創(chuàng)業(yè)資金來源管理

創(chuàng)業(yè)資金來源管理

成功的創(chuàng)業(yè)需要很多條件，其中之一就是持續(xù)不斷的資金和資本支持，創(chuàng)業(yè)融資是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中必不可少的環(huán)節(jié)。

2主要內(nèi)容融資的關(guān)鍵問題債務(wù)性融資股權(quán)性融資風(fēng)險(xiǎn)投資的過程，了解風(fēng)險(xiǎn)資本投資者是如何決策的。創(chuàng)業(yè)資本退出35.1認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)融資現(xiàn)金多比現(xiàn)金少好早得現(xiàn)金比晚得現(xiàn)金好風(fēng)險(xiǎn)較小的現(xiàn)金比風(fēng)險(xiǎn)較大的現(xiàn)金好一、創(chuàng)業(yè)融資三個(gè)核心原則4

下圖顯示了創(chuàng)業(yè)融資的中心問題。這些問題包括：價(jià)值創(chuàng)造、企業(yè)利益相關(guān)者或參與者如何切分價(jià)值這塊餡餅以及企業(yè)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的處理。對多數(shù)潛力較大的企業(yè)來說，完善籌融資戰(zhàn)略、了解各種可選方案、獲得資金對企業(yè)的生存和成功是至關(guān)重要的任務(wù)。二、關(guān)鍵融資問題5圖5.1創(chuàng)業(yè)融資的中心問題價(jià)值創(chuàng)造切分價(jià)值餡餅包含的風(fēng)險(xiǎn)股東顧客雇員分配風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)現(xiàn)金－風(fēng)險(xiǎn)－時(shí)間債務(wù)：為人控制股權(quán)：分階段的責(zé)任承諾6創(chuàng)業(yè)者會(huì)面臨創(chuàng)業(yè)融資遇到的一些關(guān)鍵問題和麻煩：創(chuàng)造價(jià)值。哪種人能夠創(chuàng)造價(jià)值或增加價(jià)值，從而形成正的現(xiàn)金流或提高公司盈利機(jī)會(huì)？切分價(jià)值餡餅：——對初創(chuàng)企業(yè)和購買的企業(yè)來說，其交易結(jié)構(gòu)是怎樣的，價(jià)值為多少，不同企業(yè)結(jié)構(gòu)對稅收的重要影響？——籌集外部風(fēng)險(xiǎn)資金的法律程序和關(guān)鍵問題是什么？——?jiǎng)?chuàng)業(yè)者如何有效地向融資對象和其他對象演示他們的商業(yè)計(jì)劃？——?jiǎng)?chuàng)業(yè)者怎樣把微型計(jì)算機(jī)和應(yīng)用軟件應(yīng)用到上述問題的財(cái)務(wù)分析和估價(jià)上？

——需要預(yù)測、為之做好準(zhǔn)備并給予回應(yīng)的一些險(xiǎn)惡陷阱、雷區(qū)和危險(xiǎn)是什么？——在這些問題中時(shí)機(jī)的重要性和敏感性如何？

7包含風(fēng)險(xiǎn)：——?jiǎng)?chuàng)建、兼并或擴(kuò)張公司需要多少資金？根據(jù)可接受的條件，何時(shí)、何地、怎樣才能獲得這些資金？——風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本融資股權(quán)、債務(wù)和其他新類型的來源有哪些？如何談判并獲得適宜的融資?！枰佑|并開發(fā)的財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)是誰？——成功創(chuàng)業(yè)者如何整理必需的資金和其他財(cái)務(wù)等價(jià)物才能抓住商機(jī)并執(zhí)行？他們力求避免的陷阱是什么？如何避免？85.2融資的渠道1.債務(wù)性融資（Debtfinancing）2.股權(quán)性融資（Equityfinancing）910投資從哪里獲得？公司發(fā)展的階段起步公司開始成長持續(xù)成長個(gè)人積蓄家庭和朋友私人投資富有的家族基金種子基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金SBICs非融資公司（機(jī)構(gòu)）商業(yè)銀行上市發(fā)行115.3獲取債務(wù)資本

年輕企業(yè)和新企業(yè)的主要債務(wù)資本源是商業(yè)信用貸款、商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司、代理商和租賃公司。當(dāng)然，新建公司比已建公司更難借到資金。然而，對于由創(chuàng)業(yè)者管理的新建公司，苦創(chuàng)業(yè)者有一定的工作經(jīng)驗(yàn)，在公司中還擁有相當(dāng)比例的股權(quán)，并能提交一份很好的商業(yè)計(jì)劃，則它們就能夠從一個(gè)或多個(gè)融資源借到資金。但如果創(chuàng)業(yè)者擁有的股權(quán)比例小或存在抵押，那么該新建公司獲得銀行貸款的希望就不大。12能否獲得這種債務(wù)資本，部分原因還在于企業(yè)所處的地點(diǎn)。在像東馬薩諸塞州和加利福尼亞的硅谷那樣的創(chuàng)業(yè)溫床地帶，債務(wù)資本、租賃資本和股權(quán)資本比在中西部地區(qū)容易獲得。并且，在創(chuàng)業(yè)溫床地帶，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和銀行的高科技貸款經(jīng)理之間的接觸十分密切。這種接觸有利于新建企業(yè)和早期發(fā)展階段的公司借得資金。13表5.1不同類型企業(yè)的債務(wù)融資源

融資源

新建企業(yè)

已建公司商業(yè)信用貸款

可以獲得

可以獲得商業(yè)銀行

有時(shí)可以獲得,可以獲得

業(yè)主權(quán)益比例要高融資公司

極少可以獲得

可以獲得

（如果有資產(chǎn)可以提供的話）

代理商

極少可以獲得

可以獲得

租賃公司

很難，獲得除非有風(fēng)險(xiǎn)投資

可以獲得

支持的新建企業(yè)互惠儲(chǔ)蓄銀行及

極少可以獲得

以房地產(chǎn)和其他儲(chǔ)貸銀行

為基礎(chǔ)的公司可以獲得保險(xiǎn)公司

極少可以獲得，

可以獲得

除非有風(fēng)險(xiǎn)公司投資支持表5.1概述了這些融資源的優(yōu)勢和劣勢，它們?nèi)Q于一些很明確的衡量標(biāo)準(zhǔn)，如：資本借貸利率或成本，關(guān)鍵期限、條件和契約，以及與當(dāng)時(shí)所有人狀況和公司需求兩方面的適合度。你能達(dá)成一筆多好的交易是你的相對侃價(jià)能力和你的各個(gè)競爭對手中的競爭力的函數(shù)。14商業(yè)信用貸款商業(yè)信用貸款對小企業(yè)來說，是一項(xiàng)主要短期資金源。實(shí)際上，商業(yè)信用貸款占到非融資公司短期債務(wù)的30％一40％，在小公司中此比例一般更高。商業(yè)信用貸款在資產(chǎn)負(fù)債表上反映為應(yīng)付賬款。商業(yè)信用貸款可能有以下幾種形式：延長信用期限；在特定時(shí)期或特定季節(jié)發(fā)貨，即供應(yīng)商在購買者的銷售旺季到來之前發(fā)送貨物，在9天－120天后進(jìn)人旺銷季節(jié)內(nèi)收取貨款；寄售性貨物存儲(chǔ)，售出后再付款；設(shè)備借貸或租賃。

15商業(yè)銀行融資商業(yè)銀行比較喜歡貸款給那些在銷售額、利潤、顧客滿意度和當(dāng)前積壓的訂貨等各方面都有良好記錄的已建企業(yè)。它們擔(dān)心新建企業(yè)的失敗率較高，因此不太熱衷于給這些公司貸款。它們喜歡做無風(fēng)險(xiǎn)的貸款人。為了保護(hù)自己，它們首先注重的是結(jié)果為正的現(xiàn)金流，然后才是抵押品。對新建的年輕企業(yè)，它們一般會(huì)要求所有人為自己的企業(yè)提供個(gè)人擔(dān)保。像股權(quán)投資者一樣，它們對管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)十分看重。

16盡管有時(shí)新建或年輕企業(yè)具備以上因素，但如果它們獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供的大量股權(quán)融資，則銀行不會(huì)考慮向它們貸款。特別是在像硅谷、波士頓和洛山基這樣一些創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中心，更是如此。商業(yè)銀行是現(xiàn)有小中型企業(yè)（不是新建企業(yè)），即銷售額低于500萬美元的企業(yè)的主要債務(wù)融資源。小企業(yè)貸款可以由銀行的小企業(yè)貸款部負(fù)責(zé)處理。金額較大的貸款要貸款委員會(huì)批準(zhǔn)。如果貸款額超過當(dāng)?shù)劂y行具有的能限，則貸款的一部分或全部會(huì)轉(zhuǎn)到相臨社區(qū)的“對應(yīng)”銀行和附近的融資中心。這種對應(yīng)銀行網(wǎng)使得處于郊區(qū)的小銀行可以接手它們原本根本無法處理的貸款申請。17商業(yè)銀行提供的貸款多數(shù)是一年期的或一年期不到的。這些貸款中有些是無擔(dān)保的，其他是由應(yīng)收賬款、庫存或其他資產(chǎn)擔(dān)保的。商業(yè)銀行也提供大量中期貸款（或定期貸款），一到五年的到期期限。這些定期貸款中大約有90％銀行要求提供抵押，抵押品一般包括股票、機(jī)械。設(shè)備和房地產(chǎn)。多數(shù)定期貸款的償還是在貸款期限內(nèi)定期還付的。除了房地產(chǎn)抵押和SBA或類似組織提供的貸款擔(dān)保外，商業(yè)銀行極少會(huì)提供為期超過5年的貸款。

18信貸額度貸款信貸額度是銀行和借款人之間達(dá)成的正式或非正式協(xié)議，規(guī)定了借款人向銀行申請的一年期貸款的最大額度。通常銀行會(huì)收取占信貸額度一定百分比的手續(xù)費(fèi)，并以此作為以后公司向銀行申請貸款時(shí)，銀行保證履行貸款責(zé)任的明確承諾。信貸額度資金用于像增加庫存、應(yīng)收賬款融資等的季節(jié)性融資。一般慣例是出售或清算用融資所獲得的短期資產(chǎn)來償付這些貸款。信貸額度可以是無擔(dān)保的，但通常銀行會(huì)要求以庫存、應(yīng)收賬款、設(shè)備或其他應(yīng)收資產(chǎn)來抵押。無擔(dān)保信貸額度對借款人的任何資產(chǎn)都沒有留置權(quán)，也沒有優(yōu)先于借款人的商業(yè)信用債權(quán)人優(yōu)先取得還款的權(quán)利，但銀行要求信貸額度貸款的償付一定要優(yōu)先于對公司委托人和股東的債務(wù)償付。

19信貸額度的執(zhí)行手段是一系列可循環(huán)使用的90天期票據(jù)，或年度內(nèi)的分期償還貸款。可循環(huán)使用的90天期票據(jù)更為常用，銀行期望借方在一年之內(nèi)還清其貸款，并盡可能有一兩個(gè)月貸款余項(xiàng)為零。這就是大家所知的“休眠的信貸額度”。商業(yè)銀行一般還可能要求借方在銀行留有一個(gè)經(jīng)常賬戶，賬戶上保存至少為未清償貸款15％到20％的資金（“償還資金”）。對一個(gè)大型并且財(cái)務(wù)信譽(yù)良好的公司來說，“主風(fēng)險(xiǎn)”信貸額度的利率將定在比聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行再貼現(xiàn)率高1％到2％的位置。小公司可能必須支付更高的利率。我們必須注意真實(shí)利率和支付利率的方式有關(guān)。如果銀行預(yù)先扣除了利息（扣減、了貸款）或貸款以分期付款的方式提前償付，則真實(shí)利率會(huì)比定出的數(shù)字高。補(bǔ)償資金額或信貸額度休眠期也將使真實(shí)利率增加。20應(yīng)收賬款融資應(yīng)收賬款融資是一種短期融資，包括用做貸款抵押的應(yīng)收賬款抵押，或應(yīng)收賬款銷售（代理融通）。應(yīng)收賬款貸款由商業(yè)融資公司和代理融通公司提供。只有很少一部分銀行處理代理融通業(yè)務(wù)。21遠(yuǎn)期銷售融資許多向購買其設(shè)備的購買方提供分期付款條件的經(jīng)銷商自己不能提供分期付款融資或條件銷售合同融資。在這種情況下，它們把分期付款合同出售并轉(zhuǎn)讓給銀行或銷售融資公司（一些非常大的制造商可通過被自己控制的金融公司融資。多數(shù)非常小的零售商只能把他們的客戶的分期付款合同提交給銷售融資公司，銷售融資公司可提供許多這類融資，條件也更靈活。從制造商或經(jīng)銷商的觀點(diǎn)看，遠(yuǎn)期銷售融資實(shí)際上是從長期分期付款應(yīng)收帳款獲得短期融資的一種方式。從購買方的觀點(diǎn)看，它為購買新設(shè)備提供了融資方式。

22無擔(dān)保的遠(yuǎn)期貸款遠(yuǎn)期貸款為不能通過現(xiàn)貨銷售回收資本的公司提供了發(fā)展所必需的資金。如果借方和貸方希望保持不斷續(xù)借的關(guān)系并實(shí)現(xiàn)一系列短期貸款，那么遠(yuǎn)期貸款可以作為一種替代方式。遠(yuǎn)期貸款有三項(xiàng)顯著特征：它們由銀行提供，期限最長為五年（有時(shí)多于五年）；要求定期償付；遠(yuǎn)期貸款協(xié)議的設(shè)計(jì)可按照借方的特殊需求和要求（如在貸款期的初期可以比較小，在期末比較大）。為了減輕遠(yuǎn)期貸款所包含的風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)在貸款協(xié)議中要求加人一些限制性保護(hù)條款。這些保護(hù)條款可能禁止額外借款、公司合并、紅利支付和資產(chǎn)銷售等。23條件銷售合同條件銷售合同用于為企業(yè)購買新設(shè)備提供大額融資。按銷售合同規(guī)定，買方答應(yīng)購買設(shè)備，交付名義訂金，并在一年到五年的時(shí)間內(nèi)以分期付款方式支付余額。在設(shè)備購買款項(xiàng)全部付完之前，賣方一直具有對設(shè)備的所有權(quán)。因此，此類銷售的前提條件是買方完成付款。24銷售合同是由銀行提供融資的，如果買方不償還貸款，則銀行對賣方有追索權(quán)。這使得為購買一件好的二手拍賣設(shè)備而進(jìn)行融資的行為更為困難。因?yàn)槿绻O(shè)備是通過拍賣購得的，對賣方就沒有追索權(quán)；如果貸款收不回來，銀行只能出售設(shè)備。有時(shí)，一家公司在尋找對新設(shè)備的融資時(shí)，它會(huì)先把它的一些設(shè)備賣給某經(jīng)銷商，再連同新設(shè)備一起買回來，以此來獲得銀行的條件銷售合同融資。條件銷售合同的真實(shí)利率很高，如果考慮到分期付款的影響，可以高到15％一18％。因此買方／借方必須確保新設(shè)備帶來的生產(chǎn)率增長和利潤增長能彌補(bǔ)利息的支出。

25工廠改造貸款為籌到改造企業(yè)固定資產(chǎn)和工廠所需資金而進(jìn)行的貸款叫做工廠改造貸款。它可以是短期的，也可以是長期的，通常以對改造的那部分固定資產(chǎn)或工廠的第一抵押權(quán)獲得。商業(yè)融資公司代理融通26租賃公司

租賃行業(yè)在最近幾年獲得了長足的發(fā)展，并且租賃融資已經(jīng)成了企業(yè)中期融資很重要的融資來源。美國大約有700到800家租賃公司。另外，許多商業(yè)銀行和融資公司都有租賃部。一些租賃公司從事各種各樣的設(shè)備租賃，而其他一些專長于某些類型的設(shè)備租賃——車床、電子測試設(shè)備等。

275.4獲取股權(quán)資本獲取股權(quán)資本的渠道：公開發(fā)行私募籌資風(fēng)險(xiǎn)投資天使投資28公開發(fā)行公開發(fā)行是指企業(yè)通過在公開市場銷售股票來籌集資金；其優(yōu)點(diǎn)是：資金數(shù)量大、流動(dòng)性、有價(jià)性、印象性其缺點(diǎn)是：成本高、信息披露、規(guī)定嚴(yán)格、來自股民的壓力。29天使投資商業(yè)天使形成了巨大的潛在投資市場：福布斯美國最富的400人的總凈資產(chǎn)達(dá)1250億美元；這400人中，40％的人總凈資產(chǎn)和約為500億美元；如果這些人中有10％的人愿意投資，就有50億美元；如果每個(gè)項(xiàng)目需要200000美元，那么就有25000個(gè)項(xiàng)目將得到資助。30

天使投資者的優(yōu)缺點(diǎn)Source:MarkVanOsnabruggeandRobertJ.Robinson,AngelInvesting(SanFrancisco:Jossey-Bass,2000),64.ThismaterialisusedbypermissionofJohnWiley&Sons,Inc.31325.5風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資，英文是VENTURECAPITAL，簡稱VC。美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)（NVCA）對創(chuàng)業(yè)投資的定義是：它是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大市場潛力的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本。

33VC特點(diǎn)以具有創(chuàng)新技術(shù)以及高增長潛力的中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象。創(chuàng)業(yè)投資的方式一般采用私募式投資、股權(quán)投資的形式，而且一般不控股，參加公司管理的深度較小。創(chuàng)業(yè)投資公司的投資策略有很多種，不過聯(lián)合投資、分階段投資和組合投資是經(jīng)常采用的。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)除了向投入資金以外，還利用自己掌握的社會(huì)資源提供資金以外的增值服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)最終的結(jié)果一般為從企業(yè)中退出，獲得利潤的方式是股份增值創(chuàng)業(yè)投資是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。34圖表2.5顯示了風(fēng)險(xiǎn)投資過程的核心活動(dòng)。此動(dòng)態(tài)流的核心是創(chuàng)業(yè)者、商機(jī)、投資者和資本的碰撞?！坝捎陲L(fēng)險(xiǎn)資本家?guī)淼牟粌H是資金，還有經(jīng)驗(yàn)、人際網(wǎng)絡(luò)和行業(yè)接觸，一名專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本家對一家新企業(yè)來說十分有吸引力。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司有雄厚的資金實(shí)力并且和其他利益團(tuán)體有聯(lián)系，這有利于籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金。風(fēng)險(xiǎn)投資過程3536

VentureCapitalInvestmentbyYearSource:PricewaterhouseCoopers/ThomasVentureEconomics/NationalVentureCapitalAssociation,MoneyTree?Survey,2005.37

風(fēng)險(xiǎn)投資家追求的投資回報(bào)Source:W.KeithSchilit,“HowtoObtainVentureCapital,”BusinessHorizons(May/June1987):78.Copyright?1987bytheFoundationfortheSchoolofBusinessatIndianaUniversity.Reprintedbypermission.38創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)選擇什么樣的創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇什么階段的企業(yè)取決于創(chuàng)業(yè)投資的資歷和經(jīng)驗(yàn)選擇多大的企業(yè)取決于創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)力和戰(zhàn)略選擇哪個(gè)行業(yè)的企業(yè)取決于創(chuàng)業(yè)投資的背景和擁有的人才選擇投資者偏愛的企業(yè)家的標(biāo)準(zhǔn)一般是可親+可信—》可投。39技術(shù)先進(jìn)，競爭力強(qiáng)是對企業(yè)在技術(shù)方面的要求，代表著先進(jìn)、實(shí)用的技術(shù)發(fā)展方向，才是投資機(jī)構(gòu)樂于看到的有廣闊的市場前景，廣大的市場需求管理團(tuán)隊(duì)成心、綜合素質(zhì)高，這代表著最可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目。除此以外，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單明晰，股東資源具有互補(bǔ)性，主營業(yè)務(wù)突出，成長性好以及財(cái)務(wù)管理規(guī)范也是投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)考察的共同標(biāo)準(zhǔn)40創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的博弈公司治理結(jié)構(gòu)方面企業(yè)內(nèi)部管理方面企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值方面投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面增值服務(wù)認(rèn)同方面長短期利益平衡方面41創(chuàng)業(yè)投資如何選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)

42第一步：篩選商業(yè)計(jì)劃書管理團(tuán)隊(duì)的情況：素質(zhì)+管理；企業(yè)的競爭優(yōu)勢：技術(shù)+市場；商業(yè)盈利模式：市場+財(cái)務(wù)；企業(yè)的成長性：過去+未來；投資