食品飲料行業(yè)研究-后疫情時代已至消費有望歸位

食品飲料行業(yè)研究：后疫情時代已至，消費有望歸位一、后疫情時代，消費有望進入修復周期疫情管控期間商超、餐飲、娛樂場所人流下滑，食品飲料消費受到壓制，另一方面停產(chǎn)停工也使得居民收入受到影響，消費場景缺失與消費力下降是當下市場最擔憂的問題。后疫情時代已經(jīng)來臨，國內(nèi)外疫情沖擊正在逐步消退。隨著疫苗接種普及、防疫手段進步，管控手段趨于靈活高效，消費場所客流加速回暖。積極的財政政策幫助企業(yè)復產(chǎn)復工，保障居民生活，補貼、購物券等直接消費刺激方式，使得消費力持續(xù)修復。1.1管控方式趨于靈活高效，消費場景持續(xù)恢復由于初期難以準確評估新冠的后續(xù)影響，各國在第一輪爆發(fā)都采取了最嚴格的管控措施，根據(jù)新冠傳播途徑，從人員接觸入手，關閉病毒容易在人際傳播的場所，首先針對餐飲、酒吧、娛樂場所這類存在面對面溝通的室內(nèi)場景制定嚴格限制措施，需求受影響的主要消費品包括酒水和食品。第二類管控特征是減少或直接取消室外大型活動，這類消費場所的減少同樣影響酒水和食品的需求。目前國內(nèi)疫情防控已取得階段性勝利，全國加速復產(chǎn)復工，減稅減租、消費刺激政策頻出。后疫情時代背景下，消費端有望加速進入恢復周期。年初以來政府持續(xù)加大消費刺激力度。2022年4月20日，國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》，提出5個方面20項舉措，有序促進消費恢復，推動消費升級，健全流動渠道，改善消費環(huán)境，提供消費恢復財政基礎等等?，F(xiàn)金補貼、消費券和減稅返稅成為各國提振消費的主要策略，何種消費刺激工具的使用與疫情管控情況和本國居民消費習慣有關。特別是現(xiàn)金補貼，其效果依國情而有所不同。以日本和美國為例：日本居民具有很強的儲蓄偏好，日本政府在第一輪紓困計劃向全體居民發(fā)放10萬日元一次性現(xiàn)金補貼雖有助于短期遏制消費萎縮，但家庭儲蓄率也在2020年6月達到歷史最高點；在美國，線下消費場景受管控的情況下，多輪現(xiàn)金補貼帶來在線購物的高速增長，電子產(chǎn)品等可選消費品增長加速。相比現(xiàn)金補貼，消費券更能定向針對線下餐飲業(yè)和零售業(yè)的消費恢復，且消費券多以滿減形式，具有乘數(shù)效應，成為各地提振線下實物消費的主要模式。1.2、后疫情時代消費特征疫情爆發(fā)之后，在強制封鎖、限制社交距離的條件下，海外電商平臺銷售額呈現(xiàn)激增態(tài)勢。選擇線上渠道購物的消費者在2020年底占比超過40%。2021年9月之后，隨著嚴厲封鎖管控措施的解除，居民疫苗接種率的增加，海外消費者對于線上購物的偏好并未顯著減少，表明疫情管控措施推動的消費者購物方式的偏好已經(jīng)深入人心。38%的消費者表示在疫情后他們?nèi)云谕ㄟ^線上渠道購物，相比于疫情前的25%有顯著提升。在日常購物支出方面，消費者調(diào)研的結果表明53%的消費者在疫情之后更多地選擇線上下單送貨上門的購物方式，采用這種方式進行購物發(fā)生的支出高于疫情前的情況。相比于疫情前，疫情之后海外消費者對于線上渠道更加青睞，一半以上的消費者更多地選擇線上渠道?；谶@樣的調(diào)查結果，線上平臺不僅要作為銷售額的一個補充，在企業(yè)未來發(fā)展方面更具有重要的戰(zhàn)略意義，建立起功能完善的線上渠道的企業(yè)在之后的競爭中容易取得先機。直接面向消費者的D2C（Direct-to-Consumer）銷售模式越來越受到消費者的喜愛。D2C模式直接面向消費者，通過全渠道向消費者直接銷售產(chǎn)品，這種銷售模式能夠給消費者帶來新的體驗。凱捷研究院調(diào)查顯示，在過去六個月中有41%的消費者直接從品牌商而不是零售商訂購產(chǎn)品，而且越年輕的消費者越認同這種銷售模式。2020年5月，百事可樂推出了兩個直接面向消費者的網(wǎng)站，和，在疫情期間能夠更好地滿足消費者需求。貴州茅臺于4月初建立的“i茅臺”電商平臺不僅對于茅臺的業(yè)績做出了很大貢獻，也極大地受到消費者的歡迎，因此D2C模式的建立對于消費品廠商來說是一個有益的啟示。歐睿國際一項關于消費者選擇直接從品牌商而非零售商購買商品的原因的調(diào)查顯示，排名前三的消費者認可的原因分別為從品牌處購買會帶來更好的購物體驗，可以參加品牌會員計劃，品牌商比零售商更能了解消費者需求。有60%，59%，54%的消費者分別認同了上述的看法，從調(diào)查結果可以看出消費者關注的重點，首先是獲得良好的購物體驗，這背后的根本原因其實是廠商能夠通過D2C平臺直接接觸消費者需求，獲得第一手消費數(shù)據(jù)，為消費者量身定制消費方案，利用數(shù)據(jù)驅動產(chǎn)品開發(fā)。以消費者需求和體驗為核心正是D2C模式區(qū)別于其他銷售模式的最大特點，也是廠商直銷相比于零售商銷售的最大優(yōu)勢。廠商借助D2C平臺能夠實現(xiàn)和消費者直接溝通互動，從而改進產(chǎn)品功能，改善消費體驗。去除中間商可以減少渠道成本，降低銷售價格，這也是消費者第二關注的重點。廠商通過會員計劃不僅促使消費者進行更多購買，還可以拉攏對品牌具有忠誠度的消費者，使得更多消費者參與其中。疫情之后消費者的消費心理的另一大變化是對于健康、可持續(xù)的生活的重視程度越來越高。突如其來的疫情給人民生活和身體健康帶來很大的損失，在疫情期間大多數(shù)人都對以往的生活進行了反思，大家日益關注環(huán)境問題、資源保護和自身健康。疫情之后的消費者對于身體健康愈發(fā)重視，2021年三季度一份對美國消費者的問卷調(diào)查的內(nèi)容包含，相比于二季度消費者預期在哪些消費品品類上進行更多支出，結果表明所有消費品品類中，愿意發(fā)生更多支出的消費者占比排名前四的消費品分別為食雜品、清潔用品、膳食補充劑和個人護理用品。愿意在這些產(chǎn)品上進行更多支出表明疫情之后消費者更加意識到自身健康的重要性，愿意為保持身體健康付出更多的努力。在環(huán)境保護方面，消費者更愿意與踐行可持續(xù)發(fā)展的品牌合作，例如有機食品的生產(chǎn)商，或者是使用環(huán)保生產(chǎn)流程和采用環(huán)保包裝的產(chǎn)品，消費者愿意在購買食品雜貨時為這些品牌的產(chǎn)品支付溢價。對各年齡段消費者進行調(diào)研的結果表明，越年輕的消費者越重視環(huán)保方面的信息，現(xiàn)代人的環(huán)保意識在疫情之后進一步得到強化。相應地，在投資領域ESG投資有了更多的話語權，投資者通過觀察企業(yè)的ESG績效、評估企業(yè)在促進經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展、履行社會責任方面做出的貢獻來做出投資決策。二、修復周期下的大眾品復盤隨著國內(nèi)疫情防控取得階段性成果，復工復產(chǎn)進度加速，消費品行業(yè)正在逐步回暖。海外消費行業(yè)復蘇時點、節(jié)奏、特征對我們具有一定參考意義：

板塊彈性：（1）2020Q2疫情全面爆發(fā)時，除調(diào)味品外其余食品飲料子行業(yè)收入和利潤水平均同比下滑；（2）后續(xù)隨著疫情反復以及管控政策的演變，各板塊呈現(xiàn)不同波動，歐洲比美國更加謹慎，其中啤酒、餐飲受疫情波動影響相對較大；（3）2022年各國加大疫情管控放開力度之后，飲料、餐飲盈利增幅明顯。經(jīng)營策略：（1）調(diào)味品、肉制品等具有一定大宗屬性的必需品企業(yè)成功通過C端擴張對沖疫情影響，品牌化投入將持續(xù)增加；（2）飲品、休閑食品等可選品依賴消費場景（商超/餐飲），疊加原材料成本上漲，削減營銷投放、控本降費是渡過危機的主要方式。消費場景：（1）商超受管控限制小于餐飲，大型商超作為生活物資來源會獲得政策保障；（2）消費者在疫情時期采取單次購買更多產(chǎn)品、減少購買次數(shù)的消費策略，造成客單價的提升，該消費習慣目前仍然有持續(xù)性；

（3）啤酒等飲料企業(yè)加大了非即飲渠道布局，相較過去更加重視居家消費場景。2.1必需消費品：需求沖擊有限，渠道擴張應對危機2.1.1調(diào)味品：

家庭需求充分對沖餐飲需求下滑，帶動利潤率提升調(diào)味品企業(yè)下游客戶包括餐飲企業(yè)以及C端客戶，由于調(diào)味品需求剛性較強，消費總量受疫情影響較小，對于企業(yè)影響較大的因素在于疫情封控期間產(chǎn)品需求從B端向C端的轉移，而疫情緩解、防控措施放松后需求結構逐漸回歸。由于C端產(chǎn)品利潤水平相對更高，企業(yè)毛利水平在疫情期間反而提升。選取全球性調(diào)味品企業(yè)

味好美以及日本知名品牌龜甲萬進行分析：（1）味好美味好美是知名美國調(diào)味品品牌，產(chǎn)品包括復合調(diào)料、沙司、風味醬、香辛料等，是必勝客、星巴克、肯德基等餐飲巨頭以及歐美星級酒店、高級餐廳的調(diào)味品指定供應商。2020Q1疫情對公司中國業(yè)務影響較大使得營收下滑，后續(xù)隨著疫情擴張，受政策限制，公司在各個市場的堂食餐廳客戶均受影響，公司B端客戶需求急劇下降。但疫情造成了公司產(chǎn)品家庭消費相關需求顯著增加。在截至2020年5月的會計季度中，C端產(chǎn)品增長26.0%，而B端銷售額下降18.5%，最終使得公司銷售額同比增長7.6%。從盈利水平看，2020年各季度毛利率均高于2019年同期水平，主要源自于銷售結構的改變。公司C端產(chǎn)品營業(yè)利潤率在17-24%左右，而B端利潤率則處于7-16%上下，直到2021Q3時B端產(chǎn)品銷售占比才恢復至2019年同期水平，而B端占比的提升也使得毛利率有所下滑。費用方面，公司2020年銷售、一般和管理費用率相比2019年均有提升，主要在于員工績效激勵費用增長，以及公司加大了品牌營銷費用投放力度等。（2）龜甲萬龜甲萬是17世紀創(chuàng)建的日本調(diào)味品企業(yè)品牌，是全球領先的日本食品佐料制造商兼供應商。2020Q1至Q2，公司國內(nèi)外餐飲客戶受到防疫政策影響需求下降，然而和味好美類似，家庭端需求增長抵消了大部分餐飲客戶銷售下降。從營收來看，2020年公司各季度國內(nèi)外營收基本持平于2019年。日本市場2021年各季度營收仍基本持平，公司整體營收則開始恢復增長。費用投放金額也較為穩(wěn)定，費用率隨營收波動而變化。2.1.2肉制品：面臨通脹壓力，積極布局零售渠道肉制品與調(diào)味品類似，同為日常消費產(chǎn)品，具備一定消費剛性需求。肉制品下游同樣包括餐飲客戶以及C端客戶，在疫情封控下產(chǎn)品需求渠道轉移對企業(yè)會造成較大影響，需要企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營調(diào)整。同時，肉制品企業(yè)的生產(chǎn)過程也會受到疫情導致的工人缺勤等影響。選取美國頭部肉類生產(chǎn)商泰森食品、荷美爾食品以及日本的肉食加工企業(yè)日本火腿進行分析：（1）泰森食品泰森食品是全球領先的雞肉、牛肉、豬肉以及加工食品的生產(chǎn)商及供應商，產(chǎn)品暢銷全美及全球100多個國家和地區(qū)。根據(jù)公告，疫情對公司最大的影響因素在于銷售渠道轉移以及產(chǎn)量下降。疫情造成的學校、餐廳客戶的關閉，公司每個細分市場經(jīng)歷了從餐飲服務到零售需求的轉變，但零售業(yè)的銷量增長難以抵消餐飲服務的損失，使得公司2020Q2營收同比下滑。此外，疫情對公司生產(chǎn)端造成了較大影響，居家政策使得公司勞動力需求難以保證，供應鏈也經(jīng)歷了中斷和波動，使得某些原材料的成本增加。利潤水平方面，公司2020年發(fā)生疫情相關的直接增量支出，牛肉、豬肉、雞肉相關原料成本波動，而銷售渠道的結構也在改變，二季度、三季度毛利率反而高于2019年水平。費用方面，2020年新增疫情相關費用，疫情期間營銷、廣告和促銷費用減少，銷售相關差旅費用也因疫情限制而下降，而員工成本等有所增長，綜合看全年整體費用金額有所下降。（2）荷美爾食品荷美爾食品是美國著名的獨立豬肉加工企業(yè)和全球最大的火雞生產(chǎn)商。與泰森食品類似，公司在2020Q1開始經(jīng)歷從食品服務業(yè)務到零售業(yè)務的需求轉移，以及制造工廠和供應商受疫情影響而造成的運營中斷。從營收來看，公司2020年除第四季度餐飲服務銷售再次下降影響外的Q1、Q2、Q3，零售業(yè)務增長均覆蓋了餐飲業(yè)務銷售的下滑。餐飲業(yè)務從2021Q1開始逐漸恢復至疫情前水平并保持增長。利潤水平方面，2020年毛利率下降源自于豬肉和牛肉原材料成本上升以及疫情造成的運營成本上升，2021年在廣泛的通脹壓力下毛利率同比仍在下行。費用投放方面，由于公司2020年增大了廣告投資費用等因素，除二季度外費用率高于疫情前水平，費用投放額度在此后也在持續(xù)增長。（3）日本火腿日本火腿是日本一家集生豬、活牛等畜禽飼養(yǎng)、肉制品加工、物流配送、銷售、國際貿(mào)易為一體的大型肉類加工企業(yè)集團。不同于美國肉制品企業(yè)，日本火腿2020年各季度營收均低于2019年同期水平，日本本土市場營收各季度在2019年后均持續(xù)下滑，但下跌幅度小于海外市場，海外市場營收則在2021Q2復蘇至疫情前水平并維持良好增長狀態(tài)。公司在2020年初疫情爆發(fā)時，認為B端產(chǎn)品銷售將受到疫情不利影響，因此在2020年4月進行組織結構改革，為大規(guī)模零售商、便利店、餐廳和即食食品渠道創(chuàng)造協(xié)同效應，提升企業(yè)生產(chǎn)效率以及C端產(chǎn)品供應能力，2020年各季度毛利率水平均有提升。費用方面則在疫情期間降低了費用投放，故2020年取得了較好的利潤增長。2.2可選消費品：需求彈性明顯，控本降費應對危機2.2.1飲品：依賴消費場景復蘇，削減營銷投入飲品作為休閑性質的可選消費品，疫情對渠道的影響直接降低飲品需求。受疫情管控影響最明顯的餐飲企業(yè)也是其重要銷售渠道，在疫情封控時期受到?jīng)_擊程度相對更大。選取全球性飲料相關企業(yè)可口可樂、百事公司，全球性啤酒企業(yè)百威英博、嘉士伯，以及日本啤酒、飲料企業(yè)三得利進行分析：（1）可口可樂可口可樂作為世界性飲料企業(yè)，消費人群較為普遍，疫情造成影響面更大。因此從2020Q1開始疫情就沖擊了亞太市場和歐洲、中東、非洲地區(qū)市場，2020Q2-Q4期間所有市場各季度營收均同比下降，降幅整體則在持續(xù)收窄，2021年后各地區(qū)收入逐步恢復，但仍受到疫情反復以及管控措施變動的影響。且不同于有一定剛性需求的消費品，雖然疫情初期消費者有部分囤積公司產(chǎn)品的行為，但完全不足以抵消整體銷量下滑。利潤水平方面，公司2020年各季度毛利率同比均有下滑，與公司產(chǎn)品銷售的結構相關。根據(jù)公司公告，消費習慣正在從現(xiàn)飲轉向居家消費，在宏觀環(huán)境趨勢下消費者購買模式的轉變可能會持續(xù)。費用投放方面，可以看出公司在2020Q2大幅縮減了廣告費，整體費用率水平大幅降低，后續(xù)隨疫情緩解才逐步恢復投放力度。（2）百事公司百事公司是美國的全球性飲料和休閑食品企業(yè)，擁有百事可樂、美年達、七喜等飲料品牌以及樂事薯片、桂格麥片、多力多滋等休閑食品品牌。對公司整體營收，疫情只在2020Q2造成同比下滑，其余各時期均保持較好增長，其中亞洲、中東、北非地區(qū)市場受疫情沖擊以及后續(xù)疫情反復影響較大。針對北美市場的飲料業(yè)務，2020Q2受疫情影響，消費者需求下降，此后迅速恢復并保持增長。利潤水平方面公司2020H1毛利率高于同期，但隨大宗商品成本的上升等因素，毛利率逐步下行。費用投放上，公司2020Q2疫情期間降低了廣告和營銷費用投放，但在其他相關費用提升情況下，整體費用額度同比仍有提升，2021年公司又開始加大廣告和營銷費用投放。（3）百威英博百威英博是全球領先的釀酒制造商，總部位于比利時。作為全球性企業(yè)，公司整體營收同樣受到疫情沖擊，尤其2020Q2所有市場營收均同比下滑，隨后不同地區(qū)在各自疫情發(fā)展和管控力度下分別逐漸恢復或經(jīng)歷反復。公司在疫情初期即采取相應措施，將全球市場按照不同發(fā)達程度以及封控程度分類管理。在美國市場，從2020年3月中旬開始各州不同級別實施“居家”命令和其他限制措施，公司持續(xù)調(diào)整運營，保障市場供應，使得美國地區(qū)業(yè)務在2020Q2表現(xiàn)較好，北美地區(qū)也在2020Q3后恢復至疫情前水平。公司認為，許多主要市場的經(jīng)濟和政治狀況不斷惡化，可能導致對公司產(chǎn)品需求進一步下降，以及雖然一些政府解除了限制，經(jīng)濟逐漸重新開放，健康問題也可能會繼續(xù)影響消費者行為，后續(xù)整體各季度營收仍在疫情前水平上下波動。利潤水平方面，公司單位銷售成本在銷量下降的情況下增長明顯，使得毛利率在疫情期間有所下滑，后續(xù)在大宗商品成本上漲趨勢下也有所下行。費用支出方面，疫情相關直接費用在2020Q2達到高點后逐步回落，而整體費用投放額度則在下降，至2020Q3才開始回升。（4）嘉士伯嘉士伯是世界頭部釀酒集團，在中國擁有重慶啤酒作為業(yè)務平臺并取得迅速發(fā)展。公司業(yè)務主要分布于歐洲與亞洲，營收和歸母凈利在2020H1即同比下滑，直至2021H2恢復至疫情前水平，而大幅的復蘇也使得公司2021年全年營收、凈利潤均超過疫情前水平。費用方面，2020年投放額度降低，2021年有所回升，但費用率在收入快速增長情況下仍在下行，公司凈利率則穩(wěn)中有升，2020年以來凈利潤下滑幅度也好于收入下滑。且從地區(qū)上看，在中國區(qū)業(yè)務快速發(fā)展的帶動下，公司亞洲地區(qū)收入在2020Q4即恢復至2019年水平，而歐洲直到2021Q3才恢復到疫情前水平。（5）三得利三得利是日本的一家全球領先的酒類、飲料、食品生產(chǎn)商，產(chǎn)品涵蓋烈酒、啤酒、葡萄酒和無酒精飲料。公司2020H1受疫情帶來的居家政策影響，營收同比下滑。根據(jù)公告，公司認為疫情對主要國家商業(yè)環(huán)境有較大影響，整體營收至2021H2才恢復至疫情前水平。而原材料價格持續(xù)上漲也使得利潤水平下滑，公司也從2020H1開始降低費用投放力度，2021H2才恢復疫情前水平。2.2.2休閑食品：

原材料成本上行，收縮管理費用可選消費品中，休閑零食作為食品儲備被消費者囤積，尤其是餅干、麥片等。企業(yè)在疫情期間保障生產(chǎn)經(jīng)營以及運輸，疫情沖擊則主要來自于封控造成的暫時性銷售受阻，沖擊時間較短，恢復速度相對更快。而企業(yè)盈利受成本上升、產(chǎn)品提價以及防疫費用、銷售費用等變化的影響。選取兩家全球性休閑零食企業(yè)好時、億滋

國際以及日本休閑零食企業(yè)卡樂比進行分析：（1）好時好時是北美地區(qū)最大的巧克力及巧克力類糖果制造商。2020Q2由于疫情的傳播以及管控措施限制，造成零售客流量減少以及消費者行為改變，使得公司單季度凈銷售額和每股收益均有所下降。但根據(jù)公告，在疫情爆發(fā)的二季度，公司供應鏈網(wǎng)絡中斷情況較少，所有的制造工廠都在開展生產(chǎn)，并持續(xù)支持社區(qū)等的食品供應，認為疫情對財務的影響只是暫時的，不會對公司業(yè)務模式和增長戰(zhàn)略產(chǎn)生重大影響。反映到公司營收上，公司整體及北美市場的2020年營收，除二季度外均保持同比增長狀態(tài)。盈利水平方面則有較大波動，2020年二季度毛利率同比下降3個百分點，是源自于物流成本上升以及工廠成本增加等疫情造成的影響以及大宗商品交易中的市值下降所致，其中特別是個人防護裝備成本以及疫情相關的衛(wèi)生和工資激勵措施的增加的原因。后續(xù)毛利率波動也與市值計價的商品衍生工具價值波動相關。費用方面則在疫情期間有下降趨勢，主要源自于差旅和會議費用節(jié)省。（2）億滋國際億滋國際是世界知名的巧克力、餅干、口香糖、糖果、咖啡及固體飲料食品商。根據(jù)公告，疫情爆發(fā)期間消費者對購買家用零食的需求反而增加，使得2020年第一季度公司零食銷售增長。二季度現(xiàn)代渠道銷售依然上升，特別是北美地區(qū)的餅干類別家庭消費量增加，而部分新興市場由于疫情管控等限制使得商店關閉，尤其是拉丁美洲以及亞太、中東和亞洲地區(qū)，受疫情負面影響較大，此外還受到拉丁美洲業(yè)務匯率變化的較大影響。公司在疫情期間也在著力保障供應鏈，生產(chǎn)運營過程中沒有發(fā)生原料缺乏的情況。從公司收入表現(xiàn)來看，北美地區(qū)2020年各季度均維持增長，而拉丁美洲營收直至2021Q3才恢復到2019Q3水平。（3）卡樂比卡樂比是日本知名休閑食品上市公司，產(chǎn)品涵蓋蝦條、薯片、薯條、營養(yǎng)早餐、蔬菜片等。2020Q2疫情擴張造成的出行限制，使得公司國內(nèi)及國際市場麥片產(chǎn)品銷售均有同比增長，而國內(nèi)零食銷售則在短期內(nèi)有所下降，后續(xù)迅速恢復。公司在疫情期間也面臨供應鏈壓力，出現(xiàn)了原材料進口采購的延誤。綜合看，公司2020年各季度收入均保持在2019年水平之上。毛利率方面，近年保持較為平穩(wěn)水平，費用方面公司差旅等費用因疫情限制有所降低，但整體費用仍較為穩(wěn)定。2.3消費場景：管控放松催生需求恢復，餐飲反彈力度更強2.3.1餐飲：管控放松后，20Q3明顯修復餐飲企業(yè)既是肉制品、調(diào)味品等行業(yè)的下游客戶，也是消費者購買啤酒、飲料產(chǎn)品等的重要渠道，其變化直接影響各食品飲料企業(yè)的業(yè)務結構或產(chǎn)品銷量。餐飲渠道受封控政策沖擊最直接，隨管控力度的放松而迅速反彈。選取全球市場廣泛分部的麥當勞和百勝餐飲以及主要位于日本的吉野家進行餐飲渠道復蘇情況分析：（1）麥當勞麥當勞作為全球大型跨國連鎖快餐企業(yè)，在2020Q1即被疫情擾亂了各市場的業(yè)務運營。根據(jù)公司公告，由于各地封控政策推出，銷售額在3月下半月開始顯著下降，并持續(xù)到2020Q2。而二季度內(nèi)，隨著部分市場重新開放餐廳和政府放松限制，美國等市場月度可比銷售業(yè)績環(huán)比改善，故二季度美國市場收入同比下滑幅度小于公司整體水平。同時，公司開始發(fā)力提供送貨服務，送貨銷售相比疫情前大幅增加。從第三季度開始，公司在全球幾乎所有餐廳都開始營業(yè)，雖然單店營收尚未完全恢復，但在店面數(shù)增長的情況下，整體營收基本與疫情前持平，公司的“免下車”銷售模式也逐漸普及，在美國近95%的餐廳中都有此類服務。雖然后續(xù)疫情仍有反復，但公司收入均能維持在2019年水平之上。（2）百勝餐飲百勝餐飲是全球大型的餐飲集團，旗下包括肯德基、必勝客等品牌。2020Q1疫情爆發(fā)時，公司經(jīng)歷了嚴重的營業(yè)時間減少和餐廳關閉情況，根據(jù)公司公告，一季報公布時，公司5萬余家門店中約有9500家處于關閉狀態(tài)，2020Q2疫情在全球廣泛蔓延，肯德基部門受疫情影響最大，同店銷售額同比下降21%，必勝客同店銷售額則同比下降9%。但隨疫情管控放松，至二季報公布時，公司銷售趨勢有所改善，總體上與商店的重新開放率一致，處于關閉狀態(tài)的門店下降到約2500家。至2020Q3，關閉狀態(tài)門店數(shù)進一步下降到1000家，且公司認為最終的復蘇速度在很大程度上取決于餐廳的重新開放速度以及銷售趨勢的維持。就業(yè)績恢復結果來看，公司整體收入除2020Q1同比基本持平、2020Q2同比下滑外，后續(xù)均恢復增長。以期末店面數(shù)計算的單店營收也在2020Q1、2020Q2同比下滑后恢復并維持在疫情前水平。（3）吉野家吉野家是日本著名快餐連鎖店，截至2022年4月的財年底，在日本市場有近2000家門店，海外市場近1000家門店。根據(jù)公司公布的旗下各品牌在日本市場周銷售移動平均值情況，可以看出經(jīng)營情況與疫情防控政策變化相關度較高，子品牌在疫情發(fā)展期開始下滑，主品牌相對穩(wěn)健，但是在4月初多地區(qū)發(fā)布緊急狀態(tài)聲明后，旗下各品牌收入均有明顯下滑，5月初觸底反彈，5月25日緊急狀態(tài)解除后子品牌則大幅反彈，后續(xù)隨疫情和防疫政策變化波動，至三季度主品牌基本恢復到疫情前水平的90%以上。2.3.2商超便利：客單價提升，客流量穩(wěn)步修復商超及便利店是消費品重要銷售渠道，在疫情時期受封控政策影響相對餐飲行業(yè)更小，甚至大型連鎖商超作為居民重要生活物資來源反而會獲得政策保障。從消費者端，商超便利渠道購物重心在疫情期間也逐漸偏向保障生活物資，并存在一定囤貨現(xiàn)象，消費習慣轉變或將需要較長時間恢復疫情前水平。選取連鎖商超沃爾瑪，以及起源日本的連鎖便利商店集團全家便利店進行分析：（1）沃爾瑪沃爾瑪是美國的世界性連鎖商超企業(yè)，根據(jù)公司公告，隨著疫情在2020年2月下旬蔓延到美國，眾多消費者開始囤貨，產(chǎn)品銷售顯著轉移至食品和消耗品，疊加政府刺激措施，使得產(chǎn)品需求增長，公司銷售額實現(xiàn)強勁增長。其中，沃爾瑪美國分部的電子商務銷售額受消費者購買方式的轉變也獲得迅速增長。故從公司業(yè)績來看，2020年各季度整體營收及美國市場營收均有同比提升。（2）全家便利店全家便利商店是一家日本連鎖便利商店集團，是亞洲最大國際連鎖便利店之一。從公司公布的單店經(jīng)營情況看，消費者習慣有持續(xù)性改變。2020年4月份單店客流量下降到疫情前水平80%以下，此后基本在85-90%水平波動，至2022年5月仍未恢復至疫情前水平，但