第4章-國(guó)際儲(chǔ)備

第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的性質(zhì)一、國(guó)際儲(chǔ)備的含義國(guó)際儲(chǔ)備（InternationalReserve）±,是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的可用于平衡國(guó)際收支、維持貨幣匯率穩(wěn)定和作為對(duì)外償債保證的國(guó)際間普遍接受的資產(chǎn)。金融當(dāng)局完全有能力獲得的資產(chǎn)能夠隨時(shí)動(dòng)用括一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)備，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能能力。-自有儲(chǔ)備：即國(guó)際儲(chǔ)備，主要包括貨幣性黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF-借入儲(chǔ)備：主要包括備用信貸、互惠信貸和支付協(xié)議、本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)等三項(xiàng)內(nèi)容。證充足的國(guó)際清償力與維持對(duì)美元的信心之間存在矛盾）。3、現(xiàn)行體系下：多元化國(guó)際儲(chǔ)備體系三、國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源（一）一國(guó)視角下的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)源2.中央銀行在進(jìn)行外匯干預(yù)時(shí)購(gòu)進(jìn)的外匯3．一國(guó)政府對(duì)外借款的凈額4．中央銀行國(guó)內(nèi)購(gòu)買的黃金在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以維持必要進(jìn)口和對(duì)外支付，減少對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。但儲(chǔ)備有限，調(diào)節(jié)國(guó)際收支能力也有限。2、干預(yù)外匯市場(chǎng)，調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣匯率政府可以動(dòng)用儲(chǔ)備，在外匯市場(chǎng)干預(yù)，影響供求。但只在短期內(nèi)發(fā)揮作用。3、維護(hù)對(duì)外借款信用，增強(qiáng)本國(guó)資信作為國(guó)家向外借款的保證，也是國(guó)際銀行貸款時(shí)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。同時(shí)也可以用來(lái)支持本國(guó)貨幣穩(wěn)定的信心。第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)及形式一、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)1976年起，根據(jù)IMF的《牙買加協(xié)議》，黃金同國(guó)際貨幣制度和各國(guó)的貨幣脫鉤，不準(zhǔn)和最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，目前占國(guó)際儲(chǔ)備的絕大部分比例。外匯儲(chǔ)備的主要形式為國(guó)外銀行活期存款與外國(guó)政府債券，也就是說(shuō)，外匯儲(chǔ)備二任。這種清償力與信心之間的矛盾就是國(guó)際金融歷史上著名的特里芬難題賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。具體包括：從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員國(guó)的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對(duì)于普通提款權(quán)而言的。1969年9月第24屆年會(huì)上決定創(chuàng)設(shè)的、用以補(bǔ)充原有儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的一種國(guó)際流通手段和新型國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。(1)它不具有內(nèi)在價(jià)值，是IMF人為創(chuàng)造的、純粹賬面上的資產(chǎn)，因此它也被稱作?°紙黃金?±(PaperGold)。1．備用信貸(Stand-byCredits)備用信貸，是一成員國(guó)在國(guó)際收支發(fā)生困2．借款總安排(GeneralArrangementsto難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難2．互惠信貸協(xié)定(SwapArrangements)互惠信貸協(xié)定亦稱貨幣互換安排，它是兩國(guó)中央銀行之間進(jìn)行的一種雙邊貨幣合作。貨幣互換最初是兩個(gè)簽約國(guó)本幣產(chǎn)1、上一體系自身存在不可克服的內(nèi)在矛盾2、各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展變化3、各國(guó)對(duì)本幣國(guó)際化的態(tài)度轉(zhuǎn)變4、浮動(dòng)匯率制度下，各國(guó)管理儲(chǔ)備的需要二)國(guó)際儲(chǔ)備多元化的經(jīng)濟(jì)影響(1)擺脫對(duì)美元的過(guò)分依賴，緩解了?°特里芬難題?±4）有利于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（1）加大了儲(chǔ)備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理的難度（2）加劇了國(guó)際外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩。（3）加深了國(guó)際貨幣制度的不穩(wěn)定性。第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的管理國(guó)際儲(chǔ)備的管理是指一國(guó)貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和國(guó)際收支狀況，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)理備既不能過(guò)多，也不能過(guò)少，應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國(guó)際儲(chǔ)備量。成本收益說(shuō)：適度儲(chǔ)備量持有國(guó)際儲(chǔ)備可以帶來(lái)一定收益，但國(guó)際儲(chǔ)備并非越多越好，這里有個(gè)機(jī)會(huì)成本所以，國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理就是國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模管理。從理論上說(shuō),就是要使儲(chǔ)備的供給保持在儲(chǔ)備需求的適度水平上。二、國(guó)際儲(chǔ)備的需求（一）國(guó)際儲(chǔ)備需求的含義國(guó)際儲(chǔ)備需求是指為了獲取所需的國(guó)際儲(chǔ)備而付出一定代價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持有儲(chǔ)備和不持有儲(chǔ)備的邊際成本二者之間的（二）影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素三、衡量適度國(guó)際儲(chǔ)備量的指標(biāo)此作為警戒線。在正常情況下,以能支持3—6個(gè)月的進(jìn)口需要為標(biāo)準(zhǔn)。從水平保持在40％以上，而20％的總儲(chǔ)備水平被公認(rèn)為是一個(gè)最低值(2)儲(chǔ)備與外債的比例該指標(biāo)反映一國(guó)在償還外債的其他支付手段不足時(shí),可動(dòng)用儲(chǔ)備資產(chǎn)清償外債的能力。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn),儲(chǔ)備與外債余額比率的警戒線為30%,—般以保持在30%-50%為宜。一國(guó)快速清償能力的最重要標(biāo)志。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),這一指標(biāo)的警戒線為為100%—500%,即外匯儲(chǔ)備為短期外債余額的1-5倍。1、國(guó)際儲(chǔ)備的適度水平?jīng)]有一個(gè)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，不同國(guó)家以及同2、最適國(guó)際儲(chǔ)備量是個(gè)很難準(zhǔn)確確定的變量，因而最好將其視為一四、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR9個(gè)部分的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。分的比例確定；其二，各部分儲(chǔ)備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。1.安全性原則：首要原則隨時(shí)變現(xiàn)滿足支付需要流動(dòng)性的前提下，爭(zhēng)取最大限度營(yíng)利。三)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容⑴盡可能增加硬幣量，減少軟幣量；對(duì)外金融支付需求相一致的貨幣；⑷選擇要與干預(yù)外匯市場(chǎng)所需貨幣保持一一般通過(guò)儲(chǔ)備資產(chǎn)的分級(jí)管理來(lái)進(jìn)行：即根據(jù)儲(chǔ)備資產(chǎn)不同的變現(xiàn)能力進(jìn)行分現(xiàn)金，如活期存款、短期國(guó)庫(kù)券或商業(yè)票據(jù)等；指收益率高于一線儲(chǔ)備，但流動(dòng)性仍然較高的資產(chǎn)，如中期債券指流動(dòng)性較低的長(zhǎng)期投資工具，如長(zhǎng)期債券際儲(chǔ)備的構(gòu)成與特點(diǎn)1979年以前，國(guó)際儲(chǔ)備的形式主要是外匯儲(chǔ)映在人民銀行的外匯結(jié)存帳戶。中國(guó)在1980年正式恢復(fù)了在國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的合法席位，從此我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成與IMF的其它會(huì)員國(guó)一樣，包括黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)四個(gè)部分，納入了世界國(guó)際儲(chǔ)備體2、外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)3、在IMF的儲(chǔ)備頭寸（普通提款權(quán)）及SDRs在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)前者是指國(guó)家對(duì)外貿(mào)易和非貿(mào)易收支的歷年差額總和。后者是指中國(guó)銀行的外匯自有資金加上在國(guó)內(nèi)外吸收的外幣存款以及向國(guó)際金融市場(chǎng)籌集到的外匯資金,減去中國(guó)銀行在國(guó)內(nèi)外的外匯貸款、我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的分析1.外匯儲(chǔ)備/進(jìn)口總額后，均高于40%，2004年至2009年，超過(guò)了100%，目前已經(jīng)超過(guò)了2.外匯儲(chǔ)備/外債余額年，超過(guò)了500%。三、外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的影響因素國(guó)際收支狀況我國(guó)外匯管理制度及外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制下的外匯儲(chǔ)備形成機(jī)制我國(guó)人民幣匯率機(jī)制的運(yùn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整實(shí)施額外匯儲(chǔ)備的正面影響第一，增強(qiáng)我國(guó)的資信，吸引外國(guó)資金的流備的負(fù)面影響1、央行基礎(chǔ)貨幣投放被動(dòng)增加，通貨膨脹壓力加大2、持有高額外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和成本較大3、儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理的效益低4、對(duì)匯率造成較大壓力5、易引起國(guó)際摩擦五、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理從衡量外匯儲(chǔ)備的相關(guān)指標(biāo)看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模偏政策的確定是依賴不同國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境、金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、外匯儲(chǔ)備管理目標(biāo)等多種因素的。我國(guó)在進(jìn)行總量管理時(shí)，要在分析我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的形成機(jī)制、影響因素及外匯儲(chǔ)備變動(dòng)所帶來(lái)的效管理好外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，也就是合理選擇外匯儲(chǔ)備的幣種組合和資產(chǎn)組合，提高外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營(yíng)效率，力爭(zhēng)創(chuàng)造最佳的外匯儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。這也是我國(guó)外匯儲(chǔ)備日常管理中要引起重各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理模式韓國(guó)中國(guó)：中投公司、中央?yún)R金〃http:/indexhtmlhttp://zh.Wikipediaorg/wiki/%E4%B8%BB%E6%9D%83%E8%B4%A2%E5%AF%8C%E5%9F%BA%E9%87%91挪威是央行主導(dǎo)下的外匯儲(chǔ)備管理模式。在挪威央行下，設(shè)有獨(dú)立的外匯儲(chǔ)備管理公司一一挪威銀行投資公司(NBIM)。挪威央行是外匯儲(chǔ)備投資指引和組合管理主要將外匯儲(chǔ)備分為：貨幣市場(chǎng)組合、投資組合以及緩沖組合。貨設(shè)的貨幣政策部門NBMP放在國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)管理；投資組合和緩沖組合則屬于長(zhǎng)期資產(chǎn)組合，由挪威央行下設(shè)的專業(yè)投資管理部門NBIM投資到全球的42個(gè)不同國(guó)家的金融市場(chǎng)；新加坡是財(cái)政部主導(dǎo)下的外匯儲(chǔ)備管理模式，其運(yùn)作一直以來(lái)備受各國(guó)關(guān)注。新加坡的外匯儲(chǔ)備主要由新加坡貨幣當(dāng)局(MAS)和新加坡政府投資公司(GIC)管理。新加坡的公司管理則是滿足對(duì)交易性和預(yù)防性需求，建立高流動(dòng)性組合，交由貨幣當(dāng)局新加坡金管局MAS管理；對(duì)盈利性和發(fā)展性需求分別建立專業(yè)化的投資管理公司GIC和淡馬錫對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行管