電子行業(yè)三季報(bào)總結(jié)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼行業(yè)高景氣度延續(xù)

電子行業(yè)三季報(bào)總結(jié)-經(jīng)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼行業(yè)高景氣度延續(xù)一、電子行業(yè)整體分析：行業(yè)景氣度延續(xù)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亮眼（一）收入利潤(rùn)：行業(yè)維持高景氣度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)2021年前三季度電子行業(yè)隨著國(guó)內(nèi)疫情消退，5G及國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)刺激，需求端

放量明顯，行業(yè)景氣度顯著提升；同時(shí)疊加海外疫情出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致代工廠接連出

現(xiàn)停產(chǎn)狀況，行業(yè)產(chǎn)能緊張情況持續(xù)，下游產(chǎn)品出貨價(jià)格上調(diào)。得益于我國(guó)優(yōu)秀的

疫情管控手段以及本土廠商的積極擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程，市場(chǎng)份額逐漸向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，本土廠商

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。從收入方面來(lái)看，2021年前三季度電子行業(yè)整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)29%。從利潤(rùn)方

面來(lái)看，2021年前三季度電子行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66%，行業(yè)整體業(yè)績(jī)提

升亮眼。（二）盈利能力：盈利能力趨勢(shì)性向好，邊際改善明顯從毛利率方面來(lái)看，2021年前三季度電子行業(yè)整體毛利率為21.3%，同比提升2.3pct。

從凈利率來(lái)看，2021年前三季度電子行業(yè)整體凈利率為7.7%，同比提升1.9pct。整

體而言，2021年前三季度電子行業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用率與2020年同期水平微有下降。從行業(yè)

趨勢(shì)來(lái)看，行業(yè)已進(jìn)入高景氣周期，整體毛利率和凈利率呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，同時(shí)各項(xiàng)

期間費(fèi)用率（銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率）呈現(xiàn)邊際遞減趨勢(shì)。從杜邦分析角度來(lái)看，行業(yè)整體ROE（TTM）從2019Q2以來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。

細(xì)分來(lái)看，行業(yè)ROE變動(dòng)主要是凈利率變動(dòng)所致。2021年前三季度電子行業(yè)ROE

（TTM）整體水平為到9.8%，同比提升2.7pct，下游需求持續(xù)爆發(fā)，行業(yè)公司整體

盈利能力強(qiáng)化。（三）運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)抬升趨勢(shì)，周轉(zhuǎn)水平有望回歸正常從運(yùn)營(yíng)層面來(lái)看，行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流得到了持續(xù)增長(zhǎng)，2021年前三季度電子行業(yè)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與去年同期相比大幅提升22%，主要得益于行業(yè)進(jìn)入高景氣周期。

展望2021Q4及2022年，隨著需求持續(xù)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將繼續(xù)呈現(xiàn)抬升

趨勢(shì)。從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來(lái)看，由于2021年前三季度下游需求持續(xù)旺盛，疊加上游產(chǎn)能受限，

行業(yè)整體處于缺貨狀態(tài)，導(dǎo)致電子板塊存貨周轉(zhuǎn)水平同比有所下降。展望2021Q4

及2022年，由于缺貨狀態(tài)逐漸緩解，預(yù)計(jì)行業(yè)周轉(zhuǎn)率水平有望逐漸回到正常水平。二、消費(fèi)電子板塊：21Q3板塊短期承壓，中長(zhǎng)期行業(yè)盈利水平向好（一）收入與利潤(rùn)：營(yíng)收維持高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)穩(wěn)居上升通道從收入方面來(lái)看，2021年前三季度消費(fèi)電子板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)21%。從利潤(rùn)方面來(lái)

看，2021年前三季度消費(fèi)電子板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%。后續(xù)展望依然保持樂觀，消費(fèi)電子行業(yè)整體營(yíng)收和利潤(rùn)在2021年前三季度表現(xiàn)出較

好的成長(zhǎng)性，由于5G產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶動(dòng)，元器件創(chuàng)新加速，可穿戴設(shè)備持續(xù)放量。展望

未來(lái)，VR設(shè)備已開啟高景氣周期，5G行業(yè)紅利持續(xù)強(qiáng)勁，消費(fèi)電子有望繼續(xù)保持高

速增長(zhǎng)，板塊持續(xù)向好。（二）盈利能力：消費(fèi)電子板塊毛利率、凈利率略有承壓消費(fèi)電子板塊2021年前三季度受上游漲價(jià)及海運(yùn)運(yùn)費(fèi)及運(yùn)力影響，板塊盈利能力有

所波動(dòng)。從毛利率方面來(lái)看，2021年前三季度消費(fèi)電子板塊毛利率為18.3%，同比

下滑1.4pct。從凈利率方面來(lái)看，2021年前三季度消費(fèi)電子板塊凈利率為6.0%，同

比下滑0.8pct。長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)電子板塊盈利能力伴隨著規(guī)模效應(yīng)的提升得到進(jìn)一步

的強(qiáng)化。從期間費(fèi)用率方面來(lái)看，2021年以來(lái)消費(fèi)電子行業(yè)分季度期間費(fèi)用率較為穩(wěn)定，

2021年前三季度消費(fèi)電子板塊管理費(fèi)用率同比微有上升，銷售及財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下

降，總體來(lái)看期間費(fèi)用率同比下降0.1pct。在行業(yè)毛利率略有下降的情況下，費(fèi)用端

的改善可支撐行業(yè)凈利率水平同比下滑程度邊際減弱。從杜邦分析角度來(lái)看，2021年前三季度消費(fèi)電子板塊ROE（TTM）為8.42%，相比

于去年同期下滑1.75pct，ROE的下滑主要系消費(fèi)電子上游漲價(jià)及海運(yùn)運(yùn)費(fèi)及運(yùn)力影

響，凈利率水平與去年同期相比有所下滑。（三）運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流短期有待改善，行業(yè)周轉(zhuǎn)水平顯著提升從周轉(zhuǎn)情況來(lái)看，2021年前三季度消費(fèi)電子板塊的整體運(yùn)營(yíng)質(zhì)量較2019年度明顯好

轉(zhuǎn)，較2020年同期也有所提升。其中，2021年前三季度消費(fèi)電子板塊的應(yīng)收賬款周

轉(zhuǎn)天數(shù)同比改善明顯，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比有所增多，說(shuō)明整體板塊供應(yīng)鏈地位

及議價(jià)能力提升。2021年前三季度消費(fèi)電子板塊的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流短期承壓，與去年

同期相比有一定下降。三、半導(dǎo)體板塊：擁抱國(guó)產(chǎn)替代大趨勢(shì)，各細(xì)分領(lǐng)域開花結(jié)果（一）收入與利潤(rùn)：行業(yè)維持高景氣，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)從收入方面來(lái)看，2021年前三季度半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)31%，在國(guó)產(chǎn)替代

的大背景之下，疊加行業(yè)進(jìn)入高景氣周期，半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。從利潤(rùn)方面

來(lái)看，2021年前三季度半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)81%，半導(dǎo)體板塊企業(yè)

國(guó)產(chǎn)替代已步入“開花結(jié)果”階段。（二）盈利能力：行業(yè)景氣度穩(wěn)居高位，板塊盈利能力提升明顯從毛利率方面來(lái)看，2021年前三季度半導(dǎo)體板塊整體毛利率為26.9%，同比提升

2.6pct。從凈利率方面來(lái)看，2021年前三季度整體凈利率為12.5%，同比提升3.9pct，

延續(xù)行業(yè)景氣上升趨勢(shì)。從期間費(fèi)用率方面來(lái)看，2021年前三季度半導(dǎo)體板塊期間

費(fèi)用率與去年同期相比略有下降趨勢(shì)。拆分來(lái)看，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降幅度最大，達(dá)到

1.2pct，半導(dǎo)體板塊盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。展望2021Q4及2022年，宏觀政治局勢(shì)存

在一定不確定性，但我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不變。伴隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)

體產(chǎn)業(yè)鏈逐漸從低價(jià)值量環(huán)節(jié)向高價(jià)值量環(huán)節(jié)推進(jìn)，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體板塊毛利率將持續(xù)

提升，盈利能力將會(huì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。從杜邦分析角度來(lái)看，2021年前三季度半導(dǎo)體板塊整體ROE（TTM）為10.7%，同

比大幅增加2.7pct，主要原因是凈利率持續(xù)增長(zhǎng)。伴隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司技術(shù)實(shí)力的

提升，半導(dǎo)體板塊自2019Q1后整體ROE水平呈現(xiàn)逐步提升，行業(yè)中短期產(chǎn)能緊缺疊

加國(guó)產(chǎn)替代長(zhǎng)期趨勢(shì)作用下，半導(dǎo)體板塊未來(lái)盈利能力有望進(jìn)一步提升。（三）運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金保持上行趨勢(shì)，周轉(zhuǎn)水平持續(xù)改善從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的情況來(lái)看，2021年前三季度半導(dǎo)體板塊經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為

228.1億元，同比增速為10%。從周轉(zhuǎn)情況來(lái)看，自2020年以來(lái)，半導(dǎo)體板塊周轉(zhuǎn)水

平呈現(xiàn)逐步提升趨勢(shì)，21Q3板塊應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降。（四）產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)：設(shè)計(jì)/封測(cè)/設(shè)備/材料領(lǐng)域受益國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，維

持高速成長(zhǎng)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)：半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域我們統(tǒng)計(jì)47家A股IC設(shè)計(jì)公司，其中實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速較

快的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域企業(yè)包括國(guó)科微、富瀚微、明微電子、北京君正等；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)

增速較快的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域企業(yè)包括國(guó)科微、晶晨股份、北京君正等。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體

設(shè)計(jì)領(lǐng)域相關(guān)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出眾，在國(guó)產(chǎn)替代的成長(zhǎng)趨勢(shì)下，訂單需求旺盛。在行