第六章資金籌集的經(jīng)濟分析演示文稿

第六章資金籌集的經(jīng)濟分析演示文稿目前一頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點第六章資金籌集的經(jīng)濟分析目前二頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－3

6.1資金籌集渠道

目前三頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點4第六章資金籌集的經(jīng)濟分析問題：1）籌集資金的目的是什么？（主要有兩個）

2）籌集資金的數(shù)額是越多還是越少為好？提示：既有矛盾又統(tǒng)一。6.1資金來源討論:企業(yè)合法的幾種可能的資金來源及渠道權(quán)益資本（自有資金：可以增值）

資銀行貸款（有貸款協(xié)議，需要償還本息）金發(fā)行債券（無協(xié)議，有文件，需還本息）來租賃融資（有協(xié)議，還租金，無本）源項目融資（“空手套白狼”，有協(xié)議和回報）目前四頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點5第六章資金籌集的經(jīng)濟分析6.1.1權(quán)益資本即資本金：是企業(yè)或項目主體在工商行政管理部門登記的注冊資金。是投資主體投入企業(yè)或項目的資本。分為：國家資本金、法人資本金、個人資本金以及外商資本金。權(quán)益資本體現(xiàn)了投資人對企業(yè)或者項目資產(chǎn)和收益的所有權(quán)。在企業(yè)或者項目滿足所有債權(quán)后，投資人有權(quán)分享利潤，同時也要承擔(dān)企業(yè)或者項目虧損的風(fēng)險。所有者有權(quán)對企業(yè)或者項目的重大事項進行表決。

目前五頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點6第六章資金籌集的經(jīng)濟分析6.1.1權(quán)益資本

按資金來源劃分是：（1）國家財政撥款：以國計民生或大項目多見（2）企業(yè)利潤留存：稅后利潤中提取的公積金和未分配利潤可以用于投資（3）發(fā)行股票：通過上市，擴大股東范圍，籌集資金（4）外國資本直接投資。

目前六頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點7第六章資金籌集的經(jīng)濟分析6.1.2銀行貸款問題：向銀行貸款有什么好處？有什么風(fēng)險？

分為國內(nèi)和國外銀行貸款國內(nèi)銀行貸款：分為中（1~5年）、長（>5）、短（<1）按利率標(biāo)準(zhǔn)償還本金和利息目前七頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點8第六章資金籌集的經(jīng)濟分析6.1.3發(fā)行債券

問題：個人或任何組織都可以發(fā)行債券嗎？債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價證券。除國家發(fā)行的國庫券外，企業(yè)或項目實體為項目建設(shè)和經(jīng)營發(fā)展而向公眾發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。分為長期（一年以上）和短期（一年以下）：風(fēng)險問題如：重點建設(shè)債券、三峽債券、某企業(yè)債券。目前八頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點9第六章資金籌集的經(jīng)濟分析

6.1.4租賃融資

為了籌資而進行的租賃稱為租賃融資。

以租賃的方式籌集資金是指當(dāng)企業(yè)或項目實體需要設(shè)備時，不是通過籌資自行購買而是以付租金的方式向租賃公司借入設(shè)備。租賃公司（出租人）有設(shè)備的所有權(quán)，企業(yè)（承租人）只有設(shè)備的使用權(quán)。其租賃期長，一般為設(shè)備的經(jīng)濟壽命期。而且租賃期末承租人可以低于市場的價格購入設(shè)備而成為設(shè)備的所有者。目前九頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點10第六章資金籌集的經(jīng)濟分析

6.1.4租賃融資

承租人租入設(shè)備相當(dāng)于借款購置設(shè)備，分期支付的租金相當(dāng)于貸款的還本付息，但卻省略了期初的貸款手續(xù)，代之以租賃合同。租賃合同有三方關(guān)系人，即出租人、承租人和供貨人。與其他信貸籌資方式比較，租賃籌資成本較高。但承擔(dān)人的租金支出是在交納所得稅之前扣除的，因此，可得租金免稅之效。而且籌資企業(yè)或項目實體不必預(yù)先籌集一筆相當(dāng)設(shè)備價格的資金即可取得設(shè)備。

目前十頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點11第六章資金籌集的經(jīng)濟分析項目融資

（1）概念：把一切以項目為主體所安排的融資活動稱為項目融資。目前十一頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點12第六章資金籌集的經(jīng)濟分析（2）特征：

1）無追索或有限追索（主要靠項目本身的資產(chǎn)和未來收益作為貸款償還保證，對項目公司之外的資產(chǎn)沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)。）

2）有多方參與（至少有發(fā)起方、項目公司、貸款方）3）該項目公司為獨立法人，項目發(fā)起方為股東身份

4）貸款方風(fēng)險較高，回報也高，因而融資成本也高5）貸款銀行要對項目的談判、建設(shè)、運營進行全過程的監(jiān)控6）貸款和擔(dān)保文件復(fù)雜（涉及項目風(fēng)險的合理分擔(dān)）7）項目融資只適用于部分項目（交通、電力、水壩、隧道、橋梁等，尤以BOT方式為常見）

目前十二頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－136.2籌資成本企業(yè)為籌集和使用資金需要付出代價，這個代價就是資金成本。包括資金籌集費和資金占用費。目前十三頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－14資金成本資金籌集費：在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。資金占用費：占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行貸款利息，發(fā)行債券利息等。目前十四頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點15第六章資金籌集的經(jīng)濟分析6.2.1債務(wù)成本（1）貸款成本=注意：貸款利息屬于稅前支付。

（2）債券成本

債券的票面利率是固定的，通常與債券發(fā)行時的市場利率一致。但債券在二級市場流通后，其價格隨行就市，債券持有人對該債券期望的收益率也在變化。

按照債券定價公式：

目前十五頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點16第六章資金籌集的經(jīng)濟分析目前十六頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點17第六章資金籌集的經(jīng)濟分析6.2.2權(quán)益資本成本（1）股本成本

由于股票不還本，股息可永久支付，故股票無到期的年限。股本成本可按股票估價公式計算：

目前十七頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點18第六章資金籌集的經(jīng)濟分析目前十八頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點19第六章資金籌集的經(jīng)濟分析

（2）利潤留存成本上市公司：利潤留存成本=普通股資金成本非上市公司：利潤留存成本=企業(yè)期望最低投資收益率6.2.3加權(quán)平均資金成本

企業(yè)為投資項目所籌措的資金往往有多種來源，總的籌資成本應(yīng)按加權(quán)平均資金成本計算，簡寫為WACC（weightedaveragecostofcapital）。

見下頁：目前十九頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點20第六章資金籌集的經(jīng)濟分析該例題為：書P280目前二十頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點你愿意要現(xiàn)在的100萬元，還是將來的200萬元？

6.3資金的時間價值目前二十一頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點22第6章資金籌集的經(jīng)濟分析現(xiàn)在的錢=未來的錢？資金與時間的關(guān)系項目系統(tǒng)的現(xiàn)金流量目前二十二頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點23基本概念概念：資金時間價值是指資金在時間推移中的增值能力，不同時間發(fā)生的等額資金在價值上是不同的。（時間、增值、不等值）研究目的：解決不同時間資金的可比性問題正確評價由于時間因素產(chǎn)生的經(jīng)濟效果目前二十三頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點24資金增值的表現(xiàn)形式P2801、將資金用于某一投資，可得到一定的利潤，即資金增值了，這個增值就是資金的時間價值。2、如果放棄了資金的使用權(quán)，相當(dāng)于失去收益的機會，也就相當(dāng)于付出了一定的代價。這種代價形成了利息，也是資金的時間價值。3、并不是所有的貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值。目前二十四頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－25資金時間價值的含義隨著時間的流逝而形成資金的增值。增值的原因表面看是投資（貨幣所有者）和再投資（銀行），表現(xiàn)為同一數(shù)量的資金在不同時點上具有不同的價值。實質(zhì)上是勞動創(chuàng)造了價值導(dǎo)致了資金的增值。資金時間價值的基本表現(xiàn)形式銀行利息企業(yè)利潤目前二十五頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－26資金時間價值的含義（1）從社會學(xué)角度，是放棄現(xiàn)期消費應(yīng)得到的必要補償（流動偏好說）。（2）從資本的角度，是一定時間內(nèi)無風(fēng)險、無通脹條件下社會平均資金利潤率。銀行利息是最具代表性的一種表現(xiàn)形式。目前二十六頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－27資金時間價值的含義資金時間價值重要提示意義：若某項投資回報率低于社會平均資金利潤率，或稱社會折現(xiàn)率，則表明投資失敗。機會成本損失大。目前二十七頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－28增值的形成機理西方經(jīng)濟學(xué)家認為，資金的時間價值源于“時間偏好”。馬克思認為，資金時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)勞動。目前二十八頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－29“時間偏好”的概念由于存在著如下因素：（1）通貨膨脹（2）各種風(fēng)險（3）現(xiàn)實消費人們對當(dāng)前一定質(zhì)量和數(shù)量的資財?shù)墓纼r與以后同樣質(zhì)量和數(shù)量的資財?shù)墓纼r是有差別的，對前者的估價大于后者，從而形成了資金的時間價值。由此形成消費的“時間偏好”。目前二十九頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－30馬克思經(jīng)濟學(xué)的解釋貨幣并不能自行增值，只有將貨幣轉(zhuǎn)化為資本并與生產(chǎn)流通相結(jié)合后才具有增值的能力，才具有時間價值。即通過勞動才能創(chuàng)造資本增值的機會。目前三十頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－31什么決定資金時間價值的大?。繒r間數(shù)量周轉(zhuǎn)速率投入與回收特點目前三十一頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點32（1）利息：指占用資金所付出的代價或放棄使用所得的報酬。公式：Fn=P+In

式中：Fn：本利和P：本金

In：利息下標(biāo)n：計算利息的周期數(shù)

利息和利率P282（2）利率：利率是在一個計息周期內(nèi)所得的利息額與本金之比，一般是用百分?jǐn)?shù)表示。公式：i=In/P×100%

實際中，通常是先制定一個利率，再計算利息目前三十二頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點33提問問1：你購買了10萬元的5年期國庫券、年利率為3%，問：期末本利和為多少？問2：你從銀行貸款10萬，貸款利率為5%,

5年后一次還款，需交銀行多少本利和？目前三十三頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點34（1）單利

1）概念：本金計息，息不生息

2）基本計算式：In=P×i×n3）本利和：n個周期后的本利和

F1=P+p×iF2=P+P×i+P×i=P(1+2i)Fn=P(1+n×i)

實際中銀行的存款是單利？國家發(fā)行的各種公債：像三峽債券、重點建設(shè)債券、包括國庫券呢？

上例1解：F5=100,000×（1+5×3%）=115,000元。

單利與復(fù)利目前三十四頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點35（2）復(fù)利

1）概念：本金計息，息也生息

2）公式：第一年：F1=P+P*i=P(1+i)

第二年：F2=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2………………

第n年：Fn=P(1+i)n

實際中，銀行的貸款是按復(fù)利計算

例2解：F5=100,000×（1+5%）5=127,628元F5=100,000×（1+3%）5=115,927元兩者差127,628

-115,000=12,628元127,628

-115,927=11,700元目前三十五頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點36提問某人買房，貸款50萬，利率6％，還款期限20年，用單利和復(fù)利計算20年后的本利和。解：單利F＝50×（1＋20×6％）＝110萬復(fù)利F＝50×（1＋6％）20＝160.4萬目前三十六頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點37

復(fù)利公式也被稱為復(fù)合成長公式

說明：復(fù)利的力量

i=10%，1000的本利和

T單利復(fù)利

11100110010200025945060001173911001100013780612200210001.899*1011目前三十七頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院6－38間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利間斷（離散）復(fù)利:計息周期為一定的時間區(qū)間，例如按照月、季、年計息 F=P(1+r)n連續(xù)復(fù)利:理論上計息周期可以無限縮短，計息次數(shù)無窮大，當(dāng)n無窮大，年有效利率i常數(shù)

er-1目前三十八頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點39提問問1：銀行公布的6個月存款年利率是1.75%.你存入10000元.半年后利息是多少？

問2：假設(shè)你準(zhǔn)備貸款買房，現(xiàn)有A/B兩家商業(yè)銀行為你提供服務(wù)，A提供的條件是年利率6％，每月付息；B提供的條件是年利率6.1％，每年付息；如果你準(zhǔn)備貸款50萬，你會選擇哪一家？目前三十九頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點40（1）名義利率：計息周期的利率乘以每年的計息周期數(shù)。如：月息是1%，則名義利率是12%；季息是2%，則名義利率為2%×4=8%。特殊地，年息是10%，則名義利率也是10%（2）實際利率：按每年的計息周期數(shù)用復(fù)利計息所得到的年利率。名義利率和實際利率P283目前四十頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點41名義利率和實際利率例：某銀行公布的年利率為6%，按月計息。本金100萬元，求一年的實際利率。名義利率和實際利率不一致原因：利息的時間單位和計息周期（一年）不一致解：月利率=6%/12=0.5%

復(fù)利計息一年后的本利和：

F=100

（1+0.5%）^12=106.617(萬元)

實際利率=(106.617-100)/100=6.617%目前四十一頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點42設(shè)名義利率為i，一年中的計息次數(shù)為m次，則：每個計息周期的利率為i/m,

一年的本利和為：F=P(1+i/m)m

一年的利息為：I=F-P=P(1+i/m)m-P=P[(1+i/m)m-1]

實際利率為：r=I/P=(1+i/m)m-1

上例2：A銀行實際利率r=(1+0.06/12)^12-1=6.17%

選擇B銀行

名義利率和實際利率有什么關(guān)系？

目前四十二頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點436.3.2現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖

（1）現(xiàn)金流量含義：現(xiàn)金流量Cashflow：將投資項目視為一個獨立系統(tǒng)時流入和流出該項目系統(tǒng)的現(xiàn)金活動?，F(xiàn)金流入(CI)、現(xiàn)金流出(CO)

第t年：NCFt

＝(CI－CO)t目前四十三頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點44項目的現(xiàn)金流構(gòu)成項目系統(tǒng)建設(shè)期固定資產(chǎn)投資I1項目流動資金投資I2(I1+I2)t

經(jīng)營成本C銷售稅金T1所得稅T2NCF=(S-C-T1-T2-I1-I2)t銷售收入SCICO1CO2CO3CO4目前四十四頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點45現(xiàn)金流量圖畫法箭線表示現(xiàn)金流量，其中箭頭向下表示現(xiàn)金流出，向上則表示現(xiàn)金流入，箭線的長短代表現(xiàn)金流量的大小。每個間隔點代表時間點，也叫時點；每個時點代表的是該年的年末，同時也是下一年的年初。注意：第一年的年初叫零時點（也叫第零年的年末）。為計算方便，常將項目投資假定在年初發(fā)生，而將逐年所發(fā)生的經(jīng)營成本(費用)、銷售收入(收益)均假定在年末發(fā)生。PF10第2年年末，第3年年初2第0年年末，第1年年初n目前四十五頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點46資金等值是指發(fā)生在不同時點上的兩筆或一系列絕對數(shù)額不等的資金額，按資金的時間價值尺度，所計算出的價值保持相等。

資金等值的三個要素：資金額資金發(fā)生的時間折現(xiàn)率（衡量資金時間價值大小的標(biāo)準(zhǔn)）資金等值的概念P286目前四十六頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點47幾個相關(guān)概念P現(xiàn)值：將未來時點上的資金額換算成的現(xiàn)在時點上的資金額。F終值：與現(xiàn)值等價的未來時點上的資金額。注意“現(xiàn)值”是一個相對的概念，一般地說，將t＋k時點上發(fā)生的資金折現(xiàn)到第t個時點，所得的等值金額就是第t＋k個時點上資金在t時點的現(xiàn)值貼現(xiàn)與貼現(xiàn)率：把將來某一時點的資金金額換算成現(xiàn)在時點的等值金額稱為貼現(xiàn)或折現(xiàn)。貼現(xiàn)時所用的利率稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率。資金等值計算：按照一定折現(xiàn)率，把不同時點上的資金額換算成一次支付或等額支付系列的過程。目前四十七頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點48提問向銀行貸款10萬元，利率5%，借款期5年，期末一次還本利，總共多少？某鋼琴生產(chǎn)廠家推出促銷手段：如果買他的鋼琴，30年后可以得到同樣價值的現(xiàn)金，鋼琴的價值是2萬元。實際廠家優(yōu)惠了多少？（貼現(xiàn)率按照10%計）目前四十八頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點493.3.1一次支付類型

現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出分別在一個時點上一次發(fā)生.（1）一次支付終值公式

已知P，利率i,計算期n，求F=？

F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）（F/P，i，n）被稱為一次支付終值系數(shù)

（2）一次支付現(xiàn)值公式

已知終值F，i，N，求現(xiàn)值P=？根據(jù)F=P（1+i）n可得：

P=F*1/（1+i）n=F（P/F,i,n）

（P/F,i,n）稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)。

上例2解：P=20000(P/F,10%,30)=20000×0.0573=1146

目前四十九頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點50提問假設(shè)有人向你推銷保險：你要做的：每年交費3000元，連續(xù)繳納30年保險公司給你提供的：常青樹保費10萬（不陪付，身故領(lǐng)?。┍ｋU員：很劃算！10比9你算算？（貼現(xiàn)率按5％計）目前五十頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點3.3.3等額（多次）支付類型

（1）等額分付終值公式已知A，求F=？第一年：F1=A(1+i)n-1

第二年：F2=A(1+i)n-2

…………

第n-1年：Fn-1=A(1+i)1

第n年：Fn=A(1+i)0=A(第n年末發(fā)生，終值還是A)

上面的各項加在一起，就是終值FF=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+……+A(1+i)1+A=A*[(1+i)n-1]/[(1+i)-1]（等比數(shù)列求和公式）

=A*[(1+i)n–1]/i=A*（F/A，i，n）（F/A，i，n）稱為等額分付終值系數(shù)上例解：假設(shè)你目前30歲F＝3000×（F/A,5％,30）＝3000×66.44=19.93萬活到80歲，再算F＝19.93×（F/P,5％,20）＝52.88萬目前五十一頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點52（2）等額分付債償基金公式已知F，i,n求A。是等額分付終值公式的逆運算

根據(jù)：F=A*[(1+i)n–1]/iA=F*i/[(1+i)n–1]=F*（A/F,i,n）（A/F,i,n）稱為等額分付債償基金系數(shù)

A=？目前五十二頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點53提問問1：某人出國五年，請你代交房租，每年房租10,000元，設(shè)利率為5％，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存多少錢？問2：有甲、乙兩種車（設(shè)備）可供選用，甲車（設(shè)備）的年使用費用比乙設(shè)備低2萬元，但價格高于乙設(shè)備6萬元。若貼現(xiàn)率為10％，甲車（設(shè)備）的使用期應(yīng)長于多少年，選用甲車才是有利的？目前五十三頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點54（3）等額分付現(xiàn)值公式：已知A，i,n,求P=？

上例1解： P=10,000×(P/A,5%,5)=10,000×4.3295=43,295元上例2解： 20,000×(P/A,10%,n)>60,000

(P/A,10%,4)=3.1699目前五十四頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點55提問購買一套50萬的商品房，擬首付20％房款，余款辦理20年期的公積金貸款（年利率為4.05％），采用等額本息方式，問月還款額？假設(shè)以10％的年利率借得300萬元，投資于某個壽命為10年的項目，為使該投資項目成為有利的項目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為多少？目前五十五頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點56（4）等額分付資本回收公式

例解：A=P*(A/P,i,n)=400,000(A/P,4.05%/12,240)=2434.47元目前五十六頁\總數(shù)六十五頁\編于十八點57例房貸40萬元,若采用7%的商業(yè)貸款及每年等額本息還款方式,貸款期5年,每年還的本金和利息分別是多少?A=400,000(A/P,7%,5)=97,560每年還款額還利息還本金欠本金第一年975602800069560330440第二年975602313074430256010第三年975601792079640第四年第五年目前五十七頁\總數(shù)六