企業(yè)財務(wù)償債能力分析

企業(yè)財務(wù)償債能力分析一、財務(wù)分析的作用二、財務(wù)分析的目的三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)四、財務(wù)分析的種類五、財務(wù)分析程序第一節(jié)財務(wù)分析概述2一、財務(wù)分析的作用（一）概念：是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行分析和評價的一種方法。（二）作用：

1、可以評價企業(yè)一定時期的財務(wù)狀況，提示企業(yè)生產(chǎn)活動中存在的問題，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理決策提供依據(jù)－－內(nèi)部決策

2、可以為信息使用者提供企業(yè)財務(wù)信息－－外部決策

3、可以檢查各部門工作完成情況和工作業(yè)績－－經(jīng)營管理3二、財務(wù)分析的目的

財務(wù)分析的基本目的是為報告使用者提供有用的決策支持信息.具體表現(xiàn)在:1、評價企業(yè)的償債能力

2、評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

3、評價企業(yè)的獲利能力

4、評價企業(yè)的發(fā)展趨勢4三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)

1、資產(chǎn)負債表

2、利潤表

3、現(xiàn)金流量表

4、財務(wù)報表附注5四、財務(wù)分析的種類主體不同內(nèi)部分析：企業(yè)內(nèi)部管理部門對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程、財務(wù)狀況所進行的分析。外部分析：企業(yè)外部的利益集團根據(jù)各自的要求對企業(yè)進行的財務(wù)分析。對象不同資產(chǎn)負債表分析利潤表分析現(xiàn)金流量表分析6

方法不同比率分析：將企業(yè)同一時期的財務(wù)中的相關(guān)項目進行對比，得出一個財務(wù)比率，以此來揭示企業(yè)的財務(wù)狀況的分析方法。（結(jié)構(gòu)比率，效率比率和相關(guān)比率）比較分析：將同一企業(yè)不同時期的財務(wù)狀況或不同企業(yè)之間的財務(wù)狀況進行比較，從而揭示企業(yè)財務(wù)狀況存在差異的分析方法。7目的不同企業(yè)償債能力分析企業(yè)營運能力分析企業(yè)獲利能力分析企業(yè)財務(wù)狀況的趨勢分析企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析8五、財務(wù)分析的方法與步驟比較分析法因素分析法1.差額分析法

2.指標分解法

3.連環(huán)替代法

4.定基替代法

趨勢分析——與歷史比橫向比較——與同類比差異分析——與計劃比

規(guī)模分析——會計要素比結(jié)構(gòu)分析——縱向比較比率分析——內(nèi)在聯(lián)系

按比較對象分類

按比較內(nèi)容分類

財務(wù)比率涉及兩個會計數(shù)據(jù)的指數(shù)，常由一個數(shù)據(jù)除以另一個數(shù)據(jù)得到。趨勢分析法9比較分析法(一)概念：通過財務(wù)指標對比，計算出變動值的大小，是其他分析方法運用的基礎(chǔ)，比較后的差異反映差異大小、差異方向和差異性質(zhì)。有二種比較方式：絕對數(shù)比較：與計劃（或目標、定額）相比較；與前期相比較；與歷史最好水平相比較；與國內(nèi)外同行業(yè)先進水平相比較：與主要競爭對手的比較。百分率比較：完成百分率和增減百分率。在運用比較分析法時，應(yīng)注意指標的相關(guān)性，分析的指標在性質(zhì)上是同類，能夠說明經(jīng)濟業(yè)務(wù)的內(nèi)在聯(lián)系。還應(yīng)注意指標的可比性。具體表現(xiàn)在：計算口徑一致：即包括的內(nèi)容、范圍一致時間長度一致：即包括時間段、時間長度一致計算方法一致：即影響因素一致10比率分析法(二)比率分析法：指在同一報表的不同項目之間，或在不同報表的有關(guān)項目之間進行對比，從而計算出各種不同經(jīng)濟含義的比率，據(jù)以評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種方法。表現(xiàn)形式：結(jié)構(gòu)比率=個體指標/總體指標相關(guān)比率=相互聯(lián)系的指標之間的對比分析時應(yīng)確定不同指標之間客觀上所存在的相互關(guān)系，如企業(yè)的凈利潤與所有者權(quán)益的對比，計算出所有者權(quán)益收益率；負債總額與資產(chǎn)總額的對比，計算出資產(chǎn)負債率。運用比率分析法來評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果十分有效，在實踐中廣為應(yīng)用。11趨勢分析法趨勢分析法：通過比較企業(yè)連續(xù)數(shù)期的會計報表，運用動態(tài)數(shù)值表現(xiàn)各個時期的變化，揭示其發(fā)展趨勢與規(guī)律的分析方法。表現(xiàn)形式：發(fā)展速度、增長速度、平均發(fā)展速度、平均增長速度。發(fā)展速度：按比較標準時期不同，分為定基和環(huán)比發(fā)展速度，其計算公式如下：平均發(fā)展速度：12因素分析法因素分析法：指在分析某一因素變化時，假定其他因素不變分別測定各個因素變化對分析指標的影響程度的計算方法。具體推算：

設(shè)某一經(jīng)濟指標為N，N由A、B、C三個因素的乘積所構(gòu)成，有實際指標N1=A1B1C1基期指標N0=A0B0C0

則實際與基期的差異為：D=N1-N0

下面測算各因素變化對N1-N0

的影響：

A變化對N1-N0的影響為DA，DA=A1B0C0-A0B0C0=（A1-A0）B0C0B變化對N1-N0的影響為DB，DB=A1B1C0-A1B0C0=（B1-B0）A1C0C變化對N1-N0的影響為DC，DC=A1B1C1-AAB1C0=（C1-C0）A1B1

最終，D=DA+DB+DC13財務(wù)分析步驟明確目的收集信息整理分類決策支持歸納總結(jié)分析處理14六、財務(wù)分析程序

1、確定財務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的經(jīng)濟資料

2、選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄟM行對比，作出評價

3、進行因素分析，抓住主要矛盾

4、為作出經(jīng)濟決策，提供各種建議15一、短期償債能力分析二、長期償債能力分析三、影響償債能力的其他因素第二節(jié)企業(yè)償債能力分析16償債能力分析指標短期償債能力長期償債能力流動比率速動比率現(xiàn)金比率營運資本周轉(zhuǎn)率其它流動性指標負債率（資產(chǎn)負債率）利息保障倍數(shù)負債權(quán)益比率長期負債與營運資金比率債務(wù)與有形凈值比率固定費用償付能力其它長期償債能力17一、短期償債能力分析

1、流動比率

a.公式=流動資產(chǎn)/流動負債（營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債）

b.分析：通常最低為2；同行比較；此比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強。

c.影響的因素：營業(yè)周期，應(yīng)收帳款，存貨周轉(zhuǎn)速度。18

2、速動比率

a.公式＝速動資產(chǎn)/流動負債＝（流動資產(chǎn)－存貨）/流動負債

b.分析：通常合適值為1；同行比較；

c.影響的因素：應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力。

3、現(xiàn)金比率

a.公式＝（現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價物）/流動負債

b.分析：此比率越高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務(wù)是有保障的。19

4、現(xiàn)金流量比率

a.公式＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債

b.分析：由于經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債會計期間不同，因此使用這一財務(wù)比率時，需考慮未來一個會計年度影響經(jīng)營現(xiàn)金流量變動的因素。

5、到期債務(wù)本息償付比率

a.公式＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本息）

b.分析：此比率越高，說明企業(yè)償債能力越強。20二、長期償債能力分析

1、資產(chǎn)負債率（負債比率）

a.公式＝資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額

b.分析：債權(quán)人——越低越好經(jīng)營者——適度負債股東——資本利潤率大于負債利率，增多負債；資本利潤率小于負債利率，減少負債。2、股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

a.公式：股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)

b.分析：負債比率＋股東權(quán)益比率＝1，股東權(quán)益比率越大，償還長期債務(wù)能力越強。

權(quán)益乘數(shù)＝1/股東權(quán)益比率＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額213、負債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率

公式：產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額/股東權(quán)益總額有形凈值債務(wù)率＝負債總額/(股東權(quán)益－無形資產(chǎn))說明：此比率越低，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越小。

反映基本財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性（1）通貨膨脹，多借債轉(zhuǎn)嫁債權(quán)人（2）經(jīng)濟繁榮，多借債獲利

（3）經(jīng)濟萎縮，少借債

反映債權(quán)人投入資本受保障的程度224、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

公式：已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費用分析：息稅前利潤一般用來“利潤總額加財務(wù)費用”；利息費用包括費用化和資本化的利息。此指標是用來衡量償還利息的能力，最低為1。23三、影響償債能力的其他因素

1、或有負債

2、擔(dān)保責(zé)任

3、租賃活動

4、可動用的銀行貸款24

第三節(jié)營運能力分析

公司通過負債及增加所有者權(quán)益是要形成足夠的營運能力。營運能力是指公司對其有限資源的配置組合和利用的能力。公司有限資源的形成主要源于公司的負債和所有者權(quán)益。一般情況下，公司管理人員的經(jīng)營管理能力以及對資源的配置組合能力都能夠從相關(guān)的財務(wù)指標中反映出來。營運能力分析主要是指資產(chǎn)的營運能力，因為資本的營運能力最終是（也只能是）通過資產(chǎn)的運作體現(xiàn)出來。因此，營運能力分析主要包括流動資產(chǎn)營運能力分析、固定資產(chǎn)營運能力分析和總資產(chǎn)營運能力分析等方面的內(nèi)容。25營運能力分析指標流動資產(chǎn)營運能力固定資產(chǎn)營運能力總資產(chǎn)營運能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運資金周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均賬齡固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)凈值率固定資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率261、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次

分析：存貨周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得快，銷售能力強，但過高也可能說明企業(yè)管理方面有問題（存貨水平低、經(jīng)常缺貨或購買次多量少）；存貨周轉(zhuǎn)率低，說明企業(yè)存貨管理不力，銷售狀況不好。27

2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額

其中：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)分析：此比率越高，說明企業(yè)收賬快，企業(yè)資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強。影響的因素：季節(jié)性經(jīng)營，分期付款，現(xiàn)金結(jié)算，銷售不穩(wěn)。3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)分析：反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。28周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)盈利能力。4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值分析：此比率主要用于說明對廠房、設(shè)備等資產(chǎn)的利用效率，比率越高說明利用率越高、管理水平越好。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額29第四節(jié)盈利能力分析

公司利潤對于國家財政、投資者和債權(quán)人，以及公司經(jīng)營者和職工都有著極其重要的意義，各方面都共同關(guān)注著公司的盈利能力。獲利能力為何重要？30盈利能力分析是評價和掌握公司經(jīng)營績效的重要手段，其依據(jù)的基本資料是公司定期編制的損益表及相關(guān)資料，主要分析公司收入、費用和利潤等各要素的增減變化及其原因。反映公司盈利能力的指標有絕對數(shù)指標和相對數(shù)指標兩種，絕對數(shù)指標如主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、投資收益、利潤總額、凈利潤等；相對數(shù)指標主要有資產(chǎn)利潤率、資本金利潤率、銷售利潤率、凈值報酬率等。通過分析以評價公司資產(chǎn)盈利能力、自有資本盈利能力、債務(wù)資本盈利能力和經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利能力，從而全面地掌握公司整體的盈利能力。31總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率銷售利稅率銷售毛利率銷售凈利率成本費用利潤率盈利能力分析指標

盈利能力是指公司獲取利潤的能力，反映著公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況和經(jīng)營績效，是公司償債能力和營運能力的綜合體現(xiàn)。公司在資源的組合配置上是否有效或高效，直接從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況、資產(chǎn)運用效率、資金周轉(zhuǎn)運動速度以及債務(wù)償還能力等方面表現(xiàn)出來，從而也決定著公司的獲利水平。三大能力的關(guān)系32一個公司是否能夠持續(xù)地發(fā)展，其關(guān)鍵取決于該公司的營運能力、償債能力和盈利能力三者的協(xié)調(diào)程度。如果片面地追求償債能力的提高，增大易變現(xiàn)性資產(chǎn)的占用，勢必會使資產(chǎn)的收益水平下降，影響公司的營運能力和盈利能力；如果只追求提高資產(chǎn)的營運能力，就可能片面地重視公司在一定時期內(nèi)獲取的銷售收入規(guī)模，相應(yīng)增大應(yīng)收賬款上的資金占用，而忽略公司資產(chǎn)的流動性和創(chuàng)利水平；如果僅單純地追求公司的盈利能力，又可能增大不易變現(xiàn)資產(chǎn)的占用而忽略資產(chǎn)的流動性，對公司的償債能力構(gòu)成不利影響。因此，三大能力的協(xié)調(diào)配合、共同作用，是公司能得以持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵之所在。作為一個精明的所有者或經(jīng)營者，應(yīng)該協(xié)調(diào)發(fā)展公司的償債能力、營運能力和盈利能力。三大能力的關(guān)系331、資產(chǎn)報酬率

公式：凈利潤/資產(chǎn)平均總額分析：用來衡量利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)獲利能力越強。資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均總額342、股東權(quán)益報酬率公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)分析：反映企業(yè)股東獲取投資報酬的高低。凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)報酬率×平均權(quán)益乘數(shù)3、銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入銷售凈利率=凈利/銷售收入資產(chǎn)報酬率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率35企業(yè)獲利能力分析補充：按責(zé)任中心考核的指標成本中心：成本費用變動額（率）成本變動額=實際責(zé)任成本費用-實際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本成本變動率=成本變動額/實際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本利潤中心：利潤（利潤中心邊際貢獻、利潤中心負責(zé)人可控利潤總額和利潤中心可控利潤總額）利潤中心邊際貢獻=銷售收入-變動成本利潤中心負責(zé)人可控利潤總額=邊際貢獻-負責(zé)人可控固定成本利潤中心可控利潤總額=負責(zé)人可控利潤總額-負責(zé)人不可控固定成本投資中心：投資利潤率（凈資產(chǎn)利潤率）與剩余收益投資利潤率（凈資產(chǎn)利潤率）=利潤/投資額（或凈資產(chǎn)）剩余收益=利潤-投資額×規(guī)定或預(yù)期的最低投資報酬率36case1某公司財力報表中部分資料如下：假設(shè)該公司長期資產(chǎn)只有固定資產(chǎn)，應(yīng)收賬款余額為凈額。

貨幣資金：150000元固定資產(chǎn)：425250元銷售收入：1500000元凈利潤：75000元保守速動比率：2流動比率：3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：40天37要求計算：（1）應(yīng)收賬款平均余額（2）流動負債（3）流動資產(chǎn)（4）總資產(chǎn)（5）資產(chǎn)凈利率38參考答案：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應(yīng)收賬款平均余額×360/銷售收入應(yīng)收賬款平均余額＝40×1500000÷360＝166667（元）（2）保守速動比率＝（貨幣資金＋應(yīng)收賬款）/流動負債流動負債＝（150000＋166667）/2

=158334(元)39（3）流動資產(chǎn)=流動比率×流動負債＝158334×3＝475002（元）（4）總資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)＋長期資產(chǎn)＝475002＋425250＝900252（元）（5）資產(chǎn)凈利率＝凈利潤/總資產(chǎn)＝75000/900252

=8.33%40第五節(jié)上市公司財務(wù)分析一、上市公司的財務(wù)比率1、每股盈余(利潤)（1）公式：每股盈余=（凈利潤－優(yōu)先股股利）/（年度末股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）（2）應(yīng)用分析①反映普通股獲利水平，指標值越高，公司盈利能力越強。②年度內(nèi)普通股股數(shù)發(fā)生增減變化時，平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)

=∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）/12③每股盈余不反映股票所含有的風(fēng)險；每股盈余多，并不代表分紅多；不同公司股票每一股的凈資產(chǎn)并不相同，所以，每股盈余不能進行企業(yè)間的比較。412、市盈率（1）公式：市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價/普通股每股盈余（2）應(yīng)用分析：①表明投資者對每元凈利潤所愿意支付的價格；②可以用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險。該指標值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（不過這不一定十分可靠）。③該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴展機會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。在每股盈余很小或虧損時，市價不會降至零，很高的市盈率往往不說明任何問題。④企業(yè)界通常是在市盈率較低時，以收購股票的方式實現(xiàn)對其他公司的兼并，然后進行改造，待到市盈率升高時，再以出售股票的方式賣出公司，從中獲利。注意：當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤率奇低時，或者公司發(fā)生虧損時，該比率將失去意義。423、每股股利和股票獲利率（1）公式：每股股利=股利總額/年末普通股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價×100%（2）應(yīng)用分析①股票獲利率反映股利和股價的比例關(guān)系。如果預(yù)期股價不能上升，股票獲利率就成為衡量股票投資價值的主要依據(jù)。②股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。③影響因素：盈利總額、股利政策、流通股數(shù)。434、股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率（1）公式股利支付率=（每股股利/每股凈收益）×100%股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=〔（凈利潤－全部股利）/凈利潤〕×100%（2）應(yīng)用分析①反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。②體現(xiàn)企業(yè)理財方針（利潤分配政策）。③股利支付率+留存盈利比率=1445、每股凈資產(chǎn)（帳面資產(chǎn)）（1）公式：每股凈資產(chǎn)=（年度末股東權(quán)益－優(yōu)先股權(quán)益）/年度末普通股數(shù)（2）應(yīng)用分析：①反映每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即帳面權(quán)益；②把每股凈資產(chǎn)和每股市價結(jié)合起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價：市凈率（倍數(shù)）=每股市價/每股凈資產(chǎn)當(dāng)市凈率＜1時，公司資產(chǎn)質(zhì)量差，前景不好；當(dāng)市凈率＞1時，公司資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?，前景好。一般來說，市凈率達到3，可以樹立較好的公司形象。451、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析：包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析2、流動性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/本期到期的債務(wù)其中：本期到期的債務(wù)是指本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。（2）現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負債（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額3、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/銷售額（2）每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù)（反映公司最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅）（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營業(yè)現(xiàn)金流量/全部資產(chǎn)×100%二、現(xiàn)金流量分析464、財務(wù)彈性分析財務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力，這種能力來自于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。（1）現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大，說明資金自給率越高，達到1時，說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足擴充所需資金；若小于1，則是靠外部融資來補充。（2）股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利該比率越大，說明公司支付現(xiàn)金股利的能力越大。5、收益質(zhì)量分析主要是分析會計收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。營運指數(shù)=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金其中：經(jīng)營所得現(xiàn)金，是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和。小于1的營運指數(shù)，說明收益質(zhì)量不夠好；反之亦然。47為什么不用“全部現(xiàn)金流量”而用“經(jīng)營（營業(yè)）現(xiàn)金流量”？48三、上市公司財務(wù)分析實戰(zhàn)方略

（一）認識財務(wù)報表數(shù)據(jù)的局限性（二）認識分析方法的局限性（三）熟練運用財務(wù)報告信息的組合分析方法（四）運用超數(shù)據(jù)的財務(wù)分析技術(shù)推斷企業(yè)的發(fā)展前景49第六節(jié)綜合財務(wù)分析

一、杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系（以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析）是利用各種財務(wù)比率指標之間的內(nèi)在聯(lián)系，對公司財務(wù)狀況和經(jīng)濟效益進行綜合分析與評價的一種系統(tǒng)分析方法。它是由美國杜邦（Dupont）公司率先采用的一種財務(wù)分析方法，故稱杜邦財務(wù)分析體系。50杜邦財務(wù)分析體系的左邊部分，主要分析公司的營運能力和盈利能力，并展示出公司的營運能力和盈利能力兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系；右邊部分，主要分析公司的償債能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，亦展示出其內(nèi)在的關(guān)系。其共同作用的結(jié)果是導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率的變動。因此，凈資產(chǎn)收益率是杜邦財務(wù)分析體系的核心，是一個綜合性最強的指標，反映著公司財務(wù)管理的目標。51杜邦財務(wù)分析體系的基本原理是將財務(wù)指標作為一個系統(tǒng)，將財務(wù)分析與評價作為一個系統(tǒng)工程，全面地分析公司的償債能力、營運能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，在全面財務(wù)分析的基礎(chǔ)上進行全面的財務(wù)評價，使分析者對公司的財務(wù)狀況有深入而廣泛的認識，有效地進行財務(wù)決策。其基本特點是系統(tǒng)、簡潔、明晰。

52杜邦財務(wù)分析體系的作用在于通過自上而下的分析，可以了解公司財務(wù)狀況的全貌以及各項指標之間的內(nèi)在聯(lián)系，明確影響財務(wù)狀況變動的因素及其存在的主要問題之所在，為經(jīng)營者提供解決公司財務(wù)問題的思路；同時，也為公司提供了財務(wù)目標的分解控制途徑。53自下而上運用，可以考察公司經(jīng)營活動中各項財務(wù)指標的實際情況，為公司的財務(wù)控制和財務(wù)考核提供了基本的路徑和范疇，有利于公司財務(wù)管理中責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的進一步明確，為公司建立有效的內(nèi)部財務(wù)管理體制奠定了基礎(chǔ)。因此，杜邦財務(wù)分析體系是公司財務(wù)管理的重要指標體系，在我國公司的經(jīng)營管理中，應(yīng)結(jié)合公司的具體實際加以有效的利用。54杜邦分析圖55凈資產(chǎn)收益率

可分解為=銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)56杜邦財務(wù)分析的優(yōu)缺點杜邦財務(wù)分析不僅可以揭示出企業(yè)各項財務(wù)指標間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項主要指標變動的影響因素，而且為決策者優(yōu)化經(jīng)營理財狀況，提高企業(yè)經(jīng)營效益提供了思路。杜邦財務(wù)分析只是一種分解財務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財務(wù)指標；這種分析只能“診斷病因”，不能“治療病情”。57A公司2000年實現(xiàn)銷售收入6000萬元，2001年比2000年銷售收入增長20%；1998年該公司資產(chǎn)總額為2500萬元，以后每后一年比前一年資產(chǎn)增加500萬元，該公司資產(chǎn)由流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)組成，連續(xù)4年來固定資產(chǎn)未發(fā)生變化均為2000萬元，假設(shè)該公司無投資收益和營業(yè)外收支，所得稅率保持不變。其它有關(guān)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下：582000年2001年資產(chǎn)負債率45%50%流動負債/所有權(quán)益0.60.55速動比率0.650.8銷售毛利率18%20%平均收賬期72天45天凈利潤600800要求：（1）分析總資產(chǎn)、負債變化原因；（2）分析流動比率變動原因；（3）分析資產(chǎn)凈利率變化原因；（4）運用杜邦分析法分析權(quán)益凈利率變動原因。59參考答案：（1）單位：萬元2000年2001年差額資產(chǎn)總額

2500＋500＋500＝3500

3500＋500＝4000500流動資產(chǎn)3500－2000＝15004000－2000＝2000500負債總額3500×45%＝15754000×50%＝2000425流動負債1925×0.6＝11552000×0.55＝1100－55長期負債1575－1155＝4202000－1100＝90048060分析：a：2001年比2000年資產(chǎn)總額增加500萬元，主要是流動資產(chǎn)增加所致（2000－1500）。b:2001年比2000年負債總額增加425萬元，其原因是長期負債增加480萬元，流動負債減少55萬元，兩者相抵后負債凈增425萬元。612000年2001年差額流動比率1500/1155=1.32000/1100=1.820.52存貨1500－1155×0.65＝7502000－1100×0.8＝1120670存貨周轉(zhuǎn)率4920/750=6.655760/1120=5.14-1.42應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率360/72=5360/45=83年份項目(2)分析2001年比2000年流動比率增加0.52，其原因是：a：存貨周轉(zhuǎn)率1.42減少；b：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加3次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高的幅度大于降低的存貨周轉(zhuǎn)率降低的幅度。62（3）項目年份2000年2001年差額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6000/3500=1.717200/4000=1.80.09銷售凈利率600/6000=10%800/7200=

11%1%資產(chǎn)凈利率1.71×10%=17.1%11%×1.8=20%2.9%分析：2001年比2000年資產(chǎn)凈利率提高2.9%，其原因是：銷售凈利率2001年比2000年提高1%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2001年比2000年提高0.09。63（4）權(quán)益乘數(shù)：

2000年＝1÷（1－45%）＝1.82

2001年＝1÷（1－50%）＝2權(quán)益凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2000年：31.12%＝10%

×

1.17

×

1.82

2001年：39.6%＝11%

×

1.8

×

2分析：權(quán)益凈利率2001年比2000年增加8.48%，其原因是銷售凈利率增加1%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.09，權(quán)益乘數(shù)擴大0.18。64二、沃爾評分法由財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者亞歷山大·沃爾于20世紀初基于信用評價所需而創(chuàng)立的一種綜合評分法。

65理論弱點：未能證明為何要選擇這7個指標，以及每個指標所占權(quán)重的合理性。技術(shù)問題：由于某項指標得分是根據(jù)“相對比率”與“權(quán)重”的乘積來確立，當(dāng)某一指標嚴重異常時，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。具體說，財務(wù)比率提高一倍，其評分值增加100%，而財務(wù)比率縮小一倍，其評分值只減少50%

66綜合評分法與綜合評分法相比，不僅豐富了評價內(nèi)容，拓寬了運用范圍，而且還克服了運用上的技術(shù)缺陷特點：第一，突出了凈利潤在財務(wù)評價中的重要地位，因而能夠體現(xiàn)股東財務(wù)最大化這一財務(wù)目標賦予財務(wù)評價的基本要求。第二，在內(nèi)容上兼顧了企業(yè)的成長能力，有利于評價者考察對企業(yè)投資的預(yù)期價值。不合理的方面：（1）過分突出獲利能力比率，而對決定獲利能力的經(jīng)營能力比率關(guān)注不夠，有悖于企業(yè)財務(wù)能力的內(nèi)在邏輯關(guān)系；

67（2）過分強調(diào)企業(yè)對股東財富增長（即凈利潤增長）的貢獻，而對其他利益主體的利益要求體現(xiàn)不充分，按該方法評價有利于實現(xiàn)股東財富最大化，而不利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。（3）將總資產(chǎn)凈利率和銷售凈利潤作為評價的首先指標和重頭指標，能夠突出凈利潤的重要地位，但這兩項指標本身缺乏實際意義。影響評價結(jié)論的有效價值和說明力

68一、概念：主要是通過比較企業(yè)幾個會計期間的財務(wù)報表或財務(wù)比率，來了解企業(yè)財務(wù)狀況變化的趨勢。二、方法：（一）比較財務(wù)報表

——比較企業(yè)連續(xù)幾期財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，分析其增減變化的幅度及其變化原因，來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢企業(yè)財務(wù)狀況的趨勢分析（補充）69（二）比較百分比財務(wù)報表

——將財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)用百分比來表示，比較各項目百分比的變化。（三）比較財務(wù)比率

——將企業(yè)連續(xù)幾個會計期間的財務(wù)比率進行對比，從而分析企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。（四）圖解法

——將企業(yè)連續(xù)幾個會計期間的財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率繪制成圖，來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的變動趨勢。70一、杜邦系統(tǒng)的幾種主要的財務(wù)關(guān)系

1、股東權(quán)益報酬率＝資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)

2、資產(chǎn)報酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/資產(chǎn)平均總額

5、股東權(quán)益報酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)