項目融資課件

項目融資1.1項目融資的定義1.項目融資：廣義上講，為了建設一個新項目，收購一個現(xiàn)有項目或者對已有項目進行債務重組所進行的一切融資活動，都可以成為“項目融資”。2為了一個特定經濟實體所安排的融資，其貸款人在最初在最初考慮安排貸款時，將滿足于該經濟實體的現(xiàn)金流量和收益作為償債的資金來源，并且將滿足于使用該經濟實體的資產作為貸款的安全保障。項目融資的基礎是一個項目的經濟強度，加上項目投資者(借款人)和其他與項目有關的各個方面對項目所作出的有限承諾。項目的經濟強度包含兩方面內容：①項目未來的可用于償債的凈現(xiàn)金流量②項目本身的資產價值。1.1項目融資的定義3作為貸款人，雖然在初始時可能愿意完全依賴于項目現(xiàn)金流量和資產價值作為其貸款的基礎，但是也必須考慮在最壞情況下貸款能否會得到償還的問題。如果項目的經濟強度不足以支撐最壞情況下的貸款償還，貸款人就可能要求項目借款人以直接擔保、間接擔?；蚱渌问浇o予項目附加的信用支持。1.1項目融資的定義4項目融資是一種無追索權或有限追索權的融資或貸款。按照FASB（美國財會標準手冊）所下的定義，“項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。借款人原則上將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其項目資產作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮。這是因為其項目主體要么不具備其他資產的企業(yè)，要么對項目主體的所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責任，兩者必居其一。5所謂傳統(tǒng)的融資方式，是指一個公司以本身的資信能力為主體所安排的融資。外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者、貸款銀行等）決定是否對該公司貸款的主要依據(jù)是該公司作為一個整體的資產負債、利潤及現(xiàn)金流量的情況。對于該公司所要投資的具體項目的認識和控制，則放在較為次要的位置。資金的投入者是從公司的經營歷史和現(xiàn)狀以及公司的信譽中獲得了應有的安全感，并針對整體公司資金結構建立了不同層次的信用保證，即使某個具體項目失敗了，資金投入者仍可以獲得投資收益或貸款的償還。62、資金來源在一個健全的資本市場（也稱長期金融市場）上，一個公司可以通過許多種方式來獲得投資或發(fā)展所需要的資金。7國家財政撥款企業(yè)留存利潤發(fā)行股票外國資本直接投資長期貸款短期貸款中期貸款國家銀行貸款權益資本國外貸款外國政府貸款國際金融組織貸款出口信貸國際商業(yè)貸款發(fā)行債券企業(yè)債券發(fā)行境外債券融資租賃81.1項目融資的定義3.項目融資與傳統(tǒng)貸款的比較例：某自來水公司現(xiàn)已擁有AB兩個自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場上籌集資金，大致有兩種方式。第一種，借來的款項用來建設新C廠，而歸還的款項來源與ABC廠的收益。如果C廠建設失敗，該公司把AB兩廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索權。第二種方式，借來的款項用于建設新項目C廠，償還資金僅僅限于C廠建成后的水費和其他收入。如果新項目建設失敗，貸款方只能從清理C廠的資產中收回一部分貸款，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括AB兩廠的收入來歸還貸款，這時貸款方對自來水公司無追索權；或者在簽訂協(xié)議時，這要求自來水公司把某一部分資產作為償債擔保，這時貸款方對自來水公司擁有有限追索。9工廠A工廠B工廠C銀行工廠A工廠B工廠C銀行項目公司有限擔保貸款還款有限投資資金收益(a)傳統(tǒng)貸款總公司總公司還款貸款(b)項目融資10從貸款對象看，在傳統(tǒng)貸款方式下，貸款人將資金貸給借款人，借款人再將資金用于某一項目。此外，借款人與還款人均為項目主辦人，貸款人看重的是借款人的信譽。在融資項目中，項目主辦人一般都專門為項目的融資和經營而成立一家項目公司，在項目所在國登記注冊并受其法律管轄。項目公司是一個獨立的經濟單位，項目主辦人只投入自己的部分資產，并將項目資產與自己其他財產分開。貸款人著眼于該項目的收益而向項目公司貸款，而不是向項目主辦人貸款。從貸款擔保來看，在項目融資中，貸款人用抵押權和經轉讓取得的合同權益作為對借款人違約的補救。前者以土地、建筑物、廠房、設備等資產作為抵押品，后者包括產供銷方面的長期合同和其他附屬協(xié)議或合同權益的轉讓。114.項目融資的作用為超過項目投資者自身能力的大型項目提供融資為國家政府建設項目提供靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊要求為跨國公司安排在海外投資項目中的債務追索權為實現(xiàn)公司的目標收益率1.1項目融資的定義121.2項目融資的基本特點1.以項目為導向：即依賴于項目的現(xiàn)金流量和資產，而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信來安排融資。項目融資，顧名思義，是以項目為主體安排的融資。貸款銀行在項目融資中的注意力主要放在貸款期間能夠生產多少現(xiàn)金流量用于還款；貸款的數(shù)量、融資成本的高低以及融資結構的設計都是與項目的預期現(xiàn)金流量的資產價值直接聯(lián)系在一起的。132.有限追索：

追索是指在借款人為按期償還債務時，貸款人要求借款人除用以抵押資產之外的其他資產償還債務的權利。作為有限追索的項目融資，貸款人可以在貸款的某個特定階段（如項目的建設開發(fā)階段和試生產階段）對項目借款人實行追索，或者在一個規(guī)定的范圍內（包括金額和形式的限制）對項目借款人實行追索。3.風險分擔一個成功的項目融資結構應該是在項目中沒有任何一方單獨承擔全部項目債務的風險責任。1.2項目融資的基本特點144.非公司型負債融資5.信用結構多樣化在市場方面，可以要求對項目產品感興趣的購買者提供一種長期購買合同作為融資的信用支持。6.注重發(fā)揮稅務結構的作用7.融資成本高8.結構上應有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人，從法律上與股東分離。1.2項目融資的基本特點151.3項目融資的產生和發(fā)展項目融資產生的原因項目融資的發(fā)展過程161.4項目融資的適用范圍資源開發(fā)項目基礎設施建設制造業(yè)項目171.5引入項目融資的必要性和現(xiàn)狀基礎設施發(fā)展的迫切要求引入項目融資的必要性我國項目融資現(xiàn)狀和問題181.6項目融資的參與者任何一個項目，一般都需要涉及到產供銷環(huán)節(jié)上的多個參與者。而以項目融資方式籌資的項目，由于資金數(shù)額大，涉及面廣，而且要有完善的合同體系來分擔項目風險，因此這類項目的參與者就更多。概括起來項目融資的參與者包括：項目的直接主辦人（即項目的發(fā)起方）；項目的實際投資者；貸款銀行；項目產品的購買方或項目設施的使用者；承建商（項目建設的工程公司或承包公司）；項目設備、能源及材料供應者；融資顧問；政府；法律稅務顧問。19貸款銀行東京、花旗銀行進出口銀行擔保受托方紐約銀行國家電力公司承建商項目公司發(fā)電有限公司菲律賓政府運營方菲律賓Pagbilao項目結構圖政治風險保險還款電力收入剩余收入電能出售合同履約擔保20承購商國有項目公司受托借款結構承建商銀行產品承購協(xié)議貸款貸款還本付息施工費用利潤項目受托借款機構的融資結構21融資顧問項目實際投資者法律稅務顧問項目公司銀行租賃公司其他金融機構管理公司設備、能源、原材料供應商工程公司項目產品購買者供應合同產品銷售/設施使用合同貸款租賃擔保股本資金項目管理合同221.項目的直接主辦人項目的直接主辦人，是指直接參與項目投資和項目管理，直接承擔項目債務責任和項目風險的法律實體，即項目公司。項目融資的普通做法是成立一個項目公司，作為項目的直接主辦人，而不是由母公司或控股公司，即項目的實際投資者，作為項目的直接主辦人。這種做法的好處是：①將項目融資的債務風險和經營風險大部分限制在項目公司中。項目公司對償還貸款承擔直接責任，是實現(xiàn)融資責任對項目投資者有限追索的一種重要手段。1.6項目融資的參與者23②成立項目子公司進行融資可以避免將有限追索的融資安排作為債務列入投資者自身的資產負債表上，實現(xiàn)非法公司負債型融資安排③對于有多國參與的項目，組織項目公司便于把項目資產所有權集中在項目公司一家身上，便于管理④從實際操作的角度出發(fā)，采用項目公司具有較強的管理靈活性⑤可以享受東道國給予本國公司的稅收減免優(yōu)惠1.6項目融資的參與者242.項目的實際投資者項目的實際投資者，即項目的真正主辦人和發(fā)起人。項目投資者可以是單獨的一家公司，也可以是由多家公司組成的投資財團；可以是私人公司，也可以是政府機構或者是兩者的混合體。項目投資者通過項目投資活動和經營活動，獲取投資利潤和其他收益；通過組織項目融資，實現(xiàn)項目融資的綜合目標要求。在有限追索的融資結構中，項目投資者除了擁有項目公司的全部股權和部分股權，并提供了一部分股權資本外，還需要直接擔?；蜷g接擔保的形式為項目公司提供一定的信用支持。因此，項目投資者是項目融資的真正借款人。項目投資者在融資中需要承擔的責任和義務以及需要提供的擔保性質、金額和時間要求，主要取決于項目的經濟強度和貸款銀行的要求，是由借貸雙方通過談判決定的。1.6項目融資的參與者253.貸款銀行

在項目融資中，往往由多家銀行組成一個銀團對項目貸款，這種貸款又稱為辛迪加貸款。例如菲律賓電力項目中，貸款銀行包括東京銀行、花旗銀行、國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行。4.承建商負責項目工程的設計和建設，通常與項目公司簽訂一個固定價格的總價承包合同。1.6項目融資的參與者265.項目設備、能源及原材料供應者項目設備供應者通過延期付款或者低息優(yōu)惠。出口信貸的安排，可以構成項目資金的一個重要的來源。項目能源、原材料生產者為了尋找長期穩(wěn)定的市場，在一定條件下愿意以長期的優(yōu)惠價格為條件對項目供應能源和原材料6.項目融資顧問：通常聘請投資銀行、財務公司、商業(yè)銀行中的項目融資部來擔任7.法律和稅務顧問1.6項目融資的參與者278.有關政府機構微觀方面，有關政府機構可以為項目的開發(fā)提供土地、良好的基礎設施、長期穩(wěn)定的能源供應、某種形式的經營特許權，減少項目的建設風險和經營風險。例：貴陽新區(qū)的建設中，道路建設投資可以市內土地開發(fā)作為互換給予開發(fā)。

廣西柳州公路收費由中海外公司購買使用權。每年固定回報15%，也是由于與當?shù)卣⒘己玫年P系1.6項目融資的參與者281.7項目融資的階段從項目的投資決策到選擇采用項目融資的方式為項目的投資籌集資金，一直到最后完成該項目融資，大致可以分為五個階段，即投資決策分析、融資決策分析、融資結構分析、融資談判和項目融資的執(zhí)行。29第一階段：投資決策分析工業(yè)部門（技術、市場）分析項目可行性研究投資決策1.7項目融資的階段30項目的技術可行性研究1.證明項目采用的技術是適宜的和可行的如：修建工程、橋梁或隧道時要請專家審查設計和施工程序，預測交通流量；在建一座電站時，要請專家設計投產可行性方案，完工批準，輸電能力和必要的傳輸系統(tǒng)，同時還要考察諸如能源供應、電力需求以及電網(wǎng)要求等方面的事項2.對擬采用的技術進行經濟分析1.7項目融資的階段31項目融資環(huán)境評價：主要評價項目融資的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。1.項目融資政治及商業(yè)環(huán)境分析1）東道主政治環(huán)境的考察在影響項目融資的構成要素中，政治環(huán)境處于首要地位、政治穩(wěn)定性和政策的連續(xù)性是國際項目融資成功的關鍵所在2）東道主法律和法規(guī)的建設考察3）東道主經濟條件的考察2.項目所在地具體環(huán)境的分析與評價1.7項目融資的階段32東道主經濟條件的考察①價格水平：如電力融資項目中，如果國內電力價格過低，就會影響項目公司產生現(xiàn)金流量的能力②國內資本市場和國內信用等級。國內資本市場的發(fā)育程度是影響項目融資發(fā)展前景的重要因素③國內利率水平。如果國內利率水平已經市場化，則國內投資者對項目融資的利率和償還貸款就容易理解和接受。這對于下面融資的談判有一定影響。在進行項目融資比例談判時，由于需要一定比例當?shù)厝谫Y，這樣，一國利率水平就影響項目融資的成本了1.7項目融資的階段33項目的可融資性分析項目的經濟、技術、政策、環(huán)境的可行性分析很大程度上都是從項目發(fā)起人的角度進行的可行性分析。但這并不意味著項目具備了可融資性，即滿足了項目投資者的最低風險要求，并不意味著項目一定能夠滿足融資要求。因此，通過以上項目可行性分析的同時，還需要進行項目的可融資性分析。項目的可融資性，即銀行的可接受性。一般的，銀行不愿冒不確定和不能控制的風險，如他們不愿意承擔法律變化的風險，因為這樣的風險不易轉移給消費者和產品購買者1.7項目融資的階段34項目可融資性的內涵（1）銀行一般不愿意承擔法律變化的風險（2）在存在信用違約和對貸款人進行第一次貸款償還之前，項目發(fā)起人不得進行紅利分配（3）完工前收入應補充項目的資本性支出，一次減少對銀行資金的需求（4）項目風險應進行很好的分攤（5）項目合同涉及的其他當事人不能因為銀行對項目資產行使了抵押權而終止與該項目公司的合同例：電影《集結號》拍攝

重慶水泥廠的并購談判1.7項目融資的階段35可行性研究的范圍和內容①資源狀況：涉及礦產和石油的開采必須對礦產的儲量、范圍開采條件、礦產的品味及可能的產量有較為準確的估計②市場需求③原材料供應的可得性④項目地點的選擇性⑤工程設計和技術工藝、設備的選擇⑥企業(yè)組織、管理人員及勞力安排⑦實施進度建議1.7項目融資的階段36⑧在預測利率、匯率、通貨膨脹率、稅率基礎上的成本效益分析⑨項目對環(huán)境的影響及為了達到環(huán)保標準而采取的措施和花費的費用⑩項目的風險分析及采取的保險措施⑾資金的籌措及不同融資方案的分析1.7項目融資的階段37第二階段：融資決策分析

是否采用項目融資，取決于投資者對債務責任分擔上的需要，貸款資金數(shù)量上的要求、時間上的要求、融資費用上的要求以及諸如債務會計處理等方面要求的綜合評價。第三階段：融資結構分析

設計項目融資結構的一個重要步驟是完成對項目風險的分析和評估。能否采用以及如何設計項目融資結構的關鍵之一是要求項目融資顧問和項目投資者一起對項目有關的風險因素進行全面的分析和判斷，確定債務承受能力和風險，設計出切實可行的融資方案。1.7項目融資的階段38第四階段融資談判

在這一階段，融資顧問、法律顧問的作用是十分重要的。強有力的融資顧問和法律顧問可以幫組加強項目投資者的談判地位，保護投資者的利益，并在談判陷入僵局時，及時靈活的找出適當?shù)淖兺ㄞk法，繞過難點決絕問題。第五階段項目融資的執(zhí)行1.7項目融資的階段39第二章項目的投資結構2.1項目投資結構設計的主要因素2.2公司型合資結構2.3非公司型合資結構2.4合伙制結構2.5信托基金結構402.1項目投資結構設計的主要因素項目的投資結構設計是指在項目所在國家的法律、法規(guī)、會計、稅務等外在客觀因素的制約下，尋找一種能夠最大限度地實現(xiàn)其投資目標的項目資產所有權結構。

412.1項目投資結構設計的主要因素

單一投資者全資擁有項目：百分百擁有項目的股權，完全控制項目的產供銷。

多個投資者組成的合資結構：①項目風險可以由所有項目參加者共同承擔②不同背景的投資者結合有可能為項目帶來巨大的互補性收益③投資者之間不同優(yōu)勢的結合，有可能在安排項目融資侍候得較為有力的貸款條件422.1項目投資結構設計的主要因素選擇設設計投資結構所需要考慮的因素項目資產的擁有形式項目產品的分配形式項目管理的決策方式與程序債務責任項目現(xiàn)金流量的控制稅務結構會計處理投資的可轉讓性對項目資金的考慮432.2公司型合資結構投資者A投資者B投資者C合資公司貸款銀行持股貸款貸款+擔保44例：泉州刺桐大橋項目刺桐大橋位于福建廈門的320國道，其建設規(guī)模為福建省特大型公路橋梁之一，被評為福建省重點建設項目。它橫跨晉江，全長1530米，寬27米,匝道2100米，主橋型為連續(xù)鋼架預應力橋，全橋并列6車道，總投資2.5億人民幣，是我國首例民營經濟以BOT模式建成的，95年5月18日正式開工，96年11月18日竣工通車，工期僅18個月，比計劃工期提前一年半。

94年初，泉州市政府為解決室內塞車和過橋困難，決定投資新建一座跨江大橋—泉州刺桐大橋。由于政府建設資金緊張，打算引進外外貿，因前來洽談的幾家外商提出條件苛刻引資未能成功。泉州作為著名僑鄉(xiāng)，民營經濟發(fā)展迅速，為民營企業(yè)參與大型政府項目建設提供了可能。452.2公司型合資結構合資協(xié)議名流實業(yè)股份有限公司福建省交通建設投資有限公司福建省公路開發(fā)建設總公司泉州市路橋開發(fā)總公司泉州刺桐大橋投資開發(fā)有限公司最高權力機構董事會50%15%15%10%46其優(yōu)點表現(xiàn)為：有限責任融資安排比較容易靈活

472.3非公司型合資結構1.非公司型合資結構的主要特征非公司型合資結構是通過每一個投資者之間的合資協(xié)議建立起來的非公司型合資結構中，每一個投資者直接擁有全部項目資產中的一個不可分割的部分根據(jù)項目的投資計劃，每一個投資者需要投入相應投資比例的資金的同時，每一個投資者直接擁有并有權獨自處置其投資比例的項目最終產品每一個投資者得責任都是獨立的，每一個投資者對于其他投資者的債務責任或民事責任不負任何共同責任或連帶責任由投資者代表組成的項目管理委員會是非公司型合資結構的最高決策機構，負責一切有關問題的重大決策，項目的日常管理由項目管理委員會指定的項目經理負責投資者之間是一種合作關系482.3非公司型合資結構2.非公司型合資結構的優(yōu)點:投資者在合資結構中承擔有限責任稅務安排靈活項目產品的分配形式項目融資安排靈活投資結構設計靈活稅務結構4950512.4合伙制結構合伙制結構至少兩個以上合伙人之間以獲取利潤為目的的共同從事某項商業(yè)活動而建立起來的一種法律關系。合伙制結構不是一個獨立的法律實體，其合伙人可以是自然人，也可以是公司法人。合伙制結構通過合伙人的法理合約建立起來，沒有法定的信念故事，一般也不需要在政府注冊。522.4.1普通合伙制結構普通合伙制結構中的合伙人成為普通合伙人。普通合伙制的一個顯著特點是所有合伙人對于合伙制結構的經營、債務以及其他經濟責任和民事責任負有連帶的無限制的責任。532.4.1普通合伙制結構合伙人合伙人合伙人合伙協(xié)議合伙制項目融資安排銀行及金融機構542.4.1普通合伙制結構1、普通合伙制結構的特點公司型結構資產是由公司而不是其股東所擁有的，而合伙制的資產則是由合伙人共同擁有的公司型結構的債務人不是其股東的債權人，但是合伙人將對普通合伙制的債務責任承擔個人責任公司型結構的股東可以同時又是公司的債權人，并且可以根據(jù)債權的信用保證安排（如資產抵押等）取得較其他債權人優(yōu)先的地位而合伙制結構中的合伙人給與合伙制的貸款在合伙制解散時只能在所有外部債權人收到債務之后收回公司型結構股份的轉讓，除有專門規(guī)定外，可以不需要得到其他股東的同意，但是合伙制結構的法律權益轉讓必須得到其他合伙人的同意合伙制結構中（有限合伙除外），每個合伙人都有權參與合伙制的經營管理。公司型一般是公司董事會的責任無限責任每個合伙人都具有約束合伙制的責任融資安排相對較復雜552.4.1普通合伙制結構2、通過項目子公司建立的普通合伙制結構投資者投資者投資者項目子公司項目子公司項目子公司合伙協(xié)議合伙制項目562.4.2有限合伙制結構普通合伙人普通合伙協(xié)議有限合伙制有限合伙協(xié)議有限合伙人銀行及金融機構融資協(xié)議管理協(xié)議項目工作報告擔保抵押資金57582.5信托基金結構ABS（Asset-Backed-Securitization）是以項目所屬的資產為支撐的證券化融資方式。具體來說，它是以項目所擁有的資產為基礎，以該項目資產可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。ABS方式的目的，在于通過其特有的提高信用的方式，使原本信用等級較低的項目照樣可以進入高信用等級證券市場，利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。59信托基金結構在項目開發(fā)和融資安排中的應用，主要是作為一種被動的投資形式（即不作為項目的主要經營者）；或者是為實現(xiàn)投資者特殊融資而采取的一種措施。ABS的顯著特點是易于解散，在不需要時可以很容易地將信托基金中的一切資產返還給信托單位持有人。如果一家公司在開發(fā)或收購一個項目時不愿意新項目的融資安排反映在公司的財務報表上，但是又希望新項目的投資結構只是作為一種臨時性的安排，信托基金結構就是一種能夠達到雙重目的的投資機構選擇。2.5信托基金結構602.5信托基金結構優(yōu)點：有限責任融資安排比較靈活項目現(xiàn)金流量的控制相對比較容易缺點稅務結構靈活性差投資結構比較復雜61例：澳大利亞波特蘭鋁廠項目投資結構，其中第一國民信托基金是一個典型的信托基金投資結構。作為基金經理的第一國民第一國民管理公司隸屬于澳大利亞國民銀行，是該銀行的投資銀行分支，主要從事項目投資咨詢、基金管理、項目融資等業(yè)務。當1985年美鋁澳大利亞公司為波特蘭鋁廠尋找投資機會時，第一國民管理公司發(fā)起組建了第一國民資源信托基金，在證券市場公開上市集資，投資收購波特蘭鋁廠10%的資產。62永久受托管理公司第一國民管理公司管理協(xié)議信托契約2937個信托單位持有人波特蘭鋁廠融資安排銀行第一國民資源信托基金信托單位持有人協(xié)議基金經理10%第一國民資源信托基金結構632.6投資結構對項目融資安排的影響本節(jié)以公司型合資結構和非公司型合資結構這兩種比較典型的投資形式作為分析對象，進一步談論投資者在使用項目融資作為工具安排資金時，由于不同投資結構之間的差異所可能產生的問題。64傳統(tǒng)的公司融資，通常意義的資產抵押是借款人向貸款人提供某項特定資產的抵押權，借款人只是向貸款人做出“消極保證”，而不提供任何具體的資產抵押。對于項目融資，資產抵押和信用保證除了通常含義之外又包含了一些新的特定內容：（1）對項目現(xiàn)金流量的控制（2）對項目決策程序的控制（3）對項目資產處置權的控制2.6投資結構對項目融資安排的影響65在項目融資中投資者和貸款銀行，在處理公司型合資結構和非公司型合資結構這兩種不同的投資形式的項目融資安排時，需要面對的問題：（1）貸款的分割（2）交叉擔保及優(yōu)先序列（3）對債務追索權的限制（4）對項目資產的控制2.6投資結構對項目融資安排的影響662.7合資協(xié)議中的一些關鍵性條款合資協(xié)議是項目投資結構的根本性文件。公司型合資結構信托基金結構合伙制結構股東協(xié)議信托契約、管理協(xié)議和信托基金單位持有人協(xié)議合伙人協(xié)議非公司型合資結構合資協(xié)議67各種投資結構中都需要面對的關鍵性問題：（1）合資項目的經營范圍（2）投資者在合資項目中的權益（3）項目的管理和控制（4）項目的預算審批程序（5）違約行為的處理（6）融資安排（7）優(yōu)先購買權（8）項目決策僵局的處理方法2.7合資協(xié)議中的一些關鍵性條款68（4）項目的預算審批程序三個層次：重大資本支出日常性資本支出生產費用支出兩個階段：①管理委員會審批項目年度預算，并授權項目經理在預算批準范圍內負責日常性資本支出和費用支出。②審批以確保項目資金使用完全符合投資者的利益返回69可供選擇的處理事件的方法主要有以下幾種：違約方權益的稀釋違約方權益的沒收非違約方接管違約責任的權利非違約方處理違約產品的權利非違約方強制收購違約方的部分權益損失懲罰性利息（5）違約行為的處理返回70項目的優(yōu)先購買權是指合資項目中現(xiàn)有投資者按照規(guī)定的價格公式和程序可以優(yōu)先購買其他投資者在項目中的資產（或股權）的權利。處理優(yōu)先購買權的三種基本方法：由賣方在市場上尋找有意購買者，談妥價格之后首先征求現(xiàn)有投資者的意愿，現(xiàn)有投資者可以在規(guī)定的時間內是否按此價格購買。在合資協(xié)議中事先規(guī)定項目資產出售的價格公式，如果現(xiàn)有投資者不愿意按此價格購買，賣方可以按不低于此價格將資產出售給第三方。聘用獨立的項目價格評估人（一般為注冊會計師事務所）對準備出售的項目資產（或股份）做出估值，以此作為是否執(zhí)行優(yōu)先購買權的標準。（7）優(yōu)先購買權返回71第三章主要的項目融資模式項目融資模式是項目融資整體結構組成的核心部分。設計項目的融資模式，需要與項目投資結構的設計同步考慮，并在項目的投資結構確定下來之后，進一步細化完成融資模式的設計工作。72第三章主要的項目融資模式3.1設計項目的融資模式3.2投資者直接安排項目融資模式3.3投資者通過項目公司安排項目融資模式3.4以“設施使用協(xié)議”為基礎的項目融資模式3.5以“生產方式”為基礎的項目融資模式3.6融資租賃3.7BOT733.1設計項目的融資模式項目融資模式的基本結構特征：（1）貸款形式上①一個有限追索或無限追索的貸款（該貸款從項目的現(xiàn)金流量中償還）②購買項目一定的資源儲量和產品（將該資源儲量以及相應的預期生產量轉換為項目的銷售收入現(xiàn)值，在融資初期以資本形式一次或幾次注入項目，表現(xiàn)形式為“生產支付”或“遠期購買”）743.1設計項目的融資模式（2）在信用保證上①對項目的資產擁有第一抵押權，對項目的現(xiàn)金流量具有有效的控制②要求把項目投資者（借款人）一切與項目有關的契約性權益轉讓給貸款銀行③要求項目成為一個單一實體（即把項目的經營活動盡量與投資者的其它業(yè)務分開），除了項目融資安排，限制項目實體籌措其他債務資金④對于從建設期開始的項目，項目投資者（或項目投資工程公司等）提供項目的完工擔保⑤在市場方面，要求項目具有類似“無論提供與否均需付款”或者“提貨與付款”性質的市場合約安排，除非貸款銀行對于項目產品的市場狀況充滿信心。753.1設計項目的融資模式（3）在時間結構上無論融資方案結構如何復雜，都可以按照項目的進程分為兩個階段，即項目的建設開發(fā)階段和項目的生產經營階段。76擔保銀行工程公司項目公司（借款人）項目投資者貸款銀行信用保證項目建設開發(fā)階段建設費用工程履約擔保擔保77項目公司產品購買者項目投資者信用銀行貸款銀行項目生產經營階段產品擔保銷售收入783.2投資者直接安排項目融資模式3.2.1投資者直接安排項目融資模式概述3.2.2非公司合資結構中使用的融資模式3.2.3在非公司型合資結構中由項目投資者獨立安排融資和承擔市場銷售責任793.2.1投資者直接安排項目融資模式概述定義：由投資者直接安排項目的融資，并且直接承擔起融資安排中的相應責任和義務。適用于項目投資者本身公司財務結構不是很復雜情況。803.2.1投資者直接安排項目融資模式概述優(yōu)點有利于投資者稅務結構方面的安排獲取貸款成本較低缺點難以實現(xiàn)有限追索很難實現(xiàn)非公司負債型融資813.2.1投資者直接安排項目融資模式概述特點：投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，靈活的安排融資結構由于是直接擁有項目資產并直接控制現(xiàn)金流量的投資結構，投資者直接安排項目融資的模式可以充分利用稅務虧損可以安排有限追索融資，但追索的范圍和程度不一樣，在不同的階段也有變化采用這種結構很難實現(xiàn)非公司負債融資823.2.2非公司合資結構中使用的融資模式1.項目投資者根據(jù)合資協(xié)議組成非公司合資結構，并按照投資比例合資組建一個項目管理公司，負責建設、生產經營和銷售2.根據(jù)協(xié)議，投資者分別在項目中投入相應比例的自有資金，統(tǒng)一安排項目融資（但各自與銀行簽訂貸款協(xié)議），用于項目的流通資金和建設資金3.建設期間項目管理公司代表投資者與工程公司簽訂合同，監(jiān)督項目建設，支付項目的建設費用，在生產期間負責管理，并代理銷售項目產品4.銷售收入先進入一個貸款銀行監(jiān)控的賬戶，用于支付項目的生產費用和資本再投入，償還到期貸款，然后按融資協(xié)議規(guī)定返還投資者83債務償還項目投資者管理協(xié)議銷售代理協(xié)議合資項目管理公司合資項目項目工程合同銷售合同產品購買者工程公司自有資金建設費用產品貸款資金生產費用資本再投入銷售收入貸款銀行銀行監(jiān)控帳戶合資協(xié)議融資協(xié)議盈余資金843.2.3在非公司合資結構中由項目投資者獨立安排融資和承擔市場銷售責任1.項目投資者根據(jù)合資協(xié)議組建合資項目，任命項目管理公司負責項目的建設和生產管理2.投資者按照投資比例，直接支付項目的建設費用和生產費用，根據(jù)自己的財務狀況自行安排融資3.項目管理公司代表投資者安排項目建設、項目生產、組織原材料供應并根據(jù)投資比例將項目產品分配給項目投資者4.項目投資者以“無論提供與否均付款”協(xié)議的規(guī)定價格購買產品，其銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照自己使用優(yōu)先序列的原則進行分配85工程公司工程項目合同建設費用合資項目項目管理公司合資協(xié)議項目投資者項目投資者融資安排融資安排貸款銀行貸款銀行建設生產費用現(xiàn)金流量管理銷售收入產品產品銷售收入建設生產費用產品購買協(xié)議產品購買協(xié)議現(xiàn)金流量管理債務償還債務償還盈余資金生產費用863.3投資者通過項目公司安排項目融資模式1、在非公司型合資結構、合伙制結構甚至公司型合資結構中，項目投資者經常建立一個單一目的子公司作為投資載體，以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結構和安排融資87項目投資者項目子公司融資安排貸款銀行項目完工保證意向性擔保債務償還貸款資金合資項目在非公司型合資結構中投資者通過項目子公司安排融資的結構882、以項目公司安排融資項目投資者股東協(xié)議項目公司紅利股本資金融資安排貸款銀行貸款資金產品市場安排產品購買著銷售收入工程公司項目工程合同建設費用完工保證債務償還893.4以“設施使用協(xié)議”為基礎的項目融資模式設施使用協(xié)議在工業(yè)項目中也稱為委托加工協(xié)議，是指在某種工業(yè)設施或服務性設施的提供者和這種設施的使用者之間達成的一種具有無論提貨與否均需付款性質的協(xié)議。例如石油、天然氣、管道項目、發(fā)電設施、某種專門產品的運輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設施等。903.4以“設施使用協(xié)議”為基礎的項目融資模式設施使用協(xié)議的關鍵是項目設施的使用者能否提供一個強有力的具有無論提貨與否均需付款（或無論使用與否均需付款）性質的承諾。這個承諾要求項目設施的使用者在融資期間定期向設施的提供者支付一定數(shù)量的預先確定下來的項目設備使用費。這種承諾是無條件的，不管項目設施的使用者是否真正的利用了項目設施所提供的服務信用保證無條件承諾的合約權益項目投資者的完工擔保例：澳大利亞運煤港口項目的建設913.5以“生產方式”為基礎的項目融資模式生產支付也可稱為產品支付生產支付是通過直接擁有項目的產品和銷售收入而不是通過抵押或權益轉讓的方式來實現(xiàn)（融資的信用保證）生產支付的融資是指由貸款銀行購買某一特定礦產資源儲量的全部或部分未來銷售收入的權益“生產支付”方式下，貸款方并不是真的要儲存幾億桶石油或幾億度電力，在絕大多數(shù)情況下，產品只是產權的轉移而已。在產品支付這種形式下，貸款方常常要求項目公司重新購回屬于他們的項目產品或充當他們的代理來銷售這些產品923.5以“生產方式”為基礎的項目融資模式生產支付融資機構1.由貸款銀行或項目投資者建立一個“融資的中介結構”（一般為信托基金結構）從項目公司購買一定比例項目資源的生產量2.貸款銀行中介機構項目公司資金資金對產品所有權訂購擔保產品賣給（利息+價格）3.進入生產經營期后，項目公司作為中介機構的代理銷售其產品項目公司中介機構銷售收入代理銷售產品93例：美國進行油田開發(fā)史，首先貸款銀團設立專設公司。銀行把錢貸給專設公司，專設公司再用這筆錢從油田的擁有者—石油公司那里購買定量石油產品，石油公司同意把定量石油賣給專設公司。石油的定價考慮“利息”因素，也就是說石油公司要多給專設公司一些石油。石油公司在從專設公司那里得到“購油款”后再用它來開發(fā)建設油田。貸款銀行通過擔保信托從專設公司對石油的所有權及其有關購油合同作為專設公司的還款擔保。當油田投產后，石油公司以專設公司代表的身份把石油賣給用戶，然后把銷售收入付給專設公司，專設公司再以這筆錢來償還銀行貸款。94貸款銀行專設公司石油公司擔保信托方支付開發(fā)成本擔保包括：產品所有權購買的擔保轉讓銷售合同（a）開發(fā)階段貸款銀行專設公司石油公司擔保信托方產品承購商（b）經營階段貸款產品所有權購買款產品支付責任貸款還本付息產品支付責任銷售收入銷售收入向專設公司代理銷售產品953.6融資租賃租賃在資產抵押性融資中用的很普遍，特別是在購買輪船和飛機的融資中。在英國和美國，很多大型工業(yè)項目也采用融資租賃。因為融資租賃可以通過廠房和設備的折舊為項目發(fā)起方帶來稅收好處，從而降低生產成本。963.6融資租賃第一步：項目發(fā)起方組成項目公司，項目公司或項目發(fā)起方中的某一方簽訂資產購置和施工合同，購買開發(fā)建設所需的廠房和設備，并在合同中聲明這些廠房和設備的所有權都將轉移給一個或幾個融資租賃公司。這個合同必須在融資租賃公司同意的前提下方可簽署。項目發(fā)起方項目公司設備供給商供應合同973.6融資租賃第二步：融資租賃公司從銀行獲得貸款，并用銀行貸款購買廠房或設備，然后把它們租給項目公司。貸款銀行以租賃方對項目廠房、設備的所有權及相關合同來作為擔保，并同租賃公司就擔保細節(jié)進行協(xié)商談判。在這個階段，貸款銀行可能還會要求項目發(fā)起方對項目公司的責任進行一定程度的擔保。項目的開發(fā)建設由項目公司（或項目發(fā)起方的某一方）代表租賃公司進行監(jiān)督。98設備供應商租賃公司項目公司項目發(fā)起方建設承包商貸款銀行貸款合作協(xié)議設備設備費設備訂購合同監(jiān)督協(xié)議股東協(xié)議建設合同993.6融資租賃第三步：在建設階段，項目公司開始向租賃公司支付租金，租金在數(shù)額上應該等于租賃公司購置資產所需資金的利息。租金擔保通常由一家或幾家銀行來完成，個別時候也可以由項目發(fā)起方來擔保。融資租賃公司一般不會承擔項目風險。100貸款銀行租賃公司設備供應商擔保信托項目發(fā)起方項目公司建設承包商擔保租金擔保合作協(xié)議項目承租人即項目的主辦人和真正投資者，在多數(shù)情況下需要提供項目完工擔保、長期的市場銷售保證、一定形式和數(shù)量的資金投入（作為項目中真正的股本資金）以及其他形式的信用保證。1013.6融資租賃第四步：工廠建成后進入經營階段。在這個階段，承租方要向租賃公司補繳在建設期內沒有付清的租金。租賃公司以其受到的租金通過擔保信托支付銀行貸款的本息償還。項目建成后，項目發(fā)起人往往會終止擔保，貸款銀行需要承擔一定的項目風險，但她可以從租賃資產的租金及項目的銷售合同和應收款項的轉讓中獲得擔保。102擔保信托租賃公司項目公司貸款銀行租金反補償1033.6融資租賃第五步：在第一階段后期，當租賃公司的成本全部收回并且獲得了相應的回報后，融資租賃便進入了第二階段。在這個階段中，項目公司只需交納很少的租金。在租賃結束時，項目公司沒有購買租賃資產的權利，否則一切租賃形式所能帶來的稅收好處都將不復存在。但是項目公司可以代理的身份代表租賃公司把資產以租賃方可以接受的價格賣掉，售價大部分都會被當作代銷手續(xù)費由租賃方返還給項目公司，而資產的買主很多時候都是項目發(fā)起方本身。104設備購買方租賃公司項目發(fā)起方項目公司銷售設備收入代銷手續(xù)費1053.7BOT1、BOT的基本思路是，有項目所在國政府或所屬機構為項目的建設和經營提供一種特許權協(xié)議（ConcessionAgreement）作為項目融資的基礎，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經營者安排融資、承擔風險、開發(fā)建設項目，并在有限的時間內經營項目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉讓給相應的政府機構。1062、BOT方式（1）BOT（Build-Operate-Transfer）:即建設-運營-移交。政府授予項目建設新項目的特許權時，通常采用這種方式。（2）Boot（Build-Own-Operate-Transfer）:即建設-擁有-運營-移交。這種方式明確了BOT方式的所有權，項目公司在特許期內既有經營權又有所有權，一般來講，BOT即指BOOT。（3）BOO（Build-Own-Operate）：即建設-擁有-運營。這種方式是開發(fā)商按照政府授予的特許權,建設并經營某項基礎設施,但并不將此基礎設施移交給政府或公共部門。3.7BOT一般情況下，以上三種結構統(tǒng)稱為BOT方式。1073.7BOT其他結構：BOOST（Build-Own-Operate-Subsidy-Transfer）：建設-擁有-運營-補貼-移交BLT（Build-Lease-Transfer）：建設-租賃-移交。即政府出讓項目建設權，在項目運營期內，政府有義務成為項目的租賃人，在租賃期結束后，所有資產再轉移給政府公共部門。BT（Build-Transfer）：建設-移交。即項目建成后立即移交，可按項目的收購價格分期付款。BTO（Build-Transfer-Operate）：建設-移交-運營。IOT（Investment-Transfer-Transfer）：投資-運營-移交。即收購現(xiàn)有的基礎設施，然后再根據(jù)特許權協(xié)議運營，最后移交給公共部門。ROO（Rehabilitate-Operate-Own）：移交-運營-擁有1083.7BOT3、BOT項目應用

1984年土耳其總理厄扎爾提出BOT概念后，BOT在發(fā)展中國家引起很大反響，這種方式被看成是新引外資的有效手段。1093.7BOT4、BOT結構的構成要素（1）投資者、工程公司、設備供應公司共同（或投資者單獨）組建一個項目公司，從項目所在國獲得“特許權協(xié)議”作為項目建設開發(fā)和融資的基礎。特許權包括：

—批準項目公司建設開發(fā)和經營項目，并給于土地，獲得原材料等方面的便利條件

—政府按照固定價格購買項目產品（例如發(fā)電站）或政府擔保項目可以獲得最低收入（例如高速公路）

—在特許權協(xié)議終止時，政府可以根據(jù)協(xié)議商定的價格購買（或無償收回）整個項目。政府會要求投資者提供擔保。項目公司保證政府所獲得的是一個正常運轉并保養(yǎng)良好的項目。1103.7BOT（2）項目的直接投資者和經營者在項目中注入一定的股本資金，承擔直接的經濟責任和風險，在BOT模式中起到十分重要的作用。這些股本資金形成一種激勵機制，促使項目公司及其投資者按照施工計劃、預算完成項目建設，促使經營公司更有效的經營項目股本資金的投入提高了項目的債務承受能力，特別是在項目經濟效益證明比預期值相差較遠時，起到一種墊底作用，減少項目的經營風險股本資金的投入代表了投資財團對項目的經濟效益，對項目前景以至政治風險、國家風險的態(tài)度和看法，對貸款銀行在為項目安排融資問題上起到一種推動作用1113.7BOT（3）項目公司以特許權協(xié)議作為基礎安排融資。外國政府機構的出口是發(fā)展中國家BOT模式貸款部分的重要組成部分。融資安排中一般要求項目公司轉讓特許權協(xié)議的權益，貸款銀行也會要求項目所在國政府提供從屬性貸款或但款擔保作為融資的附加條件（4）在項目建設階段工程承包商以承包合同的形式（如交鑰匙合同、工程造價總價合同）建造項目（5）項目進入經營階段后，經營公司根據(jù)經營協(xié)議負責項目公司建造設施的運行、保養(yǎng)和維護1123.7BOT5、BOT融資方式的特點BOT融資方式是無追索或有限追索的，舉債不計入國家外債，債務償還只能靠項目的現(xiàn)金流量投資者在特許經營期內擁有項目的所有權和經營權名義上，投資者承擔的全部風險，因此融資成本較高與傳統(tǒng)方式相比，BOT融資項目設計、建設和營運效率一般較高，因此，用戶可以得到較高的質量服務BOT融資的收入是當?shù)刎泿牛敉顿Y者來自國外，對東道主來說，項目建成后有大量的外匯流出BOT通常是非負債型融資最大特點是項目發(fā)起人（項目所在國政府）對項目沒有直接的控制權，在融資期間也無法獲得任何經營利潤，只能通過項目的建設和運行獲得間接的經濟效益和社會效益113項目發(fā)起人政府項目公司項目貸款人項目承包商設施使用人項目公司內中外合作雙方原材料供應商項目產品收購人投資回報償還的擔保BOT投資方式中的主要法律關系1143.7BOT6、BOT項目的基本結構建筑承包商產品購買者或接受服務者項目公司運營商債權人保險公司供應商股東政府產品購買協(xié)議或接受服務合同總承包合同特許協(xié)議貸款協(xié)議備忘錄及章程股東協(xié)議供應合同保險協(xié)議運營維護合同1153.7BOT（1）項目的最終所有者（項目的發(fā)起人）（2）項目的直接投資者和經營者（項目經營者）（3）項目的貸款銀行商業(yè)銀行政府的出口信貸機構世界銀行區(qū)域性開發(fā)銀行BOT項目的貸款條件取決于項目本身的經濟強度、項目經營者的經營管理能力和資信狀況，但在很大程度上主要依賴于項目發(fā)起人和所在國政府為項目提供的支持和特許權協(xié)議的具體內容116例：廣東省沙角活力發(fā)電廠B廠項目融資

1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并破土動工，并在88年建成投入使用。深圳沙角B電廠的總裝機容量為70萬千瓦，由兩臺35萬千瓦發(fā)電機組成，項目總投資42億港幣（5.4億美元）沙角B電廠采用中外合作經營方式興建。合作經營是我國改革開放前期經常采用的一種中外合資形式。中方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A方）外方是一家在香港注冊專門為該項目成立的公司—合和電力（中國）有限公司（B方），項目建設期10年。在合作期內，B方負責安排提供全部的外匯資金，組織項目建設并負責經營電廠10年（合作期）。作為回報，B方獲得在扣除項目經營成本、煤炭成本和支付給A方的管理費之后100%的項目收益。合作期滿時，B方將深圳沙角B電廠的資產所有權和控制權無償?shù)霓D個A方，推出該項目。在合作期間，A方主要承擔的義務包括：①提供項目使用的土地、工廠的操作人員，以及為項目安排優(yōu)惠的稅收優(yōu)惠的稅收政策②為項目提供一個具有“供貨或付款”性質的煤炭供應協(xié)議③為項目提供一個具有“提貨與付款”性質的電力購買協(xié)議④為B方提供一個具有“資金缺額擔保”性質的貸款協(xié)議，同意在一定的條件下如果項目支出大于項目收入則為B方提供一定數(shù)額的貸款。117香港合和實業(yè)公司日本兼松商社中貿公司深圳沙角B電廠10年后無償轉讓深圳特區(qū)電力開發(fā)公司延期付款從屬性貸款項目建設資金日本進出口銀行合和電力（中國）有限公司項目建議項目？？合作協(xié)議股本資金國際貸款銀團債務資金10年經營期利潤45%

50%45%

118在融資結構中：①B方與以日本三井公司等幾個主要日本公司組成的電力設備供應和工程承包財團談判獲得了一個固定價格的“交鑰匙”合同。這個財團在一個固定日期（1988年4月1日）和一個“交鑰匙”合同的基礎上，負責項目的設計、建設和試運行，并且同意為項目在試運行階段和開發(fā)階段提供技術操作人員。這樣，項目的一個主要風險即完工風險被從項目投資者身上轉移出去了②融資結構使用日本進出口信貸作為債務資金的主要來源，用以支持日本公司在項目中的設備出口。但，日本進出口銀行并不承擔項目的風險，一個由大約五十家銀行組成的國際貸款銀團為日本進出口銀行提供了一個項目風險擔保，并且為項目擔保提供日元貸款和港幣貸款③A方對項目提供電力購買協(xié)議和煤炭供應協(xié)議。電力購買協(xié)議，是一個具有“提貨與付款”性質的協(xié)議，規(guī)定A119方在項目生產期間按照事先規(guī)定的價格從項目中購買一個確定的最低數(shù)量的發(fā)電量，從而排除了項目的主要市場風險。煤炭供應協(xié)議，是一個具有供貨或付款性質的合同，規(guī)定A方負責按照一個固定的價格提供項目發(fā)電所需的全部煤炭，這樣就排除了項目的能源價格及供應風險以及大部分生產成本超支風險④廣東省國際信托投資公司對A方承諾擔保⑤合作期間，項目的電力銷售收入的50%支付人民幣，50%支付外匯。人民幣收入部分用以支付項目煤炭的購買成本以及人民幣形式發(fā)生的項目經營費用，外匯收入用以支付外匯形式發(fā)生的項目經營費用，包括項目貸款、債務償還和支付B方利潤。A方承擔項目經營費用以及外匯貸款償還部分的全部匯率風險，但是對于B方的利潤收入部分匯率風險由雙方共同分擔，30%由A，70%由B方承擔1203.7BOT7、政府的作用例：泉州刺桐大橋泉州市政府是刺桐大橋的真正發(fā)起人和特許權和約結束后的擁有者。泉州市政府通過提供為期30年（含建設期）的大橋建設經營特許權合約，使得由于政府資金短缺而擱淺的刺痛大橋得以建設并使用，而且比計劃工期縮短了一年半。1213.7BOT政府的特許權合約是整個BOT融資的關鍵，這個合約的主要內容有：①批準刺桐大橋投資開發(fā)有限公司建設開發(fā)和經營大橋，給與建設用地許可②允許大橋投資開發(fā)有限公司進行附屬公路（南接線公路）的開發(fā)和經營以及征地許可③次桐大橋投資開發(fā)有限公司根據(jù)與市政府的協(xié)議指定的收費方式及收費標準對大橋的使用者收費。④泉州市財政局出具《泉州刺桐大橋工程還貸承諾書》⑤特許合約期30年，在特許權協(xié)議終止時，政府將無償收回大橋及附屬公路，但大橋開發(fā)有限公司應保證政府得到的是一個正常運轉保養(yǎng)良好的工程。122第四章項目擔保4.1擔保在項目融資中的地位和作用4.2項目擔保人4.3擔保類型4.4擔保方式1234.1擔保在項目融資中的地位和作用項目融資信用保證結構的核心是融資的債務擔保。債務擔保分為物的擔保和人的擔保。1244.1擔保在項目融資中的地位和作用1、物的擔保：對項目資產的抵押和控制，包括對項目的不動產（如土地、建筑物等）和有形動產（如機械設備、成品、半成品、原料等）的抵押，對無形動產（如合約權利、公司銀行帳戶、專利權等）設置擔保物權等幾個方面。（1）抵押

為提供擔保而把資產的所有權轉移于債權人（或抵押權人），但是附有一項明示或暗示的條件，即該項資產的所有權應在債務人履行其義務后重新轉移于債務人。（2）擔保不需要資產和權益占有的轉移或者所有權的轉移，而是債權或債務人之間的一項協(xié)議。根據(jù)這項協(xié)議，債務人有權使用該項擔保條件下資產的收入來清償債務人對其的責任。債權人對這項收入有優(yōu)先請求權。固定擔保浮動擔保1254.1擔保在項目融資中的地位和作用2、人的擔保：即項目擔保。如項目完工擔保。項目擔保是一種以法律協(xié)議形式作出的承諾，依據(jù)這種承諾擔保人向債權人承擔了一定的義務。是第二位的法律承諾，即在被擔保人（主債務人）不履行其對債權人（擔保受益人）所承擔義務的情況下（即違約時），必須承擔起被擔保人的合約義務。第一位的法律承諾，即即期擔保。即期擔保承諾在擔保受益人的要求之下立即支付給擔保受益人規(guī)定數(shù)量的資金，而不是債務人是否真正違約。即期擔保相對獨立于債權人與債務人之間的合約。126項目擔保的作用：（1）采用項目擔保形式，項目投資者可以避免承擔全部的和直接的項目債務責任。（2）采用項目擔保形式，項目投資者可以將一定的項目風險轉移給第三方4.1擔保在項目融資中的地位和作用1274.2項目擔保人項目擔保人包括項目投資者、與項目利益有關的第三方參與者和商業(yè)擔保人1、項目投資者作為擔保人項目投資者項目公司貸款銀行股東協(xié)議融資安排項目擔保128項目投資者提供直接擔保（即直接擔保項目公司的一部分債務）則這種擔保需要作為一種債務形式表現(xiàn)在項目投資者的資產負債表中。項目投資者提供的擔保以非直接形式或者以預防不可預見風險因素的形式出現(xiàn)，對項目投資者本身的資產負債表就會影響較小。4.2項目擔保人1292、利用與項目有利益關系的第三方作為擔保人4.2項目擔保人項目投資者項目公司第三方擔保人貸款銀行股東協(xié)議融資安排項目擔保130（1）政府機構例：BOT項目中的特許權協(xié)議（2）與項目有直接利益關系的商業(yè)機構①工程公司（承包公司）為了獲得大型項目的承包建設權利，從而賺取利潤，很多承包商愿意提供以固定總價合同形式支持項目融資。承包商接受固定總價合同相當于為項目的施工提供擔保。②項目設備或主要原材料的供應商賣方信貸、出口信貸以及項目設備質量（運營）擔保是項目設備供應商通常提供的擔保形式。原材料供應商主要以長期、穩(wěn)定、價格穩(wěn)定的供應協(xié)議作為支持。這種協(xié)議常以“供貨或付款”的形式出現(xiàn)③項目產品的用戶。一般以長期合同或預付款形式。（3）世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國際金融機構4.2項目擔保人1313、商業(yè)擔保人。商業(yè)擔保人以提供擔保作為一種盈利手段，承擔項目的風險并收取擔保服務費。如銀行、保險公司、專營商業(yè)擔保的金融機構。①擔保項目投資者在項目中或者項目融資中所必須承擔的義務。擔保一個資金不足或資產不足的項目公司對其貸款所承擔的義務②擔保項目公司在項目中對其他投資者所承擔的義務③提供擔人和擔保受益人之間起到一種中介作用4.2項目擔保人1324.3擔保類型1、直接擔保在項目融資中指有限責任的直接擔保。擔保責任根據(jù)擔保金額或者擔保的有效時間加以限制。2、間接擔保在項目融資中是指擔保人不以直接的財務擔保形式為項目提供的一種財務支持。多以商業(yè)合同和政府特許權協(xié)議形式出現(xiàn)。1334.3擔保類型3、或有擔保：是針對一些由于項目投資者的不可抗拒或不可預測因素所造成項目損失的風險所提供的擔保。（1）針對項目由于不可抗拒因素造成風險，如地震，火災，塌方。通常由商業(yè)銀行提供擔保。（2）政治風險（國家風險和國家政治經濟法律穩(wěn)定性風險）（3）針對的是與項目融資結構特性有關的，一旦變化將嚴重改變項目經濟強度的一些項目環(huán)境風險1344、意向性擔保不是一種真正的擔保，僅僅表現(xiàn)出擔保人有可能對項目提供一定支持的意愿，即“安慰信”“安慰信”的擔保信用在本質上是由提供該信的機構向貸款銀行作出的一種承諾，保證向其所屬機構（項目公司）施加影響，以保證后者履行其對貸款銀行的債務責任。這封信既可以是一種用詞不清的真誠意向，也可以是一種意向明確的財務保證。4.3擔保類型135控股公司（擔保人）支持信表示對借款人支持的意愿公司直接財務擔保在借款人違約使償還債務間接擔?！盁o論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”市場安排銀行（貸款人）項目公司（借款人）股權關系融資安排公司擔保的幾種形式（1）136（2）交叉擔保在非公司型合資結構時，由于投資者實質上共同從事一項生產經營活動，每一個投資者的行為必然會對其他投資者造成影響。因此，為了保護投資者的共同利益，非公司型合資結構通常會要求投資者相互之間做出按照投資比例支付項目生產和資本費用的保證以及在一方違背保證承諾時的相應補救措施。這種投資者之間的保證成為交叉擔保。1374.4擔保方式4.4.1資金缺額擔保資金缺額擔保是一種在擔保金額上有所限制的直接擔保，主要用做一種支持已經進入正常生產階段的項目融資結構的有限擔保。目的（1）以保證項目正常運行為出發(fā)點，即保證項目具有正常運行所必需的最低現(xiàn)金流量，至少具有支付生產費用和償付到期債務的能力。形式：①由項目投資者在指定的銀行中存入一筆預先確定的資金作為擔保存款，或者由指定銀行以貸款銀行為收益人開出一張備用擔保信用證②設立留置基金③投資者對項目最小凈現(xiàn)金流量的擔保。（2）以降低貸款銀行損失為出發(fā)點的資金缺額擔保138例：加拿大塞爾加紙漿廠項目塞爾加紙漿廠建于60年代，生產能力為18萬噸高質量紙漿的中等規(guī)模紙漿廠。采用的是非公司型合資結構，中信加拿大公司所屬的全資項目公司與以加拿大鮑爾公司為主體組成的財團分別持有50%的項目資產賽加爾紙漿廠項目管理公司中信（BC）公司加方投資財團管理協(xié)議合資協(xié)議50%

50%

50%50%139信用保證結構：有條件的“提貨與付款”協(xié)議以及中信公司對該協(xié)議的擔?！百Y金缺額擔保”以及中信公司對準股本貸款的擔保①有條件的“提供與付款”協(xié)議②資金缺額擔保與準股本貸款140項目的有效先進流量（即項目年度實際現(xiàn)金流量）償債基金用于支付項目貸款最小本金還款計劃項目資金用于支付項目資本性開支能否支付最小本金還款計劃能否支付資本性開支多余資金提前還貸多余資金轉入下一年度有效現(xiàn)金流是否滿足延期付款條件項目資金短缺，提取準股本資金延期償還本金年準股本資金提款準股本貸款中信公司擔保項目融資違約準股本資金提款50%50%否否否是否是1414.