能源行業(yè)市場前景及投資研究報告：全球煤炭秩序

全球能源（

煤炭）

秩序重構(gòu)匯報框架2▎全球能源供需格局儲量供給需求▎全球主要地區(qū)能源對外依存情況▎全球煤炭供需格局▎投資策略▎風(fēng)險提示全球能源格局概述—儲量3資料 ：BP，國盛證券研究所（注：2021年數(shù)據(jù)未更新）圖表1：全球主要能源儲量全球能源儲量——三大能源為國家戰(zhàn)略儲備石油、煤炭、天然氣作為不可再生資源，屬一次能源，是重要戰(zhàn)略儲備；煤炭—十八世紀(jì)以來世界使用的主要能源；石油—工業(yè)的血脈；天然氣—清潔能源；2020年，全球石油、煤炭、天然氣資源儲量分別為2444億噸、10741億噸、188.1萬億立方米。全球能源格局概述—儲量42圖表：石油儲量分布全球能源儲量——分布情況石油：主要集中在中東；煤炭：美國、俄羅斯、澳大利亞位居前三，我國位居第四；天然氣：主要集中在中東地區(qū)，俄羅斯位居全球第一。3圖表：煤炭儲量分布4圖表：天然氣儲量分布5圖表：俄羅斯能源儲量資料 ：BP，國盛證券研究所全球能源格局概述—供給5資料 ：BP，國盛證券研究所圖表6：全球主要能源產(chǎn)量全球能源供給——傳統(tǒng)能源2020年下滑，2021年回升2015年~2019年，全球石油、煤炭和天然氣產(chǎn)量均呈上升趨勢；2020年受疫情影響，全球三大能源產(chǎn)量下滑；2021年，疫情常態(tài)化防控下，產(chǎn)量明顯回升。全球能源格局概述—供給67圖表：石油產(chǎn)量分布全球能源供給——分布情況石油：主要集中美國和中東地區(qū)；煤炭：中國煤炭產(chǎn)量占據(jù)全球半壁江山；天然氣：美國、俄羅斯、伊朗分列前三。8圖表：煤炭產(chǎn)量分布9圖表：天然氣產(chǎn)量分布10圖表：俄羅斯能源產(chǎn)量資料 ：BP，國盛證券研究所全球能源格局概述—需求7資料 ：BP，IEA，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國盛證券研究所圖表11：全球能源消費(fèi)變化全球能源消費(fèi)——2020年創(chuàng)下最大降幅，2021年回升2020年，全球能源需求下降約3.9%，為1945年來最大降幅，其中石油消費(fèi)量的下降約占能源需求下降總量的3/4（-9.3%）；2021年，在疫情常態(tài)化防控及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，全球能源消費(fèi)量增加約5.5%。圖表12：全球主要能源消費(fèi)量全球能源格局概述—需求8資料 ：BP，國盛證券研究所圖表13：全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)——傳統(tǒng)能源短期仍為主力（亞太地區(qū)高度依賴煤炭）全球：三大傳統(tǒng)能源消費(fèi)占全球能源消費(fèi)的82.3%，其中石油31.0%，煤炭24.4%，天然氣26.9%；歐洲：三大傳統(tǒng)能源消費(fèi)占自身的70.7%，其中石油33.5%，天然氣25.0%，煤炭12.2%；亞太：三大傳統(tǒng)能源消費(fèi)占自身的84.8%，其中石油25.9%，天然氣12.1%，煤炭46.8%。圖表14：全球分地區(qū)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)匯報框架9▎全球能源供需格局▎全球主要地區(qū)能源對外依存情況三大能源產(chǎn)品進(jìn)、出口情況主要地區(qū)/國家能源對外依存情況▎全球煤炭供需格局▎投資策略▎風(fēng)險提示全球能源格局—進(jìn)、出口情況10資料 ：BP，國盛證券研究所圖表15：全球石油出口概況全球能源出口國家——石油沙特、俄羅斯是全球兩大主要原油出口國；中東國家原油出國量全球領(lǐng)先，但鑒于煉油廠的技術(shù)原因，成品油出口稍顯遜色；美國、俄羅斯是全球煉油廠發(fā)展最為先進(jìn)的國家。圖表16：全球成品油出口概況全球能源格局—進(jìn)、出口情況11資料 ：BP，國盛證券研究所圖表17：全球石油進(jìn)口概況全球能源進(jìn)口國家——石油中國、歐洲、美國、印度、日本對原油的需求位居全球前五；美國自身原油多屬于輕質(zhì)原油，但美國煉廠的大部分機(jī)器設(shè)備是依據(jù)進(jìn)口重油設(shè)計(jì)和建造，因此需要大量進(jìn)口來自加拿大和中南美洲的重質(zhì)石油。圖表18：全球成品油進(jìn)口概況全球能源格局—進(jìn)、出口情況12圖表19：全球煤炭出口概況全球能源進(jìn)、出口國家——煤炭（以EJ為單位）出口：印尼、澳大利亞、俄羅斯是全球三大主要煤炭出口國；進(jìn)口：中國、印度、日本是全球三大煤炭進(jìn)口國。圖表20：全球煤炭進(jìn)口概況資料 ：BP，國盛證券研究所全球能源格局—進(jìn)、出口情況13圖表21：全球液化天然氣出口概況全球能源進(jìn)、出口國家——天然氣出口：澳大利亞、卡塔爾、美國是全球三大主要液化天然氣出口國；進(jìn)口：日本、中國、韓國是全球三大主要液化天然氣進(jìn)口國；目前，世界各國都處于新舊能源過度的轉(zhuǎn)型期，天然氣作為一種清潔能源，需求較大。圖表22：全球液化天然氣進(jìn)口概況資料 ：BP，國盛證券研究所全球能源格局—對外依存度14全球能源對外依存情況美國：對石油依存度較高，主要從加拿大進(jìn)口重質(zhì)油；歐洲：能源匱乏，主要依靠俄羅斯；日本：主要以大洋洲國家和沙特為主。資料 ：BP，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國盛證券研究所注：能源對外依存度=凈進(jìn)口量/消費(fèi)量圖表23：全球主要國家/地區(qū)能源對外依存情況國家/地區(qū)煤炭依存度天然氣依存度石油依存度煤炭依存地區(qū)

天然氣依存地區(qū)

石油依存地區(qū)美國-18.8%-2.2%3.1%哥倫比亞特立尼達(dá)多巴哥加拿大德國311.5%132.4%91.6%法國441.2%124.0%50.3%俄羅斯俄羅斯俄羅斯瑞士64.6%115.1%31.4%俄羅斯-175.0%-50.8%-241.7%———日本101.3%97.8%80.2%大洋洲俄羅斯沙特全球能源格局—對外依存度15歐洲能源依存情況——尤其依賴俄羅斯歐洲重點(diǎn)發(fā)展核能、光伏等可再生能源，傳統(tǒng)能源主要依賴進(jìn)口；三大能源主要依存俄羅斯，2021年石油、天然氣、煤炭對俄羅斯依存度分別為29.6%、38.6%、48%。資料 ：BP，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國盛證券研究所注：能源依存度=自某國進(jìn)口量/總進(jìn)口量圖表24：歐洲對外依存—石油圖表25：歐洲對外依存—天然氣圖表26：歐洲對外依存—煤炭匯報框架16▎全球能源供需格局▎全球主要地區(qū)能源對外依存情況▎全球煤炭供需格局全球煤炭供需概覽全球煤炭主要供需國梳理及展望▎投資策略▎風(fēng)險提示全球煤炭供需格局—供給17全球煤炭產(chǎn)量全球煤炭產(chǎn)量2015年~2016年短期下滑，主要是因?yàn)槲覈_展供給側(cè)改革；2020年，世界煤炭產(chǎn)量的下降與新冠肺炎疫情全球蔓延以及各國相應(yīng)采取“封城鎖國”的封閉措施有密切關(guān)系；2021年，電力需求的增長超過了低碳能源的供給能力，導(dǎo)致許多國家更加依賴化石燃料發(fā)電，煤炭產(chǎn)量隨之增加。圖表27：全球煤炭產(chǎn)量資料 ：世界煤炭協(xié)會，BP，國盛證券研究所全球煤炭供需格局—供給18全球煤炭產(chǎn)量中國煤炭產(chǎn)量位居全球第一，占據(jù)半壁江山；印度、印尼產(chǎn)量緊隨其后，增速高于中國。資料 ：世界煤炭協(xié)會，IEA，國盛證券研究所圖表28：全球煤炭產(chǎn)量分布圖表29：全球主要國家煤炭產(chǎn)量（億噸）2019年產(chǎn)量 占比2020年產(chǎn)量 占比2021年產(chǎn)量 占比全球81.1177.3281.73中國38.5047.5%39.0050.4%41.3050.5%印度7.549.3%7.599.8%8.119.9%美國6.417.9%4.866.3%5.246.4%澳大利亞5.056.2%4.706.1%4.795.9%印尼6.167.6%5.637.3%6.147.5%俄羅斯4.415.4%4.005.2%4.345.3%南非2.543.1%2.463.2%2.352.9%德國1.311.6%1.071.4%1.261.5%波蘭1.121.4%1.011.3%1.071.3%哈薩克斯坦1.151.4%1.131.5%1.161.4%哥倫比亞0.851.1%0.520.7%0.600.7%土耳其0.871.1%0.751.0%0.861.0%加拿大0.530.7%0.450.6%0.470.6%蒙古國0.570.7%0.430.6%0.320.4%越南0.460.6%0.480.6%0.480.6%烏克蘭0.260.3%0.240.3%0.250.3%中國

印度

印尼

美國

波蘭

哈薩克斯坦

德國

南非

俄羅斯澳大利亞

全球煤炭供需格局—供給19資料 ：IEA，國盛證券研究所全球煤炭資本開支——不足以結(jié)束能源價格高企的局面2022年，世界能源投資將增長8%以上，達(dá)到2.4萬億美元，但主要來自電力部門（主要是可再生能源和電網(wǎng)，以及終端使用效率方面），對石油、天然氣、煤炭和低碳燃料供應(yīng)的投資總體上仍低于2019年疫情前水平；且在2022年新增的2000億美元投資中，將有一半用于抵消成本上升；2021年煤炭供應(yīng)鏈投資約為1050億美元，同比增長10%，預(yù)計(jì)2022年繼續(xù)增長10%，主要來自中國和印度；歐洲在內(nèi)的其他市場正在使用更多的煤炭，但不一定會增加對煤炭供應(yīng)的投資，在許多情況下，日益嚴(yán)格的金融和監(jiān)管環(huán)境限制了煤炭供應(yīng)。圖表30：全球能源投資變化 圖表31：2019年~2022年燃料供應(yīng)投資變化全球煤炭供需格局—供給20全球煤炭資本開支——不足以結(jié)束能源價格高企的局面2022

年煤炭價格上漲，是否會引發(fā)煤炭行業(yè)的新一輪投資浪潮？回溯歷史，價格可以刺激對現(xiàn)有產(chǎn)能的投資，但目前出現(xiàn)了一些不匹配的情況：1）金融和監(jiān)管環(huán)境對煤炭資本開支限制增大；2）煤企目前更青睞用高利潤減少債務(wù)，礦山運(yùn)營費(fèi)用占EBITDA

的百分比很高，故煤企目前較少有動力追求經(jīng)濟(jì)壽命超過當(dāng)前高價格周期的新項(xiàng)目；3）碳中和等政策遠(yuǎn)期對煤炭需求達(dá)峰的約束限制了目前高價格下從長期投資角度增量的布局。資料 ：IEA，國盛證券研究所圖表32：煤炭價格與資本開支的關(guān)聯(lián)性減弱圖表33：煤企資本開支（2017-2022E）全球能源（煤炭）格局—進(jìn)、出口情況21資料：煤炭經(jīng)濟(jì)研究院，國盛證券研究所全球能源出口國家——煤炭印尼、澳大利亞、俄羅斯是全球三大主要煤炭出口國，出口總量合計(jì)約占全球的70%~80%；印尼是全球第一大動力煤出口國；澳大利亞是全球第一大焦煤出口國。圖表34：全球煤炭出口概況（億噸）2018年出口量 占比2019年出口量 占比2020年出口量 占比2021年出口量 占比出口量2022年1-6月同比占比全球14.18—14.55—12.98—13.68—5.731.5%—印尼4.2930.3%4.5931.5%4.0731.3%4.2731.2%2.09-2.2%36.4%澳大利亞3.8727.3%3.9627.2%3.7128.6%3.7127.1%1.70-3.7%29.6%俄羅斯1.9013.4%1.9013.1%1.9314.9%2.1215.5%0.44-7.4%7.6%美國1.057.4%0.845.8%0.634.8%0.775.7%0.321.7%5.6%哥倫比亞0.876.1%0.755.1%0.715.5%0.604.4%0.302.9%5.2%南非0.785.5%0.765.2%0.735.7%0.644.7%0.322.0%5.5%蒙古國0.362.5%0.372.5%0.292.2%0.161.2%0.08-15.9%1.4%加拿大0.342.4%0.362.5%0.362.8%0.322.3%0.1625.6%2.8%哈薩克斯坦0.271.9%0.281.9%0.231.8%0.211.5%0.0926.0%1.6%莫桑比克0.120.8%0.090.6%0.030.2%全球能源（煤炭）格局—進(jìn)、出口情況22資料：煤炭經(jīng)濟(jì)研究院，國盛證券研究所圖表35：全球煤炭出口排行（億噸）全球能源出口國家——煤炭印尼、澳大利亞、俄羅斯是全球三大主要煤炭出口國，出口總量合計(jì)約占全球的70%~80%；印尼是全球第一大動力煤出口國；澳大利亞是全球第一大焦煤出口國。圖表36：全球煤炭出口占比全球能源（煤炭）格局—進(jìn)、出口情況圖表37：全球煤炭進(jìn)口概況（億噸）2018年進(jìn)口量 占比2019年進(jìn)口量 占比2020年進(jìn)口量 占比2021年進(jìn)口量 占比進(jìn)口量2022年1-6月同比占比全球13.92—14.39—13.41—13.71—5.731.5%—中國2.8120.2%3.0020.8%3.0422.7%3.2323.6%1.15-17.5%20.1%印度2.2716.3%2.4917.3%2.1916.3%2.1215.4%0.88-4.5%15.4%日本1.9113.7%1.8713.0%1.7413.0%1.8513.5%0.903.3%15.8%韓國1.4910.7%1.419.8%1.249.2%1.269.2%0.616.9%10.7%中國臺灣0.705.0%0.684.7%0.634.7%0.695.0%0.31-4.6%5.4%德國0.453.2%0.402.8%0.302.2%0.413.0%0.1917.3%3.3%土耳其0.443.2%0.362.5%0.392.9%0.382.7%0.15-19.8%2.6%馬來西亞0.332.4%0.352.4%0.312.3%2.6%菲律賓0.251.8%0.302.1%0.231.7%0.302.2%0.159.8%1.8%泰國0.251.8%0.221.5%0.241.8%0.241.8%0.10-16.4%2.9%巴西0.241.7%0.211.5%0.0%0.000.0%烏克蘭0.211.5%0.211.5%0.231.7%0.201.4%西班牙0.161.1%0.090.6%0.040.3%0.050.3%越南0.231.7%0.443.1%0.554.1%0.362.6%0.17-15.1%2.9%波蘭0.201.4%0.171.2%0.131.0%0.130.9%巴基斯坦0.141.0%0.161.1%0.161.2%0.191.4%23全球能源進(jìn)口國家——煤炭亞太地區(qū)對煤炭依賴程度較高，中國、印度、日本、韓國是全球四大主要煤炭進(jìn)口國，進(jìn)口總量合計(jì)約占全球的60%~70%。資料 ：煤炭經(jīng)濟(jì)研究院，國盛證券研究所全球能源（煤炭）格局—進(jìn)、出口情況24全球能源進(jìn)口國家——煤炭亞太地區(qū)對煤炭依賴程度較高，中國、印度、日本、韓國是全球四大主要煤炭進(jìn)口國，進(jìn)口總量合計(jì)約占全球的60%~70%。資料：煤炭經(jīng)濟(jì)研究院，國盛證券研究所圖表38：全球煤炭進(jìn)口排行（億噸）圖表39：全球煤炭進(jìn)口占比匯報框架25▎全球能源供需格局▎全球主要地區(qū)能源對外依存情況▎全球煤炭供需格局全球煤炭供需概覽全球煤炭主要供需國梳理及展望▎投資策略▎風(fēng)險提示全球能源（煤炭）格局—美國26圖表40：美國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)美國——全球第二大能源消費(fèi)國美國能源消費(fèi)及生產(chǎn)均以天然氣為主，2021年天然氣生產(chǎn)、消費(fèi)占比分別高達(dá)43.5%、43.4%；美國的能源產(chǎn)量能夠一定程度上滿足能源消費(fèi)，工業(yè)用能占美國能源消費(fèi)的三分之一左右；圖表41：美國能源生產(chǎn)情況（萬億英熱）資料 ：EIA，國盛證券研究所全球能源（煤炭）格局—美國27美國——能源貿(mào)易主要依賴鄰國美國的石油對外能源依存度最高，天然氣和煤炭的對外整體依存度較低；整體而言，美國對周邊國家的能源依存度較高。資料 ：EIA，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國盛證券研究所圖表42：美國原油進(jìn)口主要國家及占比圖表43：美國天然氣進(jìn)口主要國家圖表44：美國煤炭進(jìn)口主要國家及占比全球能源（煤炭）格局—美國28美國——全球石油第一生產(chǎn)大國“頁巖油革命”后美國石油生產(chǎn)獲得突破（CAGR=7.5%，2011~2021），成為全球第一的石油生產(chǎn)大國，石油產(chǎn)（16.8%）、儲（4%）均居于世界前列，但其重質(zhì)油對外依存相對較高；2021年疫情恢復(fù)，美國油氣生產(chǎn)也逐漸復(fù)蘇，2021全年石油產(chǎn)量7.1億噸、石油出口3.8億噸；得州是美國最大油氣生產(chǎn)州，80%石油儲量集中于得州、阿拉斯加州、路易斯安納州和加利福尼亞州。資料 ：EIA，國盛證券研究所圖表45：美國石油產(chǎn)量（百萬噸）圖表46：美國石油出口（百萬桶/天）全球能源（煤炭）格局—美國29美國——全球天然氣第一大產(chǎn)銷國2021年美國天然氣產(chǎn)量33.6EJ，占全球23.1%；天然氣消費(fèi)29.8EJ，占全球20.5%，天然氣是美國發(fā)電第一大能源；美國天然氣產(chǎn)量的增長，主要來自于阿巴拉契亞盆地、德克薩斯州西部和新墨西哥州二疊紀(jì)盆地；近年美國天然氣出口增速顯著，且近5年LNG出口增幅明顯（CAGR=49.1%，2011~2021），管道氣主要出口鄰國（墨西哥、加拿大），LNG主要出口亞洲（中、韓、日）及歐洲（西班牙、土耳其、英國）。資料 ：EIA，國盛證券研究所圖表47：美國天然氣產(chǎn)銷量（EJ）圖表48：美國天然氣出口（十億立方米）全球能源（煤炭）格局—美國30美國——以露天礦為主，主要集中在蒙大拿州、阿巴拉契煤田美國煤炭生產(chǎn)以露天礦為主，煤炭資源賦存廣泛，地區(qū)分布比較均衡。其煤炭儲量主要集中在科羅拉多、伊利諾依、蒙大拿、賓夕法尼亞、俄亥俄、西弗吉尼亞、懷俄明和肯塔基8個州，煤炭儲量占全美的84%。按照地理位置，煤炭資源主要分布在阿巴拉契亞地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)，在探明儲量中所占百分比分別為21％、32％和47％。以密西西比河為界劃分，西部較東部資源豐富，占全國儲量的58.9％，且適于露天開采的儲量為東部的3倍；美國東部地區(qū)煤炭煤質(zhì)相對較好，多為煙煤（包括動力用煤和煉焦用煤）和無煙煤，發(fā)熱量相對較高，灰分較低，但硫含量較高，往往在2-3%；美國西部地區(qū)煤炭煤質(zhì)相對較差，多為次煙煤和褐煤，熱值較低，但硫含量也較低，大多在1%左右。資料 ：BP，EIA，地球知識局，國盛證券研究所圖表49：美國本土頁巖氣資源大致分布圖表50：美國本土煤田大致分布全球能源（煤炭）格局—美國31美國——煤炭儲量全球第一美國是全球煤炭儲量最豐富的國家，占全球儲量約1/4（2.49萬億噸）；2008年“清潔能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃”后，煤炭資本開支及新建礦井將維持低位，根據(jù)EIA和BP數(shù)據(jù)，2020年美國煤炭生產(chǎn)能力6.12短噸/工時，產(chǎn)量則從2008年達(dá)到峰值后開始回落，2021年煤炭產(chǎn)量5.25億噸；美國煤炭生產(chǎn)以露天開采為主，煤炭資源地區(qū)分布比較均衡，東部地區(qū)煤炭煤質(zhì)相對較好，多為煙煤（包括動力用煤和煉焦用煤）和無煙煤、西部地區(qū)煤炭煤質(zhì)相對較差，多為次煙煤和褐煤。資料 ：BP，EIA，國盛證券研究所圖表51：美國煤炭產(chǎn)量（百萬噸）圖表52：美國煤炭生產(chǎn)能力（千短噸）全球能源（煤炭）格局—美國32美國——煤炭凈出口國，替代性需求邊際提升“清潔能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃”后出臺，疊加美國頁巖氣成長壓低了天然氣價格，氣電逐漸替代煤電，2007年起美國煤炭消費(fèi)量持續(xù)下降，至2020年達(dá)谷底，2021年美國煤炭需求10.57

EJ；隨著美國能耗重心不再是煤炭，內(nèi)需下降帶來出口回升，近年來隨著產(chǎn)量下滑出口略有波動，但一直保持煤炭凈出口格局，2021年美國煤炭出口2.14

EJ，主要出口國為歐洲、亞太（中、日、印）和加拿大；隨著天然氣價格高企，全球煤炭資源緊張加劇，預(yù)期美國煤炭替代性需求提升。資料 ：BP，EIA，國盛證券研究所圖表53：美國煤炭需求（EJ）圖表54：美國煤炭出口（EJ）全球能源（煤炭）格局—美國33美國——煤炭供需中長期展望（供應(yīng)）美國煤炭產(chǎn)量預(yù)期邏輯：美國燃煤發(fā)電用量&主要煤炭進(jìn)口國歐洲需求&產(chǎn)能趨勢；據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2022年1~6月，美國煤炭產(chǎn)量2.64億噸，同比增長2.8%；但6月產(chǎn)量略有回落，6月美國煤炭產(chǎn)量4336萬噸，同比減少2.0%，環(huán)比下降1.3%；主要源于礦山計(jì)劃性關(guān)閉和煤炭運(yùn)輸?shù)南拗疲?021年美國煤炭產(chǎn)量的增長并不能成為趨勢。高煤價&高需求推動美國煤炭產(chǎn)量維持高位，但長期資本開支不足使得美國現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能水平持續(xù)回落，疊加美國煤炭礦山仍維持計(jì)劃性關(guān)閉，中長期美國煤炭產(chǎn)量仍較難看見增量趨勢；結(jié)合IEA

2021~2024及EIA月報，我們預(yù)計(jì)2022年預(yù)期美國煤炭產(chǎn)量將同比+3%，至5.4億噸；2023年預(yù)期全球能源仍處于緊平衡格局，歐盟需求和天然氣高價持續(xù)，故預(yù)期2023年產(chǎn)量與2022年基本持平，至5.4億短噸；2024年起隨著新老能源替代逐漸穩(wěn)定及傳統(tǒng)能源供需缺口逐漸抹平，產(chǎn)量開始回落，我們預(yù)計(jì)美國煤炭2025年產(chǎn)量4.8億噸，CAGR=

-0.21%（2020-2025）。圖表55：EIA美國煤炭產(chǎn)量最新預(yù)測（百萬短噸）圖表56：預(yù)計(jì)美國煤炭2025年產(chǎn)量4.8億噸（億噸）資料 ：IEA，EIA，國盛證券研究所

煤炭產(chǎn)量

同比全球能源（煤炭）格局—美國美國——煤炭供需中長期展望（需求）美國煤炭需求預(yù)期邏輯：美國燃煤發(fā)電用量&天然氣/頁巖氣價格；美國并非是全球煤炭需求主要經(jīng)濟(jì)體，其需求展望更直接關(guān)注燃煤機(jī)組退出計(jì)劃，及天然氣價格對煤炭需求的影響：1）燃煤機(jī)組退出計(jì)劃：2021年美國能源信息署表示，2035年前退役美國目前運(yùn)營燃煤發(fā)電裝機(jī)的28%（59GW），截至2021年9月美國有212GW燃煤發(fā)電廠在運(yùn)行，按照此目標(biāo)均值預(yù)期，每年退出4GW；2）天然氣價格：根據(jù)EIA

8月能源報告數(shù)據(jù)，2023年天然氣價格趨于回落（Henry

Hub

price價格從2022下半年

$

7.54/MMBtu降至2023年

$

5.10/MMBtu），考慮煤~氣的替代性及經(jīng)濟(jì)增速，煤炭需求將成下降趨勢，而近兩年的能源緊張，會使得需求降幅縮?。唤Y(jié)合IEA

2021-2024及EIA月報，我們預(yù)計(jì)2022年美國煤炭消費(fèi)預(yù)計(jì)與2021年持平，約5.1億噸，2023年預(yù)計(jì)達(dá)到4.95億噸（-4%），隨后煤炭消費(fèi)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到4.5億噸，CAGR=

0.7%（2020-2025）。資料 ：IEA，EIA，國盛證券研究所圖表57：EIA美國燃煤機(jī)組退出計(jì)劃圖表58：EIA天然氣價格預(yù)測圖表59：預(yù)計(jì)2025年達(dá)到4.5（億噸）

34煤炭消費(fèi)

同比全球能源（煤炭）格局—美國35美國——煤炭供需中長期展望圖表60：預(yù)計(jì)2023年美國煤炭出口量至峰值，0.85億噸（億噸）圖表61：美國煤炭發(fā)運(yùn)（萬噸）“能源獨(dú)立戰(zhàn)略”基本實(shí)現(xiàn)，從“買入國”→“賣出國”：以油氣出口為核心，搶占未來最重要的亞太地區(qū)能源消費(fèi)市場，提高對美國能源的依賴性，是特朗普政府“能源獨(dú)立計(jì)劃”的目標(biāo)之一。除了油氣，美國煤炭出口在“俄烏博弈”后，出口需求將逐漸提高；鑒于美國煤炭產(chǎn)業(yè)長期投資不足以及推進(jìn)清潔能源轉(zhuǎn)型之中，其提高煤炭出口能力會面臨瓶頸，難以在俄羅斯煤炭退出造成的歐洲煤炭進(jìn)口貿(mào)易重塑的新格局中，獲得更大的煤炭出口份額，疊加勞動力短缺和鐵路運(yùn)力約束，煤炭出口持續(xù)進(jìn)一步增長將受到限制；2022年1~6月，美國煤炭出口量累計(jì)約為3920萬噸，同比+1.0%，結(jié)合IEA

2021~2024及EIA月報，我們預(yù)計(jì)2022年、2023年美國煤炭出口小幅增長，分別達(dá)到0.80億噸，0.85億噸，隨后全球煤炭需求按預(yù)期回落，美國煤炭出口預(yù)計(jì)2025年達(dá)到0.7億噸，CAGR=

2.2%（2020-2025）。資料 ：IEA，EIA，路透，國盛證券研究所全球能源（煤炭）格局—加拿大36加拿大——煤炭凈出口國圖表62：煤炭儲量分布（億噸）圖表63：加拿大主要省份煤炭生產(chǎn)情況加拿大煤炭資源較為豐富，截至2019年底，加拿大煤炭可采儲量65.82億噸，其中無煙煤與煙煤為43.46億噸，次煙煤與褐煤為22.36億噸；已在16個沉積盆地中發(fā)現(xiàn)

煤炭資源，煤層年代從泥盆紀(jì)至第三紀(jì)均有分布，97％的煤炭資源分布在西部省份，東部的安大略、新斯科舍和新布倫瑞克省也有少量煤炭，北部地區(qū)也有煤炭資源，但是勘探程度低。西部沉積盆地是加拿大的七大沉積盆地之一，該沉積盆地45%為次煙煤，主要分布于阿爾伯塔?。?4%為褐煤，分布在薩斯喀徹溫省，其余40%為煙煤。資料：《加拿大煤炭工業(yè)綜述》，國盛證券研究所全球能源（煤炭）格局—加拿大37加拿大——煤炭凈出口國資料：《加拿大煤炭工業(yè)綜述》，國盛證券研究所圖表64：加拿大煤炭產(chǎn)量趨勢（百萬噸）圖表65：2021年加拿大能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)加拿大煤炭行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)歷過三個階段：1）1998年~2003年受傳統(tǒng)煤電退出政策的影響，國內(nèi)動力煤需求下滑導(dǎo)致減產(chǎn)；2）2004年~2007年，煤炭產(chǎn)量調(diào)整，增加煉焦煤產(chǎn)量擴(kuò)大出口，煤炭生產(chǎn)達(dá)到一個小高峰；3）2015年以來，依舊受傳統(tǒng)煤電退出政策的影響，產(chǎn)量持續(xù)下滑。加拿大自2001年開始推進(jìn)傳統(tǒng)燃煤電力退出政策后，國內(nèi)煤炭消費(fèi)持續(xù)回落，煤炭不再是加拿大一次能源中的主要能源，從2001年約10%占比逐漸下降到2021年3.4%。全球能源（煤炭）格局—加拿大38資料：《加拿大煤炭工業(yè)綜述》，國盛證券研究所圖表66：加拿大歷年煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖表67：加拿大歷年電力行業(yè)煤炭消費(fèi)情況加拿大——煤炭凈出口國加拿大國內(nèi)消費(fèi)的煤炭主要用于發(fā)電，其他還

包括煉焦/制氣以及少量的終端能源使用，近些年來，加拿大持續(xù)調(diào)整其能源與氣候政策，致力于發(fā)展清潔能源，并明確提出到2030年全部退出傳統(tǒng)煤電。受此影響，電力行業(yè)煤炭消費(fèi)量自2007年以來逐年下降。全球能源（煤炭）格局—加拿大39資料：《加拿大煤炭工業(yè)綜述》，國盛證券研究所圖表68：加拿大出口結(jié)構(gòu)（2021）圖表69：加拿大煤炭出口趨勢（萬噸）加拿大——煤炭凈出口國加拿大是煤炭凈出口國家，

煤炭產(chǎn)量近1/2用于出口（以煉焦煤為主），主要出口國家為韓國（25.7%）、日本（20%）和中國（27.6%），少量出口到美國（2.9%）

、印度（4.8%）；2021年加拿大煤炭出口3174萬噸（97%為煉焦煤），全球第七大出口國；加拿大的主要產(chǎn)煤區(qū)在西部，而國家的工業(yè)中心卻在東部，美國的主要產(chǎn)煤區(qū)在東部的阿拉巴契亞地區(qū)，其西部太平洋沿岸各州缺煤。這一格局促成了加、美兩國煤炭彼此互補(bǔ)的

“易位貿(mào)易”，即加拿大東部地區(qū)從美國進(jìn)口煤炭，而加拿大西部地區(qū)生產(chǎn)的煤炭部分就近出口到美國，以節(jié)省運(yùn)費(fèi)。全球能源（煤炭）格局—俄羅斯40俄羅斯——三大傳統(tǒng)能源儲備大國，能源消費(fèi)較均衡煤、油、氣儲備均充沛。根據(jù)BP數(shù)據(jù)，截至2020年底，石油儲量148億噸（6.2%，全球第6）、天然氣儲量1320.5萬億立方米（19.9%，全球第1）、煤炭儲量1621.6億噸（15.1%，全球第2）；能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)相對均衡。俄羅斯是全球能源消費(fèi)大國，2021年能源消費(fèi)量為31.3EJ（5.2%），石油、天然氣和地?zé)崮転橹饕南M(fèi)能源，煤炭需求較小。資料 ：BP，前瞻研究院，國盛證券研究所況圖表71：俄羅斯能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖表70：俄羅斯三大能源儲量情儲量占比排名石油148億噸6.2%全球第6煤炭 1621.6億噸 15.1% 全球第2天然氣 1320.5萬億立方米 19.9% 全球第1全球能源（煤炭）格局—俄羅斯41俄羅斯——能源自主率高天然氣和石油產(chǎn)量充足。2021年俄羅斯天然氣產(chǎn)量25.26EJ、石油產(chǎn)量5.36億噸，遠(yuǎn)超其他能源。俄羅斯政府2

0

3

5年能源戰(zhàn)略中強(qiáng)調(diào)“增加能源出口和收入，并擴(kuò)大天然氣基礎(chǔ)設(shè)施，特別是東西伯利亞和遠(yuǎn)東地區(qū)的中流地區(qū)，以確保國家能源系統(tǒng)的彈性”，對天然氣生產(chǎn)發(fā)展重視頗深。俄羅斯作為能源儲備與生產(chǎn)大國，三大傳統(tǒng)能源對外依存度均<0，能源自給率高，能源話語權(quán)強(qiáng)。天然氣俄羅斯目前仍保持少量進(jìn)口，主要進(jìn)口管道氣。資料 ：

BP，前瞻研究院，國盛證券研究所圖表72：俄羅斯天然氣和石油產(chǎn)量充足（EJ）圖表73：俄羅斯能源對外依存度全球能源（煤炭）格局—俄羅斯42俄羅斯——能源出口大國鑒于俄羅斯能源自給率充足，其三大能源的出口量近年來整體呈上升趨勢，2021年俄羅斯出口石油4.04億噸（12.3%）、天然氣241.3十億立方米（24%）、煤炭5.99EJ（17.9%）；鑒于運(yùn)輸?shù)瘸杀究剂?，歐洲對俄羅斯三大傳統(tǒng)能源進(jìn)口依存度遠(yuǎn)超全球其他國家，2021年歐洲對俄羅斯能源的依存度分別為原油（30%）、成品油（38%）、LNG（16%）、管道氣（45%）、煤炭（48%）。資料 ：

BP，前瞻研究院，國盛證券研究所圖表74：俄羅斯能源出口歐洲（2021年）出口量（俄羅斯-歐洲）占比歐洲對俄羅斯能源依存度原油（百萬噸）138.753.0%30.0%成品油（百萬噸）75.954.0%38.0%LNG（十億立方米）17.444.0%16.0%管道氣（十億立方米）16783.0%45.0%煤炭（EJ)2.1135.2%48.0%全球能源（煤炭）格局—俄羅斯43俄羅斯——煤炭出口大國俄羅斯煤炭種類豐富、品種較全，但分布極不平衡，3/4以上分布在俄羅斯的亞洲部分，1/4分布在歐洲部分，亞洲部分包括庫茲巴斯煤田（年產(chǎn)量占全俄的60%左右）和南雅庫特煤田，歐洲部分主要是頓涅茨煤田和北部的伯朝拉煤田；2021年，俄羅斯煤炭產(chǎn)量達(dá)到4.37億噸，同比增長3524萬噸，較2020年增長8.8%，僅次于2019年俄羅斯煤炭工業(yè)史上的最高產(chǎn)量紀(jì)錄4.39億噸，是俄羅斯年度產(chǎn)量歷史上第二高水平；2022年1~6月俄羅斯煤炭產(chǎn)量約為2.08億噸，同比-0.8%。資料 ：

世界地圖，BP，國盛證券研究所圖表75：俄羅斯煤田分布圖表76：俄羅斯煤炭生產(chǎn)趨勢（億噸）韓國136411.6%荷蘭136311.6%日本8076.9%中國臺灣6705.7%印度5935.1%德國5804.9%土耳其4804.1%巴西4553.9%意大利4023.4%比利時2602.2%摩洛哥2462.1%越南2372.0%馬來西亞2241.9%以色列1791.5%西班牙1501.3%法國1481.3%其他11209.5%全球能源（煤炭）格局—俄羅斯44俄羅斯——煤炭出口大國2021年，俄羅斯共出口煤炭2.14億噸，同比增長7%；受俄烏博弈影響，歐洲8月第二周開始禁止俄羅斯煤，同時其國內(nèi)鐵路發(fā)運(yùn)瓶頸凸顯，2022年1~7月，俄羅斯海運(yùn)煤炭出口量累計(jì)大約1億噸，同比下降3.8%。圖表77：俄羅斯海運(yùn)煤出口量（億噸）圖表78：2022年1~6月進(jìn)口俄煤到貨數(shù)量（萬噸）到貨國/地區(qū)進(jìn)口俄煤到貨數(shù)量占比中國247621.1%資料：

煤炭江湖，國盛證券研究所全球能源（煤炭）格局—俄羅斯45俄羅斯——煤炭出口大國（以動力煤為主，主要流向中國、歐洲）按煤種看，出口煙煤約1.45億噸，占比68.4%；出口煉焦煤約3027萬噸，占比14.3%；出口無煙煤2350萬噸，占比11.1%；出口褐煤1207萬噸，占比5.7%。按出口地區(qū)看，2021年出口前三的國家分別為中國、韓國、日本；2021年，俄羅斯出口至歐洲地區(qū)的煤炭5017萬噸，占比22%。歐盟各國中進(jìn)口俄羅斯煤炭前四分別為荷蘭、波蘭、德國及意大利。資料 ：

BP，煤炭江湖，國盛證券研究所圖表79：俄羅斯煤炭出口主要流向中國、歐洲圖表80：俄羅斯煤炭出口分煤種比重

全球能源（煤炭）格局—俄羅斯46俄羅斯——俄羅斯轉(zhuǎn)港出口至我國并非“暢通無阻”俄羅斯煤炭運(yùn)輸以鐵路為主。2021年鐵路運(yùn)輸煤炭3.72億噸，同比增長5.2%，其中運(yùn)往港口1.82億噸（9460萬噸運(yùn)往遠(yuǎn)東港口下水，主要流向亞太市場），同比增長9.3%。陸路運(yùn)輸過境我國的煤炭數(shù)量每年約2000萬噸，鐵路運(yùn)輸我國的煤炭主要從東北的滿洲里、綏芬河和琿春三個口岸入關(guān)。運(yùn)力約束俄煤東向出口。根據(jù)俄羅斯鐵路公司數(shù)據(jù)顯示，2021年煤炭占鐵路運(yùn)往港口貨物總量

51.9%，同比增長

9.3%，而運(yùn)往遠(yuǎn)東港口下水出口，僅同比增長

1.7%，側(cè)面反映出通往遠(yuǎn)東港口的西伯利亞大鐵路和貝阿鐵路的運(yùn)力瓶頸已現(xiàn)。同時今年

3

月份俄羅斯鐵路公司對其運(yùn)輸政策進(jìn)行調(diào)整，遠(yuǎn)東線上將不再把煤炭放在優(yōu)先運(yùn)輸位置，這意味著在歐洲市場需求收縮的同時，俄羅斯向亞洲的煤炭出口也將受到影響；俄煤的進(jìn)口價格優(yōu)勢并不明顯。我國進(jìn)口俄煤主要從遠(yuǎn)東港口下水，而歐洲進(jìn)口主要是西線（黑海、波羅的海、西北港口等），東西線運(yùn)距長約1000Km，同時，近期俄羅斯調(diào)整了鐵路貨物運(yùn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，決定自

6

月

1

日起將俄羅斯鐵路運(yùn)輸費(fèi)用提高11%。同時在夏季的三個月（6、7、8

月）暫停煤炭相關(guān)的中途和長途鐵路運(yùn)輸優(yōu)惠。還可能根據(jù)運(yùn)輸距離的不同，再增加

3

個月的煤炭鐵路運(yùn)輸優(yōu)惠暫停期。運(yùn)距的增加和稅收的調(diào)整極大提高了出口歐洲的貨源轉(zhuǎn)港至遠(yuǎn)東下水的成本。圖表81：俄羅斯鐵路交通和工業(yè)分布圖圖表82：俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)鐵路線示意圖資料 ：

BP，前瞻研究院，公開資料整理，國盛證券研究所全球能源（煤炭）格局—俄羅斯47俄羅斯——煤炭出口大國（以海運(yùn)為主）2021年，俄羅斯煤炭海運(yùn)出口量達(dá)1.78億噸，主要向西運(yùn)輸?shù)綒W洲，向東運(yùn)輸?shù)街袊?021年遠(yuǎn)東港口出口量達(dá)8820萬噸，占海運(yùn)出口量的49.8%；波羅的海出口量達(dá)5260萬噸，占比29.7%；黑海港口出口量達(dá)2040萬噸，占比11.5%。中國進(jìn)口的煤炭主要從遠(yuǎn)東和黑海地區(qū)港口發(fā)貨，以巴拿馬型和靈便型船進(jìn)口為主。資料：

煤炭江湖，國盛證券研究所圖表83：俄羅斯主要港口圖表84：2022年俄羅斯主要港口出貨量（萬噸）遠(yuǎn)東港口港口區(qū)域 目的地 2021年出口量中國 3,320日本 1,650韓國

1,390中國臺灣 1,130越南 380其他 950波羅的海港口歐洲美洲亞洲非洲其他3,13081063063060黑海地區(qū)港口歐洲780亞洲1,020其他240全球能源（煤炭）格局—俄羅斯8俄羅斯——煤炭供需中長期展望從能源戰(zhàn)略角度，俄羅斯經(jīng)濟(jì)兩架馬車分別是“能源出口”和“武器出口”，故加大出口及穩(wěn)固俄在世界能源市場格局中的地位尤為重要，對于煤炭其在2020年發(fā)布的《新版能源戰(zhàn)略》中表示，“煤炭產(chǎn)量到2024年擴(kuò)大到4.48~5.3億噸/年，到2035年擴(kuò)大到4.85~6.68億噸/年，煤炭出口目標(biāo)到2025年翻一番；為此俄羅斯布局開發(fā)新的煤田（遠(yuǎn)東和北極地區(qū)），并擴(kuò)大鐵路和出口碼頭等出口設(shè)施。例如，泰米爾半島的錫拉達(dá)薩斯科耶煤田、貝加爾-阿穆爾河干線和跨西伯利亞鐵路網(wǎng)的運(yùn)力增加44%，以及建設(shè)各種出口碼頭（葉尼塞港、迪肯森港和拉夫納港）。圖表85：2020-2024年俄羅斯煤炭產(chǎn)量趨勢圖表86：俄羅斯煤炭在建產(chǎn)能4700（萬噸/年）項(xiàng)目投產(chǎn)年份涉及產(chǎn)能煤種Amaam20226.5CCChernogorsky20223.5TCElegest

Expansion10CCElga6.7TC,

CCInaglinsky-28CCPravoberezhny20243TCSibirskaya20223TCTaymyrStage120235CCTaymyrStage15CC資料 ：EIA，IEA，《新版能源戰(zhàn)略2020》，國盛證券研究所Taymyr

Stage220221.3CC 4全球能源（煤炭）格局—俄羅斯俄羅斯——煤炭供需中長期展望“俄烏博弈”或使俄羅斯“新版能源戰(zhàn)略”面臨挑戰(zhàn)。俄羅斯在布局印度、中國等亞太地區(qū)能源出口量，從數(shù)據(jù)上來看，2021年俄羅斯出口中國煤炭5200萬噸，出口歐洲4973萬噸，出口印度605萬噸；俄羅斯準(zhǔn)備布局亞太煤炭出口運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)建設(shè)，同時今年上半年俄羅斯能源部表示，計(jì)劃在3-5年內(nèi)將對華煤炭出口增加到1億噸；同時，截至到近年7月俄羅斯已升至印度第三大煤炭進(jìn)口國；但其增量預(yù)期仍無法抵消俄能源最大依賴經(jīng)濟(jì)體歐盟的退出。1）考慮到3-5年周期較長存不確定性及中國“雙碳”計(jì)劃對煤炭需求減弱的影響，以及遠(yuǎn)東港口吞吐能力的瓶頸；2）俄煤品質(zhì)略不適配印度電廠，且運(yùn)距較遠(yuǎn)，預(yù)期需較大折價優(yōu)勢帶來出口至印度顯著增幅，且印度進(jìn)口俄煤歷史基數(shù)較低；根據(jù)煤炭經(jīng)濟(jì)學(xué)會數(shù)據(jù)，2022年1~7月，俄羅斯煤炭出口歐洲的數(shù)量為1900萬噸，比上年同期下降11%，占?xì)W洲煤炭進(jìn)口總量的比重為28%，比上年同期下降21.6個百分點(diǎn)。圖表87：2022年1~6月歐盟煤炭進(jìn)口主要國家 2022年1~6月進(jìn)口（萬噸）同比占比俄羅斯 1,8200.2%31.6%美國 1,12091.6%19.4%澳大利亞 1,02017.6%17.7%資料 ：IEA，煤炭經(jīng)濟(jì)學(xué)會，國盛證券研究所49全球能源（煤炭）格局—俄羅斯50俄羅斯——煤炭供需中長期展望圖表88：2022~2025年俄煤供應(yīng)展望（百萬噸）圖表89：

2022~2025年俄煤出口展望（百萬噸）預(yù)期未來1-2年俄羅斯煤炭產(chǎn)量/出口均下滑。預(yù)期2024年前內(nèi)歐盟對俄能源的進(jìn)口禁令仍然波折不斷，最大出口需求國的退出下，俄煤產(chǎn)量及出口量必定收到影響。從數(shù)據(jù)來看，2022年1~6月，俄羅斯主產(chǎn)區(qū)庫茲巴斯盆地煤炭企業(yè)（產(chǎn)量/出口均占俄羅斯全國60%）生產(chǎn)煤炭1.1億噸，比上年同期減少750萬噸，同比下降6.4%，出口煤炭5860萬噸，

同比減少1120萬噸，下降16.0%；根據(jù)IEA

2021~2024報告預(yù)測數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2022年俄羅斯煤炭生產(chǎn)同比-6.5%，至4億噸，出口同比-3.5%至2.05億噸，2023年預(yù)期俄羅斯煤炭生產(chǎn)3.9~4億噸左右，出口1.85~1.95億噸。對于2025年，需要關(guān)注“歐禁止俄能源”的持續(xù)性，若有緩和，則預(yù)期恢復(fù)至“加大出口及穩(wěn)固俄在世界能源市場格局中的地位”布局，預(yù)期2025年煤炭產(chǎn)量至4.6億噸左右，出口至2.3億噸左右；若沒有緩和，則俄煤出口量或仍將受約束，畢竟亞太地區(qū)的出口布局建設(shè)周期也較長。資料 ：IEA，煤炭經(jīng)濟(jì)研究會，國盛證券研究所全球能源（煤炭）格局—蒙古51蒙古——煉焦煤供應(yīng)大國資料：今日智庫，蒙古礦產(chǎn)專業(yè)理事會，國盛證券研究所圖表90：蒙古國煤田分布圖表91：蒙古國主要煤礦分布截至2020年底，根據(jù)蒙古礦產(chǎn)專業(yè)理事會數(shù)據(jù)，蒙古國煤炭儲量為332.7億噸，其中，褐煤占67%，硬煤占30.75%，無煙煤占2.25%；煤炭資源分布特點(diǎn)：根據(jù)成煤年代的分布規(guī)律，蒙古西部和中南部為煉焦煤，中部為動力煤，東部以褐煤為主；煉焦煤資源豐富，目前蒙古煉焦煤資源總量達(dá)26.56億噸，其中90%位于南部地區(qū)（距離中國最近），另外的10%位于西部地區(qū)，蒙古國目前生產(chǎn)礦井44座，其中29座為煉焦煤礦，主要分布在距離中國較近的南戈壁省。其中塔本陶勒蓋煤田（TT礦區(qū)）主產(chǎn)主焦煤，距離甘其毛都口岸較近；那連蘇海特煤田主產(chǎn)三分之一焦，距離策克口岸較近。全球能源（煤炭）格局—蒙古52蒙古——煉焦煤供應(yīng)大國資料：今日智庫，蒙古國國家統(tǒng)計(jì)辦，國盛證券研究所圖表92：蒙古國煤炭產(chǎn)量趨勢（萬噸）圖表93：蒙古國煤炭出口趨勢（萬噸）2015年起蒙古國煤炭產(chǎn)量、出口均大幅增加，但因2020年起疫情影響，其煤炭行業(yè)產(chǎn)銷受限。據(jù)蒙古國國家統(tǒng)計(jì)辦數(shù)據(jù)，

2022年1~7月份，蒙古國煤炭產(chǎn)量累計(jì)為1278.9萬噸，比上年同期減少35.1%，1~7月份，蒙古國煤炭出口量累計(jì)為1105.3萬噸，同比增長7.2%；從3月份開始，隨著疫情得到控制，煤炭出口有明顯回升，自4月開始出口同比轉(zhuǎn)正，6月出口同比大幅增長226%，已與2020年同期水平幾乎持平。全球能源（煤炭）格局—蒙古53資料 ：今日智庫，Mysteel，國盛證券研究所圖表94：蒙煤通關(guān)主要流程蒙古——TT礦世界大型煤礦塔本陶勒蓋(Tavan

Tolgoi，簡稱TT礦)：儲量達(dá)64.2億噸。TT礦距離中蒙邊境直線距離約為180公里，距離中國甘其毛都口岸約245公里，探明儲量約15億噸；進(jìn)口流程：a.境外環(huán)節(jié)（汽運(yùn)），ETT坑口至查干哈達(dá)堆場，稱為中盤運(yùn)輸，主要由蒙古國司機(jī)承運(yùn)，管理難度大，準(zhǔn)入門檻高；b.口岸環(huán)節(jié)（汽運(yùn)），由蒙古國查干哈達(dá)堆場至我國境內(nèi)甘其毛都堆場，稱為短盤運(yùn)輸，途經(jīng)海關(guān)需要排隊(duì)，受季節(jié)性、疫情等因素影響，通關(guān)時間從1天到十幾天甚至20天不等；運(yùn)費(fèi)明細(xì)：（1）蒙古國嘎順蘇海圖海關(guān)200余公里，每噸煤炭的運(yùn)費(fèi)120元左右，平均每輛大卡裝載100噸。（2）嘎順蘇海圖海關(guān)到甘其毛道口岸海關(guān)約30公里，煤炭每噸運(yùn)費(fèi)約300元，口岸費(fèi)用約135元（2021年后，由于疫情影響缺少司機(jī)，短盤運(yùn)費(fèi)已遠(yuǎn)超300元/噸，2021年高點(diǎn)近2000元/噸）。（3）甘其毛道口岸到主要站的費(fèi)用：烏拉特中旗洗煤廠約150公里，每噸費(fèi)用約30元；烏拉山站約300公里，每噸費(fèi)用約55元；包頭西站約400公里，每噸費(fèi)用約74元；包頭公積坂站約500公里，每噸約100元。全球能源（煤炭）格局—蒙古蒙古——我國煉焦煤主要供應(yīng)商2019年及2021年，蒙古國均為我國煉焦煤進(jìn)口第一大國。2020年因疫情原因被澳大利亞反超，2022年上半年，俄羅斯成為中國第一大、煉焦煤進(jìn)口 國，蒙古煤居第二；中蒙主要煤炭通關(guān)口岸主要有7個，其中煉焦煤口岸5個，甘其毛都是最大的通關(guān)口岸，2022年1-7月通關(guān)量占比約61%，目前僅有二連浩特口岸連接鐵路運(yùn)輸。圖表95：中國進(jìn)口煉焦煤分國別占比圖表96：甘其毛都是最大的通關(guān)口岸（萬噸）進(jìn)口蒙煤從甘其毛都進(jìn)口蒙煤占比2017年3,3991,71650%2018年3,6241,80750%2019年3,5282,05258%2020年2,3821,45661%2021年1,64471944%資料：今日智庫，國盛證券研究所54全球能源（煤炭）格局—蒙古55?蒙古——中蒙五大煉焦煤通關(guān)口岸資料 ：今日智庫，國盛證券研究所甘其毛都口岸：主要進(jìn)口主焦煤和少量1/3焦煤；策克口岸：主要進(jìn)口蒙古1/3焦煤，策克口岸從去年10月開始閉關(guān)了半年左右，自今年5月25日恢復(fù)進(jìn)口，進(jìn)口量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長圖表97：蒙古煤進(jìn)口主要口岸及流向日均進(jìn)口煤炭約7700噸；滿都拉口岸：主要進(jìn)口阿里巴音煤礦的主焦煤和SI煤礦的氣煤，煤質(zhì)不如TT礦，因此主要運(yùn)往內(nèi)蒙和山西混配使用，2022年4月28日包滿鐵路全線貫通，預(yù)計(jì)10月投入使用，預(yù)期將運(yùn)輸成本降低4~8美元；塔克什肯口岸：主要進(jìn)口瘦煤，流向發(fā)網(wǎng)新疆，全年計(jì)劃進(jìn)口焦煤設(shè)計(jì)能力200萬噸；二連浩特口岸：鐵路口岸過貨能力1200萬噸，公路口岸過貨能力1000萬噸以上，2022年1~5月，二連浩特口岸進(jìn)口煤89.7萬噸，比去年同期增長5.7%。全球能源（煤炭）格局—蒙古56圖表98：中國蒙煤進(jìn)口持續(xù)修復(fù)（萬噸）圖表99：甘其毛都口岸日均通關(guān)車次（月度）（車）蒙古——我國煉焦煤主要供應(yīng)商疫情恢復(fù)后今年以來蒙古煤通關(guān)主要變化：1）

策克閉關(guān)時間較長，6-7月通關(guān)量已回升，但與疫情前相比，占比下降。2022年策克口岸因疫情閉關(guān)5個月，1-7月占比收縮到7%，但5月25日恢復(fù)通關(guān)以來，占比回升，從7月15-7月21日這一周的數(shù)據(jù)來看，在五口岸中占比已回升至19%。2）塔克什肯口岸、滿都拉口岸、二連浩特口岸今年進(jìn)口量占比均有較大增長。3）甘其毛都口岸通車截止2022年7月已恢復(fù)至504車/日。我們預(yù)計(jì)蒙煤進(jìn)口方面，若疫情不再爆發(fā)，中性預(yù)計(jì)甘其毛都口岸通關(guān)車次有望逐步恢復(fù)至530~600

車/天水平；策克口岸后期視通關(guān)情況可逐漸增加至

130-150

車/日。

月 月 月 月 月 月 月 月 月月月

月資料 ：sxcoal，今日智庫，國盛證券研究所

年 年 年

年全球能源（煤炭）供需展望—?dú)W盟57圖表100：2021年歐洲生產(chǎn)煤炭516（百萬噸）圖表101：2021

年歐洲地區(qū)煤炭生產(chǎn)及進(jìn)口變化（百萬噸）歐盟——煤炭供應(yīng)中長期展望2021年在煤炭需求觸底回升的過程中，歐盟雖不是全球主要產(chǎn)煤國，但其主要國家煤炭產(chǎn)量也再增加。根據(jù)BP數(shù)據(jù)，2021年歐洲生產(chǎn)煤炭5.16億噸，同比增幅達(dá)到7.7%，其中羅馬尼亞、德國、土耳其煤炭生產(chǎn)增速較快，2021年產(chǎn)量及增速分別為0.17億噸（+18.5%），

1.26億噸（+17.6%），0.86億噸（+14.9%），波蘭也是歐洲地區(qū)主要產(chǎn)煤國，2021年煤炭生產(chǎn)1.07億噸(+7.2%)；考慮到俄烏戰(zhàn)爭深遠(yuǎn)影響，預(yù)期近兩年歐洲煤炭生產(chǎn)將持續(xù)增加，但鑒于其煤種偏硬煤，及生產(chǎn)基數(shù)較低，結(jié)構(gòu)性進(jìn)口需求和煤炭緊缺仍然存在。

資料 ：BP，EURACOAL，國盛證券研究所

全球能源（煤炭）供需展望—?dú)W盟58歐盟——煤炭需求中長期展望資料 ：IEA，Kpler，國盛證券研究所圖表102：歐洲天然氣基準(zhǔn)價-荷蘭TTF屢創(chuàng)歷史高位圖表103：2021年上半年至

2022年上半年全球煤炭消費(fèi)量的變化（百萬噸）“俄烏博弈”天然氣價格持續(xù)高位，煤炭替代需求上升。從3月“俄烏博弈”開始，受能源供應(yīng)吃緊影響，歐盟天然氣價格屢創(chuàng)歷史高位，截至2022年8月17日基準(zhǔn)合約結(jié)算價上漲6.7％至每兆瓦時241歐元，同時“北溪-2