金融實務項目三任務一“百校聯賽”一等獎

項目三金融資產價值評估任務1

金融資產價值評估原則與方法任務2

證券價值評估任務1金融資產價值評估原則與方法一、金融資產價格與價值的關系

二、一價原則三、金融資產價值評估模型

信息充分的投資者在完全競爭的市場上購買該資產時必須支付的價格就是該項資產的價值。信息充分、完全競爭的市場，價格才能充分的反映價值。

現實市場的信息可能是不充分的、競爭可能是不完全的，價格通常并不等于其價值，而是圍繞其價值波動。一、金融資產價格與價值的關系

一價原則：是指在競爭性市場上，如果兩個資產的價值是相等的，則它們的市場價格應趨于一致。一價原則是由市場中的套利行為導致的。

二、一價原則1.相同資產不同市場的套利套利(Arbitrage)行為是指買進某種資產后立即賣出以賺取價差利潤的行為。當同一種資產在兩個市場上具有不同價格時，人們可以在價格較低的市場買進該資產，在價格較高的市場賣出該資產。當不存在交易成本或交易成本低于兩個市場的價差時，該交易即可獲利。

外匯資產在世界許多市場上都可以進行交易，在現代國際金融體系下，不同金融市場間的交易成本甚低，而且金融資產的轉移和跨市場交易十分便利。

2.三角套利

三種資產之間的套利，被稱為三角套利。

3.一價原則是金融資產價值評估的最基本原則由于套利行為的存在，具有相同價值的資產其市場價格必然趨于一致。這一原則是金融資產價值評估的最基本原則。如果我們在現實中觀察到的價格違背了這一原則，即等價資產的市場價格不相等，其原因不在于該原則不存在，而是由于某種原因影響了一價原則發(fā)揮作用。這包括：（1）這兩種資產之間存在經濟上的差別，它們的價格本來就不適用一價原則；（2）市場信息不充分影響了市場效率；（3）市場競爭不充分，存在壟斷或操縱價格的行為或其他影響競爭的因素。因此，我們在運用一價原則進行金融資產價值評估時，必須注意到這些制約因素其及影響。

1.相對估價法價值相等的金融資產在市場上必然遵循一價原則。因此，如果能夠應用一價原則，進行資產價值評估是十分簡單的。但是在現實中并沒有完全相同的兩種資產，或者您并不知道與被評估資產價值完全相同資產的價格。資產價值評估時，大多數情況下只能通過能夠與被評估資產的價值進行比較的資產的價格來推斷被評估資產的價值，間接應用一價原則進行資產價值的比較評估。在進行這種比較評估時，同時根據這些資產之間的可比性及其差異進行差異調整，估計被評估資產的價值。我們將其稱之為相對估價法。三、金融資產價值評估模型

（一）一般金融資產價值評估模型

一般常用的凈現金流貼現法主要包括三種，即公司市場價值法、投資凈現金流貼現法和超常收益法，其中投資凈現金流貼現法最為常見。公司市場價值法是指依據公司資產的市場價值進行評估，每股公司股票的價值V等于每股總資產的市場價值A減去每股總負債的市場價值D。其公式為：V=A-D

投資凈現金流貼現法是評估具有確定性現金流和非確定性現金流的金融資產價值的基本模型方法。超常收益模型又稱為剩余價值模型，該模型認為金融資產價值等于該資產產生的正?，F金流以及超常收益的凈貼現值。市盈率法是評估股票價值的一種相對簡單的模型。2.凈現金流貼現法

（二）無套利均衡定價原理

1.金融資產的可替代性

相比于商品的使用價值而言，金融資產的使用價值主要是指對未來收益的所有權、要求權或索取權，即對該產品未來的現金流入的分配參與權。也就是說，金融資產的核心價值是取得未來現金流的能力。一般來講，普通商品的使用價值各異，不具有置換性，只有在同類品種內的極其狹小范圍之間才有可能相互替代。而金融資產雖然也是多種多樣，但由于有著共同的“使用價值”，則可以直接相互比較。因此，凡是可以取得同等未來收益現金流的金融資產，都會被認為是等同的，彼此之間是可以相互替代的。可以相互替代的金融資產，也就被認定有等量的價值。

2.無套利均衡定價原理

根據一價原則，價值相同的兩種金融資產，應該具有相同的合理價格。如果市場價格對合理價格的偏離程度超過了其交易費用，投資者就可以通過標的資產和衍生證券之間的買賣進行套利。如買入相對定價偏低的資產，賣出相對定價偏高的資產，就可以獲利。在套利行為作用下，相對定價較低的資產會因為買入者較多導致資產需求增加，該資產價格就會回升，而相對定價較高的資產會因為賣出者不斷增加導致資產供給增加，該資產價格就會下降。這兩個雙向穩(wěn)定調節(jié)機制將使兩個資產價格回到合理價格的均衡狀態(tài)。此時，不再存在套利機會，形成無套利條件下地合理價格。這就是無套利均衡定價原理。無套利定價法是衍生資產定價的基本思想和重要方法。

一般來說，嚴格的無套利定價機制具有以下三個特征：①大部分套利活動是在低風險的狀態(tài)下進行的。②無套利定價的關鍵技術是“復制”，即用一種資產來復制另外一組資產。③在允許無限制賣空的條件下，無風險套利活動可以看作無風險投資組合，即開始時套利者不需要任何資金的投入，在投資期間也不需要任何維持成本。

風險中性定價原理是衍生品定價中的重要定理。它是指在對衍生品進行定價時，可以做出這樣一個假設：所有投資者的風險態(tài)度都是中性的，對于風險既不偏好也不厭惡。這樣，在風險中性條件下，所有標的資產預期收益率都等于無風險利率，因為風險中性的投資者并不需要額外的收益來補償他們所承擔的風險，所有現金流也都是確定的，應該使用無風險利率進行貼現求總現值。（