項目資金結(jié)構(gòu)培訓(xùn)講義

4項目資金結(jié)構(gòu)4.1項目資金結(jié)構(gòu)的確定4.2項目的資金來源4.3股權(quán)資金的籌集4.4債務(wù)資金的籌集第一頁，共三十五頁。1項目投資與融資孫衛(wèi)4.1項目資金結(jié)構(gòu)的確定項目資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、債務(wù)資金，二者比例構(gòu)成項目的資本結(jié)構(gòu)。第二頁，共三十五頁。2項目投資與融資孫衛(wèi)資本金(注冊資金)資本溢價資本公積金自有資金贈款借入資金長期借款流動資金借款其他短期借款資金總額第三頁，共三十五頁。3項目投資與融資孫衛(wèi)項目資金結(jié)構(gòu)影響的三種因素1債務(wù)/股本資金的比例2項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)2稅務(wù)安排：利息預(yù)提稅第四頁，共三十五頁。4項目投資與融資孫衛(wèi)因素1——股本資金與債務(wù)資金的比例關(guān)系項目兩部分資金及其相互比例受制于項目的投資結(jié)構(gòu)、融資模式和項目的信用保證結(jié)構(gòu)，但是，合理安排有利于減少投資者自有資金的投入并能提高綜合經(jīng)濟效益。債務(wù)資金成本最低，但是財務(wù)狀況和抗風(fēng)險能力脆弱；股本資金，財務(wù)基礎(chǔ)牢固，項目抗風(fēng)險能力強，但是卻大大提高了資金使用的機會成本。第五頁，共三十五頁。5項目投資與融資孫衛(wèi)股本資金與債務(wù)資金的成本比較債券資金成本若所得稅率為T，債券的稅后資金成本為Kb(1-T)股權(quán)資金成本資本資產(chǎn)定價模型債券收益加權(quán)益報酬率紅利增長模型Ks=Rf+(Rm-Rf)BKs=kb+RRP0=D1/(Ks-g)第六頁，共三十五頁。6項目投資與融資孫衛(wèi)二者比例選擇的主要依據(jù)：該項目的經(jīng)濟強度，而且受部門、投資者狀況、融資模式等因素的影響，在一定程度上反映安排資金結(jié)構(gòu)時借貸雙方在談判中的地位、金融市場資金的供求關(guān)系和競爭狀況以及貸款銀行承受風(fēng)險的能力。第七頁，共三十五頁。7項目投資與融資孫衛(wèi)因素2——項目資金的合理使用結(jié)構(gòu)取決于：1資金的需求量項目的資本投資投資費用的超支準(zhǔn)本金：不可預(yù)見費，項目總投資的10-30%項目流動資金必須做好項目總的資金計劃，以及項目建設(shè)期和試生產(chǎn)期的項目現(xiàn)金流量計劃。第八頁，共三十五頁。8項目投資與融資孫衛(wèi)2資金的使用期限：股本資金——使用期限最長債務(wù)資金——固定期限需要關(guān)注：項目的現(xiàn)金流量特點、不同項目階段的資金需求、不同融資手段，以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險。第九頁，共三十五頁。9項目投資與融資孫衛(wèi)3資金成本及其構(gòu)成股本資金成本——相對意義上的成本——機會成本——考慮獲取資金的實際成本、資本市場的利率因素、可供選擇的投資機會比較債務(wù)資金成本——絕對成本——貸款利息——考慮利率風(fēng)險與外部經(jīng)濟環(huán)境因素：固定浮動，封頂和限底等4融資結(jié)構(gòu)——混合結(jié)構(gòu)（利率，貸款形式，幣種）第十頁，共三十五頁。10項目投資與融資孫衛(wèi)因素3——稅務(wù)安排的影響分紅預(yù)提稅和利息預(yù)提稅中后者應(yīng)用最為廣泛。利息預(yù)提稅從源課稅原則：不管納稅人的國際屬于哪一個國家，也不管在哪國，只要收入來源于某個國家，該國就有權(quán)對他在該國取得的收入課稅。利息預(yù)提稅：非本國居民在司法管轄地獲取利息進行征稅借款人繳納貸款利息的10%-30%向境外支付總額中扣除，或在應(yīng)付總額上增加一個附加成本。第十一頁，共三十五頁。11項目投資與融資孫衛(wèi)避免利息預(yù)提稅的方法在避免雙重征稅條約國借款債務(wù)資金公眾化——發(fā)行歐洲債務(wù)、歐洲期票、美國商業(yè)票據(jù)等境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資國際金融市場——國內(nèi)銀行（安排外匯貸款）——本國借款人避稅港成立項目子公司避稅港：無稅或低稅的國家和地區(qū)項目子公司——向貸款人支付利息——免稅項目子公司發(fā)行債券，母公司擔(dān)?！I集資金貸給母公司。第十二頁，共三十五頁。12項目投資與融資孫衛(wèi)4.2項目的資金來源金融市場體系資金來源第十三頁，共三十五頁。13項目投資與融資孫衛(wèi)金融市場體系結(jié)構(gòu)金融市場分類期限品種:貨幣市場資本市場黃金市場外匯市場交割日:現(xiàn)貨市場，衍生證券市場組織:拍賣市場，場外交易市場，中介市場

第十四頁，共三十五頁。14項目投資與融資孫衛(wèi)資金和證券的流動第十五頁，共三十五頁。15項目投資與融資孫衛(wèi)項目資金來源種類：1國界：國內(nèi)與國外資金2資金性質(zhì)：國家財政資金企業(yè)自留資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其他企業(yè)資金社會公眾資金3目的：股本（股本與準(zhǔn)股本）與債權(quán)第十六頁，共三十五頁。16項目投資與融資孫衛(wèi)4.3股本資金的籌集股本資金——有限形式：普通股或優(yōu)先股早期：投資者購買項目公司股票目前：項目公司直接上市第三方資金：政府機構(gòu)和公司出于政治或經(jīng)濟利益等方面的考慮提供類似的股本資金，如購買項目產(chǎn)品的公司、為項目提供原材料的公司、工程承包公司、政府機構(gòu)、世界銀行等。美國市場、歐洲市場、亞洲市場第十七頁，共三十五頁。17項目投資與融資孫衛(wèi)美國的股本資金募集方式1注冊登記發(fā)行（IPO）：公開發(fā)行證券在SEC登記，按照美國通用會計準(zhǔn)則調(diào)整、按照證券法披露信息等，在紐約證券交易所上市。2按照144A條例再發(fā)行：允許證券在美國被再出售給不限數(shù)量而有資格的機構(gòu)投資者——至少擁有1億美元的投資者。3私募：私人配售是指像“經(jīng)認可的投資者”出售證券，他們是銀行、保險公司等機構(gòu)，以及某些資產(chǎn)超過500萬美元的經(jīng)營實體和富有的個人。第十八頁，共三十五頁。18項目投資與融資孫衛(wèi)歐洲市場——通過投資銀行——上市交易亞洲市場——新興市場中國市場——項目公司成立股份公司（發(fā)起或募集設(shè)立）第十九頁，共三十五頁。19項目投資與融資孫衛(wèi)準(zhǔn)股本資金的籌集準(zhǔn)股本資金：無擔(dān)保的次級債務(wù)和從屬債務(wù)特點：償還的靈活性，期限不固定；償還順序低于其它債務(wù)，但高于股本資金。進入形式：類似與股本資金和高級債務(wù)資金，或作為準(zhǔn)備金四種類型1無擔(dān)保貸款：種子貸款，發(fā)起人提供，目的吸引其他貸款2可轉(zhuǎn)換債券和附認股權(quán)證的債券3零息債券4貸款擔(dān)保——替代股本資金存款擔(dān)保：投資者在貸款銀團制定的銀行中存如固定數(shù)額的定期存款，資金和利息屬于投資者，使用權(quán)屬于貸款銀團，資金不足，可以動用擔(dān)保存款。備用信用證：投資者不出資金，憑借其信用作為擔(dān)保，出現(xiàn)資金不足，有開出信用證的銀行解決。第二十頁，共三十五頁。20項目投資與融資孫衛(wèi)4.4債務(wù)資金的籌措1貸款融資2債券融資3商業(yè)票據(jù)等其他融資第二十一頁，共三十五頁。21項目投資與融資孫衛(wèi)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的主要影響因素債務(wù)期限債務(wù)償還債務(wù)序列債權(quán)保證違約風(fēng)險利率結(jié)構(gòu)貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險第二十二頁，共三十五頁。22項目投資與融資孫衛(wèi)1貸款融資——短期與長期A商業(yè)銀行貸款貸款協(xié)議：貸款目的貸款金額貸款期限和還款計劃貸款利率提款程序和提款先決條件借款人提款時的保證保證性契約：政府批準(zhǔn)、依法納稅財務(wù)性契約：對借款人進一步舉債的限制，規(guī)定最低的財務(wù)指標(biāo)利息預(yù)提稅的責(zé)任貸款成本、貸款建立費和貸款承諾費違約事件法院的選擇和訴訟代理第二十三頁，共三十五頁。23項目投資與融資孫衛(wèi)申請貸款的類型工程貸款——對建筑工程發(fā)放的短期不動產(chǎn)貸款，利率高定期貸款——中長期有擔(dān)保貸款轉(zhuǎn)換貸款——希望獲得中長期貸省情的過渡性貸款抵押貸款——以項目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量抵押獲得的貸款運營資金貸款——短期貸款第二十四頁，共三十五頁。24項目投資與融資孫衛(wèi)B辛迪加銀團貸款英、美、德國、瑞士、日本及港資銀行聯(lián)合貸款對企業(yè)貸款期限7年，對政府貸款期限12年借款成本1利息率——倫敦同業(yè)拆放利率(LIBOR):3.6-18%2附加利率——1%3管理費——1%4代理費——0.25-0.5%5雜費——貸款協(xié)議簽訂前發(fā)生的費用，主要律師費：5萬美元，1億美元貸款6承擔(dān)費——簽定后，未提取貸款余額支付費用0.25-0.5%第二十五頁，共三十五頁。25項目投資與融資孫衛(wèi)雙貨幣貸款雙貨幣貸款：本金與利息支付分別采用不同的貨幣。降低利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險1981年出現(xiàn)市場利率相對較低的貨幣作為計算利息的貨幣；選擇項目所在國貨幣或與項目現(xiàn)金流量密切相關(guān)的貨幣（可能利率較高）第二十六頁，共三十五頁。26項目投資與融資孫衛(wèi)商品關(guān)聯(lián)貸款通過貸款人參與產(chǎn)品價格波動實現(xiàn)降低融資成本貸款本金的商品價格參與：本金與商品價格聯(lián)系，而貸款利率低于同等條件下的商業(yè)貸款利率——還款日，本金的償還依賴于當(dāng)時商品價格，市價低于協(xié)議價，借款人償還本金原值；高于協(xié)議價，借款人按照預(yù)定公式多償還部分資金（借款人因價格上升也會從中受益，因而有支付能力）貸款利息的商品價格參與：貸款利率與某種商品價格在同一時期內(nèi)的變化聯(lián)系，實際商品價格的變化與預(yù)測商品價格的變化率相吻合或相近，支付較低的貸款利率；反之，將承受較高利率。產(chǎn)品的國際流通性強：石油、天然氣、貴金屬與有色金屬等，而生擦行數(shù)產(chǎn)品的項目也是項目融資活動最為活躍的領(lǐng)域之一。第二十七頁，共三十五頁。27項目投資與融資孫衛(wèi)C出口信貸買方信貸和賣方信貸買方信貸——出口商所在地銀行為促進本國商品出口。對國外進口商發(fā)放的貸款賣方信貸——出口商所在地銀行發(fā)放給本國出口商的貸款直接貸款：進出口銀行——國外進口商貸款間接貸款：銀行轉(zhuǎn)貸款，進出口銀行——商業(yè)銀行——進口單位利率補貼：一家銀行——低利率貸款——利息差額喲普進出口銀行補貼第二十八頁，共三十五頁。28項目投資與融資孫衛(wèi)D世界銀行集團貸款國際復(fù)興與開發(fā)銀行——簡稱世界銀行，1944年成立，針對成員國特定項目發(fā)放貸款。國際開發(fā)協(xié)會——成立于1960年，世行的附屬機構(gòu)，貸款不收利息，只收取0.75%的年服務(wù)費，因而有軟貸款之稱。國際金融公司——成立于1956年，世行的附屬機構(gòu)，主要向發(fā)展中國家私人部門提供無需政府擔(dān)保的貸款和投資。多邊投資擔(dān)保局——成立于1988年，世行的附屬機構(gòu)，通過對非商業(yè)風(fēng)險提供擔(dān)保鼓勵發(fā)展中國家的外國投資，包括聯(lián)合保險和再保險。第二十九頁，共三十五頁。29項目投資與融資孫衛(wèi)貸款發(fā)放程序項目選定項目準(zhǔn)備項目評估項目談判項目執(zhí)行項目總評價第三十頁，共三十五頁。30項目投資與融資孫衛(wèi)2債券融資——國內(nèi)與海外美國債券市場融資(1)信用評級AAA到D級共10級1）主權(quán)風(fēng)險2）貨幣風(fēng)險3）法律風(fēng)險4）項目產(chǎn)品的市場風(fēng)險(2)同股本發(fā)行的三種方式第三十一頁，共三十五頁。31項目投資與融資孫衛(wèi)標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪等級AAAAaa最高級AAAa高級AA中上級BBBBbb中等級BBBb投機級BB缺乏可信賴的品質(zhì)CCCCcc品質(zhì)較差CCCc高投機性CC最低等級DD存在違約或破產(chǎn)風(fēng)險第三十二頁，共三十五頁。32項目投資與融資孫衛(wèi)類型：固定利率債券變動利率債券浮動利率債券雙貨幣債券商品關(guān)聯(lián)債券附有其他權(quán)利債券第三十三頁，共三十五頁。33項目投資與融資孫衛(wèi)3其他融資商業(yè)票據(jù)：有信譽大企業(yè)在金融市場上發(fā)行的籌集短期資金的借款憑證，是一種富有固定到期日的無擔(dān)保本票。貼現(xiàn)發(fā)行。借新還舊。融資租賃投資基金（封閉式基金、開放式基金）第三十四頁，共三十五頁。34項目投資與融資孫衛(wèi)內(nèi)容總結(jié)4項目資金結(jié)構(gòu)。股本資金與債務(wù)資金的成本比較。若所得稅率為T，債券的稅后資金成本為Kb(1-T)。