江陰銀行研究報告堅守“三駕馬車”的優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行

江陰銀行研究報告：堅守“三駕馬車”的優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行一、江陰銀行基本情況1.1、規(guī)模較小的農(nóng)商行江陰銀行資產(chǎn)規(guī)模較小，22Q3總資產(chǎn)1633億元。22Q3江陰銀行總資產(chǎn)規(guī)模為1633億元，資產(chǎn)增速為12.33%。在十家A股上市農(nóng)商行中，資產(chǎn)規(guī)模較小，略低于無錫銀行。22Q3江陰銀行資產(chǎn)增速處于中等水平。2015年以來，江陰銀行資產(chǎn)增速在10%附近波動。江陰銀行為全國首批農(nóng)信社改制、首批A股上市的農(nóng)商行。江陰銀行全稱江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，前身為江陰市信用合作社聯(lián)合社，是2001年11月經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)建立的股份制農(nóng)村商業(yè)銀行。第一階段（1987年—2000年）江陰農(nóng)聯(lián)社成立于1987年8月15日，2000年先后與江陰市31家鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村信用社和銀都、暨陽、澄通三家農(nóng)信社合并為一個法人。第二階段（2001年—2005年）2001年5月，中國人民銀行南京分行確定張家港、常熟和江陰3個縣級市先行進行組建農(nóng)村商業(yè)銀行的試點，到2001年11月，人民銀行批復(fù)同意江陰市農(nóng)村商業(yè)銀行開業(yè)。2005年正式更名為“江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司”。第三階段（2005年—2016年）2016年7月，江陰銀行獲準(zhǔn)公開發(fā)售A股，并于同年9月在深交所掛牌上市。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，管理層穩(wěn)定江陰銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，以民營股東為主。截至2022年三季度末，公司前十大股東合計持股31.25%，持股比例均在1%—5%之間。第一大股東為江陰市長達鋼鐵有限公司，持股比例為為4.31%。前十大股東中，除香港中央結(jié)算公司為境外法人外，均為境內(nèi)非國有法人。管理層任職年限較長，公司治理穩(wěn)定。董事長孫偉2014年即出任江陰銀行董事長，任職年限較長，有利于保持江陰銀行管理的一貫性。現(xiàn)任行長宋萍曾在江陰銀行、宜興農(nóng)商行任職，基層工作經(jīng)驗豐富。江陰銀行管理層任職基礎(chǔ)扎實，大多具有農(nóng)商行不同崗位的長期工作經(jīng)歷，有助于運用多角度思維展開經(jīng)營管理，熟悉基層銀行業(yè)務(wù)，能夠更好地把握業(yè)務(wù)管理整體狀況。1.3、支農(nóng)支小和零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略定位堅持“支農(nóng)支小”定位和“零售轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，深入踐行普惠金融。作為長期根植縣域的農(nóng)村商業(yè)金融機構(gòu)，江陰銀行

扎根地方，緊緊跟隨并深入貫徹國家戰(zhàn)略部署，增加“三農(nóng)”和小微企業(yè)的金融供給，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至2022年6月末，母公司涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款達91.77%，其中普惠型農(nóng)戶及普惠型小微貸款余額235.61億元，占比23.64%，較年初增速10.13%。堅守支農(nóng)支小初心，拓展異地業(yè)務(wù)市場。江陰銀行充分利用本地網(wǎng)點數(shù)量最多、覆蓋面最廣的優(yōu)勢資源，深耕江陰本地市場，便利涉農(nóng)與小微企業(yè)。此外，江陰銀行積極拓展外部市場，挖掘異地分行支行的小微信貸需求，將本地有效的普惠小微業(yè)務(wù)經(jīng)驗復(fù)制到異地，擴大江陰銀行小微業(yè)務(wù)發(fā)展空間。積極推進零售轉(zhuǎn)型步伐，深入踐行普惠金融。江陰銀行近年來加大普惠零售轉(zhuǎn)型力度，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，拓展中小企業(yè)及個人貸款，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快普惠金融增量擴面。江陰銀行零售轉(zhuǎn)型不斷深入推進，零售貸款近年來持續(xù)上升，截至2022年9月末，零售貸款總額達到228.77億元。二、區(qū)域優(yōu)勢明顯，積極異地布局2.1、異地業(yè)務(wù)占比較高江陰銀行積極布局異地，重點布局蘇州、無錫、常州。2017年以來，江陰銀行積極實施跨區(qū)域發(fā)展策略，先后在無錫、蘇州和常州設(shè)立分行，積極融入長三角，拓展業(yè)務(wù)區(qū)域。目前，江陰銀行異地擴張戰(zhàn)略取得顯著成效，江陰銀行已在江陰市轄外設(shè)立了3家分行、8家支行、5家村鎮(zhèn)銀行，業(yè)務(wù)涉及江蘇省、安徽省、四川省、貴州省、海南省。截至2022年上半年，江陰銀行共有90家分支機構(gòu)，其中75家位于江陰市。江陰銀行異地貸款及墊款占比達33.16%，營收占全行總營收23.13%。自實施跨區(qū)發(fā)展策略以來，江陰銀行通過異地布局積極降低貸款地區(qū)集中度風(fēng)險。截至2022年6月30日，異地機構(gòu)總資產(chǎn)占全行總資產(chǎn)的20.30%，異地地區(qū)貸款及墊款占全行總貸款及墊款金額的33.16%，且異地貸款占比呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢；營業(yè)收入占全行總營業(yè)收入的23.13%，對全行的營業(yè)利潤貢獻度達到43.02%，異地擴張有望進一步打開業(yè)務(wù)空間。2.2、江陰地區(qū)市場份額高，區(qū)域優(yōu)勢明顯江陰銀行在江陰市具有較強的本土優(yōu)勢。江陰銀行是江陰市網(wǎng)點最多、覆蓋面最廣的銀行，也是江陰市轄內(nèi)存貸款份額最大的銀行，在江陰市擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)。22Q2江陰銀行在江陰轄內(nèi)的貸款市場份額為16.07%，以較大優(yōu)勢保持江陰市31家銀行同業(yè)首位。22Q2江陰銀行在江蘇省貸款市占率為0.47%，基本保持平穩(wěn)。江蘇省GDP總量較高，增長平穩(wěn)。2022年江蘇省實現(xiàn)生產(chǎn)總值12.29萬億元，邁上12萬億元新臺階，在34個省級行政區(qū)中排名第2，GDP增速2.8%，增長平穩(wěn)。江蘇省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達4.99萬元，比上年增長5.0%。揚子江城市群、沿海經(jīng)濟帶對江蘇省經(jīng)濟增長的貢獻率分別為72.0%、18.4%。此外，江蘇省人口總量保持正增長，2022年末全省常住人口8515萬人，比上年末增加10萬人，增長0.1%。江陰市位于江蘇省無錫市北部，地理位置優(yōu)越，是我國經(jīng)濟最為發(fā)達的縣級城市之一。江陰市是無錫市代管的縣級市，位于無錫市北部、江蘇省南部，東接張家港，西連常州，北臨泰州。江陰市地理位置優(yōu)越，地處長三角城市群幾何中心，是長江南北的重要交通樞紐和江海聯(lián)運的天然良港城市，占據(jù)得天獨厚的地理位置。江陰市近年來經(jīng)濟保持較快的增長速度。2021年，江陰市地區(qū)生產(chǎn)總值4580.33億元，增長8.1%，地區(qū)生產(chǎn)總值總額連續(xù)多年位居全國十強縣第二。2021年起，江陰市開始推進“南征北戰(zhàn)、東西互搏”三年行動和江陰市工業(yè)園區(qū)升級改造大會戰(zhàn)三年行動，推動江陰市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。江陰市的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略有望為江陰銀行

業(yè)務(wù)增長提供新動能。江陰市村鎮(zhèn)經(jīng)濟發(fā)達，居民收入高。2021年，江陰居民人均可支配收入為67555元，在縣級市中排名第四，遠超江蘇省和全國平均水平。較高的人均可支配收入和人均GDP給予江陰人民更多的金融選擇，利于開展財富管理、存貸款等金融業(yè)務(wù)。江陰市制造業(yè)發(fā)達，民營企業(yè)眾多，被譽為“中國制造業(yè)第一縣”和“中國資本第一縣”。良好的營商環(huán)境下，江陰市中小企業(yè)分布密集，而中小企業(yè)對資金的需求較為旺盛，為江陰銀行創(chuàng)造了廣闊的業(yè)務(wù)空間。依托良好的經(jīng)濟環(huán)境，江陰銀行聚焦地方成長金融、產(chǎn)業(yè)金融和綠色金融等制造業(yè)領(lǐng)域，支持地方實體經(jīng)濟發(fā)展。2020年江陰市常住人口增速達7.71%。對比江陰市與江蘇省、蘇州市、無錫市、張家港市常住人口增速發(fā)現(xiàn)，江陰市常住人口不斷增長，同時2020年常住人口增速較快，為7.71%，2021年底江陰市常住人口達178.20萬人，不斷增長的常住人口為江陰市經(jīng)濟發(fā)展注入新的活力，也為江陰銀行業(yè)務(wù)增長提供新動能。三、“普惠、小微、零售”三駕馬車并行3.1、對公投放注重實體經(jīng)濟，持續(xù)發(fā)力普惠、小微對公貸款占總貸款達65%。截至2022年6月末，江陰銀行對公貸款占比為65.07%，相較其他上市農(nóng)商行，對公貸款占比較高。公司在2013-2021年內(nèi)，對公貸款比重均在65%以上，截至2022年9月末，江陰銀行對公貸款余額為663.32億元，占比64.93%。服務(wù)實體經(jīng)濟，制造業(yè)占對公近五成。江陰作為“中國制造第一縣”，為公司提供穩(wěn)固的客戶基礎(chǔ)。公司依托當(dāng)?shù)亓己玫膮^(qū)域環(huán)境，聚焦地方成長金融、產(chǎn)業(yè)金融和綠色金融等制造業(yè)領(lǐng)域，截至22年9月末，江陰銀行參與新能源、集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥、智能制造等重大產(chǎn)業(yè)項目落地，授信總額達47.99億元。近年江陰銀行制造業(yè)貸款均低于對公貸款增速及總貸款增速，制造業(yè)領(lǐng)域占比近年來雖有所下降，但仍是公司對公貸款的重要基礎(chǔ)，截至22年6月末，公司制造業(yè)貸款占對公貸款比例約45.43%。制造業(yè)貸款占比逐年下降。按行業(yè)分類，公司對公投放前三領(lǐng)域依次為制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，截止22年6月末，三者占比分別為45.43%、15.75%、12.63%。自2019年以來，公司制造業(yè)占對公比重不斷下降，其他兩個領(lǐng)域投放比例逐步上升。堅持“支農(nóng)支小”，信貸投向主要向支持中小微實體經(jīng)濟發(fā)展傾斜。江陰銀行持續(xù)加大對實體經(jīng)濟服務(wù)的資源支持和政策傾斜，不斷加大對中小企業(yè)的支持力度，堅定不移“支農(nóng)扶小助微”。截至22年6月末，江陰銀行母公司涉農(nóng)貸款余額增長至633.6億元，涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款占比達91.77%，比年初提升1.56pct；截至22年9月末，涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款較年初增速為14.17%，高于各項貸款平均增速11.69%。設(shè)立專職部門服務(wù)普惠、小微、零售業(yè)務(wù)。2019年，江陰銀行籌建小微金融部、普惠金融部、零售金融部三個專職部門，著手搭建起普惠體系，走小微、普惠、零售“三駕馬車”并駕齊驅(qū)的路線。其中，普惠金融部管理1000萬元以下公司類貸款，并扎口全行個人貸款業(yè)務(wù)，其中個人貸款授信在一定額度以內(nèi)的由小微金融部管理。普惠型小微貸款快速增長。江陰銀行持續(xù)深化銀村合作、銀企合作，大力推廣“整村授信”、“整企授信”，切實提高普惠金融覆蓋面。2020-2021年，江陰銀行母公司普惠型小微企業(yè)貸款總額從144.3億元增長至197.1億元，增速遠高于貸款總額增速。截至22年6月末，江陰銀行母公司普惠型農(nóng)戶及普惠型小微貸款（不含貼現(xiàn)）余額達235.61億元，較年初凈增加21.68億元，增速10.31%，高于貸款總額較年初增速（8.96%）。堅持“做散做小”的普惠理念,戶均200萬元左右。在營銷端，公司加大單戶1000萬以下普惠、小微業(yè)務(wù)考核力度，引導(dǎo)客戶經(jīng)理做小做散做出實效。2019-2021年，江陰銀行母公司普惠型小微企業(yè)貸款戶數(shù)從6113戶增長至9733戶。公司平均每戶貸款額度穩(wěn)定在200萬左右。同時，公司不斷挖掘蘇南分行、異地支行及村鎮(zhèn)銀行所在地的小微信貸需求，復(fù)制做小做散模式，進一步打開小微業(yè)務(wù)成長空間。持續(xù)創(chuàng)新特色產(chǎn)品，服務(wù)小微、三農(nóng)等領(lǐng)域。江陰銀行不斷豐富產(chǎn)品體系，為客戶提供個性化的金融產(chǎn)品，至今已推出了一系列支農(nóng)支小、服務(wù)實體經(jīng)濟的特色產(chǎn)品，如：聚焦小微金融的“循環(huán)貸”、“信友貸”、“稅信貸”、“小微貸”等；聚焦“三農(nóng)”的“鄉(xiāng)村振興卡”、“美麗鄉(xiāng)村貸”等；聚焦科技金融的“科技助力寶”等；聚焦綠色金融的“綠能貸”等。3.2、零售轉(zhuǎn)型逐步推進“零售轉(zhuǎn)型”初見成效，貸款結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。近五年來公司穩(wěn)步推進“零售轉(zhuǎn)型”，2017-2021年5年內(nèi)零售貸款CAGR達36.46%，遠高于對公貸款的9.23%。零售貸款占比持續(xù)提升，截至22年9月末，零售貸款余額為228.77億元，占總貸款的22.39%，較2016年末提升13.78pct。16年后按揭貸款占比大幅提升，近年按揭占比有所下降。2016-2020年內(nèi)，江陰銀行個人按揭貸款占零售貸款比重從8.62%提升至56.71%，同時期消費及經(jīng)營性貸款占零售貸款比重從90.11%跌至40%左右。2020年后，公司的按揭貸款增速減緩，消費及經(jīng)營性貸款持續(xù)擴張，至22年6月末，消費及經(jīng)營性貸款占比已達47.47%，超過住房按揭貸款占比（47.29%）。四、營收業(yè)績亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善4.1、業(yè)績：營收和歸母凈利潤增速顯著領(lǐng)先同業(yè)營收增速領(lǐng)先同業(yè)平均水平。22年營收增速為12.2%，在已披露快報的上市行中僅次于常熟銀行和成都銀行。3Q22

江陰銀行營收增速為21.9%，在同期上市農(nóng)商行中位列第一。1Q22、1H22營收增速分別為22.3%、26.0%，2022年營收增速持續(xù)在行業(yè)中保持高位。利息凈收入是營收最大貢獻項，非息收入占比近年有所下降。3Q22江陰銀行利息凈收入占比為81.42%，較21年下降了2.7個百分點；3Q22中間收入占比為2.53%，中間收入占比近年有所下降，3Q22較21年下降1.57個百分點。3Q22非息收入占比為18.58%，較19年下降近9個百分點，非息收入占比近年有所下降。2022年歸母凈利潤增速為26.88%，盈利增速較高。2022年江陰銀行歸母凈利潤增速為26.9%，在上市行中位于前列。江陰銀行1Q22、1H22歸母凈利潤增速分別為20.6%、22.1%，保持在行業(yè)前列。3Q22增速較1H22提升0.3個百分點，在上市農(nóng)商行中僅次于常熟銀行（25.2%），顯著高于上市農(nóng)商行平均水平13.0%。ROE水平處于行業(yè)中游，2022年為11.89%。2022年江陰銀行的加權(quán)平均ROE為11.89%。江陰銀行2021年加權(quán)平均ROE為10.2%，3Q22下降1.01個百分點至9.1%，低于同期無錫銀行（12.7%）。江陰銀行加權(quán)平均ROE在上市農(nóng)商行中處于中游水平，低于上市農(nóng)商行加權(quán)平均ROE算數(shù)平均值11.5%。未來隨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，零售轉(zhuǎn)型加速，ROE有望提高。4.2、息差較高，負債端成本較低凈息差相對較高。江陰銀行

3Q22凈息差為2.15%，較1H22下降4BP。1H22江陰銀行凈息差為2.19%，在上市農(nóng)商行中位于前列，僅次于常熟銀行、瑞豐銀行和張家港行，較上市農(nóng)商行息差的算數(shù)平均值高6BP。江陰銀行凈息差在同業(yè)具備優(yōu)勢。息差受生息資產(chǎn)收益率拖累，負債端成本較低。江陰銀行1H22生息資產(chǎn)收益率為4.14%，較21年降低5BP；計息負債成本率2.18%，較21年降低12BP。江陰銀行1H22江陰銀行凈息差為2.19%，較21年提升5BP，主要受益于負債端成本下降。江陰銀行生息資產(chǎn)收益率低于同業(yè)平均水平。江陰銀行1H22生息資產(chǎn)收益率為4.14%，低于已披露上市農(nóng)商行生息資產(chǎn)收益率的算數(shù)平均值23BP，遠低于常熟銀行生息資產(chǎn)收益率（5.31%）。1H22客戶貸款、債券投資、存放央行及同業(yè)款項的收益率分別為5.10%、2.94%、1.32%，較2021年分別下降1BP、13BP、1BP；其中貸款平均收益率居上市農(nóng)商行第四位，次于常熟銀行、張家港行及瑞豐銀行。江陰銀行計息負債成本率較低。1H22江陰銀行計息負債成本率為2.18%，較2021年下降12BP，較同期常熟銀行低16BP。江陰銀行在同期已披露上市農(nóng)商行計息負債成本率中僅高于滬農(nóng)商行（2.12%），低于同業(yè)算數(shù)平均值（2.27%）。4.3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，近年按揭占比有所下降3Q22江陰銀行貸款占比有所提升。江陰銀行

3Q22發(fā)放貸款以及墊款974.40億元，占總資產(chǎn)比重為59.7%，較21年上升2.4個百分點。3Q22債券投資為295億元，占總資產(chǎn)比重為18.1%，較21年上升2個百分點?，F(xiàn)金及存放央行款項為105.16億元，占總資產(chǎn)比重為6.4%，較21年上升0.8個百分點。住房按揭貸款占比有所下降。1H22

江陰銀行發(fā)放零售貸款225.08億元，其中信用卡、住房按揭、經(jīng)營性貸款和消費性貸款分別為11.80億元、106.44億元、80.67億元、26.17億元。江陰銀行零售貸款以住房按揭貸款及經(jīng)營性貸款為主，1H22分別占比47.3%、35.8%，住房按揭貸款占比較2021年下降2.86pct，其他分類變動較小。制造業(yè)貸款占比下降2.25個百分點。江陰銀行1H22共發(fā)放對公貸款771.59億元，其中向制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)發(fā)放貸款占比分別為38.18%、13.23%、10.61%。向制造業(yè)貸款占比較2021年下降2.25個百分點，向批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款分別上升19BP、51BP。4.4、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善核心一級資本充足率較高。江陰銀行

3Q22核心一級資本充足率為12.74%，處于行業(yè)上游水平，僅次于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行及渝農(nóng)商行，近九年資本充足率均高于無錫銀行和常熟銀行，超出監(jiān)管要求5.24個百分點。截至2022年12月31日，江銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股占可轉(zhuǎn)債比例為87.90%，隨著未來轉(zhuǎn)股比例提升，資本充足率有望進一步提升。不良貸款率近五年持續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。22Q3不良貸款率為0.98%，較2016年峰值2.41%下降了1.43個百分點，為近10年最低值，低于同期上市農(nóng)商行不良率均值1.09%，在同業(yè)中位于中間水平。江陰銀行不良率顯著下降主要系江陰銀行從2017年開始加強不良貸款清降，2018年完成授信審批權(quán)限上收總行集中管理，授信風(fēng)險得以防范。逾期貸款比率呈下降趨勢，關(guān)注貸款比率實現(xiàn)五年連降。自2016年以來，江陰銀行貸款逾期率、關(guān)注貸款率保持下降趨勢。22Q2江陰銀行逾期率為0.89%，同期上市農(nóng)商行平均逾期率為1.11%；關(guān)注貸款率為0.49%，同業(yè)平均水平為1.49%。對比同業(yè)，目前江陰銀行的逾期率和關(guān)注貸款率均低于平均水平。1H22信用成本有所