興發(fā)集團(tuán)研究報(bào)告國內(nèi)磷化工優(yōu)質(zhì)龍頭有望迎來價(jià)值重估

興發(fā)集團(tuán)研究報(bào)告-國內(nèi)磷化工優(yōu)質(zhì)龍頭有望迎來價(jià)值重估一、公司是國內(nèi)磷化工行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)1、公司以精細(xì)磷化工為核心，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢湖北興發(fā)化工集團(tuán)股份有限公司（簡稱“興發(fā)集團(tuán)”）是國內(nèi)磷化工行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。公司從1994年成立起，始終堅(jiān)持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，先后開發(fā)出食品級、牙膏級、醫(yī)藥級、電子級、電鍍級、工業(yè)級、飼料級等各類產(chǎn)品15個系列591個品種，是全國精細(xì)磷產(chǎn)品門類最全、品種最多的企業(yè)之一。公司主營產(chǎn)品包括磷礦石、黃磷及精細(xì)磷酸鹽、磷肥、草甘膦、有機(jī)硅、二甲基亞砜及濕電子化學(xué)品等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)、食品產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)、化學(xué)工業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)等。公司逐步從磷化工向硅、硫、氟、鹽化工融合發(fā)展，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。公司作為國內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，始終堅(jiān)持以精細(xì)磷化工為核心的多元化戰(zhàn)略，不斷完善上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈條，全面提高資源、能源自給率，推進(jìn)磷化工、硅化工、硫化工、氟化工融合發(fā)展，形成了“資源能源為基礎(chǔ)、精細(xì)化工為主導(dǎo)、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)相配套”的產(chǎn)業(yè)格局，并打造了行業(yè)獨(dú)特的“礦電化一體”、“磷硅鹽協(xié)同”和“礦肥化結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司磷礦資源儲量豐富，目前擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲量約4.29億噸，此外，還持有荊州荊化（探明儲量2.89億噸，探礦階段）70%股權(quán)，持有橋溝礦業(yè)（探明儲量1.88億噸，探礦階段）50%股權(quán)，間接持有宜安實(shí)業(yè)（探明儲量3.15億噸，采礦工程建設(shè)階段）26%股權(quán)，為其發(fā)展磷化工產(chǎn)業(yè)提供了有利條件，同時公司充分利用興山區(qū)域豐富的水電資源和良好的光照資源，建成水電站32座，總裝機(jī)容量達(dá)到17.84萬千瓦；建成分布式光伏發(fā)電站四個，總裝機(jī)容量1264千瓦，“雙碳”背景下，豐富的綠電資源能夠?yàn)楣旧a(chǎn)提供成本低廉、供應(yīng)穩(wěn)定的電力保障，同時為未來爭取了更大的發(fā)展空間。公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，積極擴(kuò)產(chǎn)增強(qiáng)未來成長性。目前公司擁有磷礦石產(chǎn)能415萬噸/年、黃磷16萬噸/年、精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)能20萬噸/年、草甘膦產(chǎn)能18萬噸/年、有機(jī)硅單體36萬噸/年、磷酸一銨20萬噸/年、磷酸二銨80萬噸/年、濕電子化學(xué)品12萬噸/年、二甲基亞砜4萬噸/年；此外，還擁有配套的濕法磷酸（折百）68萬噸/年、精制凈化磷酸（折百）10萬噸/年、硫酸200萬噸/年、甘氨酸10萬噸/年、復(fù)合肥10萬噸/年。公司持續(xù)擴(kuò)充新產(chǎn)能，在建產(chǎn)能包括200萬噸/年磷礦石、5萬噸/年草甘膦、40萬噸/年有機(jī)硅單體、10萬噸/年濕電子化學(xué)品、2萬噸/年二甲基亞砜，進(jìn)一步增強(qiáng)公司未來成長性。2、全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效益明顯，行業(yè)高景氣助推業(yè)績大幅增長全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效益充分釋放，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高。2021年公司實(shí)現(xiàn)收入236.1億元，同比增長28.9%，歸母凈利潤42.5億元，同比增長583.6%，主要是受益于全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，下游市場需求旺盛，化工行業(yè)迎來強(qiáng)景氣周期，公司主營產(chǎn)品草甘膦、有機(jī)硅、二甲基亞砜、磷銨等產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，盈利能力顯著增強(qiáng)。2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入85.8億元，同比增長90.7%，歸母凈利潤17.2億元，同比增長384%，繼續(xù)保持較好水平。3、實(shí)際控制人為興山縣國資委，股權(quán)激勵利好公司發(fā)展興山縣國資委為公司實(shí)際控制人，實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃利好未來發(fā)展。公司控股股東為宜昌興發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司，直接持股比例約19.4%，實(shí)際控制人為興山縣國資委。2019年3月公司發(fā)布2019年限制性股票激勵計(jì)劃，2019年9月向公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干共計(jì)354人授予1526萬股限制性股票，授予價(jià)格5.79元/股；2019年12月公司向131名激勵對象授予316萬股預(yù)留限制性股票，授予價(jià)格為5.12元/股。股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施有助于將員工和公司利益綁定，調(diào)動高管和核心員工積極性，利好公司未來發(fā)展。二、磷化工行業(yè)迎來發(fā)展新機(jī)遇，傳統(tǒng)和新興市場空間大磷化工上游為磷礦石，中游為黃磷、濕法磷酸和熱法磷酸，下游為各種含磷終端產(chǎn)品。磷化工產(chǎn)業(yè)以磷礦石為基礎(chǔ)原料，磷礦石通過濕法工藝加工得到濕法磷酸，可直接用于制備磷酸一銨、磷酸二銨等普通肥料；磷礦石通過熱法工藝加工得到黃磷，可進(jìn)一步制得熱法磷酸，熱法磷酸和濕法凈化磷酸純度更高，可用于制備各種工業(yè)磷酸鹽、食品級磷酸鹽和新型肥料等產(chǎn)品；三氯化磷、五氯化磷等中間體可用于制備草甘膦、六氟磷酸鋰等產(chǎn)品，磷化工終端產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、食品工業(yè)、精細(xì)化工、水處理劑、醫(yī)療、電子和新能源等眾多領(lǐng)域。磷石膏是濕法磷酸工藝中產(chǎn)生的固體廢棄物，其成分主要是二水硫酸鈣，含有磷酸及其鹽、氟化物、有機(jī)物等三大類雜質(zhì)，其中可溶性的含磷或含氟物質(zhì)會腐蝕設(shè)備，降低石膏強(qiáng)度，故在綜合利用前需要進(jìn)行預(yù)處理，但由于預(yù)處理過程能耗高、設(shè)備投資大、有害雜質(zhì)難以去除，磷石膏的污染防治與資源化利用成為行業(yè)瓶頸，但也促進(jìn)了我國磷化工行業(yè)有序發(fā)展。1、磷礦石成為稀缺資源，行業(yè)景氣度持續(xù)大幅向上全球磷礦資源集中于摩洛哥和西撒哈拉地區(qū)，國內(nèi)磷礦資源集中于云貴鄂三省。含磷物質(zhì)主要以磷酸鹽形式存在于自然界中，地殼中含磷礦物大約有120種，由于成礦原因不同，磷礦的組成、結(jié)構(gòu)和雜質(zhì)含量也不同，其物理和化學(xué)性質(zhì)相差較大。天然磷礦按照礦石成因可分為磷灰石和磷塊巖兩大類，主要成分都是氟磷酸鈣（Ca5F(PO4)3）。（1）全球磷礦石基礎(chǔ)儲量約670億噸（可用于商業(yè)生產(chǎn)的磷礦），其中摩洛哥和西撒哈拉地區(qū)磷礦石基礎(chǔ)儲量500億噸，全球占比約75%；中國磷礦石基礎(chǔ)儲量32.4億噸，全球占比約5%，位居全球第二。（2）我國磷礦資源主要分布在湖北、云南、貴州、湖南和四川五省，磷礦保有儲量全國占比超過80%，其中，湖北磷礦儲量為63.4億噸，占比29.4%，位居全國第一，其次是云南、貴州分別占比18.6%、16.6%。我國磷礦資源具有總量大、平均品位低和開采難度大的特點(diǎn)。（1）磷礦以五氧化二磷(P2O5)的含量來劃分品位，含量越高則品位越高，生產(chǎn)中使用的磷礦以富礦為佳。我國磷礦整體品位僅為17%，可采儲量的平均品位也僅有23%，遠(yuǎn)低于30%的全球平均水平，其中P2O5含量小于20%的較低品位磷礦占比約60%，含量大于30%的I級磷礦儲量僅占比9.4%。（2）我國中低品位膠磷礦占比較高，由于礦石嵌布粒度較細(xì)，含有較多有害物質(zhì)，因此選礦成本高，同時我國磷礦床呈傾斜至緩傾斜，為薄至中厚礦層，導(dǎo)致開采損失率高、貧化率高、采礦難度大。經(jīng)過多年的高強(qiáng)度開發(fā)，優(yōu)質(zhì)磷礦資源大量消耗，難以滿足開發(fā)利用要求，因此開發(fā)利用中低品位磷礦資源將成為破解行業(yè)發(fā)展困境的關(guān)鍵。近幾年全球磷礦石產(chǎn)量總體下降，中國磷礦石產(chǎn)量持續(xù)下降后大幅反彈。2020年全球磷礦石產(chǎn)量2.23億噸，同比下降1.8%，近五年全球磷礦石產(chǎn)量總體呈下降趨勢。中國是全球第一大磷礦石生產(chǎn)國，2020年國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量約8200萬噸，較2016年下降43.4%，全球產(chǎn)量占比下降至36.74%，近年來在環(huán)保安全和限產(chǎn)政策下我國磷礦石產(chǎn)量大幅下降。2021年國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量1.03億噸，同比增長25.4%，主要是國內(nèi)疫情防控成效顯著及下游需求提升，磷礦石行業(yè)景氣度上行，國內(nèi)磷礦石生產(chǎn)企業(yè)開工率明顯提升。戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源保護(hù)和環(huán)保限產(chǎn)政策下，我國磷礦石供給受限。近幾年基于對戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的保護(hù)性開采，政策限制力度逐年加大，同時由于磷化工屬于高污染行業(yè)，環(huán)保政策趨嚴(yán)促使行業(yè)開工不足，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)磷礦石供給將持續(xù)受限，我國磷礦擇優(yōu)開采、資源利用率低、小型化分散化開采的現(xiàn)狀將逐步改善。（1）磷礦屬于不可再生資源，我國磷礦基礎(chǔ)儲量與開采量十分不均衡，中長期將導(dǎo)致磷礦資源快速消耗殆盡。2016年磷礦石首次被列入戰(zhàn)略保護(hù)礦產(chǎn)資源，部分地區(qū)對磷礦進(jìn)行限產(chǎn)，我國對磷礦石出口實(shí)行許可證管理。（2）我國磷化工產(chǎn)業(yè)大多分布于長江流域，由于其工藝流程相對簡單、管理較為粗放，造成了部分?jǐn)嗝婵偭讎?yán)重超標(biāo)。近些年，我國提出了長江“三磷”專項(xiàng)排查整治行動（磷礦、磷化工企業(yè)和磷石膏庫），重點(diǎn)解決“三磷”行業(yè)中污染重、風(fēng)險(xiǎn)大、嚴(yán)重違法違規(guī)等突出生態(tài)環(huán)境問題。我國磷礦石表觀消費(fèi)量逐年減少后大幅增長，下游主要用于磷復(fù)肥。我國磷礦石以自產(chǎn)自用為主，2016-2020年，國內(nèi)磷礦石表觀消費(fèi)量持續(xù)下降，主要是隨著環(huán)保趨嚴(yán)及供給側(cè)改革推進(jìn)，下游落后產(chǎn)能不斷被淘汰，同時國家倡導(dǎo)化肥減量增效，導(dǎo)致磷礦石需求不足。2021年我國磷礦石表觀消費(fèi)量為1.02億噸，同比增長15.4%，隨著疫情后全球糧食安全備受重視和糧食價(jià)格大幅上漲，下游草甘膦、磷肥等需求旺盛，同時新能源行業(yè)快速發(fā)展，推動國內(nèi)磷礦石需求大幅增長。2021年我國磷礦石消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，磷復(fù)肥占比71%，其余主要用于生產(chǎn)黃磷、磷酸鹽和其他磷化物。磷礦石價(jià)格持續(xù)突破近年來新高，公司磷礦石產(chǎn)能規(guī)模較大有望受益。2021年磷礦石市場迎來漲價(jià)時代，以湖北、貴州地區(qū)為代表的主產(chǎn)區(qū)磷礦石價(jià)格頻繁上調(diào)，供給端，磷礦石開采受限，市場供應(yīng)持續(xù)緊張；需求端，下游磷肥、黃磷市場供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上漲，帶動磷礦石市場價(jià)格不斷創(chuàng)新高。當(dāng)前國內(nèi)磷礦石市場均價(jià)750元/噸，較2021年初大幅上漲100%，盈利能力大幅提升，2022年以來磷礦石市場繼續(xù)上行，一季度湖北、四川地區(qū)陸續(xù)停采導(dǎo)致磷礦石市場供應(yīng)緊張，3月份因安全檢查導(dǎo)致市場供應(yīng)不穩(wěn)，全國磷礦石資源緊缺，主流企業(yè)磷礦石以自用為主，而下游市場需求旺盛帶動磷礦石市場進(jìn)一步上行。公司現(xiàn)有磷礦石產(chǎn)能415萬噸/年，在建200萬噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2022年下半年投產(chǎn)，除自用外大部分產(chǎn)品可外售，有望充分受益于磷礦石價(jià)格上漲。2、黃磷供給端受到嚴(yán)格管控，中長期供需關(guān)系將趨緊黃磷是一種磷單質(zhì)，是多種磷化工產(chǎn)品的重要原材料。黃磷外觀為白色或淺黃色半透明性固體，又稱白磷，主要原材料為磷礦石、焦炭（白煤）、硅石和石墨電極，生產(chǎn)過程中消耗大量電力，黃磷化學(xué)性質(zhì)活潑，除碳、硼、硅外，幾乎所有元素均能與它直接化合生成相應(yīng)的磷化物。黃磷是制造赤磷、磷酸、各種鹵化磷（如三氯化磷、五氯化磷）、硫化磷（如五硫化二磷）、磷酸鹽、磷酸酯以及有機(jī)磷農(nóng)藥等磷化工產(chǎn)品的原料，也用于生產(chǎn)信號彈、燃燒彈及煙幕彈，還可用于制造磷鐵合金及用于氣體分析等方面。黃磷行業(yè)供給基本平穩(wěn)，行業(yè)集中度有望逐步提升。2021年國內(nèi)黃磷產(chǎn)能143.45萬噸/年，同比增長7.25%，產(chǎn)量68.9萬噸，同比下降11.38%，產(chǎn)能利用率僅48.03%，同比下降10.10pct，黃磷行業(yè)屬于高耗能高污染行業(yè)，生產(chǎn)1噸黃磷約消耗1.4-1.5萬度電，受能耗雙控影響較大。在國家供給側(cè)改革和安全環(huán)保趨嚴(yán)背景下，黃磷新增產(chǎn)能嚴(yán)格受限，落后逐步被淘汰。我國黃磷產(chǎn)能主要分布在水電資源和磷礦資源相對豐富的區(qū)域，其中云南占比41%，其次是四川、貴州、湖北分別占比23%、18%、10%。目前我國黃磷行業(yè)供給格局較分散，CR3僅為22.31%，在現(xiàn)行環(huán)保安全政策下，落后小產(chǎn)能將陸續(xù)被淘汰，黃磷行業(yè)集中度有望逐步提升。近幾年我國黃磷表觀消費(fèi)量有所下降，預(yù)計(jì)未來幾年黃磷需求有望持續(xù)增長。2021年我國黃磷表觀消費(fèi)量68.92萬噸，同比下降11.35%，我國黃磷以自產(chǎn)自用為主，進(jìn)出口量均較小。從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，2021年黃磷下游應(yīng)用以熱法磷酸、草甘膦、三氯化磷（除用于草甘膦）為主，需求占比分別為42%、30%、17%。熱法磷酸是黃磷最大的應(yīng)用領(lǐng)域，盡管熱法磷酸產(chǎn)品純度高，但是耗能高，生產(chǎn)成本比濕法磷酸高約25%，部分熱法磷酸逐步被濕法凈化磷酸替代。隨著國內(nèi)草甘膦、草銨膦、有機(jī)磷阻燃劑等產(chǎn)量逐步增長，用于電解液的六氟磷酸鋰新建產(chǎn)能逐漸釋放，預(yù)計(jì)未來幾年我國黃磷市場需求有望持續(xù)增長。黃磷行業(yè)中長期供需關(guān)系將趨緊，黃磷價(jià)格有望維持在較高水平。2021年黃磷行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)趨緊，同時受能耗雙控政策影響，黃磷行業(yè)開工率受限，產(chǎn)品價(jià)格一度暴漲至6.5萬元/噸以上，年內(nèi)最高漲幅超過3倍。2022年黃磷市場高位震蕩向上，當(dāng)前市場價(jià)3.6萬元/噸，較年初上漲約24%，繼續(xù)保持較好的盈利水平。黃磷上游磷礦石供需關(guān)系緊張，對黃磷市場形成較強(qiáng)的支撐；黃磷行業(yè)作為高污染高耗能行業(yè)，新增產(chǎn)能和行業(yè)開工都將受到嚴(yán)格限制；

黃磷行業(yè)下游需求有望保持穩(wěn)步增長，我們認(rèn)為中長期黃磷行業(yè)供需關(guān)系將趨緊，黃磷價(jià)格有望維持在較高水平。公司是國內(nèi)黃磷行業(yè)龍頭企業(yè)，現(xiàn)有黃磷產(chǎn)能16萬噸/年，部分產(chǎn)品自用，有助于降低主營產(chǎn)品生產(chǎn)成本。3、精細(xì)磷酸鹽市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來發(fā)展前景廣闊磷酸鹽主要分為飼料級磷酸鈣鹽和工業(yè)磷酸鹽，其中工業(yè)磷酸鹽在食品加工行業(yè)中應(yīng)用廣泛。磷酸鹽根據(jù)陽離子可分為磷酸鈉鹽、鉀鹽、銨鹽、鈣鹽等十余個種類，食品加工中使用最多的是磷酸鈉鹽；根據(jù)陰離子可分為正磷酸鹽和縮聚磷酸鹽，使用廣泛的縮聚磷酸鹽有三聚磷酸鈉、焦磷酸鈉和六偏磷酸鈉。磷酸鹽市場主要分為飼料級磷酸鈣鹽、工業(yè)磷酸鹽以及其他精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)品，其中飼料級磷酸鈣鹽是除了磷肥外第二大磷化工產(chǎn)品，食品級磷酸鹽在食品加工工業(yè)中占有重要地位，近年來在肉類、海鮮、飲料等食品加工、包裝、烘烤等各個領(lǐng)域的應(yīng)用越來越重要。（1）飼料級磷酸鈣鹽：磷酸鈣鹽產(chǎn)品主要有過磷酸鈣和飼料級磷酸鈣兩種。隨著高濃度磷肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，過磷酸鈣等低濃度磷肥逐年萎縮，而飼料級磷酸鈣鹽在家畜家禽飼料添加劑中不可替代，成為大宗磷酸鈣鹽產(chǎn)品。（2）工業(yè)磷酸鹽：主要包括三聚磷酸鈉、磷酸二氫鈉、磷酸氫鈉、磷酸三鈉、六偏磷酸鈉等產(chǎn)品。三聚磷酸鈉是我國用量最大的工業(yè)磷酸鹽種類，用于生產(chǎn)洗滌劑、印染助劑、食品添加劑、陶瓷原料分散劑等，由于含磷洗滌劑會造成水體富營養(yǎng)化，三聚磷酸鈉在洗滌劑中的應(yīng)用逐漸下降；六偏磷酸鈉吸濕性強(qiáng)，能與鈣、鎂等金屬離子生成可溶性絡(luò)合物，可用于食品添加劑、洗滌劑和水處理等領(lǐng)域。中國磷酸鹽產(chǎn)能全球占比高，高端精細(xì)磷酸鹽規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前全球磷酸鹽產(chǎn)能約300萬噸/年，主要包括磷酸鈉鹽、鉀鹽、鈣鹽、銨鹽等，其中國內(nèi)產(chǎn)能占比超過四成，國內(nèi)磷酸鹽生產(chǎn)企業(yè)眾多，主要集中在云、貴、川、鄂、蘇五省。2021年全球食品級磷酸鹽市場20.3億美元，同比增長6.1%，年均復(fù)合增長5.7%，全球前五大廠商占據(jù)約50%市場份額，歐洲、北美和中國分別占據(jù)全球市場份額30%、30%、25%。近年來，我國磷酸鹽行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)如下趨勢：一是粗放型向精細(xì)型發(fā)展，工業(yè)級向食品級轉(zhuǎn)換，高端精細(xì)磷酸鹽規(guī)模不斷擴(kuò)大，已逐步占據(jù)國內(nèi)外主要食品級、醫(yī)藥級市場主導(dǎo)地位，正加速向電子級產(chǎn)品突破發(fā)展，以滿足更高端領(lǐng)域的需求；二是大眾產(chǎn)品向?qū)Ｓ没?、特種化轉(zhuǎn)變，應(yīng)用領(lǐng)域更加寬廣；三是普通磷酸鹽產(chǎn)品生產(chǎn)由發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。目前在全球食品級磷酸鹽種類已經(jīng)達(dá)到204種，國內(nèi)食品級磷酸鹽產(chǎn)品種類逐漸豐富，產(chǎn)業(yè)規(guī)模也不斷增長，但相較于美國和日本，我國獲批用于食品領(lǐng)域的食品級磷酸鹽種類較少，未來仍有較大的發(fā)展?jié)摿Α鴥?nèi)三聚磷酸鈉供給基本平穩(wěn)，六偏磷酸鈉供給逐年下降。三聚磷酸鈉和六偏磷酸鈉是主要的磷酸鈉鹽產(chǎn)品，2021年國內(nèi)三聚磷酸鈉產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為75.4萬噸/年、38.01萬噸，產(chǎn)能利用率為50.41%；2021年國內(nèi)六偏磷酸鈉產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為31.9萬噸/年、15.2萬噸，產(chǎn)能利用率為46.41%，近五年供給端逐年下降態(tài)勢。西南地區(qū)由于磷礦資源豐富，上游配套完整，國內(nèi)磷酸鈉鹽產(chǎn)能主要分布于該區(qū)域。我國三聚磷酸鈉需求總體平穩(wěn)，六偏磷酸鈉需求持續(xù)收縮。2021年我國三聚磷酸鈉表觀消費(fèi)量20.87萬噸，較2016年下降6.0%，近幾年來總體平穩(wěn)；六偏磷酸鈉表觀消費(fèi)量為9.04萬噸，自2016年以來大幅下降53.1%。進(jìn)出口方面，我國三聚磷酸鈉和六偏磷酸鈉基本無進(jìn)口，2021出口量分別11.0萬噸和4.5萬噸，同比分別增長9.50%和16.36%。過去我國六偏磷酸鈉主要應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，在食品添加領(lǐng)域應(yīng)用偏少，主要是我國對食品級六偏磷酸鈉的標(biāo)準(zhǔn)不完善，2021年3月《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)——食品添加劑六偏磷酸鈉》正式實(shí)施，食品級六偏磷酸鈉未來發(fā)展前景向好。三聚磷酸鈉價(jià)格高位回落后大幅反彈，六偏磷酸鈉價(jià)格強(qiáng)勢運(yùn)行進(jìn)一步上漲。2021年三聚磷酸鈉、六偏磷酸鈉市場均價(jià)分別為6524元、7518元/噸，同比分別上漲14%、8.9%，特別是三季度上游黃磷、磷酸景氣度上行，推動磷精細(xì)酸鹽價(jià)格大幅上漲；四季度上游黃磷、磷酸價(jià)格下調(diào)，三聚磷酸鈉市場高位回落調(diào)整，六偏磷酸鈉市場維持高位運(yùn)行。2022年以來，三聚磷酸鈉市場探底后開始反彈，當(dāng)前市場價(jià)7614元/噸，2月底以上累計(jì)上漲14.7%；六偏磷酸鈉市場高位繼續(xù)上行，當(dāng)前市場價(jià)9880元/噸，較年初上漲4.4%。當(dāng)前精細(xì)磷酸鹽上游原料成本支撐性強(qiáng)，國內(nèi)需求和出口市場表現(xiàn)較好，供需關(guān)系較為緊張。2022年1-3月，我國三聚磷酸鈉、六偏磷酸鈉出口量分別為3.03萬噸、9954噸，同比分別增長33.1%、14%，當(dāng)前海外磷化工上游磷酸供需偏緊，精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)品成本較高且供給不足，出口需求有望提振我國精細(xì)磷酸鹽市場。公司在精細(xì)磷酸鹽行業(yè)具有較大的市場影響力，目前擁有精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)能約20萬噸/年，是全國精細(xì)磷產(chǎn)品門類最全、品種最多的企業(yè)之一。4、全球磷肥市場供需關(guān)系緊張，中國企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位磷肥是以磷礦為原料的含有作物營養(yǎng)元素磷的化肥。磷肥能促進(jìn)植物苗期根系的生長，使植物提早成熟，植物結(jié)果時，磷大量轉(zhuǎn)移到籽粒中，使得籽粒飽滿，磷肥的肥效取決于磷肥中有效的五氧化二磷（P2O5）的含量、土壤性質(zhì)、施肥方法、作物種類等。目前磷肥主要品種有磷酸一銨、磷酸二銨、普鈣、重鈣和復(fù)合磷肥等，其中磷酸一銨和磷酸二銨產(chǎn)量占磷肥85%，是應(yīng)用最普遍的品種，磷酸一銨主要用于生產(chǎn)復(fù)合肥。我國磷肥行業(yè)產(chǎn)能供給持續(xù)收縮，磷酸一銨產(chǎn)能較分散，磷酸二銨行業(yè)集中度高。2021年國內(nèi)磷酸一銨有效產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為1846萬噸、1243萬噸，產(chǎn)能利用率為67.3%；磷酸二銨有效產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為2205萬噸、1354萬噸，產(chǎn)能利用率為61.4%，我國是全球磷肥最大生產(chǎn)國，2021年我國磷銨產(chǎn)量全球占比約38.3%。近幾年隨著“三磷整治”政策落實(shí)及行業(yè)供給側(cè)改革不斷深入，我國磷肥行業(yè)落后產(chǎn)能不斷被淘汰，磷銨供給端持續(xù)收縮，目前我國磷酸一銨有效生產(chǎn)企業(yè)達(dá)47家，CR3僅約29.4%，行業(yè)集中度低，部分復(fù)合肥企業(yè)自主配套了肥料級磷酸一銨產(chǎn)能；磷酸二銨行業(yè)集中較高，目前有效生產(chǎn)企業(yè)16家，CR3約為55.7%。國內(nèi)磷肥施用量不斷降低，受限于政策出口量大幅下降。2021年我國磷酸一銨、磷酸二銨表觀消費(fèi)量分別為864萬、728萬噸，同比分別下降12.15%和12.59%，國家提倡化肥減量提效控制化肥施用量。我國是全球最大的磷肥出口國，2021年磷酸一銨、磷酸二銨出口量分別為379萬噸、626萬噸，同比大幅增長49.6%、9.2%，海外市場需求旺盛，全球肥料供需關(guān)系緊張。2020年全球磷銨表觀消費(fèi)量6787萬噸（折100%P2O53200萬噸），其中磷酸一銨、磷酸二銨表觀消費(fèi)量分別為3231萬、3556萬噸，年均復(fù)合增速分別為3.75%、0.8%。2021年10月起我國肥料出口需經(jīng)過法檢程序，出口受到嚴(yán)格限制，2022年一季度我國磷酸一銨、磷酸二銨出口量同比分別下降65.6%、19.1%。我國經(jīng)濟(jì)作物對中高端肥料需求不斷增長，全球糧價(jià)上漲有助提升肥料需求。2020年我國蔬菜、稻谷、小麥和玉米每畝磷肥折純用量分別為0.93、0.35、0.24和0.20公斤。隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入的增長，居民的膳食結(jié)構(gòu)和營養(yǎng)需求也在逐步升級，近年來國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品種植戶也開始布局高端水果和蔬菜的種植，種植面積不斷擴(kuò)大，未來肥料有望走向新型化、功能化，中高端肥料的滲透率不斷提高是必然趨勢。自新冠疫情暴發(fā)以來，各國更加注重糧食安全，糧食價(jià)格從2020年三季度開始逐步上漲，特別是近期俄羅斯和烏克蘭爆發(fā)沖突后，全球糧食價(jià)格加速上漲，有望提升農(nóng)民種糧積極性，全球農(nóng)作物種植面積有望提升，同時種植收益提升有助帶動農(nóng)民增加肥料等投入。全球磷肥市場景氣度大幅向上，如果出口政策放松則有望大幅提升磷肥盈利水平。2020年新冠肺炎疫情以來，全球磷肥供需關(guān)系持續(xù)趨緊，特別是近期俄烏爆發(fā)軍事沖突，導(dǎo)致俄羅斯磷肥出口受阻，全球磷肥供需關(guān)系更加緊張。當(dāng)前國內(nèi)磷酸一銨、磷酸二銨市場價(jià)分別為3860元、4050元/噸，較2021年市場均價(jià)分別上漲29.4%、18.4%，國內(nèi)肥料出口受限制，優(yōu)先保障國內(nèi)用肥需求。海外磷肥市場價(jià)遠(yuǎn)高于國內(nèi)，當(dāng)前中國磷酸一銨、磷酸二銨FOB價(jià)分別為998美元、1078美元/噸，如果出口政策放松，國內(nèi)磷肥行業(yè)盈利有望大幅提升。公司現(xiàn)有磷酸一銨產(chǎn)能20萬噸/年、磷酸二銨產(chǎn)能80萬噸/年，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化競爭優(yōu)勢明顯，充分受益于磷肥行業(yè)景氣度上行。5、磷酸鐵鋰正極材料需求爆發(fā)，帶動磷酸鐵行業(yè)高速發(fā)展磷酸鐵鋰是一種優(yōu)異的鋰離子電池正極材料。鋰離子電池由四個主要部分構(gòu)成，分別為正極、負(fù)極、電解液和隔膜，其中正極既是離子導(dǎo)體也是電子導(dǎo)體，其主要組成部分稱為活性物質(zhì)。磷酸鐵鋰（LiFePO4）呈現(xiàn)橄欖石結(jié)構(gòu)，作為電池正極材料，涂敷在鋁箔與電池正極連接；中間是聚合物的隔膜，將正極與負(fù)極隔開，但鋰離子可以通過而電子不能通過；石墨等作為電池的負(fù)極材料，涂敷在銅箔與電池的負(fù)極連接處。磷酸鐵鋰電池在充電時，正極中的鋰離子通過聚合物隔膜向負(fù)極遷移；在放電過程中，負(fù)極中的鋰離子通過隔膜向正極遷移。磷酸鐵鋰正極材料具有生產(chǎn)成本低、循環(huán)壽命長、安全性好等特點(diǎn)，但能量密度低于三元材料。鋰離子電池正極材料選取條件較為苛刻，必須是嵌鋰型化合物并且不能與電解液發(fā)生反應(yīng)，為使電池?fù)碛休^好的電化學(xué)性能，導(dǎo)電性要足夠好，并且單位單元內(nèi)需要能容納大量的鋰，這些會直接影響電池的安全性能，電化學(xué)性能?，F(xiàn)在商業(yè)化應(yīng)用的正極材料主要有鈷系正極材料、鎳系正極材料、錳系正極材料、三元材料、磷酸鐵鋰正極材料等。（1）生產(chǎn)成本低：鈷鹽、鎳鹽和鋰鹽是制備三元材料的主要原材料，其中鉆鹽、鎳鹽在我國的可開采儲量較小，供應(yīng)較為緊張，導(dǎo)致三元材料生產(chǎn)成本較高。磷酸鐵鋰主要原材料為鋰源、鐵源、磷源，我國鐵源和磷源資源較為豐富，隨著鋰源供給端實(shí)質(zhì)性改善，鋰源價(jià)格逐步回落，磷酸鐵鋰材料將具有更明顯的成本優(yōu)勢。（2）安全性好、循環(huán)壽命長：在充放電過程中，磷酸鐵鋰作為正極材料是處于FePO4/LiFePO4兩相共存的狀態(tài)，由于FePO4與LiFePO4的結(jié)構(gòu)與體積都很相近，所以在充放電過程材料的晶體結(jié)構(gòu)不會發(fā)生大的改變以至于崩壞，循環(huán)壽命大于2000次，組裝成電池后就會有良好的循壞性能和安全性能。（3）能量密度較低：磷酸鐵鋰電池的平均能量密度為100-150Wh/kg，相比三元材料能量密度較低，因此磷酸鐵鋰正極材料目前定位于滿足高安全、低成本、長壽命動力電池和儲能電池的需求。磷酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)可分為固相和液相合成法兩種。固相合成法是制備磷酸鐵鋰正極材料最常用的方法，液相合成法較為普及的是水熱/溶劑熱法。固相合成法由于設(shè)備和工藝簡單，制備條件容易控制，較為適合工業(yè)化生產(chǎn)，但原材料固相不均勻，化學(xué)反應(yīng)產(chǎn)物顆粒較大，粒度分布范圍寬，產(chǎn)品批次一致性較差，對產(chǎn)品導(dǎo)電性、安全性等產(chǎn)生不利影響。液相法使初始原料在分子水平上的混合和獲得的前驅(qū)體更均勻，相比固相合成法更具優(yōu)勢，但由于對生產(chǎn)條件控制的要求較高，其產(chǎn)業(yè)化難度更大，在制備過程中，由于鋰/鐵的原子排布混亂，會使大概7%的鐵原子占據(jù)鋰的位置，使得制備出的磷酸鐵鋰產(chǎn)品容量不夠高。固相法和液相法由于工藝路線不同，對原料的要求也有所不同。凈化磷酸和工業(yè)級磷酸一銨是磷酸鐵鋰的主要磷源。磷酸或磷酸一銨直接參與磷酸鐵鋰生成的反應(yīng)過程，對磷酸鐵鋰的產(chǎn)品質(zhì)量具有重要影響，在磷酸鐵鋰制備過程中，主要使用凈化磷酸或工業(yè)級磷酸一銨為磷源。（1）凈化磷酸：磷酸的主流工藝分為熱法和濕法兩種，其中熱法磷酸純度高，無需經(jīng)過凈化，但不具有成本優(yōu)勢；

濕法磷酸由