江陰銀行研究報告-區(qū)位優(yōu)勢顯著的潛力黑馬

江陰銀行研究報告：區(qū)位優(yōu)勢顯著的潛力黑馬1、公司概況1.1、全國首家上市農(nóng)商行江陰銀行為全國首家上市農(nóng)商行。江陰銀行前身為1987年成立的江陰農(nóng)聯(lián)社，2000年中國人民銀行江陰支行同意江陰農(nóng)聯(lián)社與31家鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村信用社合并，同意江陰市銀都、暨陽、澄通三家城市信用社更名并翻牌為銀都、澄豐、澄通農(nóng)村信用社，統(tǒng)一納入到江陰農(nóng)聯(lián)社并合并為一個法人。2001年中國人民銀行南京分行下發(fā)《關于在江蘇省試點組建農(nóng)村商業(yè)銀行的實施意見》，確定張家港、常熟和江陰3個縣級市先行進行組建農(nóng)村商業(yè)銀行的試點，2001年在繼承江陰農(nóng)聯(lián)社的資產(chǎn)負債基礎之上設立了江陰市農(nóng)村商業(yè)銀行，2005年公司名稱變更為江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，并于2016年9月正式在A股上市，成為全國首家上市的農(nóng)村商業(yè)銀行。江陰銀行股權結構分散，以民營股東為主。江陰位處民營經(jīng)濟發(fā)達的江蘇省無錫市，江陰銀行股東以民營股東為主，前十大股東中除北向資金外均為民營股東。截至2022年三季度末，江陰銀行單個股東最高持股比例僅有4.31%，前十大股東持股比例均維持在5%以下，整體股權結構較為分散，或對公司決策效率有影響。但以民營股東為主的分散股權結構能夠保證公司能夠市場化運轉，治理結構較獨立。管理層專業(yè)能力強，經(jīng)驗豐富且十分穩(wěn)定。江陰銀行高管團隊多為公司內(nèi)部選拔，具備豐富的業(yè)務經(jīng)驗。董事長孫偉先生早在江陰銀行改制前便在江陰農(nóng)聯(lián)社工作，多年身處在業(yè)務一線。行長宋萍女士也曾歷任江陰銀行西郊支行行長助理等職務，從業(yè)多年，具備豐富的業(yè)務經(jīng)驗與深刻的行業(yè)認知。同時，高管團隊任職年限普遍較長，董事長孫偉先生在行內(nèi)工作年限超30年，董事長任職期限也超8年。整體的高管團隊較為穩(wěn)定，可保證公司戰(zhàn)略推進的連貫性。1.2、營收增速達到上市銀行第一江陰銀行快速擴表。銀行作為一個重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模是公司盈利的重要影響因素，而農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模相較全國性銀行明顯較小。根據(jù)2022年業(yè)績快報數(shù)據(jù)，截至2022年末，江陰銀行總資產(chǎn)規(guī)模為1686.92億元，資產(chǎn)規(guī)模相對較小。但近年來江陰銀行快速擴表，2022年總資產(chǎn)同比增長10.16%，資產(chǎn)規(guī)模保持兩位數(shù)水平擴張。營收與歸母凈利潤穩(wěn)步提升，2022年前三季度營收增速達到行業(yè)第一。江陰銀行營業(yè)收入同比增速波動較大，2020年在疫情沖擊下營收出現(xiàn)負增長，隨后持續(xù)修復。2022年前三季度江陰銀行營業(yè)收入同比增長21.88%，為上市銀行中最高水平。根據(jù)2022年業(yè)績快報，2022年全年營收達到37.77億元，同比增長12.20%。四季度營收增速下滑預計受資產(chǎn)端定價下行影響，導致利息凈收入增速放緩，拖累營收增速。凈利潤增速穩(wěn)步提升，2022年歸母凈利潤同比增長26.88%。ROA穩(wěn)步提升，推動ROE有所改善。2022年前三季度江陰銀行

ROE在行業(yè)中處于較低水平，在上市銀行中位處37/42，主要是由于ROA相對較低。近年來江陰銀行ROA持續(xù)提升，ROE水平也已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。根據(jù)江陰銀行2022年業(yè)績快報，江陰銀行2022年ROE/ROA為11.89%/1.00%，較年初提升174BP/13BP。從2022年前三季度ROE拆解來看，2022年前三季度ROE較低，主要是信用減值損失拖累ROA。信用減值拖累較大的主要原因為充分考慮疫情影響計提了充足的減值，信用減值損失與平均總資產(chǎn)的比值達到了0.78%，為同期農(nóng)商行中最高水平。未來隨著疫情影響的消散與資產(chǎn)質量的持續(xù)改善，撥備計提壓力減小，撥備可逐步反哺利潤，ROE有望繼續(xù)提升。1.3、資本充足助力業(yè)務發(fā)展D-SIBs監(jiān)管框架下銀行資本面臨壓力，而江陰銀行資本充足，業(yè)務開展無憂。2022年9月央行發(fā)布我國2022年系統(tǒng)重要性銀行名單，入選的19家銀行中有7家核心一級資本充足率距離監(jiān)管要求的下限不足1PCT，商業(yè)銀行整體資本壓力較大。江陰銀行核心一級資本充足率維持在較高水平，2018年成功發(fā)行可轉債后核心一級資本充足率達到14.02%，后續(xù)雖有所下降，但整體維持較高水平。截至2022年三季度末，江陰銀行核心一級資本充足率為12.74%，距離監(jiān)管要求的7.5%還存在超5PCT的安全邊際，不會對業(yè)務開展形成限制。新巴Ⅲ落地將進一步降低江陰銀行資本消耗。我國預計將在2023年內(nèi)正式推行新巴塞爾協(xié)議Ⅲ，而新巴Ⅲ對中小企業(yè)貸款單設了85%的風險權重，相較過往100%的風險權重有所降低。而江陰銀行作為區(qū)域性農(nóng)商行，客群主要為中小微客群，在新巴Ⅲ協(xié)議框架下，業(yè)務對于資本的占用更低。2、區(qū)位優(yōu)勢顯著2.1、經(jīng)濟發(fā)展勢頭強勁江陰市隸屬于無錫市，為江蘇21個縣級市之一。江陰于1987年由國務院批準撤縣建市，歸屬于江蘇省南部的無錫市。截至2022年末，江蘇省共計21個縣級市，其中近一半的縣級市位于經(jīng)濟更為發(fā)達的蘇南地區(qū)，江陰市便隸屬于蘇南無錫市。地理位置優(yōu)越，地區(qū)經(jīng)濟增長空間大。江陰市北枕長江，南近太湖，東接常熟、張家港，西連常州，地處蘇錫?！敖鹑恰睅缀沃行?，交通便捷，地理位置優(yōu)越。隨著南沿江城際鐵路通車，江陰將納入上海半小時通勤圈，地區(qū)經(jīng)濟增長存在較大空間。江陰經(jīng)濟發(fā)展勢頭十分強勁，在經(jīng)濟最為發(fā)達的蘇南地區(qū)也出類拔萃。無錫市為江蘇省的經(jīng)濟強市，江陰市在行政區(qū)劃上歸屬于無錫市。2021年無錫市GDP達到14003億元，僅次于蘇州市。無錫市的GDP增速也保持在較高水平，2021年同比增長13.20%，高于蘇州市的12.63%，在整個蘇南地區(qū)位居第一。江陰市作為無錫市的兩個縣級市之一，經(jīng)濟實力也十分強勁。2021年江陰市GDP達到4580億元，在江蘇縣級市中僅次于昆山市，排名2/21。2021年江陰GDP同比增長11.34%，高于江蘇省8.60%的增速，在江蘇省排名13/21。江陰為我國“制造第一縣”，制造業(yè)十分發(fā)達。江蘇省為國內(nèi)制造業(yè)最為發(fā)達的地區(qū)之一，而江陰更是連續(xù)多年被評為百強縣第一名。根據(jù)中國信通院發(fā)布的2022年中國縣域工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展報告顯示，截至2022年7月31日，江陰市在中國工業(yè)百強縣中位于第二位，僅次于昆山市。人均可支配收入較高。江陰作為江蘇省強市無錫市的下屬縣級市，居民人均可支配收入處于較高水平。2021年江陰市居民人均可支配收入達到67555元，同期江蘇省居民人均可支配收入為47498元，僅為江陰市的70%。全國居民人均可支配收入更僅有江陰市的52%。房價水平為蘇州無錫下屬縣級市中最低，對人口吸引力較強，常住人口持續(xù)增長。江陰地理位置十分優(yōu)越，同時房價水平處于較低位置。近一年來江陰市二手房成交均價維持在9000-10000元/平方米之間，而蘇州無錫市下屬的其他縣級市房價水平明顯高于江陰市。蘇州下屬縣級市中房價水平最高的為昆山市，二手房成交均價在18000-19000元/平方米左右，房價最低的張家港也在15000元/平方米附近，無錫下屬的另一個縣級市宜興二手房成交均價也在13000-14000元/平方米左右。江陰得益于較低的房價水平，對人口吸引力較強，因此江陰常住人口近年來穩(wěn)步提升。2021年末江陰市常住人口達到178.20萬人，在江蘇21個縣級市中僅次于昆山市。2.2、中國制造第一縣江陰市二三產(chǎn)業(yè)各占半壁江山。從江陰市產(chǎn)業(yè)結構來看，近年來江陰市第三產(chǎn)業(yè)占比穩(wěn)步增長，第一產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)壓縮，第二產(chǎn)業(yè)占比雖有所下降，但占比仍最高。2021年江陰市第一產(chǎn)業(yè)占比僅有0.84%，相較2010年末下降近1PCT，而第三產(chǎn)業(yè)占比相較2010年末提升超8PCT至47.13%，第二產(chǎn)業(yè)占比達到52.03%。江陰產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級提質。在產(chǎn)業(yè)集群方面，江陰市擁有江陰特鋼新材料創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群，為國家級創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群試點產(chǎn)業(yè)集群。此外，江陰還擁有高端紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群、石化新材料產(chǎn)業(yè)集群以及金屬新材料產(chǎn)業(yè)集群等千億級產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)升級提質。從企業(yè)數(shù)量來看，制造業(yè)企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步提升，在江蘇所有縣級市中僅次于昆山市。作為中國制造第一縣，江陰市制造業(yè)企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增長。截至2022年末，江陰市制造業(yè)企業(yè)數(shù)量達到24462家，相較2010年末增長近一倍，CAGR達到5.90%。橫向來看，2022年末江陰市制造業(yè)企業(yè)數(shù)量僅次于昆山市，在江蘇省縣級市中位居第二。江陰市上市企業(yè)數(shù)量眾多，且多為制造業(yè)企業(yè)。從上市企業(yè)來看，江陰市上市企業(yè)數(shù)量眾多，且多為制造業(yè)企業(yè)。截至2022年末，江陰市擁有上市公司56個，包括境外上市20個，境內(nèi)上市36個，其中上海主板16個、深圳主板13個、創(chuàng)業(yè)板7個。截至2023年2月17日，注冊地為江陰市的A股上市公司有35家，其中21家為制造業(yè)企業(yè)，2022年前三季度營收累計達到1227.89億元，實現(xiàn)凈利潤98.75億元。2.3、民營經(jīng)濟活躍江陰市場主體穩(wěn)步增長，且以個體工商戶為主。近年來，江陰市各類型市場主體數(shù)穩(wěn)步增長。2020年江陰市場主體數(shù)在疫情沖擊下依舊保持14.7%的高增速，2021年在2020年高基數(shù)的基礎上依舊增長6.2%。市場主體數(shù)在2018-2021年期間的CAGR達到11.85%，整體維持較快的增速。截至2021年末，江陰市內(nèi)各類型市場主體達到24.28萬家。而從市場主體的結構來看，江陰市市場主體以個體工商戶為主，個體工商戶占比穩(wěn)定在66%水平左右。截至2021年末，江陰市個體工商戶達到15.95萬家，同比增長5.1%。個體工商戶在2018-2021年期間的CAGR達到12.18%，增速快于整體的市場主體增速。企業(yè)數(shù)量維持較快增長，民營經(jīng)濟活躍。江蘇省為國內(nèi)民營經(jīng)濟最為活躍的地區(qū)之一。江陰作為江蘇省內(nèi)實力強勁的縣級市，民營經(jīng)濟也較活躍。從企業(yè)數(shù)量來看，截至2021年末，江陰市企業(yè)數(shù)量達到8.28萬家，在2020年高基數(shù)的基礎上依舊同比增長8.9%。企業(yè)數(shù)量在2018-2021年期間的CAGR達到11.02%，整體增速處于較高水平。而從企業(yè)結構來看，江陰市企業(yè)中民營企業(yè)占據(jù)絕大部分，近5年江陰市企業(yè)中民營企業(yè)占比均保持在92%以上的高水平，且依舊處于穩(wěn)步提升的過程。截至2021年末，江陰市民營企業(yè)占比達到93.86%?；钴S的民營經(jīng)濟構建了扎實的小微基礎，帶來較大信貸需求。江陰市場主體的穩(wěn)步增長以及以民營企業(yè)和個體工商戶為主的結構特點為江陰銀行構建了扎實的小微基礎，而個體工商戶以及小微企業(yè)等融資缺口較大。根據(jù)全國工商聯(lián)發(fā)布的小微企業(yè)融資狀況報告，小型企業(yè)中近一半存在融資需求，微型企業(yè)和個體工商戶中超70%均存在融資需求。眾多小微主體有望帶來較大的信貸需求。2.4、政策催化下杠桿提升空間大江陰市著力打造“一灣一谷一區(qū)一港”戰(zhàn)略發(fā)展格局，政策加快推進江陰發(fā)展?！耙粸骋还纫粎^(qū)一港”是指霞客灣科學城、綺山湖科創(chuàng)谷、蘇南國家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)、長三角（江陰）數(shù)字創(chuàng)新港。步入十四五以來，江陰市“一灣一谷一區(qū)一港”

戰(zhàn)略發(fā)展格局已經(jīng)形成。十四五期間將以霞客灣科學城為核心，新培育瞪羚企業(yè)等高成長性企業(yè)50家，高新技術等創(chuàng)新型企業(yè)100家，培育3家年主營業(yè)務收入超500億的制造業(yè)企業(yè)，培育上市制造業(yè)企業(yè)15家，省級以上專精特新小巨人企業(yè)20家。通過加快引育一批高質量的科創(chuàng)載體，推動國內(nèi)外高端創(chuàng)新資源加速集聚，全力打造科創(chuàng)新高地，推動江陰經(jīng)濟快速發(fā)展。產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級，打造“3+4+N”的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。目前江陰市正在逐步構建3+4+N的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，以高端紡織服裝、石化新材料以及金屬新材料三大千億級特色產(chǎn)業(yè)鏈為核心，帶動新能源、集成電路、高端裝備以及生物醫(yī)藥四大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并逐步培育5G與智能制造等N大未來產(chǎn)業(yè)鏈。十四五期間江陰市將新培育千億級產(chǎn)業(yè)集群5個，百億級產(chǎn)業(yè)集群15個。江陰杠桿水平較低，政策催化下未來信貸增長空間較大。若以地區(qū)貸款余額與GDP的比值衡量地區(qū)杠桿水平，江陰市杠桿水平較低。2021年江陰市杠桿率為82.65%，江蘇省縣級市平均杠桿水平為108.62%，相較江陰市高出近26PCT。江陰市所屬的無錫市杠桿水平達到122.75%，相較江陰市高出超40PCT。我們認為未來隨著一灣一谷一區(qū)一港戰(zhàn)略格局的持續(xù)發(fā)力，江陰有望持續(xù)快速發(fā)展。在政策催化下，若假定2025年江陰市杠桿水平達到無錫市杠桿水平，2021-2025年期間江陰市信貸增長空間達到78.50%，期間信貸的CAGR達到15.59%。3、聚焦小微的本地農(nóng)商行3.1、存貸款市占率居于江陰首位江陰銀行深耕本地多年。江陰銀行前身為1987年成立的江陰農(nóng)聯(lián)社，在江陰地區(qū)深耕超30年，無論是營收還是貸款，大部分都集中在江陰轄區(qū)內(nèi)。2022年上半年江陰地區(qū)為江陰銀行貢獻的營業(yè)收入占比達到76.87%，占比相較2018年下降超7PCT；貸款中江陰地區(qū)占比達到66.84%，占比相較2018年下降超10PCT。近年來江陰地區(qū)占比有所下滑，主要原因為江陰銀行積極拓展異地區(qū)域，省內(nèi)異地占比明顯提升，但江陰地區(qū)的貢獻依舊占據(jù)主導地位。機構數(shù)較少但覆蓋區(qū)域廣。江陰銀行作為農(nóng)商行，業(yè)務主要集中在屬地。目前監(jiān)管對于區(qū)域性銀行的要求為屬地化經(jīng)營，新設異地分支機構難度較大，因此覆蓋區(qū)域廣、早期設立異地分支機構的銀行具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢。江陰銀行與江蘇省內(nèi)其余上市農(nóng)商行相比，網(wǎng)點數(shù)量相對較少，但覆蓋區(qū)域較廣，優(yōu)勢依舊較為明顯。截至2022年6月末，江陰銀行共有分支機構87家，機構數(shù)量在江蘇上市農(nóng)商行中為最少。但機構較為集中，87家機構中75家集中在江陰地區(qū)。此外，江陰銀行覆蓋區(qū)域較廣，覆蓋了11個地市，覆蓋范圍與常熟銀行相當，為江蘇上市農(nóng)商行中覆蓋區(qū)域最廣的銀行之一。江陰銀行存貸款市占率在江陰地區(qū)穩(wěn)居第一。江陰銀行多年深耕江陰地區(qū)積累了豐富的人緣地緣，并且網(wǎng)點也密集分布于江陰地區(qū)，再疊加江陰銀行為江陰轄區(qū)內(nèi)唯一一家具有獨立法人資格且總部設于當?shù)氐纳虡I(yè)銀行，具備決策鏈條短、響應速度快的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢使得江陰銀行存貸款在江陰地區(qū)所占有的市場份額持續(xù)位于同業(yè)之首。近年江陰銀行貸款在江陰地區(qū)占有的市場份額穩(wěn)定在16%水平附近，截至2022年6月末，江陰銀行貸款在江陰地區(qū)占有的市場份額達到16.07%，較年初提升0.22PCT。而江陰地區(qū)存款市占率更是多年維持在22%以上的水平。存貸款市占率均穩(wěn)居江陰地區(qū)同業(yè)首位。3.2、聚焦小微帶來較大增長空間組織架構支撐小微業(yè)務發(fā)展。江陰銀行作為農(nóng)商行，堅守支農(nóng)支小定位。從組織架構來看，江陰銀行行長室下設普惠金融部、小微金融部等小微專職部門，普惠金融部主要管理1000萬元以下的對公零售貸款；小微金融部管理全行的零售業(yè)務，主要是300萬元以下的個人信貸；零售金融部則主管線上類業(yè)務。通過這些專職部門形成分層分類的精細化管理，推動江陰銀行小微業(yè)務快速發(fā)展。小微產(chǎn)品豐富，產(chǎn)品體系完善。江陰銀行深耕小微領域多年，早在2014年江陰銀行就開創(chuàng)性建立了“江陰農(nóng)商銀行小微企業(yè)信友聯(lián)盟”，為會員企業(yè)提供“信友貸”

信用貸款服務。目前江陰銀行已經(jīng)形成較為完整的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品十分豐富。同時產(chǎn)品契合小微客戶資金需求特點，準入門檻普遍較低，并且還款方式靈活，客戶可以自定義還款。此外，江陰銀行小微產(chǎn)品的審批效率較高，充分發(fā)揮地方獨立法人決策鏈條短的優(yōu)勢，最快2分鐘可以放款。小微業(yè)務發(fā)展迅速，小微貸款占比持續(xù)提升。江陰銀行得益于長期深耕小微積累的經(jīng)驗優(yōu)勢以及江陰地區(qū)扎實的小微基礎，小微業(yè)務快速發(fā)展。以普惠型口徑小微業(yè)務為例，2021年末江陰銀行普惠型小微貸款余額達到197.10億元，較年初增長42.30%，增速處于較高水平。小微貸款增速明顯快于總貸款增速，由此推動小微貸款占比持續(xù)提升。截至2021年末，江陰銀行小微貸款占總貸款比達到21.55%，相較年初提升3.56PCT。小微貸款占對公貸款比達到32.87%，較年初提升5.63PCT。增量同時擴面，做小做散。小微貸款余額快速增長的同時，江陰銀行小微貸款覆蓋面也持續(xù)拓寬。截至2021年末，江陰銀行小微企業(yè)貸款戶數(shù)達到9733家，同比增長37.4%。小微貸款戶數(shù)較年初增長2601戶，覆蓋面快速拓寬。戶均貸款方面，江陰銀行持續(xù)下沉市場，下沉客群，將小微業(yè)務做小做散，整體戶均貸款規(guī)模維持在200萬左右的水平。2022年上半年江陰銀行個人貸款戶均規(guī)模在20萬左右，個人貸款戶均規(guī)模較低，客群高度下沉。同期對公貸款戶均規(guī)模在500萬左右，對公貸款戶均規(guī)模較大的主要原因為江陰地區(qū)的中小企業(yè)發(fā)展較快，起步較早，因此規(guī)模以上的企業(yè)占比較多。行業(yè)投向方面，江陰銀行主要投向小微企業(yè)聚集的制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)。從貸款投向來看，江陰銀行信貸主要投向小微企業(yè)聚集的制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)。2022年上半年江陰銀行信貸中近30%投向制造業(yè)，超10%投向批發(fā)零售業(yè)。而從上市銀行整體來看，2022年上半年上市銀行制造業(yè)貸款占比平均水平為9.27%。江陰銀行投向制造業(yè)的信貸占比明顯高于上市銀行平均水平，僅低于蘇農(nóng)銀行的32.20%。產(chǎn)業(yè)園區(qū)轉型升級，短期小微企業(yè)信貸需求有保障。2021年江陰市開啟了產(chǎn)業(yè)園區(qū)的升級改造工程，按照“一年啟動、二年主攻、三年總攻”的節(jié)奏推進，對園區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進行升級。升級過程中淘汰落后產(chǎn)能，淘汰畝均產(chǎn)值不到40萬的企業(yè)，因此園區(qū)內(nèi)企業(yè)必須提升產(chǎn)能、更新設備以及增加投入，有望帶來新的信貸需求。2023年為江陰市園區(qū)轉型升級的總攻之年，因此短期內(nèi)江陰銀行的小微信貸需求也有所保障。整村授信持續(xù)推進，為未來增長積蓄力量。江陰銀行持續(xù)開展整村授信、整城授信，將金融服務觸達每一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)、每一個村、每一個企業(yè)以及每一個個體。通過整村授信以及整城授信的方式，在客戶產(chǎn)生信貸需求前期與客戶建立密切聯(lián)系，在此過程中客戶粘性有望逐步增長。當客戶產(chǎn)生融資需求時，江陰銀行將具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢。截至2022年6月末，江陰銀行已對接217個行政村，采集28.88萬戶家庭信息，線下預授信家庭18.59萬戶，預授信金額195.09億元。整村授信等的持續(xù)推進，有助于與客戶建立更深的聯(lián)系，為江陰銀行未來的業(yè)績增長提供動力。普惠小微模式復制至異地機構，進一步打開小微成長空間。江陰銀行早期積極拓展異地區(qū)域，大力推進蘇錫常地區(qū)業(yè)務發(fā)展。監(jiān)管定調(diào)屬地化經(jīng)營背景下，江陰銀行覆蓋區(qū)域廣的優(yōu)勢愈發(fā)明顯。近年來江陰銀行通過人員及技術輸出的方式，復制本地普惠小微業(yè)務成功經(jīng)驗至異地機構。同時推動柜面人員轉崗，將柜面人員經(jīng)過培訓后轉崗至小微業(yè)務條線，后續(xù)在小微團隊的帶領下開展小微業(yè)務，以此壯大小微業(yè)務隊伍，促進異地機構普惠小微業(yè)務的發(fā)展，進一步打開未來的增長空間。截至2022年上半年江陰銀行全行7家異地機構的小微業(yè)務規(guī)模超1億元，未來有望繼續(xù)保持快速增長，為江陰銀行發(fā)展提供新動能。4、基本面持續(xù)改善4.1、結構優(yōu)化推動息差逆勢提升金融投資占比較高，但貸款占比提升明顯，資產(chǎn)結構持續(xù)優(yōu)化。江陰銀行資產(chǎn)結構的一大特點為金融投資占比較高，金融投資占比維持在30%水平之上。近年來江陰銀行貸款持續(xù)高增，近五年貸款增速均高于10%，因此貸款占比持續(xù)提升，金融資產(chǎn)占比有所下降。截至2022年三季度末，金融投資占比為30.22%，相較2019年末下降近5PCT。貸款占比達到59.66%，較2018年末提升7.58PCT，資產(chǎn)結構持續(xù)改善。貸款以對公貸款為主，但零售轉型成效明顯。江陰銀行貸款以對公貸款為主，占比超60%。截至2022年三季度末，江陰銀行貸款中對公貸款占比達到64.93%，較年初下降0.63PCT，相較2018年末下降超7PCT，但對公信貸依舊占據(jù)主導地位。同時，江陰銀行零售轉型成效顯著，零售信貸占比明顯提升。截至2022年三季度末，江陰銀行零售信貸占比達到22.39%，較2018年末提升超10PCT。負債中存款占比持續(xù)提升，存款定期化趨勢較為顯著。從負債端來看，負債端結構也有所優(yōu)化，存款占比持續(xù)提升。截至2022年三季度末，存款占負債比達到85.60%，較年初提升1.69PCT，相較2018年末提升4.27PCT。而存款中個人存款占比持續(xù)提升，2022年三季度末個人存款占比達到54.40%，較年初提升近2PCT。而從期限角度來看，存款定期化趨勢較為明顯。截至2022年三季度末，江陰銀行存款中定期存款占比達到59.20%，相較年初提升超1PCT，存款定期化將對其負債成本形成壓力。資產(chǎn)端收益率處于中等水平，未來有望維穩(wěn)。利率下行背景下，銀行資產(chǎn)端收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢。2022年上半年江陰銀行生息資產(chǎn)收益率為4.14%，資產(chǎn)端收益率水平不高，在江蘇上市農(nóng)商行中處于中等水平。主要原因有三，其一為近年來LPR多次下調(diào)，累計下調(diào)幅度較大，導致貸款收益率走低；其二為江陰銀行金融投資占比近年來雖有所下降，但依舊處于較高水平，拉低了資產(chǎn)端整體收益率；其三為江陰銀行小微貸款目前主要為抵質押類貸款，整體抵質押率在55-60%的水平，由此導致小微貸款收益水平定位于5.7-5.8%的水平，相較常熟銀行

8%的小微貸款利率而言還有較大提升空間。未來隨著江陰銀行繼續(xù)下沉，逐步提升信用類貸款占比，進一步優(yōu)化資產(chǎn)結構，提高貸款占比，可有效對沖利率下行，未來資產(chǎn)端收益率有望維穩(wěn)。存款結構調(diào)整推動計息負債成本率持續(xù)下降，未來負債端成本有望進一步下滑。江陰銀行深耕本地多年，存款市占率在江陰地區(qū)穩(wěn)居首位。近年來存款定期化趨勢較為顯著，江陰銀行持續(xù)壓降高成本存款，對高成本存款采取限額管理，部分大額、長期限、利率高的存款重定價也有效的降低了存款付息率。2022年上半年江陰銀行存款付息率為2.14%，相較2021年全年下降10BP。2022年9月份各大行下調(diào)掛牌存款利率，同時存款利率定價機制改革持續(xù)推進，利率下行背景下存款成本也有望下行。此外，江陰銀行未來攬儲也將側重于期限短、付息率低的存款產(chǎn)品。未來存款成本有望改善，推動負債端成本優(yōu)化。江陰銀行凈息差處于行業(yè)中上水平。受益于江陰銀行存款成本的持續(xù)優(yōu)化，江陰銀行整體凈息差維持在行業(yè)中上水平。2022年上半年江陰銀行凈息差水平為2.19%，得益于存款成本的大幅優(yōu)化，利率下行背景下江陰銀行凈息差較年初逆勢提升5BP，整體息差水平在上市銀行中處于13/42。未來江陰銀行資產(chǎn)負債結構優(yōu)化空間較大，可幫助有效對沖利率下行，未來江陰銀行凈息差有望保持企穩(wěn)甚至回升。4.2、資產(chǎn)質量明顯改善上市前江陰銀行不良率快速上行，歷史包袱較重。江陰銀行上市前不良貸款率快速上行，歷史包袱較重。宏觀角度來看，2011年開始經(jīng)濟正式步入個位數(shù)增長，經(jīng)濟增速換擋導致實體經(jīng)濟遭受較大沖擊；同時，2012年我國經(jīng)濟結構開始由工業(yè)向勞動資本密集型轉變，眾多制造業(yè)企業(yè)處于結構轉型陣痛期。經(jīng)濟增速換擋與結構轉型共同導致制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營困難，從而風險有所上升。而從微觀角度來看，江陰市制造業(yè)企業(yè)眾多，江陰銀行深耕江陰地區(qū)，制造業(yè)貸款占比較高。2011年末江陰銀行制造業(yè)貸款占公司貸款的66.02%。2014年產(chǎn)生擔保圈危機，企業(yè)之間互保聯(lián)保導致信用風險急劇上升。受此影響，2014年末江陰銀行不良貸款率達到1.91%，較年初提升72BP。高集中度與整體信用風險上升共同導致江陰銀行不良率快速上行，2016年末江陰銀行不良率達到2.41%，為2010年以來的高點。存量方面，上市后江陰銀行加強不良認定，加大核銷力度，不良率持續(xù)下行，躋身低不良上市銀行行列。商業(yè)銀行不良貸款處置過程通常為貸款->認定為不良->核銷或轉出處置。江陰銀行上市后，一方面不良認定趨嚴，2021年末逾期貸款均納入不良，不良貸款偏離度持續(xù)下降。截至2022年6月末，江陰銀行逾期90天以上不良貸款偏離度為51.96%，較年初下降超29PCT，不良認定持續(xù)趨嚴；另一方面，對于存量不良貸款加大核銷處置力度。2018年開始，江陰銀行核銷及轉出的規(guī)模明顯提升，并在2020年達到高點，2020年全年江陰銀行核銷及轉出不良貸款17.53億元。在不良認定趨嚴以及核銷處置力度加大的推動下，江陰銀行資產(chǎn)質量持續(xù)壓實，存量包袱基本出清。根據(jù)2022年業(yè)績快報，江陰銀行不良率達到0.98%，較年初大幅下降0.34PCT。不良率處于1%水平以下，成功躋身低不良上市銀行行列。增量方面，嚴控新增貸款風險，不良生成率明顯下降。江陰銀行作為區(qū)域性農(nóng)商行，始終堅持支農(nóng)支小定位，業(yè)務開展過程中嚴格控制風險。江陰銀行持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構，堅持做小做散，幫助分散風險，同時嚴控高風險領域信貸投放，控制增量風險。嚴控增量風險背景下，江陰銀行不良生成率也明顯降低。2022年上半年江陰銀行不良生成率為0.50%，相較2019年下降1.26PCT。存量增量風險共同優(yōu)化下，關注率逾期率也持續(xù)改善。江陰銀行大力處置存量不良，出清歷史包袱，同時嚴控新增風險，整體資產(chǎn)質量不斷壓實，關注率與逾期率也持續(xù)優(yōu)化。截至2022年6月末，江陰銀行關注率與逾期率分別為0.49%與0.89%，較年初分別下降6BP、40BP，均為上市以來最佳水平。撥備計提充足，風險抵補能力強。江陰銀行在資產(chǎn)質量持續(xù)改善的背景下依舊計提充足撥備，2018-2020年每年撥備計提超10億元，撥備覆蓋率持續(xù)上升。根據(jù)江陰銀行2022年業(yè)績快報，2022年江陰銀行撥備覆蓋率達到470.55%，較年初提升139.93PCT。撥備覆蓋率處于高水平，具備較強的風險抵補能力，未來有望反哺利潤。5、盈利預測影響江陰銀行營業(yè)收入的核心變量為利息凈收入，凈利息收入則取決于生息資產(chǎn)規(guī)模以及