注冊制新股縱覽:威士頓工業(yè)和金融領域優(yōu)質(zhì)信息化服務商_第1頁
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新股報告——注冊制新股縱覽20230602新股報告——注冊制新股縱覽2023060206月02日研究本期投資提示:AHP23.9%分位。威AHPAHP,處于下游偏上水平??紤]流動性溢價因素后,我們測算威士頓AHP得分為2.10分,位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的31.5%分位,處于中游偏下水平。假設以75%入圍率計,中性預期情工業(yè)和金融優(yōu)質(zhì)信息化服務商,客戶知名度高。威士頓是一家主要面向工業(yè)、金融業(yè)客提供軟件開發(fā)和信息化服務的企業(yè),主營業(yè)務可劃分為軟件開發(fā)、運維服務、系統(tǒng)。融業(yè)領域,公司提供專業(yè)的數(shù)據(jù)管理信息化服務,主要客戶包括交通銀行、浦發(fā)銀能制造領域、金融領域多項前沿技術(shù)在內(nèi)的核心技術(shù),成為公司信息化業(yè)務CMMI認證、“ISO20000”IT服務管理體系認證等資質(zhì)。其中CMMI5級是最高等級的認證,也是界范圍內(nèi)針對軟件能力成熟度最權(quán)威、級別最高的評估之一。公司獲得“上海市制造業(yè)企業(yè)的信息化程度不斷提高,工業(yè)軟件的行業(yè)滲透率亦不斷提升,工業(yè)軟件行業(yè)將迎來發(fā)展高峰期。一方面,以MES為主要代表的生產(chǎn)控制類軟件的市場普占據(jù),該領域國產(chǎn)化替代的需求明顯。隨著國內(nèi)市場的逐步興起,國內(nèi)軟件企業(yè)也快速成長。公司利用自主研發(fā)的MES等產(chǎn)品幫助部分客戶逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代,競爭營收規(guī)模較小,業(yè)績增速高于可比公司均值;毛利率靠前,研發(fā)支出占比較低。2020風險提示:威士頓需警惕客戶集中度較高及單一客戶重大依賴、新應用領域和業(yè)務區(qū)域及預期、因煙草行業(yè)統(tǒng)一進行信息化建設對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生影響、訂單及業(yè)被競爭對手替換、無法持續(xù)獲得政府補助等風險。析師linjin@pengwy@huqy@究支持zhumin@人zhumin@且必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明新股研究策策略研究證券研究報證券研究報告策略研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共11頁簡單金融成就夢想1.AHP分值及預期配售比例 4.新股基本面亮點及特色 4 財務指標比較 6 景 75.風險提示 7 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共11頁簡單金融成就夢想圖1:威士頓與可比公司營業(yè)收入對比(單位:億元) 6圖2:威士頓與可比公司歸母凈利對比(單位:億元) 6圖3:威士頓與可比公司毛利率對比 6圖4:威士頓與可比公司研發(fā)支出占營收比重對比 6圖5:威士頓2020-2022年產(chǎn)品收入構(gòu)成 8圖6:威士頓2020-2022年營收、歸母凈利潤及增速(單位:億元、%) 8表1:威士頓AHP得分及網(wǎng)下兩類投資者預期配售比例 4表2:威士頓募投項目及項目收益預期 7 重要時間安排 9表5:非科創(chuàng)板AHP模型分值與所處水平劃分標準 9請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共11頁簡單金融成就夢想1.AHP分值及預期配售比例威士頓于2023年6月1日招股,將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后,我們測算威士頓AHP得分為1.78分,位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分23.9%分位,處于下游偏上水平??紤]流動性溢價因素后,我們測算威士頓AHP得分為2.10分,位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的31.5%分位,處于中游偏下水平。(注:AHP模型采用多層次分析方法,目前設置30多項定性定量考察指標)假設以75%入圍率計,中性預期情形下,威士頓網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是:0.0347%、0.0261%。AHP得分-剔除流價因素分位平情形配售比例士頓3%.0347%.0261%源:申萬宏源研究2.新股基本面亮點及特色質(zhì)信息化服務商,客戶知名度高威士頓是一家主要面向工業(yè)、金融業(yè)客戶,提供軟件開發(fā)和信息化服務的企業(yè),根據(jù)服務形態(tài)劃分,主營業(yè)務可劃分為軟件開發(fā)、運維服務、系統(tǒng)集成、軟件產(chǎn)品銷售及服務;根據(jù)應用領域劃分,公司業(yè)務涵蓋智能制造、數(shù)字化金融等方面;公司開發(fā)的軟件產(chǎn)品主要包括制造運營管理系統(tǒng)(MOM)、企業(yè)資源管理系統(tǒng)(ERP)、IT綜合運營管理平臺(ITSM)以及數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)(DataM)。公司與產(chǎn)業(yè)深度融合,在華東地區(qū)的制造業(yè)和金融業(yè)信息化產(chǎn)業(yè)中具有良好的口碑和競爭優(yōu)勢。公司深耕卷煙生產(chǎn)制造細分市場,已成為國內(nèi)大型煙草企業(yè)核心信息化解決方案的主要供應商之一,在煙草行業(yè)的信息化領域具有一定的行業(yè)知名度和影響力,主要客戶包括上煙集團、湖北中煙、江蘇中煙、廣東煙草、江蘇煙草。在金融業(yè)領域,公司提供專業(yè)的數(shù)據(jù)管理信息化服務,主要客戶包括交通銀行、浦發(fā)銀行、匯添富基金、太平洋保險等大型金融機構(gòu)的供應商。平臺,具備高等級資質(zhì)認證公司自研iWisdom敏捷開發(fā)與應用平臺,賦能多種類型產(chǎn)品。一方面,經(jīng)過多年的研發(fā)積累,公司形成了包括iWisdom敏捷開發(fā)與應用平臺以及智能制造領域、金融領域多項前沿技術(shù)在內(nèi)的核心技術(shù),成為公司信息化業(yè)務及服務的核心支撐;另一方面,公司通過在行業(yè)中長期積累的項目實施經(jīng)驗,獲得了一批開展相關業(yè)務的資請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共11頁簡單金融成就夢想級是最高等級的認證,也是目前世界范圍內(nèi)針對軟件能力成熟度最權(quán)威、級別最高的評估之一。獲得該資質(zhì)標志著公司在軟件開發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品集成、項目管理、過程管理、量化管理、質(zhì)量管理、過程改進優(yōu)化等方面的能力達到了一個較高的高度,獲得了國際權(quán)威機構(gòu)認可。作為軟件行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè),公司獲得“上海市規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)”、上海市“專精特新”企業(yè)、“上海市科技小巨人”、“上海市工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺和專業(yè)服務商”、“上海市企業(yè)技術(shù)中心”等稱號,是上海軟件及系統(tǒng)集成行業(yè)競爭力502.3行業(yè)市場空間廣闊,受益于國產(chǎn)化替代近年我國工業(yè)軟件市場保持高速發(fā)展。截至2022年度,我國工業(yè)軟件市場規(guī)模已達到2,407億人民幣,同比增長14.3%,市場規(guī)模增速遠高于國際平均水平。但我國工業(yè)軟件市場規(guī)模占全球市場規(guī)模的比例遠低于我國GDP的全球占比,國內(nèi)工業(yè)軟件市場發(fā)展空間巨大。隨著國內(nèi)制造業(yè)從提倡高速增長發(fā)展到如今的高質(zhì)量發(fā)展,制造業(yè)企業(yè)的信息化程度不斷提高,工業(yè)軟件的行業(yè)滲透率亦不斷提升,工業(yè)軟件行業(yè)將迎來發(fā)展高峰期。生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件市場滲透率有望提升,國產(chǎn)化替代需求明顯。一方面,在工業(yè)軟件市場,相對于經(jīng)營管理類軟件,生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件市場普及度整體偏低,截至2020年,以MES為主要代表的生產(chǎn)控制類軟件的市場普及率不到25%。生產(chǎn)控制類軟件作為工業(yè)軟件的重要組成部分,是工業(yè)控制系統(tǒng)的核心所在,也是保證安全、高效、綠色制造的關鍵,未來滲透率有望繼續(xù)提升。根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司(IDC)測算,未來5年,以MES為代表之一的中國核心工業(yè)軟件市場規(guī)模的年復合增長率預計為20.7%。另一方面,我國生產(chǎn)管控工業(yè)軟件市場的很大部分被外資企業(yè)占據(jù),目前Siemens(西門子)、Schneider(施耐德)、Honeywell(霍尼韋爾)和GE(通用電氣)四家企業(yè)占據(jù)國內(nèi)三成的市場份額,過度依賴國外工業(yè)軟件會存在喪失產(chǎn)業(yè)發(fā)展主動權(quán)和影響產(chǎn)業(yè)信息安全的風險,該領域國產(chǎn)化替代的需求明顯。隨著國內(nèi)市場的逐步興起,國內(nèi)軟件企業(yè)也快速成長。公司利用自主研發(fā)的MES等產(chǎn)品幫助部分客戶逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代,不僅解決了國外軟件可擴展性較弱、服務跟不上的問題,還為客戶降低了軟件的采購和實施成本。國產(chǎn)替代后的系統(tǒng)經(jīng)過多年的運行驗證,各項性能指標均能達到客戶要求,具備較好的穩(wěn)定性、安全性和可擴展性。隨著公司業(yè)務的不斷發(fā)展,公司也正在逐步拓展新的市場應用領域,例如交通運輸、港口物流、電力等領域,市場空間廣闊。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共11頁簡單金融成就夢想623.可比公司財務指標比較62結(jié)合威士頓招股說明書的披露,通過對比所屬行業(yè)、主營業(yè)務等因素,我們選擇衛(wèi)寧健康(300253)、思特奇(300608)、山大地緯(688579)、易聯(lián)眾(300096)、朗新科技(300682)、宇信科技(300674)、安碩信息(300380)這7家A股上市公司作為威士頓的可比上市公司。從營收和凈利規(guī)模來看,公司2020年、2021年、2022年營收分別為2.44億于可比公司均值。2020年-2022年,公司營收、歸母凈利復合增速分別為12.29%、均值。0.000.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.00.0022.75.072.442020年威士頓山大地緯宇信科技 2021年2022年衛(wèi)寧健康思特奇易聯(lián)眾朗新科技安碩信息可比平均00004.0063002020年威士頓山大地緯宇信科技2021年2022年衛(wèi)寧健康思特奇易聯(lián)眾朗新科技安碩信息可比平均水平來看,威士頓2020年-2022年綜合毛利率分別為48.77%、44.75%、均值。再從研發(fā)支出來看,公司2020年-2022年研發(fā)支出占營收比重分別為9.16%、7.51%、7.60%,低于可比公司平均。研發(fā)支出占營收比重對比請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共11頁簡單金融成就夢想48.77%44.75%39.92%48.77%44.75%39.92%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%0.00%2020年2021年2022年威士頓衛(wèi)寧健康思特奇山大地緯易聯(lián)眾朗新科技宇信科技安碩信息40.00%30.00%20.00%760%7760%751%..10.00%..0.00%2020年2021年2022年威士頓衛(wèi)寧健康思特奇山大地緯易聯(lián)眾朗新科技宇信科技安碩信息4.募投項目及發(fā)展愿景公司本次計劃公開發(fā)行不超過2,200.00萬股新股,募集資金扣除發(fā)行費用后,將用于基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)的智能MES系統(tǒng)優(yōu)化項目、基于大數(shù)據(jù)的質(zhì)量追溯與分析系統(tǒng)優(yōu)化項目、大數(shù)據(jù)平臺管理門戶產(chǎn)品研發(fā)項目。智能MES系統(tǒng)優(yōu)化項目將助力工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)全面數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型;質(zhì)量追溯與分析系統(tǒng)優(yōu)化項目將迎合市場需求,助力制造企業(yè)智能物流體系建設;大數(shù)據(jù)平臺管理門戶產(chǎn)品研發(fā)項目將提高公司的大數(shù)據(jù)平臺運維及數(shù)據(jù)服務能力。表2:威士頓募投項目及項目收益預期目資設期投資回收期(含建設期)內(nèi)部 (萬元) (年) (年)率互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)的智能MES系統(tǒng)優(yōu)化項目3--數(shù)據(jù)的質(zhì)量追溯與分析系統(tǒng)優(yōu)化項目99.532--平臺管理門戶產(chǎn)品研發(fā)項目06.372--:公司招股意向書,申萬宏源研究5.風險提示威士頓需警惕客戶集中度較高及單一客戶重大依賴、新應用領域和業(yè)務區(qū)域拓展不及預期、因煙草行業(yè)統(tǒng)一進行信息化建設對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生影響、訂單及業(yè)務被競爭對手替換、無法持續(xù)獲得政府補助等風險。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共11頁簡單金融成就夢想威士頓是一家主要面向工業(yè)、金融業(yè)客戶,提供軟件開發(fā)和信息化服務的企業(yè),根據(jù)服務形態(tài)劃分,主營業(yè)務可劃分為軟件開發(fā)、運維服務、系統(tǒng)集成、軟件產(chǎn)品2023年1-6月,預計可實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元至1.35億元,較上年同期變動幅度約為4.13%至16.18%;預計可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1,460.00萬元至1,600.00萬元,較上年同期變動幅度約為2.02%至11.80%,同比呈現(xiàn)增長趨勢。圖5:威士頓2020-2022年產(chǎn)品收入構(gòu)成90%80%70%60%50%40%30%20%10%%22%25%34%29%27%38%39%2020年2021年2020年2021年軟件開發(fā)系統(tǒng)集成運維服務軟件產(chǎn)品銷售及服務潤及增速(單位:億元、%)4.00002.000040%0%20%%-10%2020年2021年2022年營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入增速(右軸)歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤增速(右軸)在網(wǎng)下市值門檻設置上,威士頓對網(wǎng)下投資者設置了差異化市值門檻。以初步詢價開始前兩個交易日2023年6月2日(T-5日)為基準日,除科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)等主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外的其他網(wǎng)下機構(gòu)投資者及其管理配售對象賬戶,在該基準日前20個交易日(含基準日)所持有深圳市場非限售A股股份和非限售存托憑證日均市值應為6,000萬元(含)以上。在網(wǎng)下配售對象篩選和傾斜方面,威士頓對于配售對象的篩選排序遵循“價、量、時”原則,將網(wǎng)下對象分為兩類:優(yōu)先安排不低于回撥后網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%A投資者進行配售。網(wǎng)下配售股份的限售方面,網(wǎng)下投資者應當承諾其獲配股票數(shù)量的10%(向上取整計算)限售6個月,限售期自本次發(fā)行股票在深交所上市交易之日起開始計算。頓擬發(fā)行新股量(萬股).00請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共11頁簡單金融成就夢想擬擬募資凈額(萬元)25,971.67式詢價確定發(fā)行價科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)主題封閉運作基金與戰(zhàn)略配售基金1,000萬元,其他對象6,000萬元人跟投比例不超過5%參與戰(zhàn)略配售比例無略配售比例制無象份額設置注A類≥70%,且注A類≥注B類網(wǎng)下最低申購量(萬股)網(wǎng)下最高申購量(萬股網(wǎng)下最高申購量(萬股):公司公告、申萬宏源研究間安排安排安排士頓股意向書》《初步詢價及推介公告》《創(chuàng)提示公告》等文件T-6日料 (6月1日)料 初步詢價日(9:30-15:00)初步詢價截止日參與戰(zhàn)略配售的投資者(如有)購資金截止日T-3日 (6月6日)網(wǎng)下申購發(fā)行日(網(wǎng)下申購發(fā)行日(9:3015-11:30,13:00-15:00)T日 (6月9日)登《網(wǎng)下發(fā)行初步配售結(jié)果公告》《網(wǎng)上搖號中簽結(jié)果公告》T+2日16:00 (6月13日):公司公告、申萬宏源研究表5:非科創(chuàng)板AHP模型分值與所處水平劃分標準非非科創(chuàng)板AHP分位值區(qū)間所處水平考慮流動性溢價剔除流動性溢價22.5%22.5%~27.5%20%~25%27.5%~32.5%0%請務必仔

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