派克新材研究報告優(yōu)質(zhì)民營鍛造企業(yè)業(yè)績增長提速

派克新材研究報告：優(yōu)質(zhì)民營鍛造企業(yè)業(yè)績增長提速優(yōu)質(zhì)民營鍛造企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋航空航天、電力、石化領(lǐng)域立足基礎(chǔ)鍛造工藝，重點布局高端領(lǐng)域軍民民品協(xié)調(diào)發(fā)展，重點突破高端領(lǐng)域。無錫派克新材料科技股份有限公司成立于2006年6月，是一家專業(yè)從事金屬鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。主營產(chǎn)品涵蓋輾制環(huán)形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，可應(yīng)用于航空、航天、船舶、電力、石化以及其他各類機械等多個行業(yè)領(lǐng)域。自成立以來，派克新材始終專注于鍛造行業(yè)，現(xiàn)已掌握多種核心技術(shù)，2009年進軍風(fēng)電行業(yè)，2001年被評為國家級高新技術(shù)企業(yè)，2012年進軍火電、船用等領(lǐng)域，2013年正式進軍兵器、航空航天、核電燃機等高端市場領(lǐng)域，2016年完成股份制改革，更名為無錫派克新材料科技股份有限公司，2018年進軍民用航空領(lǐng)域，目前已成為國內(nèi)少數(shù)幾家可供應(yīng)航空、航天、艦船等高端領(lǐng)域環(huán)形鍛件的國家高新技術(shù)企業(yè)之一。經(jīng)過多年潛心發(fā)展，發(fā)行人研發(fā)能力、生產(chǎn)管理、質(zhì)量控制、產(chǎn)品及時交付能力等得到了客戶的廣泛認(rèn)可。與國內(nèi)外眾多大型優(yōu)質(zhì)客戶形成了穩(wěn)固的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。實控人股權(quán)占比近60%，對公司經(jīng)營擁有較強的話語權(quán)。派克新材控股股東及實際控制人為是玉豐和宗麗萍（兩人系夫妻關(guān)系）。兩人共同持股59.93%，其他股東持股比例相較而言較低且分散，雖然派克新材通過內(nèi)部培養(yǎng)并引入了一批高素質(zhì)人才充實核心管理團隊，亦引進了外部投資者進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，但實際控制人對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和重大決策仍有較強的話語權(quán)。受益于下游行業(yè)高景氣，業(yè)績增長進入快車道業(yè)績增長提速，五年復(fù)合增速達59.71%。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.33億元，同比增長68.65%，五年復(fù)合增長率為38.53%；2021年實現(xiàn)歸母凈利潤3.04億元，同比增長82.59%，五年復(fù)合增長率為59.71%；

近五年，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2020年開始軍工等下游行業(yè)發(fā)展提速，公司業(yè)績也明顯提速。根據(jù)公司2022Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為1.05億元左右，同比增長60.77%左右，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.02億元左右，同比增長70.22%左右，航空、航天行業(yè)景氣度持續(xù)向好，公司市場訂單量充足，產(chǎn)能有效提升，業(yè)績快速提升。期間費用率趨于穩(wěn)定，研發(fā)投入逐年穩(wěn)步增加。與行業(yè)性質(zhì)有關(guān)，公司產(chǎn)品在產(chǎn)生訂單的階段三費投入較高，隨后業(yè)務(wù)增長，三費大幅下降，并在之后的幾年內(nèi)趨向穩(wěn)定，但作為高新技術(shù)企業(yè)，派克新材注重研發(fā)投入，長期以來，公司投入研發(fā)費用均處于相對較高水平，2021年研發(fā)費用0.79億元，同比增長83.59%，研發(fā)費用占營業(yè)收入的4.55%，同比提升0.37pct，公司不斷加強高端鍛件的研發(fā)投入，公司有望在航空航天、核電等高端鍛造領(lǐng)域保持較高的競爭力。航空航天鍛件發(fā)展良好，毛利率保持較高水平。近六年，公司綜合毛利率基本保持在29%左右，得益于公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，凈利潤率整體呈上升趨勢。分業(yè)務(wù)來看，航空航天是公司利潤率水平最高的業(yè)務(wù)，近六年基本維持在45%左右。石化鍛件近三年毛利率維持在18%左右，基本上趨于穩(wěn)定。電力鍛件和其他鍛件（艦船、機械、兵器等）的毛利率由于收入規(guī)模的萎縮均有不同程度的下滑。航空航天鍛件業(yè)務(wù)增長迅速，占比達41.31%。派克新材的主營業(yè)務(wù)為航空航天鍛件、石化鍛件、電力鍛件，其中航空航天鍛造業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，營收五年復(fù)合增速達到98.20%，2020年成為公司第一大業(yè)務(wù)，2021年營收占比達到41.31%。隨著“兩機專項”等重大政策的實施，以“航空航天”為代表的新一代高端裝備等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)得到了國家政策的大力支持，公司航空航天鍛件業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。2021年受下游石化行業(yè)需求高增帶動，石化鍛件增速較快，隨著全球疫情影響逐步褪去，石化鍛件增速預(yù)計放緩。長期看好公司航空航天鍛件、風(fēng)電鍛件和核電鍛件。2019年之前，公司將航空航天鍛件細(xì)分為航空鍛件和航天鍛件，將電力鍛件細(xì)分為火電鍛件、風(fēng)電鍛件和其他鍛件（包括核電），其中航空鍛件始終保持較高的增速，航天鍛件營收在2018年略有下滑，隨后恢復(fù)高速增長。電力鍛件中火電鍛件占比最大，但2019年起營收下滑，而風(fēng)電鍛件則在2019年實現(xiàn)了較高的增長，包括核電在內(nèi)的其他電力鍛件絕對額相對較小，但始終保持增長的趨勢。未來，預(yù)計公司的業(yè)績增長將主要來自于航空航天和電力鍛件中的風(fēng)電和核電鍛件。潛心打磨鍛造技術(shù)，深度綁定下游重要客戶長期積淀實力，打造全球品牌。派克新材長期積淀的研發(fā)實力、過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和完善的服務(wù)，已進入中國航發(fā)集團、航天科技集團、航天科工集團、航空工業(yè)集團、上海電氣、東方電氣、哈電集團、中船重工、中船集團、雙良集團、森松工業(yè)、振華集團、中石化、無錫化工裝備、中鐵工業(yè)等國內(nèi)各領(lǐng)域龍頭企業(yè)或其下屬單位的供應(yīng)鏈體系，并已通過英國羅羅、日本三菱電機、德國西門子等國際高端裝備制造商的供應(yīng)鏈體系認(rèn)證，與國內(nèi)外眾多大型優(yōu)質(zhì)客戶形成了穩(wěn)固的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。鍛件產(chǎn)品覆蓋航空航天、石化、電力等多個領(lǐng)域。主要產(chǎn)品為輾制環(huán)形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，按照下游應(yīng)用領(lǐng)域可以分為航空、航天、船舶、電力、石化以及其他機械用鍛件等。航空鍛件主要用于航空發(fā)動機機匣、燃燒室、密封環(huán)、支撐環(huán)、承力環(huán)等重要部位；機身連接部件等，航天鍛件主要用于火箭及導(dǎo)彈殼體、火箭發(fā)動機機匣、燃料儲存箱、衛(wèi)星支架、整流罩等承力部件，船舶鍛件是燃?xì)廨啓C機匣、葉環(huán)、法蘭；民用船舶舵系鍛件、錨系鍛件、軸系鍛件等的重要組成部分，電力鍛件主要用途為汽輪機閥碟、閥桿、進氣接管、進氣插管、靜葉持環(huán)、護環(huán)、汽機環(huán)、盤；核電堆內(nèi)構(gòu)件；風(fēng)電齒輪、齒圈等，石化鍛件應(yīng)用方向為石化設(shè)備管道用法蘭及鍛件和金屬壓力容器用連接法蘭、換熱器所需的各種管板、加氫反應(yīng)器所用的筒節(jié)等，其他鍛件有回轉(zhuǎn)支承套圈、傳動齒坯、筒體以及其他自由鍛件。聚焦高端鍛造，積極擴充產(chǎn)能鍛造行業(yè)原材料成本占比較大。公司所處的鍛造行業(yè)上游主要為各類金屬材料冶煉企業(yè)，如碳鋼、不銹鋼、合金鋼、高溫合金、鈦合金、鋁合金等，上游原材料的供應(yīng)能力和技術(shù)水平直接影響鍛造行業(yè)的發(fā)展水平。鍛造行業(yè)產(chǎn)品定價一般采用原材料成本加成定價模式，2017至2019年原材料成本占派克新材主營業(yè)務(wù)成本的比重平均超過65%，因此原材料價格的波動對產(chǎn)品價格具有較大的影響。鍛造行業(yè)下游覆蓋面較廣，公司目前下游以航空航天、電力和石化為主。鍛造行業(yè)下游主要為航空、航天、船舶、電力、石化以及其他機械等行業(yè)的成套設(shè)備制造商，最終應(yīng)用于國民經(jīng)濟和國防工業(yè)的各相關(guān)行業(yè)。下游行業(yè)對鍛件產(chǎn)品精度、性能、壽命、可靠性等各項技術(shù)指標(biāo)的要求主導(dǎo)了鍛造行業(yè)的技術(shù)走向，同時下游行業(yè)的景氣度也直接決定了鍛造行業(yè)的需求狀況和市場容量。此外，在航空、航天、船舶、電力、石化等高端裝備制造領(lǐng)域，國家政策導(dǎo)向和國家投入規(guī)模也對市場需求有著重大影響，鍛造行業(yè)的市場發(fā)展前景與下游應(yīng)用行業(yè)發(fā)展以及國家投入緊密相關(guān)。另外，由于鍛造行業(yè)的下游行業(yè)覆蓋面較廣，其發(fā)展不會因下游某個行業(yè)的變化而發(fā)生重大不利影響，下游行業(yè)的分散度提高了鍛造行業(yè)對經(jīng)濟波動的抗風(fēng)險能力。與公司構(gòu)成競爭的同行業(yè)公司主要包括：貴州安大、陜西宏遠、三角防務(wù)、恒潤股份、寶鼎科技、通裕重工、德陽萬航、航宇科技、西南鋁業(yè)、英國DONCASTERS公司、英國FIRTHRIXSON公司以及墨西哥FRISA公司和美國SCOTFORGE公司等。其中，軍品領(lǐng)域競爭主要是在軍用飛機、軍用航空發(fā)動機、火箭、導(dǎo)彈和軍用艦船等領(lǐng)域，競爭對手以中航重機幾家子公司、三角防務(wù)、航宇科技等為主，公司目前主要業(yè)務(wù)中航空發(fā)動機占比較高。此外，國外的幾家鍛造公司在民用航空鍛造領(lǐng)域與公司形成競爭關(guān)系。在石化和電氣領(lǐng)域，公司與恒潤股份、寶鼎科技、通裕重工等公司競爭。公司鍛造設(shè)備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。鍛造裝備和鍛造工藝直接關(guān)系到產(chǎn)品的質(zhì)量、性能及成品率等重要指標(biāo)。目前公司擁有7000T鍛壓機、3600T油壓機、3150T快鍛機等多臺壓力機，1.2m-10m多臺精密數(shù)控輾環(huán)機，并擁有鍛造加熱爐、熱處理爐、精密車床、理化檢測設(shè)備、輔助設(shè)備及特種設(shè)備等400余臺，可加工從普通碳鋼、不銹鋼、合金鋼到高溫合金、鈦合金、鋁合金、鎂合金等多種材質(zhì)。牽頭航空航天高端鍛造項目，推進高端復(fù)雜鍛件轉(zhuǎn)型升級?！岸嗥贩N航空航天復(fù)雜鍛件智能產(chǎn)線管控與集成技術(shù)”項目由公司牽頭，華中科技大學(xué)、武漢理工大學(xué)、中國航發(fā)沈陽黎明航空發(fā)動機有限責(zé)任公司、機械科學(xué)研究總院江蘇分院有限公司共同承擔(dān)。項目面向航空航天環(huán)形