養(yǎng)老行業(yè)深度報(bào)告：老齡社會(huì)已至養(yǎng)老準(zhǔn)入放開行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)

請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明投資案件結(jié)論和投資建議雙箭股份宜華健康；2）養(yǎng)老地產(chǎn)：推薦關(guān)注與日本知名品牌深度合作的山東養(yǎng)老全產(chǎn)業(yè)布局龍頭新華錦鳳凰股份南京新百。原因及邏輯1、老齡化加劇不可逆，供需缺口擴(kuò)大亟待滿足，行業(yè)空間巨大。1）龐大人口基20303.550中國養(yǎng)老40040%。4.420231330%。2、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)取消許可+兩會(huì)再度聚焦養(yǎng)老，十三五接近收官政策有望加速推動(dòng)。19年民政部1年新增普惠床位100萬張。（2018－2020年》提及養(yǎng)老，未來有望推出減稅、資金支持等更多更大力度政策。3、長護(hù)險(xiǎn)廣泛普及，支付端得以保證。從16年推出15個(gè)試點(diǎn)發(fā)展至目前近30個(gè)，養(yǎng)老從民政體系主導(dǎo)向政府主導(dǎo)過渡。有別于大眾的認(rèn)識(shí)市場認(rèn)為，養(yǎng)老行業(yè)是以政府主導(dǎo)為主，民營資本參與較少。我們認(rèn)為，從請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明目錄老齡社會(huì)至十三五近收老有望速 7兩會(huì)再度提升養(yǎng)關(guān)注度，加強(qiáng)社區(qū)養(yǎng)老與支付端保障 7實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金十連上調(diào)，3-5年普惠床位新增100萬張 7取消許可放寬老機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，支付端保障供給端將迎來爆發(fā) 7人口結(jié)構(gòu)決定老化加劇，供需缺口不斷擴(kuò)大亟待滿足 9老齡社會(huì)趨勢(shì)可逆，第一波嬰兒潮變老帶來增量需求 9供需錯(cuò)位嚴(yán)重口巨大，未富先老與已富已老共存 養(yǎng)老行業(yè)空間巨，老有所居、養(yǎng)、樂、醫(yī)是核心需求 13這幾年中養(yǎng)行業(yè)發(fā)了哪化？ 15社區(qū)居家養(yǎng)老是戰(zhàn)場，養(yǎng)老運(yùn)營行業(yè)發(fā)展較快 16長護(hù)險(xiǎn)廣泛普及支付端得以保證 19養(yǎng)老地產(chǎn)從圈地向運(yùn)營，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是發(fā)展重點(diǎn) 21這幾年A股標(biāo)的變?nèi)绾危?27機(jī)構(gòu)養(yǎng)老：高質(zhì)養(yǎng)老院與醫(yī)養(yǎng)結(jié)合備受關(guān)注 27雙箭股份：A首家養(yǎng)老院標(biāo)的，強(qiáng)大運(yùn)營能力是核心競爭力 27宜華健康：會(huì)制高端養(yǎng)老典范親和源，大健康布局形成閉環(huán) 29鳳凰股份：高文化養(yǎng)老地產(chǎn)，山水洋房深受歡迎 31居家養(yǎng)老：強(qiáng)運(yùn)是王道，智能養(yǎng)老是趨勢(shì) 32南京新百：安通是居家養(yǎng)老龍頭，復(fù)制以色列成功模式 32新華錦：引入本高端養(yǎng)老品牌，立足山東向全國擴(kuò)張 34醫(yī)養(yǎng)結(jié)合：未來業(yè)大方向，空間巨大但道路漫長 36湖南發(fā)展：水業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，把握未來康養(yǎng)大趨勢(shì) 36相關(guān)標(biāo)的推薦 37附錄1：國養(yǎng)政策詳版匯總 38附錄2：長險(xiǎn)地發(fā)展總 40附錄3：海養(yǎng)模式匯總 42請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明圖表目錄圖1：65歲以上老人占比不斷提升 9圖2：勞動(dòng)人口增速與老人增速剪刀差不斷擴(kuò)大 9圖3：2017年中國人口比例分布金字塔圖 9圖4：預(yù)測2037年中國人口比例分布金字塔圖 9圖5：2017年日本人口比例分布金字塔圖 9圖6：2017年越南人口比例分布金字塔圖 9圖7：第一次嬰兒潮一代將變成老人，第三波嬰兒潮未出現(xiàn) 10圖8：2030年中國總撫養(yǎng)比將達(dá)到人口機(jī)會(huì)窗口線50% 10圖9：中國三大養(yǎng)老模式 11圖10：養(yǎng)老床位數(shù)增速有所放緩 12圖11：每千名老人擁有養(yǎng)老床位增速有所放緩 12圖12：全國養(yǎng)老地產(chǎn)空置率高達(dá)40%左右 12圖13：中國養(yǎng)老行業(yè)2023年將達(dá)13萬億 13圖14：從老人居、養(yǎng)、樂、醫(yī)四大核心需求出發(fā)再看養(yǎng)老行業(yè) 14圖15：將有大批高學(xué)歷的人變老，精神文化需求亟待滿足 15圖16：中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展 16圖17：中國社區(qū)居家養(yǎng)老的四種主要模式 16圖18：智慧居家養(yǎng)老龍頭安康通的五大業(yè)務(wù) 18圖19：智能居家養(yǎng)老 18圖20：養(yǎng)老機(jī)構(gòu)定位圖世界銀行+定價(jià)情況。 21圖21：每千人老人擁有床位數(shù)遠(yuǎn)低于國際要求 22圖22：養(yǎng)老機(jī)構(gòu)員工數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠 22圖23：養(yǎng)老地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 23圖24：養(yǎng)老地產(chǎn)付費(fèi)模式 23圖25：親和源現(xiàn)金流模式圖 25圖26：失能和高齡老人占總老齡人口比重超30% 26圖27：中國醫(yī)養(yǎng)結(jié)合困境重重 26圖28：醫(yī)養(yǎng)結(jié)合發(fā)展歷程 27請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明圖29：雙箭股份收入穩(wěn)定增長 27圖30：雙箭股份歸母凈利波動(dòng)向上 27圖31：蘇州紅日養(yǎng)老院實(shí)景 28圖32：桐鄉(xiāng)養(yǎng)老院業(yè)務(wù)收入情況 28圖33：宜華健康收入穩(wěn)定增長 29圖34：宜華健康歸母凈利持續(xù)波動(dòng) 29圖35：鳳凰股份收入穩(wěn)定增長 31圖36：鳳凰股份歸母凈利波動(dòng)較大 31圖37：南京新百收入穩(wěn)定增長 32圖38：南京新百歸母凈利大幅波動(dòng) 32圖39：安康通凈利潤穩(wěn)步增長 33圖40：安康通前兩年大幅超過業(yè)績承諾 33圖41：安康通主要合作機(jī)構(gòu) 33圖42：新華錦收入保持平穩(wěn)波動(dòng) 34圖43：新華錦凈利潤略有波動(dòng) 34圖44：小蓬萊小鎮(zhèn)規(guī)劃圖 35圖45：湖南發(fā)展?fàn)I收保持略有下滑 36圖46：湖南發(fā)展康養(yǎng)業(yè)務(wù)收入不斷上升 36圖47：湖南發(fā)展居家社區(qū)養(yǎng)老業(yè)務(wù)簡介 36表“十三五”期間國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)主要指標(biāo) 7表2：歷年關(guān)于養(yǎng)老的主要政策 8表3：養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)變化（單位：萬個(gè)） 11表4：養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等級(jí)劃分情況 13表5：長護(hù)險(xiǎn)社區(qū)居家照看范圍 19表6：長護(hù)險(xiǎn)在社區(qū)居家照護(hù)與機(jī)構(gòu)養(yǎng)老照護(hù)中報(bào)銷比例 19表7：長護(hù)險(xiǎn)試點(diǎn)城市不斷增加 20表8：長期護(hù)理保險(xiǎn)的四種模式比較 21表9：商業(yè)化養(yǎng)老機(jī)構(gòu)收費(fèi)模式情況 22表10：養(yǎng)老服務(wù)競爭主體代表 24請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明表11：親和源收費(fèi)價(jià)目表 26表12：親和源養(yǎng)老異地?cái)U(kuò)張情況良好 29表13：鳳凰股份文化地產(chǎn)銷售情況表 32表14：新華錦國際頤養(yǎng)中心入住模式 35表15：A股相關(guān)養(yǎng)老標(biāo)的匯總 37表16：國家養(yǎng)老政策詳細(xì)版 38表17：長期護(hù)理險(xiǎn)最新變化 40表18：主要海外國家和地區(qū)養(yǎng)老模式比較 42兩會(huì)再度提升養(yǎng)老關(guān)注度，加強(qiáng)社區(qū)養(yǎng)老與支付端保障實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金十五連上調(diào)，3-5100192019年政府工作報(bào)告指出，要大力發(fā)展養(yǎng)老特別是社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)，對(duì)在社區(qū)提供日間照料、康復(fù)護(hù)理、助餐助行等服務(wù)的機(jī)構(gòu)給予稅費(fèi)減免、資金支持、水電氣熱價(jià)格優(yōu)惠等扶持，新建居住區(qū)應(yīng)配套建設(shè)社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施，加強(qiáng)農(nóng)村養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施建設(shè)，改革完善醫(yī)養(yǎng)結(jié)合政策，擴(kuò)大長期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)。5%的幅度提高企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位退休人員基本養(yǎng)10015目前實(shí)際情況與“十三五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)主要指標(biāo)仍存在較大差距，未來1-2年發(fā)展有望加速。類別 指標(biāo) 目標(biāo)值類別 指標(biāo) 目標(biāo)值社會(huì)保障 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保率 達(dá)到90%基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保率 穩(wěn)定在95%以上養(yǎng)老服務(wù) 政府運(yùn)營的養(yǎng)老床位占比 不超過50%護(hù)理型養(yǎng)老床位占比 不低于30％老年人健康素養(yǎng) 提升至10%健康支持

二級(jí)以上綜合醫(yī)院設(shè)老年病科比例 35%以上65歲以上老年人健康管理率 達(dá)到70%精神文化生活建有老年學(xué)校的鄉(xiāng)鎮(zhèn)（街道）比例達(dá)到50%經(jīng)常性參與教育活動(dòng)的老年人口比例20%以上社會(huì)參與老年志愿者注冊(cè)人數(shù)占老年人口比例達(dá)到12%城鄉(xiāng)社區(qū)基層老年協(xié)會(huì)覆蓋率90%以上投入保障福彩公益金用于養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的比例50%以上請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：“十三五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)規(guī)劃，申萬宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明取消許可放寬養(yǎng)老機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，支付端保障供給端將迎來爆發(fā)政策頻繁發(fā)布，彰顯政府對(duì)養(yǎng)老問題的決心。我國養(yǎng)老政策主要圍繞著總體規(guī)劃、養(yǎng)老服務(wù)和養(yǎng)老支付體系三大方面展開，其中總體規(guī)劃是從政府兜底，逐步到放開市場，提高專業(yè)度，合理分配社會(huì)資源的方向傾斜；養(yǎng)老服務(wù)方向的政策也是在總體方針指導(dǎo)下，加深公辦民營優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；養(yǎng)老支付體系方面，除了加快養(yǎng)老保險(xiǎn)的全覆蓋之外，逐步開發(fā)其他形式如福利公益金的轉(zhuǎn)移支付，嘗試長護(hù)險(xiǎn)，商業(yè)保險(xiǎn)的探索，完善整體支付框架。類型 時(shí)間 政策名稱 頒布機(jī)構(gòu) 核心內(nèi)容表2：歷年關(guān)于養(yǎng)老的主要政策類型 時(shí)間 政策名稱 頒布機(jī)構(gòu) 核心內(nèi)容2011/9 《中國老齡事業(yè)發(fā)展十二五規(guī)劃》 國務(wù)院 建立應(yīng)對(duì)人口老齡化戰(zhàn)略體系基本框架制定實(shí)施老總體 齡事業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃2017/2 規(guī)劃 老體系建設(shè)規(guī)劃》2018/9 《完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案（2018－2020年）》

國務(wù)院 2020年，老齡事業(yè)發(fā)展整體水平明顯提升，養(yǎng)老體系更加健全完善。國務(wù)院 取消養(yǎng)老機(jī)構(gòu)設(shè)立許可。建立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)分類管理制度，進(jìn)一步放寬市場準(zhǔn)入。2008/2《關(guān)于全面推進(jìn)居家養(yǎng)老服務(wù)工作的意見》老齡委與發(fā)改委等部門研究制定“民辦公助”的政策措施，鼓勵(lì)和支持社會(huì)力量參與養(yǎng)老2013/9《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》國務(wù)院切實(shí)加強(qiáng)農(nóng)村養(yǎng)老服務(wù)積極推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生與養(yǎng)老服務(wù)相結(jié)合。服務(wù)2015/11《關(guān)于推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生與養(yǎng)老服務(wù)相結(jié)合的指導(dǎo)意見》衛(wèi)生計(jì)生委等部門建立醫(yī)養(yǎng)結(jié)合政策體系、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范和管理制度。2016/12《關(guān)于全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場提升養(yǎng)老服務(wù)質(zhì)量的若干意見》國務(wù)院全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場、大力提升居家社區(qū)養(yǎng)老生活品質(zhì)2009/9《關(guān)于開展新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》國務(wù)院加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系的要求，逐步解決農(nóng)村居民老有所養(yǎng)問題。2014/2《關(guān)于建立統(tǒng)一的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的意見》國務(wù)院在全國范圍內(nèi)建立統(tǒng)一的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。2015/1《國務(wù)院關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》國務(wù)院實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度養(yǎng)老2016/7《關(guān)于開展長期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》人社廳探索建立以社會(huì)互助共濟(jì)方式籌集資金，為長期失能人員的基本生活照料和與基本生活密切相關(guān)的醫(yī)療護(hù)理提供資金或服務(wù)保障的社會(huì)保險(xiǎn)制度2016/7《關(guān)于中央財(cái)政支持開展居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)改革試點(diǎn)工作的通知》財(cái)政部、民政部安排中央專項(xiàng)彩票公益金，通過以獎(jiǎng)代補(bǔ)方式，選擇一批地區(qū)進(jìn)行居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)改革試點(diǎn)，促進(jìn)完善養(yǎng)老服務(wù)體系。保險(xiǎn)與補(bǔ)2017/3《中央財(cái)政支持居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)改革試點(diǎn)補(bǔ)助資金管理辦法》財(cái)政部、民政部規(guī)范和加強(qiáng)支持居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)改革試點(diǎn)的中央專項(xiàng)彩票公益金管理，充分發(fā)揮資金使用效益貼2017/6《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的若干意見》國務(wù)院依托商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)和市場機(jī)制作用，擴(kuò)大商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品供給2018/4《關(guān)于2018年調(diào)整退休人員基本養(yǎng)老金的通知》人力資源和社會(huì)保障部、財(cái)政部從2018年1月1日起調(diào)整企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位退休人員基本養(yǎng)老金水平，總體調(diào)整水平按照2017年退休人員月人均基本養(yǎng)老金的5%左右確定。2018/4《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》財(cái)政部、稅務(wù)總局、人力資源社會(huì)保障部對(duì)試點(diǎn)地區(qū)個(gè)人通過個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶購買符內(nèi)稅前扣除2018/5《國務(wù)院關(guān)于建立企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中央調(diào)劑制度的通知》國務(wù)院均衡地區(qū)間企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金負(fù)擔(dān)，實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：國務(wù)院，人社廳，財(cái)政部，申萬宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明人口結(jié)構(gòu)決定老齡化加劇，供需缺口不斷擴(kuò)大亟待滿足老齡社會(huì)趨勢(shì)不可逆，第一波嬰兒潮變老帶來增量需求龐大人口基數(shù)+長期計(jì)劃生育政策，中國老齡化發(fā)展速度驚人。截至2017年底，中國60歲及以上老年人口超過2.417.3%65歲及以上老年人口1.6億，同比增長%，占總?cè)丝?030253.5-4圖1：65歲上人不斷升 圖2：勞人增與人增剪差斷大 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，申萬宏源研究 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，申萬宏源研究2020201720年后老齡人口主力軍。按固定人口出生率千分之十二預(yù)測，20中國的人口結(jié)構(gòu)相似。同為發(fā)展中國家的越南人口結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為“頭輕腳重”，有充足的勞動(dòng)力供應(yīng)，是一種比較優(yōu)質(zhì)的人口結(jié)構(gòu)圖3：2017年國口例分金塔圖 圖4：預(yù)測2037中人口例布字圖資料來源：worldbank，申萬宏源研究 資料來源：worldbank，申萬宏源研究圖5：2017年本口例分金塔圖 圖6：2017年南口例分金塔圖請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：worldbank，申萬宏源研究 資料來源：worldbank，申萬宏源研究19497080901700圖7：第次兒一將變老，三嬰潮未現(xiàn) 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，申萬宏源研究總撫養(yǎng)比預(yù)計(jì)2030年達(dá)到人口機(jī)會(huì)窗口線50，未來10年是中國養(yǎng)老實(shí)體創(chuàng)業(yè)加速賽道。目前我國人口撫養(yǎng)比接近15%，從2000年開始，此比例大幅上升，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到人口機(jī)會(huì)窗口線50%，老齡化問題亟待解決。從2010年養(yǎng)老創(chuàng)業(yè)元年起，這十年來各類民營養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，但快速擴(kuò)張的同時(shí)帶來了專業(yè)化程度低，魚龍混雜的局面，未來十年將是從快速擴(kuò)張向加速發(fā)展與精耕細(xì)作并存的階段。圖8：2030年中國總撫養(yǎng)比將達(dá)到人口機(jī)會(huì)窗口線50%%50%454035302520151050196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016中國 日本 美國 越南資料來源：worldbank，申萬宏源研究供需錯(cuò)位嚴(yán)重缺口巨大，未富先老與已富已老共存以居家養(yǎng)老為核心，輔助于社區(qū)和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的9073養(yǎng)老體系逐步建成。中國養(yǎng)老體系主要有三種基本模式，一種是居家養(yǎng)老，是以家庭成員作為養(yǎng)老支撐主體，與中國傳統(tǒng)思想“養(yǎng)兒防老”相契合，廣大農(nóng)村人口以居家養(yǎng)老模式為主，占整體養(yǎng)老比例90%；一種是社區(qū)養(yǎng)老，是依賴政府、家庭成員、社會(huì)力量為老年人提供養(yǎng)老服務(wù)，占整體養(yǎng)老比一種是機(jī)構(gòu)養(yǎng)老（養(yǎng)老地產(chǎn)3%。圖9：中三養(yǎng)模式 社區(qū)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)養(yǎng)老養(yǎng)老模式社區(qū)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)養(yǎng)老養(yǎng)老模式居家養(yǎng)老

新養(yǎng)老業(yè)態(tài)民營養(yǎng)老新養(yǎng)老業(yè)態(tài)民營養(yǎng)老傳統(tǒng)養(yǎng)老業(yè)態(tài)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明公辦養(yǎng)老公辦公營養(yǎng)老3%公辦養(yǎng)老公辦公營養(yǎng)老公辦民營養(yǎng)老7% 60-70%公辦民營養(yǎng)老資料來源：申萬宏源研究經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)民營養(yǎng)老院比例超半數(shù)，偏遠(yuǎn)地區(qū)以國營和公辦民營養(yǎng)老院為主。養(yǎng)老機(jī)構(gòu)一般分為三類，公辦公營養(yǎng)老院、公辦民營養(yǎng)老院和民營養(yǎng)老院，按全國比例來看，大約50-60%養(yǎng)老機(jī)構(gòu)為公辦養(yǎng)老，40-50%為民營養(yǎng)老，但在江浙滬及其他經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，民辦養(yǎng)老比例超過60%。養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施總數(shù)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施總數(shù)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施互助型的養(yǎng)老設(shè)施 軍隊(duì)離退休干部休養(yǎng)所20104.04.020114.14.120124.44.420134.34.320149.43.31.94.00.2201511.62.82.66.2201614.02.93.57.6201715.52.94.38.3資料來源：民政部，申萬宏源研究現(xiàn)有養(yǎng)老行業(yè)供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及存量需求和新增老齡人口的速度。根據(jù)國際規(guī)律，每千人養(yǎng)老床位50計(jì)算，中國未來養(yǎng)老床位需求為1110萬，占老年人口總數(shù)5%；截止2017年底，全國養(yǎng)老床位總量為740萬張，缺口約370萬張。圖10：養(yǎng)床數(shù)速所放緩 圖11：每名人有老床增有放緩 0

20102011201220132014201520162017

20%73074573074567357849441731535312%8%4%0%

3530323032312724221819252015105020102011201220132014201520162017

16%12%8%4%0%-4%養(yǎng)老床位數(shù)（萬張） 增長率 每千名老人擁有養(yǎng)老床位數(shù)（萬張） 增長率資料來源：民政部，申萬宏源研究 資料來源：民政部，申萬宏源研究床位緊張與床位空置并存，不同養(yǎng)老機(jī)構(gòu)差別巨大。在一些服務(wù)優(yōu)質(zhì)，口碑良好的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)一床難求，但絕大多數(shù)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)空置率都較高。依據(jù)前瞻網(wǎng)養(yǎng)老行業(yè)研究報(bào)告，在達(dá)48%。2018年國家市場監(jiān)督管理局出臺(tái)《養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn)》中，規(guī)定最高等級(jí)五級(jí)養(yǎng)老院入住率不得低于50%，這也間接說明床位空缺問題的嚴(yán)重。都是服務(wù)質(zhì)量，專業(yè)化水平低所致，未來龍頭整合空間巨大。圖12：全養(yǎng)地空率達(dá)40%左右 47.50%40.55%47.50%40.55%43.10%36.80%40%30%20%10%0%京津冀

長三角

珠三角 川渝請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：前瞻網(wǎng)，申萬宏源研究養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等級(jí) 判定標(biāo)準(zhǔn)（需同時(shí)滿足下列條件）表4：養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等級(jí)劃分情況養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等級(jí) 判定標(biāo)準(zhǔn)（需同時(shí)滿足下列條件）

1，機(jī)構(gòu)入住率不低于30%2，提供的服務(wù)項(xiàng)目包括但不限于出入院服務(wù)、生活照料服務(wù)、膳食服務(wù)、清潔衛(wèi)生服務(wù)、洗滌服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理服務(wù)、文化娛樂服務(wù)、心理/精神支持服務(wù)、安寧服務(wù)、委托服務(wù)。1，機(jī)構(gòu)入住率不低于35%2，提供的服務(wù)項(xiàng)目包括但不限于出入院服務(wù)、生活照料服務(wù)、膳食服務(wù)、清潔衛(wèi)生服務(wù)、洗滌服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理服務(wù)、文化娛樂服務(wù)、心理/精神支持服務(wù)、安寧服務(wù)、委托服務(wù)。1，機(jī)構(gòu)入住率不低于40%,2理服務(wù)、文化娛樂服務(wù)、心理/精神支持服務(wù)、安寧服務(wù)、委托服務(wù)、康復(fù)服務(wù)。3，院長或副院長具有高中及以上文化程度4，至少有1名社會(huì)工作者指導(dǎo)開展社會(huì)工作服務(wù) 5，設(shè)衛(wèi)生間的老年人居室占能力完好、輕度失能、中度失能老年人居室總數(shù)的比例不低于50%1，機(jī)構(gòu)入住率不低于45%； 2，提供的服務(wù)項(xiàng)目包括但不限于出入院服務(wù)、生活照料服務(wù)、膳食服務(wù)、清潔衛(wèi)生服務(wù)、洗滌服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理服務(wù)、文化娛樂服務(wù)、心理/精神支持服務(wù)、安寧服務(wù)、委托服務(wù)、康復(fù)服務(wù)、教育服務(wù)。長或副院長具有大專及以上文化程度； 4，每200名老年人（不足200名的按200名計(jì)算）至少配有1名專職社會(huì)工作者；5，設(shè)衛(wèi)生間的老年人居室占能力完好、輕度失能、中度失能老年人居室總數(shù)的比例不低于60%。 6，每間中度失能老年人居室的床位數(shù)不多于4張，每間重度失能老年人居室的床位數(shù)不多于6張。1，機(jī)構(gòu)入住率不低于50%； 2，提供的服務(wù)項(xiàng)目包括但不限于出入院服務(wù)、生活照料服務(wù)、膳食服務(wù)、清潔衛(wèi)生服務(wù)、洗滌服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理服務(wù)、文化娛樂服務(wù)、心理/精神支持服務(wù)、安寧服務(wù)、委托服務(wù)、康復(fù)服務(wù)、教育服務(wù)、居家上門服務(wù)。長或副院長具有大專及以上文化程度； 4，每200名老年人（不足200名的按200名計(jì)算）至少配有1名專職社會(huì)工作者；5，設(shè)衛(wèi)生間的老年人居室占能力完好、輕度失能、中度失能老年人居室總數(shù)的比例不低于80%。 6，每間中度失能老年人居室的床位數(shù)不多于4張，每間重度失能老年人居室的床位數(shù)不多于6張。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：國家市場監(jiān)督管理局，申萬宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明1.3養(yǎng)老行業(yè)空間巨大，老有所居、養(yǎng)、樂、醫(yī)是核心需求養(yǎng)老行業(yè)空間巨大，各子領(lǐng)域亟待整合。依據(jù)艾瑞咨詢預(yù)計(jì)，2019年養(yǎng)老行業(yè)規(guī)模達(dá)4.4萬億，2023年規(guī)模將達(dá)13萬億，年復(fù)合增長率達(dá)30%。我們按照目前60歲以上老人2.4億計(jì)算，假設(shè)所有老人基礎(chǔ)消費(fèi)500元/月，醫(yī)療服務(wù)費(fèi)500元/月，失能失智老人占比達(dá)1500元/44.5圖13：中國養(yǎng)老行業(yè)2023年將達(dá)13萬億萬億元13萬億元1369%7.74.455.735%14%14%1210864202019E 2020E 2021E 2022E 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模 YOY

0.80.70.60.50.40.30.20.10資料來源：艾瑞咨詢，申萬宏源研究居、養(yǎng)、樂、醫(yī)是老人四大核心需求，衍生出四大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。老有所居是老人對(duì)生活的基本訴求，其衍生出近十年養(yǎng)老地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展，但由于大多地產(chǎn)商出于圈地的目的，使得服務(wù)基礎(chǔ)跟不上，使得接近四成的空置率；老有所養(yǎng)和老有所樂孕育出了養(yǎng)老運(yùn)營服務(wù)業(yè)，其中包含養(yǎng)老運(yùn)營信息化、養(yǎng)老金融及其他兩大子行業(yè)，前者多用于居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老以及一些公立養(yǎng)老院運(yùn)營，后者多集中于與保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)重合。老有所醫(yī)演化出了養(yǎng)老藥品用品及康養(yǎng)行業(yè)，其很大一部分和醫(yī)院、藥品相結(jié)合。圖14：從人、、、醫(yī)大心求發(fā)看養(yǎng)行業(yè) 老年公寓老年社區(qū)老有所居老年公寓老年社區(qū)

養(yǎng)老運(yùn)營、信息化業(yè)務(wù)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老獨(dú)居式住宅養(yǎng)老院護(hù)理院老有所養(yǎng)、老有所樂2C居家服務(wù) 老有所養(yǎng)、老有所樂2C居家服務(wù) 構(gòu)網(wǎng)絡(luò)中心 服務(wù)系統(tǒng)醫(yī)藥用品教育社交保健品旅游娛樂老年心靈健康金融服務(wù)其他服務(wù)養(yǎng)老藥品用品及康養(yǎng)業(yè)務(wù)生活關(guān)懷緊急救援生活救助基礎(chǔ)服務(wù)養(yǎng)老地產(chǎn)養(yǎng)老社區(qū)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老養(yǎng)老金融及其他業(yè)務(wù)資料來源：申萬宏源研究老有所居和老有所養(yǎng)是老年人最基礎(chǔ)需求，住家里還是住養(yǎng)老機(jī)構(gòu)是重要選擇。中國大部分老年人住在哪，取決于老人的身體狀況和心理狀況，在老年人生活可以自理的情況下，除非生活異?？菰锕聠危话銜?huì)選擇居住在自家中，這就需要居家養(yǎng)老和社區(qū)養(yǎng)老來滿足老人的基本需求。如果選擇機(jī)構(gòu)養(yǎng)老，根據(jù)老人的健康狀況和老人意愿，可將養(yǎng)老地產(chǎn)分為五類：老年養(yǎng)生社區(qū)，如上海崇明東灘長者社區(qū)；老年公寓，如北京東方太陽城、上海星堡老年社區(qū)、保利和熹會(huì)，北京椿萱茂.凱健高端養(yǎng)老社區(qū)；獨(dú)居式住宅，社區(qū)配套請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明良好的小型公寓，如萬科幸福匯試點(diǎn)養(yǎng)老住宅、綠城烏鎮(zhèn)雅園；養(yǎng)老院，如桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老院、靜安區(qū)孫克仁老年福利院；護(hù)理院，如上海禮愛頤養(yǎng)院、中長期老年醫(yī)院。老有所樂是要求更高的精神文化需求，高端養(yǎng)老地產(chǎn)孕育而生。在江浙滬等一些發(fā)達(dá)地區(qū)，由于富裕人群對(duì)文化精神需求方面有了更高的追求，而高端養(yǎng)老地產(chǎn)對(duì)教育文化方面的精耕細(xì)作，吸引了非常多的老年人入住。從年齡結(jié)構(gòu)與教育層次的關(guān)系看出，中國即將迎來大規(guī)模迎來第一批高學(xué)歷的中產(chǎn)階級(jí)變老，老齡人口中高學(xué)歷比例的提升帶來文化消費(fèi)的崛起，對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的需求由老有所養(yǎng)（陪伴、照顧）提高至老有所樂（娛樂、學(xué)習(xí)和公益）預(yù)計(jì)未來高端養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將迎來爆發(fā)。圖15：將大高歷人變，神化求待滿足 資料來源：第六次全國人口普查，申萬宏源研究4000老年人及其家庭的消費(fèi)觀念的不斷升級(jí)，促使對(duì)“大健康”的潛在需求轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際的購買行為。其產(chǎn)品包含以下五類：老齡健康用品（如：方緣氧吧—負(fù)氧離子“空氣中的維生素”系列產(chǎn)品）；老年心靈健康（文化（保健品（改革開放后，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了恢復(fù)、改革、發(fā)展四個(gè)主要階段：養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)恢復(fù)階段（1978-1999）：1978年之后，國家開始統(tǒng)一調(diào)整恢復(fù)各項(xiàng)社會(huì)“五?！钡臉?biāo)準(zhǔn)、規(guī)范和發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)建設(shè)等，使得養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)得到快速恢復(fù)，并向社會(huì)化方向1982（1983年更名為中國老齡協(xié)會(huì)）。1999請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)改革階段（2000-2011）：2000年，各部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加快實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利社會(huì)化的意見》，明確提出社會(huì)福利化和社會(huì)化的政策，主張以居家來基礎(chǔ)，以社區(qū)為依托，以社會(huì)福利機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充的養(yǎng)老方式。在福利社會(huì)化政策引導(dǎo)下，中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了投資主體多元化、服務(wù)對(duì)象公眾化、服務(wù)形式多樣化的轉(zhuǎn)變。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)內(nèi)容逐漸進(jìn)入到醫(yī)療保健、家政服務(wù)、娛樂健身及老年教育等領(lǐng)域。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段（2012-2018）：2012年，黨的十八大提出“積極應(yīng)對(duì)人口老齡化，大力推進(jìn)老齡服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來新的機(jī)遇。這一時(shí)期，社會(huì)力（2019圖16：中養(yǎng)產(chǎn)發(fā)展 資料來源：前瞻網(wǎng)，申萬宏源研究社區(qū)居家養(yǎng)老是主戰(zhàn)場，養(yǎng)老運(yùn)營行業(yè)發(fā)展較快社區(qū)居家養(yǎng)老是主戰(zhàn)場，近幾年來發(fā)展迅速。社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施從2014年1.9萬個(gè)發(fā)展至2017年4.3萬個(gè)，互助型養(yǎng)老設(shè)施2014年4萬個(gè)發(fā)展至2017年8.3萬個(gè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的增速。圖17：中國社區(qū)居家養(yǎng)老的四種主要模式請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明政府主辦，層級(jí)聯(lián)動(dòng)政府主辦，層級(jí)聯(lián)動(dòng)養(yǎng)老政府主導(dǎo)，中介運(yùn)作政府資助，機(jī)構(gòu)主辦政府買服務(wù)，公司承辦資料來源：智能居家養(yǎng)老公眾號(hào)，申萬宏源研究四種社區(qū)居家養(yǎng)老模式并存，政府社會(huì)和民營機(jī)構(gòu)合作共贏。目前社區(qū)居家養(yǎng)老大致可以分為四種。政府主辦、層級(jí)聯(lián)動(dòng)；政府主導(dǎo)、中介運(yùn)作；政府資助、機(jī)構(gòu)主辦；政府購買、市場運(yùn)營。其中與民營機(jī)構(gòu)合作的部分，孕育出了養(yǎng)老運(yùn)營產(chǎn)業(yè)。主要特點(diǎn)是政府主管包辦，行政推動(dòng)運(yùn)作。雖然此模式符合中國廣大欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平實(shí)行此類模式的有大連市沙河口區(qū)、柳州市社區(qū)、金華市社經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)南苑社區(qū)等。使得社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的專業(yè)化和規(guī)范化程度大幅提升，同時(shí)大幅節(jié)約人力成本和運(yùn)營成本。但由于目前專業(yè)社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)較少，容易在運(yùn)維上出現(xiàn)問題。政府購買服務(wù)，公司承辦，市場運(yùn)營模式：政府采取市場運(yùn)作、購買服務(wù)的辦法，社區(qū)居家養(yǎng)老痛點(diǎn)多亟待解決，養(yǎng)老運(yùn)營服務(wù)孕育大量商機(jī)。服務(wù)意識(shí)淡薄、扶植力度不精準(zhǔn)、專業(yè)組織滯后和支付理念機(jī)制匱乏是目前社區(qū)居家養(yǎng)老的四大問題，對(duì)于養(yǎng)老運(yùn)營服務(wù)而言，口碑和服務(wù)是核心，我們認(rèn)為，在高度分散的行業(yè)格局中，能夠逐步積累口碑并強(qiáng)大運(yùn)營能力養(yǎng)老運(yùn)營服務(wù)商能夠勝出。目前中國最大的養(yǎng)老運(yùn)營商安康通，覆蓋1723萬人，按照60歲以上老人2.4億計(jì)算，市占率不到7%，發(fā)展整合空間巨大。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明圖18：智慧居家養(yǎng)老龍頭安康通的五大業(yè)務(wù)資料來源：安康通官網(wǎng)，申萬宏源研究智能居家養(yǎng)老是大勢(shì)所趨，孕育養(yǎng)老信息化與智能養(yǎng)老用品不斷發(fā)展。智能養(yǎng)老是指利用科技手段，運(yùn)營智能設(shè)備將有限的專業(yè)養(yǎng)老人員盡可能多的覆蓋龐大的老年人，主要包含緊急救助呼叫、遠(yuǎn)程定位、健康檢測、遠(yuǎn)程照看、遠(yuǎn)程醫(yī)療等，依據(jù)養(yǎng)老設(shè)備提供商N(yùn)atali數(shù)據(jù)，近80%的情況下，老人只需要在家接受遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)即可，僅有15%情況下需要入院治療，智能養(yǎng)老能夠大大提升居家養(yǎng)老的效率問題，未來前景廣闊。19資料來源：申萬宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明長護(hù)險(xiǎn)廣泛普及，支付端得以保證長期護(hù)理保險(xiǎn)制度以長期處于失能狀態(tài)的參保人群為保障對(duì)象，重點(diǎn)解決重度失能人員基本生活照料和與基本生活密切相關(guān)的醫(yī)療護(hù)理等所需費(fèi)用。長期護(hù)理保險(xiǎn)是解決失能老人養(yǎng)老問題非常優(yōu)質(zhì)的支付方式，有望成為“第六險(xiǎn)”。我國于2016年在全國15個(gè)城市或地區(qū)開展長護(hù)險(xiǎn)試點(diǎn)，近幾年在其他非試點(diǎn)城市也逐步推廣，服務(wù)項(xiàng)目以基本生活照料為主，常用臨床護(hù)理為輔。根據(jù)各地試點(diǎn)細(xì)則，申請(qǐng)人需接受老年照護(hù)統(tǒng)一需求評(píng)估，根據(jù)其自理能力、疾病狀況等評(píng)估結(jié)果享受對(duì)應(yīng)等級(jí)的長護(hù)險(xiǎn)待遇。表5：長護(hù)險(xiǎn)社區(qū)居家照看范圍基本生活照料頭面部清潔、梳理溫水擦浴整理床單晨間護(hù)理洗發(fā)沐浴排泄護(hù)理晚間護(hù)理指/趾甲護(hù)理協(xié)助進(jìn)食/水失禁護(hù)理會(huì)陰護(hù)理手足部清潔口腔清潔床上取用便器藥物管理安全護(hù)理協(xié)助更衣人工取便術(shù)協(xié)助翻身叩背排痰生活自理能力訓(xùn)練壓瘡預(yù)防護(hù)理留置尿管的護(hù)理協(xié)助床上移動(dòng)人工肛門便袋護(hù)理皮膚外用藥涂擦借助器具移動(dòng)常用臨床護(hù)理開塞露/直腸栓劑給藥生命體征監(jiān)測血糖監(jiān)測皮下注射鼻飼吸氧壓瘡傷口換藥造口護(hù)理藥物喂服灌腸靜脈血標(biāo)本采集肌肉注射物理降溫 導(dǎo)尿（女性） 經(jīng)外周靜脈置入中心靜脈導(dǎo)管(PICC)維護(hù)資料來源：上海閔行梅隴鎮(zhèn)老齡工委，申萬宏源研究60目前20174400萬，當(dāng)年受益7.5萬余人，基金支付比例達(dá)到70%以上，人均支付7600多元。以上海梅隴縣為例，首先滿足條件的參保人員向社區(qū)提出申請(qǐng)并選擇定點(diǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，在完成統(tǒng)一評(píng)估后，社區(qū)告知申請(qǐng)人評(píng)估結(jié)果，再依據(jù)評(píng)估等級(jí)（二至六級(jí)），與定點(diǎn)護(hù)理服務(wù)機(jī)構(gòu)確認(rèn)服務(wù)關(guān)系，即可利用長護(hù)險(xiǎn)支付服務(wù)費(fèi)。表6：長護(hù)險(xiǎn)在社區(qū)居家照護(hù)與機(jī)構(gòu)養(yǎng)老照護(hù)中報(bào)銷比例評(píng)估等級(jí)社區(qū)居家照護(hù)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)照護(hù)每周上門服 每次上門時(shí)間 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)銷比務(wù)次數(shù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 報(bào)銷比例二、三級(jí)3 18020元/天四級(jí)5元，醫(yī)療照護(hù)員65元，養(yǎng)1小時(shí) 老護(hù)理員40元。25元/天長護(hù)險(xiǎn)基金報(bào)銷85%，個(gè)人承擔(dān)五、六級(jí)7 2人承擔(dān)10%。15%。30元/天資料來源：上海閔行梅隴鎮(zhèn)老齡工委，申萬宏源研究4520205療照護(hù)員上門服務(wù)，其余15小時(shí)由養(yǎng)老護(hù)理員上門服務(wù)。每月總費(fèi)用=5*65元+15*40元=925元，長護(hù)險(xiǎn)承擔(dān)費(fèi)用：925元*90%=832.5元，老人承擔(dān)：925元*10%=92.5元舉例說明2：老人經(jīng)評(píng)估后等級(jí)為6級(jí)，選擇養(yǎng)老機(jī)構(gòu)照護(hù)。養(yǎng)老院為其制定了服務(wù)150030元*30天=900900*85%=765150076592.5首批試點(diǎn)地區(qū)成績斐然，更多城市加入試點(diǎn)，長護(hù)險(xiǎn)與居家養(yǎng)老結(jié)合是下一個(gè)目標(biāo)。首批15家試點(diǎn)城市制度運(yùn)行平穩(wěn)，減輕了失能老人及其家庭的負(fù)擔(dān)，并在拉動(dòng)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、引入社會(huì)資本、促進(jìn)養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用。北京、太倉、煙臺(tái)等地也陸續(xù)開展長護(hù)險(xiǎn)試點(diǎn)，深圳等地也在積極籌劃之中，依據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前試點(diǎn)城市已達(dá)32家城市。20162016年6月27日首批試點(diǎn)城市15家 截止2019年3月新增試點(diǎn)城（不完全統(tǒng)計(jì)）河北省承德市吉林省長春市黑龍江省齊齊哈爾市上海市江蘇省南通市、蘇州市浙江省寧波市安徽省安慶市江西省上饒市山東省青島市湖北省荊門市廣東省廣州市重慶市四川省成都市新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)石河子市資料來源：人社廳，申萬宏源研究

北京市河北省邢臺(tái)市江蘇省太倉市江蘇省常熟市江蘇省揚(yáng)州市江蘇省常州市江蘇省無錫市山東省濟(jì)寧市山東省煙臺(tái)市浙江省嘉興市浙江省杭州市浙江省舟山市吉林省吉林市吉林省松原市四川省宜賓市（籌）四川省瀘州市（籌）深圳市（籌）請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明主導(dǎo)機(jī)構(gòu)不同使得居家養(yǎng)老與長護(hù)險(xiǎn)脫節(jié)，“有人喂飯，沒人燒飯”問題亟待解決。目前，我國長護(hù)險(xiǎn)由醫(yī)保部門主導(dǎo)，針對(duì)高齡失能老人提供基本生活照料和常用臨床護(hù)理服務(wù)，居家養(yǎng)老服務(wù)由民政部門主導(dǎo)，與長護(hù)險(xiǎn)服務(wù)對(duì)象不完全重合。但由于長護(hù)險(xiǎn)不包括洗曬衣被、買菜做飯等老人日常服務(wù)需求，而在申請(qǐng)到長護(hù)險(xiǎn)后，老人一般不能再享受原民政部門提供的居家養(yǎng)老服務(wù)，或要降低補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，這使得“有人喂飯，沒人燒飯”問題亟待解決。海外長護(hù)險(xiǎn)四大主要模式，各有千秋適應(yīng)不同社會(huì)實(shí)際。四種模式中，除了美國的純商業(yè)保險(xiǎn)模式外，大多數(shù)國家都建立了以政府的強(qiáng)制力作為保障、獨(dú)立融資、強(qiáng)制參與、覆蓋面廣的長期護(hù)理社會(huì)保險(xiǎn)制度。其中，雙軌運(yùn)行模式既有較廣的人口覆蓋面，又可緩解政府的財(cái)政壓力、推動(dòng)民營服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展，值得借鑒。我國正在實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)，為在經(jīng)濟(jì)條件具備時(shí)過渡到以社會(huì)保險(xiǎn)為主、商業(yè)保險(xiǎn)為輔的發(fā)展模式做好準(zhǔn)備表8：長期護(hù)理保險(xiǎn)的四種模式比較代表國家美國日本德國新加坡保險(xiǎn)方式商業(yè)保險(xiǎn)社會(huì)保險(xiǎn)雙軌運(yùn)行公私合作一號(hào)保險(xiǎn)： 二號(hào)保險(xiǎn)： 樂齡健保計(jì) 暫時(shí)性樂齡殘疾參保對(duì)象 65歲以上老人 65歲以上 40-64歲 18歲以上全體公民 劃：40-65 助計(jì)劃：不符合歲公民 齡健保條件的公民資金籌集 雇主或自己購買，享受一定稅率優(yōu)惠

2:1:1的比例分擔(dān)，經(jīng)濟(jì)困難者保費(fèi)由地方政府繳納強(qiáng)制性；費(fèi)率一致性；雇

雇員和雇主各承擔(dān)一半，自由職業(yè)者由個(gè)人繳納全部照護(hù)保險(xiǎn)費(fèi)強(qiáng)制性；分層次，低收入者參加層次較低的社會(huì)保險(xiǎn)，高收入者可選擇更高

采用選擇退出方式籌集資金，即擁有公積金賬戶且符合條件的公民不選擇退出將自動(dòng)受保特點(diǎn)運(yùn)行效果

保底”的原則，政府僅向老年人和貧苦人群提供相對(duì)有限的護(hù)理保障近年來，美國長期護(hù)理保險(xiǎn)市場發(fā)展態(tài)勢(shì)呈弱勢(shì)，銷售的產(chǎn)品數(shù)量大幅下降，許多商業(yè)保險(xiǎn)公司紛紛退出長期護(hù)理保險(xiǎn)市場

主無需繳費(fèi)，企業(yè)壓力較小經(jīng)過不斷的改進(jìn)，日本的長護(hù)險(xiǎn)得到了多數(shù)國民的認(rèn)可；財(cái)務(wù)方面，支出成本快速增長的趨勢(shì)得到了扭轉(zhuǎn)，制度的財(cái)務(wù)可持續(xù)性進(jìn)一步增強(qiáng)

層次的商業(yè)保險(xiǎn)；繳費(fèi)主低政府財(cái)政壓力專家的較多推薦

積金賬戶中劃撥或現(xiàn)金繳費(fèi)，政府和企業(yè)沒有任何補(bǔ)貼；該計(jì)劃由私人保險(xiǎn)業(yè)者經(jīng)營新加坡長護(hù)險(xiǎn)得到了多數(shù)國民的認(rèn)可，投保人選擇性退出比例不斷降低。盈虧方面，整體盈利可觀，持續(xù)性良好請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：前瞻網(wǎng)，申萬宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明養(yǎng)老地產(chǎn)從圈地走向運(yùn)營，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是發(fā)展重點(diǎn)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老主體由公辦養(yǎng)老為主體轉(zhuǎn)變?yōu)楣k民辦對(duì)半開，不同價(jià)格檔同時(shí)滿足“未富先老”和“已老已富”人群。目前中國有15.5萬家養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施總數(shù)，較14年增長65%，其中2.9萬家養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，接近1.4-1.6萬家民營養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，占比近50%，相比于2014年提高了近15-20pct2000-4000元/1600-7500元/礎(chǔ)設(shè)施完善，有生活?yuàn)蕵穮^(qū)，多人間為主；高端民營養(yǎng)老在8000-30000元/月，各方面頂級(jí)配置，多為養(yǎng)老公寓房。圖20：養(yǎng)老機(jī)構(gòu)定位圖世界銀行+定價(jià)情況。照護(hù)等級(jí)專業(yè)護(hù)理生活協(xié)助照護(hù)等級(jí)專業(yè)護(hù)理生活協(xié)助更高水平的護(hù)理私人資助基于租賃和月度護(hù)理計(jì)劃盈利/非盈利組織退休社區(qū)從獨(dú)居到專業(yè)護(hù)理所有照護(hù)等級(jí)私人資助獨(dú)立公寓銷售、會(huì)員模式或基于租賃和月度護(hù)理計(jì)劃獨(dú)居高級(jí)公共護(hù)理設(shè)施多數(shù)在農(nóng)村地區(qū)主要是獨(dú)居理計(jì)劃政府部分資助社會(huì)福利院多數(shù)在農(nóng)村和郊區(qū)主要是獨(dú)居政府全資資助基于租賃獨(dú)居私人資助獨(dú)立公寓銷售、會(huì)員模式低端中端高端目標(biāo)市場資料來源：世界銀行2018年中國養(yǎng)老報(bào)告，申萬宏源研究3%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老和一位員工護(hù)理五位老人的占比，計(jì)算出養(yǎng)老從業(yè)人員有接近現(xiàn)有從業(yè)人員三倍以上的空缺。圖21：每人人有位數(shù)低國要求 圖22：養(yǎng)機(jī)員數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)夠 605040302010020102011201220132014201520162017中國千名老人床位數(shù)（） 發(fā)達(dá)國家千名老人床位數(shù)

1009000908070605040302010萬人71%69%70%68%67%65%69%72%30%32%33%35%31%28%29%31%20102011201220132014201520162017養(yǎng)老職工數(shù) 缺口資料來源：民政部，申萬宏源研究 資料來源：民政部，申萬宏源研究注：總需要養(yǎng)老職工=65歲以上老人數(shù)*3%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老*1/5表9：商業(yè)化養(yǎng)老機(jī)構(gòu)收費(fèi)模式情況策略 收費(fèi)模式 特點(diǎn) 案例策略 收費(fèi)模式 特點(diǎn) 案例請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明非銷售

押金+租金 最常見模式 首開寸草學(xué)知園 監(jiān)管部門限制高額押金 會(huì)員卡+管理費(fèi) 多數(shù)高端產(chǎn)品采用 親和源 會(huì)員卡包裝成金融產(chǎn)品 保險(xiǎn)捆綁 居住權(quán)作為長期養(yǎng)老保險(xiǎn)收益返回給用戶 泰康之銷售產(chǎn)權(quán)銷售使用權(quán)銷售共有產(chǎn)權(quán)銷售拿地成本高土地產(chǎn)權(quán)大多分割銷售政府永久保留部分產(chǎn)權(quán)，因此售價(jià)較低綠地烏鎮(zhèn)雅園萬科隨園嘉樹北京恭和苑對(duì)政府背書依賴較高租+售產(chǎn)權(quán)銷售+出租依靠產(chǎn)權(quán)銷售快速回籠資金，之后靠管理費(fèi)和出租部分的租金持續(xù)收益萬科幸福匯資料來源：德勤，申萬宏源研究養(yǎng)老地產(chǎn)是養(yǎng)老機(jī)構(gòu)中偏中高端消費(fèi)的業(yè)態(tài)，從跑馬圈地到管理運(yùn)營，產(chǎn)業(yè)將迎來新20102018進(jìn)入休整期和服務(wù)付費(fèi)意識(shí)的增強(qiáng)，養(yǎng)老地產(chǎn)開始逐步從跑馬圈地走向精耕細(xì)作，運(yùn)營成為養(yǎng)老地產(chǎn)天字一號(hào)工程。圖23：養(yǎng)地產(chǎn)鏈譜 市場參與主體地產(chǎn)開發(fā)商萬科地產(chǎn)保利地產(chǎn)燕達(dá)地產(chǎn)華潤置地綠地……

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)泰康人壽中國太保中國平安中國人壽……

雙箭股份金陵飯店大族激光湖南發(fā)展……

醫(yī)療機(jī)構(gòu)北控醫(yī)療燕達(dá)Kaijian凱健歐葆庭……請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，申萬宏源研究養(yǎng)老地產(chǎn)四種常用銷售模式，會(huì)員模式資產(chǎn)最輕最易復(fù)制。目前養(yǎng)老地產(chǎn)付費(fèi)模式有圖24：養(yǎng)老地產(chǎn)付費(fèi)模式會(huì)員模式會(huì)員模式租售結(jié)合床位出租型銷售模式付費(fèi)模式資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，申萬宏源研究表10：養(yǎng)老服務(wù)競爭主體代表主體類型 企業(yè)名稱 代表項(xiàng)目 布局簡介主體類型 企業(yè)名稱 代表項(xiàng)目 布局簡介房地產(chǎn)公司類

萬科 隨園嘉樹保利 和熹會(huì)、和會(huì)

綜合體(城市全托中心)和“隨園-持續(xù)照料中心(適老化長者公寓)三位一體模式2011年推出保利地產(chǎn)和基金善居養(yǎng)老計(jì)劃,并與平安投資共同成立養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專業(yè)管理公司遠(yuǎn)洋 椿萱茂 高端機(jī)構(gòu)型養(yǎng)老——以失智照護(hù)為特色的遠(yuǎn)洋-椿萱茂綠地集團(tuán) 烏鎮(zhèn)雅園 社區(qū)型養(yǎng)老——和佑萬家居家養(yǎng)老服務(wù)中；2004年其開發(fā)運(yùn)營的機(jī)構(gòu)型養(yǎng)老-21城孝賢坊泰康人壽 泰康之家 2010年3月取得保監(jiān)會(huì)首養(yǎng)老社區(qū)資格書,布局全國老齡地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)類

合眾人壽 合眾人壽健社區(qū)

投資合眾人壽健康社區(qū),投資總額高達(dá)100億元請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明銷售老年住宅為主，注重老年配套設(shè)施及環(huán)境打造出租床位，收費(fèi)較低養(yǎng)老住宅與設(shè)備出租，養(yǎng)老住宅出售設(shè)立不同等收取會(huì)費(fèi)，收費(fèi)較高中國人壽 國壽嘉園 在河北廊坊籌建養(yǎng)老社區(qū),項(xiàng)目總投資為請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明銷售老年住宅為主，注重老年配套設(shè)施及環(huán)境打造出租床位，收費(fèi)較低養(yǎng)老住宅與設(shè)備出租，養(yǎng)老住宅出售設(shè)立不同等收取會(huì)費(fèi)，收費(fèi)較高美國城堡投資美國城堡投資籌建中國富裕 掌管約440億美元對(duì)沖基金,是美國和加拿大最大的老齡地產(chǎn)地區(qū)的商業(yè)養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目 營商,募資10億美元,計(jì)劃在中國推廣國外老年住宅模式親和源集團(tuán)親和源2008年在上海開始營業(yè)，在上海擁有親和老年公寓、親和護(hù)理醫(yī)院等實(shí)體養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，配套日常生活和專業(yè)護(hù)理和醫(yī)療設(shè)施。光大匯晨光大匯晨老年 北京首家實(shí)“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)集養(yǎng)老機(jī)構(gòu)老年醫(yī)療公寓 康復(fù)護(hù)理、小區(qū)服務(wù)于一體，目前旗下直營連鎖養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)有6家老年公寓及1家日間管理中心，管理床位三千余張陽光城老年公 在鄭州擁有愛馨醫(yī)院、陽光城老年公寓、家政服務(wù)中心、愛馨寓 樂老家養(yǎng)生村、社區(qū)居家養(yǎng)老服務(wù)中心等大型實(shí)體養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，供多元養(yǎng)老服務(wù)愛馨養(yǎng)老集團(tuán)美國假日養(yǎng)老公寓集 上海假日老年 全球最大的老年公寓運(yùn)作公司,開辦了國內(nèi)第一座中外合資示團(tuán) 公寓 性老年公寓——上海假日老年公寓愛丁堡國際頤 具有近30年養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和成功運(yùn)營模式,在青島合資興建養(yǎng)中心 國際標(biāo)準(zhǔn)的高端社區(qū)化養(yǎng)老機(jī)構(gòu)愛丁堡國際頤養(yǎng)中心日本長生集團(tuán)養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營商青松老年看護(hù)服務(wù)青松老年看護(hù)服務(wù)青松康復(fù)中心 在北京提供老年人居家專業(yè)護(hù)理服務(wù)，如臥床護(hù)理、老年癡呆理、糖尿病護(hù)理、中風(fēng)護(hù)理等。凱健華展老年護(hù)理（美）上海徐匯華展 在上海和北京提供專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)包括康復(fù)護(hù)理院老年公寓失智老人中心以及持續(xù)照料社區(qū)等。禮愛企業(yè)管理咨詢（中日合資）禮愛頤養(yǎng)院在上海建立禮愛頤養(yǎng)院，提供包括自理、半自理、全護(hù)理、阿爾茲海默癥（老年癡呆）護(hù)理、手術(shù)后康復(fù)護(hù)理及短期療養(yǎng)、家庭別墅型度假休養(yǎng)等服務(wù)。燕達(dá)國際健康 旗下有燕達(dá)金色年華養(yǎng)護(hù)中心等養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，開發(fā)創(chuàng)造了綠色生態(tài)城 醫(yī)療健康和老年養(yǎng)護(hù)基地——中國燕達(dá)國際健康城燕達(dá)實(shí)業(yè)集團(tuán)星堡老年服務(wù)（中美 星堡養(yǎng)老社區(qū) 在上海運(yùn)營高級(jí)老年生活社區(qū)，提供日常照料、護(hù)理、醫(yī)護(hù)等合資） 務(wù)。在北京、吉林、四川、湖北和浙江針對(duì)老人、病人、殘障人士以及其他需要護(hù)理的人群，如手術(shù)后、臨危人員的專業(yè)特殊護(hù)理和陪伴服務(wù)。慈愛嘉養(yǎng)老服慈愛嘉養(yǎng)老服務(wù)（美）務(wù)指導(dǎo)中心海陽智慧養(yǎng)老 在上海提供專業(yè)的老年人居家生活照料和康復(fù)護(hù)理社區(qū)生活服服務(wù)中心 務(wù)以及社區(qū)安全服務(wù)。海陽集團(tuán)投資與實(shí)業(yè)類

世紀(jì)愛晚投資 愛晚中心新錦華集團(tuán) 愛丁堡國際養(yǎng)中心

致力于建設(shè)全國連鎖大規(guī)模綜合性養(yǎng)老社區(qū)。在全國20個(gè)中心城市建設(shè)綜合社會(huì)養(yǎng)老基地,“愛晚中心”占地總規(guī)模約30萬畝,總戶數(shù)約50萬與日本長生控股株式會(huì)社合資,在青島投資興建了國際標(biāo)準(zhǔn)的高端社會(huì)化養(yǎng)老機(jī)構(gòu)愛丁堡國際頤養(yǎng)中心維斯福祉商務(wù)咨詢（中日合資）

大連維斯福祉養(yǎng)老服務(wù)中心

在大連開設(shè)高級(jí)老人公寓，面向高收入階層提供護(hù)理服務(wù)，27層的大樓內(nèi)擁有游泳池、醫(yī)療設(shè)備等。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明親和源：高端會(huì)員模式養(yǎng)老服務(wù)代表。以上海浦東區(qū)康橋鎮(zhèn)親和源養(yǎng)老社區(qū)為例，占地8公頃，建筑面積10萬平方米，1600戶老人居住，總投資約6億元，配備醫(yī)院、頤養(yǎng)院、老年大學(xué)、健康會(huì)所、功能活動(dòng)室等。目前會(huì)員收費(fèi)模式份AB卡，A卡一次性繳付89萬元，無使用期限，永久使用并可繼承、轉(zhuǎn)讓，每年3-7萬元年費(fèi)；B卡依據(jù)房型大小一次性繳付45萬-89萬元，供個(gè)人終身使用，每年3萬元年費(fèi)，如果未住滿15年，可以折算到月按比例退回部分入會(huì)費(fèi)用。此模式前三年現(xiàn)金流吃緊，之后靠運(yùn)營掙錢，擁有較快速復(fù)制，但核心在于運(yùn)營，背后必須要一套全流程成熟的管理體系和激勵(lì)機(jī)制。圖25：親和源現(xiàn)金流模式圖請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明公寓與配套建設(shè)公寓回本期，會(huì)員卡收入公寓與配套建設(shè)公寓回本期，會(huì)員卡收入配套運(yùn)營回本期，管理費(fèi)會(huì)員卡收入+商業(yè)、酒店收益持續(xù)運(yùn)營收入三年附近現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正時(shí)間前期投入會(huì)員收入+配套運(yùn)營爬坡期費(fèi)用公寓配套運(yùn)營帶來持續(xù)收入資料來源：公司公告，申萬宏源研究卡種 年限 戶型 會(huì)員卡繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 年費(fèi)繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)永久 卡種 年限 戶型 會(huì)員卡繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 年費(fèi)繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)永久 小套（58平米）A卡 (可繼承，可轉(zhuǎn)讓) 中套（72、79平米） 大套（120平米）89萬2.98萬 4.98萬 6.98萬小套（58平米）45萬B卡 終身 中套（72、79平米）72萬2.98萬大套（120平米）89萬(15年內(nèi)可部分退還)資料來源：公司公告，申萬宏源研究未來突破點(diǎn)在專業(yè)化，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是大勢(shì)所趨。醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是指將養(yǎng)老資源和醫(yī)療資源結(jié)合在一起，形成從居住、生活、護(hù)理到醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈集群。目前我國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)空置率較高年中國將有4200萬失能老人和2900萬80歲以上的高齡老人，合計(jì)占總老齡人口30%以上；供給端來看，依據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，截止2017年7月，全國共有醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機(jī)構(gòu)5814家，約僅占總養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)4%，且大部分是公立機(jī)構(gòu)，民營機(jī)構(gòu)占比少，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是養(yǎng)老發(fā)展的必然趨勢(shì)。22%49%12%17%多頭監(jiān)管醫(yī)保覆蓋醫(yī)養(yǎng)結(jié)合困境失衡薄利經(jīng)營圖26：失和齡人總老人比超30% 22%49%12%17%多頭監(jiān)管醫(yī)保覆蓋醫(yī)養(yǎng)結(jié)合困境失衡薄利經(jīng)營空巢老人 失能老人 高齡老人 其他資料來源：民政部，申萬宏源研究 資料來源：德勤，申萬宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明1養(yǎng)老機(jī)構(gòu)自設(shè)醫(yī)療配套入醫(yī)保困難保支出水平，短期內(nèi)劃歸醫(yī)保較為困難。3）人才缺失且專業(yè)度差。目前總需求量近100306%為全科醫(yī)生，遠(yuǎn)低于西方國家；4）薄利經(jīng)營長久運(yùn)營管理，才能收獲薄利。從頂層設(shè)計(jì)到任務(wù)規(guī)劃到細(xì)則落實(shí)，未來發(fā)展方向明確。目前醫(yī)養(yǎng)結(jié)合最普遍的模式是設(shè)立老年病醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)院、醫(yī)務(wù)室以及護(hù)理院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)。養(yǎng)老機(jī)構(gòu)與醫(yī)院簽約合作模式也非常常見，即養(yǎng)老機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)治療后康復(fù)和恢復(fù)期的護(hù)理服務(wù)，醫(yī)院定期向養(yǎng)老機(jī)構(gòu)派駐專業(yè)人員提供醫(yī)療服務(wù)。除此之外，新建養(yǎng)老和醫(yī)療結(jié)合結(jié)構(gòu)也逐步成為一種主流。頂層設(shè)計(jì)(2013-2015)國務(wù)院、發(fā)改委確立醫(yī)養(yǎng)結(jié)合大方針，明確重要性。任務(wù)規(guī)劃(2015-2016)由民政部、衛(wèi)健委主導(dǎo)的任務(wù)規(guī)劃階段，明確監(jiān)管職責(zé)和具體方向。細(xì)則落實(shí)(2017-至今)由衛(wèi)健委主導(dǎo)的細(xì)則落實(shí)階段，為醫(yī)養(yǎng)結(jié)合推進(jìn)和試點(diǎn)工作提出明確任務(wù)圖28：醫(yī)頂層設(shè)計(jì)(2013-2015)國務(wù)院、發(fā)改委確立醫(yī)養(yǎng)結(jié)合大方針，明確重要性。任務(wù)規(guī)劃(2015-2016)由民政部、衛(wèi)健委主導(dǎo)的任務(wù)規(guī)劃階段，明確監(jiān)管職責(zé)和具體方向。細(xì)則落實(shí)(2017-至今)由衛(wèi)健委主導(dǎo)的細(xì)則落實(shí)階段，為醫(yī)養(yǎng)結(jié)合推進(jìn)和試點(diǎn)工作提出明確任務(wù)資料來源：德勤，申萬宏源研究這幾年A機(jī)構(gòu)養(yǎng)老：高質(zhì)量養(yǎng)老院與醫(yī)養(yǎng)結(jié)合備受關(guān)注雙箭股份：A輸送帶及橡膠制品行業(yè)細(xì)分龍頭之一，2012年進(jìn)入養(yǎng)老行業(yè)成為A股首家養(yǎng)老院。公司主業(yè)專注生產(chǎn)輸送帶，平膠帶及膠管系列產(chǎn)品，連續(xù)多年列入中國輸送帶行業(yè)十強(qiáng)榜首，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、港口、冶金、礦產(chǎn)、建材等物料輸送行業(yè)。2012年11月出資1200萬元占48%股份成立桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老服務(wù)中心，后成為全資子公司。經(jīng)過多年良好運(yùn)營，已成為養(yǎng)老院運(yùn)營管理典范。圖29：雙股收穩(wěn)增長 圖30：雙股歸凈波動(dòng)上 16.014.012.010.08.06.04.02.00.0

營業(yè)收入 YOY

50%單位：億元13.6單位：億元13.611.511.811.311.0 10.711.49.58.36.330%20%10%0%-10%-20%

1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0

歸母凈利潤 YOY

200%單位：億元1.4單位：億元1.41.61.31.01.11.10.60.50.40.4100%50%0%-50%-100%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究2015年5年92017年11月，由鳳鳴街道投資建設(shè)，和濟(jì)頤養(yǎng)院負(fù)責(zé)運(yùn)營的和濟(jì)頤養(yǎng)院鳳鳴分院正式啟用。這是一所融老年護(hù)理、康復(fù)照料、休閑養(yǎng)生為一體的中高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，總30008000200”養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的典范。圖31：蘇紅養(yǎng)院景 資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究首家養(yǎng)老院已滿員，積極學(xué)習(xí)日本模式，探索醫(yī)養(yǎng)結(jié)合把握未來。目前，公司成立的首個(gè)養(yǎng)老院——桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老院規(guī)劃床位已住滿，托管的桐鄉(xiāng)鳳鳴街道養(yǎng)老服務(wù)中心暨和濟(jì)頤養(yǎng)院鳳鳴分院及公司二級(jí)子公司蘇州紅日養(yǎng)老院也已開業(yè)，三家養(yǎng)老院合計(jì)大概有900多張床位，同時(shí)與桐鄉(xiāng)市社會(huì)福利中心合作將再增加約180張床位。同時(shí)，公司正在探索醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的發(fā)展模式，也學(xué)習(xí)了日本養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式，公司將以穩(wěn)健的發(fā)展方式向外拓展。圖32：桐鄉(xiāng)養(yǎng)老院業(yè)務(wù)收入情況

1.3

5.2

15.7

15.5

11.0

2015-8.6

2016-6.3

2017

-0.7桐鄉(xiāng)和濟(jì)頤養(yǎng)院營收 桐鄉(xiāng)和濟(jì)頤養(yǎng)院凈利潤資料來源：公司公告，申萬宏源研究宜華健康：會(huì)員制高端養(yǎng)老典范親和源，大健康布局形成閉環(huán)（曾用名在2014年抓住機(jī)愛奧樂醫(yī)療器械(深圳)有限公司達(dá)孜賽勒康醫(yī)資管理公司、親和源集團(tuán)有限公司等四家子公司，目前已成功構(gòu)建了醫(yī)療養(yǎng)老后勤服務(wù)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)和養(yǎng)老社區(qū)專業(yè)服務(wù)的“三位一體”服務(wù)體系。圖33：宜健收穩(wěn)增長 圖34：宜健歸凈持續(xù)動(dòng) 25 單位：億元20 1510 7.29

554%12.9610.31

21.16

16.74

1000%800%600%400%200%

8 單位：億元6 4

7.441342%

2.06

5000%4000%3000%2000%1000%50.850

-78%

26%

63%

21%0%-200%

20

0.92 0.300.52

35%0%-1000%20122013201420152016201720183Q營業(yè)收入 YOY

20122013201420152016201720183Q歸母凈利潤 YOY請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究2016100%20166親和源58%的股權(quán)，2017年12月公司完成了親和源集團(tuán)剩余42%股權(quán)的收購，親和源2008年入住率超過80%，2015年入住率約95%201715養(yǎng)老公寓超過30003000開業(yè)時(shí)間 項(xiàng)目地址 項(xiàng)目名稱 簡介 是否開業(yè)表12：親和源養(yǎng)老異地?cái)U(kuò)張情況良好開業(yè)時(shí)間 項(xiàng)目地址 項(xiàng)目名稱 簡介 是否開業(yè)上海親和源會(huì)員制養(yǎng)老社區(qū)旗艦店占地125畝，15棟830余套高2008年上海上?？禈蛴H和源標(biāo)準(zhǔn)精裝修、建筑面積達(dá)10萬平米的無障礙、花園式、生態(tài)型老/小時(shí)為社區(qū)1600是2016年10月上海親和源·迎豐老年公寓“和、敬、養(yǎng)、樂”的家文化融為一體，讓需要養(yǎng)護(hù)的一方不離開家，就能享受高品質(zhì)的養(yǎng)老生活。是親和源·杭親和源·設(shè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和居家式老年公寓，可以滿足各年齡層老人的健康變化2018年5月杭州州老年公和個(gè)性化照護(hù)需求。項(xiàng)目總建面積47600平米，包含護(hù)理區(qū)、老年是寓公寓、功能設(shè)施空間在內(nèi)的使用面積約37000平米，包含250間適老公寓、126個(gè)護(hù)理床位。2016年10月桐鄉(xiāng)親和源·桐鄉(xiāng)老年公寓親和源·桐鄉(xiāng)老年公寓由四棟公寓樓組成，總建筑面積2萬多平米，270套房，其中一層作為活動(dòng)區(qū)和接待區(qū)，設(shè)有閱覽室、手工藝室、57-107三大精裝養(yǎng)生公寓。桐鄉(xiāng)親和源延續(xù)親和源首創(chuàng)的會(huì)員制養(yǎng)老服務(wù)·江南優(yōu)質(zhì)是的配套資源，為老年朋友提供專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老服務(wù)。2014年 海

親和源琳軒養(yǎng)生源

親和源琳軒養(yǎng)生源是海寧首個(gè)高端會(huì)員制養(yǎng)老社區(qū)，總建筑面積90000多平方米，園區(qū)內(nèi)共有18棟電梯洋房，523套精裝養(yǎng)生公寓。配備300多個(gè)床位的護(hù)理院、60多個(gè)情景客房的老年度假酒 店、養(yǎng)生餐廳、書畫室、影音室、瑜伽室、乒乓球、羽毛球等活動(dòng)場所。否否薰路與沿灣路交叉口東南側(cè)，北面內(nèi)灣、南朝公園。項(xiàng)目用地100畝，總建筑面積89000多平米。建有11幢公寓、1心，1床）、老年酒店（42套）養(yǎng)生餐廳、康體中心、老年大學(xué)等老年生活設(shè)施。親和源·山老年公寓象山預(yù)計(jì)2019年5月請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明2014年8月 營口

樂齡怡養(yǎng)親和源

公司以老年產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，將先進(jìn)的會(huì)員制理念融入社區(qū)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老的模式之中，致力于打造老年人幸福生活的新2040約45萬平方米。公司將以老年醫(yī)療診治、溫泉康復(fù)療養(yǎng)、休閑旅 游、候鳥度假、風(fēng)景海濱旅游等多元化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展。是融合中華傳統(tǒng)感恩善孝文化，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，打造領(lǐng)先全國、服務(wù)東北亞的高端養(yǎng)老養(yǎng)生社區(qū)。2018年5月 青島

親和源?青島老年公寓

作為青島首家高端會(huì)員制養(yǎng)老住區(qū)，親和源將專業(yè)的宜老化設(shè)計(jì)理“和\敬\養(yǎng)\“海爾時(shí)代廣場?云街”30萬平米商住綜合體內(nèi)，建筑面積近3萬 平米共計(jì)200多戶項(xiàng)目周邊商業(yè)配套齊全大型綜合商場環(huán)繞。云街內(nèi)各色餐飲\生鮮超市\(zhòng)健身中心\教育機(jī)構(gòu)等生活配套設(shè)施步\運(yùn)動(dòng)健身休閑場所\老年大學(xué)\種文娛活動(dòng)室\閱覽室\養(yǎng)生餐廳,一應(yīng)俱全。撫州·親和源老年公寓項(xiàng)目位于撫州市的中心城區(qū)，交通便利。項(xiàng)目請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明尚未開業(yè)撫州撫州·親和 占地108畝，總建筑面積13萬平方米，總投入5.6億人民幣。撫源老年公 州·親和源老年公寓由親和源進(jìn)行運(yùn)營管理為老年人提供生活快 否寓 樂、健康享老服務(wù)。以會(huì)員制老年社區(qū)為依托，融居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老為一體的養(yǎng)老模式。海南親和源·2278要房型為130m2兩房兩廳一廚兩衛(wèi)的清新中套與190m2三房兩廳海南親和 一廚三衛(wèi)的豪華大套，俱樂部配套專屬儲(chǔ)藏室、中西餐廳、茶室、2012年5月三亞源·熟年俱 影音室、棋牌室、閱覽室、保健室、臺(tái)球室、琴房及其他健身文娛 是樂部 設(shè)施，周邊配套兒童樂園、乒乓球館、泳池、羽毛球館、電影院、·熟年俱樂部整體建筑及室內(nèi)裝潢聘請(qǐng)日本大島設(shè)計(jì)株式會(huì)社專業(yè)設(shè)計(jì)，全程無障礙適熟設(shè)施、智能化安全管理體系、24小時(shí)秘書精細(xì)化服務(wù)。資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究親和源：專注會(huì)員制養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)營服務(wù)。目前親和源主要運(yùn)行了四條產(chǎn)品線，覆蓋養(yǎng)老社區(qū)、休閑養(yǎng)老、醫(yī)療護(hù)理、養(yǎng)老咨詢及委托運(yùn)營等方面。公司擁有海南親和源精品度假酒店、親和源·未來城、遼寧親和源、琳軒養(yǎng)生源、濰坊親和源、親和源愛康之家等養(yǎng)老院。親和源養(yǎng)老社區(qū)均采用無障礙、花園式、生態(tài)型設(shè)計(jì)，配備老年公寓、健身中心、護(hù)理醫(yī)院、配餐中心等，首創(chuàng)生活、快樂、健康三位一體的養(yǎng)老服務(wù)模式，讓老人可以享受高品質(zhì)、有尊嚴(yán)、有意義的晚年生活。鳳凰股份：高端文化養(yǎng)老地產(chǎn)，山水洋房深受歡迎以文化產(chǎn)業(yè)為依托，打造特色房地產(chǎn)公司。公司主要從事房地產(chǎn)投資、實(shí)業(yè)投資、房屋租賃及物業(yè)管理。公司是江蘇鳳凰出版?zhèn)髅剑瑢?shí)控人為江蘇省人民政府。主要集中在江12圖35：鳳股收穩(wěn)增長 圖36：鳳股歸凈波動(dòng)大 20.017.116.0

13.4

300%250%200%

4.03.0

單位：億元

800%600%12.08.04.00.0

11.311.1

2.92.32.32.92.32.31.91.50.80.5-0.3-0.8

YOY

9.4

150%100%50%0%-50%-100%

2.01.00.0-1.0-2.0

-1.5歸母凈利潤 YOY

400%200%0%-200%-400%-600%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究“鳳凰怡然居”定位高端養(yǎng)老項(xiàng)目，山水洋房深受追捧。公司實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，在江蘇宜興打造健康養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目——鳳凰怡然居。該項(xiàng)目以配套養(yǎng)老服務(wù)為核心，著力打造產(chǎn)品優(yōu)良、配套完善、服務(wù)貼心、管理精良的高端養(yǎng)老養(yǎng)生項(xiàng)目，是公28317.22018年1月正式對(duì)外銷售。2018年8月12日，鳳凰怡然居推出第二期臻品山水洋房，開盤即受到熱烈追捧。房型 格局 價(jià)格 面積 描述表13：鳳凰股份文化地產(chǎn)銷售情況表房型 格局 價(jià)格 面積 描述A型：三味書屋三房兩廳兩衛(wèi)12500元/平米120-130平米 花園客廳南向雙臥設(shè)獨(dú)立衛(wèi)浴、寬景飄窗，靜享優(yōu)雅私密。B型：百草園兩房兩廳一衛(wèi)12500元/平米100平米 4重花園浪漫花居自然怡情，花園客廳與餐廳自然相連。C型：雅舍兩房兩廳一衛(wèi)12500元/平米85平米 臥帶觀景飄窗客廳陽臺(tái)自成動(dòng)線。資料來源：宜興房產(chǎn)網(wǎng)，申萬宏源研究居家養(yǎng)老：強(qiáng)運(yùn)營是王道，智能養(yǎng)老是趨勢(shì)南京新百：安康通是居家養(yǎng)老龍頭，復(fù)制以色列成功模式（ABHOFCordlife安康通以及以色列居家養(yǎng)老和遠(yuǎn)程醫(yī)療龍頭Natali。圖37：南新收穩(wěn)增長 圖38：南新歸凈大幅動(dòng) 2001801601401201000

營業(yè)收入 YOY

160%單位：億元180單位：億元180159163106781415182934120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%

10.05.00.0-5.0-10.0-15.0

歸母凈利潤 YOY

300%單位：億元7.4單位：億元7.44.03.74.00.90.70.81.91.4-12.2100%0%-100%-200%-300%-400%-500%資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究2000219981723數(shù)超2億次，總服務(wù)時(shí)長超20年，服務(wù)平臺(tái)66個(gè)。單位：萬元27611720圖39：安通利穩(wěn)增長 圖40：安通兩大超過績單位：萬元276117203000250020001500

單位：萬元

141%3100

4800

6850

160%140%120%100%80%0

20000

790

1900

63%

55%

43%40%0%2016 2017安康通凈利潤

2016 2017 2018E 2019E 2020E安康通業(yè)績承諾 yoy請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究“物聯(lián)網(wǎng)+健康人-子女-平臺(tái)”三方聯(lián)動(dòng)模式，通過APP老人可以自主地選擇服務(wù)，更方便地維護(hù)權(quán)益。圖41：安康通主要合作機(jī)構(gòu)資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究3.2.2新華錦：引入日本高端養(yǎng)老品牌，立足山東向全國擴(kuò)張國內(nèi)發(fā)制品龍頭生產(chǎn)商之一，引入日本高端養(yǎng)老。公司兩大主要業(yè)務(wù)中，發(fā)制品業(yè)務(wù)占70%，主要產(chǎn)品包括男發(fā)塊、女裝假發(fā)、接發(fā)等，公司擁有從上游研發(fā)、設(shè)計(jì)到采購、精細(xì)生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；紡織服裝出口業(yè)務(wù)占30%，一方面持續(xù)加大新市場的開發(fā)力2010借助日本長生集團(tuán)高端養(yǎng)老品牌優(yōu)勢(shì)，近些年不斷發(fā)力。圖42：新錦入持穩(wěn)波動(dòng) 圖43：新錦利略波動(dòng) 30.025.020.015.010.05.00.0

單位：億元22.019.514.4 16.522.019.514.4 16.513.413.4 13.613.113.010.1

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%

0.80.60.40.20.0-0.2

歸母凈利潤 YOY

500%單位：億元0.7單位：億元0.70.60.60.60.60.5 0.50.40.3-0.1300%200%100%0%-100%-200%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究集團(tuán)公司20102012年3月在青島合資成立的新華錦·長樂國際頤養(yǎng)中心，硬件設(shè)施一流，引入日本先進(jìn)2015年11請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明表14：新華錦國際頤養(yǎng)中心入住模式入住模式會(huì)員費(fèi)保證金服務(wù)管理費(fèi)備注會(huì)員制2014年底前入住免交133萬元起免交退住時(shí)入住保證金全額退還復(fù)合型免交20萬元起與保證金數(shù)額相對(duì)應(yīng)退住時(shí)入住保證金全額退還普通型 免交 免交 6000元起 分月住型和年住型的形式，按月或按年繳納相關(guān)費(fèi)用入?。煌俗r(shí)費(fèi)用不退還資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究2016圖44：小萊鎮(zhèn)劃圖 資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究Withcare2017500170Withcare模式，在社區(qū)開展日間照護(hù)康復(fù)中心的運(yùn)營管理。2018年上半年簽約多個(gè)養(yǎng)老公寓管理咨詢及居家養(yǎng)老項(xiàng)目，并開始向省外養(yǎng)老服務(wù)市場拓展，通過大連安生養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)開發(fā)有限公司布局2018139.37醫(yī)養(yǎng)結(jié)合：未來行業(yè)大方向，空間巨大但道路漫長湖南發(fā)展：水電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，把握未來康養(yǎng)大趨勢(shì)公司主要從事水力發(fā)電綜合開發(fā)經(jīng)營和2015年投資設(shè)立常德市博愛康復(fù)醫(yī)院和湖南湘20141002016圖45：湖發(fā)營保略有滑 圖46：湖發(fā)康業(yè)收入斷升 8.06.04.02.00.0

營業(yè)收入 YOY

60%單位：億元6.3單位：億元6.35.91.92.62.42.72.82.82.41.920%0%-20%-40%-60%-80%

0.250.200.150.100.050.00

2016 2017 2018健康產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入

140%單位：億元133%單位：億元133%0.220.1457%0.06100%80%60%40%20%0%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究醫(yī)療服務(wù)方面，公司以“大專科，小綜合”為業(yè)務(wù)定位，重點(diǎn)發(fā)展康復(fù)特色?？?，1200居家養(yǎng)老業(yè)務(wù)方面，2016年9月，公司與湖北僑亞在湖南長沙共同設(shè)立新公司，其中公司以現(xiàn)金方式出資51051%490萬元，占注冊(cè)資本49%，公司以湖南發(fā)展僑亞為平臺(tái)，快速推進(jìn)社區(qū)居家養(yǎng)老業(yè)務(wù)。截止2018856508.6萬老人，累計(jì)開展各類活動(dòng)近2000場，服務(wù)老年人約10萬多人次，獲得了老人、居民、社區(qū)的廣泛好評(píng)。在政府房地產(chǎn)市場政策調(diào)控及湖南發(fā)展春華三方股東未就項(xiàng)目開圖47請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究推薦養(yǎng)老院連鎖龍頭之一雙箭股份員制代表親和源的推薦與日本知名品牌深度合作的山東養(yǎng)老全產(chǎn)業(yè)布局龍頭新華錦、將文化與養(yǎng)老結(jié)合，深耕山水養(yǎng)老的鳳凰股份；將康養(yǎng)醫(yī)院與養(yǎng)老院深度結(jié)合的湖南發(fā)展；3）居家養(yǎng)老：推薦擁有居家養(yǎng)老第一平臺(tái)安康通的南京新百表15：A股相關(guān)養(yǎng)老標(biāo)的匯總類型公司代碼公司總市值（億元）收盤價(jià)（元/股）EPSPE2019-3-152019-3-152018E2019E2020E2018E2019E2020E002381.SZ雙箭股份399.150.370.50.62241815600682.SH南京新百18013.91------較為000150.SZ宜華健康9014.3------純正000722.SZ湖南發(fā)展388.21------的養(yǎng)300212.SZ易華錄13128.90.751.121.64382618老標(biāo)600735.SH新華錦266.79------的601007.SH金陵飯店309.840.230.30.35433328002162.SZ悅心健康344------600716.SH鳳凰股份424.53------002294.SZ信立泰002294.SZ信立泰25524.391.471.531.7171614600998.SH九州通30616.280.730.911.1401814000963.SZ華東醫(yī)藥46631.951.511.862.3211714600267.SH海正藥業(yè)10811.15-0.050.320.56-2153520600535.SH天力士34522.821.071.251.45211816002262.SZ恩華藥業(yè)13112.890.480.630.77272117002603.SZ以嶺藥業(yè)14912.360.520.630.74242017600223.SH魯商置業(yè)383.750.130.150.18292420600718.SH東軟集團(tuán)18014.490.290.410.49503530300253.SZ衛(wèi)寧健康22313.770.20.270.35705139