【優(yōu)選】財(cái)管課件-PPT文檔

第一章財(cái)務(wù)管理總論一、對財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)的認(rèn)識◆會(huì)計(jì)：一個(gè)經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)是對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的記錄、總結(jié)、報(bào)告的過程。

財(cái)務(wù)活動(dòng)（資金運(yùn)動(dòng)）◆什么是財(cái)務(wù)？財(cái)務(wù)關(guān)系◆財(cái)務(wù)管理：組織資金運(yùn)動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一門學(xué)科

（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)

1、資金籌集（籌集渠道？）

2、資金運(yùn)用現(xiàn)金的短期循環(huán)收款償還應(yīng)收賬款商業(yè)信用

賒現(xiàn)銷營人賒業(yè)工銷費(fèi)成購管理和銷售費(fèi)用用本現(xiàn)購原材料

產(chǎn)成品在產(chǎn)品現(xiàn)金現(xiàn)金的長期循環(huán)收款

應(yīng)出投收現(xiàn)售資賬款銷固定資產(chǎn)

賒折銷舊

產(chǎn)成品在產(chǎn)品現(xiàn)金資金長期循環(huán)的兩個(gè)特點(diǎn)：Ⅰ.折舊是現(xiàn)金的一種來源例如，ABC公司的損益情況如下：（單位：元）銷售收入100000

制造成本（不含折舊）50000

銷售和管理費(fèi)用10000

折舊2000080000

稅前利潤20000

所得稅（30%）6000

稅后利潤14000每期的現(xiàn)金增加是利潤和折舊之和

思考：虧損企業(yè)是否一定會(huì)馬上破產(chǎn)倒閉？Ⅱ.長期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系當(dāng)產(chǎn)成品出售又轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以后，不管他們原來是長期循環(huán)或者短期循環(huán)，企業(yè)可以視需要重新分配。

（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)（續(xù)）

3、資金分配企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的凈利潤要進(jìn)行合理的分配。思考：稅后利潤的分配程序？（二）財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。主要包括：企業(yè)與所有者之間的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系企業(yè)與被者之間的關(guān)系企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)及行政部門之間的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各部門各單位之間的關(guān)系（三）財(cái)務(wù)管理定義基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價(jià)值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進(jìn)行的管理，是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性的管理工作。簡單地說，財(cái)務(wù)管理是綜合性的價(jià)值管理活動(dòng)，是管理資金的科學(xué)與藝術(shù)。二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容核心內(nèi)容：決策；籌資決策；收益分配決策。三者之間的關(guān)系：決策籌資決策收益分配決策直接/間接長期/短期股利？留存收益？解決：如何取得企業(yè)需要的資金向誰籌資？在什么時(shí)候籌資？籌集多少資金？權(quán)益資金/債務(wù)資金長期資金/短期資金三、財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)測財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析、業(yè)績評價(jià)和激勵(lì)四、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)取決于企業(yè)目標(biāo)（一）企業(yè)的目標(biāo)是什么？

1、生存——以收抵支和償還到期債務(wù)

2、發(fā)展——及時(shí)籌集企業(yè)發(fā)展所需資金3、獲利——有效使用資金，使企業(yè)獲利企業(yè)的這些目標(biāo)要求財(cái)務(wù)管理完成籌措資金并有效地投放和使用資金的任務(wù)。企業(yè)的成功乃至于生存，在很大程度上取決于過去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)。財(cái)務(wù)管理不僅與資產(chǎn)的獲得及合理使用的決策有關(guān)，而且與企業(yè)的生產(chǎn)、銷售管理發(fā)生直接聯(lián)系。（二）幾種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)1、為什么利潤最大化不能成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)？●沒有考慮時(shí)間價(jià)值●忽視風(fēng)險(xiǎn)因素●沒有考慮利潤和投入資本額之間的關(guān)系（每股盈余最大化）2、企業(yè)價(jià)值最大是什么涵義？（股東財(cái)富最大）企業(yè)的價(jià)值有：賬面價(jià)值；清算價(jià)值；重置價(jià)值；市場價(jià)值問題：你知道這些價(jià)值是什么含義？收益現(xiàn)值法計(jì)量公司的價(jià)值：

tV=∑Pt/（1+K）公司的價(jià)值V主要受到兩個(gè)因素的影響：●公司未來能夠?qū)崿F(xiàn)的收益●公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之大?。ㄈ?shí)現(xiàn)目標(biāo)中的利益沖突及其協(xié)調(diào)★股東和債權(quán)人都為企業(yè)提供了財(cái)務(wù)資源，但是他們處在企業(yè)之外。股東、經(jīng)營者和債權(quán)人之間構(gòu)成了企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)關(guān)系。★企業(yè)是所有者即股東的企業(yè)，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是指股東的目標(biāo)。股東委托經(jīng)營者代表他們管理企業(yè)，為實(shí)現(xiàn)他們的目標(biāo)而努力，但經(jīng)營者與股東的目標(biāo)并不完全一致。★債權(quán)人把資金借給企業(yè)，并不是為了股東財(cái)富最大化，與股東的目標(biāo)也不一致?！锕颈仨殔f(xié)調(diào)這三方面的利益沖突，才能實(shí)現(xiàn)“股東財(cái)富最大化”的目標(biāo)。

●經(jīng)營者與者：經(jīng)營者的目標(biāo)：薪酬；福利；休假；避免風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離：道德風(fēng)險(xiǎn)/逆向選擇(1)道德風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。他們沒有必要為提高股價(jià)而冒險(xiǎn)，股價(jià)上漲的好處將歸于股東，如若失敗，他們的“身價(jià)”將下跌。。他們不做什么錯(cuò)事，。只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時(shí)間l。這樣做，不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問題，只是道德問題，。股東很難追究他們的責(zé)任。

(2)逆向選擇。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。例如；裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低價(jià)格，以自己的名義借款買回，導(dǎo)致股東財(cái)富受損。

協(xié)調(diào)的方式：監(jiān)督；激勵(lì)【例2】1000元錢存入，年利率為10%，5年以后的本利和為1500元；2、項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的估計(jì)PA（n）=A×[（1+i）n―1]×（P/F,i,m）這兩個(gè)方案就是互斥的。經(jīng)營者的目標(biāo)：薪酬；2、項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的估計(jì)●股利在稅后分配，沒有抵稅作用。二、項(xiàng)目的現(xiàn)金流量假定飛龍公司在發(fā)行債券，該債券每張面值1000元，票面利率10%，當(dāng)天市場價(jià)格是1100元。例子：A公司考慮購買一條生產(chǎn)線，公司部對該項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析估計(jì)有關(guān)的數(shù)據(jù)如下：為書寫方便，引入兩個(gè)系數(shù)：但未考慮時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮回收期以后的資金流入。①稅后成本=支出金額×（1－稅率）（2）預(yù)期第一年的稅前利潤為400萬，以后四年每年可以產(chǎn)生600萬的稅前利潤，所得稅稅率33%，公司要求的報(bào)酬率為12%現(xiàn)金流量是指在企業(yè)經(jīng)營過程中或者決策的執(zhí)行過程中所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。比如A公司在車間設(shè)備上的和辦公設(shè)備的就是兩個(gè)獨(dú)立的。諾貝爾獎(jiǎng)金是一種永續(xù)年金。（2）NPV是一個(gè)絕對數(shù)，不利于原始額不同的兩個(gè)方案的比較

（3）應(yīng)用中貼現(xiàn)率的確定問題（根據(jù)資金成本或根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率）●債權(quán)人與者的利益沖突債權(quán)人目標(biāo)：到期收回本金，并獲得利息收入股東對債權(quán)人目標(biāo)的背離：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人同意，于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目。//第二，股東不經(jīng)債權(quán)人同意發(fā)行新債協(xié)調(diào)的方式：通?？梢栽诮杩詈贤屑尤胂拗菩詶l款

四、財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境理財(cái)環(huán)境：影響財(cái)務(wù)管理行為的各種因素?！駜?nèi)部環(huán)境：企業(yè)的組織形式、治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)特征等●外部環(huán)境：影響財(cái)務(wù)管理的各種外部因素?！森h(huán)境—企業(yè)組織法律法規(guī)；稅收法律法規(guī)，財(cái)務(wù)法律法規(guī)▲經(jīng)濟(jì)環(huán)境——經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r；通貨膨脹；利率波動(dòng)；政府的經(jīng)濟(jì)；競爭等▲金融市場▲稅收（一）金融市場環(huán)境1、金融市場與企業(yè)理財(cái)（1）金融市場是企業(yè)、的場所；（2）通過金融市場使企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期資金和短期資金的轉(zhuǎn)化；2、金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)金融性資產(chǎn)：現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)入金融市場交易的資產(chǎn)。流動(dòng)性；收益性；風(fēng)險(xiǎn)性；期限性三者的關(guān)系3、金融市場的分類貨幣市場和資本市場；發(fā)行市場和流通市場；現(xiàn)貨市場和期貨市場4、金融機(jī)構(gòu)及其在中的作用（直接和間接）5、利率的構(gòu)成市場利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率（二）稅收1、對決策的影響（方向；收益；風(fēng)險(xiǎn)）對決策的影響問題：如果你想要新辦一家企業(yè)，你會(huì)考慮許多因素，其中少不了考慮稅收這個(gè)因素。這種產(chǎn)業(yè)決策中的哪些問題要考慮稅收因素？■注冊地點(diǎn)的選擇■企業(yè)組織形式的選擇■方向的選擇結(jié)論：任何一項(xiàng)稅金的支付對企業(yè)來說都是經(jīng)濟(jì)利益的流出，最終表現(xiàn)為利潤的減少，從而影響收益。2、對籌資決策的影響主要通過影響資本成本?！窭⒃诙惽傲兄?，有抵稅作用；●股利在稅后分配，沒有抵稅作用。資金來源債務(wù)資本權(quán)益資本利息股利抵稅不抵稅結(jié)論：從資金成本這一因素考慮，企業(yè)利用債務(wù)資本是明智的選擇；過度的負(fù)債會(huì)導(dǎo)致負(fù)效應(yīng)的出現(xiàn)，因?yàn)閭鶆?wù)利息是要定期支付的。如果負(fù)債的利息率高于息稅前的收益率，權(quán)益資本的收益會(huì)隨著債務(wù)的增加而呈現(xiàn)下降的趨勢。所以，在企業(yè)進(jìn)行籌資決策時(shí)，就需要認(rèn)真地考慮債務(wù)資本和權(quán)益資本之間的合理搭配，進(jìn)行稅收和整體利益的比較，作出合理的選擇，以達(dá)到權(quán)益資本收益的高水平。3、對收益分配決策的影響不同的分配方案會(huì)影響的兩種收益—股利收益和資本利得。股利收益和資本利得在納稅上的區(qū)別：個(gè)人者和法人者。投資收益股利收益?zhèn)€人投資者法人投資者資本利得個(gè)人投資者法人投資者納稅一般不納稅不納稅納稅結(jié)論：個(gè)人者不希望公司分配現(xiàn)金股利，而希望公司將利潤留存，或分配股利。法人者愿意公司分配現(xiàn)金股利，而不希望公司將利潤留存。第二章風(fēng)險(xiǎn)與收益分析一、資產(chǎn)的收益和收益率

1、資產(chǎn)的收益：資產(chǎn)在一定時(shí)期的增值利息、股利

資本利得

單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率=利（股）息收益率+資本利的收益率

2、資產(chǎn)收益率實(shí)際收益率名義收益率必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率期望收益率計(jì)算：方法1）確定某一事件發(fā)生的可能性（概率）及其預(yù)計(jì)收益率，即Pi和Xi2）確定期望報(bào)酬率。它是以各種可能的收益率為基數(shù)，以對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的結(jié)果。E(x)=∑(Pi*Xi)

二、對風(fēng)險(xiǎn)的正確理解1、風(fēng)險(xiǎn)等于虧錢嗎？經(jīng)濟(jì)學(xué)中的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可帶來的收益或其他經(jīng)濟(jì)利益所具有的不確定性。財(cái)務(wù)管理中所指的風(fēng)險(xiǎn)：指某項(xiàng)理財(cái)方案可能結(jié)果的變動(dòng)性。2、風(fēng)險(xiǎn)就是不確定嗎？三類決策：確定型決策、不確定型決策和風(fēng)險(xiǎn)型決策。風(fēng)險(xiǎn)不等于完全的不確定；風(fēng)險(xiǎn)是一種有條件的不確定性。

１）確定性決策：者對未來的情況是完全確定的或已知的決策。２）風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對于未來的情況不能完全確定，但他們出現(xiàn)的可能性是已知的或可以估計(jì)的。３）不確定性決策：決策者對于未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的可能性也不清楚。3、風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)●經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由于生產(chǎn)經(jīng)營的原因給企業(yè)的利潤額或利潤率帶來的不確定性●財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因舉債而增加的風(fēng)險(xiǎn)。兩者的關(guān)系。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提；沒有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就不可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在理財(cái)決策時(shí)不能忽視風(fēng)險(xiǎn)因素4、風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，需要使用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法，一般按照以下程序進(jìn)行：●確定某一事件發(fā)生的可能性（概率）及其預(yù)計(jì)收益率，即Pi和Xi●確定期望報(bào)酬率。它是以各種可能的收益率為基數(shù)，以對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的結(jié)果。E(x)=∑(Pi*Xi)●確定標(biāo)準(zhǔn)差。是指事件中各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。σ=∑[Xi-E(x)]2*Pi●確定標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)差可以反映的風(fēng)險(xiǎn)程度，但是一個(gè)絕對值，只能比較期望報(bào)酬率相同的各個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，不能比較期望報(bào)酬率不同的各個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，要比較期望報(bào)酬率不同的各個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)使用標(biāo)準(zhǔn)離差率，它是標(biāo)準(zhǔn)差和期望報(bào)酬率的比值。V=σ/E(x)——數(shù)值越大，風(fēng)險(xiǎn)越大?！纠?8】天紅公司有A、B兩個(gè)機(jī)會(huì)，假設(shè)未來經(jīng)濟(jì)情況有三種，繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和報(bào)酬率見表比較A、B方案的風(fēng)險(xiǎn)解：E(x)A=∑(Pi*Xi)=40%*0.2+0.6*20%+0*0.2=20%E(x)B=∑(Pi*Xi)=70%*0.2+0.6*20%+（-30%）*0.2=20%σA=12.65%σB=31.62%VA=63.25%VB=158.1%-30%00.2衰退20%20%0.6正常70%40%0.2繁榮B方案的預(yù)期報(bào)酬率A方案的預(yù)期報(bào)酬率發(fā)生概率經(jīng)濟(jì)情況三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。

報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評價(jià)▲貨幣時(shí)間價(jià)值觀念▲普通股及其評價(jià)▲債券及其評價(jià)

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念一、時(shí)間價(jià)值現(xiàn)象【例1】張先生現(xiàn)在將5000元錢存入，期限為3年，按照3年期定期存款3.24%的年利率計(jì)算，張先生在3年后能夠獲得的本利和為5486元，比現(xiàn)在存入的本金增加了486元。5486=5000（1+3.24%*3）貨幣的時(shí)間價(jià)值：指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上得價(jià)值量差額，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：絕對數(shù)——利息相對數(shù)——利率。在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通脹條件下，常以社會(huì)平均資金利潤率代表二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算涉及現(xiàn)值和終值兩個(gè)概念現(xiàn)值（P）——一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值終值（F）——一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來時(shí)刻的價(jià)值。現(xiàn)值（P）終值（F）

（一）單利模式下的計(jì)量方法1、單利終值F=P（1+i·n）2、單利現(xiàn)值P=F÷（1+i·n）利息I=F–P=P·i·n或I=（F·i·n）÷（1+i·n）（二）復(fù)利模式下的計(jì)量方法1、復(fù)利終值F=P（1+i）n

2、單利現(xiàn)值P=F÷（1+i）n

利息I=F–P=P（1+i）n–P或I=F[1–（1+i）–n]為書寫方便，引入兩個(gè)系數(shù)：（1）復(fù)利終值系數(shù)（1+i）n，用符號（F/P,i,n）表示；（2）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n，用符號（P/F,i,n）表示。F=P×（F/P,i,n）或P=F×（P/F,i,n）【例2】1000元錢存入，年利率為10%，5年以后的本利和為1500元；那么，5年以后的1000元，按照10%的利率計(jì)算，相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值是多少？P=F÷（1+i·n）=1000÷（1+10%*5）【例3】30年前一位老農(nóng)將100元現(xiàn)金存入，假如的一年期利率為10%，到期轉(zhuǎn)存，以后每年的利率均為10%，這筆錢到現(xiàn)在的價(jià)值為多少？100（1+10%）30元【例4】已知目前大米的價(jià)格上漲到30年前的10倍，試問：這30年中大米漲價(jià)的年增長幅度是多少？解方程（1+x）30=10x=7.98%（三）年金的終值和現(xiàn)值【例5】假設(shè)某人從現(xiàn)在起每月月末存入500元，月息為0.24%，按單利計(jì)算兩年后的本利和為多少？——年金終值【例6】老王的兒子一年后上大學(xué)，老王想現(xiàn)在為兒子存一筆錢，以便今后4年內(nèi)可以使兒子每過一年取出5000元繳納學(xué)費(fèi)，假設(shè)的年復(fù)利率為5%。那么，老王現(xiàn)在應(yīng)一次存入多少錢？——年金現(xiàn)值問題年金指每間隔相等的時(shí)間收入或者付出相等金額的款項(xiàng)。普通年金（期末發(fā)生）即付年金（期初發(fā)生）遞延年金（未來發(fā)生）永續(xù)年金（永遠(yuǎn)發(fā)生）普通年金的終值和現(xiàn)值●普通年金終值FA=∑A×（1+i）t=A×[（1+i）n―1]÷i或?qū)懗蒄A=A×（FA/A,i,n）式中的（FA/A,i,n）稱為年金終值系數(shù)，可以直接查“年金終值系數(shù)表”?！纠?】的計(jì)算結(jié)果：FA元●普通年金現(xiàn)值PA=∑A×（1+i）–t=A×[1―（1+i）-n]÷i或?qū)懗蒔A=A×（PA/A,i,n）式中的（PA/A,i,n）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，可以直接查”年金現(xiàn)值系數(shù)表”?！纠?】的計(jì)算結(jié)果：PA=5000×（PA/A,5%,4）元思考：年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系嗎？它們相差一個(gè)復(fù)利終值系數(shù)的倍數(shù)，即（FA/A,i,n）=（PA/A,i,n）×（1+i）n=（PA/A,i,n）×（F/P,i,n）或（PA/A,i,n）=（FA/A,i,n）÷（1+i）n=FA/A,i,n）×（P/F,i,n）自學(xué)“償債”“年資本回收額”的計(jì)算即付年金的終值和現(xiàn)值●即付年金終值FA=A×[（1+i）n―1]（1+i）÷i或?qū)懗蒄A=A×{[（1+i）n+1―1]÷i―1}●即付年金現(xiàn)值PA=A×[1―（1+i）-n]（1+i）÷i或?qū)懗蒔A=A×{[1―（1+i）-（n-1）]÷i+1}兩種方法：▲在普通年金終值公式和現(xiàn)值公式的基礎(chǔ)上分別乘以（1+i）▲在普通年金終值公式中將時(shí)期數(shù)加1然后系數(shù)減去1（簡記為：期數(shù)加1，系數(shù)減1），便得到即付年金終值公式；同樣將普通年金現(xiàn)值公式中的時(shí)期數(shù)減去1然后系數(shù)加上1（簡記為：期數(shù)減1，系數(shù)加1），便得到即付年金現(xiàn)值公式。（例子）遞延年金的終值和現(xiàn)值【例7】某自由職業(yè)者從2004年1月起每月月末繳存養(yǎng)老金120元，以便他在30年以后退休時(shí)每月領(lǐng)取一筆固定的養(yǎng)老金，假設(shè)養(yǎng)老的月利率為0.36%，那么。他在退休后的20年中每月能夠領(lǐng)取多少退休金？遞延年金是指在若干期以后的某一期開始連續(xù)發(fā)生的年金（m表示遞延期，n表示連續(xù)支付的期數(shù)）。遞延年金的終值和現(xiàn)值有兩種計(jì)算方法。（1）以（m+n）期的年金現(xiàn)值減去n期的年金現(xiàn)值的差表示。即PA（n）=PA（m+n）–PA（m）（2）以普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值表示。即PA（n）=A×[（1+i）n―1]×（P/F,i,m）請你證明上述結(jié)論。【例7】的演算過程：120×（FA/A，0.36%，360）=A×（PA/A，0.36%，240）元永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值諾貝爾獎(jiǎng)金是一種永續(xù)年金?！按姹救∠ⅰ眱?chǔ)蓄。問題：永續(xù)年金有終值和現(xiàn)值嗎？PA=A/i如果永續(xù)年金在每一期的期初發(fā)生，其現(xiàn)值為PˊA=A（1+i）÷i利率的計(jì)算（一）復(fù)利方式下的利率計(jì)算（內(nèi)插法）1、已知現(xiàn)值（或終值）系數(shù)和期數(shù)n,求利率例子P543-19例子3-222、永續(xù)年金的利率計(jì)算i=A/P

（二）設(shè)定利率（名義利率）和有效利率（實(shí)際利率）【例】（1）每年付10%的利息和每半年付5%的利息一樣嗎？（2）借款年利率為10%，按季度付息2.5%，實(shí)際年利率有多高？（3）存款期限為3年，年利率為12.24%，三年后按單利付息，如果按每年付息計(jì)算，其年利率為多少？1、設(shè)定利率（名義利率）：借貸項(xiàng)目給出的利率2、有效利率（實(shí)際利率）：按一年復(fù)利一次計(jì)算的年利率【例】的計(jì)算結(jié)果：（1）實(shí)際利率為（1+10%/4）4-1=10.38%一般情況i=（1+r/m）m-1（2）實(shí)際利率為（1+3×12.24%）1/3-1=10.988%一般情況i=（1+m×r）1/m-1三、樹立時(shí)間價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值并不產(chǎn)生于理財(cái)，而時(shí)間價(jià)值改變了人們的理財(cái)決策思想?！纠?】某項(xiàng)目的最初額為300萬元，建成投產(chǎn)后在以后的6年中每年可收回的現(xiàn)金流量為65萬元，該項(xiàng)目是否可行呢？分析：該項(xiàng)目6年中能凈賺90萬元，似乎蠻不錯(cuò)。但這樣分析沒有考慮時(shí)間價(jià)值。假設(shè)者要求的報(bào)酬率為10%，按10%的貼現(xiàn)率計(jì)算出該項(xiàng)目可收回的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和為65×（PA/A,10%,6）≈65×4.35526≈283.09<300萬元計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目不可行。是否考慮時(shí)間價(jià)值，對于同樣的決策問題，其決策的結(jié)果大相徑庭。儲(chǔ)蓄中的老問題：存時(shí)間長合算還是時(shí)間短合算？【例】王工程師2003年1月得到一筆獎(jiǎng)金20000元，5年內(nèi)不動(dòng)用，準(zhǔn)備存入。工作人員告訴他有以下兩種存儲(chǔ)方式：（1）定期5年，到期一次收回本息，按照單利計(jì)息，5年期定期儲(chǔ)蓄的年利率為3.60%；（2）定期1年，到期將本息轉(zhuǎn)存，1年期定期儲(chǔ)蓄的年利率為2.25%。王工程師問的工作人員：上述兩種存儲(chǔ)方式，哪一種能得到更多的利息？解答：（1）定期5年的本利和（按單利計(jì)算）為F=20000（1+3.60%×5）=23600元（2）定期1年到期轉(zhuǎn)存的本利和（按復(fù)利計(jì)算）為F=20000（1+2.25%）5元計(jì)算結(jié)果表明，定期5年的方式能得到更多的利息。兩個(gè)規(guī)律：●流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)其收益性往往比較差，反之亦然；●風(fēng)險(xiǎn)大的資產(chǎn)其收益性較高，反之亦然。第二節(jié)普通股及其評價(jià)一、和收益率★是股份為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證?！锸找媛省A(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率本期收益率=年現(xiàn)金股利/本期價(jià)格*100%持有期收益率=[（出售價(jià)-買入價(jià)）+持有期間分得的現(xiàn)金股利]/買入價(jià)*100%持有期年平均收益率=持有期收益率/持有年限★如果持有期限超過一年，需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值tnP=[∑Dt/（1+i）]+[F/（1+i）]P57例3-26

二、普通股的評價(jià)模型

★價(jià)值估價(jià)

1、價(jià)值——預(yù)期未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。

2、價(jià)值P：

（1）長期持有的價(jià)值基本模型：

其中：D——各期每股股利；K——折現(xiàn)率；

（2）各期股利固定不變時(shí)的價(jià)值：

（3）股利固定成長率為g的價(jià)值：

由此計(jì)算得出，預(yù)期報(bào)酬率

（4）三階段模型P=股利高速增長階段現(xiàn)值+固定增長階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值P60例3-31★普通股評價(jià)模型的局限性---未來經(jīng)濟(jì)利益流入量的現(xiàn)值只是決定價(jià)格的基本因素不是全部因素---折現(xiàn)率的確定具有較大的主觀性---模型受D0的影響比較大，但是這個(gè)數(shù)據(jù)的確定有偶然性例、某上市公司本年度凈收益為20000萬元，每股股利2元。預(yù)計(jì)公司未來3年凈收益增長率分別為14%、14%和8%，從第4年及以后開始保持年凈收益水平不變。

假設(shè)公司采用固定股利支付率，同時(shí)不存在增發(fā)的情況。

要求：假設(shè)者的必要報(bào)酬率為10%，目前價(jià)格為元/股，計(jì)算價(jià)值并決定者是否值得購買該。；

P2.282.602.812.812.81---------

解答：由題目可知：公司各年股利分別為：

2（1+14%）元、

2（1+14%）（1+14%）元

2（1+14%）（1+14%）（1+8%）元

見上圖:根據(jù)股利固定不變時(shí)的價(jià)值計(jì)算公式得：

元

則目前價(jià)值應(yīng)為：

由于價(jià)值大于目前市價(jià)，所以值得購買。第三節(jié)債券及其評價(jià)一、債券的基本要素★債券：債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證?！镆兀好嬷?、期限、利率、價(jià)格（溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行）

債券的溢價(jià)、折價(jià)和平價(jià)

溢價(jià)發(fā)售是指債券以高于其面值的價(jià)格發(fā)行折價(jià)發(fā)售指債券以低于其面值的價(jià)格發(fā)行下面什么情況屬于債券溢價(jià)發(fā)售和折價(jià)發(fā)售？1、債券票面利率是8%，市場報(bào)酬率為10%（折價(jià)）2、債券票面利率是12%，市場報(bào)酬率是10%（溢價(jià)）

二、債券價(jià)值及債券收益率的計(jì)算

1、債券價(jià)值

（1）分期付息、到期還本的債券價(jià)值

債券價(jià)值V0=I*（PA/A，K,n）+M*(P/F，K,n)

（2）到期還本付息的債券價(jià)值：

債券價(jià)值V0=(M+I*n)*(P/F，K,n)

某公司發(fā)行面值100元的債券10000份，債券期限6年，票面利率為6%，假設(shè)發(fā)行時(shí)市場利率為5%。（1）如果該債券為到期一次還本付息，試計(jì)算其每份的理論價(jià)格；（2）如果該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，則該債券每份的理論價(jià)格應(yīng)當(dāng)是多少？（3）如果該債券規(guī)定到期一次還本付息，而4年以后的市場利率為5%，則該債券4年后的（每份）理論價(jià)格應(yīng)當(dāng)是多少？（4）如果該債券規(guī)定到期一次還本付息，而某者在3年以后以每份115元的價(jià)格購入該債券，那么該者購買該債券的持有期收益率約為多少？2、債券收益率的計(jì)算

（1）短期債券收益率

K=（V1-V0+I）/V0*100%

（2）長期債券收益率

V0=I*（PA/A，K,n）+M*(P/F，K,n)

假定飛龍公司在發(fā)行債券，該債券每張面值1000元，票面利率10%，當(dāng)天市場價(jià)格是1100元。五年到期，每年付息。請計(jì)算購買該債券的到期收益率。V0

=I*（PA/A，K,n）+M*(P/F，K,n)1100=100*（PA/A，K,5）+1000*(P/F，K,5)假設(shè)K=8%V1假設(shè)K=7%V2內(nèi)插法求得K=7.53%第四章項(xiàng)目一、項(xiàng)目分類按照項(xiàng)目之間相互關(guān)系不同：相互獨(dú)立項(xiàng)目——采納或者放棄某一項(xiàng)目不會(huì)影響另一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，則可以說這兩個(gè)項(xiàng)目是相互獨(dú)立的。比如A公司在車間設(shè)備上的和辦公設(shè)備的就是兩個(gè)獨(dú)立的。相互排斥項(xiàng)目——接受了一個(gè)項(xiàng)目將導(dǎo)致另一個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的喪失。則可以說這兩個(gè)項(xiàng)目是相互排斥的。比如A公司有一樓房，可以選擇做辦公用房，也可以選擇出租。這兩個(gè)方案就是互斥的。相互依存項(xiàng)目——如果某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量大小受另一個(gè)項(xiàng)目的接受或拒絕的影響，則這兩個(gè)項(xiàng)目是相互依存的。如生產(chǎn)兩種型號功能相同，僅僅外部顏色有區(qū)別的，一種進(jìn)入市場，必然影響另一種的銷量。這兩個(gè)方案就是相互依存的。二、項(xiàng)目程序項(xiàng)目的提出項(xiàng)目的可行性分析方案的決策執(zhí)行項(xiàng)目的再評價(jià)第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指在企業(yè)經(jīng)營過程中或者決策的執(zhí)行過程中所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。思考：現(xiàn)金流量在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)決策中的涵義是否相同？二、項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

1、項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的構(gòu)成★按照現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)間▲初始現(xiàn)金流量（原始）——任何一個(gè)項(xiàng)目在初始時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流出量?！鵂I業(yè)現(xiàn)金流量——指項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命期間，由于開展正常經(jīng)營活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量NCF=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=息稅前利潤+折舊▲終結(jié)回收——指項(xiàng)目在壽命周期終了時(shí)發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金回收。2、項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的估計(jì)▲判斷項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量?！^增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個(gè)方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)?！鵀榱苏_判斷現(xiàn)金流量，要特別注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。相關(guān)成本——是指與特定決策相關(guān)的，在分析評價(jià)方案時(shí)必須予以考慮的成本。非相關(guān)成本——是指與特定決策不相關(guān)的，在分析評價(jià)方案時(shí)必須不予考慮的成本。

成本的排他性：任何一項(xiàng)成本支出，用于某一方面就不能同時(shí)用于其他方面的特性。機(jī)會(huì)成本——在使用資源的決策分析過程中，選取某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的“潛在收益”。比如：提現(xiàn)5萬買國債，有機(jī)會(huì)成本嗎？實(shí)支成本——過去和現(xiàn)在實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金支出。思考：如某公司有一臺(tái)機(jī)器，原來用來生產(chǎn)A產(chǎn)品，每件需要工時(shí)12分鐘，能提供利潤20元，現(xiàn)在銷售部經(jīng)理建議改用該機(jī)器生產(chǎn)B產(chǎn)品，因?yàn)锽產(chǎn)品能提供利潤40元，是A的一倍，但是每件需要的工時(shí)為30分鐘，問銷售部經(jīng)理的建議對嗎？項(xiàng)目基本評價(jià)方法

（一）貼現(xiàn)（考慮時(shí)間價(jià)值）的方法：

1、凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值NPV=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

凈現(xiàn)值的計(jì)算過程第一步，計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量第二步，計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值①將每年的凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值（NCF相等：年金/NCF不相等：每年折現(xiàn)）②將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值③計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值第三步，計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值NPV=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-原始注意：凈現(xiàn)值是在一定貼現(xiàn)率水平下的凈現(xiàn)值。若NPV＞0，報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率，方案可??；

若NPV=0，報(bào)酬率相當(dāng)于預(yù)定貼現(xiàn)率

若NPV＜0，報(bào)酬率小于預(yù)定貼現(xiàn)率，方案不可取

例：設(shè)有兩個(gè)機(jī)會(huì)，貼現(xiàn)率為10%，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：NPV（A）=11800×（P/F，10%，1）+13240×（P/F，10%，2）－20000=21669－20000=1669NPV（B）=1200×（P/F，10%，1）+6000×（P/F，10%，2）+6000×（P/F，10%，3）－9000=10557－9000=1557兩方案的凈現(xiàn)值均大于0，說明均可接受。若A、B為互斥方案，則取凈現(xiàn)值大的A方案。年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量0123（20000）1180013240（9000）

120060006000合計(jì)50404200凈現(xiàn)值法的利與弊優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值，反映方案凈收益，

具有廣泛的適用性。

缺點(diǎn)：（1）未能揭示方案可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率（2）NPV是一個(gè)絕對數(shù)，不利于原始額不同的兩個(gè)方案的比較

（3）應(yīng)用中貼現(xiàn)率的確定問題（根據(jù)資金成本或根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率）2、現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)PI=現(xiàn)金流入現(xiàn)值÷現(xiàn)金流出現(xiàn)值

PI大于1時(shí)方案可取。

接上例，PI（A）=21669/20000=1.08

PI（B）

PI表示1元可望得到的現(xiàn)值凈收益，反映了效率（相對數(shù)），而NPV反映的總收益（絕對數(shù)）?，F(xiàn)值指數(shù)法更適合于額不同的方案之間的比較。

小結(jié)：若兩個(gè)方案是互斥的，應(yīng)選凈現(xiàn)值大的方案。

若兩個(gè)方案是獨(dú)立的，應(yīng)優(yōu)先考慮現(xiàn)值指數(shù)大的方案。3、內(nèi)含報(bào)酬率法

▲IRR——使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，是方案本身的報(bào)酬率。也就是說，IRR是使得項(xiàng)目的NPV=0的貼現(xiàn)率。

▲計(jì)算方法：內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上是凈現(xiàn)值的逆運(yùn)算。

當(dāng)折現(xiàn)率已知時(shí)，可以求出凈現(xiàn)值，此即為凈現(xiàn)值法；

當(dāng)已知凈現(xiàn)值為零時(shí)，反過來求出折現(xiàn)率，這個(gè)折現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。

a.各年現(xiàn)金流入量相等，額在期初一次發(fā)生

首先，計(jì)算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)；

其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)及所對應(yīng)的貼現(xiàn)率；

最后，運(yùn)用內(nèi)插法求的內(nèi)含報(bào)酬率。

b.若各年現(xiàn)金流入量不等，在這種情況下需要逐次測試。

首先，估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試。

經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。當(dāng)IRR＞資金成本（或最低報(bào)酬率）時(shí)，接受方案

當(dāng)IRR＜資金成本（或最低報(bào)酬率）時(shí)，放棄方案

還是沿用上例，已知NPV大于0，說明報(bào)酬率大于10%，

提高貼現(xiàn)率，設(shè)i=18%，計(jì)算得出：NPV（A）=-449

降低貼現(xiàn)率，設(shè)i=16%，計(jì)算得出：NPV（A）=9

用插值法：

（18%-i）/（18%-16%）=（-449-0）/（-449-9）

得i=16.03%貼現(xiàn)式的三種方法比較：

（1）凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法需事先確定適合的貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率的高低會(huì)影響方案的優(yōu)先次序；而內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的報(bào)酬率，計(jì)算時(shí)不必事先選擇貼現(xiàn)率。

（2）在無資本限量的互斥方案決策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案，符合企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)；而若是獨(dú)立方案，資源有限，則用現(xiàn)值指數(shù)法對項(xiàng)目進(jìn)行排序，同時(shí)應(yīng)考慮組合問題。4、回收期法

回收期——收回額所需要的時(shí)間。

回收期越短，方案越有利。

（1）若每年現(xiàn)金凈流量相等，

回收期=原始額÷每年現(xiàn)金凈流量

（2）若每年現(xiàn)金凈流量不等，假設(shè)截止第N年現(xiàn)金流入總額依然小于現(xiàn)金流出總額，而至第N+1年現(xiàn)金流入總額將大于現(xiàn)金流出總額，則：

回收期=N+未收回的額÷第N+1年現(xiàn)金流入額

回收期法：計(jì)算簡便。但未考慮時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮回收期以后的資金流入。有可能導(dǎo)致者放棄后期效益較好的方案。所以，該方法一般決策時(shí)作為輔助參考方法。5、會(huì)計(jì)收益率法

會(huì)計(jì)收益率=方案的年平均凈收益÷原始額×100%

評價(jià)：計(jì)算簡便，數(shù)據(jù)從會(huì)計(jì)報(bào)表中容易取得，使用普通的會(huì)計(jì)收益和成本觀念。但未考慮時(shí)間價(jià)值，未全