化妝品防曬劑行業(yè)之科思股份研究報告

化妝品防曬劑行業(yè)之科思股份研究報告1、公司亮點：全球防曬劑隱形龍頭1.1、業(yè)務(wù)梳理：防曬劑&合成香料雙主業(yè)公司成立于2000年，主要產(chǎn)品包括防曬劑等化妝品活性成分、合成香料?？偛课挥谀暇瑫r在江蘇省宿遷市、安徽省馬鞍山市建立制造基地。2015年，子公司安徽圣諾貝的GMP體系通過美國FDA認證。2016年，公司在新三板成功掛牌。2020年，公司銷售額突破10億并成功于創(chuàng)業(yè)板上市。產(chǎn)品進入國際主流市場體系。防曬劑等化妝品活性成分主要客戶包括帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔、歐萊雅、默克、強生等大型跨國化妝品公司和專用化學品公司；合成香料主要客戶包括奇華頓、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露潔等全球知名香料香精公司和口腔護理品公司。公司為全球化學防曬劑制造龍頭，是國內(nèi)少數(shù)通過美國FDA審核和歐盟化妝品原料規(guī)范（EFfCI）認證的日用化學品原料制造商之一；防曬劑產(chǎn)品市場占有率快速提升，市場份額由2017年的20.65%提升至2019年的27.88%。1.2、競爭優(yōu)勢：產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢，獲國際原料巨頭/品牌方認可1.2.1、產(chǎn)品：品質(zhì)、價格具有國際競爭力防曬劑：品線豐富、覆蓋UVA、UVB所有波段公司防曬劑產(chǎn)品線豐富，涵蓋UVA、UVB的所有波段，覆蓋目前市場上主要化學防曬劑品類，并且公司生產(chǎn)的阿伏苯宗具有一定的市場競爭力、相較發(fā)達國家廠商具有更優(yōu)的成本優(yōu)勢。此外，公司還生產(chǎn)部分防曬劑原料產(chǎn)品，在原料端具有成本優(yōu)勢。深耕香精香料二十余年、主力產(chǎn)品鈴蘭醛競爭力強公司深耕香料香精行業(yè)二十余年，公司是國內(nèi)較早投入生產(chǎn)對甲氧基苯甲醛、鈴蘭醛、對甲基苯乙酮、2-萘乙酮等合成香料產(chǎn)品的企業(yè)，之后又投產(chǎn)了合成茴腦、擴產(chǎn)并技術(shù)升級鈴蘭醛等產(chǎn)品，產(chǎn)品具備較強的市場競爭力，與眾多國際知名香料香精公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，在合成香料產(chǎn)品具有較強競爭力。公司生產(chǎn)的鈴蘭醛品質(zhì)可達到巴斯夫的水準，且有成本優(yōu)勢。目前全球能夠進行大規(guī)模生產(chǎn)鈴蘭醛的制造商僅有巴斯夫、克拉瑪（EmeraldKalama）和

科思股份三家。產(chǎn)品均價持續(xù)提升，擁有較好的議價能力除雙-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪(P-S)產(chǎn)品外，化妝品活性成分及其原料主要產(chǎn)品平均售價穩(wěn)步增長。阿伏苯宗(AVB)、對甲氧基肉桂酸異辛（OMC）、原膜散酯(HMS)、奧克立林（OCT）、水楊酸異辛酯(OS)2017年產(chǎn)品售價分別為

67.89/50.76/28.76/45.52/22.06元/千克。至2019年，產(chǎn)品價格分別提升為74.04/62.72/38.51/50.28/30.64元/千克。其中水楊酸異辛酯(OS)及原膜散酯(HMS)2019年價格增速分別為30.78%與24.21%。合成香料主要產(chǎn)品售價總體增長。鈴蘭醛(LLY)、合成茴腦(AT)及對甲氧基苯甲醛(PMOB)平均售價分別由2017年38.13/52.28/51元/千克增長至49.05/67.90/65.99元/千克。2019年售價增速分別為18.91%/15.95%/8.47%。1.2.2、客戶：進入巨頭全球供應(yīng)鏈體系、合作關(guān)系穩(wěn)定，與第一大客戶合作深入進入巨頭全球供應(yīng)鏈體系，合作關(guān)系穩(wěn)定下游客戶對于供應(yīng)商的篩選是個長期的過程。新的供應(yīng)商提供的產(chǎn)品，需要經(jīng)過客戶小批量、長時間的測試，確保始終擁有穩(wěn)定的質(zhì)量、大批量的供應(yīng)能力和完善的售后服務(wù)后，才能夠正式進入客戶的供應(yīng)商名單。一旦與供應(yīng)商形成穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系后不會輕易更換。公司優(yōu)質(zhì)客戶合作穩(wěn)定，2017-2019年前三大客戶均為帝斯曼、德之馨、亞什蘭，三者營收合計占比61.55%/45%/65.59%。其中帝斯曼2015年與公司簽訂協(xié)議并建立業(yè)務(wù)關(guān)系、德之馨由公司2006年通過展會和電子郵件等方式建立業(yè)務(wù)往來、亞什蘭由公司2013年通過展會和后續(xù)的郵件聯(lián)系逐步建立客戶關(guān)系，上述客戶自建立合作關(guān)系以來，合作關(guān)系保持穩(wěn)定。與大客戶帝斯曼合作深入第一大客戶帝斯曼營收占比由2017年的28.17%提升至2019年的40.52%。2015年公司與帝斯曼開啟合作，2016年與帝斯曼合作研發(fā)出P-S和P-M產(chǎn)品、完成產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)，2017年開始向帝斯曼供貨。同時，雙方簽訂10年《采購協(xié)議》，其中2018-2023