中藥、AI風(fēng)起；同時把握醫(yī)藥修復(fù)機會

4月行業(yè)投資觀點中藥、I風(fēng)起；同時把醫(yī)藥修復(fù)機會3月回顧3年3月醫(yī)藥生物板塊下跌%同期滬深0下跌%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深0約3.0%，位列1個子行業(yè)第8位。本月子板塊均有所調(diào)整中藥醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)療器械化學(xué)制藥醫(yī)療服務(wù)生物制品分別下跌%、0.7%、2.6%、4.36%、4.96%、6.7%，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化相當明顯。中藥、I風(fēng)起，成為醫(yī)藥板塊最強主線。其他醫(yī)藥細分塊由于短期缺乏強有力催化同時資金面受虹吸效應(yīng)影響板塊整體表現(xiàn)對平淡。圖表：醫(yī)藥子行業(yè)3月周度漲跌幅情況日期 化學(xué)制藥 生物制品 醫(yī)療器械 醫(yī)藥商業(yè) 中藥Ⅱ 醫(yī)療服務(wù)2023-03-31207-.9201135.8-1702023-03-26-044-025059-197-.2.02023-03-19-184-367-284.3162-.32023-03-12-.1-.2-089-143-160-2132023-03-05-070-083-.9073.5-037圖表：醫(yī)藥行業(yè)3月周度個股漲幅情況2023-03-05Wind代碼證券簡稱周漲跌幅（）2023-03-12Wind代碼證券簡稱周漲跌幅（）2023-03-19Wind代碼證券簡稱周漲跌幅（）2023-03-26Wind代碼證券簡稱周漲跌幅（）2023-03-31Wind代碼證券簡稱周漲跌幅（）688566.SH吉貝爾19.59603108.SH潤達醫(yī)療24.23688506.SH百利天恒23.15301230.SZ泓博醫(yī)藥24.58600129.SH太極集團23.57688253.SH英諾特17.18688222.SH成都先導(dǎo)22.72000028.SZ國藥一致18.39000504.SZ南華生物17.86600329.SH達仁堂18.55301087.SZ可孚醫(yī)療14.30688117.SH圣諾生物17.67002275.SZ桂林三金15.37688393.SH安必平17.64688222.SH成都先導(dǎo)17.78688117.SH圣諾生物12.62688193.SH仁度生物15.45300181.SZ佐力藥業(yè)14.67300238.SZ冠昊生物17.59600557.SH康緣藥業(yè)17.03000989.SZ九芝堂12.60301333.SZ諾思格14.15000989.SZ九芝堂13.62300244.SZ迪安診斷14.16000423.SZ東阿阿膠16.98002728.SZ特一藥業(yè)11.34688091.SH上海誼眾12.73603998.SH方盛制藥13.59300677.SZ英科醫(yī)療12.86688626.SH翔宇醫(yī)療16.95002219.SZ新里程10.86832735.BJ德源藥業(yè)12.61600572.SH康恩貝12.90301060.SZ蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)12.19600422.SH昆藥集團15.12002755.SZ奧賽康9.40300573.SZ興齊眼藥12.47600750.SH江中藥業(yè)12.89002581.SZ未名醫(yī)藥10.97600055.SH萬東醫(yī)療14.42003020.SZ立方制藥8.99002901.SZ大博醫(yī)療12.43605266.SH健之佳11.24000403.SZ派林生物10.55301239.SZ普瑞眼科13.87展望4月4月將進入一季報密集披露期通常在業(yè)績期市場對于醫(yī)藥塊的關(guān)注度將提升因為醫(yī)藥整體是市場業(yè)績相對穩(wěn)健較好的行業(yè)因而們認為4月的投資思路主要集中在兩個方面：）強勢板塊的持續(xù)：主要中在中藥I兩個方向我們認為中藥是醫(yī)藥Q1業(yè)績最好的板塊之一業(yè)績期有望進一步催化板塊上漲看好國企改革太極集團東阿阿膠康恩貝、華潤三九、同仁堂；中藥創(chuàng)新藥：康緣藥業(yè)、方盛制藥等。而I作為目前市場重要的主線方向可能持續(xù)催化醫(yī)藥中與I相關(guān)的板塊與個股建議關(guān)注迪安診斷成都先導(dǎo)等醫(yī)藥板塊的修復(fù)重點看好困境反轉(zhuǎn)、催化。醫(yī)藥板塊目前已經(jīng)接近2年2月的階段底部，前期對于疫后復(fù)蘇的上漲基本已經(jīng)回落板塊估值又回到整體的低位水平在4月的一季報業(yè)績期，我們認為板塊有望迎來修復(fù)及催化。重點看好可能困境反轉(zhuǎn)業(yè)績催化的板塊及個股。困境反轉(zhuǎn)：看好仙琚制藥、諾泰生物、健友股份九強生物；業(yè)績有望亮眼：看好益豐藥房、大參林、百誠醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥等展望全年一季度在疫情尾聲擾動以及同期基數(shù)影響下可能會是全年醫(yī)藥板塊的業(yè)績底，Q2將繼續(xù)驗證復(fù)蘇進度，建議密切跟蹤院內(nèi)外診療、費等基本面變化，積極尋找有望真正拐點的公司。重視季報前底部配臵機會自下而上尋找超預(yù)期的α1月疫情尾聲有所擾動院內(nèi)院外恢復(fù)需要過程疊加去年基數(shù)影響我們認為Q1仍舊是醫(yī)板塊業(yè)績恢復(fù)的過渡期因此對于業(yè)績數(shù)據(jù)背后的深挖更具有意義我們?yōu)樾枰獙ふ液罄m(xù)能夠真正復(fù)蘇或加速恢復(fù)的個股和板塊比如院內(nèi)藥品耗材消費醫(yī)療等從已披露數(shù)據(jù)來看中藥板塊的佐力藥（-51.8%，2Q1預(yù)計歸母凈利潤增速，下同）、特一藥業(yè)（18.3%-14.88），原料藥板塊的普洛藥業(yè)（0.5%-6.09%），化學(xué)藥板塊的上海誼眾（%-120.57%均有不錯表現(xiàn)從細分板塊來看整體板塊業(yè)績增長強勁的主要集中在中藥藥店板塊此外細分板塊中增速較快的個股值得點關(guān)注包括CRO中的百誠醫(yī)（-50畢得醫(yī)（-50特色原料藥板塊中的奧翔藥業(yè)（-60%），生物制品板塊的百克生物（-醫(yī)療器械板塊的三友醫(yī)（-52偉思醫(yī)（-76）等。圖表：中醫(yī)藥板塊蓋標的203一季報業(yè)前瞻in，“I+醫(yī)療”有望迎來商業(yè)化拐點，重點關(guān)注藥物研發(fā)以及體外診斷板塊布局機會。期A療概熱持升，們認短發(fā)后市場將更關(guān)注有快速地，帶技術(shù)變和業(yè)貢獻的分板，合產(chǎn)業(yè)態(tài)以及策變趨勢，們預(yù)計物研、體外斷領(lǐng)或是率實落普的用場監(jiān)層來22年深學(xué)習(xí)輔助策療械件評要》《工能療器等6項冊審查指導(dǎo)則和技審評點》、頸液基胞輔診斷人智能療械質(zhì)量求與評等文的陸續(xù)臺，逐建立了權(quán)威規(guī)范安的注冊報資料求和術(shù)審評求；從術(shù)角來看，著大標化數(shù)據(jù)期積累及模訓(xùn)練的漸成熟部分部企業(yè)借助工能技術(shù)藥物靶預(yù)測高通量選、病診斷像處理領(lǐng)域現(xiàn)較為成的應(yīng)用建議點關(guān)注物研發(fā)體外斷中相細分道個股成都先導(dǎo)、泓醫(yī)藥、迪安診斷、域?qū)W等。圖表：建議重點關(guān)注CD、體外診斷域AI應(yīng)用落地機會（盈預(yù)測按照nd一致預(yù)）股票代碼簡稱主要應(yīng)用場景總市值/億元股價/元EPSPE2022E2023E2024E2022E2023E2024E以I理臨輔診為手立室息+能體、慧驗等新-通GP計技和大因生醫(yī)數(shù)分能，速學(xué)像處和u-----決案推AI醫(yī)領(lǐng)的業(yè)落，撐工能業(yè)榮展+2------級------T計SBD、于段藥設(shè)（BD）及量效系QSR，短項-NM---in，相公公及司網(wǎng)等開料，中泰醫(yī)藥重點推薦組合4月重點推薦藥明康愛爾眼科同堂潤三九康龍化海亞醫(yī)療、健友股份、普藥、百克生物、迪安斷仙琚制藥、九強生、邦制藥、奧翔藥業(yè)、誠藥、諾泰生物圖表：中泰醫(yī)藥4月推薦組合公司名稱推薦理由未來可能的催化劑建議wind代碼藥明康德1、國內(nèi)外包龍頭，全球市占率僅2.9，市場空間依然廣闊，“一體化、端到端”策略有望夯實競爭壁壘，驅(qū)動長期快速增長2、化學(xué)外包服務(wù)：前端導(dǎo)流、內(nèi)部延伸邏輯持兌現(xiàn)。CDMO產(chǎn)能加速擴張，2021-2025年CAGR約48.2，預(yù)計2022年首個DDSU商業(yè)化項目獲批，有望帶來首個銷售分成3、分析測試+臨床試驗服務(wù)：藥械檢測全面，后續(xù)隨產(chǎn)能逐步投產(chǎn)后續(xù)高增可期，SMO規(guī)模優(yōu)勢顯著，同CDS相互引流業(yè)績有望重歸快速增長軌道4、細胞與基因治療CTDMO：先發(fā)優(yōu)勢率先享受行業(yè)紅利，2022年有2~3個項目將進入BLA階段，有望逐步迎來收獲業(yè)績持續(xù)加速增長積極配置SH愛爾眼科1、眼科市場空間大，屈光、視光、白內(nèi)障業(yè)務(wù)具備長期成長空間；公司是國內(nèi)眼科醫(yī)療的絕對龍頭，醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)及醫(yī)生資源獨步行業(yè)，市占率有望不斷提升。2、量價齊升成長邏輯明確，品類升級、視光業(yè)務(wù)等是公司未來幾年的新突破口，后續(xù)增長動能充足；內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動下，未來3-5年有望保持較快增長。3、公司全國醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)初步完成，重點城市加密和渠道下沉是下一步重點，醫(yī)院品牌和學(xué)術(shù)影響力有望不斷提升，通過整合眼科產(chǎn)業(yè)鏈上下游實現(xiàn)從做大到做強。業(yè)績持續(xù)快速增長積極配置SZ同仁堂公司是較為稀缺的中藥資源品企業(yè)，百年品牌構(gòu)筑高壁壘，核心單品安宮牛黃丸具備長期量價齊升的潛力；得益于營銷改革、生產(chǎn)安排、大品種戰(zhàn)略、組織架構(gòu)調(diào)整等積極變化，公司經(jīng)營指標正在迎來全面改善；作為同仁堂集團的核心子公司，公司是國企改革的重要平臺，國企改革浪潮下有望邁入發(fā)展新階段。業(yè)績持續(xù)增長積極配置SH華潤三九1、公司是稀缺的中藥OTC平臺型企業(yè)，品牌和渠道優(yōu)勢突出，2023年感冒呼吸藥品補庫存疊加其他品類疫后恢復(fù)性增長，公司OTC業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢；2、昆藥整合持續(xù)推進，雙方業(yè)務(wù)可協(xié)同程度較高，憑借公司在OTC品牌運營及渠道布局的優(yōu)勢有望和昆藥實現(xiàn)共贏，公司利潤端有望實現(xiàn)增厚；3、配方顆粒業(yè)務(wù)經(jīng)歷22年的低基數(shù)之后也將迎來拐點，貢獻新的業(yè)績增量。業(yè)績持續(xù)增長積極配置SZ康龍化成1、不斷強化服務(wù)能力邊界，一體化平臺競爭優(yōu)勢凸顯。目前已成為具備藥物研發(fā)和藥物開發(fā)全面服務(wù)能力，立足中國、服務(wù)全球的全流程一體化CRO+CMO公司，2019年藥物發(fā)現(xiàn)全球第三、外包服務(wù)中國第二，年服務(wù)客戶數(shù)超過1000家2、CMC業(yè)務(wù)進入產(chǎn)能釋放階段，隨臨床后期項目占比提升持續(xù)高速增長，帶動公司持續(xù)高增長。未來3-5年隨著天津3期建設(shè)項目、寧波2期以及其他CMC產(chǎn)能的逐步建設(shè)完成及投產(chǎn)運營，公司CMC業(yè)務(wù)有望保持持續(xù)快速擴張，伴隨客戶候選藥物研發(fā)推進臨床后期項目逐步增加帶來單項目金額逐步提升，隨著產(chǎn)能利用率的逐步提升毛利率有望逐步提升至35-403、早期布局臨床研究服務(wù)和大分子服務(wù)，打造長期發(fā)展動力。業(yè)績快速增長積極配置SZ海吉亞醫(yī)療1、腫瘤醫(yī)療市場廣闊，公司是國內(nèi)腫瘤服務(wù)領(lǐng)軍者，通過放療切入腫瘤醫(yī)療廣闊市場，精益管理效率顯著領(lǐng)先同行，當前市占率不足1，提升空間廣闊。2、公司正處于床位快速擴張階段，新建醫(yī)院持續(xù)落地并實現(xiàn)快速盈利，疊加存量醫(yī)院業(yè)務(wù)爬坡，有望驅(qū)動公司保持35以上復(fù)合增速。3、長期看，依靠自建和并購雙輪驅(qū)動，在現(xiàn)已布局的山東、西南、華南、長三角等重點地區(qū)繼續(xù)深耕發(fā)力，從三四線城市逐步向上滲透，形成多層級的醫(yī)院梯隊，最終有望實現(xiàn)全國性的覆蓋，成為腫瘤民營品牌龍頭。收購項目落地積極配置K健友股份肝素集采落地，降幅相對溫和，原研落選留出增長空間，公司有望借助集采以價換量實現(xiàn)進一步份額提升；海外注射劑ANDA加速獲批、持續(xù)放量，生物藥CDMO持續(xù)收獲，不斷打開成長天花板業(yè)績持續(xù)增長積極配置SH普洛藥業(yè)1、CDMO：未來核心增長驅(qū)動力，正在抓住格局重構(gòu)的機會，有望迎來跨越式增長，當前優(yōu)勢和能力仍舊低估。2、API：綜合制造能力突出，未來保持穩(wěn)健增長。3、制劑：國際化、一體化、差異化布局，核心關(guān)注API+制劑的增量市場。CDMO帶動持續(xù)快速增長，制劑一體品種國內(nèi)增量可期積極配置.SZ百克生物、核心品種水痘疫苗平穩(wěn)增長，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；、鼻噴流感創(chuàng)新劑型，有望享受行業(yè)高增；、重磅品種帶狀皰疹進度最快，有望成國產(chǎn)首家，未來年有望享受獨占期、長遠來看，布局麻腮風(fēng)系列疫苗、SV、通用流感、治療性疫苗等前沿/重磅品種，構(gòu)筑深厚護城河帶狀皰疹商業(yè)化積極配置.SH迪安診斷1、常規(guī)ICL業(yè)務(wù)受益于院內(nèi)診療恢復(fù)，有望保持25-30快速增長；長期來看在DRG/DIP、分級診療等政策驅(qū)動下，行業(yè)外包率有望提升，公司有望持續(xù)受益2、新冠應(yīng)收款回款順利，預(yù)計大部分賬款有望如期收回，壞賬風(fēng)險低3、人工智能病理輔助診斷產(chǎn)品有望23年底獲批，貢獻估值彈性業(yè)績持續(xù)增長，AI病理產(chǎn)品獲批積極配置300244.SZ仙琚制藥1、全球API+制劑一體化、品類齊全的甾體激素龍頭企業(yè)，持續(xù)升級，穩(wěn)健發(fā)展；2、集采短期壓力有望出清，呼吸科制劑保持快速增長，新產(chǎn)品推廣值得期待，23年拐點可期新產(chǎn)品推廣進度超預(yù)期，創(chuàng)新藥奧美克松鈉上市積極配置300245.SZ九強生物1、院內(nèi)診療有望逐漸恢復(fù)至疫情前，同時疊加2022年低基數(shù)，2023年生化等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望加速恢復(fù),病理等高景氣業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升2、過去半年國藥持續(xù)增持公司股份，23Q1累計增持近1，對公司認可度不斷提升，未來雙方合作有望進一步升級，公司有望逐漸成長為綜合性的IVD平臺公司3、生化聯(lián)盟集采政策落地，有望促進行業(yè)集中度提升，公司市場份額有望進一步擴大業(yè)績持續(xù)增長，國藥持續(xù)增持積極配置300406.SZ聯(lián)邦制藥、中間體/原料藥價格穩(wěn)重有升、銷量穩(wěn)健增長，保持基本盤穩(wěn)健；、制劑業(yè)務(wù)中抗生素穩(wěn)健增長；、制劑業(yè)務(wù)中胰島素迎來拐點重回雙位數(shù)增長，獸藥進入發(fā)展快車道甘精、門冬胰島素放量，原料藥/中間體價格上漲積極配置.K奧翔藥業(yè)1、CDMO業(yè)務(wù)跨國藥企、biotech大小客戶結(jié)合，項目儲備豐富，2021年收入占比接近50。2、API及中間體梯次配置，新產(chǎn)能、新品種保駕護航。3、高舉高打的制劑戰(zhàn)略帶來遠期新增長點，創(chuàng)新藥布羅佐噴鈉具有重磅炸彈潛力，目前Ⅱ期臨床進展順利，有望于2025年上市。業(yè)績持續(xù)快速增長，新品種、新產(chǎn)能逐漸放量，創(chuàng)新藥布羅佐噴鈉有望帶來遠期新增長點積極配置603229.SH百誠醫(yī)藥1、高增訂單夯實業(yè)績確定性：持續(xù)高增的訂單有望驅(qū)動公司收入持續(xù)快速增長2、一致性評價+MAH制度雙重共振，仿制藥CRO有望迎來快速成長期，行業(yè)格局尚未成型，公司未來發(fā)展空間較大；3、受托研發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、權(quán)益分成、CDMO及創(chuàng)新藥開發(fā)多輪驅(qū)動，公司有望持續(xù)保持高速增長業(yè)績持續(xù)高速增長積極配置301096.SZ諾泰生物1、2022Q4拐點初現(xiàn)，2023Q1收入有望延續(xù)2、GLP-1多肽原料藥全球供應(yīng)，多肽領(lǐng)域優(yōu)勢地位顯著3、“瘦身”后輕裝上陣，“聚焦”主業(yè)以多肽、特色原料藥為主的自主選擇產(chǎn)品及多肽、小分子CDMO，資源聚焦后有望持續(xù)擴大優(yōu)勢業(yè)績持續(xù)高速增長積極配置688076.SH中泰醫(yī)藥重點推薦3月均漲幅909，跑輸醫(yī)行業(yè)556。圖表：重點推薦組合3月表現(xiàn)證券代碼公司股價評級本月漲跌幅（）本周漲跌幅（）2269.K48.60買入-11.15-0.61603259.SH79.50買入-3.85-0.80300347.SZ95.71買入-17.11-9.86300759.SZ48.97買入-18.07-15.25300015.SZ31.07買入-0.581.87300832.SZ61.17買入-0.208.19688276.SH55.03買入-7.33-6.01300601.SZ31.64買入-8.84-2.38301093.SZ31.23買入-8.50-5.62603658.SH60.94買入-13.253.78600763.SH129.28買入-11.48-1.81000739.SZ21.30買入-11.21-2.521951.K5.26買入-15.71-2.236078.K55.80買入-2.19-9.19605116.SH26.52買入-0.930.53301096.SZ64.67買入-5.65-2.18300636.SZ13.03買入-16.85-0.38688029.SH74.51買入-10.80-1.57平均-9.09-2.56801150.SI醫(yī)藥生物-3.531.24，（股價截至2023/03/31）行業(yè)熱點聚焦《全國中藥采購盟集中采購文件（求見稿）》發(fā)布事件3月7全成藥合購公發(fā)關(guān)《國成采購聯(lián)集采文（求意稿》開求見的知。中泰觀點：全國中成藥集采即啟中藥龍頭有再迎新遇期國成藥聯(lián)合購辦室發(fā)通，明將開全國成集中量采，輪集采入16個購合計2藥涉業(yè)10家共有30省行單參輪集采周為2組則采購組為AB兩競單元采組聯(lián)地醫(yī)藥構(gòu)報所有產(chǎn)品2021采金從到低次序累采金額到采組總金額80的報業(yè)排前3的業(yè)入A選則A組入企只降排前70降超過0可獲擬選。我們?yōu)楸局谐杉{(diào)和，組規(guī)上向于護份大采購金高的部企，圍規(guī)上同兼具格爭和術(shù)評，重考核療機認可、新能、藥品質(zhì)供保障質(zhì)量全合因更合客中選則定40降托針對A中選業(yè)還復(fù)活制避免價競，預(yù)本集采望加行集中度升，大中產(chǎn)的銷范圍政策地望帶中藥塊緒共振建議注相品壁壘、產(chǎn)布局面綜合力突的頭企業(yè)。資料來源：hpwhbjgccomsho814hl《大型醫(yī)用設(shè)備置許可管理目錄（03年）》發(fā)布事件3月3國生健委于大型用備置許可管目023年通。中泰觀點：新版大型醫(yī)用設(shè)備臵可管理目錄發(fā)布醫(yī)院購需求有望加速釋放。近期家健發(fā)《型醫(yī)設(shè)配許管目錄2023年》，2023版錄正子型磁振像（T/甲調(diào)為乙類將 64排及以上X線計算斷掃儀C）15T及上磁共振成像系統(tǒng)（R）調(diào)出管理品目，超出此前預(yù)期。隨著配臵證許可事的大度減，們預(yù)醫(yī)療構(gòu)的型備配決策越自由寬，未有望速端醫(yī)設(shè)備院裝，發(fā)院大型備采購需。同目錄甲大型用設(shè)兜底款臵的臺（）格限由300萬調(diào)為000萬人幣類由000300元調(diào)增為300—00元民幣顯降了型備配申門，未來有優(yōu)化療衛(wèi)資布局促進多優(yōu)醫(yī)資源容下，放更多層療構(gòu)采購動療備場持快增。本次臵證整政落有望一步放醫(yī)高醫(yī)療備采需，國產(chǎn)牌有在政催下憑高性比優(yōu)加進院遠期看著多重策傾力度不加大國產(chǎn)代有逐加速建議點注產(chǎn)品能優(yōu)、道布豐富研發(fā)力勁的產(chǎn)龍公司聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療、創(chuàng)器人等。資料來源：hpwgocnhengcehengcku203031conen57768.hm北京市醫(yī)療保關(guān)于開展國家組織科骨科兩類醫(yī)用耗材史數(shù)據(jù)填報工作的通事件3月6北醫(yī)療障發(fā)關(guān)展國組眼及骨科兩醫(yī)耗歷采數(shù)據(jù)報作通》。中泰觀點：第四輪耗材國采啟動注人工晶體骨科耗局機遇近北市醫(yī)保發(fā)布北京醫(yī)保障關(guān)于展國組眼科骨科類用耗材史采數(shù)據(jù)報作的知》正式動工晶、運醫(yī)的歷史購數(shù)填報作其中科類用耗包人工體、體入器及用彈等骨類醫(yī)耗包錨、復(fù)用等9個品類。此前人工晶體已經(jīng)完成多次省級、聯(lián)盟范圍集采，普遍降幅在405間但產(chǎn)種仍要中中端場市場體產(chǎn)化率足20動學(xué)場國起較樂強生史克進口廠占約0份前未入采考柱電理等高耗材規(guī)則定及集結(jié)果我們計輪國的價降將愈發(fā)標企有續(xù)兌進替量額升輯，建議關(guān)注相關(guān)頭部國產(chǎn)企業(yè)的底部布局機會，如愛博醫(yī)療、昊海生科、威高骨科、春立醫(yī)、博醫(yī)療等。資料來源：hp/bjbejnggocncxs2020_cga20303/202036_93848hl《222年醫(yī)療保事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計快報發(fā)布事件3月9日家保發(fā)2022年療障業(yè)發(fā)統(tǒng)快。中泰觀點：醫(yī)保基金穩(wěn)中有升，保持結(jié)余；控費深化，把握結(jié)構(gòu)性機會。國家醫(yī)保局發(fā)布《2年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計快報》，2年醫(yī)保資金穩(wěn)中有升，年末基金累計結(jié)存450.73億元跨省異地就醫(yī)直接結(jié)算覆蓋面不斷擴大，住院費用跨省聯(lián)網(wǎng)定點醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量達到3萬家參保覆蓋面持續(xù)穩(wěn)定在%以上同時醫(yī)保支付改革快速推進2年統(tǒng)籌地區(qū)實際付費地區(qū)中，按DRG/DIP付費的定點醫(yī)療機構(gòu)達到%，病種覆蓋范圍達到%，DRG/DIP付費的醫(yī)?；鹬С稣冀y(tǒng)籌地區(qū)內(nèi)醫(yī)保基金住院支出比例達到%均實《改革三年行動計劃提出的%%%的覆蓋目標；帶量采購方面，2年共開展1批化學(xué)藥和1批高值醫(yī)用耗材國家組織集中帶量采購覆蓋0種藥品和5種骨科脊柱類耗材平均降價幅度分別為%和8%。醫(yī)保降本控費、提質(zhì)增效仍將是未來醫(yī)改政策的重要方向隨著集采政策的常態(tài)化以及持續(xù)優(yōu)化控費政策預(yù)期基本穩(wěn)定市場影響逐步減弱我們預(yù)計3年集采品種擴面DRG/DIP付費試點將持續(xù)推進，建議重點關(guān)注集采政策風(fēng)險釋放行業(yè)底部出清的板塊如仿制藥體外診斷骨科耗材等以及有望提升診療效率節(jié)約就醫(yī)成本優(yōu)化醫(yī)療資源配置的細分行業(yè)及個股，如IL、民營醫(yī)院等。資料來源：hpwnhsa.gocnar202339ar__1250.hl《關(guān)于做好03年醫(yī)藥集中采購和價管工作的通知》發(fā)布事件223年3月1日國家療障辦室《于好023年醫(yī)集采和格理工的中泰觀點：集采政策持續(xù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，看好賽道龍頭機遇。國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于做好223年醫(yī)藥集中采購和價格管理工作的通知》，對藥品耗材集采、醫(yī)療服務(wù)價格改革等提出新一輪要求其中針對藥品集采預(yù)計到3年底每個省份的國家和省級集采藥品數(shù)累計達到0種，其中省級集采藥品應(yīng)達到0種，化學(xué)藥、中成藥、生物藥均應(yīng)有所覆蓋，并重點指導(dǎo)湖北牽頭擴大中成藥省際聯(lián)盟采購品種和范圍、江西牽頭開展干擾素省際聯(lián)盟采購廣東牽頭開展易短缺和急搶救藥省際聯(lián)盟采購針對耗材集采通知要求聚焦心內(nèi)科骨科重點產(chǎn)品指導(dǎo)更多省份推進吻合器超聲刀等普外科耗材集采繼續(xù)探索體外診斷試劑集采各省份至少開展1批省級耗材集采重點指導(dǎo)陜西牽頭開展硬（脊膜補片疝修補耗材省際聯(lián)盟采購河南牽頭開展神經(jīng)外科等耗材省際聯(lián)盟采購安徽牽頭開展體外診斷試劑省際聯(lián)盟采購我們認為集采規(guī)則經(jīng)過歷次優(yōu)化后越發(fā)趨向合理市場預(yù)期已相對充分集采范圍的持續(xù)擴面有望加速利空出清促進行業(yè)格局集中化激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力政策落地后相關(guān)板塊估值有望進一步修復(fù)建議重點關(guān)注產(chǎn)布局豐富、中標份額持續(xù)提升的賽道龍頭。資料來源：hpwnhsa.gocnar202331ar_091007hl3月板塊回顧與分析板塊收益對2023年到前藥板進分，藥塊收率18期深30對益率463醫(yī)板滬深300約27。圖表：醫(yī)藥板塊vs滬深300相對收益率/1/2/3/4/5/6/7/8/9/0/1/2/1/2/3/4/5/6/7/8/9/0/1/2/1/2/3.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%，（截止至2023/03/31）3年3月醫(yī)藥生物板塊下跌%同期滬深0下跌%醫(yī)藥板塊跑輸滬深0約3.08%，位列1個子行業(yè)第8位。本月子板塊均有所下跌中藥醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)療器械化學(xué)制藥醫(yī)療服務(wù)生物制品分別跌%、%、.3%、%、%、.73%。月漲跌幅月漲跌幅(%)周漲跌幅(%)藥械業(yè)-中藥------.3務(wù)醫(yī)療服品-生物醫(yī)藥醫(yī)療器化學(xué)圖表：各行業(yè)月漲跌比較22.714.722.72.80.5(.)農(nóng)基深(.)礎(chǔ)有電(.)紡輕醫(yī)色子用(.)織工藥(.)通地(.)會(.)筑筑力防算媒信(.)銀車械炭油(.)房商(.)綜建建電國計傳通非汽機煤石 容300牧化漁工(金)申電飲服制(.)事運產(chǎn)零服申材裝設(shè)(.)機申申申(.)申(.)申石(.)護4.0屬萬器料(.)造物業(yè)輸申售務(wù)萬料飾(.)工申萬萬萬融(.)備(4.)化萬萬申(.(7.)申 申申申(.)申申申(.)申申萬萬 萬 萬萬萬萬萬萬萬 萬(.)申申申萬萬萬萬萬(.)申 申 申 萬 萬 萬 環(huán)保銀公食鋼鐵申萬2015105 ((()(()(()(()()()(((((()(((((((((()(()((()(()(()(()(()()()(((((()(((((((((()(()(())))))))))))))))))))))(0)))))))))))))))))))))))，（截止至2023/03/31）圖表：醫(yī)藥子行業(yè)月跌幅比較6.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00，（截止至2023/03/31）板塊估值以223年利測來計前藥塊值240倍PE部A股（除融塊市率為160，藥相對部A股扣除金板）溢率為498以TM值算，前藥塊估值52倍E低史平水（63倍E對部A扣除金板）溢為29。醫(yī)藥生分板2023預(yù)測市率.2.7醫(yī)藥生分板2023預(yù)測市率...7.150，（截止至2023/03/31）圖表：醫(yī)藥板塊整體值溢價（扣除金融塊，010年至今）全部全部股扣除金融板塊)醫(yī)藥生物溢價率（右軸）0，（截止至2023/03/31）

圖表1：醫(yī)藥子塊估對比（平均市盈率計為2010年至今）0全部股扣金融板)

目前市率（整體法） 平均市率T整體剔除值20至今)..1 9 ，（截止至2023/03/31）個股表現(xiàn)本月幅都導(dǎo)潤達療華基、緣藥、極團。本月幅迪業(yè)諾唯、為榮生物拓藥。證券代碼證券簡稱月收盤價（元）月漲跌幅（）成都先導(dǎo)潤達醫(yī)療華大基因康緣藥業(yè)太極集團天智航-U圣諾生物江中藥業(yè)佐力藥業(yè)濟民醫(yī)療方盛制藥證券代碼證券簡稱月收盤價（元）月漲跌幅（）成都先導(dǎo)潤達醫(yī)療華大基因康緣藥業(yè)太極集團天智航-U圣諾生物江中藥業(yè)佐力藥業(yè)濟民醫(yī)療方盛制藥國藥一致九芝堂桂林三金健民集團證券代碼證券簡稱月收盤價（元）月漲跌幅（）605369.SH拱東醫(yī)療69.47-33.81301211.SZ亨迪藥業(yè)28.74-28.29688105.SH諾唯贊40.60-27.21688426.SH康為世紀40.56-24.75000756.SZ新華制藥24.44-22.56688331.SH榮昌生物58.95-21.97301089.SZ拓新藥業(yè)54.71-21.27603309.SH維力醫(yī)療17.27-20.74600613.SH神奇制藥7.57-20.48301408.SZ華人健康20.33-19.68300199.SZ翰宇藥業(yè)11.08-19.48300434.SZ金石亞藥11.02-18.97002728.SZ特一藥業(yè)22.39-18.25300759.SZ康龍化成48.97-18.07300158.SZ振東制藥6.47-17.47 附錄中藥材價格追蹤成都中藥材價格指漲明顯。自2021年季以來近成藥格出現(xiàn)漲如常的黃連、銀花黃芩價格都有同程的上本格菲細藥漲更明藏紅鹿燕、西洋草多品價格部現(xiàn)漲漲度在0到50。國內(nèi)大名企中藥價上，漲為10到20。圖表：中國成都中藥材價格指數(shù)圖中國成都中藥材價格指數(shù)中國成都中藥材價格指數(shù)，（截止至2023/03/31）本期研究報告匯總圖表1：本期中泰醫(yī)藥組研究報告匯總行業(yè)專行業(yè)點行業(yè)周

國企改革加速深化，關(guān)注中藥及器械板塊投資機會 祝嘉琦，孫宇瑤甲流“抬頭”，積極布局流感機會 祝嘉琦，張楠疫情管控放開后生物制品如何恢復(fù)？ 祝嘉琦，張楠海外醫(yī)械財報解讀系列二：羅氏2022年報-診斷多條線恢復(fù)良好，新冠基數(shù)影響下制藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長 謝木青，于佳海外醫(yī)械財報解讀系列三：西門子醫(yī)療2022年報-四大業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，2023常規(guī)增長有望持續(xù)加速 謝木青，于佳新版大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄發(fā)布，醫(yī)院采購需求有望加速釋放 謝木青，于佳政策進一步深化，中醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提速 祝嘉琦，孫宇瑤關(guān)注“AI+醫(yī)療”機會；一季報前瞻梳理 祝嘉琦，于佳喜關(guān)注Q1業(yè)績復(fù)蘇；繼續(xù)把握中藥、國企改革投資機會 祝嘉琦，于佳喜板塊業(yè)績有望筑底回升，持續(xù)關(guān)注Q1驗證機會 祝嘉琦，于佳喜關(guān)注復(fù)蘇進程，把握一季報窗口期 祝嘉琦，于佳喜行業(yè)月報把握困境反轉(zhuǎn)、產(chǎn)業(yè)趨勢、業(yè)績催化三類機會；重視中藥的長期趨勢 祝嘉琦，李建公司深度九典制藥（300705.SZ）：快速成長的貼膏制劑龍頭，發(fā)展新階段開啟 祝嘉琦，李建同仁堂（600085.SH）：Q4業(yè)績超預(yù)期，核心品種穩(wěn)定放量 祝嘉琦，孫宇康圣環(huán)球（9960.HK）：疫情擾動下增速穩(wěn)健，23年特檢業(yè)務(wù)有望加速 謝木青，于佳喜聯(lián)邦制藥(3933.HK)：原料藥表現(xiàn)突出，胰島素有望出清 祝嘉琦，張楠藥明生物(2269.HK)：主業(yè)持續(xù)亮眼，看好CRDMO商業(yè)模式不斷兌現(xiàn) 祝嘉琦，崔少煜皓元醫(yī)藥(688131.SH)：收入持續(xù)高增，期待2023年逐步恢復(fù) 祝嘉琦，崔少煜萬泰生物(603392.SH)：HPV疫苗持續(xù)高增，海外拓展打開空間 祝嘉琦，張楠智飛生物(300122.SZ)：HPV疫苗維持高增，自主產(chǎn)品放量可期 祝嘉琦，張楠公司點

藥明康德（603259.SH）：主業(yè)持續(xù)亮眼，23年非新冠業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長 祝嘉琦，崔少煜海吉亞醫(yī)療(6078.HK)：2022年報：業(yè)績符合預(yù)期，外延有望提速 祝嘉琦，孫宇魚躍醫(yī)療(002223.SZ)：高性能CGM產(chǎn)品獲批，有望快速搶占藍海市場，開啟國產(chǎn)替代新篇章 謝木青，于佳華潤三九(000999.SZ)：業(yè)績快報符合預(yù)期，23年有望延續(xù)高質(zhì)量增長 祝嘉琦，孫宇普洛藥業(yè)(000739.SZ)：API、CDMO、制劑全面增長，盈利能力改善可期 祝嘉琦，李建諾泰生物(688076.SH)：2022Q4恢復(fù)強勁，“瘦身”+“聚焦”有望開啟新一輪成長曲線 祝嘉琦，崔少南微醫(yī)學(xué)(688029.SH)：疫情擾動影響短期表現(xiàn)，2023年業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇 謝木青，于佳諾唯贊(688105.SH)：常規(guī)業(yè)績符合預(yù)期，看好23年上游龍頭復(fù)蘇機遇 謝木青，于佳喜成都先導(dǎo)(688222.SH)：收入持續(xù)穩(wěn)健，研發(fā)投入不斷提升，靜待2023年逐步恢復(fù) 祝嘉琦，崔少煜來源：中泰醫(yī)藥主要覆蓋司估值一覽圖表1：中泰醫(yī)藥主要蓋公司及估值一覽歸母凈利潤（百萬元） PS 證券代碼 公司名稱 股價總股本 20212022E2023E2024E2021 2022E2023E2024E2021 2022E2023E2024E

PG評級行業(yè)分類化學(xué)藥600276SH000963SZ603707SH002332SZ300558SZ300630SZ300702SZ002653SZ603538SH603520SH605116SH1177HK3933K9688HK9969HK603229SH000739SZ300636SZ生物藥688276SH600196SH300122SZ000661SZ002007SZ300601SZ300357SZ600161SH300841SZ603392SH688235SH688180SH9926HK1801HK醫(yī)療服務(wù)300015SZ600763SH6078K1951HK300244SZ603882SHCRO/CDMO603259SH300347SZ300759SZ002821SZ300725SZ688222SH2269HK603127SH301096SZ688076SH688131SH688073SH醫(yī)療器械301047SZ688105SH9960HK300760SZ300003SZ603658SH300633SZ300406SZ002223SZ300642SZ300595SZ300482SZ300639SZ688085SH688029SH688580SH300529SZ300832SZ688026SH688016SH688114SH688677SH301093SZ藥店603233SH603939SH中藥000999SZ

恒瑞醫(yī)藥 4282華東醫(yī)藥 4634健友股份 1630仙琚制藥 1336貝達藥業(yè) 5876普利制藥 2750天宇股份 2360海思科 2491美諾華 2559司太立 1899奧銳特 2652中國生物制藥 440聯(lián)邦制藥 546再鼎醫(yī)藥-SB 2605諾誠健華-B 837奧翔藥業(yè) 2319普洛藥業(yè) 2159同和藥業(yè) 1303百克生物 5503復(fù)星醫(yī)藥 3239智飛生物 8193長春高新 16330華蘭生物 2183康泰生物 3164我武生物 4760天壇生物 2482康華生物 9260萬泰生物 11615百濟神州-U 13081君實生物-U 4804康方生物-B 4040信達生物 3515愛爾眼科 3107通策醫(yī)療 12928海吉亞醫(yī)療 5580錦欣生殖 526迪安診斷 2865金域醫(yī)學(xué) 8810藥明康德 7950泰格醫(yī)藥 9571康龍化成 4897凱萊英 13333藥石科技 7056成都先導(dǎo) 2060藥明生物 4860昭衍新藥 5236百誠醫(yī)藥 6467諾泰生物 2849皓元醫(yī)藥 11441畢得醫(yī)藥 12376義翹神州 1036諾唯贊 406康圣環(huán)球 199邁瑞醫(yī)療 31171樂普醫(yī)療 2318安圖生物 6094開立醫(yī)療 5536九強生物 2102魚躍醫(yī)療 3184透景生命 2341歐普康視 3312萬孚生物 3111凱普生物 1721三友醫(yī)療 2907南微醫(yī)學(xué) 7451偉思醫(yī)療 6859健帆生物 3035新產(chǎn)業(yè) 6117潔特生物 2286心脈醫(yī)療 17235華大智造 9510海泰新光 10068華蘭股份 3123大參林 3723益豐藥房 5782華潤三九 5762

6379045303488518160721754023022940332037501617110591250156820429892616 741 816 9724175383 458 621 8214364417 587 767 10033480205 75 144 31511141345 160 520 9502134143 280 336 4383429324 -18 203 4074062169 228 268 3311880921460843304020480018170988 1581177719489791-704 -202 -52 -517643-65 -600 514 2394236146 227 318 44811785956 123715511945350381 106 148 2084128244 377 567 8692672247353731486157921600010209753993971159240473757493461577715182441299152322712683111691263 323 173728115236338 349 417 49816478760 815 960 11421347829 736 105114829061202147365771718013571-9748-7061-2707-2509857-721-1945-735-1658411-1075-885-588 22815345-3138-1895145 6967176523232843372347933206703 679 852 10996315441 477 794 102827209340 455 772 9876269116314901151142346732220317820342288296725097881498131249387242874330839034789119121661137923253140369910693325296333911997487 373 507 739400763 24 43 674228733884420556870415357557 733 906 10991082111 206 305 4532132115 127 163 2111070191 194 266 36864998 135 183 2571292720 313 336 4074000678 912 906 10689894-1454 75 96 112121248002960111601139041880617192132240428685863974 1254163821344279247 359 464 5925888406 405 609 7711002514821452178021201644161 137 181 2408948555 670 902 12014445634 1197 579 6944395852 1156 613 7242259186 223 273 3351878325 335 522 686686178 94 194 26380771197 890 116714457861974 1201159420321404171 116 164 218720316 362 494 6484143484 1982 565 818870118 180 243 3261358216 101 113 1609491791 1064124314477217888 11161365164998832047244928553350

071 055 081095131 168 189214066 077 097126062 075 082098092 110 149197095 135 176230059 022 041091031 014 047085067 131 158205094 -005 059119042 056 066081078 023 021026054 087 098107-072 -021 -005-001-004 -034 029014034 054 075106081 105 132165023 030 042059059 091 137210177 140 182217638 471 587724928 12191521071 083 124147113 029 156252065 067 080095046 049 058069616 547 781223 523 638794-718 -520 -200-018-073 -197 -075-017-128 -105 -070027-204 -123 009045032 040 052067219 212 266343070 068 109140012 017 028036185 238 184227475 680 435490172 298 331422329 379 447549139 116 195264289 899 801917244 187 254370016 006 011017080 105 132167104 137 169205103 190 282419054 060 076099179 181 249344150 208 282396557 242 260315170 228 226267-147 008 010011660 792 957091 113 128153166 214 279364058 084 108138069 069 103131148 145 178211098 083 110146062 075 101134143 269 130156194 263 139165083 099 121148173 178 278365259 137 283383148 110 144179124 153 203258122 083 117155439 503 686900117 478 136197135 207 279375159 074 083118083 112 131152123 155 189228207 246 298346

6029 7831 52724503531 2765 24482172488 2109 16811292146 1783 16201366404 5354 39492992880 2044 1564120401210922571926180431734553372923831 1949 16241252011-3615732111606385 4727 4023325567 1911 20591004 627 558 51/ / / // / 287 6196732 4334 30852192663 2057 16411315626 4319 30832209328 6026 40072611828 232017391339 1073 863066 2615 175414827971094120341267374 7141 59775005381 5018 42603581503 1694 1186 845206 2222 1821146/ / / // / / /