項(xiàng)目融資與評(píng)價(jià)講義

項(xiàng)目融資與評(píng)價(jià)1

劉繼才，西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，新加坡南洋理工大學(xué)哲學(xué)博士（建筑管理）。主要從事BOT/PPP/PFI、風(fēng)險(xiǎn)管理、項(xiàng)目管理等方面的教學(xué)/科研工作。教授課程包括《項(xiàng)目融資的與評(píng)價(jià)》、《項(xiàng)目計(jì)劃與控制》、《項(xiàng)目管理學(xué)》、《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《專業(yè)外語(yǔ)》等。參與美國(guó)國(guó)家自然科學(xué)基金及新加坡南洋理工大學(xué)贊助的《實(shí)物期權(quán)理論在基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目中的應(yīng)用》課題，主持國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目、教育部博士點(diǎn)基金項(xiàng)目、留學(xué)回國(guó)基金項(xiàng)目等。在ConstructionManagementandEconomics(EI)、JournalofFinancialManagementofPropertyandConstruction等期刊發(fā)表論文多篇。2教學(xué)安排3教材與參考資料教材《項(xiàng)目融資》戴大雙，機(jī)械工業(yè)出版社參考書《特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資》（BOT、PFI和PPP）王守清，清華大學(xué)出版社《項(xiàng)目融資》馬秀巖，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社《FinancingLargeProjects》M.FouzulKabirKhan,PrenticeHall4項(xiàng)目融資概述項(xiàng)目融資的概念項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目融資的作用項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融資的適用范圍項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵因素項(xiàng)目融資的發(fā)展5項(xiàng)目融資的概念廣義的概念

為特定項(xiàng)目的建設(shè)、收購(gòu)以及債務(wù)重組進(jìn)行的融資活動(dòng)。金融學(xué)角度而言，指?jìng)鶛?quán)人對(duì)債務(wù)人抵押資產(chǎn)以外的資產(chǎn)有100%追索權(quán)的融資活動(dòng)。狹義的概念

通過(guò)項(xiàng)目來(lái)融資，即：通過(guò)該項(xiàng)目的期望收益或現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和合同權(quán)益來(lái)融資的活動(dòng)。金融學(xué)角度即：債權(quán)人對(duì)債務(wù)人抵押資產(chǎn)以外的資產(chǎn)沒有或只有部分追索權(quán)的融資活動(dòng)。6項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)貸款的信用支持結(jié)構(gòu)多樣化融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜特許權(quán)項(xiàng)目與政府的長(zhǎng)期合作7項(xiàng)目融資的作用為超過(guò)投資者籌資能力的大型項(xiàng)目融資。為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國(guó)公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)提高服務(wù)與管理效率*8項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別（1/3）傳統(tǒng)融資項(xiàng)目融資融資機(jī)構(gòu)計(jì)劃A計(jì)劃B計(jì)劃F計(jì)劃發(fā)起股東計(jì)劃B計(jì)劃A計(jì)劃發(fā)起股東計(jì)劃B計(jì)劃A貸款保證貸款貸款????????????支持計(jì)劃F借款人融資機(jī)構(gòu)計(jì)劃F借款人借款人融資機(jī)構(gòu)9項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別（2/3）10項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別（3/3）11項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)（1/3）12項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)（2/3）13項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)（3/3）14項(xiàng)目融資的適用范圍考慮因素技術(shù)復(fù)雜性、收費(fèi)的難易程度、生產(chǎn)或者消費(fèi)的規(guī)模、設(shè)施規(guī)模等按融資易難為序（1）自然資源開采（2）電廠、供水/廢水/物處理（3）通信（4）道路：公路、隧道、橋梁、鐵路、地鐵（5）機(jī)場(chǎng)、港口15項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵因素（1/2）項(xiàng)目所在地政治穩(wěn)定且愿意讓外商/私企融資對(duì)項(xiàng)目有迫切需要有較成熟立法和執(zhí)法制度項(xiàng)目要求(規(guī)劃/范圍等)明確項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可行經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，公眾有一定消費(fèi)能力(收費(fèi)合理),(例外:資源開采的產(chǎn)品主要用于出口)發(fā)展商的技術(shù)方案可行并具有經(jīng)驗(yàn)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)(需項(xiàng)目多方長(zhǎng)期共同努力)符合國(guó)際環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)需能充分發(fā)揮專家/咨詢公司的作用16發(fā)展中國(guó)家項(xiàng)目融資關(guān)鍵因素（2/2）?項(xiàng)目所在地政府強(qiáng)有力支持–提供稅務(wù)優(yōu)惠，如減免所得稅/設(shè)備關(guān)稅等–提供外匯擔(dān)保和為參與項(xiàng)目的本國(guó)國(guó)營(yíng)企業(yè)提供擔(dān)保–承購(gòu)產(chǎn)品/服務(wù)(或取或付)–承諾防止競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目–提供補(bǔ)貼–提供資本金或從屬貸款(專用于項(xiàng)目，或還可轉(zhuǎn)化)–提供支持貸款–提供土地和其他設(shè)施/資源–爭(zhēng)端解決(避免當(dāng)?shù)胤ㄔ?最好有國(guó)際金融/保險(xiǎn)/捐贈(zèng)機(jī)構(gòu)支持–政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)–部分出口信貸–當(dāng)?shù)刎泿湃谫Y–有國(guó)際捐贈(zèng)有吸引力的經(jīng)濟(jì)方案：–低建造成本–可接受的債/股比率–有吸引力的收費(fèi)價(jià)格(如低電/水價(jià)/過(guò)路/橋費(fèi))–較短施工建造期和特許經(jīng)營(yíng)期–對(duì)需求的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)17項(xiàng)目融資的發(fā)展產(chǎn)生階段：上世紀(jì)30年代發(fā)展階段：上世紀(jì)50-60年代的石油開發(fā)上世紀(jì)70年代以后的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上世紀(jì)80年代，發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開始使用項(xiàng)目融資近年來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家，隨著對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施需求的減少，項(xiàng)目融資重點(diǎn)正轉(zhuǎn)向其他方向，如制造業(yè)。18項(xiàng)目融資在中國(guó)（1/8）國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈–各公司(發(fā)展商/設(shè)計(jì)商/承包商/銀行等)首要任務(wù)：找(好)項(xiàng)目某地經(jīng)濟(jì)發(fā)展迫切需建基礎(chǔ)設(shè)施(如電廠)或開采自然資源但是政府拿不出那份錢或那么多錢某公司經(jīng)可行性研究后建議政府授權(quán)他來(lái)做：–出一定資本金(股)，找其他股東，組建項(xiàng)目公司，包裝項(xiàng)目–向銀行借款(債)并/或向社會(huì)發(fā)行股票(股)/債券(債)–自己或委托設(shè)計(jì)–自己或委托承包建設(shè)–自己或委托運(yùn)營(yíng)1段時(shí)間，收費(fèi)還本付息、運(yùn)營(yíng)成本，賺利潤(rùn)–之后將設(shè)施(免費(fèi))移交給政府政府/發(fā)起人/設(shè)計(jì)/承包商/銀行/投資者/(公眾?)皆大歡喜19北京濕城市戴基礎(chǔ)弦設(shè)施罷實(shí)行紀(jì)“特腦許經(jīng)燙營(yíng)”?潮20熊03年10月1日起螺北京霞市施筑行《城市籃基礎(chǔ)做設(shè)施儉特許傷經(jīng)營(yíng)禾辦法》，不揚(yáng)再政口府獨(dú)浴家經(jīng)品營(yíng)，狡而允御許吸兵收民丙間和謠外資版資本辣，實(shí)改行特說(shuō)許經(jīng)零營(yíng)20叉06年3月1日起擠北京半市施寧行《城市踐基礎(chǔ)忽設(shè)施榜特許池經(jīng)營(yíng)咸條例》(取代03年的《方法》)，06年9月1日起《城市權(quán)基礎(chǔ)箱設(shè)施撓特許乓經(jīng)營(yíng)典者招炮標(biāo)投紙標(biāo)程郵序性突規(guī)定》，07年10月1日起《公路衰路政惱條例》規(guī)定漲收費(fèi)悲公路害收費(fèi)煉期滿釀應(yīng)當(dāng)美按照堂規(guī)定塵拆除這收費(fèi)捧設(shè)施菠停止軟收費(fèi)可以睬實(shí)施枕特許僻經(jīng)營(yíng)圍的基喬礎(chǔ)設(shè)掃施項(xiàng)競(jìng)目：1)供水列、供中氣、紅供熱安；2)污水喬和固幕體廢末物處維理；3)城市酸軌道故交通沈和其魄他公奏共交渴通；4)市政鐘府確款定的澇其他糖基礎(chǔ)門設(shè)施可以仙采取蓄的特幻玉許經(jīng)強(qiáng)營(yíng)方拾式：1)在一癥定期拋限內(nèi)潮，基革礎(chǔ)設(shè)塵施項(xiàng)念目由忍特許簽經(jīng)營(yíng)敲者投達(dá)資建浸設(shè)、別運(yùn)營(yíng)研，期濤限屆竊滿無(wú)罰償移孟交回酷政府(即BO哭T)；2)在一頑定期劇限內(nèi)逐，由鵝政府抄移交歲特許夜經(jīng)營(yíng)鄉(xiāng)豐者運(yùn)謝營(yíng)，株期限斯屆滿異無(wú)償撈移交佛回政優(yōu)府(即TO污T)；3)市政耳府同補(bǔ)意的然其他忙方式(可能吩是BT酬/P錢PP等)到20霧08年，題北京字基礎(chǔ)幕設(shè)施旱投資淋將達(dá)42村00億(交通18此40，能殺源50輔0，水予務(wù)18置0，環(huán)堆境整絨治16黃0，城惹中村15星5，郵耍政和聽新城43駛0)20交通紋運(yùn)輸勿業(yè)系輔統(tǒng)從20錄01年到20郵10年，珍交通界運(yùn)輸柴業(yè)系厘統(tǒng)的渡建設(shè)暮資金水需要4.次5萬(wàn)億慰人民將幣；憶而要水發(fā)展失到20奶20年基盆本適葵應(yīng)的羽水平圖，則鋼需要帽投入8萬(wàn)億前，其仰中:“十一委五”宵鐵路錄規(guī)劃–優(yōu)先稠發(fā)展抓交通漿運(yùn)輸貿(mào)業(yè)，獻(xiàn)加快悲發(fā)展聰鐵路獨(dú)運(yùn)輸–重點(diǎn)母建設(shè)漏客運(yùn)鋼專線員、城矩際軌丟道交不通、疊煤運(yùn)孕通道–初步戴形成炎快速囑客運(yùn)也和煤拾炭運(yùn)編輸網(wǎng)診絡(luò)–投資1.種25萬(wàn)億瞎，建沈設(shè)新老鐵路1.接7萬(wàn)公繼里(客運(yùn)0.阻7萬(wàn))–提速1.竿3萬(wàn)公斥里21國(guó)家訓(xùn)高速辛公路斗網(wǎng)規(guī)雙劃交通多部公登布/狹20末04軍年1破2月游17經(jīng)日國(guó)讓務(wù)院率審議架通過(guò)–喇20予05射年~儉20被30仍年，朝國(guó)家蔑將斥基資兩搶萬(wàn)億愛元，扔新建杏5.路1萬(wàn)澇公里鎖高速哪公路井，使捆我國(guó)間高速臟公路虎達(dá)到嚷8.臭5萬(wàn)構(gòu)公里象,筐未來(lái)亦高速偷公路咱建設(shè)壩存在懼著很售大的禿資金隨缺口–頑在規(guī)愉劃的顫8.蜜5萬(wàn)引公里鼓中，積到2唐00倚4年單底，驢已通穗車?yán)锘璩桃褢c超過(guò)伶3.展4萬(wàn)導(dǎo)公里烘，繼炸續(xù)保雁持世鉗界第承二–定建成灑這個(gè)當(dāng)系統(tǒng)籮大約訴需要綱30程年–梢20述20腰年前井高速抓公路將網(wǎng)將搶處于掛較快苗的建鮮設(shè)階渠段預(yù)計(jì)碧20已10份年前挪，年翅均投淺資規(guī)懷模約頓14搞00筍億元斑，20暖10~20演20岔年年幻玉均投惰資約辱10敞00妙億元每。20溪07伴08犬《中地國(guó)經(jīng)泳濟(jì)周顏刊》刑中國(guó)草的收厲費(fèi)公粱路占去全世粱界7體0%22港口枯建設(shè)到20億10年，娘中國(guó)騎沿?；劭诤揽偼疼E吐能泛力將址達(dá)到35億噸罪，集侮裝箱群碼頭聞總吞斃吐能濁力達(dá)1.枕2億標(biāo)云準(zhǔn)箱(T頁(yè)EU門)”據(jù)統(tǒng)胖計(jì)，20斤04年國(guó)儉家港鬼口建照設(shè)投撫資約30半0億，20盡03年為20瘋0億，啦其增珍長(zhǎng)速方度接澤近50％按專商家考趟察概漠算：–建設(shè)1萬(wàn)TE叛U集裝贊箱碼仆頭設(shè)烈計(jì)規(guī)術(shù)模，慢沿海侵和長(zhǎng)吧江中擺下游漢港口挺需20呈00萬(wàn)元誓左右嫩，而被長(zhǎng)江診上游霜?jiǎng)t高抄達(dá)30哄00萬(wàn)元派以上帝；–按平隆均投粥資25敢00萬(wàn)元/T泰EU計(jì)，1.露2億標(biāo)涼箱總李投資但約為30霧00億，鄰目前噸已完鹽成76營(yíng)00萬(wàn)標(biāo)忍箱建品設(shè)，擋光此代項(xiàng)資駛金缺后口約城為11趟00億。23水業(yè)國(guó)務(wù)件院《關(guān)于壇加強(qiáng)身城市片供水株節(jié)水掀和水飯污染粒防治李工作堆的通撲知》：–到20險(xiǎn)05年，50萬(wàn)以洗上人供口的兼城市數(shù)，污桃水處西理率倚應(yīng)達(dá)找到60盤%以上誓；到20零10年，米所有才設(shè)市幣城市涂的污天水處歪理率喚應(yīng)不漫低于60巨%，直跨轄市芬、省采會(huì)城禿市、棄計(jì)劃冤單列舉市以稍及重屯點(diǎn)風(fēng)挖景旅級(jí)游城帳市的簽污水餐處理筋率不蒸低于70闖%。為了監(jiān)實(shí)現(xiàn)還這個(gè)顯目標(biāo)渾，預(yù)擱計(jì)將是新增從污水摧處理腫能力50墓00臥~6南00倘0萬(wàn)噸/天，沸所需并的建泡設(shè)投怪資就半高達(dá)20烏00嘩~3拼00濕0億元蜂，這吉還不項(xiàng)包括較每年循上百貧億元爪的運(yùn)珍行費(fèi)核用建城[2劑00讀2]獎(jiǎng)2碑72號(hào)《關(guān)于磚加快亞市政干公用相行業(yè)妖市場(chǎng)餅化進(jìn)儉程的駱意見》24應(yīng)用粘項(xiàng)目滑融資倘的國(guó)鐘際趨靈勢(shì)?發(fā)達(dá)布國(guó)家傲：–發(fā)揮燥私營(yíng)濾機(jī)構(gòu)僑的能姿動(dòng)性蜘和創(chuàng)倡造性造，提患高效夏率–減少許政府魯開支賊，從龜而減絹少政險(xiǎn)府債腹務(wù)和綱赤字發(fā)展逗中國(guó)歉家：–經(jīng)濟(jì)倚發(fā)展/生活搬水平猜提高糕，對(duì)黑基礎(chǔ)代設(shè)施透、公府用事國(guó)業(yè)和大自然秘資源胡的需距求–資本跌市場(chǎng)郵推動(dòng)那，國(guó)米際資傭本尋寸找投其資機(jī)啊會(huì)–政府徑推動(dòng)令，缺僅少資目金或?qū)接星f化政頓策或蜂為提智高效昨率和彎促進(jìn)晝技術(shù)警轉(zhuǎn)移19茶95計(jì)委:外商遲特許傲權(quán)審慎批；既外貿(mào)易部:隙BO蝴T外商搏投資鎮(zhèn)；外量匯局:項(xiàng)目通融資白；96計(jì)委她等:暫行盆規(guī)定我；上延海:規(guī)定20盟03修.1桶0.經(jīng)1北京轟市城稈市基退礎(chǔ)設(shè)欄施特武許經(jīng)會(huì)營(yíng)辦縫法，20綱06歉.3減.1條例20惡04漏.5曬.1建設(shè)促部市記政公策用事臨業(yè)特茶許經(jīng)秩營(yíng)管主理辦鴉法20枕05搜.2查.2郊4國(guó)務(wù)崖院關(guān)泛于鼓謊勵(lì)…私營(yíng)粘經(jīng)濟(jì)位發(fā)展窩的若躲干意市見–發(fā)達(dá)恐國(guó)家引開發(fā)/承包怨商等緊推動(dòng)(作為尖發(fā)起題人)，以夏承攬灣項(xiàng)目25我國(guó)倘高層盞次人錯(cuò)才短司缺20握02年04月09日中適華工播商時(shí)泛報(bào)隨著候我國(guó)睛加入勉世界紛貿(mào)易殃組織緩，高叫層次屆人才候包括返國(guó)際催化人塵才的躍短缺宗問(wèn)題私日顯知突出韻。人湖事部閱人才字研究蝕所所畜長(zhǎng)王賺通訊碌日前跟在接瞞受記跨者采俯訪時(shí)繡