飛天云動(dòng)研究報(bào)告高速成長(zhǎng)的ARVR內(nèi)容服務(wù)供應(yīng)商

飛天云動(dòng)研究報(bào)告-高速成長(zhǎng)的ARVR內(nèi)容服務(wù)供應(yīng)商1.公司概況：國(guó)內(nèi)AR/VR內(nèi)容服務(wù)領(lǐng)先供應(yīng)商飛天云動(dòng)從游戲公司起家，當(dāng)前已成為國(guó)內(nèi)AR/VR內(nèi)容服務(wù)領(lǐng)先供應(yīng)商。2008年3月，公司前身掌中飛天科技有限公司成立。2017年起全面轉(zhuǎn)型AR/VR內(nèi)容及服務(wù)，游戲開發(fā)的技術(shù)積累和游戲發(fā)行的用戶數(shù)據(jù)以及媒體資源積累，為公司轉(zhuǎn)型奠定了良好基礎(chǔ)。當(dāng)前飛天云動(dòng)AR/VR相關(guān)業(yè)務(wù)已全面覆蓋零售、文旅、教育等多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景。根據(jù)艾瑞咨詢，2021年，飛天云動(dòng)在國(guó)內(nèi)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)市占率為第一（約2.6%），其中AR/VR服務(wù)市場(chǎng)市占率為13.5%。公司主要業(yè)務(wù)包括：AR/VR服務(wù)：透過(guò)與媒體平臺(tái)及其代理合作，為客戶提供智慧營(yíng)銷解決方案，包括AR/VR互動(dòng)內(nèi)容廣告投放等，收費(fèi)按服務(wù)結(jié)果（營(yíng)銷表現(xiàn)）收取，定價(jià)模式為CPA、CPC、CPM等；AR/VR內(nèi)容：利用自行開發(fā)的AR/VR開發(fā)引擎，根據(jù)客戶需求提供定制化內(nèi)容，收費(fèi)模式為一次性收費(fèi)（設(shè)計(jì)費(fèi)+開發(fā)費(fèi)）；AR/VRSaaS：借助SaaS平臺(tái)提供標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，平臺(tái)賦能客戶自己生成、發(fā)布及利用AR/VR內(nèi)容，以訂閱制+定制化收費(fèi)為主。2020年飛天云動(dòng)

AR/VRSaaS平臺(tái)成為唯一入選騰訊千帆計(jì)劃的AR/VR產(chǎn)品供應(yīng)商，是京東、淘寶VR云店產(chǎn)品核心供應(yīng)商。核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司董事長(zhǎng)汪磊先生2009年加入掌中飛天公司至今，具備超16年互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)從事經(jīng)歷，兼具游戲人和廣告人雙重身份，他曾獲在2018年第七屆《北京動(dòng)漫盛典》上榮獲“行業(yè)領(lǐng)軍個(gè)人獎(jiǎng)”；此外，公司首席技術(shù)官擁有超15年軟件工程開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，絕大部分執(zhí)行董事在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)行業(yè)擁有超過(guò)10年經(jīng)驗(yàn)，且共事經(jīng)歷超過(guò)5年，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富且穩(wěn)定。飛天云動(dòng)與百度已進(jìn)行深入合作。飛天云動(dòng)是希壤技術(shù)內(nèi)容生態(tài)的最早一批開發(fā)者、共建者之一，在希壤第一座城市CreatorCity建設(shè)和品牌項(xiàng)目落地過(guò)程中提供了技術(shù)內(nèi)容支持。2022年5月30日，飛天云動(dòng)與百度希壤聯(lián)合打造的“飛天大樓”在百度希壤世界正式落地。2.AR/VR行業(yè)：政策鼓勵(lì)，硬件體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)容服務(wù)增量巨大2.1政策：制定虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)五年行動(dòng)計(jì)劃，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)和信息化部、教育部、文化和旅游部、國(guó)家廣播電視總局、國(guó)家體育總局等五部門2022年11月1日聯(lián)合印發(fā)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022-2026年）》，指出到2026年，我國(guó)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模（含相關(guān)硬件、軟件、應(yīng)用等）超過(guò)3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端銷量超過(guò)2500萬(wàn)臺(tái)，培育100家具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力和行業(yè)影響力的骨干企業(yè)，打造10個(gè)具有區(qū)域影響力、引領(lǐng)虛擬現(xiàn)實(shí)生態(tài)發(fā)展的集聚區(qū)，建成10個(gè)產(chǎn)業(yè)公共服務(wù)平臺(tái)。2020-2021年已出臺(tái)了一系列虛擬現(xiàn)實(shí)相關(guān)政策，但此次文件量化提出產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。2.2硬件：22年中起進(jìn)入新一輪新品密集發(fā)布期，用戶體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化國(guó)內(nèi)海外各大廠商陸續(xù)發(fā)布新一代產(chǎn)品：VR方面，上一輪產(chǎn)品期為20年末至21年初，代表產(chǎn)品為Meta的Quest2，PICO的Neo3，讓6Dof一體機(jī)逐漸普及。21年全球整體出貨量突破1000萬(wàn)臺(tái)關(guān)鍵奇點(diǎn)。22年中起進(jìn)入新一輪產(chǎn)品發(fā)布期，國(guó)內(nèi)創(chuàng)維數(shù)字、PICO，海外Meta等新一代產(chǎn)品均已開售，索尼和蘋果新一代產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在23年上市。新一代產(chǎn)品在光學(xué)方案、屏幕顯示、透視功能、交互方案等方面進(jìn)一步升級(jí)，有效優(yōu)化用戶體驗(yàn)。AR方面，整體出貨量仍然較小，部分關(guān)鍵技術(shù)等待突破，此前代表產(chǎn)品為微軟的HoloLens，定價(jià)高主要面向B端。但是國(guó)內(nèi)Nreal、雷鳥等廠商今年陸續(xù)推出便攜性強(qiáng)面向C端的AR眼鏡，有助于逐漸建立消費(fèi)者心智。本輪VR新品基本全部升級(jí)為Pancake光學(xué)方案。Pancake光學(xué)方案采用折疊光路設(shè)計(jì)，圖像源進(jìn)入半透半反鏡片后，光線在鏡片、相位延遲片以及反射式偏振膜之前多次折返，最后從反射式偏振膜射出進(jìn)入人眼，相比于前一代菲涅爾透鏡方案，優(yōu)勢(shì)在于：1）頭顯輕薄化：

Pancake通過(guò)折疊光路壓縮了屏幕與透鏡之間的距離，相對(duì)于目前主流VR頭顯重量減輕50%以上，可提升用戶佩戴使用時(shí)長(zhǎng)；2）支持屈光度調(diào)節(jié)：Pancake方案為組合透鏡，可通過(guò)控制其中一片透鏡進(jìn)行屈光度調(diào)節(jié)，可支持0°-700°調(diào)節(jié)，滿足近視用戶需求；3）成像質(zhì)量好：

可以提高透鏡邊緣成像質(zhì)量，降低圖像畸變。大幅降低硬件長(zhǎng)時(shí)間佩戴可能造成視覺暈動(dòng)癥及模擬暈動(dòng)癥，提升佩戴體驗(yàn)和視覺效果。在屏幕顯示、透視功能、交互方案等方面也有升級(jí)：屏幕：當(dāng)前的VR設(shè)備主要采用Fast-LCD屏幕。Pancake方案光路多次折返存在效率損失問題，因此需要搭配更高亮度顯示屏幕使用，今年起發(fā)布的部分高端機(jī)型將采用Mini-LED/Micro-OLED屏幕（Meta新品QuestPro即升級(jí)為Mini-LED屏幕）。全彩透視：影像透視是指通過(guò)相機(jī)實(shí)時(shí)捕捉畫面，再和虛擬世界本該呈現(xiàn)的畫面融合，最終呈現(xiàn)在顯示屏幕上。此前VR產(chǎn)品主要為黑白透視，彩色透視功能可實(shí)現(xiàn)模擬AR效果，有望提前激發(fā)AR消費(fèi)級(jí)應(yīng)用開發(fā)，此外VR設(shè)備有望從娛樂設(shè)備向生產(chǎn)力設(shè)備進(jìn)化（應(yīng)用于社交應(yīng)用和商務(wù)辦公場(chǎng)景）。眼動(dòng)追蹤：眼動(dòng)追蹤結(jié)合注視點(diǎn)渲染技術(shù)（重點(diǎn)渲染注視點(diǎn)所在區(qū)域，對(duì)注視點(diǎn)外圍的畫面可以降低渲染質(zhì)量），可以減少以最高質(zhì)量渲染的像素?cái)?shù)量。此外，眼動(dòng)追蹤可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)瞳距識(shí)別，以減輕眩暈感；結(jié)合面部識(shí)別能有效增強(qiáng)VR社交體驗(yàn)。2.3內(nèi)容及服務(wù)：ToC、ToB領(lǐng)域逐漸豐富當(dāng)前國(guó)內(nèi)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)正處于高速發(fā)展階段。根據(jù)艾瑞咨詢，2017年AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約為11億元，2021年增長(zhǎng)至217億元，CAGR達(dá)110%。受益于AR/VR硬件滲透率提升，AR/VR內(nèi)容市場(chǎng)率先實(shí)現(xiàn)迅速增長(zhǎng)，C端娛樂是當(dāng)前最大場(chǎng)景。AR/VR服務(wù)市場(chǎng)相對(duì)起步較晚，但隨著AR/VR內(nèi)容形式在營(yíng)銷和電商場(chǎng)景的應(yīng)用不斷豐富，激發(fā)帶動(dòng)廣告主和商戶相關(guān)內(nèi)容營(yíng)銷意愿，驅(qū)動(dòng)AR/VR服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)。C端：不止于游戲，健身、視頻直播、社交等場(chǎng)景持續(xù)豐富：游戲：從各內(nèi)容平臺(tái)數(shù)量占比來(lái)看，游戲仍然是最主要場(chǎng)景（根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，截止2022年1月，Oculus平臺(tái)上游戲應(yīng)用占比超65%），多款I(lǐng)P游戲大作即將上線，比如《刺客信條》《生化危機(jī)》《地平線》等，有望進(jìn)一步提升VR游戲內(nèi)容的整體質(zhì)量。健身：PICO主推應(yīng)用場(chǎng)景，聯(lián)合健身LesMills有氧搏擊推出《LesMillsBodyCombatVR》、和帕梅拉推出VR健身課程、與超級(jí)猩猩聯(lián)合開發(fā)《超燃一刻》健身，2023年海外版將獨(dú)家發(fā)售熱門IPVR版《舞力全開JustDanceVR》。視頻直播：PICO重點(diǎn)投入場(chǎng)景，通過(guò)遷移自有資源、積極合作其他PGC內(nèi)容方以及扶持VR視頻創(chuàng)作者持續(xù)豐富內(nèi)容。今年已上線多場(chǎng)真人及虛擬偶像線上VR演唱會(huì)，并進(jìn)行冬奧會(huì)、世界杯等體育賽事直播。社交：Meta對(duì)HorizonWorlds的虛擬形象進(jìn)行改進(jìn)，發(fā)布全身版本。PICO的UGC創(chuàng)造平臺(tái)《輕世界》已經(jīng)于11月正式上線并進(jìn)行公測(cè)。B端：營(yíng)銷、虛擬辦公逐漸起步。營(yíng)銷：相較于傳統(tǒng)營(yíng)銷方式，AR/VR技術(shù)加持下的營(yíng)銷互動(dòng)性更強(qiáng)，沉浸式和場(chǎng)景化的體驗(yàn)可提升用戶的參與感和趣味性，更易抓住用戶注意力，據(jù)艾瑞咨詢顯示傳統(tǒng)廣告的點(diǎn)擊轉(zhuǎn)化率為0.3%至15%，而AR/VR廣告形式的點(diǎn)擊轉(zhuǎn)化率則高達(dá)25%。虛擬辦公：通過(guò)在VR應(yīng)用中嵌入無(wú)線桌面流媒體、鍵盤跟蹤、視頻會(huì)議、混合現(xiàn)實(shí)筆記和手部追蹤等功能滿足大部分線下辦公需求。Meta新品QuestPro將加入微軟、Autodesk、Adobe等多款VR辦公應(yīng)用。3.公司競(jìng)爭(zhēng)力：覆蓋AR/VR內(nèi)容服務(wù)主要領(lǐng)域，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)與協(xié)同效應(yīng)進(jìn)入AR/VR內(nèi)容服務(wù)賽道較早。公司從游戲公司轉(zhuǎn)型，其游戲、互動(dòng)等技術(shù)經(jīng)驗(yàn)可遷移至AR/VR技術(shù)開發(fā)。截止目前，公司已率先擁有AR/VR開發(fā)引擎包括Uni-Play引擎（2012）、Uni-AR引擎（2016）、Uni-VR引擎（2017）及渲染引擎（2017），有效縮短AR/VR產(chǎn)品開發(fā)時(shí)間，完善開發(fā)效率，并有助于跨平臺(tái)開發(fā)并提供具有覆蓋全平臺(tái)的一站式解決方案。公司較早推出AR/VRSaaS平臺(tái)，擁有豐富多樣的分析工具及功能模塊，2020年成為騰訊千帆計(jì)劃合作伙伴，成為唯一入駐騰訊千帆計(jì)劃的AR/VR產(chǎn)品供應(yīng)商。各業(yè)務(wù)板塊相互協(xié)同。公司業(yè)務(wù)板塊之間協(xié)同效應(yīng)包括客戶積累、技術(shù)開發(fā)及IP資源共享，有助于改善AR/VR業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，提升客戶服務(wù)體驗(yàn)、增強(qiáng)客戶粘性并實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展良性循環(huán)。比如1）AR/VR內(nèi)容業(yè)務(wù)可積累經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建技術(shù)體系、研發(fā)架構(gòu)、開發(fā)流程、質(zhì)量控制體系，可用以提升AR/VR營(yíng)銷服務(wù)，并保證效率和服務(wù)質(zhì)量。2）AR/VR服務(wù)/內(nèi)容經(jīng)驗(yàn)可改進(jìn)技術(shù)，發(fā)現(xiàn)可標(biāo)準(zhǔn)化的AR/VR營(yíng)銷服務(wù)或內(nèi)容，將推出相應(yīng)的SaaS產(chǎn)品或模塊，且已有客群基礎(chǔ)可直接遷移至SaaS平臺(tái)。3.1AR/VR營(yíng)銷服務(wù)：收入主力，高轉(zhuǎn)化率帶動(dòng)投放增加提供綜合AR/VR營(yíng)銷服務(wù)。為客戶提供包括制定營(yíng)銷服務(wù)計(jì)劃、設(shè)計(jì)營(yíng)銷內(nèi)容、投放營(yíng)銷內(nèi)容，收集、監(jiān)測(cè)、及優(yōu)化數(shù)據(jù)及反饋等綜合服務(wù)。大部分為APP及網(wǎng)站。廣告位創(chuàng)造：為媒體平臺(tái)及其代理提供自研的SaaS平臺(tái)的內(nèi)容模塊和開發(fā)工具，在媒體平臺(tái)及其代理進(jìn)行AR/VR客戶化內(nèi)容的定制時(shí)創(chuàng)造出廣告位。廣告投放：在廣告位嵌入廣告客戶方的廣告內(nèi)容在媒體平臺(tái)對(duì)終端用戶進(jìn)行展示，為廣告用戶提供流量。數(shù)據(jù)監(jiān)控：在投放完成后提供數(shù)據(jù)監(jiān)控以及戰(zhàn)略調(diào)整等后續(xù)服務(wù)。結(jié)算：營(yíng)銷活動(dòng)結(jié)束后通過(guò)廣告表現(xiàn)、媒體平臺(tái)類型、預(yù)算及營(yíng)銷活動(dòng)市場(chǎng)確認(rèn)定價(jià)模式(CPA、CPC、CPM)向廣告客戶進(jìn)行收費(fèi)，并支付社媒平臺(tái)流量獲取成本賺取差價(jià)。AR/VR營(yíng)銷業(yè)務(wù)是公司第一大收入來(lái)源，客戶數(shù)量及單客戶投放均保持增長(zhǎng)。2021年AR/VR營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入占比達(dá)63%。作為流量獲取平臺(tái)，公司的主要的流量采購(gòu)的媒體平臺(tái)包括網(wǎng)頁(yè)、應(yīng)用程式、小程序、H5等。2021年，公司廣告客戶有24個(gè)，月平均推廣達(dá)49次，廣告客戶平均消費(fèi)達(dá)1568萬(wàn)，續(xù)約率達(dá)50%。3.2AR/VR內(nèi)容：定制化項(xiàng)目，訂單增加AR/VR內(nèi)容業(yè)務(wù)為客戶制作定制化項(xiàng)目。覆蓋行業(yè)包括娛樂、游戲、教育、文旅、技術(shù)、保健及汽車。公司已累計(jì)為超60名客戶提供AR/VR內(nèi)容，擁有超過(guò)150個(gè)AR/VR項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。代表項(xiàng)目包括：

為教育公司開發(fā)定制中學(xué)地理VR課件：學(xué)生通過(guò)穿戴VR設(shè)備即可以直觀及互動(dòng)的方式學(xué)習(xí)地球構(gòu)造、氣壓帶形成等課業(yè)內(nèi)容。運(yùn)動(dòng)用品虛擬商店：以1:1版本還原一家運(yùn)動(dòng)用品零售商的實(shí)體店，向銷售代理及員工展示了標(biāo)準(zhǔn)實(shí)體店的陳列和布局，降低了培訓(xùn)成本。VR喬家大院：用戶通過(guò)VR眼鏡進(jìn)入VR觀景房，可觀看喬家大院全景3D模型圖，在四周觀察喬家大院詳情介紹。定制AR模型讓用戶360°無(wú)死角的觀察到喬家大院的每一處細(xì)節(jié)。游客數(shù)量比去年同一時(shí)期增長(zhǎng)了20%。VR宏村記憶：用戶通過(guò)VR眼鏡進(jìn)入VR觀景房，觀看宏村全景3D模型圖。定制3D模型讓用戶360°無(wú)死角的觀察到宏村的每一處細(xì)節(jié)。游客數(shù)量比去年同一時(shí)期增長(zhǎng)了25%。和圓明圓達(dá)成合作啟動(dòng)圓明園復(fù)原項(xiàng)目，同時(shí)和國(guó)家博物館的古裝虛擬AR換裝展示系統(tǒng)也在推進(jìn)。3.3AR/VRSaaS：定制化+訂閱制，已與多家頭部互聯(lián)網(wǎng)公司達(dá)成深度合作公司2017年即推出AR/VRSaaS平臺(tái)，用途為營(yíng)銷服務(wù)提供流量，2019年起開始商業(yè)化，2020年設(shè)為業(yè)務(wù)重心。AR/VRSaaS平臺(tái)向客戶提供線上AR/VR互動(dòng)內(nèi)容設(shè)計(jì)、開發(fā)及投放工具，從而構(gòu)建展覽、展示、直播和營(yíng)銷等活動(dòng)。當(dāng)前AR/VRSaaS業(yè)務(wù)收入包括定制化產(chǎn)品收入及標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)訂閱收入。商業(yè)化并未影響用戶增長(zhǎng)。截至2022年3月末，公司SaaS平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)超過(guò)14000名（2019年末僅為1828名），訂閱用戶超過(guò)2200名，對(duì)應(yīng)付費(fèi)率16%，年化ARPPU為1.7萬(wàn)元。飛天云動(dòng)與快手達(dá)成深度合作。通過(guò)飛天云動(dòng)的SaaS平臺(tái)萬(wàn)目云平臺(tái)，快手全景視頻創(chuàng)作者們可使用編輯工具，制作全景圖片、全景視頻，添加3D模型、特效等互動(dòng)功能，編輯完成后可將內(nèi)容、直播推流到快手，將大幅降低房產(chǎn)家居、文博、教育、數(shù)字營(yíng)銷等多領(lǐng)域的全景直播門檻。快手周活躍全景短視頻消費(fèi)用戶已突破5000萬(wàn)，此次達(dá)成深度合作有助于飛天云動(dòng)進(jìn)一步拓展SaaS用戶。飛天云動(dòng)與阿里云達(dá)成深度合作。雙方旗下云計(jì)算品牌——SaaS萬(wàn)目云平臺(tái)與阿里云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)互通聯(lián)動(dòng)。萬(wàn)目云整合營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)上AR/VR智慧營(yíng)銷服務(wù)已全面上架阿里云，提供全景展示、全景制作、AR互動(dòng)營(yíng)銷、多渠道分享服務(wù)，同時(shí)還能夠?yàn)橹行】蛻籼峁?biāo)準(zhǔn)化營(yíng)銷方案。4．財(cái)務(wù)分析：收入高速增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)。公司2021年總營(yíng)收5.95億元，同比增長(zhǎng)76%，2019-2021年CAGR54%；1Q22總營(yíng)收達(dá)2.29億元，達(dá)到去年全年收入的39%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，AR/VR服務(wù)、內(nèi)容、SaaS業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。非AR/VR業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，2021年收入占比降至6.2%，體現(xiàn)公司戰(zhàn)略聚焦。毛利率維持30%相對(duì)穩(wěn)定。公司整體毛利率維持在30%左右。分業(yè)務(wù)來(lái)看，AR/VR內(nèi)容及SaaS業(yè)務(wù)毛利率較高，均在50%以上。AR/VR營(yíng)銷服務(wù)毛利率較低，在20%左右，主要由于流量獲取成本（支付給媒體平臺(tái)或代理購(gòu)買流量的成本）較多。整體費(fèi)用率保持在較低水平，研發(fā)是主要費(fèi)用支出。公司整體費(fèi)用率保持在較低水平，絕對(duì)值雖然增加但是費(fèi)率由于收入高增被攤薄，三費(fèi)合計(jì)保持在10%以內(nèi)。其中，研發(fā)是支出大頭，公司研發(fā)投入力度加大，1Q22研發(fā)開支為815萬(wàn)元，占2021年全部研發(fā)開支的38%。分銷及銷售開支隨人員增多，絕對(duì)值也在增加。行政開支2021年支出較多主要是上市相關(guān)費(fèi)用增加。調(diào)整后凈利率維持在18%左右。公司2021年調(diào)整后凈利潤(rùn)為1.06億元，同比增長(zhǎng)71%，2019-2021年CAGR59%；1Q22調(diào)整后凈利潤(rùn)為0.4億元，達(dá)到去年全年利潤(rùn)的38%。公司調(diào)整后凈利率維持在18%左右?，F(xiàn)金流：公司回款情況改