錫行業(yè)專題報(bào)告新能源和地產(chǎn)鏈驅(qū)動(dòng)需求錫價(jià)中樞有望抬升

錫行業(yè)專題報(bào)告-新能源和地產(chǎn)鏈驅(qū)動(dòng)需求錫價(jià)中樞有望抬升錫的簡介：錫應(yīng)用廣泛，全球錫資源分布相對集中全球錫資源分布相對集中錫的英文名稱是Tin，元素符號(hào)Sn，原子序數(shù)50，屬于IVA族，是一種有銀白色光澤的的金屬元素。金屬錫柔軟，易彎曲，熔點(diǎn)低，只有231.89℃，沸點(diǎn)2260℃。錫在常溫下富有展性，但是延性比較差，一拉就斷。錫的化學(xué)性質(zhì)很穩(wěn)定，在常溫下不易被氧氣氧化，主要以二氧化物(錫石)和各種硫化物(例如硫錫石)的形式存在。錫易于許多金屬形成合金，錫及其合金有很好的油膜滯留能力，在工業(yè)和人們的生活中有著廣泛的應(yīng)用。錫是我國的戰(zhàn)略資源，是不可或缺的關(guān)鍵稀有金屬。錫產(chǎn)業(yè)鏈主要包括錫礦采選、冶煉、初加工、深加工等環(huán)節(jié)。從原生錫礦、砂錫礦等冶煉制得錫錠，經(jīng)過初加工制成精錫產(chǎn)品、錫鉛焊料錠、錫基鑄造合金錠、錫基軸承合金錠等中間產(chǎn)品，再經(jīng)過深加工制得錫型材、鍍錫板、焊錫、錫基合金、錫化合物等應(yīng)用產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化工、輕工、食品、藝術(shù)品、電子工藝、電鍍、塑料、農(nóng)業(yè)、汽車、林業(yè)等終端領(lǐng)域。全球錫資源儲(chǔ)量分布相對集中。USGS最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，全球錫資源儲(chǔ)量約460萬噸，如果按照全球錫精礦年產(chǎn)量約30萬噸來測算，僅能保障未來15-16年的用量。其中，印度尼西亞、中國、緬甸、澳大利亞、俄羅斯、巴西和玻利維亞錫資源儲(chǔ)量分別為80/72/70/57/43/42/40萬噸，前七大資源國儲(chǔ)量合計(jì)占比約87.4%。半導(dǎo)體消費(fèi)對錫價(jià)影響明顯錫價(jià)復(fù)盤2009年以來，錫價(jià)出現(xiàn)過三輪較為明顯的價(jià)格周期：

2009.1-2015.12：2009年初開始，半導(dǎo)體消費(fèi)量快速提升，疊加全球錫礦供應(yīng)量大幅下滑，供需缺口推動(dòng)錫價(jià)格持續(xù)走高，一直持續(xù)到2011年上半年，LME期貨收盤價(jià)（3個(gè)月）由1.09萬美元/噸升至3.30萬美元/噸。高價(jià)刺激全球錫礦供應(yīng)大幅增加，2011年起緬甸礦開始放量，且產(chǎn)量逐年增加，2013年全球錫礦產(chǎn)量增幅23%，但需求端半導(dǎo)體消費(fèi)額無大幅提升，供需過剩，價(jià)格下滑。2016.1-2020.3：2016年初開始，受益于半導(dǎo)體消費(fèi)快速增加，疊加國內(nèi)供給側(cè)改革導(dǎo)致企業(yè)虧損，因而減產(chǎn)，錫價(jià)由1.33萬美元/噸升至當(dāng)年年底的2.19萬美元/噸，一直到2019年中，基本穩(wěn)定在2萬美元/噸上下，波動(dòng)幅度很小。2019年半導(dǎo)體消費(fèi)額下滑，錫礦供應(yīng)變化不大，金屬價(jià)格跌至1.32萬美元/噸，跌幅30%以上。2020.4-2022.10：20Q2~21Q1，由于中國、歐美等主要錫消費(fèi)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的錫需求復(fù)蘇，加之緬甸錫精礦因防疫封鎖而受阻帶來的供給受限，錫價(jià)單邊上漲。21Q2~21Q4，全球精錫產(chǎn)量增加，但半導(dǎo)體需求持續(xù)上升，光伏裝機(jī)量保持高增速，供需兩旺，價(jià)格持續(xù)上升。22Q1，補(bǔ)庫需求+冶煉原料供應(yīng)不足+俄烏沖突加劇市場對相關(guān)金屬供應(yīng)的擔(dān)憂，錫價(jià)中樞繼續(xù)上移。22Q2~22Q3，海外主要經(jīng)濟(jì)體為抑制高通脹，貨幣流動(dòng)性快速收緊引發(fā)全球金融市場衰退情緒蔓延，有色金屬價(jià)格普遍承壓，錫價(jià)中樞快速下行。2022.11至今：2022年11月2日美聯(lián)儲(chǔ)加息75bp后，宏觀預(yù)期明顯回暖，預(yù)期12月加息放緩至50bp，海外錫價(jià)反彈，國內(nèi)錫價(jià)跟漲。同時(shí)，國內(nèi)疫情管控政策放開，進(jìn)一步刺激錫價(jià)上漲。供給端，秘魯明蘇礦山圣拉斐爾錫礦受當(dāng)?shù)卣肿儎?dòng)影響而停產(chǎn)，預(yù)計(jì)最早3月能夠復(fù)產(chǎn)。秘魯作為重要的錫產(chǎn)國之一，其停產(chǎn)對全球錫精礦供給的影響較大。全球錫礦供給相對穩(wěn)定，未來難有增量全球錫礦資源大型和特大型礦床數(shù)量相對較少，中、小型錫礦床數(shù)量偏多，且開采方式以地下開采為主。另外相較其他礦種，全球錫礦資源勘查投入不足，新發(fā)現(xiàn)錫礦床較少，新增儲(chǔ)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上錫礦資源消耗量，因此全球錫礦儲(chǔ)量呈現(xiàn)逐漸下降趨勢。未來隨著全球錫礦資源的不斷開發(fā)和需求不斷增長，未來錫礦資源供給保障可能呈現(xiàn)緊張的局面。全球錫精礦生產(chǎn)地分布非常集中，中國、印度尼西亞、緬甸、秘魯、剛果(金)、玻利維亞和巴西錫精礦產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的90%，這幾個(gè)國家的產(chǎn)量變化將決定全球錫供應(yīng)端的格局。其中，中國是全球最大的錫資源儲(chǔ)量國和產(chǎn)量國，錫礦資源以原生礦、大中型礦為主；東南亞地區(qū)印尼、緬甸和馬來西亞等地區(qū)為全球最重要錫礦帶之一，以砂錫礦、中小型礦為主；南美洲地區(qū)過去是全球主要的產(chǎn)錫地區(qū)，但由于以往過度開采導(dǎo)致該區(qū)目前開采錫資源的品位不斷下降；非洲地區(qū)（剛果(金)、納米比亞等）改變傳統(tǒng)的手工和小規(guī)模生產(chǎn)方式，提高機(jī)械化，錫礦產(chǎn)量有所增加；俄羅斯錫資源儲(chǔ)量較豐富但投資建設(shè)條件相對較差；澳洲地區(qū)雖然目前錫礦產(chǎn)量較低，但錫資源成礦條件好，未來有較大的擴(kuò)產(chǎn)潛力，但大部分錫礦項(xiàng)目都要到2025年之后才能投產(chǎn)；而北美洲地區(qū)（美國、加拿大等）錫資源相對貧乏，但也在積極開展勘查研究工作。USGS數(shù)據(jù)顯示，過去幾年全球錫精礦供給穩(wěn)定在30萬噸上下的水平，但由于主要產(chǎn)區(qū)錫礦品位不斷下降，疊加環(huán)保和政策性原因，或?qū)е洛a礦供給減少。中國環(huán)保趨嚴(yán)限制錫礦供給，錫礦增量有限中國錫資源基礎(chǔ)儲(chǔ)量約為72萬噸（USGS數(shù)據(jù)），但是每年錫礦的開采量遠(yuǎn)大于新發(fā)現(xiàn)的量，且后備錫資源品位低，國內(nèi)多數(shù)骨干錫礦山正面臨資源枯竭，生產(chǎn)能力呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢，導(dǎo)致國內(nèi)錫資源儲(chǔ)量逐年遞減，目前靜態(tài)開采年限不足10年。另外，國內(nèi)錫礦資源分布集中，國土資源部數(shù)據(jù)顯示，云南、廣西、湖南、內(nèi)蒙古、廣東和江西六個(gè)省區(qū)錫礦資源儲(chǔ)量約占全國總儲(chǔ)量的98%，其中云南個(gè)舊和廣西大廠兩個(gè)地區(qū)的儲(chǔ)量占到全國總儲(chǔ)量的40%。國內(nèi)錫產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)中間冶煉產(chǎn)能過剩，但兩端投入不均的局面。2015年12月22日，工信部公布《錫行業(yè)規(guī)范條件》，提高錫行業(yè)的進(jìn)入門檻，鼓勵(lì)優(yōu)勢企業(yè)進(jìn)行資源整合；另外在國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)的大背景下，許多環(huán)保不達(dá)標(biāo)的小型礦山被關(guān)停，產(chǎn)量規(guī)模受限，所以在2015年之后國內(nèi)錫礦產(chǎn)量呈現(xiàn)下降的趨勢，目前年產(chǎn)量維持在9萬噸左右。印尼錫資源品位下降，出口政策或繼續(xù)收緊印尼錫資源基礎(chǔ)儲(chǔ)量約為80萬噸（USGS數(shù)據(jù)），按照每年錫礦開采量7-8萬噸來測算，目前靜態(tài)開采年限約為10年。近年來，印尼由于錫礦資源品位下降，疊加礦山企業(yè)被迫轉(zhuǎn)入水下開采，采礦難度加大，開采成本提升，錫礦產(chǎn)量大幅度降低。印尼政府不斷出臺(tái)政策對錫產(chǎn)品出口進(jìn)行管制：2012年2月，印尼政府規(guī)定從2014年開始禁止出口金屬原礦，此項(xiàng)規(guī)定促使礦商在國內(nèi)投資建設(shè)冶煉廠和加工廠，提高國內(nèi)資源和礦產(chǎn)業(yè)的附加值；2013年8月，印尼政府出臺(tái)相關(guān)政策表示，國內(nèi)所有精錫出口前都要通過印尼商品及衍生品交易所（ICDX）進(jìn)行交易，印尼作為全球最大的精錫出口國，致力發(fā)展ICDX，試圖提升錫資源定價(jià)的話語權(quán)；2022年10月，印尼總統(tǒng)公開表示，印尼尚未決定可能實(shí)施錫出口禁令的時(shí)間，并且仍在計(jì)算禁令的影響；他表示，將錫列入希望停止出口的金屬清單，是為了引導(dǎo)采礦業(yè)轉(zhuǎn)向下游附加值產(chǎn)業(yè)。國際錫業(yè)協(xié)會(huì)ITA表示，印尼政府有可能實(shí)施一定的限制措施，而不是完全停止精錫出口。印尼天馬公司(PT.TIMAH)是印尼最大的錫供應(yīng)商，同時(shí)也是最重要的精錫出口企業(yè)，2022年精錫產(chǎn)量1.98萬噸，同比下降約25%。除了國企外，印尼同時(shí)還有較多的私人小型冶煉企業(yè)，這些企業(yè)在逐步拿到出口配額之后，精錫產(chǎn)量提升，出口占比提升，且這部分企業(yè)對錫價(jià)的敏感度更高，產(chǎn)量有較大的波動(dòng)性。新能源領(lǐng)域打開錫需求增長空間精錫消費(fèi)結(jié)構(gòu)錫的需求領(lǐng)域主要是錫焊料、錫化工品、鍍錫板（馬口鐵）、鉛酸蓄電池和青銅等錫合金。根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)ITA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球精錫消費(fèi)量為38.95萬噸，同比增長7.3%；預(yù)計(jì)2022年消費(fèi)量為38.30萬噸，同比下降1.7%。從具體應(yīng)用領(lǐng)域來看，錫焊料是最主要的消費(fèi)領(lǐng)域，2021年在全球錫消費(fèi)中的占比高達(dá)49%；錫化工為第二大的錫消費(fèi)領(lǐng)域，占比17%；馬口鐵、鉛酸電池、錫銅合金的占比分別為12%、7%、7%。分地區(qū)來看，亞洲是最主要的消費(fèi)地區(qū)，2021年消費(fèi)占比為71%；其中，中國是最主要的錫消費(fèi)國家，2021年占比為47%。焊料為精錫最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域焊料是一種易熔的金屬合金材料，其熔點(diǎn)低于被焊金屬，當(dāng)焊料融化而被焊金屬不熔時(shí)，能浸潤被焊金屬表面，并在接觸面處形成合金層，與被焊金屬連接到一起。通常電子產(chǎn)品裝配中使用錫鉛焊料，稱為焊錫。根據(jù)形狀不同，焊料可分為絲、條、粉、膏等產(chǎn)品，我國生產(chǎn)的產(chǎn)品已廣泛出口到國外市場。錫焊料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨著環(huán)保和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而發(fā)生變化。歐盟立法制定了RoHS強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，自2006年7月1日開始實(shí)施；我國工信部等七部門也聯(lián)合制定了《電子信息產(chǎn)品污染控制管理辦法》，對電子信息產(chǎn)品中含有的鉛、汞、鎘等六種有毒物質(zhì)進(jìn)行了禁止或限制，2007年3月1日開始施行。自此，錫焊料產(chǎn)品分為了傳統(tǒng)的錫鉛焊料產(chǎn)品和無鉛焊料產(chǎn)品（規(guī)定其中鉛含量小于1000ppm）兩大類，其中錫鉛焊料的熔點(diǎn)更低，流動(dòng)性好，凝固時(shí)間更短；無鉛焊錫的抗氧化性好，且由于氧化夾雜少，可減少焊接時(shí)的拉尖和橋聯(lián)現(xiàn)象。未來三年全球精錫供需缺口或逐步擴(kuò)大精錫供需平衡測算2023年全球精錫消費(fèi)有望大幅提升。國際錫業(yè)協(xié)會(huì)ITA統(tǒng)計(jì)，2022年由于疫情等原因，全球精錫消費(fèi)量約38.3萬噸，同比下降1.7%左右；2023年精錫消費(fèi)量有望受到光伏、電動(dòng)車等新能源領(lǐng)域需求的拉動(dòng)，以及受益于國內(nèi)地產(chǎn)竣工面積同比提升所拉動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域需求的增長，我們預(yù)計(jì)2023年全球精錫