鋰電設(shè)備行業(yè)深度報告新的起點群雄逐鹿全球爭霸

鋰電設(shè)備行業(yè)深度報告：新的起點，群雄逐鹿，全球爭霸1

底部階段：行業(yè)探底，有望迎來新起點1.1

：政策驅(qū)動力度不減，內(nèi)生驅(qū)動逐步開啟過去十年，政策驅(qū)動之下，新能源汽車發(fā)展經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：第一階段：2011~2014

年，高增長，但規(guī)模較低，年銷量不足

10

萬輛。這一階段，

新能源汽車動力電池能量密度、安全性等相對不足，新能源汽車?yán)m(xù)航里程較短，配套設(shè)

施不完善等，使得新能源汽車主要由政策強力推動，比如“十城千輛節(jié)能與新能源汽車

示范推廣應(yīng)用工程”等。第二階段：2015~2018

年，高增長，規(guī)?？焖贁U張，年銷量突破

100

萬輛。一方

面，政策補貼力度較大，另一方面，電池技術(shù)不斷獲得突破。這一階段，需求來自

A00

主動性需求、限牌城市需求、汽車共享平臺和運營車輛需求等。高額補貼，企業(yè)盈利能

力較好，供需雙升。補貼適當(dāng)退坡，市場需求和企業(yè)盈利能力開始受到一定影響。第三階段：2019

年~至今，銷量增速放緩，年銷量

100~200

萬輛。一方面，隨著

汽車銷量超過

100

萬輛，繼續(xù)執(zhí)行高額補貼難度較大，補貼退坡幅度加大，對需

求和企業(yè)盈利能力造成短期較大負(fù)面影響。另一方面，主動性需求仍在培育階段，具有

創(chuàng)新性的爆款車型數(shù)量不多，致使需求短期受到影響。2019

年補貼退坡無論是絕對還是相對幅度，都遠(yuǎn)超

2018

年，對銷量造成短期負(fù)面

影響。2020

年補貼退坡幅度較小，疫情突發(fā)影響短期需求。未來十年，新的階段，短期政策驅(qū)動力度不減，內(nèi)生驅(qū)動不斷蓄勢。2020

年補貼相對

2019

年退坡較小，但受疫情影響，供需兩弱，短期對行業(yè)產(chǎn)生一

定負(fù)面影響。隨著疫情得到控制，政策支持發(fā)力，經(jīng)濟不斷復(fù)蘇，汽車銷量有望

逐步恢復(fù)。中長期來看，隨著更多新能源汽車創(chuàng)新產(chǎn)品獲得消費者認(rèn)可，有望逐步走向

內(nèi)生驅(qū)動。國內(nèi)方面，2020

年

3

月

31

日，國務(wù)院常務(wù)會議提出將新能源汽車購置補貼

和免征購置稅政策延長

2

年。市場原預(yù)計

2020

年底補貼完全退出，此次延長，意味著

補貼將推遲到

2022

年底。歐洲方面，主要發(fā)達(dá)國家，相繼出臺傳統(tǒng)燃油車禁售時間表。德國是全球汽車強國，

擁有寶馬、奔馳、大眾等汽車巨頭，禁售傳統(tǒng)燃油車時間為

2030

年，對相關(guān)企業(yè)來說，

時間緊迫，轉(zhuǎn)型壓力較大。挪威等相對人口較小的國家，退出時間設(shè)定為

2025

年，對

于廠商大力發(fā)展新能源汽車提供政策指引。歐洲新能源汽車市場則、持續(xù)高增長，

2020Q1

銷量

22.8

萬輛（+81.7%），2020

年

5

月

20

日，歐盟考慮免征零排放汽車增值

稅，目前，歐洲國家的增值稅普遍在

20%左右，其中德國、法國、英國、荷蘭、意大利、

瑞典、葡萄牙等增值稅分別為

19%、20%、20%、21%、23%、25%、23%，按照主流

電動汽車

3

萬歐元/輛左右測算，增值稅免征大概

6000

歐元/輛，力度較大，對于促進(jìn)電

動汽車發(fā)展具有重要作用。全球主要汽車廠商大力發(fā)展新能源汽車。包括德國大眾、奔馳、寶馬，日本日產(chǎn)、

豐田、本田，美國通用、福特、中國上汽、北汽等汽車廠商，相繼出臺自身的汽

車發(fā)展戰(zhàn)略。從目前來看，大部分企業(yè)

2020

年目標(biāo)難以達(dá)成，2025

年目標(biāo)有待觀察，

但都在發(fā)力新能源汽車，這一趨勢不會改變。新能源汽車由于產(chǎn)品性價比，產(chǎn)品安全性，便利性等方面還沒有獲得大眾消費者的

普遍認(rèn)可，加上價格整體相對普通燃油車型更高，消費者接受程度相對不足，汽

車消費集中在運營車輛，限牌城市等等，主動性需求仍然不足，為此，過去十年的三個

階段，可以認(rèn)為是政策驅(qū)動為主的階段。但是，我們看到，隨著動力電池技術(shù)不斷提升，

價格不斷下降，充電設(shè)備不斷完善，推廣范圍不斷擴大，新能源汽車相對性價比在逐步

提升，便利性提升，消費者認(rèn)可度提升。更重要的是，等新造車勢力，讓市場看

到了新能源汽車創(chuàng)新帶來的產(chǎn)品需求，相信隨著更多企業(yè)加大新能源汽車的研發(fā)創(chuàng)新力

度，未來新能源爆款車型會逐步增多，內(nèi)生驅(qū)動新能源汽車市場發(fā)展。1.2

電池廠商：鞏固地位，頭部企業(yè)開啟新一輪擴產(chǎn)動力電池裝機量增速整體與汽車產(chǎn)量增速趨勢一致，但新能源汽車補貼政策

趨向高續(xù)航里程車型，單車帶電量提升，使得動力電池裝機量增速略高于新能源汽車產(chǎn)

量增速。2019

年中國新能源汽車產(chǎn)量

124

萬輛（-2%），動力電池裝機量

62GWH（+9%）。乘用車動力電池占據(jù)絕對主導(dǎo)，國內(nèi)市場頭部化現(xiàn)象加劇2016

年新能源汽車補貼較高，專用車和客車銷量大幅增長，由于單車帶電量亦遠(yuǎn)高

于乘用車，使得商用車動力電池裝機量占比更高，約

67.9%。2016

年，商用車

和新能源乘用車實力均比較強的電池裝機量份額第一，份額為

26%，配

套新能源客車排名第一的，市場份額排名第二，份額為

24%，沃特瑪在專用車

領(lǐng)域發(fā)力，市場份額排名第三，份額為

9%。隨著汽車銷量逐步攀升至百萬輛級別，新能源乘用車占據(jù)主導(dǎo)，帶動動力電

池裝機量上升，三元動力電池獲得較快發(fā)展，動力電池格局發(fā)生較大變化。2019

年乘用

車動力電池裝機量份額為

67.7%，份額高達(dá)

52%，高居榜首，份額為

17%，排名第二，

5%，排名第三。相對商用車而言，乘用車更多面向個人消

費者，個人消費者對乘用車自身品牌，以及使用的電池品牌比較看中，具備優(yōu)

勢，最受認(rèn)可的電池品牌廠商獲得更高裝機量份額，頭部化趨勢加劇。全球動力電池集中度提升，頭部化明顯，頭部企業(yè)擴產(chǎn)意愿有增無減2017

年全球動力電池前五企業(yè)合計份額

62%，2019

年提升至

78%，集中度明顯提

升。其中，、分別提升

9.1

和

9.5

個百分點至

28%、25.3%，前兩名市場

地位穩(wěn)固，并得到強化，LG提升

5

個百分點至

12.1%，發(fā)展較快，下降

2

個百

分點至

9.4%，沃特瑪退出前五，三星進(jìn)入前五。總體來看，具備全球競爭力的寧德時

代、松下、LG、三星份額整體提升，頭部化明顯。經(jīng)初步統(tǒng)計，

2019

年以來開工建設(shè)的德國項目、車?yán)餅郴?，寧德項目?/p>

四川動力電池項目合計產(chǎn)能高達(dá)

90GWH，LG公布的

2020

年產(chǎn)能擴張開工項目高達(dá)

60GWH，顯示全球頭部企業(yè)，不僅更具備擴產(chǎn)意愿，具備擴產(chǎn)能力，并且正加快擴產(chǎn)

進(jìn)度，迎接新一輪動力電池需求的到來，鞏固自身全球領(lǐng)先地位。1.3

電池設(shè)備：觸底階段，把握全球鋰電巨頭擴產(chǎn)機遇近兩年下游發(fā)展相對放緩，鋰電設(shè)備企業(yè)預(yù)收款整體有所下降鋰電設(shè)備企業(yè)與電池廠商一般會約定貨款支付方式（3331

為主，多種方式并存），

比如，合同簽字生效后支付合同總金額的一定比例（一般收取合同金額的

30%）；出廠

驗收發(fā)貨后支付一定比例發(fā)貨款（一般收取合同金額的

30%-40%）；貨物安裝調(diào)制完畢

驗收后支付一定比例驗收款（一般收取合同金額的

20%-30%）；質(zhì)保期滿后支付剩余款

項。盡管鋰電設(shè)備企業(yè)與客戶之間簽訂的貨款支付比例和方式存在差異，但仍然在一定

程度上，可以通過企業(yè)預(yù)收款變化情況，大致了解企業(yè)訂單變化趨勢情況。從年度數(shù)據(jù)來看，營收和上一年預(yù)收款存在一定的關(guān)系，以為例，

2017~2019

年營收均為上一年度末預(yù)收款約

1.7

倍，為

2.4~2.9

倍，

為

2.3~3.8

倍，為

5.9~7.7

倍。我們發(fā)現(xiàn)，一方面，不同企業(yè)之間的倍數(shù)差異

較大，這可能源于不同企業(yè)之間的預(yù)收款比例存在差異，以及一些企業(yè)業(yè)務(wù)多元，包含

鋰電設(shè)備之外的業(yè)務(wù)。另一方面，同一家企業(yè)，不同年度的倍數(shù)仍存在一定差異，這可

能源于項目結(jié)算時間點的確定，以及不同年度不同項目的預(yù)收款比例也可能存在差異。

但總體來說，企業(yè)預(yù)收款變化仍具備一定程度的前瞻性。從、、、等季度預(yù)收款和季度營收對比來看，預(yù)

收款亦表現(xiàn)出一定的前瞻性。我們認(rèn)為：（1）汽車銷量將逐步復(fù)蘇，動力電池設(shè)備有望率先受益。近兩年新能源汽

車受補貼大幅退坡，疫情負(fù)面影響，銷量增速放緩，但各國政府基于經(jīng)濟刺激目的，對

新能源汽車政策支持力度進(jìn)一步加大或強化支持政策連續(xù)性，企業(yè)自身以較快產(chǎn)品創(chuàng)新，

降本增效，提升主動性需求，預(yù)計未來新能源汽車銷量將得到復(fù)蘇。動力電池廠商基于

對新能源汽車銷量復(fù)蘇預(yù)期，提前儲備產(chǎn)能，進(jìn)行擴產(chǎn)，鋰電設(shè)備企業(yè)有望率先受益。（2）受益程度或?qū)⒎只?，擁抱頭部客戶獲得更大發(fā)展。由于下游電池廠商市場集

中度逐步提升，頭部電池企業(yè)產(chǎn)能擴張意愿和能力更加突出，而二三線電池企業(yè)產(chǎn)能短

期過剩相對嚴(yán)重，影響短期擴產(chǎn)意愿和擴產(chǎn)能力。為此，未來幾年，全球以頭部動力電

池企業(yè)擴產(chǎn)為主的背景下，能夠拓展并深度配套全球頭部動力電池企業(yè)的鋰電設(shè)備公司，

將獲得更大發(fā)展。2

群雄逐鹿：實力存一定差距，格局未完全明確2.1

地位，規(guī)模，資本存差距，頭部企業(yè)綜合實力領(lǐng)先差距體現(xiàn)之一：各家企業(yè)在鋰電池生產(chǎn)過程中的行業(yè)地位鋰電池生產(chǎn)涉及前段、中段、后段設(shè)備。鋰離子電池電芯的生產(chǎn)程序，一般分為極

片制作、電芯組裝、后處理（激活電芯）等三大步驟，前段極片制作涉及設(shè)備包括攪拌

機、涂布機等，產(chǎn)值占比約

35%，中段電芯組裝涉及設(shè)備包括卷繞機、疊片機等，產(chǎn)值

占比約

30%，后段后處理涉及分容化成、檢測設(shè)備等，產(chǎn)值占比約

35%。前段設(shè)備核心企業(yè)包括、、。前段設(shè)備核心產(chǎn)品為涂布機，

約占前段設(shè)備產(chǎn)值

1/2，新嘉拓（璞泰來旗下）、雅康精密（贏合科技旗下）、浩能科技

（科恒股份旗下）等在涂布機領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，三者合計約占國內(nèi)涂布機市場份額

1/2。中段設(shè)備核心企業(yè)包括，等。先導(dǎo)智能是核心供應(yīng)商，

目前為國內(nèi)鋰電設(shè)備營收最大的企業(yè)，在中段卷繞機，以及后段后處理設(shè)備領(lǐng)域處于行

業(yè)領(lǐng)先地位，并具備鋰電設(shè)備整線生產(chǎn)能力。贏合科技作為一家綜合實力較強的鋰電設(shè)

備企業(yè)，在前段涂布機、中段卷繞機等領(lǐng)域，市場認(rèn)可度較高。后段設(shè)備核心企業(yè)包括、等。杭可科技從事分容化成設(shè)備領(lǐng)域業(yè)

務(wù)，消費電子客戶包括

LG、三星等消費電子巨頭，并拓展成為

LG動力電池后處理設(shè)備

供應(yīng)商。先導(dǎo)智能通過并購泰坦，依托核心供應(yīng)商地位，迅速做大做強。差距體現(xiàn)之二：各家鋰電設(shè)備企業(yè)收入規(guī)模及盈利能力差距較大國內(nèi)鋰電設(shè)備收入前三企業(yè)分別為、、。2014

年國內(nèi)

鋰電設(shè)備發(fā)展初期，先導(dǎo)智能、贏合科技、、等鋰電設(shè)備企業(yè)營收都在

2

億元左右，但是經(jīng)過幾年的發(fā)展，差距明顯拉大，目前，先導(dǎo)智能

2019

年營收達(dá)

38.1

億元，鋰電設(shè)備行業(yè)規(guī)模第一。內(nèi)生外延，發(fā)展速度差異較大，使得行業(yè)格局發(fā)生較大變化。過去

5

年，各家企業(yè)

均有不同程度的增長，但增長速度差異較大，2014~2019

年期間，、、

、、鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)營收分別增長了

24.1

倍、6.4

倍、3

倍、3.7

倍、2.7

倍，使得當(dāng)前各家企業(yè)營收差距拉大。其中，先導(dǎo)智能期間并購泰坦，

對業(yè)績影響較大，剔除泰坦新動力影響，營收增長

16.5

倍，亦處于行業(yè)首位。鋰電設(shè)備企業(yè)之間毛利率的差異顯著。杭可科技專注鋰電后處理設(shè)備，行業(yè)格局相

對較良性，杭可科技海外

LG和三星等客戶毛利率接近

60%，國內(nèi)相對較低一些，整體

毛利率高達(dá)

49%。涂布機領(lǐng)域，贏合科技、科恒股份、璞泰來等競爭相對更加激烈，產(chǎn)

品毛利率相對更低一些。先導(dǎo)智能在卷繞機領(lǐng)域行業(yè)地位穩(wěn)固，份額預(yù)計超過

60%，維

持較高毛利率。企業(yè)毛利率變化趨勢存在差異。先導(dǎo)智能、贏合科技、杭可科技近幾年毛利率維持

高位，相對穩(wěn)定，科恒股份、璞泰來、星云股份、金銀河等鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)近幾年毛利率

隨著行業(yè)競爭加劇，有所下滑。我們認(rèn)為，一方面先導(dǎo)智能、贏合科技、杭可科技在鋰

電設(shè)備營收規(guī)模上均超

10

億元，具備規(guī)模優(yōu)勢。另一方面，先導(dǎo)智能、贏合科技設(shè)備

多樣，具備協(xié)同效應(yīng)，綜合競爭力加強，有助盈利能力穩(wěn)定。研發(fā)重視程度存在差異。中國鋰電設(shè)備

2014

年前后，各家企業(yè)在研發(fā)絕對金額方

面，差距相對較小，隨著行業(yè)快速發(fā)展，以及不同企業(yè)對于研發(fā)投入的重視程度差異，

絕對金額差距逐步放大。2019

年先導(dǎo)智能研發(fā)費用

5.3

億元，處于絕對領(lǐng)先地位，金銀

河僅

0.3

億元。研發(fā)費用率方面總體存在差異，但各家企業(yè)相對穩(wěn)定。鋰電設(shè)備企業(yè)研發(fā)費用率目

前在

4%~6%之間居多。先導(dǎo)智能研發(fā)費用率近兩年較快提升，2019

年甚至達(dá)到

11.4%，

一方面源于公司對鋰電設(shè)備研發(fā)投入的重視，另一方面，源于公司多元化發(fā)展帶來的研

發(fā)費用增加。星云股份研發(fā)費用率保持較高，持續(xù)在

10%以上，2019

年為

15.9%，主

要源于規(guī)模效應(yīng)不足。鋰電設(shè)備企業(yè)利潤規(guī)模差異較大。先導(dǎo)智能

2019

年歸母凈利潤為

7.7

億元，目前

為鋰電設(shè)備行業(yè)最高水平，璞泰來盡管鋰電設(shè)備領(lǐng)域營收規(guī)模相對贏合科技、杭可科技

更低，但鋰電材料業(yè)務(wù)實力較強，使得整體利潤水平更高。星云股份、金銀河等盡管營

收增長，但毛利率有所下降，凈利潤則仍然維持在五年前左右的水平。差距體現(xiàn)之三：資本市場對各家鋰電設(shè)備企業(yè)發(fā)展前景認(rèn)可度基于鋰電設(shè)備企業(yè)當(dāng)前的行業(yè)地位，營收規(guī)模及盈利能力，以及對未來的前景判斷，

市場對不同企業(yè)發(fā)展前景認(rèn)可度存在差異，最終體現(xiàn)在市值方面的差異。截止

2020

年

5

月

29

日收盤數(shù)據(jù)，先導(dǎo)智能、璞泰來市值處于

300~400

億元，分別為

370

億元和

379

億元，贏合科技和杭可科技市值處于

100~200

億區(qū)間，分別為

166

億元和

186

億元，

科恒股份、星云股份、金銀河市值均低于

30

億元，分別為

22

億元、21

億元、15

億元，

市值兩級分化嚴(yán)重，顯示市場更加看好綜合實力強的企業(yè)發(fā)展前景。2.2

產(chǎn)能，技術(shù)，客戶，外延等，都可能導(dǎo)致行業(yè)格局變化未來格局影響因素之一：未來十年行業(yè)仍處于成長階段，市場開拓及產(chǎn)能變化影響

行業(yè)地位目前，全球新能源汽車滲透率不足

3%，預(yù)計下游鋰電池需求未來十年將保持高增

長。2019

年全球汽車年銷量超

9000

萬輛，新能源汽車銷量僅

221

萬輛，滲透率不足

2.5%，預(yù)計

2030

年可能超過

20%，十年

8

倍以上滲透率提升空間，保障鋰電池需求未

來十年高增長。據(jù)

GGII預(yù)測，2019

年全球鋰電池出貨量

219GWH，其中，動力電池出

貨量

117GWH，我們假設(shè)

2019~2030

年新能源汽車產(chǎn)量

CAGR為

1%，2030

年新能源

汽車滲透率為

20%，單車帶電量

50KWH，屆時鋰電池出貨量將達(dá)到

1024GWH/年，對

應(yīng)鋰電設(shè)備累計新增需求將超

2000

億元。鋰電設(shè)備企業(yè)在當(dāng)前行業(yè)相對低迷階段，如

何蓄力，提升技術(shù)，儲備產(chǎn)能，把握好新一輪鋰電池擴產(chǎn)機遇，事關(guān)未來行業(yè)格局變化。未來格局影響因素之二：重要客戶維護(hù)和開拓，對行業(yè)格局影響較大鋰電池設(shè)備廠商與下游電池廠商配套客戶具有一定持續(xù)性，但也存在客戶自身發(fā)展

波動，技術(shù)迭代影響配套關(guān)系，以及供應(yīng)商在客戶配套比例發(fā)生較大變化等情形，從而

可能對鋰電池設(shè)備廠商整體份額產(chǎn)生較大影響，造成鋰電設(shè)備行業(yè)格局變化。鋰電設(shè)備企業(yè)

2019

年第一大客戶營收貢獻(xiàn)整體在

20%以上，其中，杭可科技

40%、

星云股份

40%、贏合科技

25%、科恒股份

23%、璞泰來

22%、金銀河

17%、先導(dǎo)智能

13%，不同企業(yè)差異較大。先導(dǎo)智能

2018

年第一大客戶貢獻(xiàn)營收

45%，2019

年下降到

13%，主要源于珠海格力智能項目

2018

年確認(rèn)收入，成為第一大客戶，顯示單一客戶

項目收入確認(rèn)對企業(yè)營收影響較大。鋰電設(shè)備企業(yè)

2019

年前五大客戶營收貢獻(xiàn)整體在

40%以上，其中，杭可科技

72%、

贏合科技

59%、星云股份

58%、璞泰來

49%、先導(dǎo)智能

46%、金銀河

42%、科恒股份

36%，重要客戶的開拓或者丟失，都可能對企業(yè)份額產(chǎn)生較大影響。未來格局影響因素之三：外延拓展，亦是未來改變行業(yè)格局重要因素先導(dǎo)智能：2017

年股權(quán)+現(xiàn)金合計

13.5

億元并購泰坦新動力

100%股權(quán)，拓展鋰電

后處理設(shè)備領(lǐng)域，泰坦新動力承諾

2017~2019

年凈利潤為

1.05

億元、1.25

億元和

1.45

億元，實際凈利潤為

1.2

億元、4

億元和

2.6

億元，大超承諾利潤。泰坦新動力對先導(dǎo)

智能

2019

年營收和凈利潤貢獻(xiàn)分別高達(dá)

24.6%和

33.9%。并購成功對于先導(dǎo)智能鞏固

行業(yè)龍頭地位意義重大。贏合科技：2017

年股權(quán)+現(xiàn)金合計

4.4

億元并購東莞雅康

100%股權(quán)，鞏固鋰電前

段設(shè)備行業(yè)地位，東莞雅康承諾

2017~2018

凈利潤為

5200

萬元和

6500

萬元，2017

年和

2018

年實際凈利潤為

8348

萬元和

12268

萬元，大幅超出承諾利潤。同樣，贏合

科技通過此次并購，大幅提升了營收規(guī)模和盈利水平，東莞雅康對贏合科技

2019

年營

收和凈利潤貢獻(xiàn)分別高達(dá)

53.1%和

56.8%，顯著提升贏合科技綜合實力?？坪愎煞荩?016

年股權(quán)+現(xiàn)金合計

5

億元并購浩能科技，拓展鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)，浩能

科技承諾

2016~2018

年凈利潤為

3500

萬元、4500

萬元和

5500

萬元，2016~2018

年

實際利潤為

4651

萬元、7525

萬元和

4879

萬元，合計利潤超出承諾利潤。2019

年浩能

科技對科恒股份營收和凈利潤貢獻(xiàn)分別高達(dá)

46.2%和

159.3%，對科恒股份實現(xiàn)整體盈

利作用顯著。我們認(rèn)為，企業(yè)之間存在差距，但格局未定，應(yīng)充分利用資本市場，做大做強。第一，承認(rèn)差距，但是行業(yè)格局未定。國內(nèi)鋰電設(shè)備

2014

年之前整體實力較弱，經(jīng)歷

一輪快速發(fā)展之后，整體向好，但出現(xiàn)分化，當(dāng)前鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)在綜合實力上處于領(lǐng)先。

但是，我們認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展仍具有較大空間，國內(nèi)上市主流鋰電設(shè)備仍具有較強競爭力，產(chǎn)

能，技術(shù)，客戶，外延等，都可能導(dǎo)致未來十年，行業(yè)格局出現(xiàn)變化。第二，時不我待，上市企業(yè)應(yīng)積極利用資本市場，提升全球競爭力，做大做強。隨著鋰

電設(shè)備企業(yè)陸續(xù)上市，市場優(yōu)勝劣汰會加快，已經(jīng)上市的鋰電設(shè)備企業(yè)，無論當(dāng)前綜合實力

強弱，都應(yīng)該加大激勵機制改革措施，加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)品迭代，降本增效，積極參與

全球競爭，穩(wěn)固自身優(yōu)勢領(lǐng)域設(shè)備地位，同時，積極利用資本市場，外延拓展，做大做強。3

全球爭霸：擁有全球視野，亦具備全球競爭實力3.1

市場逐步開放，上下游都已進(jìn)入全球競爭時代國內(nèi)企業(yè)走出去，國外企業(yè)走進(jìn)來，新能源汽車領(lǐng)域無論是整車、電池、設(shè)備都已

經(jīng)進(jìn)入全球化競爭時代，企業(yè)需要具備全球化視野，不能局限于本國市場。全球動力電池份額過去三年發(fā)生了較大變化，呈現(xiàn)中日韓三足鼎立態(tài)勢，且外資頭

部企業(yè)份額有提升趨勢。2017

年全球前五名，有三家是中國企業(yè)，合計份額約

39%，

僅松下和

LG為外國企業(yè)，份額合計約

23%，2019

年全球前五名，有兩家是中國企業(yè)，

合計份額約

40%，松下、LG、三星為外國企業(yè)，合計份額為

40%，一方面，顯示全球

鋰電池市場行業(yè)集中度持續(xù)提升，另一方面，外資頭部企業(yè)正加大市場拓展力度。國內(nèi)市場，中日韓三國動力電池頭部企業(yè)競爭也將不斷加劇，對其他企業(yè)市場份額

會有所擠占?？梢钥吹?，2019

年國內(nèi)動力電池企業(yè)前五均為中國企業(yè)，分別為寧德時代、

比亞迪、國軒高科、力神、億緯鋰能，而

2020

年前

4

月，前五位分別為寧德時代、比

亞迪、LG、國軒高科、松下，韓系

LG和日系松下已經(jīng)進(jìn)入前五名，主要源于特斯拉落

地中國，銷量較好，帶動

LG和松下國內(nèi)裝機量大幅提升。當(dāng)前來看，擴產(chǎn)意愿及能力較強的企業(yè)以全球頭部企業(yè)為主。固定資產(chǎn)利用差異較大，擴產(chǎn)意愿分化。由于

2019

年動力電池需求增速放緩，各

家電池企業(yè)產(chǎn)能釋放，使得單位固定資產(chǎn)對應(yīng)產(chǎn)值整體下降，企業(yè)擴產(chǎn)意愿分化。2019

年寧德時代、國軒高科、孚能科技單位固定資產(chǎn)產(chǎn)值分別為

3.2

和

1

和

1.9，資產(chǎn)利用

效率相差較大。以國軒高科為例，2017

年初固定資產(chǎn)為

26

億元，2017

年收入

48

億元，

2019

年初固定資產(chǎn)

47

億元，2019

年收入為

50

億元，固定資產(chǎn)大幅增長，營收幾乎沒

有變化，產(chǎn)能利用下降明顯，可能會降低企業(yè)擴產(chǎn)意愿。盈利水平差異逐步拉大，擴產(chǎn)能力分化。2015

年、2016

年新能源汽車爆發(fā)式增長，

鋰電池供不應(yīng)求，廠商盈利能力較高，擴產(chǎn)意愿和能力較強，隨著補貼退坡加快，下游

需求增速放緩，鋰電池廠商產(chǎn)能在

2018~2019

年陸續(xù)釋放，電池廠商產(chǎn)能利用率不斷

下降，頭部企業(yè)通過份額提升，維持產(chǎn)能利用率，保持較高盈利水平，非頭部企業(yè)盈利

能力下降，營收增長停滯，凈利潤波動加大，影響擴產(chǎn)意愿和能力。我們統(tǒng)計了

2019

年以來動力電池企業(yè)開工項目情況，寧德時代、LG、比亞迪等頭部企

業(yè)，產(chǎn)能擴充絕對規(guī)模領(lǐng)先，分別為

90GWH、60GWH、34GWH，前三企業(yè)超過其他企業(yè)

合計擴產(chǎn)規(guī)模。盡管統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能因為不完全出現(xiàn)偏差，但仍然能夠反映頭部企業(yè)產(chǎn)能擴充

意愿和能力更高，并且正進(jìn)行新一輪擴張。3.2

中國鋰電設(shè)備具備全球競爭力，應(yīng)抓住機遇積極拓展海外鋰電設(shè)備企業(yè)簡要介紹（韓國

PNE、韓國

PNT、日本平野、日本

CKD）韓國

PNESolution公司10（優(yōu)勢產(chǎn)品：后段，化成設(shè)備），公司成立于

2004

年，是

韓國

KOSDAQ上市公司，代碼

131390.KS。PNE位于韓國京畿道水原市，是韓國最大

的二次電池化成/測試產(chǎn)品制造商。公司具有

3

家全資控股子公司，擁有

10167

平米研

發(fā)生產(chǎn)基地、具備

10000

通道/年以上的化成/測試產(chǎn)品供貨能力。其電池化成/測試產(chǎn)品

廣泛應(yīng)用于韓國、中國、日本、美國、歐洲，獲得了世界各地客戶的認(rèn)可和信賴?？蛻?/p>

涵蓋了

LG化學(xué)、三星

SDI、SK、現(xiàn)代汽車、比亞迪、萬向

A123、天能、中國中車等

企業(yè)。韓國

PNE公司

2016

年以來，營收持續(xù)較快增長，其中，2018

年和

2019

年收入分

別為

1028

億韓元和

1472

億韓元，同比增長分別為

39.6%和

43.2%，毛利率分別為

27%

和

22.1%。受益規(guī)模提升，2019

年韓國

PNE公司銷售和管理費用率合計

6.3%，下降

5

個百

分點，研發(fā)費用率下降0.5個百分點至3.6%，公司2019年凈利潤157億韓元（+43.1%），

與公司收入增速保持同步。韓國

PNT公司（優(yōu)勢產(chǎn)品：前段，涂布機），成立于

2003

年，是韓國最負(fù)盛名生

產(chǎn)涂布機、分條機的公司，韓國上市公司，代碼

137400.KS。公司專業(yè)從事研發(fā)制造鋰

電池及隔膜的涂布設(shè)備，各種光學(xué)膜涂布設(shè)備，及電解銅箔設(shè)備等。產(chǎn)品遍布韓國國內(nèi)

的三星集團(tuán)，LG集團(tuán)，SK集團(tuán)等知名企業(yè)，與此同時產(chǎn)品遠(yuǎn)銷中國，美國，日本，臺

灣，印度，印度尼西亞等國家。韓國

PNT公司

2019

年實現(xiàn)營收

3214

億韓元（+25.2%），較快增長，主要源于產(chǎn)

能提升。2019

年毛利率提升

2.2

個百分點至

9.6%，但

2019

年凈利潤為-20

億韓元（同

期為

19

億韓元），凈利潤下降主要源于壞賬損失增加至

104

億韓元（同期

62

億韓元），

以及經(jīng)營活動無關(guān)的其他損失高達(dá)

45

億韓元（同期僅

0.3

億韓元）。日本平野（優(yōu)勢產(chǎn)品：前段，涂布機）創(chuàng)立于

1935

年，主要從事制造和銷售涂布

相關(guān)設(shè)備和化學(xué)相關(guān)設(shè)備，日本上市公司，代碼

6245.T。產(chǎn)品包括光學(xué)功能膜涂布生產(chǎn)

線、柔性線路板涂布生產(chǎn)線、電池極片涂布設(shè)備、無紡布制造設(shè)備等，是中國鋰離子電

池進(jìn)口涂布設(shè)備的主要供應(yīng)商之一。日本平野

2020

年度實現(xiàn)營收

317

億日元（-3%），基本穩(wěn)定，毛利率為

19.9%，

下降

1.3

個百分點，致使凈利潤下滑

31.4%至

23.5

億日元。日本

CKD公司（優(yōu)勢產(chǎn)品：中段，卷繞機）是日本

CKD株式會社投資的氣動公

司，成立于

1943

年，日本上市公司，代碼

6407.T。公司主要負(fù)責(zé)自動化機械、省力機

械、氣動控制元件、驅(qū)動元件、氣動輔助元件、流體控制元件、及其它民用控制元件等

功能元件的開發(fā)、制造、銷售及出口。日本

CKD公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)占比低于

20%。2020

年度日本

CKD設(shè)備產(chǎn)品（啟

動設(shè)備、流體控制設(shè)備等）貢獻(xiàn)營收

849

億日元，占比約

84%，自動機械產(chǎn)品（包裝系

統(tǒng)柜、卷繞機等）貢獻(xiàn)

158

億元，占比約

16%。日本

CKD公司

2020

年實現(xiàn)營收

1007

億日元（-12.9%），主要源于設(shè)備產(chǎn)品下滑

14.8%至

849

億日元，自動機械業(yè)務(wù)小幅下滑

1.5%至

158

億日元。公司

2020

年毛利率

25.9%，小幅提升