云游戲飛向云端開啟游戲之夢

核心問題一：為什么在這個時候關(guān)注云游戲？云游戲并不是一個新概念，從09年開始海外就有廠商進行了嘗試和探索，但是今年從情緒和行業(yè)而言均有邊際變化：1）5G相關(guān)概念興起，市場關(guān)注度提升；2）巨頭布局加速。在2月28日結(jié)束的2019年世界移動通信大會上，騰訊聯(lián)手Intel推出適用于PC和智能手機的云游戲平臺“騰訊即玩”。在今年3月GDC2019全球游戲開發(fā)者大會上，谷歌正式公布Stadia云游戲平臺，服務(wù)將于2019年在美國、英國以及歐洲大部分地區(qū)推出。目前云游戲受限于兩大瓶頸：1）網(wǎng)絡(luò)傳輸速率較慢，延遲較高，競技類游戲用戶體驗差；2）用戶流量成本較高。但隨著5G的落地，我們看到了云游戲破局的新機遇：與4G相比，5G通過多種技術(shù)數(shù)十倍地提高傳輸速率，網(wǎng)絡(luò)傳輸延遲與流量成本問題有望陸續(xù)解決。核心問題二：云游戲?qū)橛螒蛐袠I(yè)帶來哪些變局？技術(shù)變革帶來產(chǎn)業(yè)升級，打開游戲行業(yè)天花板：梳理游戲行業(yè)發(fā)展路徑，我們發(fā)現(xiàn)從單機主機到端游到頁游到手游，每次新媒介都帶來百億量級的行業(yè)新增量。重塑商業(yè)模式：在傳統(tǒng)的FTP之外新增訂閱或者按時長收費，新增變現(xiàn)渠道帶來二次擴容。擴大產(chǎn)業(yè)價值鏈，為游戲生態(tài)賦能：云服務(wù)供應(yīng)商和5G服務(wù)運營商顯發(fā)展契機，核心仍是內(nèi)容，游戲研發(fā)商將專注于游戲開發(fā)設(shè)計，游戲發(fā)行商也在籌劃新領(lǐng)域。建議關(guān)注：國內(nèi)云服務(wù)商、高品質(zhì)游戲研發(fā)商以及游戲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司培養(yǎng)不及預(yù)期風(fēng)險、

5G相關(guān)技術(shù)的發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險核心觀點風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險、付費習(xí)慣20063894/36139/2019032810:34-2

-一、飛向云端：云游戲VS傳統(tǒng)游戲二、探尋云端的夢：云游戲進程與歷史新時期三、技術(shù)變革帶來產(chǎn)業(yè)升級，打開游戲行業(yè)天花板四、相關(guān)收益標的五、風(fēng)險提示目錄20063894/36139/2019032810:34-3

-一、飛向云端：云游戲VS傳統(tǒng)游戲20063894/36139/2019032810:34-4

-1.1

云游戲的前世今生商證券數(shù)據(jù)來源：公開資料整理，云游戲特點以云計算為基礎(chǔ)2月28日結(jié)束的2019年世界移動通信大會上，VR和云游戲借助5G技術(shù)，再次引起關(guān)注。會上，騰訊聯(lián)手Intel推出適用于PC和智能手機的“騰訊即玩”將有望打開中國云游戲市場概念：云游戲是一種以云計算為基礎(chǔ)的游戲方式，在云游戲模式下，所有游戲都在云端服務(wù)器端運行，并將渲染完畢后的游戲畫面壓縮后通過網(wǎng)絡(luò)傳輸給用戶操作。簡單來說，云游戲指的是“云計算+游戲”，是一項可以只憑借普通設(shè)備，就能體驗高端游戲的技術(shù)云游戲的設(shè)計初衷是為了滿足游戲愛好者隨時隨地玩游戲的需求，用戶無需再進行傳統(tǒng)的下載、安裝、升級等操作，即可在多平臺通過移動網(wǎng)絡(luò)體驗之前必須在主機/PC端才能體驗的AAA級別游戲圖表：云游戲操作流程 圖表：云游戲特點用戶終端要求低網(wǎng)絡(luò)延遲要求高數(shù)據(jù)來源：公開資料整理，招20063894/36139/2019032810:34-5

-1.2

云游戲VS傳統(tǒng)游戲傳統(tǒng)游戲云游戲主要運算位置本地設(shè)備CPU以及顯卡硬件云端服務(wù)器游戲原理用戶體驗因素指令響應(yīng)速度：CPU計算能力越快，響應(yīng)速度越高，感官體驗越流暢畫面質(zhì)量：圖像越精細，畫面質(zhì)量越高，游戲體驗越好畫面流暢度：游戲的幀率越高，畫面越流暢，同時對圖形處理器的處理能力要求越高優(yōu)勢游戲體驗：基于本地運算的傳統(tǒng)游戲方式穩(wěn)定性較高，指令響應(yīng)速度快且穩(wěn)定，指令從輸入到輸出不受外界波動的影響市場情況：游戲研發(fā)商的變現(xiàn)模式穩(wěn)定，市場成熟，收入逐年增長用戶層面：不需要自己配置電腦或主機滿足游戲運行，打破設(shè)備限制從而節(jié)約更多成本；高畫面質(zhì)量與流暢度帶來更好的游戲體驗開發(fā)商：云服務(wù)器上的游戲運營平臺更容易達成統(tǒng)一標準，研發(fā)商可降低開發(fā)成本，省去為不同平臺優(yōu)化軟件的麻煩發(fā)展空間：未來可開拓的領(lǐng)域更寬廣，用戶需求空間規(guī)模更大劣勢用戶成本：設(shè)備配置費用高，游戲進入門檻高設(shè)備要求：手機的小體積以及輕便性決定了其不能運行大型高品質(zhì)的游戲開發(fā)商：為不同平臺優(yōu)化軟件的成本高技術(shù)層面：帶寬不夠，限制畫面?zhèn)鬏?；延遲過高，無法實現(xiàn)實時游戲。瓶頸尚未突破用戶成本：目前4G網(wǎng)絡(luò)資費仍然不低安全性：用戶數(shù)據(jù)存儲安全性難以得到保障券云游戲的普及，新的大玩家可能進入游戲市場。但是就現(xiàn)今來說，盡管許多游戲大廠，如：索尼、EA、Nvidia都在積極開發(fā)，但云游戲還沒能取代傳統(tǒng)游戲，成為家用機和掌機界的聯(lián)網(wǎng)模式。圖表：傳統(tǒng)游戲與云游戲?qū)Ρ荣Y料來源：公開資料整理，招商證20063894/36139/2019032810:34-6

--7

-1.3

飛向云端，突破設(shè)備限制圖表5：Steam軟硬件調(diào)查分析具體事件手機云游戲一加手機與高通公司、愛立信公司合作實現(xiàn)手機云游戲功能，在即將推出的新款5G手機上利用云游戲技術(shù)成功試玩“皇牌空戰(zhàn)7”的電腦游戲。此游戲需要硬件配置十分高的電腦設(shè)備（英特爾i5處理器加GTX1060顯卡）才可以運行主機云游戲索尼公司推出的Playstation

Now云游戲技術(shù)打破了家用主機與電腦用戶的硬件不適配問題。此技術(shù)讓用戶在電腦上暢玩原本只能在Playstation平臺上體驗的游戲PC云游戲谷歌推出的云游戲項目Project

Stream與游戲公司育碧合作，使得大量電腦用戶可以通過旗下Chrome瀏覽器游玩育碧公司最新款的“刺客信條-奧德賽”游戲（官配i7電腦處理器加GTX970電腦顯卡）。瀏覽器是電腦的基本軟件之一，只需要有基本的硬件性能，電腦便可以運行Chrome瀏覽器圖表6：傳統(tǒng)游戲與云游戲?qū)Ρ葦?shù)據(jù)來源：公開資料整理，游戲名稱英雄聯(lián)盟絕地求生皇牌空戰(zhàn)7荒野大鏢客所需配置CPU：i5-8265U顯卡：

MX150CPU：i5-7600k顯卡：

GTX-1060CPU：英特爾i5-7500顯卡：英偉達GTX1060PS4

pro或XBOXOne

X配置預(yù)計價格5399元6100元4227元2799-3799元根據(jù)Steam在2018年5月的硬軟件調(diào)查，有23.84

的用戶電腦配置在8G以下（不含8G），這意味著將近1/4的玩家無法暢玩《絕地求生》（最低配置要求8G內(nèi)存）。但在云游戲技術(shù)下，用戶的游戲設(shè)備不再需要任何高端處理器，也不需要下載客戶端，只需要基本的視頻解壓能力，這大大降低了玩家的游戲進入成本。圖表4：傳統(tǒng)游戲設(shè)備預(yù)計價格數(shù)據(jù)來源：公開資料整理，20063894/36139/2019032810:341.4

商業(yè)模式:訂閱模式可能興起游戲主機游戲電腦游戲運營公司及平臺SONYPlaystationMicrosoftxboxNintendoswitchValveSteam平臺EAOrigin平臺付費方式買斷制各游戲單獨付費買斷制各游戲單獨付費買斷制各游戲單獨付費買斷制各游戲單獨付費買斷制各游戲單獨付費是否需要額外購買設(shè)備需要購買Playstation主機需要購買xbox主機需要購買switch主機大部分游戲需要高配置電腦大部分游戲需要高配置電腦價格水平熱門游戲每款￥150-500熱門游戲每款$30-60熱門游戲每款￥100-500熱門游戲每款￥50-400熱門游戲每款€20-60云游戲服務(wù)Playstation

NowGeForce

NOWProject

StreamProject

xCloudProject

Atlas所屬廠商SONYNvidiaGoogleMicrosoftEA服務(wù)平臺Playstation

4WindowsShieldMacOSWindowsChrome

onWindowsWindows手機

平板N/A運營狀態(tài)已上線已上線測試中測試中測試中服務(wù)地區(qū)西歐、美國、日本歐洲、美國中國（測試中）美國全球N/A7.99歐元/月免費試用（現(xiàn)已截止）N/AN/A云游戲與一般主機游戲、端游、頁游、手游的區(qū)別在于游戲在云端運行，所以云服務(wù)費用是附加成本，根據(jù)該費用由產(chǎn)業(yè)鏈中哪一環(huán)節(jié)承擔，大致可分為三種商業(yè)模式：由游戲研發(fā)公司承擔（Onlive）、由云服務(wù)公司承擔（亞馬遜、微軟）、由游戲平臺承擔。云游戲的推廣帶來了游戲行業(yè)商業(yè)模式的改變。部分消費將從傳統(tǒng)的license購買轉(zhuǎn)換為通過訂閱服務(wù)來獲取游戲，過去的買斷制與

FTP

模式也將發(fā)生改變，增加云游戲服務(wù)平臺方通過內(nèi)部開發(fā)、合作伙伴關(guān)系或收購來增加平臺內(nèi)容實力的動力。圖表：傳統(tǒng)游戲變現(xiàn)模式對比圖表：海外云游戲訂閱模式對比價格 9.99美元/月79.99美元/年資料來源：公開資料整理，20063894/36139/2019032810:34-8

-二、探尋云端的夢：云游戲進程與歷史新時期20063894/36139/2019032810:34-9

-2.1

云游戲布局新紀元，中國云游戲在發(fā)展海外云游戲發(fā)展英偉達公司將GeForceNow

云

游

戲服務(wù)推廣到家用電腦上OnLive推出第一個真正意義上的云游戲平臺索尼推出PlaystationNow，

允許PS4

以及PC用戶通過串流的方式運行PS2-4上的高質(zhì)量游戲。同期，

索尼還收購了Onlive，

以提英偉達公司推出了GeForceNow，提供云游戲服務(wù)，但只針對Nvidiashield

portable微軟公布了Xbox的云游戲服務(wù)ProjectxCloud

，定位是“游戲界的Netflix”谷歌啟動云游戲項目ProjectStream

，

旨在令用戶可以通過Chrome

瀏覽器運行3A游戲阿里云推出全新的游戲云3.0,以及覆蓋游戲生態(tài)鏈的GameMaster智能服務(wù)中國云游戲發(fā)展20152009 20152017201820182019供技術(shù)支持資料來源：公開資料整理、2019谷歌正式公布Stadia云游戲平臺，并推出手柄2018 2019騰訊公司推出與英特爾合作的云游戲平臺“

騰訊即玩”,將適用于PC和智能手機騰訊開啟“START”云游戲平臺的預(yù)約內(nèi)測，

僅限廣東上海地區(qū)20063894/36139/2019032810:34-10

-云游戲迎來發(fā)展新階段——2019年GDC亮點盤點GDC（Game

Developers

Conference

的簡稱），即游戲開發(fā)者大會，是世界上最大的游戲開發(fā)者專業(yè)年度盛會，活動包括游戲展，游戲從業(yè)者聚會，游戲獎項頒發(fā)（如游戲開發(fā)者選擇獎），以及獨立游戲節(jié)以及各種教程，講座和圓桌會議。主題涵蓋游戲相關(guān)行業(yè)包括游戲策劃，游戲設(shè)計，音效，制作，商業(yè)管理，和視覺藝術(shù)等。2019GDC（3月18日~3月22日）之云游戲亮點：Google推出云游戲平臺Stadia：2019

GDC發(fā)布會現(xiàn)場Googel

CEO親自宣布將推出游戲云平臺Stadia，并計劃將于2019年內(nèi)在美國、加拿大、英國和歐洲其他的大部分地區(qū)首批上線。騰訊布局云游戲B端領(lǐng)域：CMatrix騰訊云游戲服務(wù)平臺受邀參展GDC大會，帶來Android云游戲技術(shù)解決方案，提供現(xiàn)場體驗，并圍繞“Android云游戲”進行了演講。圖表：2019

GDC游戲開發(fā)者大會 圖表：谷歌宣布發(fā)布Stadia云游戲平臺數(shù)據(jù)來源：公開資料整理，數(shù)據(jù)來源：GDC官網(wǎng)，20063894/36139/2019032810:34-11

-他山之石：谷歌Stadia平臺或顛覆游戲行業(yè)繼2018年與育碧共同推出“Project

Stream”之后，谷歌在2019

GDC宣布推出云游戲平臺Stadia。Stadia作為一項跨平臺式的流媒體游戲服務(wù)，玩家可以在臺式機、筆記本、電視、手機、平板等移動設(shè)備上通過該平臺游玩游戲，而無需考慮硬件配置，游戲無下載過程、無需更新，即點即玩。Stadia云平臺特點整合式一體化，即點即玩：拋開主機和高端游戲PC，僅通過常見的幾種網(wǎng)絡(luò)連接終端即可以玩3A大作，無需將游戲下載安裝到本地，點開即玩，并可以在游戲過程中隨時切換使用設(shè)備。高質(zhì)量游戲體驗：支持

4K+

HDR+

60fps

的游戲畫面表現(xiàn)，未來會提升至8K

+120+

fps，GPU浮點運算速度高達每秒10.7萬億次（PS4

Pro和Xbox

One

X分別為4.7萬億次和6萬億次）。多人跨平臺，抵達更多受眾：為玩家和開發(fā)者提供高質(zhì)量的多人游戲解決方案，不但支持單局千人規(guī)模的Battle

Royale（戰(zhàn)術(shù)競技游戲），而且還支持跨平臺游戲（Cross-platform

Play）。云游戲社交化，實現(xiàn)直播聯(lián)動：與Youtube深度合作，支持玩家在游戲過程中以4K

+

60fps的畫面效果在Youtube上實時直播，并推出State

Share技術(shù)，玩家可將游戲存檔生成邀請鏈接分享至社交平臺，邀請其他玩家體驗讀取繼續(xù)游戲；Crowd

Play功能，實現(xiàn)直播聯(lián)動，玩家在觀看直播過程中可即時加入主播正在玩的游戲，增強互動性。避免盜版外掛，增強游戲體驗：由于游戲主體在云端，避免了盜版和外掛對游戲的影響。谷歌手柄一鍵分享求助：推出了適配Stadia系統(tǒng)的無線手柄，自動識別當前使用游戲設(shè)備，并設(shè)分享到Y(jié)outube上分享鍵，和游戲過程中向Google助手求助的求助鍵。有可將正在玩的游戲一鍵20063894/36139/2019032810:34-12

-他山之石：谷歌Stadia平臺或顛覆游戲行業(yè)對游戲行業(yè)帶來的影響？1)高端游戲PC硬件和游戲主機將會面臨重大沖擊：為玩家提供了跨平臺高質(zhì)量游戲體驗方式，將降低高端游戲?qū)τ脩粲布拈T檻要求，使得對于游戲硬件的需求降低，傳統(tǒng)PC硬件廠商和游戲主機廠商將面對2C市場規(guī)模萎縮的問題。2）游戲分發(fā)領(lǐng)域格局或發(fā)生改變：顛覆了傳統(tǒng)游戲購買和銷售的方式，對傳統(tǒng)游戲廠商而言將游戲上線Stadia云游戲平臺可能意味著其商業(yè)模式的重大變革，一旦Stadia商業(yè)模式確立下來，游戲上線Stadia之后的定價、銷售、分成問題，或?qū)⒏淖儺斍坝螒蚍职l(fā)領(lǐng)域的市場格局。3)手游或?qū)⒅泵?A大作的競爭：Stadia解決了3A大作對游戲硬件的限制，玩家可以直接通過手機體驗高質(zhì)量的3A游戲，手機游戲?qū)⒉坏貌恢泵?A大作的競爭，手游市場目前的優(yōu)勢格局或?qū)⒁虼吮桓膶憽?)游戲直播將更容易且更具互動性：Stadia降低了游戲直播的設(shè)備和操作門檻，同時提供了主播和觀眾更強的互動方式，主播可以通過分享游戲存檔鏈接和邀請觀眾加入多人游戲等方式，使得觀眾能夠得到更直接的游戲體驗和反饋。5）打擊盜版和游戲外掛亂象：由于游戲包體在云端，反盜版和反外掛難度大大受到較大沖擊。已公布主要游戲陣容除之前合作的來自育碧的《刺客信條：奧德賽》以外，id

Software的《毀滅戰(zhàn)士：永恒》確認將登陸Stadia，發(fā)布現(xiàn)場，其他合作開發(fā)商如2K

Games還通過《NBA

2K》展現(xiàn)了Stadia的“共同游玩”功能此外，《刺客信條》制作人Jade

Raymond將帶領(lǐng)Stadia組建一支第一方游戲團隊。降低，盜版、外掛等黑產(chǎn)或?qū)?0063894/36139/2019032810:34-13

-他山之石：谷歌Stadia平臺或顛覆游戲行業(yè)對玩家網(wǎng)絡(luò)狀況要求較高：盡管解決了硬件問題，但從Stadia平臺高質(zhì)量游戲畫面和海量數(shù)據(jù)傳輸來看，將會對用戶的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和質(zhì)量提出極高要求，在可以較低成本大規(guī)模商用的5G時代到來之前，云平臺可能面臨的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)支持不足、延時問題可能會給推廣及用戶體驗帶來挑戰(zhàn)。平臺旗下游戲產(chǎn)品供應(yīng)不明確：發(fā)布會在入駐游戲上透漏不多，官方表示將在夏季公布首發(fā)陣容，除《刺客信條：奧德賽》、《毀滅戰(zhàn)士：永恒》，Q-Games和Tequila

Works打造的新作確定入駐外，尚不明確哪些游戲廠商將允許哪些游戲登陸，尤其是Stadia被視為競爭對手的情況下；而由于3A大作的開發(fā)時間較長，為Stadia提供自研產(chǎn)品的第一方游戲工作室短時間內(nèi)上線自研產(chǎn)品的難度較大。與游戲平臺廠商的競爭問題：微軟、索尼、任天堂這三個主要的游戲平臺廠商中，微軟已推出自己的xlcoud云游戲平臺，而索尼、任天堂考慮到游戲上線Stadia對其未來游戲主機的銷售影響，將游戲移植到Stadia較難。云游戲平臺定價競爭力：發(fā)布會上并未公布云平臺明確收費標準，未來大概率采用訂閱費用方式，但最終定價是否能與玩家現(xiàn)在購買設(shè)備+游戲價格（如微軟的訂閱服務(wù)Xbox

Game

Pass每月收費9.99美元提供一百多款游戲，但需要玩家購買Xbox

One主機）形成激烈競爭尚不明確。面臨的問題和挑戰(zhàn)？20063894/36139/2019032810:34-14

-2.2

網(wǎng)絡(luò)傳輸延遲與流量成本成瓶頸產(chǎn)品名稱最低網(wǎng)速要求GeForce

NOW10

MbpsPS

Now5

Mbps（推薦12Mbps）Project

Stream10

MbpsLiquidsky5

Mbps（推薦20Mbps）Shadow15

MbpsParsec10

Mbps地區(qū)家用寬帶平均資費（$/Mbps）商用寬帶平均資費（$/Mbps）亞太0.120.91東歐0.471.13拉丁美洲3.035.48中東、非洲3.0610.84北美0.330.7西歐0.250.46資料來源：Point

Topic、受制于網(wǎng)絡(luò)傳輸速率較慢，延遲較高，競技類游戲用戶體驗差。云游戲需要同時傳輸視頻流與音頻流，產(chǎn)生的流量巨大，但游戲又對延遲有嚴格的要求，尤其是競技類游戲，因此各類云游戲產(chǎn)品的網(wǎng)速要求普遍較高，但Akamai

2017年數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，全球?qū)拵У钠骄W(wǎng)速僅為7.2Mbps，中國為7.6Mbps，當前的網(wǎng)速仍無法滿足競技類游戲的低延遲要求。用戶流量成本較高。Point

Topic

2018Q4數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，家用寬帶的最低平均資費為0.12$/Mbps，商用為0.7$/Mbps，而國內(nèi)工信部2018H1數(shù)據(jù)顯示，中國固定寬帶平均資費為0.49元/MB，移動流量為11.6元/GB，因此云游戲巨額流量產(chǎn)生的巨額費用也阻礙了其當前的發(fā)展。圖表：海外云游戲服務(wù)產(chǎn)品網(wǎng)速要求 圖表：2018Q4全球各地區(qū)寬帶平均資費資料來源：Newzoo、20063894/36139/2019032810:34-15

-2.3

5G時代來臨有望破局云游戲發(fā)展瓶頸圖表：各代通信網(wǎng)絡(luò)下載速率與延遲對比下載速率延遲3G網(wǎng)絡(luò)384Kbps60ms4G網(wǎng)絡(luò)100Mbps40ms5G網(wǎng)絡(luò)1-10Gbps1ms（理論值）根據(jù)《國家十三五規(guī)劃》，我國將于2020年實現(xiàn)5G商用。目前，移動、聯(lián)通、電信三家運營商已在部分城市進行5G測試，計劃2020年投入商用，5G的時代即將到來。5G給游戲用戶享受云游戲的極致體驗提供了強有力的支持，與4G相比，5G表現(xiàn)出傳輸速率快，傳輸延遲低的特點，從而能夠滿足游戲及時響應(yīng)的需求，云游戲的潛力被徹底激發(fā)。針對數(shù)據(jù)傳輸速率，5G通過毫米波、波束賦形、Massive

MIMO等技術(shù)有效提高頻帶寬度和信噪比，數(shù)十倍地提高了傳輸速率，由此，云游戲產(chǎn)生的高并發(fā)流量得以更高效地傳輸。1G模擬語音2G數(shù)字語音3G移動寬帶4G手游大發(fā)展1980s1990s2000s2010s2020s5G云游戲資料來源：Ofcom、20063894/36139/2019032810:34-16

-2.4

邊緣計算爆發(fā)，降低延遲與成本5G降低傳輸延遲的方法之一是壓縮網(wǎng)絡(luò)處理過程，一種較好的思路是最近很火熱的邊緣計算。目前，云計算三巨頭亞馬遜AWS、微軟Azure和阿里AliYun以及Google、騰訊等其他云服務(wù)商紛紛進入邊緣計算領(lǐng)域，布局“云、邊、端”一體化的計算機體系。云計算使用集中式遠程服務(wù)器處理數(shù)據(jù)。邊緣計算與云計算類似，但是是通過分布更廣的邊緣節(jié)點處理數(shù)據(jù)，邊緣節(jié)點數(shù)量較多，距離用戶更近，降低了傳輸延遲，此外，流量可以在邊緣進行本地化卸載，有效降低了成本。因此，基于邊緣計算的云游戲SaaS服務(wù)能大幅降低網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)难舆t，提高玩家的游戲體驗，也能有效降低玩家的流量成本。圖表：云游戲SaaS邊緣服務(wù)解決方案云游客戶端①（PC、主機、手機等）調(diào)度服務(wù)器邊緣云游服務(wù)器①云游客戶端②（PC、主機、手機等）邊緣云游服務(wù)器①資料來源：騰訊云、20063894/36139/2019032810:34-17

-三、技術(shù)變革帶來產(chǎn)業(yè)升級，打開游戲行業(yè)天花板20063894/36139/2019032810:34-18

-3.1

技術(shù)變革帶來產(chǎn)業(yè)升級，打開游戲行業(yè)天花板主機游戲（1958年誕生）主機游戲起源于美國，發(fā)展成熟于日本；游戲硬件數(shù)年無需升級；2018年全球主機游戲營收約346億美元；但中國主機游戲玩家數(shù)量微乎其微，市場營收僅占0.5。端游（上世紀80年代）對終端運行內(nèi)存有一定要求；2018年全球端游玩家約12.7億，營收約286億美元；2018年中國端游玩家約1.50億，營收619.6億元，市場營收占比28.9。頁游（上世紀90年代）無需下載游戲終端，且對PC運行內(nèi)存、網(wǎng)速要求低；2018年全球頁游營收約43億美元；2018年中國頁游玩家約2.23億，營收126.5億元，市場營收占比5.9

。手游（2012年起爆發(fā)）移動設(shè)備的普及和互聯(lián)網(wǎng)高滲透率擴大手游用戶規(guī)模；2018年全球手游玩家約22億，營收約703億美元；2018年中國手游玩家約6.03億，營收1339.6億元，市場營收占比62.5

。云游戲（2009年提出）無需受終端設(shè)備等限制，5G網(wǎng)絡(luò)，游戲引擎和云計算應(yīng)用變現(xiàn)成為云游戲時代敲門磚；低用戶成本（服務(wù)器租賃成本+游戲內(nèi)容成本）促進用戶規(guī)模擴張和ARPU激增。游戲服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條整合社交、交易、加速器、游戲路由器等服務(wù)和內(nèi)容，擴展場景與游戲產(chǎn)業(yè)融合新空間指日可待20063894/36139/2019032810:34-19

--20

-3.2

云游戲市場有望激活潛在玩家，擴大游戲市場規(guī)模圖表：中國手游、端游、頁游實際銷售收入及同比數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)，274.9514.6819.21161.21339.6366.9451.2536.6608.9611.6582.5648.6619.6112.4127.7202.7219.6187.1156126.590.59%246.91%144.57%87.20%59.19%41.75%-50%0%50%15.36%100%150%200%250%300%020040060080012001000140016001755.432.4

81.12011 2012 201320142015手游實際銷售收入（億元）頁游實際銷售收入（億元）增長率2016 2017 2018端游實際銷售收入（億元增長率增長率圖表：中國游戲用戶規(guī)模（億人）及增長率圖表：各細分市場用戶規(guī)模（億人）及增長率數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)，55.175.345.665.8324.24%20.73%4.44%5.99%7.38%5.00%0.00%6.26

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%765432103.29% 3.00%2011201220132014201520162017

20183.584.555.285.546.051.581.541.561.581.53.072.972.752.5727.09%16.04%4.92%-10%-20%9.21%

10%2.23 0%30%20%864202014各細分市場用戶規(guī)模（億人）及增長率

2015手游用戶規(guī)模手游增長率2016 2017端游用戶規(guī)模端游增長率2018頁游用戶規(guī)模頁游增長率手游于2012年爆發(fā)，至2018年增速逐漸放緩：2018年手游、端游、頁游仍為國內(nèi)游戲市場主力，總計占據(jù)了國內(nèi)游戲市場規(guī)模的99.4。其中頁游和端游市場規(guī)模均在萎縮，手游雖然增速放緩，但仍達到

15.4的增長率，

帶動整體游戲市場規(guī)模增長整體玩家規(guī)模增長得益于手游玩家紛至沓來：手游市場規(guī)模于

2014年超過網(wǎng)頁游戲，2016年超過端游后，持續(xù)發(fā)力，近兩年占據(jù)國內(nèi)市場營收半數(shù)以上，成為近幾年整個游戲市場的成長點。手游成功映射云游戲時代大勢所趨：根據(jù)Alphawise數(shù)據(jù)，全球至少10的非游戲玩家因為游戲機/個人電腦的價格高昂而不玩游戲?？v觀手游市場的成功主要依賴于智能手機游戲更大的普及、高互聯(lián)網(wǎng)滲透率和低進入門檻，未來云游戲的推出必將帶動用戶規(guī)模擴張。中國游戲用戶規(guī)模 增長率20063894/36139/20190328

10:34數(shù)據(jù)來源：伽馬數(shù)據(jù)，-21

-3.3

云服務(wù)供應(yīng)商和5G服務(wù)運營商顯發(fā)展契機云游戲?qū)U大產(chǎn)業(yè)價值鏈，為游戲服務(wù)生態(tài)賦能云服務(wù)供應(yīng)商0%02013-2021中國公有云IaaS市場規(guī)模&預(yù)測及增長率4000200%家信息化發(fā)展戰(zhàn)略的核心3000150%地位，政策與試產(chǎn)環(huán)境雙2000100%重利好的背景下，中國云100050%服務(wù)供應(yīng)商迎來了發(fā)展的國家將云計算作為國機遇。2013 2014 2015 2016 20172018F2019F2020F

2021F市場規(guī)模（億元） 增長率自建萬兆云機房，全球覆蓋，配備20線BGP頂級網(wǎng)絡(luò)，800+個CDN節(jié)點，70Tbps帶寬能力；高IO云服務(wù)器、高可用云數(shù)據(jù)庫萬量級IOPS，多樣化存儲方案；擁有全球5大洲，共計16大數(shù)據(jù)中心即將開放，12個海外地區(qū)數(shù)據(jù)節(jié)點;大規(guī)模分布式計算操作系統(tǒng)“飛天”和新一代“飛天2.0”擁有更強健的技術(shù)設(shè)施，包括從秒級啟動ECI到云上超算集群的全場景覆蓋，云邊端一體的協(xié)同計算和AI能力全球可達的網(wǎng)絡(luò)和對IPv6的全面支持。全球15+地區(qū)，自建5A級機房，國內(nèi)1000+、海外200+CDN節(jié)點。是全球領(lǐng)先的云計算服務(wù)提供商，中國TOP3的云計算公司；適用于游戲、視頻、政務(wù)、醫(yī)療、金融等垂直行業(yè)的云服務(wù)解決方案；推出的覆蓋IaaS、PaaS、SaaS行業(yè)解決方案四方面業(yè)務(wù)。2018年7月順網(wǎng)科技發(fā)布基于“邊緣計算”的云產(chǎn)品；云的方式解決企業(yè)終端的IT管理問題；行業(yè)展開應(yīng)用，目前在網(wǎng)吧管理軟件市場市占率高達70

，未來將推動邊緣計算技術(shù)在智商業(yè)和公共交通應(yīng)用落地順網(wǎng)雲(yún)是以首先在網(wǎng)吧20063894/36139/2019032810:34 慧城市、智能騰訊云-首度進階位列亞太區(qū)第四2019年3月21日，騰訊公布了2018年第四季度及全年業(yè)績，財報顯示，騰訊全年收入3126.94億元，同比增長32

，凈利潤(Non-GAAP)774.69億元。其中2018年云服務(wù)收入增長超過100至91億元，接近百億。2018年第4季度，云服務(wù)的付費客戶也同比增長逾一倍。根據(jù)美國知名行業(yè)研究機構(gòu)Synergy

Research的數(shù)據(jù)報告：在亞太市場，騰訊云2018Q4收入環(huán)比增速為33.6，是所有62個廠商中增速最高的廠商；全年收入增速達102.6

，在Top10廠商中增速第一。在這樣的增速之下，2018年Q4和全年，騰訊云的市場份額分別為5.8和5.4

，超越Google，首度進階位列亞太區(qū)第四（前三名分別是AWS、阿里巴巴和微軟）。在中國市場，騰訊云第四季度份額達到16.5

，收入環(huán)比增速34.3

，中國區(qū)排名第二。在2018年全年的市場份額中占據(jù)15.3

,年收入增速達到104.7，在Top5廠商中增速最快。圖表：2017Q1-2018Q4亞太區(qū)云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場份額 圖表：2017Q1-2018Q4中國云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場份額證券資料來源：Synergy

Research數(shù)據(jù)、招商20063894/36139/2019032810:34-22

-騰訊云-規(guī)模迅速擴大，多領(lǐng)域顯著發(fā)展泛互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)金融政務(wù)民生教育在游戲和視頻云流量行業(yè)、電商、資訊社交行業(yè)市場占有率均處于第一位置；2018年下半年，騰訊云的戰(zhàn)略合作伙伴同程藝龍、蘑菇街、創(chuàng)夢天地、微盟、貓眼相繼上市，在泛互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)助力了一大批獨角獸的成功；為超過一半的游戲公司提供服務(wù)，并正在拓展海外市場。目前已服務(wù)超過6000家金融客戶，包括150多家銀行、40多家保險公司、20多家證券公司，以及幾千家互聯(lián)網(wǎng)金融公司；是中行、建行及招行等頭部銀行的首選合作伙伴，客戶包括大部分頭部互聯(lián)網(wǎng)金融和保險公司；與富途證券深度合作打造香港首個金融專有云、與中國人民保險集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，助力其在保險領(lǐng)域的數(shù)字化建設(shè)等優(yōu)質(zhì)項目。攜手合作伙伴在22個省落地了多個大型項目；與廣東省政府聯(lián)合打造“數(shù)字廣東”項目，推出政務(wù)服務(wù)微信小程序“粵省事”已經(jīng)成為數(shù)字政務(wù)的標桿；與寧波、天津、廣州、汕頭等多所城市建立了智慧城市的合作。校企合作相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)覆蓋全國16個省的54所高等院校，累計覆蓋近萬名高校師生；桃李一站式教學(xué)練平臺上線半年來，累計使用在線實驗實訓(xùn)人次達

4500次，累計實驗上機總時長為9200小時，擁有五大專業(yè)方向的課程，實驗近600門。智慧零售產(chǎn)品有智選、優(yōu)品、優(yōu)客、優(yōu)Mall、優(yōu)碼、優(yōu)評，提供包括開店選址、商圈洞察、商品管理、門店運營的全維智慧零售解決方案；目前，永輝、綾致時裝、必勝客、蒙牛、百麗國際、美克國際家居等知名零飲企業(yè)已經(jīng)攜手騰訊云共同探索零售行業(yè)數(shù)字化升級之路。售和餐20063894/36139/2019032810:34-23

-騰訊云-堅實的技術(shù)能力助力云游戲發(fā)展頂級基礎(chǔ)設(shè)施自建萬兆云機房，全球覆蓋，配備20線BGP頂級網(wǎng)絡(luò)，800+個GDN節(jié)點讓玩家暢享穩(wěn)定而極速的體驗高性能云產(chǎn)品高IO云服務(wù)器、高可用云數(shù)據(jù)庫萬量級IOPS，多樣化存儲方案，輕松應(yīng)對激增、高并發(fā)、海量訪問全球數(shù)據(jù)中心擁有全球五大洲共計16大數(shù)據(jù)中心即將開放，12個海外地區(qū)數(shù)據(jù)節(jié)點，幫助游戲快速實現(xiàn)全球化布局最佳游戲生態(tài)與開放平臺、應(yīng)用寶、玩吧、QQ瀏覽器無縫對接，開放藍鯨、手游測試等騰訊服務(wù)、共建游戲生態(tài)領(lǐng)先技術(shù)云游戲初探2019年3月21日，GDC游戲開發(fā)者大會上，騰訊WeTest推出騰訊云游戲服務(wù)平臺“Cmatrix”。目前，騰訊CMatrix主要針對Android云游戲服務(wù)提供專業(yè)性解決方案，為企業(yè)提供云游戲平臺技術(shù)，使各種云游戲應(yīng)用場景快速落地。2019年3月20日，騰訊云游戲平臺“START”開啟內(nèi)測預(yù)約活動，目前僅限廣東上海地區(qū)進行內(nèi)測的預(yù)約，但其他地區(qū)的玩家也可以現(xiàn)在進行報名，日后開放測試時官方會進行通知。2019年2月28日，在世界移動通信大會上，騰訊聯(lián)手Intel推出適用于PC和智能手機的云游戲平臺“騰訊即玩”將有望打開中國游戲市場。20063894/36139/2019032810:34-24

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-阿里云-發(fā)展現(xiàn)狀及收入增長原因根據(jù)阿里巴巴最新財報，阿里云2018財年（2017年4月至2018年3月底）收入達到133.9億元，從營收排名看達到全球IaaS服務(wù)提供商第三名。2019財年第一季度財報來自云計算業(yè)務(wù)的營收為人民幣46.98億元(約合7.10億美元)，同比增長93.25

。雖然增速跌破百位，但是阿里云依舊維持了高速增長。目前，阿里云在全球19個地域開放了55個可用區(qū)，為全球數(shù)十億用戶提供可靠的計算支持。此外，阿里云為全球客戶部署200多個飛天數(shù)據(jù)中心，通過底層統(tǒng)一的飛天操作系統(tǒng)，為客戶提供全球獨有的混合云體驗，并提供中、英、日三種語言支持。資料來源：公司官網(wǎng)、12.4314.9017.6421.6324.3129.7535.9943.8546.9819.8718.3922.6212.3922.3820.9721.847.14051015202505101520253035404550營業(yè)收入（億元）增速堅持自主研發(fā)數(shù)十萬中小企業(yè)用戶催熱國產(chǎn)公有云服務(wù)參加各省份上云計劃飛天系統(tǒng)能將全球百萬級服務(wù)器連成一臺超級計算機，服務(wù)200多個國國家和地區(qū)；端操作系統(tǒng)AliOS、數(shù)據(jù)庫OceanBase、互聯(lián)網(wǎng)中間件Aliware等一系列研發(fā)。收購萬網(wǎng)，獲得數(shù)十萬中小企業(yè)用戶；支撐中小企業(yè)客戶的運行，然后逐漸從互聯(lián)網(wǎng)客戶拓展到更多的傳統(tǒng)企業(yè)中去。去IOE計劃，迎合了國家安全的主題，催熱國產(chǎn)公有云服務(wù)；實現(xiàn)了純國產(chǎn)自研，包括用PC

Server、數(shù)據(jù)庫PolarDB等產(chǎn)品代替開源產(chǎn)品。利用政府關(guān)系和產(chǎn)品優(yōu)勢，參與各省市的上云計劃；下一階段目標。圖表：2017-2019財年阿里云季度營收

把打造智慧城市設(shè)為20063894/36139/2019032810:34阿里云-現(xiàn)在與未來：從阿里云到云上阿里新零售金融政務(wù)民生目前，阿里云支持了40

的中國500強企業(yè)，約一半的中國上市公司以及80中國每天所誕生的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)公司，包括海底撈、波司登、蒙牛等國內(nèi)零售行業(yè)龍頭企業(yè)正在阿里云的技術(shù)賦能下，激發(fā)創(chuàng)新活力。云服務(wù)器ECS：更高規(guī)格SLA保障；IO性能保障；對外端口檢測；圖形化安全組配置工具云數(shù)據(jù)庫RDS：更高規(guī)格SLA保障；數(shù)據(jù)更加安全；主備雙中心和異地災(zāi)備；高級備份和回滾策略阿里政務(wù)云：專門為政務(wù)行業(yè)量身定制、擁有等保三級資質(zhì)的政務(wù)專屬云資源服務(wù)平臺；提供與其他機房完全物理隔離的專屬高規(guī)格物理集群、高等級的安全防護；可承載非涉密的敏感信息和重要政務(wù)業(yè)務(wù)；政府各級黨政機關(guān)、事業(yè)單位可按需購買、按量付費，實現(xiàn)政務(wù)大

數(shù)據(jù)治理和公共服務(wù)的在線化、智能化和集約化。 在2019阿里云峰會上，阿里云智能總裁張建鋒首次從技術(shù)、產(chǎn)品、商品和生態(tài)四個維度對阿里云的新戰(zhàn)略進行了系統(tǒng)性闡述。達摩院加持的云數(shù)據(jù)智能的云最佳實踐的云被集成的云達摩院已有超過1100名員工，在全球數(shù)個城市扎根建立實驗室；目前，達摩院已經(jīng)在機器學(xué)習(xí)、下一代人機交互、視覺計算、芯片技術(shù)、量子計算等領(lǐng)域構(gòu)建了核心技術(shù)。將提供上云的多種路徑和工具，幫助企業(yè)零改動上云；將輸出全棧數(shù)據(jù)技術(shù)能力，并提供達摩院頂尖的AI技術(shù)，將開放城市大腦平臺，結(jié)合深化產(chǎn)業(yè)AI實現(xiàn)智能化的社會和經(jīng)濟價值。近年來，聚劃算、釘釘、盒馬等創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮，阿里經(jīng)濟體形成物種多樣的“動物園”；將加大行業(yè)投入，并聚焦新零售、新金融和數(shù)字政府三個領(lǐng)域。淬煉的技術(shù)和產(chǎn)品將被更廣泛和深刻的集成；發(fā)布了SaaS加速器，并推出小程序云，以20億扶持基金的“繁星計劃”培育云上新生態(tài)。20063894/36139/2019032810:34-26

-騰訊云VS阿里云：開啟中國互聯(lián)網(wǎng)“云顛之戰(zhàn)”布局解析在亞太市場，騰訊云是所有62個廠商中增速最高的廠商，市場份額超越Google，首度進階位列亞太區(qū)第四；中國區(qū)排名第二。阿里云成長迅速，與AWS之間的差距逐漸從原來的將近40倍縮短到了7-8倍。根據(jù)IDC公布的2018年上半年全球公有云市場份額排名，亞馬遜AWS，微軟Azure，阿里云Alibaba排名前三，形成全球云市場的“3A格局”。戰(zhàn)略級別將騰訊云定調(diào)為騰訊優(yōu)勢能力的集合平臺實現(xiàn)技術(shù)-打磨技術(shù)-商業(yè)化技術(shù)組織架構(gòu)新成立的CSIG掌門人為原先負責(zé)SNG的集團高級執(zhí)行副總裁湯道生。將聚合公司在各個相關(guān)領(lǐng)域積累多年的領(lǐng)先能力，整合包括騰訊云、智慧零售、安全產(chǎn)品、騰訊地圖、優(yōu)圖等核心產(chǎn)品線。云生態(tài)將對全球合作伙伴更加開放，生態(tài)合作伙伴平臺（APS）、云市場、云享服務(wù)平臺都引入智能技術(shù)，并賦能合作伙伴“能力雷達”和專屬業(yè)務(wù)團隊等，體系更完善，勢能更強大。投入規(guī)模從2018年開始，騰訊云投入了上千人的研發(fā)人力，全力對Iaas、PaaS、SAAS進行全方位的IPv6改造。阿里巴巴的技術(shù)研發(fā)投入達到170億元，專門成立達摩院等全球頂尖研究機構(gòu)，承諾未來三年阿里巴巴將投入1000億元用于國產(chǎn)自主創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)。應(yīng)用領(lǐng)域CSIG將負責(zé)公司云平臺和智能產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的發(fā)展，依托騰訊云、智慧零售、安全、騰訊地圖、優(yōu)圖等核心業(yè)務(wù)，推進云計算、人工智能等技術(shù)與各行各業(yè)的融合，為零售、工業(yè)、教育、醫(yī)療、交通、政務(wù)等行業(yè)傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級提供行業(yè)解決方案。新零售是阿里的主推方向，致力完成線上線下用戶數(shù)據(jù)共享、貨物供應(yīng)鏈和配送整合，以及實體賣場的布局改造；在“ET城市大腦”項目中，交通領(lǐng)域最受關(guān)注。未來將向平安、旅游、醫(yī)療等領(lǐng)域推進，在更多領(lǐng)域發(fā)揮價值，包括“移動辦事之城”、智慧亞運等都是重點項目。騰訊云雖然起步比阿里云晚，但是增速卻一直非常快，云逐漸成為騰訊核心的業(yè)務(wù)來源；零售、醫(yī)療、地圖、交通等“最后一公里”業(yè)務(wù)都已整合進CSIG，騰訊云正在組合更有利的打法。從重度垂直的電商云走向全盤B/C端，打造的“新零售”、“新制造”全面上云；AI、大數(shù)據(jù)、邊緣計算等技術(shù)提早布局，云計算作為“商業(yè)操作系統(tǒng)”的技術(shù)核心和操刀“大要保障已日益突出優(yōu)勢。前臺-小中臺”的重20063894/36139/2019032810:34-27

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云服務(wù)供應(yīng)商和5G服務(wù)運營商顯發(fā)展契機云游戲?qū)捄脱舆t的要求較高，5G時代“網(wǎng)絡(luò)”服務(wù)提供商重要性提升5G落地場景VR/AR等相關(guān)產(chǎn)業(yè)將同步發(fā)展高速低延遲5G解決阻礙，5G系統(tǒng)試驗在即5G服務(wù)運營商2015-20185G關(guān)鍵技術(shù)測試2018-20205G產(chǎn)品研發(fā)2020實現(xiàn)商用工信部中國移動2018.12獲5G系統(tǒng)試驗頻率使用許可2019上半年推出首批5G終端2019-2020預(yù)商用—規(guī)模商用中國電信2018.12獲5G系統(tǒng)試驗頻率使用許可2019-20205G商用試驗20063894/36139/2019032810:34-28

-3.4

云游戲發(fā)展將為產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦能取得用戶增量更新盈利模式重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局拓展云計算服務(wù)云游戲重塑盈利模式，游戲研發(fā)商地位顯著提高在傳統(tǒng)的FTP之外新增訂閱或者按時長收費，新增變現(xiàn)渠道帶來二次擴容在商業(yè)模式上，過去的買斷制與F2P模式也將發(fā)生改變。目前微軟、索尼、EA均在推動游戲訂閱制的使用，從而改變了之前以買斷制為主的收費模式。可以預(yù)想，云游戲時代的付費模式必將與現(xiàn)在的商業(yè)模式存在區(qū)別。云游戲的推行使得游戲研發(fā)商專注于游戲開發(fā)設(shè)計，并提升盈利能力游戲研發(fā)公司可以較少考慮游戲適配性的問題，從而把更大的研發(fā)經(jīng)費和精力投入到游戲本身的開發(fā)設(shè)計之中。同時隨著“游戲流媒體”普及，內(nèi)容多樣化，控制平臺議價能力將降低，有助于提升游戲研發(fā)商的盈利能力。云游戲增強用戶體驗，游戲發(fā)行商籌劃新領(lǐng)域云游戲便捷體驗為游戲發(fā)行商助力對于游戲發(fā)行商來說，用戶在云游戲上更方便快捷的使用體驗，可以降低他們的推廣獲客成本，以及更新維護的成本。阿里文娛、騰訊等布局云游戲有望成為游戲行業(yè)新進游戲研發(fā)和發(fā)行巨頭。更多云游戲盈利模式有待摸索新的平臺勢必會影響游戲開發(fā)商的利益，如何確定商業(yè)模式，讓游戲開發(fā)商滿意，如何確定平臺與游戲開發(fā)臺想要普及繞不開的問題。商之間的關(guān)系，也將是云游戲平20063894/36139/20190328

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-四、相關(guān)受益標的未來國內(nèi)云服務(wù)商、高品質(zhì)游戲研發(fā)商和具備引進海外頂級游戲的公司將充分受益于云游戲的興起云游戲的出現(xiàn)，降低了用戶接觸優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的門檻，是對游戲行業(yè)傳統(tǒng)模式