創(chuàng)新，使令人難以接受。因為金融管制本身就是金融創(chuàng)新的阻力和障礙。29第二十九頁，共五十六頁。（五）規(guī)避管制理論市場機制對各種金融控制和規(guī)章制度的回避，產生了金融創(chuàng)新行為。代表人物是凱恩。管制是為保持宏觀經濟穩(wěn)定。規(guī)避是經濟個體為自身利益最大化，對政府限制作出合法反應。政府管制互為前提互相促進個體規(guī)避（通過創(chuàng)新回避）新規(guī)避（新一輪創(chuàng)新）新的管制30第三十頁，共五十六頁。（六）貨幣促成理論1.觀點：該理論認為，貨幣方面的因素促成了金融創(chuàng)新的出現。20世紀70年代，匯率、利率以及通貨膨脹的反復無常波動，使金融創(chuàng)新的主要成因。代表人物是貨幣學派的密爾頓.弗里德曼。2.例子：可轉讓支付命令帳戶（NOW）、外匯期貨、外匯期權、浮動利息票據、浮動利息債券、與物價指數掛鉤的公債等對匯率、利率和通貨膨脹具有高度敏感性的金融工具的出現，都是為了避免匯率、利率和通貨膨脹等貨幣因素造成的沖擊，使人們在不穩(wěn)定因素的干擾下獲得相對穩(wěn)定的收益。3.評價：貨幣促成理論可以解釋布雷頓森林體系解體后出現的多種轉嫁匯率、利率和通脹風險的創(chuàng)新工具和業(yè)務，但無法解釋其它形式的金融創(chuàng)新。31第三十一頁，共五十六頁。（七）交易成本理論1、觀點：認為降低交易成本是金融創(chuàng)新的主要動因。表現在：①降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，交易成本的高低決定了金融業(yè)務和金融工具的創(chuàng)新是否具有實際價值；②金融創(chuàng)新實質上是對科技進步導致交易成本降低的反應。代表人物是希克斯和尼漢斯。2、交易成本的界定：一種意見認為，交易成本是買賣金融資產的直接費用，包括各方面轉移金融資產所有權的成本、經紀人傭金以及借如何支出的非利率成本；另一種意見認為，投資風險、資產的預期凈收益、投資者的收入和財產、貨幣替代的供給等因素都應加以考慮。3、局限性：該理論把金融創(chuàng)新完全歸因于金融微觀經濟結構的變化引起的交易成本下降。實際上科技進步并非是交易成本下降的唯一決定因素，競爭也會起同樣作用。32第三十二頁，共五十六頁。三、金融創(chuàng)新的內容1.金融戰(zhàn)略的更新①征服策略（StrategyofConquest）即在自身占有競爭優(yōu)勢的市場中，以雄厚的資金實力和廣泛的分支機構贏得更多的市場份額，打敗競爭對手甚至采取主動兼并方式不斷擴充自己的力量。②變革策略（StrategyofChange）指在勢均力敵的市場競爭中加強銀行內部的資產負債管理，改進已有的金融服務，增加新的債權債務工具，以吸引更多的服務對象，爭取競爭中的主動地位。③合并策略（StrategyofConsolidation）即在自身不占優(yōu)勢的市場中，尋找合作的對象，通過兼并、合資或者合營方式進行聯合重組，依靠合力競爭。33第三十三頁，共五十六頁。2.金融工具的創(chuàng)新（1）規(guī)避利率風險的創(chuàng)新布雷頓森林體系瓦解，石油危機，通貨膨脹，經濟衰退等，使金融市場利率大幅上升，匯率頻繁變動；銀行收益的不確定性急劇上升，給銀行經營管理帶來巨大壓力，銀行業(yè)紛紛尋求新的工具和手段來降低這些風險。于是，出現了金融期貨、金融期權、利率互換、貨幣互換、遠期利率協(xié)議以及資產證券化等新型金融工具和交易形式，金融工具、金融市場創(chuàng)新空前活躍。如：20世紀60年代出現的大額可轉讓存款單（CD），使大額定期存款具有流動性，滿足儲蓄者將定期存款變現的需要，且可獲得市場利率；20世紀70年代末產生了更新的金融工具“貨幣市場共同基金”（MoneyMarketMutualFunds），它是一種開放式共同基金，主要從事短期證券投資，為中小投資者提供了投資機會。34第三十四頁，共五十六頁。（2）技術創(chuàng)新技術創(chuàng)新是指利用現代技術，向公眾和企業(yè)提供成本低、便捷的、有利可圖的金融服務。如：銀行信用卡的多功能化；現金管理帳戶。把存款帳戶與其他帳戶合并，為客戶的一系列交易支付自動提供多種服務。35第三十五頁，共五十六頁。（3）規(guī)避金融管制的創(chuàng)新禁止銀行向活期存款支付利息不準儲蓄賬戶使用支票美聯儲對銀行法定存款準備金的要求自動轉賬制度（AutomaticTransferSystem）可轉讓支付命令帳戶（NegotiableOrderofWithdrawal）回購協(xié)議（RepurchaseAgreements）金融管制金融創(chuàng)新36第三十六頁，共五十六頁。幾個創(chuàng)新工具的解釋：1、自動轉賬制度：允許客戶在銀行開設兩個賬戶，一個儲蓄賬戶，一個活期存款賬戶。當客戶開出支票后，銀行即自動將必要的資金從儲蓄賬戶轉到活期存款賬戶上支付，而在平時，活期存款賬戶上的余額只保持1美元，保證了客戶的存款即能生息，又能用于支付。2、可轉讓支付命令賬戶：是一種有息儲蓄賬戶，又可開無名支票，使儲蓄存款具備了較高的流動性?；钇诖婵畈桓断ⅲ豢蛻艉灠l(fā)NOW通知書后，銀行代為付款；具有背書轉讓功能，成為沒有支票名義的支票；在法律上不作為支票帳戶，可以不受有關支票戶法規(guī)的限制，繼續(xù)支付利息。3、回購協(xié)議：即賣出聯邦政府或其他政府機構的債券，換回現金，等到債券到期時再購回債券。銀行通過市場交易將不生息的現金存款轉化為回購協(xié)議，利用債券差價獲利。37第三十七頁，共五十六頁。3.金融業(yè)務的創(chuàng)新（1）間接金融的創(chuàng)新傳統(tǒng)的間接金融：短期、中長期銀行信貸、抵押貸款。20世紀50年代出現分期付款和租賃融資方式；60年代出現了出口信貸融資方式；70年代隨著歐洲貨幣市場興起，出現了“循環(huán)信貸”和銀行辛迪加貸款。80年代出現“票據發(fā)行融資”。38第三十八頁，共五十六頁。幾個名詞：“循環(huán)信貸”（RevolvingCredit）：客戶支付承諾費用，即可隨時使用及償還資金的一種信貸額。一般用作營運用途，信貸額每月隨收入及開支而變動。銀行辛迪加貸款（SyndicateLoans）：由若干家銀行業(yè)機構組成銀團聯合向一個借款人提供長期巨額資金投資于大型建設項目的一種貸款形式。“票據發(fā)行融資”（NoteIssuanceFacility）：指銀行等金融機構對于客戶發(fā)行短期票據所提供的融資額度，其中包括期票發(fā)行的額度。在這個額度內,保證客戶通過發(fā)行短期票據取得資金。39第三十九頁，共五十六頁。（2）直接金融創(chuàng)新傳統(tǒng)的直接金融方式有債券和股票、長短期債務、固定于浮動利率等，新型的直接金融方式突破的傳統(tǒng)的界限：證券到期日的多樣化創(chuàng)新。利率定價模式的創(chuàng)新。如固定利率模式下的“零息債券”（ZeroCouponBond）、浮動利率模式下的“頂蓋式定息”（InterestCap）。償債選擇權的創(chuàng)新。如分期購買債券（TheDeferredPurchaseBond）和多檔債券（MultipleTrancheBonds）?；Q交易（Swap），有債務互換和資產互換。40第四十頁，共五十六頁。4.金融機構的創(chuàng)新表現之一：金融機構正從傳統(tǒng)的單一結構向集團化方向發(fā)展。其形式有：銀行持股公司。表現之二：“金融聯合體”（一種能向顧客提供幾乎任何金融服務的“金融超級市場”）的出現。表現之三：向綜合性金融服務方向發(fā)展。如，商業(yè)銀行已涉足信托、抵押、保險及公司股票債券的承銷業(yè)務。41第四十一頁，共五十六頁。四、金融創(chuàng)新的影響（286-290）1.金融創(chuàng)新的經濟效應（1）金融創(chuàng)新的正面經濟效應①金融機構：擴大資金來源和運用規(guī)模，減少支付成本，節(jié)約了處理時間，提高效率。②金融創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種，促進了金融市場一體化。③投資者：增加選擇機會，提高實際收益，提高流動性和安全性。④籌資者：融資多樣化、靈活化，能夠滿足不同的資金需求。⑤經濟發(fā)展：促進了金融改革，克服了資金融通障礙，推動了經濟繁榮。42第四十二頁，共五十六頁。（2）金融創(chuàng)新的負面經濟效應①金融創(chuàng)新使金融體系的穩(wěn)定性下降。②金融創(chuàng)新使金融體系面臨的風險加大。③金融創(chuàng)新使金融監(jiān)管的有效性被削弱。2.金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響（1）金融創(chuàng)新使部分傳統(tǒng)的選擇性政策工具失靈。（2）金融創(chuàng)新弱化了存款準備金制度的作用力度和廣度。（3）金融創(chuàng)新使再貼現政策的作用下降。（4）金融創(chuàng)新強化了公開市場業(yè)務的作用。43第四十三頁，共五十六頁。第四節(jié)中國的金融改革一、“大一統(tǒng)”模式的金融體系金融業(yè)受到抑制，人行一身二任，其他銀行實為其分支機構。該體制的弊端：191央行的金融管理過多地依賴直接的行政和計劃手段，缺乏富有彈性的間接調控機制，央行缺乏應有的獨立性。金融領域經營者缺乏自主權，完全按上級指令行事。44第四十四頁，共五十六頁。二、我國金融組織體系的改革1、金融機構的多樣化進程（1978年以后）（1）中國人民銀行獨立行使職能（1983年），國有專業(yè)銀行體系開始建立。（2）其他商業(yè)銀行相繼成立。1986，交通銀行；1987，中信實業(yè)銀行。（3）非銀行金融機構迅速成長。1979，中國國際信托投資公司；城市信用社（1980）和農村信用社快速發(fā)展；1981，中國東方租賃公司；1983，中國人民保險公司獨立行使職權和進行業(yè)務活動；1987，財務公司出現；同年，投資基金出現。1991，股票市場、證券公司出現。45第四十五頁，共五十六頁。2、中國銀行業(yè)的縱深發(fā)展（1）推進是打國有專業(yè)銀行的商業(yè)化進程。1995，《商業(yè)銀行法》：政策性業(yè)務和商業(yè)性業(yè)務相分離；銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)分業(yè)經營和分業(yè)管理。（2）商業(yè)銀行體系的進一步完善。1995，民生銀行、海南發(fā)展銀行；1998，各地城市信用社更名為城市商業(yè)銀行；1996年起，農村信用社與與中國農業(yè)銀行逐步脫鉤。（3）加快國有商業(yè)銀行改革步伐。補充資本金，剝離不良資產；啟動商業(yè)銀行的股份制改革。46第四十六頁，共五十六頁。3、加快金融對外開放，外資金融機構在華分支機構數量迅速增加，業(yè)務得到迅速發(fā)展。加入WTO以來，中國進一步加快改革與開放進程。按照入世承諾，2006年我國金融業(yè)全面開放。三、金融調控監(jiān)管機制的改革1、對中央銀行的改革與職能認定1984年，國務院決定人行專門行使央行職能，但此后十年人行離與市場經濟向適應的央行仍有很大的距離。1995年通過了《中國人民銀行法》，終以法律的的形式確立了中央銀行體制。改革進一步明確人行職能為穩(wěn)定貨幣、監(jiān)管金融業(yè)。1994年起，人行不再直接對工商企業(yè)發(fā)放政策性貸款，同時把貨幣發(fā)行權、基準利率的調節(jié)權、中央銀行資金管理權、信貸總量調控權集中到自己手中。47第四十七頁，共五十六頁。2、對金融調控機制的改革（1）貨幣政策目標的調整。80年代中期之前，中國尚無貨幣政策目標之說。1986年《中華人民共和國銀行管理條例》首次將金融機構的任務界定為“發(fā)展經濟、穩(wěn)定貨幣、提高社會經濟效益”，后逐漸演變?yōu)椋骸胺€(wěn)定貨幣、發(fā)展經濟”的雙重目標，實踐中變成以犧牲貨幣的穩(wěn)定為代價，維持經濟的發(fā)展，往往引發(fā)高通脹及周期性的經濟大震蕩。1995年的中央銀行法中，貨幣政策的目標被表述為“保持貨幣的穩(wěn)定，并以此促進經濟增長”，側重于經濟的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的貨幣環(huán)境（相當于單一目標）。48第四十八頁，共五十六頁。（2）貨幣政策中介目標的重新設定計劃經濟時代一直使用信貸計劃和現金計劃來調控貨幣供應。1994年，人行首次按國際慣例公布M1、M2和M3。（3）監(jiān)管法律與體系的完善1990年代末，《票據法》、《保險法》、《證券法》先后出臺。與《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》構成較完備的金融法律體系。2000年以后，這些法律得到適時的修改?！耙恍腥龝北O(jiān)管體系的正式建立：1992，證監(jiān)會；2003，保監(jiān)會改為國務院直屬正部級單位、銀監(jiān)會正式掛牌運行。銀行、證券、保險三足鼎立的分業(yè)監(jiān)管格局基本形成。49第四十九頁，共五十六頁。四、金融市場的建立和發(fā)展1、同業(yè)拆借市場1980年代初中期，由于多種金融機構出現等原因，同業(yè)拆借市場產生，其后迅速發(fā)展。1996年建立了統(tǒng)一的全國銀行間拆借市場。其后又批準證券公司、財務公司等金融機構進入，市場參與主體不斷增加。2、票據市場1982，人行倡導“三票一證”（匯票、本票、支票、信用證），乃票據市場的發(fā)端。同年出現票據承兌貼現業(yè)務，其后迅速發(fā)展，但出現了問題。1988基本基本停止。1995年《票據法》出臺，票據市場進入新的發(fā)展時期。2000年，出現票據專營機構。50第五十頁，共五十六頁。3、證券市場1990，上海證券交易所；1991，深圳證券交易所。（1）股票市場（略）（2）債券市場1958年，國債的發(fā)行被終止，1981年，國債恢復發(fā)行。自1988年開始，至1997年，形成國債市場的三足鼎立之勢：全國銀行間國債市場（1997）、深滬證交所國債市場（1990年后開始）、場外國債市場（1988）。（3）企業(yè)債券市場1982年起出現。1987，出《企業(yè)債券管理暫行條例》。發(fā)展嚴重滯后。51第五十一頁，共五十六頁。4、外匯市場第一階段（1949-1978），人民幣匯率是計劃經濟的調節(jié)工具。本時期最大的特點：人民幣匯率波動趨于平穩(wěn)，并隨著國內通脹率的下降，逐漸升值。第二階段（1978-1993），經濟轉軌時期。1979年，國務院成立國家外匯管理總局，并改革現行外匯體制，出了繼續(xù)保留對外公布的牌價是用于非貿易結算外，還決定制定適用于對外貿易的內部結算價，即實行雙重匯率。前者處理對外關系，后者處理