納芯微研究報告感知驅(qū)動未來“隔離”引領(lǐng)互聯(lián)“芯”世界

納芯微研究報告-感知驅(qū)動未來“隔離”引領(lǐng)互聯(lián)“芯”世界一、聚焦模擬及混合信號芯片，消費(fèi)、工業(yè)、汽車、通訊多點開花1、專注高性能、高可靠性模擬及混合芯片，由點及面不斷延伸產(chǎn)品邊界納芯微是我國一家聚焦高性能、高可靠性模擬集成電路研發(fā)和銷售的集成電路設(shè)計企業(yè)。公司以“‘感知’‘驅(qū)動’未來，構(gòu)建萬物互聯(lián)的‘芯’世界”為使命，圍繞各個應(yīng)用場景進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，由傳感器信號調(diào)理ASIC芯片出發(fā)，向前后端拓展并推出了集成式傳感器芯片、隔離與接口芯片以及驅(qū)動與采樣芯片，形成了信號感知、系統(tǒng)互聯(lián)與功率驅(qū)動的產(chǎn)品布局。產(chǎn)品在技術(shù)領(lǐng)域覆蓋模擬及混合信號芯片，目前已能提供800余款可供銷售的產(chǎn)品型號，廣泛應(yīng)用于信息通訊、工業(yè)控制、汽車電子和消費(fèi)電子等領(lǐng)域。專注模擬IC賽道，消費(fèi)、工業(yè)、汽車、通訊四大應(yīng)用領(lǐng)域齊頭并進(jìn)。成立以來，公司一直專注于模擬及混合芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，主營業(yè)務(wù)和主要經(jīng)營模式均未發(fā)生重大變化。自2013年設(shè)立以來，公司以信號鏈技術(shù)為基礎(chǔ)，由傳感器信號調(diào)理ASIC芯片出發(fā)，向前后端拓展并推出了集成式傳感器芯片、隔離與接口芯片以及驅(qū)動與采樣芯片。公司產(chǎn)品的演變可以分為以下三個階段：第一階段(2013年—2015年)，初創(chuàng)期。在成立初期專注于消費(fèi)電子領(lǐng)域傳感器信號調(diào)理ASIC芯片的開發(fā)，于當(dāng)年推出三軸加速度傳感器信號調(diào)理ASIC芯片，并于2014年推出壓力傳感器信號調(diào)理ASIC芯片和電流傳感器信號調(diào)理ASIC芯片。2015年底之前，公司產(chǎn)品主要為應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域的傳感器信號調(diào)理ASIC芯片。第二階段(2016年—2017年)，拓展期。2016年，公司開始向工業(yè)及汽車領(lǐng)域發(fā)展，并于同年推出面向工業(yè)控制領(lǐng)域以及符合AEC-Q100標(biāo)準(zhǔn)且面向汽車前裝市場的壓力傳感器信號調(diào)理ASIC芯片。同年，公司也推出了硅麥克風(fēng)和紅外傳感器信號調(diào)理ASIC芯片，進(jìn)一步擴(kuò)充了產(chǎn)品品類。為了進(jìn)一步擴(kuò)展公司產(chǎn)品在汽車中高壓壓力傳感器領(lǐng)域的應(yīng)用，公司入股陶瓷電容壓力傳感器敏感元件生產(chǎn)商襄陽臻芯，并于2017年合作推出面向中高壓壓力傳感器市場的陶瓷電容壓力傳感器核心器件級解決方案。第三階段(2018年—至今)，業(yè)務(wù)快速上升期。2018年以來，公司積極擴(kuò)展產(chǎn)品品類，先后開發(fā)了隔離與接口芯片、驅(qū)動與采樣芯片、集成式傳感器芯片等多類產(chǎn)品。公司于2018年推出了標(biāo)準(zhǔn)數(shù)字隔離芯片與隔離接口芯片，并于2020年成功推出集成電源的數(shù)字隔離芯片、隔離驅(qū)動芯片以及隔離采樣芯片，實現(xiàn)了對數(shù)字隔離領(lǐng)域產(chǎn)品的多品類覆蓋。另外，公司于2018年進(jìn)一步拓展了傳感器信號調(diào)理ASIC芯片的品類，推出了紅外傳感器信號調(diào)理ASIC芯片，并于同年推出集成式溫度傳感器芯片、集成式壓力傳感器芯片。至此，公司從信號感知、系統(tǒng)互聯(lián)到功率驅(qū)動的產(chǎn)品布局已形成。未來，公司將秉承三大產(chǎn)品板塊齊頭并進(jìn)的策略，推出更多高性能、高品質(zhì)，尤其是符合汽車電子應(yīng)用要求的模擬芯片產(chǎn)品。2、近年來營收保持高速增長，產(chǎn)品實現(xiàn)多元化發(fā)展公司營收持續(xù)高速增長，收入來源更加多樣化。2018-2021公司營業(yè)收入分別為0.40億元、0.92億元、2.42億元和8.62億元，2019、2020和2021年營收增速分別為129%、163%和256%。公司營收快速增長的原因主要為順應(yīng)國產(chǎn)化替代趨勢，推出適應(yīng)下游市場需求的多系列產(chǎn)品。分業(yè)務(wù)來看，2018年公司信號感知芯片占主營業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)92.5%，營收來源較為單一；2019年起隔離與接口芯片營收開始爆發(fā)式增長，在2021年上半年取代信號感知芯片成為公司營收第一大來源；2021上半年公司隔離與采樣芯片崛起，成為公司新的重要收入來源。深度把握行業(yè)需求，精準(zhǔn)深耕頭部客戶，產(chǎn)品實現(xiàn)多元化發(fā)展。公司圍繞應(yīng)用場景不斷拓展自身模擬及混合芯片的產(chǎn)品品類，現(xiàn)已能提供800余款可供銷售的產(chǎn)品型號，2020年出貨量超過6.7億顆，主要應(yīng)用于信息通訊、工業(yè)控制、汽車電子和消費(fèi)電子領(lǐng)域的不同場景。憑借從消費(fèi)級、工業(yè)級到車規(guī)級的產(chǎn)品覆蓋能力以及對客戶應(yīng)用場景的精準(zhǔn)把握能力，公司取得了包括客戶A、中興通訊、匯川技術(shù)、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、海康威視、韋爾股份在內(nèi)的眾多行業(yè)龍頭標(biāo)桿客戶的認(rèn)可并已批量供貨。車規(guī)級芯片已在比亞迪、東風(fēng)汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽集團(tuán)、寧德時代、云內(nèi)動力等終端廠商實現(xiàn)批量裝車，同時進(jìn)入了上汽大眾、聯(lián)合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應(yīng)體系。信號感知芯片營收保持較快增長速度，毛利率略有下降。2018-2021H1公司信號感知芯片營收分別為0.36億元、0.59億元、1.30億元和0.97億元，占主營收入的比例分別為92.5%、64.9%、53.8%和28.4%，2019和2020同比增速為63%和119%。該系列產(chǎn)品營收快速增長的原因為隨著芯片國產(chǎn)化進(jìn)程加速和消費(fèi)電子、工業(yè)控制汽車電子等下游領(lǐng)域的快速發(fā)展，公司信號感知芯片市場需求持續(xù)增加。2018-2021H1公司信號感知芯片的毛利率為56.0%、53.2%、52.0%和50.1%，整體呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢，下降的原因為該類產(chǎn)品銷售占比較高的傳感器信號調(diào)理ASIC芯片毛利率有所下降，傳感器信號調(diào)理ASIC芯片平均單價下降原因主要系單價較低的硅麥克風(fēng)信號調(diào)理ASIC芯片的銷售占比逐年提高。隔離與接口芯片營收實現(xiàn)大幅增長，2021H1成為第一大營收來源。2018-2021H1公司隔離與接口芯片營收分別為0.008億元、0.32億元、1.07億元和1.65億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.05%、35.14%、44.33%和48.51%，2019和2020年同比增速為3880%和233%。該系列營收增長的原因主要為國產(chǎn)化替代帶來大量市場機(jī)遇，下游市場需求快速增長。2018-2021H1該系列產(chǎn)品毛利率分別為54.7%、67.8%、57.0%和55.1%，呈現(xiàn)出先升后降的趨勢。2019年明顯毛利率上升的原因為2018年出貨量小，單位成本較高，2019年批量出貨單位成本明顯下降，2020和2021H1毛利率下降的原因主要為2021H1單價較低的非隔離接口芯片出貨占比提升。驅(qū)動與采樣芯片收入增長顯著，成為公司新的增長點。公司驅(qū)動與采樣芯片在2020年三季度實現(xiàn)了批量出貨，2020和2021H1實現(xiàn)營收分別為93.6萬元和7730.8萬元。公司驅(qū)動與采樣芯片目前取得成功的原因包括公司該系列芯片前期認(rèn)證情況良好，產(chǎn)品性能優(yōu)良，同時國內(nèi)信息通訊、工業(yè)控制以及新能源汽車領(lǐng)域的主要客戶出于完善國產(chǎn)芯片產(chǎn)品供應(yīng)鏈布局的考慮加大了公司相關(guān)產(chǎn)品的采購規(guī)模。2020和2021H1該系列產(chǎn)品的毛利率為56.12%和57.35%。營收來源中信息通訊和消費(fèi)電子占比較大，絕大多數(shù)收入來自內(nèi)銷。2020年公司主營收入按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，34.09%來自信息通訊，30.44%來自消費(fèi)電子、22.24%來自工業(yè)控制，13.23%來自汽車電子。2020年公司主營收入按地區(qū)劃分，98.18%來自內(nèi)銷。營收規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率下降，歸母凈利潤快速增長。2018-2021H1公司期間費(fèi)用率分別為49.5%、67.6%、34.9%和23.4%，總體呈下降趨勢。2018-2021H1公司歸母凈利潤分別為0.02億元、-0.09億元、0.51億元和0.90億元，2019和2020同比分別下降495%和增長658%。2019年期間費(fèi)用率較高和出現(xiàn)虧損的原因為該年度確認(rèn)了2476.2萬的股份支付費(fèi)用。3、創(chuàng)始團(tuán)隊均為大廠背景，多方資本看好公司長期發(fā)展公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，三名股東一致行動對公司進(jìn)行控制。公司股東王升楊直接持有公司14.60%的股份，通過實際控制人持股平臺瑞矽咨詢間接控制公司6.15%股份對應(yīng)的表決權(quán)，通過三個員工持股平臺——納芯壹號、納芯貳號以及納芯叁號合計間接控制公司6.90%的股份對應(yīng)的表決權(quán)；盛云直接持有公司13.