財務(wù)管理實訓(xùn)課件

財務(wù)管理實訓(xùn)教程1整體概述THEFIRSTPARTOFTHEOVERALLOVERVIEW,PLEASESUMMARIZETHECONTENT第一部分案例一：

資料1:W公司總經(jīng)理林盛曾預(yù)測其女兒(目前正讀高中一年級)三年后能夠順利考上北京大學(xué)計算機專業(yè),屆時需要一筆學(xué)費，預(yù)計為3萬元，他問會計張紅：如果按目前存款年利率4%給女兒存上一筆錢，以備上大學(xué)之需，那么現(xiàn)在要一次存入多少錢？資料2：W公司四年后將有一筆貸款到期,需一次性償還2000萬元,為此W公司擬設(shè)置償債基金,銀行存款年利率為6%.資料3:W公司有一個產(chǎn)品開發(fā)項目,需一次性投入資金1000萬元,該公司目前的投資收益率水平為15%,擬開發(fā)項目的建設(shè)期為2個月,當(dāng)年投產(chǎn),當(dāng)年見效益,產(chǎn)品生命周期預(yù)計為10年.資料4:W公司擬購買一臺柴油機,用以更新目前的汽油機.柴油機價格較汽油機高出4000元,但每年可節(jié)約燃料費用1000元.3問題:(1)根據(jù)資料1,計算單利現(xiàn)值。如果銀行存款按復(fù)利計息，計算復(fù)利現(xiàn)值。（2）根據(jù)資料2，計算W公司每年年末應(yīng)存入的償債基金數(shù)額。（3）根據(jù)資料3，分析該產(chǎn)品開發(fā)項目平均每年至少創(chuàng)造多少收益時經(jīng)濟(jì)上才可行。（4）根據(jù)資料4，當(dāng)W公司必要收益率要求為10%時，柴油機應(yīng)至少使用多少年對企業(yè)而言才有利。（5）根據(jù)資料4，假設(shè)該柴油機最多能使用5年，則必要收益率應(yīng)達(dá)到多少時對企業(yè)而言才有利。4案例解析:(1)單利現(xiàn)值：F=P（1+ni)3=p(1+3X4%)P=2.67857(萬元）復(fù)利現(xiàn)值：F=P（1+i)3=P(1+4%)P=F(P/F,4%,3)=3x0.889=2.667(萬元）n35（2）A=F（A/F，i,n)=2000(A/F,6%,4)=2000/(F/A,6%,4)=457.18(萬元）（3）A=P（A/P，i,n)=P/(P/A,i,n)=1000/5.019=199.24(萬元）（4）4000=1000（P/A，10%，n)即4=（P/A，10%，n)采用內(nèi)差法：n=5.37(年）（5）4000=1000（P/A，i,n)即，4=（P/A，i,5)采用內(nèi)差法：i=7.93%6案例二：

某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資項目可供選擇，有關(guān)資料如表所示。市場銷售情況概率甲項目的收益率（%）乙項目的收益率（%）很好0。23025一般0。41510很差0。4-55甲、乙投資項目的預(yù)測信息7問題:(1)計算甲、乙兩個項目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（2）公司決定對每個投資項目要求的收益率都在8%以上，并要求所有項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率不得超過1，那么應(yīng)該選擇哪一個項目？假定關(guān)系式：預(yù)計收益=Rf+bv成立，政府短期債券收益率為4%，計算所選項目的風(fēng)險價值系數(shù)（b).(3)假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，證券市場平均收益率為12%，政府短期債券收益率為4%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為6%，分別計算兩項目的系數(shù)β。8案例解析:(1)甲項目的預(yù)期收益率=0.2X30%+0.4X15%+0.4X(-5%)=10%乙項目的預(yù)期收益率=0.2X25%+0.4X10%+0.4X5%=11%

甲項目的標(biāo)準(zhǔn)差=[(30%-10%)X0.2+(15%-10%)X0.4+(-5%-10%)X0.4]=13.41%乙項目的標(biāo)準(zhǔn)差=[(25%-11%)X0.2+(10%-11%)X0.4+(5%-11%)X0.4]=7。35%

甲項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率=13。41÷10%=1。43乙項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率=7。35%÷11%=0。672221/22221/29（2）兩個項目的預(yù)期收益率均超過必要收益率8%，但由于甲項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于1，所以選擇乙項目。從（1）的計算可知，乙項目的預(yù)期收益率=11%=4%+Bx0.67則b=0.1045(3)計算甲、乙兩項目的系數(shù)β由資本資產(chǎn)定價模型知：甲項目的預(yù)期收益率=4%+β甲(12%-4%）從(1)中的計算可知:10%=4%+β甲8%則β甲=0.75同理,可計算出乙項目的系數(shù),即:11%=4%+β乙(12%-4%)則β乙=0.87510案例三：

辛美股份有限公司2009年的銷售收入為10000萬元.2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下所示資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額庫存現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)

10004000700060002000應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)長期借款普通股股本(每股面值2元)資本公積留存收益

15002500900010005500500資產(chǎn)合計20000負(fù)債及所有者權(quán)益合計

20000資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)2009年12月31日11該公司2010年計劃銷售收入比上年增長8%,為實現(xiàn)這一目標(biāo),公司需要新增設(shè)備一臺,購買這臺設(shè)備需要80萬元的資金.據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析,公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減.公司如需要對外籌資,可通過發(fā)行新股解決,股票的發(fā)行費用為2.4元/股,發(fā)行價格為15元,剛剛發(fā)放的股利為每股1.2元,留存收益籌資成本為13.4%,預(yù)計普通股每股股利年增長率固定,2009年銷售凈利率為10%.12問題:(1)計算2010年公司需要增加的營運資金。（2）計算每股股利年增長率,以及2010年每股股利。(3)計算2009年年末的普通股股數(shù)。（4）計算2010年公司需要籌集的資金總量。（5）預(yù)測2010年公司需要對外籌集的資金量。13案例解析:（1）營運資金增加=流動資產(chǎn)增加-流動負(fù)債增加流動資產(chǎn)增長率=流動負(fù)債增長率=8%，所以，營運資金增長率=8%2009年年末的營運資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=（1000+4000+7000）-（1500+2500）=8000（萬元）2010年公司需要增加的營運資金=8000X8%=640（萬元）14（2）留存收益籌資成本=預(yù)計第一年的每股股利÷每股價格+股利年增長率即：留存收益籌資成本=每股股利（1+股利年增長率）÷每股價格+股利年增長率13.4%=1.2(1+股利年增長率)÷15+股利年增長率股利年增長率=5%2010年每股股利=1.2(1+5%)=1.26(元)(3)2009年年末普通股股數(shù)=1000÷2=500(萬股)(4)2010年公司需要籌集的資金量=需增加的營運資金+新增設(shè)備需要的資金=640+80=720(萬元)15（5）假設(shè)2010年公司需要對外籌集的資金量為W萬元,則需要增發(fā)新股股數(shù)年=W÷(15-2.4)=W÷12.6(萬股)2010年發(fā)放的股利=(500+W÷12.6)X1.26=630+0.1W2010年留存收益籌資=10000(1+8%)X10%-(630+0.1W)=450-0.1W2010年需要籌集的資金總量=2010年留存收益籌資+2010年發(fā)行股票籌資即:720=(450-0.1W)+WW=300(萬元)即2010年公司需要對外籌集300萬元的資金16案例四：

甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)(賬面價值)為:長期債券680萬元、普通股800萬元（100萬股）、留存收益320萬元。目前正在編制明年的財務(wù)計劃，需要融資700萬元，現(xiàn)有以下資料。17（1）本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0。6元，預(yù)計明年每股收益增長10%，股利支付率保持25%不變。（2）需要的融資額中，有一部分通過留存收益解決；其余的資金通過增發(fā)長期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價格為112。5元，票面利率為6%，分期付息，到期還本。（3）公司適用的所得稅稅率為25%。18問題:(1)計算長期債券的稅后資本成本。（2）計算明年的凈利潤。(3)計算明年的股利。（4）計算明年留存收益的賬面余額。（5）計算長期債券籌資額，以及明年的資本結(jié)構(gòu)中各種資金的權(quán)數(shù)。19案例解析:（1）長期債券的稅后資本成本=100X6%（1-25%）÷112.5=4%=(2)今年的每股收益=0.6/25%=2.4(元)明年的每股收益=2.4(1+10%)=2.64(元)明年的凈利潤=2.64X100=264(萬元)(3)由于股利支付率不變,則有:每股股利增長率=每股收益增長率=10%明年的每股股利=0.6(1+10%)=0.66(元)明年的股利=100X0.66=66(萬元)(4)明年新增的留存收益=264-66=198(萬元)明年留存收益的賬面余額=320+198=518(萬元)20

(5)長期債券籌資額=700-198=502(萬元)長期債券賬面余額=680+502=1182(萬元)資金總額=1182+800+518=2500(萬元)長期債券的權(quán)數(shù)=1182÷2500=47.28%普通股的權(quán)數(shù)=800/2500=32%留存收益的權(quán)數(shù)=518/2500=20.72%

21案例五某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備,另購置一套新設(shè)備來替換它.取得新設(shè)備的投資額為180000元;舊設(shè)備的折余價值為95000元,其變價凈收入為80000元;到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計凈殘值相等.新舊設(shè)備替換將在當(dāng)年內(nèi)完成.使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元,增加經(jīng)營成本25000元;第2-5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元,增加經(jīng)營成本30000元.設(shè)備采用直線法計提折舊.適用的企業(yè)所得稅稅率為25%.行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i分別為8%和12%。根據(jù)上述資料，計算該項目差量凈現(xiàn)金流量和差額內(nèi)部收益率，并分別據(jù)以作出更新決策如下：22（1）依題意計算以下指標(biāo)：更新設(shè)備比繼續(xù)使用=新設(shè)備-舊設(shè)備的舊設(shè)備增加的投資額的投資變價凈收入=180000-80000=100000（元）運營期第1-5每年因更新改造而增加的折舊=100000/5=20000（元）運營期第1年不包括財務(wù)=該年增加的+該年增加費用的總成本費用變動額經(jīng)營成本的折舊=25000+20000=45000（元）運營期第2-5年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用的變動額=30000+20000=50000（元）因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失為：舊固定資產(chǎn)折余價值-變價凈收入=95000-80000=15000（元）23因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生=舊固定資產(chǎn)X適用的企業(yè)凈損失而抵減的所得稅額清理凈損失所得稅稅率=15000X25%=3750（元）運營期第1年息稅前利潤的變動額=50000-45000=5000（元）運營期第2-5年每年息稅前利潤的變動額=60000-50000=10000（元）建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量為：△

NCF0=-（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入）=-（180000-80000）=-100000（元）運營期差量所得稅后凈現(xiàn)金流量為：△

NCF1=該年因更新改造X1-所得稅+該年因更新改造+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生而增加的息稅前利潤稅率而增加的折舊凈損失而抵減的所得稅額

=5000X（1-25%）+20000+3750=27500（元）（）24（2）根據(jù)△NCF計算△IRR：（P/A，△IRR

，5）=100000/27500=3。6364（P/A，10%，5）=3。7908＞3。6364（P/A，12%，5）=3。6048＜3。6364應(yīng)用內(nèi)插法，△IRR=11。66%（3）比較決策當(dāng)行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i為8%時：△IRR=11。66%＞i=8%應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備當(dāng)行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i為12%時△IRR=11。66%＜i=12%不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備25案例六2.凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法

(1)特殊方法一;當(dāng)建設(shè)期為零,投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時,公式為:

NPV=NCF0+NCF1-n(P/A,I,n)26例1某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-100萬元，NCF1-10為20萬元，假定該投資項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡化方法計算的該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-100+20（P/A，10%，10）=22。89（萬元）27（2）特殊方法二；當(dāng)建設(shè)期為零，運營期第1-n-1每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點第n年有回收額Rn時，可按兩種方法求凈現(xiàn)值。

①將運營期1—（n-1)年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。NPV=NCF0+NCF1-（n-1)(P/A,i,n-1)+NCFn(P/F,i,n)

②將運營期1-n年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第n年發(fā)生的回收額單獨作為該年終值。NPV=NCF0+不含回收額NCF1-n(P/A,i.n)+Rn(P/F,i,n)28例2某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-100萬元，NCF1-9為19萬元，NCF10為29萬元；假定該投資項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡化方法計算的該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）=20。6（萬元）29（3）特殊方法三；當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點一次投入，運營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時。NPV=NCF0+NCF(s+1)-n[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)

或：=NCF0+NCF（s+1)-n(P/A,i.n-s)+(P/F,i,s)30例3；某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-100萬元，NCF1為0；NCF2-11為20萬元，假定該投資項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡化方法計算的該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-100+20[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）=11.72（萬元）31（4）特殊方法四；當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式。NPV=NCF0+NCF1[(P/F,i,1)+…+NCFs(P/F,i,s)+NCF（s+1)-n[(P/A,i.n)-(P/A,i,s)]32例4；某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0-1為-50萬元，NCF2-11為20萬元，假定該投資項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則按照簡化方法計算的該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下：NPV=-50-50(P/F,10%,1)+20[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）]=16.26（萬元）33A公司目前采用30天按發(fā)票金額(即無現(xiàn)金折扣)付款的信用政策,擬將信用期間放寬至60天,仍按發(fā)票金額付款.假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為15%,其他有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。案例七34項目信用期間（30天）信用期間（60天）“全年”銷售量（件）100000120000“全年”銷售額（單價5元）500000600000“全年”銷售成本（元）：變動成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能發(fā)生的收賬費用（元）30004000可能發(fā)生的壞賬損失（元）50009000表信用期決策數(shù)據(jù)351。收益增加收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻(xiàn)=（120000-100000）X（5-4）=20000（元）2。應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息增加的計算（1）應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額X信用期間或平均收現(xiàn)期（2）應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動成本率（3）應(yīng)收賬款占用資金的“應(yīng)計利息”=應(yīng)收賬款占用資金X資本成本=應(yīng)收賬款平均余額X變動成本率X資本成本=日銷售額X信用期間或平均收現(xiàn)期X變動成本率X資本成本=全年銷售額/360X信用期間或平均收現(xiàn)期X變動成本率X資本成本=（全年銷售額X變動成本率）/360X信用期間或平均收現(xiàn)期X資本成本=全年銷售變動成本/360X信用期間或平均收現(xiàn)期X資本成本36改變信用期間導(dǎo)致的應(yīng)計利息增加=60天信用期應(yīng)計利息-30天信用期應(yīng)計利息=（600000/360）X60X（480000/600000）X15%-（500000/360）X30X（400000/500000）X15%=7000（元）3。收賬費用和壞賬損失增加收賬費用增加=4000-3000=1000（元）壞賬損失增加=9000-5000=4000（元）4。改變信用期的稅前損益改變信用期間的稅前損益=收益增加-成本費用增加=20000-7000-1000-4000=8000（元）由于收益的增加大于成本增加，故應(yīng)采用60天信用期。37續(xù)案例七，假設(shè)上述30天信用期變?yōu)?0天后，因銷售量增加，年平均存貨水平從9000件上升到20000件，每件存按變動成本4元計算，其他情況依舊。38由于增添了新的存貨增加因素，需要在原來分析的基礎(chǔ)上，再考慮存貨增加而多占資金所帶來的影響，重新計算放寬信用期的損益。存貨增加而多占用資金的應(yīng)計利息=（20000-9000）X4X15%=6600（元）改變信用期間的稅前損益=收益增加-成本費用增加=20000-7000-1000-4000-6600=1400（元）因為仍然可以獲得稅前收益，所以盡管會增加平均存貨，還是應(yīng)該采用60天的信用期。39續(xù)案例七沿用上述信用期決策的數(shù)據(jù)，假設(shè)該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0。8/30，N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的顧客（按60天信用期所能實現(xiàn)的銷售量計算）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。401。收益增加收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻(xiàn)=（120000-100000）X（5-4）=20000（元）2。應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息增加30天信用期應(yīng)計利息=（500000/360）X30X（400000/500000）X15%=5000（元）提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利=（600000X50%÷360X60X480000X50%÷600000X50%X15%）+（600000X50%÷360X30X480000X50%÷600000X50%X15%）=9000（元）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加=9000-5000=4000（元）413。收賬費用和壞賬損失增加收賬費用增加=4000-3000=1000（元）壞賬損失增加=9000-5000=4000（元）4。估計現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平X新的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例=600000X0。8%X50%-500000X0X0=2400（元）5。提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加-成本費用增加=20000-（4000+1000+4000+2400）=8600（元）由于可獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用期，提供現(xiàn)金折扣。42案例八：

下面是四川長虹電器股份有限公司上市以來各年（從1993年-2001年）股利分配方案的資料，以此作為分析其股利政策的基本依據(jù)之一。

1993-2001年度股利分配方案43問題:(1)通過四川長虹電器股份有限公司股利政策案例，試說明上市公司股利政策的基本內(nèi)容。（2）公司股利政策決策的影響因素有哪些？（3）對四川長虹電器股份有限公司股利支付方式進(jìn)行評價。（4）四川長虹電器股份有限公司股利政策有何點。44案例解析:（1）股利政策是上市公司重要的財務(wù)決策，其主要目標(biāo)是確定合理的股利支付率和股利分配形式，對其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的決策問題。公司股利政策必須根據(jù)企業(yè)的總體目標(biāo)，選擇最能夠提高公司價值的股利政策。即企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場投資機會，企業(yè)的融資渠道、發(fā)展規(guī)劃、股東心態(tài)和股市影響等因素綜合考慮。上市公司股利政策的基本內(nèi)容主要包括股利支付率和股利支付方式。45（2）公司股利政策決策的影響因素主要有：法律性限制和契約限制；企業(yè)內(nèi)部因素的影響（利潤和現(xiàn)金的穩(wěn)定性、變現(xiàn)能力、籌資能力、資本結(jié)構(gòu)和資金成本、投資機會的制約等）；股東因素；其他因素；46（3）長虹自1994年上市以來，采用的股利分配方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利。四川長虹上市8年累計派發(fā)現(xiàn)金股利達(dá)11。97億元，位居我國上市公司前十位，長虹送紅股的比例之高、頻度之密，在我國上市公司中也是居于前列的。長虹送紅股較多的幾年也正是長虹飛速發(fā)展的幾年。長虹的現(xiàn)金股利發(fā)放和送紅股多是采用捆綁式進(jìn)行的，即發(fā)放現(xiàn)金的同時又送紅股，如1993、94、97年均是如此。第二個階段是1998年及1998年之后，這一階段長虹年年不分配，連續(xù)四年執(zhí)行的是零股利政策，倒是在1999年又進(jìn)行了增資配股。可見，這一時期長虹采取的是徹底的剩余股利政策，不但沒有向股東要求回報，反而進(jìn)行配股，要求股東追加投資。47（4）長虹歷年的股利分配方案，其采用的股昨政策并沒有很明確的穩(wěn)定性，只是明顯地分為了兩個不同的階段。第一個階段是1998年之前，長虹年年分紅，但主要是送紅股，即發(fā)放股票股利，其中有三年配之以一定的現(xiàn)金股利。而且在這5年中長虹于1995年、1997年兩次進(jìn)行了增資配股，可見，這一時期長虹的股利政策更多在是在為公司擴(kuò)充股本進(jìn)行再融資服務(wù)，同時又以適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利回報股東，吸利投資者。第二階段是1998年及1998年之后，長虹年年不分配，連續(xù)四年執(zhí)行的是零股利政策，倒是在1999年又進(jìn)行了增資配股。48案例九：

北京用友軟件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股東大會審議通過了2001年度分配方案10股派6元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利6000萬元。剛剛上市一年即大比例分紅，一時間市場上眾說紛紜。2001年度用友公司主營業(yè)務(wù)仍然專注于軟件產(chǎn)業(yè)，并注重于管理軟件領(lǐng)域。2001年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入32707萬元，主營業(yè)務(wù)利潤30444萬元，與去年同期相比，分別增長了56。2%和55。9%，主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表所示。49項目2002年中期2001年年末2000年年末1999年年末主營業(yè)務(wù)收入20490。4433348。3221288。5318514。36主營業(yè)務(wù)利潤18561。0430443。6619523。8516740。18其他業(yè)務(wù)利潤7。551。2518。8540。86營業(yè)利潤2821。985010。512632。844226。28投資收益

-61。146。95補貼收入1781。473132。92030。18118。13營業(yè)外支出7。36-110。9485。83-14。31利潤總額4429。547923。944687。704337。05所得稅504。82916。12689。73827。50凈利潤4011。887040。064004。293506。56獲利能力指標(biāo)：

銷售毛利率（%）92。5693。2193。3794。03主營業(yè)務(wù)利潤率（%）90。5891。2991。7190。42銷售凈利潤（%）19。5821。1118。8118。94總資產(chǎn)報酬率（%）3。566。0324。6427。04凈資產(chǎn)收益率（%）3。857。0247。7645。22表用友軟件股份有限公司1999-2002年中期主要財務(wù)數(shù)據(jù)表單位：萬元50項目2002年中期2001年年末2000年年末1999年年末營運能力指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）6。85129。0911。33存貨周轉(zhuǎn)率（次）5。549。747。27。85固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）5。593。663。17股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）0。20。612。642。38總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0。180。51。461。4償債能力指標(biāo)：流動比率12。466。61。131。12速動比率12。436。581。111。07資產(chǎn)負(fù)債率（%）7。2713。8248。1739。96股東權(quán)益比率（%）92。4485。8251。659。80固定資產(chǎn)比率（%）6。615。4933。9947。02發(fā)展能力指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）53。6656。6514。9843。81營業(yè)利潤增長率（%）31。5490。31-37。760。4稅后利潤增長率（%）37。6975。8114。1960凈資產(chǎn)增長率（%）2。091095。458。11-0。99總資產(chǎn)4。78618。6925。31-3。98512010年用友公司的大部分投資項目仍在運作中，投資項目資金正陸續(xù)投入。問題：對用友公司2001年度股利支付方式進(jìn)行評價。52案例解析:（1）財務(wù)狀況良好。1）償債能力。公司的流動比率和速動比率都高于6，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般認(rèn)為的2或1的標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)負(fù)債率也只有13。82%，可見，長、短期都沒有償債壓力，財務(wù)風(fēng)險很低。2）經(jīng)營成果。公司的主營業(yè)務(wù)利潤率在90%以上，凈利潤的絕對值也達(dá)到7040。06萬元，高于準(zhǔn)備發(fā)放的現(xiàn)金股利。3）現(xiàn)金流量。公司2001年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額為67300。56萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額更有10329。34萬元，說明凈利潤是有真實的現(xiàn)金保證的，可見，公司的發(fā)展?fàn)顩r良好，有樂觀的贏利預(yù)期。53（2）投資項目并不急需資金。由于投資項目的資金是陸續(xù)投入的，故在2001年度和2002年度將會有部分資金處于階段性閑置狀態(tài)，那么在募集到巨額資金并取得良好收益后，將多余的資金以股利的形式發(fā)放，也是無可厚非的。（3）其他原因。1）高股利現(xiàn)金分紅后，降低了公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，提高了凈資產(chǎn)的收益率，給予投資者積極的信號，促使股票價格上漲。2）穩(wěn)定的高股利現(xiàn)金分紅能夠充分吸引投資者的注意。3）有利于保持控制權(quán)的穩(wěn)定。54案例十：

德斯是一家上市的傳統(tǒng)制造企業(yè)，主要從事除塵設(shè)備的生產(chǎn)和銷售。2008年年底公司有普通股5000萬股，每股價格9元。2008年實現(xiàn)銷售收入4億元，凈利潤2000萬元。應(yīng)收賬款中的絕大部分可在信用期內(nèi)收回，該公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)負(fù)債率為50%。根據(jù)市場預(yù)測，2009年除塵設(shè)備的銷售市場將進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力不能滿足企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的需要。為擴(kuò)大企業(yè)的市場占有率，企業(yè)決定追加投資，2009年預(yù)計投資4000萬元購買生產(chǎn)設(shè)備。

55德斯公司設(shè)計了三套股利分配方案。方案A：采用剩余股利政策分配股利。方案B：采用固定股利的支付政策，每股固定發(fā)放股利0。3元。方案C：采用固定股利比例政策，股利支付率為50%。56問題：分別計算采用上述三種方案所支付的現(xiàn)金股利，以及采用上述股利政策的優(yōu)缺點。57案例解析:方案A剩余股利政策是指企業(yè)較多地考慮將凈利潤用于增加投資者權(quán)益，當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)時，才將剩余的利潤用于向投資者分配。在本例中，德斯公司2009年需要追加投資4000萬元，為保持資本結(jié)構(gòu)不變，其中，負(fù)債融資占50%，即4000萬元中有2000萬元通過債務(wù)融資，剩余的2000萬元需要通過權(quán)益融資解決，2008年實現(xiàn)的凈利潤2000萬元全部留作企業(yè)的留存收益，正好滿足保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變的要求，即資產(chǎn)負(fù)債率為50%。

58采用剩余股利政策的優(yōu)缺點；剩余股利政策較多地考慮將凈利潤用于增加投資者的收益，當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定目標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)時，才將剩余的利潤用于向投資者分配。采用這種股利政策是為了保證最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，從而獲得籌資成本最低的資金來源。但是，這種股利政策不利于投資者安排收入與支出，不利于樹立公司穩(wěn)定發(fā)展的形象。59方案B：固定股昨政策是指企業(yè)在一個較長時期內(nèi)，都將分期支付固定的股利支付額，股利不隨經(jīng)營狀況的變化而變動。本例中，德斯公司2008年年底發(fā)行在外普通股5000萬股，每股發(fā)放現(xiàn)金股利0。3元，則發(fā)放現(xiàn)金股利總額為1500萬元60采有該股利政策的優(yōu)缺點：該股利政策有利于公司樹立良好的市場形象，有利于穩(wěn)定公司的股票價格，進(jìn)而增強投資者對公司的信心。對于投資而言，他們可以獲得相對穩(wěn)定的收入，有利于他們合理安排收入和支出。但是，采用這種股利政策會造成股利的支付與收益狀況相脫節(jié)，當(dāng)收益羅低時仍要支付固定的股利，可能造成資金短缺，財務(wù)狀況惡化，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。對于投資者而言，雖然在短期內(nèi)會取得相對穩(wěn)定的收益，但從長遠(yuǎn)角度來看，投資者的利益可能受到影響。61方案C：固定股昨支付比例的政策是指企業(yè)每年按固定的股利支付比例從凈利潤中支付股利的政策。本例中，德斯公司2008年實現(xiàn)利潤2000萬元，支付股利比例為50%，則應(yīng)支付股利為1000萬元，每股發(fā)放現(xiàn)金股利0。2元。采用該股昨政策的優(yōu)缺點：該股利支付政策體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益相對等的原則。但采用這種股利政策易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，不利于股票價格的穩(wěn)定和上漲。62一、商業(yè)企業(yè)全面預(yù)算的編制

例下面以麗麗貿(mào)易公司為例介紹商業(yè)企業(yè)全面預(yù)算的編制。案例十一63（一）

麗麗貿(mào)易公司2008預(yù)算年度預(yù)算編制的有關(guān)資料。64

1、銷售預(yù)測資料為簡便起見，假設(shè)麗麗貿(mào)易公司只經(jīng)營一種商品。根據(jù)市場調(diào)查，預(yù)測2008年度商品銷售量總共為7500件，各季度的銷售數(shù)量如下表所示。季度一二三四合計銷售數(shù)量10002000250020007500表（單位：件）65

2、銷售條件及售價每件商品售價為60元，根據(jù)對客戶的資信調(diào)查和企業(yè)的信用政策，確定銷售條件為現(xiàn)金銷售占全部銷售的60%，賒銷占全部銷售的40%，賒銷貨款將于下一季度全部收回。3、購貨資料及存貨計劃根據(jù)麗麗公司與供應(yīng)單位的關(guān)系，購貨款當(dāng)季支付60%，余下的40%于下一季度付清，購貨成本為每件40元，根據(jù)以往的經(jīng)驗，期末存貨應(yīng)保持在下一季銷售的30%。2009年第一季度銷售件數(shù)為2500件。66

4、營業(yè)活動購貨

由于營業(yè)活動需要，該公司決定2008年度購置打包機一臺，價值32000元，將于1月份購入；購置小型貨運汽車一輛，價值50000元，將于9月份購入?？铐椌谫徺I月份以現(xiàn)金支付。5、各項營業(yè)費用預(yù)算資料

（1）銷售人員按收入的5%計算，當(dāng)月工資當(dāng)月以現(xiàn)金支付。（2）運輸費用、辦公費及水電費分別按銷售收入的1%、1%和0.5%計算,運輸費和辦公司費均于當(dāng)季以現(xiàn)金支付,水電費于下季度支付.(3)管理人員工資每季度為2500元,房租每季度為3000元,己于2007年12月25日一次預(yù)付;廣告費計劃每季度為2000元,包括新購置設(shè)備的折舊.67

6、根據(jù)營業(yè)狀況,該公司要求現(xiàn)鑫的最低余額應(yīng)該保持在10000元為簡便起見,假設(shè)該公司借款于每季度初借入,償還借款于每季度末償還,利息將在償還本金時支付,銀行借款利息率6%,借款或還款均于1000元為單位.7、該公司預(yù)計適用所得稅稅率為40%,所得稅于每季度末計算,于下季度初支付.2008年度將于12月份宣布現(xiàn)金股利15000元,股利于2009年1月支付.68

8、2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(單位:元)

資產(chǎn)負(fù)債及股東權(quán)益流動資產(chǎn):流動負(fù)債:現(xiàn)金32000應(yīng)付賬款16000應(yīng)收賬款16000應(yīng)付水電費400存貨(300件)12000應(yīng)付稅金2000預(yù)付房租12000應(yīng)付股利2000小計72000小計20400固定資產(chǎn)股東權(quán)益:土地48000普通股150000房屋及設(shè)備180000留存收益69600減:累計折舊60000120000小計219600小計168000資產(chǎn)總計240000負(fù)債及股東權(quán)益總計24000069項目季度一二三四合計

預(yù)計銷售數(shù)量（件）10002000250020007500銷售單價（元）6060606060銷售預(yù)算預(yù)計銷售收入（元）60000120000150000120000450000上季度銷售款本季度收回數(shù)（元）16000240004800060000148000現(xiàn)金收入本季度銷售款計算表本季度收回數(shù)（元）36000720009000072000270000現(xiàn)金收入合計（元）5200096000138000132000418000表9-8銷售預(yù)算1、銷售預(yù)算及相應(yīng)的現(xiàn)金收入預(yù)算現(xiàn)金收入有兩部分：一是上季度銷售收入的40%；二是本季度銷售收入的60%70季度一二三四合計預(yù)計銷售數(shù)量（件）10002000250020007500期末存貨數(shù)量（件）600750600750750存貨單價（元）4040404040銷售成本（元）400008000010000080000300000期末存貨成本（元）2400030000240003000030000表9-9銷售成本及存貨預(yù)算2、銷售成本及存貨預(yù)算期末存貨為下季度銷售成本的30%，71表9-10購貨預(yù)算3、購貨預(yù)算及購現(xiàn)金支出預(yù)算季度一二三四合計購貨預(yù)算預(yù)計銷售數(shù)量（件）10002000250020007500期末存貨數(shù)量（件）600750600750750期初存貨數(shù)量（件）300600750600300預(yù)計采購數(shù)量（件）13002150235021507950存貨單價（元）4040404040預(yù)計購貨金額（元）52000860009400086000318000現(xiàn)金支出預(yù)算應(yīng)由本季度支付的16000208003440037600108800上季度購貨款（元）應(yīng)由本季度支付的31200516005640051600190800本季度購貨款（元）現(xiàn)金支出合計（元）47200724009080089200299600724、營業(yè)費用及其現(xiàn)金支出預(yù)算73季度一二三四合計

變動費用：銷售人員薪資300060007500600022500運輸費6001200150012004500辦公費6001200150012004500水電費3006007506002250小計4500900011250900033750固定費用：管理人員薪資250025002500250010000房租費300030003000300012000廣告費20002000200020008000折舊費20002000200020008000小計950095009500950038000營業(yè)費用合計1400018500207501850071750預(yù)計現(xiàn)金支出：銷售人員工薪300060007500600022500運輸費6001200150012004500辦公費6001200150012004500水電費4003006007502050變動費用現(xiàn)金支出小計4600870011100915033550管理人員工薪250025002500250010000廣告費20002000200020008000固定費用現(xiàn)金支出小計450045004500450018000營業(yè)費用現(xiàn)金支出總計910013200156001365051550表9-112008預(yù)算年度營業(yè)費用預(yù)算及現(xiàn)金支出745、預(yù)計利潤表75季度一二三四合計銷售收入60000120000150000120000450000變動成本：減：銷售成本400008000010000080000300000銷售人員薪資300060007500600022500運輸費6001200150012004500辦公費6001200150012004500水電費3006007506002250變動成本合計445008900011125089000333750貢獻(xiàn)邊際15500310003875031000116250減：固定費用管理人員薪資250025002500250010000房租費300030003000300012000廣告費20002000200020008000折舊費20002000200020008000固定費用小計950095009500950038000營業(yè)收益600021500292502150078250利息費用0240014701710稅前收益600021260292502003076540減；所得稅2400850411700801230616凈收益360012756175501201845924表9-122008預(yù)算年度預(yù)計利潤表76（三）財務(wù)預(yù)算的編制

77季度一二三四合計

購置打包機一臺灣隊3200032000小型貨運汽車1輛5000050000合計320005000082000表9-132008預(yù)算年度資本支出預(yù)算1、資本支出預(yù)算782、現(xiàn)金預(yù)算主要包括：現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺和資金融通79季度一二三四合計期初現(xiàn)金余額3200010700104001055632000從客戶收回現(xiàn)金5200096000138000132000418000可動用現(xiàn)金84000106700148460142556450000減：現(xiàn)金支出購貨支出47200724009080089200299600營業(yè)費用910013200156001365051550固定資產(chǎn)支出320005000082000股利支出20002000所得稅2000