食品添加劑行業(yè)分析-辯證視角探健康化機遇

食品添加劑行業(yè)分析：辯證視角探健康化機遇核心觀點本文見微知著，立足全球化視野，從監(jiān)管標準、品類趨勢和玩家潛力把握我國食品添加劑行業(yè)的健康化機遇。監(jiān)管標準：國內(nèi)監(jiān)管對比海外呈現(xiàn)安全、謹慎的態(tài)度，對消費者形成廣泛保護1）已批準總數(shù)上，高于日本，但少于美國（2021年中/日/美批準使用的添加劑2400余種/1535種/近4000種）。2）新增批準上，以已批準品種的擴大適用范圍/使用量為主（占15-21年累計新獲批數(shù)量的61%），純新增品種僅占39%。3）標識規(guī)范上，我國要求在預(yù)包裝產(chǎn)品上標明所有添加劑的名稱，而美、日有部分添加劑可僅在包裝上標明用途或豁免標示。品類趨勢：兼具性價比與健康屬性的添加劑品種最為受益，形成強烈健康化標簽的零添加食飲品類亦隨風(fēng)而起1）防腐劑：苯甲酸及其鹽類與山梨酸及其鹽類是應(yīng)用最為廣泛的兩類防腐劑，苯甲酸及其鹽類性價比高但過量使用對健康有一定損害，山梨酸及其鹽類安全性顯著但價格略高，滲透率有望小步提升，酯類防腐劑、天然防腐劑亦具有高安全性，但酯類略有異味、天然防腐劑價格高昂影響其發(fā)展速度，此外具有極致健康化標簽的防腐劑零添加產(chǎn)品（如醬油、飲料等）在國內(nèi)涌現(xiàn)。2）增鮮劑：第一代增鮮劑谷氨酸鈉向I+G（提鮮效率更高）與YE（更健康）迭代，相較發(fā)達國家（21年滲透率30%~40%），我國YE（21年滲透率10%）空間廣闊，我們測算國內(nèi)YE年需求量的理論空間在30-40萬噸左右，較21年10萬噸左右的年產(chǎn)量仍有2-3倍提升空間。3）甜味劑：作為低熱量的蔗糖替代物在減糖政策下加速發(fā)展，合成甜味劑由極致低價的品類（如糖精、甜蜜素等）向安全性提升的品類（如安賽蜜、三氯蔗糖）發(fā)展，相較糖精、甜蜜素等初代甜味劑，天然甜味劑的性價比略低但安全性更高，甜菊糖苷、赤蘚糖醇等品類處于持續(xù)替代期。玩家潛力：中國添加劑企業(yè)憑研發(fā)/制造/成本優(yōu)勢穩(wěn)占全球份額，再享國內(nèi)健康化紅利食品添加劑行業(yè)為大市場（2020年我國主要食品添加劑的市場規(guī)模1279億元）、多賽道

（2021年我國共2400余種添加劑批準使用），行業(yè)整體分散、但品類內(nèi)部高度集中，我國為全球食品添加劑的主要生產(chǎn)國與出口國，產(chǎn)品全球通用、制造屬性強，中國企業(yè)憑借性價比優(yōu)勢開拓全球市場，龍頭通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局/技術(shù)積累/規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)高占有率。1）歐美等發(fā)達國家是國內(nèi)食品添加劑企業(yè)早期發(fā)展的主要市場。歐美國家食品添加劑的使用與健康化進程早于我國，國內(nèi)企業(yè)依靠中國市場相對低廉的原料、勞動力等生產(chǎn)要素價格，在全球市場的成本競爭力相對突出，且隨著研發(fā)、生產(chǎn)、加工、制造工藝的漸進性積累，國內(nèi)企業(yè)出口優(yōu)勢逐步從性價比過渡至定價、技術(shù)等多維度領(lǐng)先的綜合優(yōu)勢，目前我國成為諸多食品添加劑的全球生產(chǎn)中心，在新興的健康化添加劑中處第一梯隊。2）當下國內(nèi)食品添加劑健康化浪潮迭起，為國內(nèi)企業(yè)提供了新一輪增長動能。對標歐美成熟市場，我國健康化的食品添加劑隨著監(jiān)管要求趨嚴與健康素養(yǎng)提升，有望步入快速成長期，國內(nèi)企業(yè)依托現(xiàn)有優(yōu)勢，有望享受國內(nèi)健康化紅利。區(qū)別于市場的觀點：市場多認為添加劑B2B2C的商業(yè)模式與化學(xué)品屬性帶有“非健康化”

的標簽，隨著品質(zhì)消費與健康消費的發(fā)展，擔憂未來添加劑行業(yè)的成長性。我們認為，監(jiān)管的嚴格、完善，以及消費者辨別能力的提升，將從供需兩側(cè)共同倒逼行業(yè)發(fā)展的規(guī)范化與健康化。一方面，添加劑的合理使用是在保證安全的條件下讓食物變得更好看、更好吃、更有品質(zhì)，而國內(nèi)的添加劑監(jiān)管與批準相較國外亦是相對謹慎和嚴格的，消費者安全感的提升是食品添加劑不斷發(fā)展的基礎(chǔ)；另一方面，通過梳理防腐劑、增鮮劑、甜味劑的內(nèi)部迭代趨勢，我們看到，添加劑自身呈現(xiàn)由極致高性價比品種向健康化品種發(fā)展的趨勢，另外零添加產(chǎn)品通過生產(chǎn)技術(shù)的改進形成極致健康化標簽，亦呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，傳統(tǒng)添加劑的發(fā)展乘健康化之勢衍生出新的投資機會。食品添加劑：安全、美味的食品科技定義：科學(xué)、安全、美味的工業(yè)魔法。在我國，食品添加劑指為改善食品品質(zhì)和色、香、味，以及為防腐、保鮮和加工工藝的需要而加入食品中的人工合成物質(zhì)或者天然物質(zhì)。2014年我國《食品添加劑使用標準》（GB2760-2014）發(fā)布，將允許使用的食品添加劑按功能分為23類、共計2325種，主要發(fā)揮以下功能：1）改善和提高食品色、香、味及口感等感官性狀，如著色劑、調(diào)味劑、增稠劑等；2）有助于食品生產(chǎn)加工（酶制劑等）、包裝、儲藏、運輸、延長食品的保質(zhì)期（防腐劑等）；3）保持或提高食品營養(yǎng)價值，如維生素、礦物質(zhì)和氨基酸等營養(yǎng)強化制劑。食品添加劑是食品工業(yè)的靈魂，其存在是為了在保證安全的條件下讓食物變得更好看、更好吃、更有品質(zhì)。發(fā)展：大市場、多賽道，依托全球市場與中國市場實現(xiàn)穩(wěn)健、規(guī)范增長。據(jù)GrandViewResearch，2020年全球食品添加劑市場規(guī)模為982.2億美元（約人民幣6837億元），在

食品飲料包裝化與健康需求興起（如減糖等）等趨勢的推動下，預(yù)計2021-2028年將以年CAGR5.5%的速度保持穩(wěn)健增長。從國內(nèi)市場看，2020年我國食品添加劑主要品種總產(chǎn)量1337萬噸，同比+5.4%，16-20年CAGR為6.1%；2020年食品添加劑主要品種行業(yè)市場規(guī)模為1279億元，同比+4.9%，16-20年CAGR為5.5%，其中2020年添加劑出口規(guī)模35億美元（約人民幣242億元），占銷售額的19%，眾多子賽道與國內(nèi)外市場共同形成我國食品添加劑千億大市場。從發(fā)展趨勢上，我國食品添加劑行業(yè)逐步規(guī)范成形并穩(wěn)步發(fā)展，供給端看，工業(yè)技術(shù)發(fā)展、行業(yè)標準完善、相關(guān)法律法規(guī)健全以及參與企業(yè)數(shù)量不斷增長，需求端看，消費者對“快捷”、“健康”、“安全”的追求以及不斷涌現(xiàn)的對預(yù)制菜、無糖飲料、零添加調(diào)味品等新興品類的需求，共同推動了食品添加劑行業(yè)市場規(guī)模的不斷擴張及種類的不斷迭代豐富。趨勢研判：安全是底線，健康是訴求經(jīng)營模式：購買者與使用者的不一致使得食品添加劑的消費鏈條存在模糊地帶，進而可能滋生食品安全問題。大部分食品添加劑的銷售本質(zhì)上是B2B2C的生意，直接購買者（食品制造企業(yè)、餐飲企業(yè)等）與最終使用者（C端個人及家庭消費者）的身份與利益不一致，使得處在中間環(huán)節(jié)的部分廠商缺乏食品添加劑健康化與安全化的動力，而是更加傾向于追求以較低成本提高產(chǎn)品價值、擴大產(chǎn)品銷路，進而滋生各種非法使用添加劑的行為。匯總分析全國31個省級市場監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)，可看到食品添加劑導(dǎo)致的食品不合格項目占比較高（18-20年為食品項目不合格的第一/第三/第三大原因），導(dǎo)致了消費者對食品添加劑聞之色變，桎梏行業(yè)發(fā)展。如何解決上述核心矛盾成為影響行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵，1）監(jiān)管側(cè)：通過法律法規(guī)提升中間環(huán)節(jié)進、存、用的信息透明度，并支持安全、健康的添加劑品種發(fā)展，通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們看到在監(jiān)管趨嚴的背景下，2018-2020年食品添加劑導(dǎo)致的食品不合格項目占比逐年下降（2018-2020年分別為27.9%/23.5%/20.3%），規(guī)范管理取得初步成效；2）需求側(cè)：消費升級與宣傳教育之下，消費者的辨別能力與健康素養(yǎng)持續(xù)提升，將有效倒逼B端企業(yè)規(guī)范使用添加劑并選擇更加健康的添加劑。監(jiān)管側(cè)：安全是第一要義監(jiān)管體系：多年發(fā)展完善之下，我國形成一法、多規(guī)、多標準的食品添加劑監(jiān)管體系。我國現(xiàn)行的食品添加劑相關(guān)法律規(guī)范體系以2021年修訂的《食品安全法》為依托、以2014年頒布的《食品添加劑使用標準》（GB2760-2014）國標為核心進行規(guī)范管理，并向以下兩個方向不斷完善：1）安全問題上管理規(guī)范化、嚴格化：在食安法及添加劑國標的基礎(chǔ)上，各部門陸續(xù)出臺細化的監(jiān)管規(guī)范以保障添加劑的安全使用，在生產(chǎn)端（添加劑使用、檢測等）與銷售端（添加劑標識、公示等）強調(diào)嚴格落實，近日（2022.11.11日）國家市場監(jiān)管總局新發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范餐飲服務(wù)提供者食品添加劑管理的公告（征求意見稿）》，要求強化餐飲企業(yè)對食品添加劑的采購、存放、使用行為，嚴格依法、依規(guī)、符合標準，鼓勵餐飲服務(wù)提供者向消費者承諾規(guī)范使用食品添加劑、公示食品添加劑使用情況。2）品類支持上趨向天然化、健康化：國家《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》明確提出鼓勵“安全食品添加劑”、“天然食品添加劑、天然香料新技術(shù)開發(fā)與生產(chǎn)”。海外對比：我國食品添加劑的許可較為謹慎，安全性為第一考量。同大多數(shù)發(fā)達國家相似，我國食品添加劑的使用采取許可制度，從已批準總數(shù)來看，2014年頒布的食品添加劑國標(GB2760-2014)中的許可數(shù)目為2300余種，2021年增加至2400余種，高于日本（1535種），但遠低于美國（近4000種）。從新增批準數(shù)量看，2015-2021年間我國累計新增獲批的食品添加劑約216種，其中獲批擴大適用范圍/使用量的食品添加劑占比61%，新品類僅占比39%。從標示規(guī)范看，我國要求需在預(yù)包裝產(chǎn)品中標明所使用的食品添加劑名稱，鼓勵餐飲服務(wù)提供者向消費者承諾規(guī)范使用食品添加劑、公示食品添加劑使用情況，美、日有部分食品添加劑可僅在包裝上標明用途或豁免標示。據(jù)中國工程院院士孫寶國的著作《躲不開的食品添加劑》，中國對食品添加劑的審批與準入嚴格、謹慎，“除了按照中國法定程序進行安全性評價和品種審批之外，還有一個不成文的規(guī)矩，就是一般國際上有兩個以上發(fā)達國家批準使用的食品添加劑中國才會批準”，從規(guī)范與監(jiān)管的角度保障食品添加劑的安全。需求側(cè)：健康是核心訴求消費升級大勢所趨，健康產(chǎn)品市場保持快速增長。2019年我國人均GDP突破1萬美元，進入消費升級加速期，支撐居民消費由“數(shù)量需求”向“質(zhì)量需求”轉(zhuǎn)變，健康產(chǎn)品的消費市場規(guī)模持續(xù)增長，2021年我國健康食品零售市場規(guī)模達8742億元，同比增長7%，其中，營養(yǎng)/功能強化型產(chǎn)品、天然產(chǎn)品及無有害成分的產(chǎn)品市場相對成熟，2016-2021年市場規(guī)模復(fù)合增速分別為4%/6%/4%，有機產(chǎn)品與含健康成分的產(chǎn)品仍處快速增長期，2016-2021年市場規(guī)模復(fù)合增速分別為13%/18%；分品類看，低糖/無糖飲料、功能飲料、含益生菌產(chǎn)品等均有廣闊發(fā)展空間。健康化產(chǎn)品的發(fā)展既映射了飲食健康化的趨勢，同時亦將從需求端推動食品添加劑向品質(zhì)化、健康化升級。消費意識轉(zhuǎn)變及健康素養(yǎng)提升促進食品添加劑向健康化不斷發(fā)展。消費意識：消費升級之下，疫情加速了消費者意識的健康化轉(zhuǎn)變，據(jù)Mintel，疫情之后67%/65%的受訪者增加了學(xué)習(xí)健康知識與健康飲食的行為，蓋普索2022年定量調(diào)研亦顯示健康成為消費者對食物最主要的訴求。健康素養(yǎng)：據(jù)第十八屆中國食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會，文化程度的提升將顯著提升消費者對于食品添加劑的關(guān)注度以及風(fēng)險感知，我國居民受教育水平的持續(xù)提升帶動了健康素養(yǎng)水平的提升，消費者對于食品添加劑的利弊形成更完善的認識，并將進一步推動食品食品添加劑的健康化之路向前推進。食品安全事件是強化消費者健康教育與意識強化的重要契機，需在正確認識的基礎(chǔ)上理性看待。近幾年食品安全事件引發(fā)公眾對食品添加劑的關(guān)注，如三鹿三聚氰胺事件、雙匯瘦肉精事件、白酒塑化劑事件等，以及2022.10月因短視頻平臺博主辛吉飛發(fā)布食品添加劑勾兌制作食品的視頻，而引發(fā)的關(guān)于海內(nèi)外調(diào)味品添加劑標準的熱議。我們認為，關(guān)于食品安全的討論及其所引起的法律及輿論層面的關(guān)注，成為消費者強化食品添加劑安全性與健康性甄別能力的重要契機，倒逼上游生產(chǎn)者及購買者規(guī)范食品添加劑的生產(chǎn)與使用，使得食品添加劑真正做到安全、健康，促進添加劑向健康化的方向進行迭代。另一方面，監(jiān)管機構(gòu)及媒體等亦須引導(dǎo)討論在理性的基礎(chǔ)上進行，消費者需正確認識添加劑的利與弊。食品添加劑健康化趨勢下的投資機遇添加劑行業(yè)在監(jiān)管規(guī)范與健康需求的共同推動下向著“安全、健康”方向發(fā)展。分品類看，防腐劑/膨松劑/甜味劑是導(dǎo)致抽檢食品不合格的主要添加劑品類，在家庭端，調(diào)味品（如味精、雞精、醬油等）中的增鮮劑亦是公眾長期關(guān)注的焦點。本文對監(jiān)管層與消費者核心關(guān)注的防腐劑、增鮮劑、甜味劑三大品類的健康迭代方向進行分析，我們看到在監(jiān)管的逐步趨嚴與消費者健康素養(yǎng)的逐步提升之下，食品添加劑行業(yè)沿著規(guī)范、安全、健康的趨勢向前發(fā)展，添加劑龍頭及下游食品飲料龍頭亦有望通過把握添加劑的健康化迭代機遇，實現(xiàn)新發(fā)展。從添加劑內(nèi)部的品類迭代趨勢上，我們認為“健康化”是大勢所趨，“性價比”是迭代催化劑。本文通過分析對比三類食品添加劑（防腐劑、增鮮劑、甜味劑）內(nèi)部的品類迭代趨勢，我們認為：1）兼具性價比的健康添加劑最具增長潛力：代表品類主要為甜味劑中的性價比突出的健康化品種，如合成甜味劑中的安賽蜜、三氯蔗糖以及部分天然甜味劑（赤蘚糖醇、甜菊糖），同時滿足消費端的健康化需求與采購端的性價比需求，迎來快速發(fā)展期；2）形成極致健康化標簽的零添加產(chǎn)品風(fēng)起：某些食品添加劑中的健康化品類價格較高，對其發(fā)展造成影響，如防腐劑中的天然防腐劑（健康但缺乏性價比），在此背景下，防腐劑零添加

（通過生產(chǎn)工藝實現(xiàn)）因其健康化標簽更為顯著，市場蓬勃增長。供給端，食品添加劑全球通用、制造屬性強，中國企業(yè)憑借性價比優(yōu)勢在全球市場占據(jù)優(yōu)勢，龍頭通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局/技術(shù)積累/規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)高占有率。食品添加劑的使用主要源自于食品的外部化（包裝化、餐飲化等），歐美等發(fā)達國家是國內(nèi)食品添加劑企業(yè)早期發(fā)展的主要市場，國內(nèi)企業(yè)依靠中國市場相對低廉的原料、勞動力等，成本競爭力相對突出，國內(nèi)企業(yè)在健康添加劑品類的全球市場中亦占據(jù)領(lǐng)先份額，如2021年寧波王龍、醋化股份

等國內(nèi)企業(yè)的山梨酸鉀產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的80%，YE龍頭安琪酵母全球產(chǎn)能市占率第一（超25%），甜味劑中，金禾實業(yè)、山東康寶、科宏生物占據(jù)三氯蔗糖全球市場份額的第一、二、四名，醋化股份、金禾實業(yè)在安賽蜜全球市場中形成雙寡頭格局，2019年三元生物、保齡寶在全球赤蘚糖醇市場排名第一、第三。隨著研發(fā)、生產(chǎn)、加工、制造工藝的漸進性積累，國內(nèi)企業(yè)出口優(yōu)勢逐步從性價比過渡至定價、技術(shù)等多維度領(lǐng)先的綜合優(yōu)勢，目前我國成為諸多食品添加劑的全球生產(chǎn)中心。當下國內(nèi)食品添加劑健康化浪潮迭起，為國內(nèi)企業(yè)提供了新一輪增長動能。防腐劑：防腐劑健康化、零添加風(fēng)起防腐劑在食品安全保障中扮演重要角色，全球市場呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。微生物是導(dǎo)致食品安全問題的主要因素之一，據(jù)國家市場監(jiān)管總局，微生物超標是導(dǎo)致食品抽檢不合格的前三大原因之一（2018-2022年占所有不合格批次的28%/24%/21%）。食品防腐劑是指能通過抑制微生物的感染和繁殖從而防止食品腐敗變質(zhì)、延長食品儲存期的一類食品添加劑，防腐劑是防止食物腐壞、保障食品安全的方式之一，合理使用防腐劑利大于弊。食物防腐方式多種多樣，包括腌漬、高溫、低溫、脫水等，但不同方法的適用對象與條件均有其局限性，防腐劑一般不改變食品本身的口味及外形，且其殺菌抑菌的能力更強，是適用范圍最廣的一種防腐方式，在全球防腐劑應(yīng)用中，抗微生物相關(guān)的功能需求占比約3/4，防腐劑在全球食品安全中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。近年來食品添加劑過量使用等食品安全事件導(dǎo)致消費者對食品添加劑的安全性仍產(chǎn)生負面看法，我們認為不應(yīng)拋開劑量談毒性，據(jù)《科技日報》，食品添加劑的安全性評價中，系通過動物實驗得到不產(chǎn)生任何不良影響的劑量，再除以保護系數(shù)（一般是100倍），作為對人體安全的劑量。另一方面，部分防腐劑的安全性易被公眾忽視，據(jù)《山梨酸及其鹽的防腐作用》（裴堃，2008），山梨酸鉀的毒副作用僅為食鹽的1/2，是國際公認安全的防腐劑。防腐劑主要分為兩大類型：化學(xué)防腐劑：防腐功能顯著、抑菌范圍廣泛、種類豐富且價格較低，但是過量攝入對人體健康可能造成損害，具體看：1）無機鹽防腐劑（亞硝酸鹽、硝酸鹽、亞硫酸等）通過破壞微生物的細胞結(jié)構(gòu)進行保鮮、保色，但是對人體健康易造成影響，需精準把控用量；2）酸性防腐劑（苯甲酸及其鹽類、山梨酸及其鹽類）在酸性環(huán)境中可較好發(fā)揮防腐功能，且毒性較弱，尤其是山梨酸鉀，較苯甲酸鈉PH適用范圍更廣、毒性更低，是最安全的防腐劑之一；3）酯類防腐劑（如對羥基苯甲酸酯類）的PH適用范圍較酸類更廣且安全性較高（毒性高于山梨酸鈉但低于苯甲酸鈉），但缺點在于水溶性差且自身具有一定氣味。天然防腐劑：主要利用植物、動物或微生物的代謝產(chǎn)物等為原料，通過酶法轉(zhuǎn)化、發(fā)酵等生產(chǎn)技術(shù)而制成，抗菌性強、安全性高、熱穩(wěn)定性好，但抑菌范圍相對局限且價格較高。綜上，從安全性上，天然防腐劑、山梨酸鈉、酯類防腐劑較優(yōu)，但亦具有一定缺點（天然防腐劑抑菌范圍窄、價格偏高，酯類防腐劑略有氣味），一般而言，國標允許范圍內(nèi)的添加劑按照用量標準進行使用即可充分保障安全性。海外對比：世界各國的防腐劑應(yīng)用種類各有不同，與美國相比，我國在常用化學(xué)合成及天然食品防腐劑的使用種類、規(guī)定用量和應(yīng)用領(lǐng)域上差別不大，但國際上對苯甲酸及其鹽類的使用存在一定爭議。健康與安全層面：苯甲酸及其鹽類的攝入量在ADI值范圍內(nèi)時對人體無害，超量攝入則具有毒性。據(jù)《食品添加劑手冊》，人體每日每千克體重允許攝入的苯甲酸及其鹽類的ADI量為0-5mg/kg，60kg的成年人每日容許攝入量約為0-0.3g，當攝入量在此值范圍內(nèi)時，75-80%的苯甲酸可很快被降解并在10-14h內(nèi)全排出體外，長期攝入過量的苯甲酸及其鹽類可能會引起人慢性苯中毒，癥狀主要表現(xiàn)為神經(jīng)衰弱、記憶力衰退、再生障礙性貧血等。我國及美國均規(guī)定苯甲酸及其鹽類在食品中的添加量不得高于1g/kg，日本規(guī)定苯甲酸及其鹽類只可用于人造黃油、魚子醬、糖漿、醬油、軟飲料、果醬和濃縮果汁中。據(jù)Fcat.MR數(shù)據(jù)，2021年全球食品防腐劑市場規(guī)模約28億美元（約195億人民幣），下游肉類及烘焙需求貢獻了全球食品防腐劑行業(yè)超50%的收入，預(yù)計2022-2031年全球食品防腐劑市場CAGR約3.9%，將于2031年達到41億美元（約285億人民幣）。其中苯甲酸及其鹽類與山梨酸及其鹽類是重要的化學(xué)防腐劑，2021年全球苯甲酸鈉/山梨酸鉀銷售收入為19/26億元人民幣，預(yù)計2022-2030年CAGR為3.3%/4.8%，山梨酸及其鹽類安全性顯著但價格略高，滲透率有望小步提升，此外天然防腐劑的市場規(guī)模亦在持續(xù)增長，但由于價格高昂，天然防腐劑的市場規(guī)模增速（2014-2020年CAGR為3.5%）呈現(xiàn)出相對平穩(wěn)的態(tài)勢。從競爭格局來看，苯甲酸（及其鹽類）與山梨酸（及其鹽類）均呈現(xiàn)高集中、中國企業(yè)占優(yōu)的局面，1）苯甲酸及其鹽類：按銷售收入，2021年全球五大苯甲酸/苯甲酸鈉制造商集中度已提升至93.3%/79.1%（同比+4.4/6.9pct），中國企業(yè)占半壁江山（分別占51%/40%），2021年FoodTalks全球食品防腐劑企業(yè)榜顯示，德企LANXESS為全球第一梯隊，國內(nèi)龍頭中武漢有機、王龍集團、醋化股份等市占率亦處前列；2）山梨酸及其鹽類：據(jù)FoodTalks，目前我國是山梨酸（鉀）的第一大生產(chǎn)國，2021年實際產(chǎn)量約8萬噸，約占全球總產(chǎn)量的80%，新思界則指出2020年我國產(chǎn)能占全球的95%左右，其中寧波王龍和醋化股份龍頭地位穩(wěn)固，金能科技、潤普食品處于第二梯隊。迭代趨勢：健康化防腐劑發(fā)展為大勢所趨，但增速受制于其高昂的價格，在此背景下，醬油、無糖飲料等應(yīng)用領(lǐng)域通過“工藝防腐”逐步向防腐劑零添加發(fā)展。目前海天、千禾、李錦記、龜甲萬等品牌均推出“零添加”醬油，國內(nèi)眾多無糖飲料品牌也逐步實現(xiàn)了防腐劑零添加，其中元氣森林是國內(nèi)首家在碳酸飲料中不添加防腐劑的食品企業(yè)。隨著消費者對食品安全、健康意識的增強，國內(nèi)“防腐劑零添加”的醬油、飲料等產(chǎn)品受到消費者青睞。1）防腐劑零添加醬油：據(jù)千禾官方微信平臺，醬油實現(xiàn)防腐劑零添加的原理在于：1）醬油釀造過程中如高溫蒸煮等程序可以殺菌，后續(xù)發(fā)酵、成品裝罐過程中嚴格控制無菌環(huán)境可避免醬油被雜菌污染；2）醬油在釀造過程中水解產(chǎn)生乙醇和各種氨基酸及苯丙酮酸、苯乙酸及苯甲酸等物質(zhì)，本身具備一定防腐抑菌能力；3）醬油中的可溶性無鹽固形物，包括可溶性蛋白質(zhì)、多肽、寡肽、維生素、礦物質(zhì)等，可以抑制水活度，從而抑制微生物生長，達到保鮮目的；4）醬油釀造過程中會加入較多鹽，鹽具有極強殺菌能力，保證了釀造醬油不添加防腐劑也可以較長時間保鮮。2）防腐劑零添加無糖飲料：不同于醬油在釀造過程中通過發(fā)酵產(chǎn)生殺菌物質(zhì)及通過加鹽抑制微生物達到防腐效果，無糖飲料實現(xiàn)防腐劑零添加的主要途徑是借助生產(chǎn)流程的無菌化處理以及無菌灌裝技術(shù)。酸性飲料無菌熱灌裝技術(shù)：元氣森林采用無菌碳酸灌裝技術(shù)，引進“吹瓶機”以保證瓶子即吹即用避免污染，同時配備無菌水設(shè)備以保證水源經(jīng)過RO反滲透凈水機、無菌水設(shè)備的過濾滅菌后達到純凈效果，此外還引入了“無菌一體機”，以實現(xiàn)空瓶、瓶蓋的殺菌清洗等功能，實現(xiàn)領(lǐng)先的Log6（微生物污染概率<1/1000000）微生物控制水平。中性飲料無菌冷灌裝技術(shù)：相比碳酸飲料，茶飲料等中性飲料對無菌生產(chǎn)及灌裝技術(shù)要求更高，農(nóng)夫山泉早在2011年即搭建了Log6無菌冷灌裝生產(chǎn)線用于生產(chǎn)東方樹葉無糖茶。對待“零防腐劑”產(chǎn)品應(yīng)當理性、辯證。一方面，“零添加劑≠安全健康”，食品的腐敗與防腐對消費者的健康具有直接影響，盲目追求“零防腐劑”并非是理性的健康觀念，大部分食品的生產(chǎn)、包裝難以實現(xiàn)完全的無菌，防腐是保障食品安全的關(guān)鍵一環(huán)。另一方面，“零防腐劑≠零防腐”，一些食品中雖未加入傳統(tǒng)意義上的化學(xué)合成防腐劑，但是為防止微生物超標仍會通過添加大量的鹽、糖、酒精等實現(xiàn)防腐功能，對人體健康仍會造成危害。增鮮劑：酵母提取物具增長潛力增鮮劑（又稱鮮味劑）是指具有鮮美的味道、可用于補充或增強食品風(fēng)味的一類物質(zhì)。目前我國常用的增鮮劑約有40余種，根據(jù)其來源可分為動物性、植物性、微生物和化學(xué)合成增味劑等，根據(jù)其發(fā)展順序可分為第一代鮮味劑（谷氨酸鈉）、第二代鮮味劑（I+G）和第三代非添加劑的天然添加物（動植物蛋白質(zhì)水解物、酵母提取物YE）等。迭代趨勢：增鮮劑沿著高效、健康兩條路徑迭代發(fā)展。第一代鮮味劑味精系人工提取谷氨酸鈉所得，穩(wěn)定性好、價格較低，聯(lián)合國糧農(nóng)組織和世界衛(wèi)生組織認為，味精食用安全，無須限量的規(guī)定，但實際消費中，味精對人體健康的影響問題一直存在較多爭議，據(jù)《食品工業(yè)科技》：1）味精長時間處于高溫下（120℃以上）易變?yōu)榻构劝彼徕c，產(chǎn)生致癌物質(zhì)；

2）過量攝取可能具有毒性作用，包括肥胖、高胰島素血癥、中樞神經(jīng)系統(tǒng)和生殖系統(tǒng)異常及腎損傷等。第二代鮮味劑I+G（呈味核苷酸類）口感豐富、鮮度高，鮮味閾值顯著低于味精（提鮮效率更高），與味精混合使用后提鮮效果可提升20-30倍，俗稱“強力味精”，提鮮性價比具有顯著優(yōu)勢，隨著餐飲市場的擴張實現(xiàn)較快發(fā)展；第三代YE（酵母提取物）為天然提取的增鮮物質(zhì)，不屬于食品添加劑范疇，其以高蛋白的食用酵母為原料，利用現(xiàn)代生物技術(shù)通過酵母細胞自溶破壁/酵母自身的酶系/酶制劑等對細胞質(zhì)進行水解，為更加天然、健康的提鮮物。海外對比：YE具有強健康屬性，不屬于食品添加劑范疇，乘勢零添加、發(fā)展空間廣闊。和味精、I+G相比，YE是食品而非食品添加劑，可在零添加產(chǎn)品的生產(chǎn)中發(fā)揮增鮮、美味的功能。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，21年國內(nèi)YE在鮮味劑中的滲透率在10%左右，而歐美日等發(fā)達國家市場中YE在鮮味劑中的占比在30-40%左右，據(jù)阿爾法工廠研究院，全球平均滲透率在22%左右。酵母抽提物是更加天然的增鮮提味物質(zhì)，最大優(yōu)勢在于可在提鮮同時滿足減鹽、降糖、減脂的需求，在消費健康化風(fēng)潮下具有廣闊的發(fā)展空間。1）天然屬性、更加健康：

YE是從酵母中提取的天然物質(zhì)，包含18種以上氨基酸、多種微量元素和維生素等有效成分，而味精為以谷氨酸鈉為主要成分的化工添加劑；2）提鮮同時實現(xiàn)減鹽、減糖、減脂：

YE可以增強人體味覺中的鮮味受體接收功能，增強鮮味感知時間，進而幫助消費者日常飲食中在減少鹽分攝入的同時感受到相同程度的咸味。與之類似，YE亦可提升食物味道的持久度，提升食品乳脂感，進而在減糖、減脂同時保持食物口感。據(jù)Springer官網(wǎng)，YE可在保持食物風(fēng)味一致同時減少30%的鹽、糖及脂肪攝入。YE對味精等傳統(tǒng)增鮮劑的替代為大勢所趨，根據(jù)我們的測算國內(nèi)YE年需求量的理論空間在30-40萬噸左右，較21年10萬噸左右的年產(chǎn)量仍有2-3倍提升空間，未來增長空間廣闊。我們認為，伴隨著消費者健康意識增強，YE有望逐步完成市場導(dǎo)入，下游滲透率在低基數(shù)下具備較大提升空間。我們從下游應(yīng)用的角度測算國內(nèi)YE市場空間。YE作為一種具有提鮮、平衡異味作用的純天然鮮味劑，廣泛運用于調(diào)味品及食品加工各領(lǐng)域，我們匯總醬油、食醋、調(diào)味醬、方便面、餅干、肉制品等YE重點下游行業(yè)，并假設(shè)YE在各下游行業(yè)的滲透率可達到30%-40%左右（為目前歐美主要國家YE滲透率水平），則國內(nèi)YE年需求量的理論空間在30-40萬噸左右，較21年10萬噸左右的年產(chǎn)量仍有2-3倍增量空間。競爭格局：YE是將酵母細胞內(nèi)的蛋白質(zhì)降解為氨基酸和多肽，將核酸分解為核苷酸的產(chǎn)物，為酵母的深加工產(chǎn)品，酵母菌種及生產(chǎn)工藝的積淀、酵母自溶生產(chǎn)環(huán)節(jié)的Know-how是核心壁壘，在酵母生產(chǎn)環(huán)節(jié)菌種、生產(chǎn)工藝的漸進性積累是進入YE市場的先決條件。安琪酵母為全球最大的YE生產(chǎn)商，據(jù)公司年報，安琪2021年YE年產(chǎn)能約8.3萬噸，占全球產(chǎn)能比例超過25%，國內(nèi)市場份額超過60%，已奠定市場領(lǐng)先地位，有望最大程度享受行業(yè)擴容紅利。甜味劑：無糖化消費趨勢下多品類乘勢而上甜味劑乘勢“減糖”的全球化趨勢快速發(fā)展。據(jù)《食品甜味劑科學(xué)共識（2022）》，甜味劑是能夠賦予食品甜味、只提供較少能量或不提供能量的食品添加劑。世界衛(wèi)生組織(WHO)于2015年發(fā)布《成年人和兒童食糖攝入指南》，指出游離糖的攝入會導(dǎo)致人體總能量攝入過多，降低高營養(yǎng)素形式能量的攝入，從而導(dǎo)致II型糖尿病、心腦血管疾病、高血壓、齲齒患病風(fēng)險。世界多國出臺針對高糖領(lǐng)域食品的征稅政策，通過抬升飲料零售價格、鼓勵廠商引入代糖、強化消費者減糖教育等推進減糖，中國雖無糖稅，但也出臺相關(guān)政策推行減糖，2019年國務(wù)院發(fā)布的《健康中國行動（2019-2023）》亦提出，“提倡食品生產(chǎn)經(jīng)營者使用食品安全標準允許使用的天然甜味物質(zhì)和甜味劑取代蔗糖”、“提倡城市高糖攝入人群減少食用含蔗糖飲料和甜食，選擇天然甜味物質(zhì)和甜味劑替代蔗糖生產(chǎn)的飲料和食品”。目前我國批準使用的甜味劑有二十余種，包括天然營養(yǎng)型甜味劑（赤蘚糖醇、木糖醇、麥芽糖醇等）、天然非營養(yǎng)型甜味劑（甜菊糖苷、羅漢果甜苷、甘草酸銨等）和合成甜味劑（甜蜜素、糖精、阿斯巴甜、安賽蜜、三氯蔗糖等）。據(jù)智研咨詢，2021年我國甜味劑產(chǎn)量25.3萬噸，同比+9.5%，17-21年CAGR為9.7%，成本優(yōu)勢與減糖健康趨勢下，仍處較快增長期。海外對比：部分合成甜味劑的健康問題具有爭議性，我國合成甜味劑的品類較多但均規(guī)定了使用劑量以保障安全。美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）針對安賽蜜、阿斯巴甜、紐甜、食用糖精和三氯蔗糖等5種非營養(yǎng)性甜味劑制定了日容許攝入量。針對有致癌風(fēng)險的甜蜜素，美日等國已明確禁用，而在我國、歐盟等地仍允許使用，但對其日最大攝入量進行嚴格規(guī)定。此外，針對其他人工合成甜味劑，我國對日最大攝入量均進行規(guī)定，以保障使用安全。迭代趨勢：成本優(yōu)勢推動合成甜味劑增長，健康優(yōu)勢打造天然甜味劑廣闊空間。2019年，全球糖類消費中，蔗糖仍占較大份額（78%），隨著全球“減糖”運動的持續(xù)發(fā)展，我們認為甜味劑的滲透率將逐步提升，從品類趨勢上：

1）合成甜味劑：相較蔗糖，合成甜味劑價甜比更高（成本更低）、不升糖（更健康）且應(yīng)用場景更廣泛，合成甜味劑經(jīng)歷了從糖精→甜蜜素→阿斯巴甜→安賽蜜→三氯蔗糖的迭代發(fā)展，在口味（更像蔗糖）與安全（對健康影響更?。┓矫娉掷m(xù)優(yōu)化，從具體品類看，糖精、甜蜜素、阿斯巴甜作為前三代合成甜味劑，價甜比低、性價比高，仍是使用較多的合成甜味劑（2019年在全球合成甜味劑產(chǎn)量中占比12%/46%/16%），但是因安全性不足，產(chǎn)銷量增長動能較弱（16-19年我國阿斯巴甜產(chǎn)量年復(fù)合增速為-14%），安賽蜜與三氯蔗糖作為第四、五代合成甜味劑，相對安全且價甜比高，產(chǎn)量增速較快（16-19年產(chǎn)量CAGR分別為10%/19%）。2）天然甜味劑：健康進階產(chǎn)品，高安全性打開未來成長空間，甜菊糖苷/赤蘚糖醇優(yōu)勢更加突出。相較于合成甜味劑，天然甜味劑憑借更好的口感及更優(yōu)的健康屬性加速增長，據(jù)英敏特，2010-2020年全球天然甜味劑的使用量占比由8.2%上升至29.4%。在我國，隨著下游無糖飲料等健康消費市場的崛起，高甜度與高價甜比的甜菊糖苷市場加速擴容，據(jù)觀研天下，預(yù)計2020-2027年我國甜菊糖苷市場規(guī)模CAGR為12.5%，顯著高于全球水平

（8.4%）；赤蘚糖醇甜度與價甜比較低，多作為健康化的填充甜味劑同其他高倍甜味劑進行復(fù)配，2015-2019年我國赤蘚糖醇產(chǎn)量CAGR為29.7%，增速亦高于全球水平（14.5%）。據(jù)IHS，2016年我國高倍甜味劑產(chǎn)量占全球的77%，消費量僅占32%，我國廠商依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化/研發(fā)/成本優(yōu)勢，成為全球甜味劑的主要生產(chǎn)國與出口國，同時依托于國內(nèi)健康化飲食的浪潮，有望實現(xiàn)快速成長。1）三氯蔗糖、安賽蜜：金禾實業(yè)為龍頭，其憑借生產(chǎn)技術(shù)突破（提升品質(zhì)、獲得率、穩(wěn)定性），并向上游布局三氯蔗糖（主要原材料為氯化亞砜與DMF）與安賽蜜（主要原材料為雙乙烯酮）的配套產(chǎn)能，形成品質(zhì)與成本優(yōu)勢；2）赤蘚糖醇：目前全球赤蘚糖醇產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)中心設(shè)在中國，國內(nèi)生產(chǎn)商主要有三元生物、保齡寶和諸城東曉，2019年三元生物的產(chǎn)能在全球占據(jù)33%份額，其依托中國山東領(lǐng)先的玉米（赤蘚糖醇原材料）深加工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢及勞動力優(yōu)勢，疊加生產(chǎn)工藝的不斷精進，成長為全球赤蘚糖醇生產(chǎn)制造中心，在性價比、技術(shù)等多維度形成競爭優(yōu)勢領(lǐng)跑行業(yè)；3）甜菊糖：諸城浩天、山東圣香遠、山東華仙、萊茵生物、晨光生物是國內(nèi)主要玩家，萊茵生物實現(xiàn)解決甜菊糖后苦味的技術(shù)突破，晨光生物則依托在植提行業(yè)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局甜菊糖，公司在贊比亞布局原材料基地、并在甜葉菊溶劑中提取出di-CQA新成分，通過上游原材料基地的全球性布局、多種類提取降低產(chǎn)品綜合成本，形成競爭優(yōu)勢。重點公司分析安琪酵母在國內(nèi)酵母市場以61%的市占率穩(wěn)居第一，同期全球市占率19%，位居第二。安琪酵母憑借在酵母生產(chǎn)環(huán)節(jié)菌種、生產(chǎn)工藝的漸進性積累，向下游延展進入酵母抽提物市場，目前已經(jīng)成長為全球最大的酵母抽提物（YE）供應(yīng)商。據(jù)公司年報，安琪2021年YE產(chǎn)能約8.3萬噸，占全球產(chǎn)能比例超過25%，國內(nèi)市場份額超過60%。YE作為更加天然的增鮮提味物質(zhì)，可以替代味精，在提鮮同時滿足減鹽、降糖、減脂的需求，在健康化消費趨勢下有望充分受益，實現(xiàn)滲透率的快速提升。短期看，添加劑輿論事件引發(fā)消費者對配料表的關(guān)注，酵母抽提物有望間接受益。YE為酵母深加工產(chǎn)品，本質(zhì)上仍為食品而非添加劑，相較味精、I+G等化學(xué)添加劑更加天然健康，有望充分受益消費者對添加劑關(guān)注度的提升，實現(xiàn)對味精等化學(xué)增鮮劑的加速替代。中長期看，健康化消費趨勢YE對味精等傳統(tǒng)增鮮劑的替代為大勢所趨，我們預(yù)計國內(nèi)YE需求量的理論空間在30-40萬噸左右，較21年10萬噸左右的產(chǎn)量仍有2-3倍提升空間，未來增長空間廣闊。晨光生物晨光生物：植物提取行業(yè)龍頭，海外市場開拓卓有成效。公司深耕天然植物提取物細分領(lǐng)域，目前形成了成熟的多品種發(fā)展模式，其中：1）主力產(chǎn)品：辣椒紅（著色劑）、辣椒精

（香精）、葉黃素（著色劑、營養(yǎng)劑）已位居世界第一；2）梯隊品種：公司持續(xù)打造出花椒提取物、甜菊糖、番茄紅素、姜黃素、葡萄籽提取物、迷迭香提取物等規(guī)模較大的第二梯隊品種目前仍處上升階段。公司在打造大單品的過程中不斷強化核心能力，形成可復(fù)制的擴品種發(fā)展路徑，未來將有更多品種位居世界第一或前列，逐步實現(xiàn)“十個左右世界第一或前列產(chǎn)品”的階段目標。中長期看，公司有望向下游保健品、中藥或相關(guān)配方業(yè)務(wù)延伸，發(fā)展平臺廣闊。隨著研發(fā)、生產(chǎn)、加工、制造工藝的漸進性積累，晨光生物已然構(gòu)筑研發(fā)實力及良好的成本控制能力等綜合制造優(yōu)勢：

1）研發(fā)實力強勁，提取物綜合利用率行業(yè)領(lǐng)先，依靠技術(shù)領(lǐng)先在提取過程中節(jié)約成本。在辣椒紅/辣椒精的生產(chǎn)中，公司以獨創(chuàng)成套加工設(shè)備和高效逆流連續(xù)萃取工藝實現(xiàn)了