外資創(chuàng)投參與人民幣基金的 募資、投資與退出

外資創(chuàng)投參與人民幣基金的募資、投資與退出外資創(chuàng)投參與人民幣基金的

募資、投資與退出”兩頭在外“的外資創(chuàng)投運(yùn)作外資創(chuàng)投試水人民幣境內(nèi)投資的模式探討A.以現(xiàn)有的境外基金直接投資于境內(nèi)項目B.以境外基金在國內(nèi)成立完全外資的人民幣基金C.以境外基金結(jié)合內(nèi)資LP發(fā)起成立人民幣的合資基金D.募集成立完全由內(nèi)資LP投資的人民幣基金外資創(chuàng)投經(jīng)營人民幣基金的未來發(fā)展模式結(jié)語”兩頭在外“的外資創(chuàng)投運(yùn)作VC是中國最國際化的產(chǎn)業(yè)之一AngelFFFLPGPStart-upLPFundFoF資金提供者(全為外資)資金管理者(外國公司,由華人經(jīng)營)資金接受者(華人創(chuàng)業(yè)者,但為境外控股公司)完整的PPT文檔“GlobalizationofChinaVC”,06年9月:/blog.php?do=showone&itemid=3127&type=file“兩頭在外”的外資VC運(yùn)作模式

-募資及退出在境外募資成立創(chuàng)投基金尋找案源進(jìn)行投資增值服務(wù)項目管理透過IPO或M&A退出項目境內(nèi)境外境外創(chuàng)投公司在中國的運(yùn)作模式項目的境外控股公司（股權(quán)交易全部發(fā)生在境外）項目的境內(nèi)全資企業(yè)(WFOE)VC管理公司（代表處）VC管理公司創(chuàng)投基金投資管理投資(York

原創(chuàng)‘02,哈佛教案#805-090及#805-091采用)境外創(chuàng)投的特別投資模式-適用于限制外資經(jīng)營的項目項目的境外控股公司W(wǎng)FOEVC管理公司（代表處）VC管理公司創(chuàng)投基金投資管理境內(nèi)的SPV公司（以取得營運(yùn)執(zhí)照并記入收入）投資境內(nèi)境外(York

原創(chuàng)‘02,哈佛教案#805-090及#805-091采用)外資創(chuàng)投試水人民幣境內(nèi)投資的模式探討

A.以現(xiàn)有的境外基金直接投資于境內(nèi)項目

B.以境外基金在國內(nèi)成立完全外資的

人民幣基金

C.以境外基金結(jié)合內(nèi)資LP發(fā)起成立

人民幣的合資基金

D.募集成立完全由內(nèi)資LP投資的人民幣基金外資創(chuàng)投試水人民幣

境內(nèi)投資的模式探討以現(xiàn)有的境外基金

直接投資于境內(nèi)項目境外境內(nèi)境內(nèi)發(fā)起人股東股份有限公司VCSPV外商投資股份有限公司境內(nèi)發(fā)起人股東VCSPVA股上市公司境內(nèi)發(fā)起人股東公眾股東上市資料來源：Mr.D.C.Lee,SBICrosby,Jan.,17th,2007模式A

境內(nèi) 境外外資創(chuàng)投外資創(chuàng)投設(shè)立的境內(nèi)管理公司分期入資境外美元基金境外投資人B境外投資人C境外投資人AOBU(美元)以境外基金在國內(nèi)成立完全外資的人民幣基金人民幣基金模式B

境內(nèi) 境外外資創(chuàng)投外資創(chuàng)投設(shè)立的境內(nèi)管理公司分期入資境外美元基金境內(nèi)投資人乙境內(nèi)投資人甲境外投資人B境外投資人C境外投資人AOBU(美元)以境外基金結(jié)合內(nèi)資LP發(fā)起成立人民幣的合資基金人民幣基金資料來源：陳友忠“大勢所趨先走半步-外資創(chuàng)投參與人民幣業(yè)務(wù)的探討”2003年8月8日,濟(jì)南;中國創(chuàng)業(yè)投資中期論壇/blog.php?do=showone&itemid=569&type=file模式C

境內(nèi) 境外外資創(chuàng)投外資創(chuàng)投設(shè)立的境內(nèi)管理公司境外美元基金境內(nèi)投資人乙境內(nèi)投資人甲境外投資人B境外投資人C境外投資人A募集成立完全由內(nèi)資LP投資的人民幣基金人民幣基金模式D外資創(chuàng)投經(jīng)營人民幣基金的

未來發(fā)展模式LP投資人美元基金LP投資人合資基金Project123項目項目項目外資創(chuàng)投參與人民幣境內(nèi)的投資－目前的兩條路徑3a(境外控股公司)境內(nèi)境外路線1: 行之有年的境外控股公司的投資路線2: 跨境換匯投入境內(nèi)項目,使其變成一個中外合資路線3a: 在境內(nèi)發(fā)起成立人民幣基金,作境內(nèi)項目的投資USDFundRMB

JVFund123RMB

LocalFund4LP投資人LP投資人美元基金合資基金人民幣基金項目項目項目項目境內(nèi)境外(境外控股公司)3a3b路線3b: 人民幣(合資)基金可能有外資LP的直接投資路線4: 境外的美元基金可能有境內(nèi)LP的投資路線5： 成立并管理全由內(nèi)資LP投資的人民幣基金外資創(chuàng)投參與人民幣境內(nèi)的投資－未來的多元化路徑5結(jié)語政府以LP身份參與人民幣基金模式一（LP加GP） 政府單位除出錢投資LP基金外，也依投資比例參股管理公司（GP）的設(shè)立，使GP變成一個中外合資公司，由雙方合營，較深度介入基金的管理及投資決策。模式二（參與最終投資決策） 政府單位不參與GP的設(shè)立及運(yùn)營，但派員加入投資審議委員會，參與最終投資決策。模式三（不參與投資決策）

比較類似西方通行的LP角色，不參與決策，也不限定投資地域，僅要求基金及管理公司須設(shè)在當(dāng)?shù)亍Ｈ嗣駧呕鸬木ず蠀⑴c者已運(yùn)作多年的本土人民幣基金管理公司，包刮各地政府的創(chuàng)投公司這兩年來成立的人民幣基金未來本土投資銀行的直投業(yè)務(wù)外資創(chuàng)投兼營人民幣基金的投資外資與內(nèi)資創(chuàng)投的互動以前：河水不犯井水 美元離岸控股投資與人民幣內(nèi)地投資的區(qū)隔與巨大差異，是中國VC的一個特殊現(xiàn)象。兩個群體，因投資標(biāo)的的不同，基本上河水不犯井水，很難共同投資；也注定一個新創(chuàng)項目的融資，僅可兩者擇一。未來：陽關(guān)道通獨(dú)木橋 在外資創(chuàng)投試水人民幣投資的當(dāng)兒，本土的人民幣投資業(yè)者，也摸索參與境外美元項目的投資（得益于外匯儲備高漲，申請外匯已較容易），故兩者的合作投資成為可能，也因為優(yōu)勢互補(bǔ)而成為必要。Domestic,160M,15%Foreign,740M,70%Sino-foreignJV175M,16.5%人民幣境內(nèi)投資比重

將自2008年開始顯現(xiàn)

ByNumberofDealsByAmountInvested(US$M)2005年度VC投資:USD1.06B2007年度VC投資:USD3.18B資料來源:中國VC年度調(diào)查報告,北京清科公司結(jié)語過去十多年間，外資創(chuàng)投以“兩頭在外”的特殊運(yùn)作方式，每年提供二三十億美元給中國的新創(chuàng)項目，促進(jìn)高科技及整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貢獻(xiàn)良多，但境外控股的投資模式,似已完成階段性任務(wù)。

隨著人民幣投資及本土