公司研究速覽

公司研究速覽請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分公司研究速覽中國銀河證券投資顧問部2011年【銀河分析師觀點(diǎn)】證券代碼證券簡稱評級機(jī)構(gòu)分析師評級變化本次評級目前價(jià)合理估值600815廈工股份銀河證券邱世梁首次推薦13.3316-20【新財(cái)富分析師觀點(diǎn)】證券代碼證券簡稱評級機(jī)構(gòu)分析師評級變化本次評級目前價(jià)合理估值600815廈工股份銀河證券邱世梁首次推薦13.3316-20601933永輝超市華泰聯(lián)合耿邦昊維持增持28.89000650仁和藥業(yè)申銀萬國羅鶄維持買入14.25【今日深度調(diào)研報(bào)告一覽】報(bào)告標(biāo)題評級機(jī)構(gòu)所屬行業(yè)本次評級目前價(jià)合理估值迪安診斷(300244)內(nèi)涵外延并舉，醫(yī)改長期利好平安證券醫(yī)藥生物推薦53.53福建水泥(600802)調(diào)研報(bào)告，產(chǎn)能擴(kuò)張？取決于發(fā)改委！愛建證券建筑建材中性10.18英威騰(002334)擬收購項(xiàng)目有特色民族證券機(jī)械設(shè)備增持49.9253.6匯川技術(shù)(300124)替代進(jìn)口節(jié)能設(shè)備的創(chuàng)新型企業(yè)民族證券機(jī)械設(shè)備增持77.889.28廈工股份（600815）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善盈利能力持續(xù)提升銀河證券機(jī)械設(shè)備推薦13.3316-20長海股份(300196)產(chǎn)能釋放的沖鋒號即將吹響方正證券化工增持20.17國電清新(002573)調(diào)研報(bào)告東海證券公用事業(yè)增持42.2950.4TOC\o"1-2"\n\h\z\u【銀河分析師報(bào)告】廈工股份（600815）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善盈利能力持續(xù)提升[銀河證券][推薦]【新財(cái)富分析師報(bào)告】永輝超市(601933)收購關(guān)聯(lián)公司，符合長期利益[華泰聯(lián)合][增持]仁和藥業(yè)(000650)子公司擴(kuò)產(chǎn)、改進(jìn)配套設(shè)施，盈利向好[申銀萬國][買入]【其他報(bào)告】國電清新(002573)調(diào)研報(bào)告[東海證券][增持]鄂爾多斯(600295)調(diào)研簡報(bào)，資源自給奠定成本優(yōu)勢[日信證券][增持]康得新(002450)增發(fā)建設(shè)2億平方米光學(xué)膜生產(chǎn)線[中投證券][強(qiáng)烈推薦]青松股份(300132)擴(kuò)產(chǎn)樟腦磺酸，進(jìn)一步發(fā)展松節(jié)油深加工[長江證券][推薦]長海股份(300196)產(chǎn)能釋放的沖鋒號即將吹響[方正證券][增持]英威騰(002334)擬收購項(xiàng)目有特色[民族證券][增持]匯川技術(shù)(300124)替代進(jìn)口節(jié)能設(shè)備的創(chuàng)新型企業(yè)[民族證券][增持]三普藥業(yè)(600869)千億戰(zhàn)略目標(biāo)，預(yù)打造電纜電子商務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈[山西證券][增持]東方雨虹(002271)新建三大項(xiàng)目，2015年收入100億元值得期待，買入[申銀萬國][買入]福建水泥(600802)調(diào)研報(bào)告，產(chǎn)能擴(kuò)張？取決于發(fā)改委！[愛建證券][中性]大秦鐵路(601006)股息有望高于預(yù)期，運(yùn)價(jià)具有上行空間[高華證券][買入]中國重工(601989)調(diào)研簡報(bào)，降本增效有望助公司下半年增長超預(yù)期[海通證券][買入]天音控股(000829)公司半年報(bào)點(diǎn)評，二季度減虧，未來業(yè)績有望反轉(zhuǎn)[天相投顧][增持]新華都(002264)新門店陸續(xù)度過培育期，業(yè)績有望持續(xù)釋放[天相投顧][買入]迪安診斷(300244)內(nèi)涵外延并舉，醫(yī)改長期利好[平安證券][推薦]珠海港(000507)港口物流和電力能源板塊再添精兵[招商證券][強(qiáng)烈推薦]【最新投資評級】

【銀河分析師報(bào)告】廈工股份（600815）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善盈利能力持續(xù)提升[銀河證券][推薦]高毛利率的挖掘機(jī)占比持續(xù)提升，推高毛利率挖掘機(jī)收入占由2008的5%提升到2010的17%，預(yù)計(jì)2011年上升到22%，預(yù)計(jì)2013年將上升到29%。挖掘機(jī)毛利率高于裝載機(jī)，因此毛利率持續(xù)改善，由08年的15.6%，提升到2010年的16.7%，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)改善。競爭格局改善，焦作基地生產(chǎn)成本低，提升裝載機(jī)毛利率裝載機(jī)行業(yè)競爭格局趨于改善，毛利率有回升趨勢；河南焦作基地生產(chǎn)成本顯著低于本部，預(yù)計(jì)毛利率21%，同時(shí)大幅度節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，提升毛利率。戰(zhàn)略、產(chǎn)品、渠道、盈利能力發(fā)生向好變化。09年蔡奎全先生出任總裁侯推動系列改革，公司戰(zhàn)略、產(chǎn)品、渠道、生產(chǎn)管理、成本管理發(fā)生向好變化。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品線完善、渠道數(shù)量質(zhì)量顯著提升。行業(yè)增長、進(jìn)口替代推動公司挖掘機(jī)復(fù)合增速約為35%挖掘機(jī)處于成長期，未來3年行業(yè)復(fù)合增速約為20%，進(jìn)口替代推動公司超越行業(yè)增速15個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到3年35%的復(fù)合增速大股東支持公司做強(qiáng)做大、相關(guān)資產(chǎn)有望注入公司?？毓晒蓶|是廈門海翼集團(tuán)旗下其它的工程機(jī)械資產(chǎn)包括銀華機(jī)械公司，銀華機(jī)械公司預(yù)計(jì)將注入上市公司，以解決關(guān)聯(lián)交易以及扶持上市公司做強(qiáng)做大。預(yù)計(jì)未來3年利潤增速將達(dá)21%，給予“推薦”評級。預(yù)測2011-2013年EPS分別為0.90、1.17、1.43元，未來3年相對11年利潤復(fù)合增速為21%。經(jīng)常性業(yè)務(wù)價(jià)值加上興業(yè)證券股權(quán)對應(yīng)的市值，合理估值為16-20元，中間值為18元，給予“推薦”評級。HYPERLINK▲返回【新財(cái)富分析師報(bào)告】永輝超市(601933)收購關(guān)聯(lián)公司，符合長期利益[華泰聯(lián)合][增持]公司近日公告，擬以1.88億元收購?fù)豢刂葡玛P(guān)聯(lián)方福建省永輝商業(yè)有限公司100%的股權(quán)。該關(guān)聯(lián)公司成立于2003年8月，其主要資產(chǎn)為建筑面積2.93萬平米的工業(yè)用地和1.33萬平米的商業(yè)用地，評估價(jià)值分別為3260萬元(1113元/平米)和1.96億元(14737元/平米)。公司收購價(jià)格相比2.29億元的物業(yè)評估價(jià)值折價(jià)18%，較為合理；但相比公司此前簽訂的較為優(yōu)惠的租賃合同，此次收購價(jià)格顯得并不便宜。公司租賃關(guān)聯(lián)公司1.4萬平米的工業(yè)用地(經(jīng)營現(xiàn)代食品工業(yè)園)和約1.1萬平米的商業(yè)用地(經(jīng)營群眾路店和永安五四路店)，年租金分別僅為100萬(0.2元/平米/天)和246萬元(0.6元/平米/天)。根據(jù)公司關(guān)聯(lián)交易報(bào)告披露，此次收購?fù)瓿珊?，公司增加租金收?32.72萬元，減少租賃費(fèi)用等355.6萬元；同時(shí)增加折舊攤銷387.18萬元及其他相關(guān)費(fèi)用約376.39萬元。預(yù)計(jì)全年公司凈利潤減少約175萬元，攤薄EPS約0.002元/股，基本沒有影響。此次收購?fù)瓿珊?，公司自有物業(yè)比例有一定提升，且規(guī)避了長期租約上升的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)關(guān)聯(lián)交易的減少也有利于提高公司治理和長期經(jīng)營效益。公司上半年資本開支約3.8億元，除了新開14家門店外(平均單店資本開支2000多萬)，還積極推進(jìn)物流中心及自建店的進(jìn)度(海峽配送中心已于7月份投入使用)。公司目前簽約項(xiàng)目超過100個(gè)，下半年仍有望開出30家左右的新店(全年完成40-50家的開店目標(biāo))，加上此次收購支付的1.88億元，我們預(yù)計(jì)全年資本開支約為14億元。我們認(rèn)可公司生鮮經(jīng)營能力及“大店開道”擴(kuò)張戰(zhàn)略，維持11-13年EPS至0.63、0.89和1.23元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為46倍，繼續(xù)給予增持評級！HYPERLINK▲返回仁和藥業(yè)(000650)子公司擴(kuò)產(chǎn)、改進(jìn)配套設(shè)施，盈利向好[申銀萬國][買入]公司公告全資子公司江西藥都仁和制藥有限公司、江西康美醫(yī)藥保健品有限公司和江西仁和藥業(yè)有限公司擬新建前處理(提取)車間、質(zhì)檢辦公樓及配套工程和產(chǎn)成品倉庫，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資2986萬元，全部工程計(jì)劃明年年底前完成。子公司擴(kuò)產(chǎn)改進(jìn)配套設(shè)施，提升盈利能力：①藥都仁和：擬建設(shè)前處理車間，預(yù)計(jì)投資1098萬元。藥都仁和主要產(chǎn)品有胃康靈、清火膠囊、正胃膠囊等，此次擴(kuò)產(chǎn)重在提升自動化水平，提高生產(chǎn)效率。清火、正胃膠囊均為公司品牌OTC新品，今年上半年增長平穩(wěn)，未來增長有望進(jìn)入加速上升通道。②江西康美：擬建設(shè)質(zhì)檢辦公樓，預(yù)計(jì)投資808萬元。康美主要產(chǎn)品為“婦炎潔”系列，此次質(zhì)檢樓建設(shè)為提高產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的市場競爭力，同時(shí)受益營銷改革，婦炎潔系列有望保持高增長。③江西仁和：擬建設(shè)產(chǎn)成品倉庫，預(yù)計(jì)投資1080萬元。江西仁和主要負(fù)責(zé)銷售公司的品牌OTC產(chǎn)品，產(chǎn)成品倉庫的建設(shè)有利于公司提升物流水平，降低成本，提升公司盈利能力。終端為王促增長，外延擴(kuò)張?zhí)硇铝Γ?010年以來公司著力營銷改革，實(shí)行“兩改一推進(jìn)”戰(zhàn)略，加強(qiáng)終端掌控力，并進(jìn)一步完善激勵(lì)機(jī)制。今年上半年工業(yè)保持快速增長，公司也因此上調(diào)了工業(yè)全年銷售目標(biāo)，從18-20億上調(diào)至20-22億。此外，公司擬收購江西制藥，以此為起點(diǎn)和平臺步入處方藥領(lǐng)域。未來還將繼續(xù)推進(jìn)外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，不斷豐富產(chǎn)品線，進(jìn)一步整合江西省醫(yī)藥資源。短中期OTC是核心、處方藥是補(bǔ)充，維持“買入”評級：我們維持2011-2013年每股收益0.55/0.71/0.92元，同比增長58%/30%/30%，對應(yīng)預(yù)測市盈率26/20/15倍。公司民營機(jī)制活力強(qiáng)，OTC將不斷品牌延伸和品種延伸做大規(guī)模，處方藥普藥短中期是補(bǔ)充、中長期著眼大品種，“內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張”戰(zhàn)略清晰，持續(xù)快速增長可期，現(xiàn)在估值不高，維持“買入”評級。HYPERLINK▲返回【其他報(bào)告】國電清新(002573)調(diào)研報(bào)告[東海證券][增持]事件概述：近期，我們對國電清新（002573）進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就市場關(guān)心的募投項(xiàng)目進(jìn)展情況、公司未來發(fā)展方向和公司業(yè)務(wù)較高的毛利率是否具有持續(xù)性等問題與公司高管進(jìn)行了交流。事件評述：公司在目前國內(nèi)干法處于脫硫技術(shù)上領(lǐng)先地位。由于該技術(shù)具有節(jié)水減排（耗水指標(biāo)為零）、資源綜合利用的技術(shù)特點(diǎn)，符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向及環(huán)境保護(hù)要求，應(yīng)用前景十分廣闊，尤其在富煤缺水、生態(tài)環(huán)境相對脆弱的內(nèi)蒙、西北等地區(qū)更具有獨(dú)特優(yōu)勢。干法脫硫技術(shù)應(yīng)用前景廣闊。根據(jù)國家火電規(guī)劃，未來我國火電布局主要集中在北方地區(qū)，利用當(dāng)?shù)刎S富的煤炭資源，建設(shè)以坑口電廠為主的火電集群。在南方煤炭資源并不具有比較優(yōu)勢的地區(qū)，重點(diǎn)推廣熱電聯(lián)產(chǎn)的節(jié)能項(xiàng)目。公司干法脫硫技術(shù)在我國北方地區(qū)“富煤少水”生態(tài)環(huán)境下，極具技術(shù)優(yōu)勢煤電集群規(guī)劃的建設(shè)將對干法脫硫技術(shù)提供廣闊的市場空間。根據(jù)《蒙陜甘寧能源“金三角”綜合開發(fā)指導(dǎo)意見》，到2020年，“金三角地區(qū)煤炭產(chǎn)量將達(dá)到14.5億噸，火電裝機(jī)達(dá)到1.4億千瓦，將形成與華中火電集群及煤炭儲集中心相互支撐、有機(jī)銜接、輸煤輸電并舉的能源供應(yīng)新格局。公司開發(fā)的褐煤制焦技術(shù)大大降低了公司的原材料成本。并依托公司CSCR煙氣集成凈化技術(shù)與褐煤制焦技術(shù)，與神華勝利電廠、大唐國際錫林浩特電廠、華能北方聯(lián)合電力巴彥寶力格電廠、魯能錫林郭勒電廠等4家打造錫盟煤電基地活性焦集成凈化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。CSCR煙氣集成凈化技術(shù)領(lǐng)跑行業(yè)技術(shù)。在我國火電污染物防止領(lǐng)域，可以預(yù)計(jì)的是“十二五”的重點(diǎn)在脫硝，“十三五”的重點(diǎn)在脫汞。公司擁有具有排他性的CSCR煙氣集成凈化技術(shù)具有脫硫、脫硝和脫除煙氣中的汞、砷等重金屬、氯化氫、氟化氫、二噁英等大分子有機(jī)物的集成凈化特點(diǎn)。成熟的技術(shù)，為未來新領(lǐng)域、新市場的開拓提供了技術(shù)準(zhǔn)備。需要特別指出的是，該項(xiàng)技術(shù)可低溫脫硝不需要另行使用催化劑，而該項(xiàng)成本在SCR運(yùn)營中占成本40%，因此在綜合治理成本方面經(jīng)濟(jì)性較好。HYPERLINK▲返回鄂爾多斯(600295)調(diào)研簡報(bào)，資源自給奠定成本優(yōu)勢[日信證券][增持]硅鐵、電石、多晶硅成本優(yōu)勢明顯公司擁有石灰石礦、二氧化硅礦、自有煤礦和電廠，所以在硅鐵、電石、多晶硅生產(chǎn)方面成本優(yōu)勢非常明顯。由于2011年上半年能源價(jià)格上漲，導(dǎo)致下游產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲，公司盈利能力增強(qiáng)。二季度受能源價(jià)格上漲影響，二季度硅鐵價(jià)格每噸上漲400-450元。公司上半年生產(chǎn)硅鐵31萬噸，全年有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量65萬噸，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)每股利潤0.159元。由于公司具有資源優(yōu)勢，多晶硅成本主要成本穩(wěn)定在30美元/噸，盡管目前多晶硅價(jià)格已經(jīng)跌至51美元/噸，處于多數(shù)公司的盈虧平衡點(diǎn)，公司仍有20美元/噸的毛利。公司多晶硅設(shè)計(jì)產(chǎn)能三期，共計(jì)2500噸，上半年多晶硅產(chǎn)量為336噸，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能釋放660噸，全年釋放產(chǎn)能約1000噸。萬元。預(yù)計(jì)2012年三期多晶硅項(xiàng)目有望全部達(dá)產(chǎn)，保守估計(jì)對利潤貢獻(xiàn)32萬元以上。電石方面，由于公司自有煤炭、電力以及石灰石礦，電石成本維持在行業(yè)低位。上半年，電石產(chǎn)量57萬噸，同比增長111%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將超過100萬噸，貢獻(xiàn)利潤EPS0.18元。羊絨及服裝制品走高端路線，內(nèi)銷份額進(jìn)一步擴(kuò)大。公司聘請?jiān)隳蝺涸O(shè)計(jì)師，作為主設(shè)計(jì)師，羊絨及服裝制品走時(shí)尚、高端路線。伴隨著四季度訂貨會的展開，公司下半年羊絨及服裝制品銷售有望實(shí)現(xiàn)突破。公司過去羊絨制品一直以貼牌生產(chǎn)外銷為主，隨著國際金融危機(jī)的爆發(fā)，公司逐漸將銷售重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)，目前來看公司內(nèi)、外銷售占比基本平分秋色。由于公司早期在國內(nèi)奠定了良好的內(nèi)銷渠道，伴隨著國內(nèi)消費(fèi)水平的提升，羊絨及高端服裝制品在國內(nèi)銷售占比將會繼續(xù)提升。我們初步估算，公司未來3年內(nèi)在服裝生產(chǎn)方面的收入將穩(wěn)定在11%左右。氯堿化工項(xiàng)目產(chǎn)能即將釋放。2012年氯堿化工項(xiàng)目將釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)65萬噸電石將聯(lián)產(chǎn)43萬噸PVC，32.5萬噸燒堿，以及108萬噸水泥，將進(jìn)一步提升公司業(yè)績。由于公司的煤電一體化，以及原材料幾乎全部自給，在能源價(jià)格不斷上漲的大環(huán)境下，公司的PVC生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯。上半年公司原煤產(chǎn)量272萬噸，我們預(yù)計(jì)2011年全年原煤產(chǎn)量在550萬噸，貢獻(xiàn)營業(yè)利潤超過4億元，公司自有煤炭儲量約5億噸。給予“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2011年～2013年EPS分別為0.96元、1.22元和1.59元，對應(yīng)P/E分別為17.44倍、13.82倍和10.60倍，公司已經(jīng)具有了一定的安全邊際，考慮到未來盈利增長點(diǎn)確定，給予公司“推薦”的投資評級風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）由于用工成本提升以及上游原絨價(jià)格上漲，導(dǎo)致羊絨及服裝業(yè)務(wù)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。（2）多晶硅產(chǎn)能過剩，帶來的價(jià)格下行壓力，以及對未來盈利增長構(gòu)成一定擠壓。HYPERLINK▲返回康得新(002450)增發(fā)建設(shè)2億平方米光學(xué)膜生產(chǎn)線[中投證券][強(qiáng)烈推薦]預(yù)計(jì)預(yù)涂膜業(yè)務(wù)全年同比增長超過100%，明年繼續(xù)保持高增長。綠色印刷政策強(qiáng)制性推動國內(nèi)預(yù)涂膜對即涂膜的替代，目前公司預(yù)涂膜產(chǎn)品每月訂單接近000噸，而實(shí)際生產(chǎn)能力不到2000噸，隨著9月份公司4條美國Davis-Standard公司450米/分鐘的高速生產(chǎn)線的相繼投產(chǎn)，公司預(yù)涂膜生產(chǎn)能力同比增長近100%。同時(shí)，公司不斷推出的防劃膜、數(shù)碼膜、增粘膜、尼龍膜、柔面膜等新產(chǎn)品，未來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，產(chǎn)品毛利有望提升。公司兩款增亮膜檢驗(yàn)通過，技術(shù)和市場得到保障。增亮膜需要在PET基材上精密成型一層均一的棱鏡圖案，是背光模組中技術(shù)難度最高的產(chǎn)品。公司此前建設(shè)的4000萬平方米光學(xué)膜示范線生產(chǎn)的2款增亮膜產(chǎn)品，已經(jīng)被京東方檢驗(yàn)通過，一方面證明了公司在光學(xué)膜上的研發(fā)實(shí)力，另外也保證了下游客戶。公司擬開發(fā)的光學(xué)膜產(chǎn)品種類超預(yù)期，市場空間廣闊。公司光學(xué)膜產(chǎn)品規(guī)劃有液晶面板顯示器用背光模組、硬化膜、反光膜、D膜、勻光膜等，不僅僅是市場此前預(yù)期的背光模組。其中背光模組、模內(nèi)注塑裝飾技術(shù)IML硬化薄膜和觸摸屏硬化膜的技術(shù)均被國外企業(yè)壟斷，公司后期如能順利投產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)突破。目前國內(nèi)正進(jìn)入高世代液晶面板線建高潮期，觸摸屏、D電視和LED照明等領(lǐng)域的需求增長也異常強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)“十二五”期間，國內(nèi)不同用途的光學(xué)薄膜年需求量在20億平方米以上。投資建議：公司預(yù)計(jì)2億平方米光學(xué)膜完全投產(chǎn)收入49.21億元，利潤率5%。從M公司的年報(bào)看，其光學(xué)膜業(yè)務(wù)的利潤率在25%，我們認(rèn)為公司光學(xué)膜項(xiàng)目附加值可能比M公司更低，但是人力和運(yùn)營成本有一定優(yōu)勢，利潤率在15%-20%左右較為合理。預(yù)計(jì)公司光學(xué)膜項(xiàng)目完全投產(chǎn)后年利潤在7.5-10億左右，折合每股收益2-2.5元左右。由于公司光學(xué)膜項(xiàng)目尚未正式投產(chǎn)，我們在盈利預(yù)測里暫不考慮該項(xiàng)收入，預(yù)計(jì)11-1年的eps分別為0.51、0.81和1.1。HYPERLINK▲返回青松股份(300132)擴(kuò)產(chǎn)樟腦磺酸，進(jìn)一步發(fā)展松節(jié)油深加工[長江證券][推薦]青松股份發(fā)布公告，其主要內(nèi)容為：變更部分募投資金項(xiàng)目：將原有年產(chǎn)200噸乙酸龍腦酯、1000噸雙乙酸鈉項(xiàng)目變更為新增750噸/年樟腦磺酸系列產(chǎn)品。變更募投項(xiàng)目金額共計(jì)1473萬元，擴(kuò)建樟腦磺酸剩余資金缺口2312萬元使用自有資金補(bǔ)充；公司決定使用4300萬元人民幣購買80輛GQ70鐵路自備罐車。對此我們有以下幾點(diǎn)點(diǎn)評：樟腦磺酸擴(kuò)建項(xiàng)目是公司發(fā)展亞細(xì)亞后的第一步。投產(chǎn)后，一方面提升亞細(xì)亞在樟腦磺酸領(lǐng)域的地位，另一方面，對公司來說，也是逐步往下游發(fā)展松節(jié)油深加工的戰(zhàn)略選擇；750噸樟腦磺酸建成投產(chǎn)后，可新增銷售收入9295萬元，新增凈利潤1705萬元。增厚公司每股收益0.14元；公司購買自備罐車，未來可以實(shí)現(xiàn)松節(jié)油資源的自主運(yùn)輸，保障公司供應(yīng)。同時(shí)可以進(jìn)一步降低松節(jié)油成本。也為公司延伸松節(jié)油深加工產(chǎn)業(yè)鏈奠定基礎(chǔ)。更改募投項(xiàng)目后，我們預(yù)測公司本部業(yè)務(wù)2011、2012、2013年年每股收益分別為0.54、0.71、0.87元。考慮到公司對亞細(xì)亞化工的收購，以及參照公告中隊(duì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，我們預(yù)測公司2011、2012、2013年年每股收益分別為0.70、1.01、1.32元。我們看好公司在松節(jié)油深加工領(lǐng)域繼續(xù)往下游發(fā)展的潛力，同時(shí)我們認(rèn)為公司在松節(jié)油原材料獲取方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢，我們認(rèn)為可以將公司作為“林化工”領(lǐng)域獨(dú)有的投資標(biāo)的配置，維持對公司的“推薦”評級。HYPERLINK▲返回長海股份(300196)產(chǎn)能釋放的沖鋒號即將吹響[方正證券][增持]國內(nèi)領(lǐng)先玻纖制品及復(fù)合材料公司，具有玻纖、玻纖制品與復(fù)合材料完成產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)品主要是無堿玻纖紗、短切氈及濕法薄氈、復(fù)合隔板，需求主要來自汽車制造(占25%)、軌道交通(占22%)、建筑建材(占20%)、管罐防腐(占12%)、電子電器(占11%)等。產(chǎn)品屬于國家倡導(dǎo)優(yōu)先發(fā)展的新材料，具有輕質(zhì)、高強(qiáng)、耐高低溫、耐腐蝕、隔熱、阻燃、吸音、電絕緣等優(yōu)異性能及結(jié)構(gòu)、功能可設(shè)計(jì)性，是一種優(yōu)良的功能材料和結(jié)構(gòu)材料。我國是最大玻纖生產(chǎn)國，國內(nèi)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局；公司優(yōu)質(zhì)玻纖紗主要自用，超募項(xiàng)目E-CH玻纖紗生產(chǎn)線7萬噸使公司產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)飛躍。目前中國是最大的玻纖生產(chǎn)國，全球占有率40%左右，其出口比例超過60%；我國玻纖年產(chǎn)能在200萬噸以上，巨石集團(tuán)、重慶國際、泰山玻纖占比合計(jì)超過70%，呈寡頭壟斷格局。而公司目前產(chǎn)能僅3萬噸，主要是無堿玻纖供自己使用；超募資金項(xiàng)目無硼無氟玻纖7萬噸生產(chǎn)線預(yù)計(jì)在2012年1季度達(dá)產(chǎn)，采用國外最先進(jìn)技術(shù)，產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展方向并具有進(jìn)口替代效用，預(yù)計(jì)新增年收入5.5億元、凈利潤1.58億元。2012年1季度公司玻纖制品產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍，高端產(chǎn)品比重將提升。上市前公司玻纖制品及復(fù)合隔板年產(chǎn)能為2.5萬噸，募投項(xiàng)目2.7萬噸目前已有部分達(dá)產(chǎn)，今年底預(yù)計(jì)有一半以上達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)在2012年1季度全部達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增年收入4億元、凈利潤0.8億元。募投項(xiàng)目實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)、技術(shù)改造與產(chǎn)品升級，提高高端玻纖制品比重。目前國際上玻纖應(yīng)用品種已達(dá)5000多種、60000多個(gè)規(guī)格用途，而我國玻纖應(yīng)用品種規(guī)格尚不足10000種，與國外相比差距明顯，尤其在高端玻纖制品及復(fù)合材料領(lǐng)域供給嚴(yán)重不足，市場潛力巨大。公司產(chǎn)品偏高端、可與國際巨頭競爭，一半以上用于出口；在國內(nèi)細(xì)分玻纖制品市場均處于行業(yè)前列。我國雖是玻纖出口大國，但偏于中低端，高端依然大量靠進(jìn)口，我國每年進(jìn)口25萬噸以上高端玻纖紗及制品；在價(jià)格上，進(jìn)口玻纖紗價(jià)格是出口玻纖紗的2倍；進(jìn)口玻纖制品價(jià)格是出口玻纖制品的2倍，是出口玻纖紗的5倍左右。公司產(chǎn)品主要以高端為主，近幾年一半用于出口，可與國際巨頭直接競爭。從產(chǎn)量看，在短切氈、濕法薄氈、復(fù)合隔板細(xì)分行業(yè)內(nèi)，公司在國內(nèi)均具有較大的市場份額(10%-30%)。盈利預(yù)測：產(chǎn)能釋放與產(chǎn)品升級助推公司業(yè)績高增長。公司已有產(chǎn)能利用率提高，以及部分募投產(chǎn)能在下半年投產(chǎn)，保證公司2011年業(yè)績大幅增長。剩余募投產(chǎn)能以及超募項(xiàng)目在2012年1季度的達(dá)產(chǎn)，將使得公司2012年業(yè)績呈現(xiàn)跳躍式增長。公司擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品以高端為主、下游市場分散，毛利率水平相對可控。根據(jù)公司產(chǎn)能釋放計(jì)劃、產(chǎn)能利用率以及銷售情況，預(yù)計(jì)公司2011-2013年收入分別為5.2億元、7.8億元、11.2億元，同比分別增長38%、50%、44%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、高端產(chǎn)品比例提升，保守預(yù)計(jì)2011-2013年毛利率維持在28%-30%之間。根據(jù)模型預(yù)測，公司2011-3013年歸屬于母公司凈利潤分別為0.7億元、1.04億元、1.45億元，同比分別為42%、48%、39%，每股EPS分別為0.59元、0.87元、1.2元，對應(yīng)PE分別為34、23、17倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。HYPERLINK▲返回英威騰(002334)擬收購項(xiàng)目有特色[民族證券][增持]公司是中低壓變頻器替代進(jìn)口的領(lǐng)先企業(yè)。2010年國內(nèi)中低壓變頻器市場容量大約160億元左右，其中75%為進(jìn)口產(chǎn)品，主要進(jìn)口品牌有ABB、西門子、安川和臺達(dá)等。公司中低壓變頻器2010年收入為4.58億元，國內(nèi)市場占有率大約在3%左右，處國內(nèi)品牌的前列。預(yù)計(jì)公司低壓變頻器今年收入有望增長40%左右，明后年增長30%左右。收購上海御能成功切入伺服系統(tǒng)。上海御能在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源，2010年收入4000多萬元，凈利500多萬元，2011年上半年收入4000多萬元，下游主要為注塑機(jī)、紡機(jī)。公司若能成功收購上海御能，將順利切入快速增長的伺服系統(tǒng)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)上海御能2011年有100%的增長，1個(gè)億左右，明后年增長50%左右。其他收購項(xiàng)目值得期待。除了上海御能外，公司目前正在洽談的收購項(xiàng)目還有徐州中礦傳動和西安合升動力，這兩個(gè)項(xiàng)目雖然不像上海御能科技那樣成熟，但也各具特色，一旦收購成功，經(jīng)過一兩年的培育，徐州中礦傳動的中壓防爆變頻器和合升動力的機(jī)床用電主軸和主軸電機(jī)將有望成為公司新的增長點(diǎn)。評級與估值。預(yù)計(jì)公司未來股價(jià)區(qū)間51.9元—53.6元，建議增持。風(fēng)險(xiǎn)在于一是受經(jīng)濟(jì)周期波動，公司主要產(chǎn)品需求增長不如預(yù)期；二是新收購的項(xiàng)目未能收購成功或得盈利未達(dá)預(yù)期。HYPERLINK▲返回匯川技術(shù)(300124)替代進(jìn)口節(jié)能設(shè)備的創(chuàng)新型企業(yè)[民族證券][增持]公司立足低壓變頻器進(jìn)口替代。公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要有一體化及專機(jī)、低壓變頻器、伺服系統(tǒng)、可編程邏輯控制器和新能源產(chǎn)品。近年來，公司通過持續(xù)不斷的新產(chǎn)品開發(fā)以及工業(yè)自動化技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，實(shí)現(xiàn)了收入和盈利的持續(xù)高增長，可以說公司屬于比較典型的技術(shù)型企業(yè)。低壓變頻器是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品。2010年國內(nèi)低壓變頻器市場容量大約140億元左右，其中75%為進(jìn)口產(chǎn)品，主要進(jìn)口品牌有ABB、西門子、安川和臺達(dá)等。公司低壓變頻器2010年收入為2.56億元，國內(nèi)市場占有率大約在2%左右，處國內(nèi)品牌的前列。預(yù)計(jì)公司低壓變頻器今年收入有望增長40%左右，明后年增長30%左右。一體化及專機(jī)產(chǎn)品近年快速增長。公司一體化及專機(jī)主要為國內(nèi)二線品牌的電梯配套，在保障房建設(shè)的拉動下，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品的高增長至少可保持到明年上半年。預(yù)計(jì)一體化及專機(jī)2011年收入增長80%左右，明后年增長分別為60%和50%左右。伺服系統(tǒng)未來仍將快速增長。伺服系統(tǒng)是公司近兩年推出的繼一體化及專機(jī)后的又一重量級產(chǎn)品，根據(jù)下游配套機(jī)器設(shè)備的需求情況，預(yù)計(jì)伺服系統(tǒng)2011年全年收入有望增長150%左右，明后年分別增長100%和80%左右。評級與估值。預(yù)計(jì)公司未來股價(jià)區(qū)間88.81元-89.28元，建議增持。風(fēng)險(xiǎn)在于公司主要產(chǎn)品需求增長不如預(yù)期毛利率出現(xiàn)明顯下滑。HYPERLINK▲返回三普藥業(yè)(600869)千億戰(zhàn)略目標(biāo)，預(yù)打造電纜電子商務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈[山西證券][增持]電纜企業(yè)龍頭，千億戰(zhàn)略目標(biāo)。公司擁有國內(nèi)外先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和檢測設(shè)備1千多臺(套)，已形成交聯(lián)聚乙烯電纜最高電壓等級達(dá)500kV、架空導(dǎo)線最高電壓等級達(dá)1000kV，年產(chǎn)銷能力超150億元的規(guī)模，規(guī)劃到2020年實(shí)現(xiàn)1000億銷售規(guī)模。將打造電纜行業(yè)電子商務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈。公司成立江蘇遠(yuǎn)東電纜買賣寶有限公司，具體經(jīng)營以下三大業(yè)務(wù)：一、是打造全球電纜行業(yè)門戶網(wǎng)站—電纜網(wǎng)，為用戶提供業(yè)內(nèi)最全面、最及時(shí)、最專業(yè)的信息資訊；二是創(chuàng)建全球首個(gè)電纜交易平臺—電纜買賣寶，為電纜買賣雙方提供專業(yè)的電子商務(wù)服務(wù)平臺；三是創(chuàng)建全球首個(gè)電纜材料交易平臺—中國電纜材料交易所，構(gòu)建銅、鋁、塑料、橡膠等商品連續(xù)現(xiàn)貨交易平臺。公司電纜行業(yè)電子商務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略將改變行業(yè)的競爭格局，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在行業(yè)的話語權(quán)，改變了公司傳統(tǒng)的盈利模式，為公司高速增長注入了新的動力。我們看好公司電纜買賣寶業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，未來將可能成為公司核心利潤點(diǎn)，是公司實(shí)現(xiàn)千億銷售的重要組成部分。碳纖維復(fù)合導(dǎo)線市場前景廣闊：公司碳纖維復(fù)合導(dǎo)線今年上半年銷售約3000多公里，開始量產(chǎn)，該產(chǎn)品毛利率在40%以上，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)電纜。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了碳纖維芯棒的國產(chǎn)化，降低了生產(chǎn)成本，隨著原材料的國產(chǎn)化成本將進(jìn)一步降低，使得碳纖維復(fù)合導(dǎo)線的經(jīng)濟(jì)性凸現(xiàn)。國家電網(wǎng)目前推行節(jié)能環(huán)保力度增強(qiáng)，預(yù)計(jì)碳纖維復(fù)合導(dǎo)線未來1-2年需求井噴式增長，公司作為國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的碳纖維復(fù)合導(dǎo)線企業(yè)，將受益于此。定向增發(fā)項(xiàng)目有望快速產(chǎn)生利潤：公司增發(fā)主要投向于風(fēng)電、核電與太陽能等新能源用特種電纜、智能電網(wǎng)超高壓電纜、高強(qiáng)度節(jié)能環(huán)保型特種導(dǎo)線等五個(gè)項(xiàng)目。公司增發(fā)項(xiàng)目技術(shù)方面已經(jīng)準(zhǔn)充分，公司已經(jīng)拿到核電電纜的證書，風(fēng)電電纜公司已經(jīng)開始銷售，占市場份額的60%-70%，交聯(lián)聚乙烯電纜最高電壓等級達(dá)500kV、架空導(dǎo)線最高電壓等級達(dá)1000kV，增發(fā)項(xiàng)目有望快速產(chǎn)生利潤。盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)計(jì)公司2011-2013年業(yè)績分別為1.30、1.75、2.12元，對應(yīng)目前市盈率為17、13、11倍，具備估值優(yōu)勢，考慮到碳纖維復(fù)合導(dǎo)線市場廣闊的前景以及公司電纜行業(yè)電子商務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施，給予“增持”的投資評級。HYPERLINK▲返回東方雨虹(002271)新建三大項(xiàng)目，2015年收入100億元值得期待，買入[申銀萬國][買入]公司公告三個(gè)投資項(xiàng)目：1.投資3.16億元建設(shè)昆明風(fēng)行年產(chǎn)改性瀝青防水卷材2000萬平米，防水涂料2萬噸、內(nèi)外墻涂料3萬噸生產(chǎn)線；2.投資5.54億元建設(shè)徐州臥牛山防水卷材3000萬平方米、防水涂料10萬噸、砂漿40萬噸、橡膠密封材料1000萬件生產(chǎn)線；3.投資7.96億元建設(shè)年產(chǎn)5萬噸非織造布生產(chǎn)線。按公司公告，2012年底全部達(dá)產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)收入23.85億元，凈利2.19億元，折EPS0.63元。新建產(chǎn)能奠定未來三年高速增長基礎(chǔ)。按公司原投資規(guī)劃，至2012年6月約有7500萬平米防水卷材、11萬噸防水涂料產(chǎn)能，此次新投資產(chǎn)能建設(shè)期一年，預(yù)計(jì)2012年年底新達(dá)成防水卷材3000萬平米、14萬噸防水涂料，分別新增產(chǎn)能40%和127%。5萬噸非織造布分二期分別于2012年12月和2014年12月投產(chǎn)，主要為公司自用提升盈利能力。新建產(chǎn)能是公司從北京向全國擴(kuò)張、布局華中和西南的重要舉措，我們預(yù)計(jì)2015年100億元收入值得期待。看好新增水利市場。40萬噸砂漿主要應(yīng)用于水利市場。水利防水包括水電站、大壩、小型水利樞紐、渠道等在壩底、堤壩兩側(cè)防水。2011年有2000余個(gè)河道需要整治，8.4萬座水庫需要加固，(其中2012年加固5400個(gè)，2013年加固1.59萬個(gè)，2015年全部完成)，按1立方水泥需添加2Kg砂漿計(jì)算，我們預(yù)計(jì)大約每年120億的市場規(guī)模，最保守也有60億元。公司已開發(fā)水利市場3年，目前水利領(lǐng)域的國內(nèi)廠家只有雨虹能做到研產(chǎn)銷施一體化，公司也在參與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定，這也將是公司繼高鐵領(lǐng)域開拓后又一新興市場，新的成長驅(qū)動力值得期待。高鐵影響甚微，大股東大規(guī)模解禁可能性不大。高鐵占公司2010年收入的20%，毛利貢獻(xiàn)約7%，今年上半年僅占收入不到10%，對毛利貢獻(xiàn)較小，屬市場錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)成長股。9月10號1.39億股解禁，我們認(rèn)為大股東大規(guī)模解禁可能性不大，目前股價(jià)屬估值洼地，是買入良機(jī)。上調(diào)盈利預(yù)測，建議“買入”。我們維持2011~2012年公司業(yè)績0.50元、0.70元，將2013年盈利預(yù)測由1.03元上調(diào)至1.10元，未來三年保持50%以上的利潤增速，目前僅2012年20倍，嚴(yán)重低估。作為技術(shù)領(lǐng)先、品牌一流的防水材料龍頭，公司在水利、地產(chǎn)、基建領(lǐng)域都擁有對手難以匹敵的競爭優(yōu)勢，未來三年公司仍將處于高速發(fā)展期，長期成長性看好，建議“買入”。HYPERLINK▲返回福建水泥(600802)調(diào)研報(bào)告，產(chǎn)能擴(kuò)張？取決于發(fā)改委！[愛建證券][中性]公司主要銷售區(qū)域福建省，本省控制審批比較合理，供需控制的好，福建省建材協(xié)會預(yù)計(jì)本省需求十二五年末不會超過8000萬。2010年消費(fèi)量6000萬，外省輸入800-900萬。前些年每年新增需求300-400萬，海西建設(shè)以來每年500-800萬在增，淘汰與新上產(chǎn)能比較平衡。四季度是往年的旺季，但由于今年到年底省內(nèi)新增產(chǎn)能超過1000萬噸，且需求方面沒有去年下半年“大干150天”所激發(fā)的需求猛增，水泥價(jià)格大漲概率很低，小幅上漲或者維持穩(wěn)定是大概率事件。公司擴(kuò)張主要取決于發(fā)改委審批進(jìn)度。福建省內(nèi)沒有新批的生產(chǎn)線，較其他市場不同的是，本省的產(chǎn)能有缺口，要依靠外埠的水泥進(jìn)入。因此國家在審核新線的時(shí)候會考慮到這一方面，可能會有所傾斜，新線得到批復(fù)的概率不小。而且福建水泥之前在福建建設(shè)中做出過很大貢獻(xiàn)，現(xiàn)在人員負(fù)擔(dān)重，在獲批可能上比其他公司大。公司費(fèi)用率大幅下降主要因?yàn)闀?jì)處理，未來下降空間不大。福建水泥2011年中報(bào)三費(fèi)同比大幅下降近10個(gè)百分點(diǎn)，部分原因在于原來包裝成本計(jì)入銷售費(fèi)用，導(dǎo)致銷售費(fèi)用高，而現(xiàn)在計(jì)入成本。新生產(chǎn)線上來之后，除了新線的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，其他費(fèi)用比例會因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)降低，但空間應(yīng)該不大。福建水泥2011年中報(bào)EPS為0.24元，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.5元、0.72元、0.49元，但由于下半年區(qū)域內(nèi)新增水泥產(chǎn)能較多，可能出現(xiàn)旺季不旺的狀況，暫時(shí)給與公司“中性”評級。HYPERLINK▲返回大秦鐵路(601006)股息有望高于預(yù)期，運(yùn)價(jià)具有上行空間，位于強(qiáng)力買入名單（摘要）[高華證券][買入]最新事件我們預(yù)計(jì)2011年下半年盈利增長（同比33%）將比上半年強(qiáng)勁，受到以下因素推動：(1)我們預(yù)測下半年大秦線煤炭運(yùn)量將同比增長9%，全年運(yùn)量有望達(dá)到4.4億噸；(2)由于2010年下半年成本基數(shù)較高，我們預(yù)計(jì)2011年下半年成本同比增幅將從上半年的11%放緩至5%。同時(shí)，我們將2011/2012/2013年的股息預(yù)測上調(diào)7-19%至人民幣0.48元/0.55元/0.62元，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為鐵道部對資金的需求將推動派息率升至50%以上。我們的2011下半年每股盈利預(yù)測和全年股息預(yù)測較彭博市場預(yù)測高5%-10%。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股盈利的年均復(fù)合增長率為9.3%，得益于單位成本控制、來自公司持股41.2%的朔黃線盈利、自2012年起山西省鐵路線路盈利加速增長（預(yù)計(jì)2011-2013年盈利的年均復(fù)合增長率為31%）、利息收入上升（因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)到2013年公司持有現(xiàn)金人民幣180億元，凈現(xiàn)金30億元）。我們認(rèn)為，目前7.5倍的2012年預(yù)期市盈率低估了朔黃線和山西省鐵路線對公司盈利前景的推動作用。潛在影響我們重申對大秦鐵路的買入評級（位于強(qiáng)力買入名單），因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)該股較新目標(biāo)價(jià)格存在28%的上行空間、盈利可預(yù)見性較強(qiáng)、股息具備上行空間（得益于鐵道部負(fù)債/資產(chǎn)比率較高，2011年6月底為58%）。同時(shí)，考慮到鐵道部經(jīng)營成本壓力上升，我們預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)運(yùn)價(jià)可能再次上調(diào)。估值我們將2011-2013年每股盈利預(yù)測微調(diào)了-2%至1%，并將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣12元下調(diào)至9.30元，對應(yīng)28%的上行空間。新目標(biāo)價(jià)格基于1.32倍的EV/GCI（原為1.70倍），2011-2013年預(yù)期CROCI為17.2%（原為16.3%），但行業(yè)估值比率下降，股票估值比率較該板塊的長期折讓為6%。主要風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)量/運(yùn)價(jià)政策不利；資本開支和成本。HYPERLINK▲返回中國重工(601989)上市公司調(diào)研簡報(bào)，降本增效有望助公司下半年增長超預(yù)期[海通證券][買入]報(bào)告要點(diǎn)。公司是中船重工集團(tuán)的上市旗艦，除海洋工程之外的各業(yè)務(wù)分部均同時(shí)從事民品與軍品業(yè)務(wù)；海工、能源交通裝備和軍品業(yè)務(wù)多元發(fā)力將有效彌補(bǔ)民船業(yè)務(wù)新接訂單的低迷并提升公司整體估值水平；公司整體2011年P(guān)E水平在22倍左右較為合理。公司當(dāng)前的非公開增發(fā)項(xiàng)目有望在年內(nèi)完成，并助公司進(jìn)一步多元發(fā)展。隨著公司整體毛利率的提升、計(jì)提存貨跌價(jià)和預(yù)計(jì)負(fù)債的減少，公司下半年凈利潤增速有望超預(yù)期?？紤]非公開增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.67元、0.76元和0.91元，按22倍的2011年P(guān)E水平給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.74元；公司2011年9月9日收盤價(jià)為11.76元，將評級調(diào)高至買入。風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣影響下游需求、原材料成本和人工成本大幅上行影響盈利水平、人民幣若持續(xù)升值降低國內(nèi)造船競爭力。海工、能源交通裝備和軍品業(yè)務(wù)多元發(fā)力將有效彌補(bǔ)民船業(yè)務(wù)新接訂單的低迷并提升公司整體估值水平多元業(yè)務(wù)助企業(yè)穩(wěn)健成長。公司是中船重工集團(tuán)的上市旗艦，其除海洋工程之外的各業(yè)務(wù)分部均同時(shí)從事民品與軍品業(yè)務(wù)；從近期新簽訂單情況來看，公司的艦船裝備業(yè)務(wù)、海工業(yè)務(wù)和能源交通業(yè)務(wù)增長較快；同時(shí)，隨著“瓦蘭格號”改造費(fèi)用的逐步確認(rèn)和后續(xù)國內(nèi)國防投資的逐步加大，公司軍品業(yè)務(wù)有望高速增長。HYPERLINK▲返回天音控股(000829)公司半年報(bào)點(diǎn)評，二季度減虧，未來業(yè)績有望反轉(zhuǎn)[天相投顧][增持]2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入101.1億元，同比下降4.56％；營業(yè)利潤虧損497.41萬元，去年同期盈利3133.03萬元；歸屬母公司凈利潤虧損5845萬元，去年同期盈利1.66億元；每股收益-0.062元。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績?nèi)匀惶潛p，但二季度單季度數(shù)據(jù)顯示公司業(yè)績已經(jīng)明顯減虧。公司主營業(yè)務(wù)為移動電話銷售及白酒、水果的生產(chǎn)與銷售。2011年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入增速下降18.11%，二季度收入增長10.23%，報(bào)告期內(nèi)，手機(jī)產(chǎn)品分銷收入下降5.57%，主要是由于手機(jī)品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整以及國家宏觀信貸政策收緊的影響。利潤下滑快于收入下滑的原因：毛利率下降，期間費(fèi)用率上升。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率同比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)至10.15%，我們認(rèn)為，可能是蘋果產(chǎn)品毛利率較低，拉低了公司整體毛利率；期間費(fèi)用率同比上升1.64個(gè)百分點(diǎn)至8.66%，其中人工成本上升使得銷售費(fèi)用率提升0.97個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升0.11個(gè)和0.55個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營效率下降導(dǎo)致公司營業(yè)利潤轉(zhuǎn)為虧損。手機(jī)瀏覽器面市；下半年迎來銷售旺季，業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。公司確立了手機(jī)瀏覽器、手機(jī)閱讀和手機(jī)游戲三大移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向。報(bào)告期內(nèi)，公司與全球手機(jī)瀏覽器市場占有率排名第二的挪威歐普拉軟件公司合作開發(fā)的歐朋瀏覽器已經(jīng)面向市場，瀏覽器能夠支持安卓、諾基亞塞班及非智能機(jī)系統(tǒng)，結(jié)合瀏覽器普遍的盈利模式（廣告、鏈接等），我們認(rèn)為明年瀏覽器公司有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。手機(jī)分銷方面，我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整階段的結(jié)束，清理庫存的不利影響已經(jīng)逐步消除。下半年進(jìn)入手機(jī)銷售旺季，公司業(yè)績有望反轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利。盈利預(yù)測與投資評級：暫不考慮移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，參考上半年公司業(yè)績情況，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.26元、0.33元和0.45元，以最新收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE分別為30倍、24倍和18倍，鑒于移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展初始階段，公司下半年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，我們維持公司“增持”的投資評級，建議投資者積極關(guān)注公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展。風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)合作進(jìn)展低于預(yù)期；產(chǎn)品市場需求不佳。HYPERLINK▲返回新華都(002264)公司半年報(bào)點(diǎn)評，新門店陸續(xù)度過培育期，業(yè)績有望持續(xù)釋放[天相投顧][買入]2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.49億元，同比增長36.53%；營業(yè)利潤9425萬元，同比增長85.36%；歸屬母公司凈利潤8040萬元，同比增長73.78%；每股收益0.50元。同時(shí)，公司擬以資本公積金10轉(zhuǎn)10。公司預(yù)計(jì)2011年1-9月業(yè)績同比增長60%-90%，根據(jù)上期業(yè)績基數(shù)6585萬元計(jì)算，則2011年1-9月公司將預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS0.66元至0.99元。公司業(yè)績今年大幅釋放的主要原因包括：1）公司次新門店陸續(xù)度過培育期，由虧損轉(zhuǎn)為盈利；2）公司外延及內(nèi)生性增長繼續(xù)推動經(jīng)營效益的提高；3）公司規(guī)模效益得以顯現(xiàn)，對上游供應(yīng)商議價(jià)能力上升；4）CPI持續(xù)高企，但生活必需品的消費(fèi)需求彈性較低，因此超市企業(yè)享有一定利好。此外，公司本期營業(yè)外收入大幅增加，對業(yè)績也有一定提振作用。本期營業(yè)外收入同比增長680.94%，達(dá)到1262萬元，占到當(dāng)期業(yè)績的15.7%。主要原因是子公司三明新華都物流配送有限公司收到入園招商引資補(bǔ)助款1100萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司新開門店5家，關(guān)閉門店2家，截至報(bào)告期末，公司在福建省內(nèi)共擁有連鎖門店99家，門店連鎖面積達(dá)到598223平方米，平均單店面積6043平方米。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率19.62%，同比上升了0.28個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是公司規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，供應(yīng)鏈管理得到優(yōu)化，同時(shí)新門店陸續(xù)走出培育期。細(xì)分產(chǎn)品方面，公司生鮮、食品、日用品及百貨類子產(chǎn)品毛利率均有所提升。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率15.76%，同比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)，為業(yè)績的提升提供了重要支持。期間費(fèi)用率的下降主要原因是由于收入大幅釋放，使得銷售費(fèi)用率下降明顯。報(bào)告期內(nèi)，由于人員、租賃及業(yè)務(wù)支出上升使得銷售費(fèi)用同比增長26.14%，達(dá)到36431萬元，但由于銷售費(fèi)用的漲幅遠(yuǎn)低于營業(yè)收入的增幅，特別是可比門店保持了良好的內(nèi)生性增長，使得本期銷售費(fèi)用率12.79%，同比下降了1.05個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率2.88%，同比增加0.4個(gè)百分點(diǎn)，原因是管理人員工資及裝修攤銷增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于手續(xù)費(fèi)增加同比略有上升，但變動不大。盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)測公司2011、2012年EPS分別為0.92元、1.23元，以2011年8月29日收盤價(jià)27.07元計(jì)算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為29倍和22倍，我們對公司大股東大額參與的定向增發(fā)以及行權(quán)條件較高的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃長期看好，同時(shí)認(rèn)為公司在較多次新門店度過培育期后，很可能將迎來業(yè)績的持續(xù)釋放，因此上調(diào)公司評級至“買入”。HYPERLINK▲返回迪安診斷(300244)內(nèi)涵外延并舉，醫(yī)改長期利好[平安證券][推薦]內(nèi)涵式增長和外延式擴(kuò)張并進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司今后每年新增診斷項(xiàng)目約10%，未來重點(diǎn)開拓的項(xiàng)目包括腫瘤個(gè)性化治療的伴隨診斷、血液病檢測等。在連鎖化擴(kuò)張方面，公司因地制宜采取自建或并購方式切入異地市場，爭取不從零開始。如有合適投資標(biāo)的(如武漢、哈爾濱等地)，則首選并購。募投項(xiàng)目天津迪安受到當(dāng)?shù)卣罅χС?，有望獲得政策優(yōu)惠，我們預(yù)計(jì)未來天津有可能成為公司北方業(yè)務(wù)的重鎮(zhèn)。上海楊浦區(qū)社區(qū)業(yè)務(wù)的示范效應(yīng)值得關(guān)注。公司上半年社區(qū)衛(wèi)生中心業(yè)務(wù)同比增長102%，主要得益于上海楊浦區(qū)社區(qū)業(yè)務(wù)的突破，醫(yī)學(xué)診斷外包在社區(qū)衛(wèi)生改革中的積極作用也得到了上海市政府的認(rèn)可和支持。近期衛(wèi)生系統(tǒng)開展的“醫(yī)療質(zhì)量萬里行”活動對基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的臨檢質(zhì)量和時(shí)效性提出更高要求，促使外包比例進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為隨著楊浦模式在其它地區(qū)的復(fù)制，社區(qū)衛(wèi)生中心會是公司業(yè)務(wù)增長的主要來源之一。新醫(yī)改背景下新業(yè)務(wù)模式的探索。新醫(yī)改的不斷深入為公司積極摸索新業(yè)務(wù)模式提供了空間。在醫(yī)改試點(diǎn)城市濰坊，公司與當(dāng)?shù)厝嗣襻t(yī)院檢驗(yàn)科合作，通過管理技術(shù)輸出分享臨檢業(yè)務(wù)成長；通過獲取集中采購權(quán)帶動代理業(yè)務(wù)大幅增加，濰坊市人民醫(yī)院也一躍成為公司第一大客戶。此外，有些地區(qū)正在規(guī)劃建設(shè)區(qū)域性的公共衛(wèi)生服務(wù)平臺并鼓勵(lì)社會資本參與。我們認(rèn)為在新醫(yī)改的政策推動下，此類新模式會是公司收入成長的另一主要來源。其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展及產(chǎn)業(yè)鏈延伸。由于技術(shù)平臺的通用性和市場渠道的部分重疊，司法鑒定是公司重點(diǎn)培育的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，上半年相關(guān)業(yè)務(wù)同比增長76%。雖然目前基數(shù)較低，但我們估計(jì)司法鑒定業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70%左右、凈利率可達(dá)30%以上，公司未來可能往上海、江蘇等地布局該業(yè)務(wù)。公司已進(jìn)軍診斷試劑的臨床研究服務(wù)領(lǐng)域，我們認(rèn)為在未來通過CAP認(rèn)證后，公司很可能向新藥臨床檢測服務(wù)領(lǐng)域拓展。公司還在考量擇機(jī)進(jìn)軍食品安全、環(huán)境檢測等領(lǐng)域的可能性。此外，我們預(yù)計(jì)公司未來還可能向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，分子診斷會是優(yōu)先考慮方向。管理團(tuán)隊(duì)。由于第三方醫(yī)學(xué)診斷屬于高技術(shù)服務(wù)行業(yè)，公司間的競爭根本上是市場策略、業(yè)務(wù)模式和管理團(tuán)隊(duì)的競爭。公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)、執(zhí)行力強(qiáng)，具有良好的成本管控能力、獨(dú)到的市場把握視角、突出的資源整合能力。盈利預(yù)測及評級。公司作為第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)行業(yè)的龍頭，將受益于新醫(yī)改的不斷深化。在公司穩(wěn)健的擴(kuò)張策略下，未來三年有望繼續(xù)保持30%以上的業(yè)績成長。預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別為0.89，1.18和1.63元，對應(yīng)9月8日收盤價(jià)56.1元的PE分別為63，48和34倍。我們看好公司的長期發(fā)展，但考慮到目前估值已較高，僅給予“推薦”評級。HYPERLINK▲返回珠海港(000507)港口物流和電力能源板塊再添精兵[招商證券][強(qiáng)烈推薦]公司昨日公告兩個(gè)投資項(xiàng)目，分屬港口物流板塊和電力能源板塊。合資設(shè)立達(dá)海港務(wù)公司，推進(jìn)大型干散貨碼頭倉儲項(xiàng)目。公司擬合資投資建設(shè)大型碼頭倉儲項(xiàng)目。項(xiàng)目位于珠海高欄港區(qū)，毗鄰公司現(xiàn)正建設(shè)中的神華粵電珠海港煤碼頭。公司作為主導(dǎo)方占有40%權(quán)益，為公司的并表項(xiàng)目。股東背景實(shí)力強(qiáng)，覆蓋產(chǎn)、銷、運(yùn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。與以往一系列項(xiàng)目不同，公司以主導(dǎo)方的身份參與該項(xiàng)目。其余股東背景覆蓋煤炭、水泥等大宗散貨的產(chǎn)、銷、運(yùn)，實(shí)力均較強(qiáng)。其中(1)廣州發(fā)展煤炭投資有限公司持股20%，其母公司廣州發(fā)展實(shí)業(yè)控股集團(tuán)主要從事煤炭項(xiàng)目投資，實(shí)際控制人為廣州市國資委。(2)IMCCoalLogistic持股15%。IMCCL為新加坡萬邦集團(tuán)擬新設(shè)的全資子公司。萬邦集團(tuán)為多元化的國際集團(tuán)公司，擁有167萬噸干散貨船隊(duì)，擁有海外煤礦，每年有150-200萬噸將視情況銷往中國或周邊地區(qū)。(3)華潤水泥投資有限公司持股15%。該公司隸屬華潤集團(tuán)，具有貨主背景。(4)山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)持股10%。該集團(tuán)是山西省最大的企業(yè)集團(tuán)之一和山西省七家煤炭資源整合主體之一，是全國四家之一、山西省唯一一家擁有煤炭出口專營權(quán)的企業(yè)集團(tuán)。總投資額1億元人民幣。注冊資本5000萬元，首期出資2000萬元。公司按權(quán)益占比第一期出資800萬，合計(jì)出資2000萬。目前項(xiàng)目仍處在可研階段，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)期在在2013年之后，項(xiàng)目盈利能力尚不明確。與中海油氣電公司合資設(shè)立中海油珠海天然氣發(fā)電公司，共同投資建設(shè)、運(yùn)營珠海高欄港電熱聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)12*390MW天然氣發(fā)電機(jī)組，總投資約31億元，公司持有項(xiàng)目公司25%的權(quán)益。規(guī)劃第一期建設(shè)2臺390MW燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)電熱聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，預(yù)計(jì)總投資額31億人民幣，項(xiàng)目公司注冊資本約7.4億，首期出資1.5億。公司子公司電力能源公司按股權(quán)比例首期將出資3750萬元，預(yù)計(jì)累計(jì)出資額為1.86億元。作為大股東中海油在荔灣3-1氣田的配套項(xiàng)目，本項(xiàng)目氣源有保障。荔灣3-1氣田和珠海LNG接收站項(xiàng)目預(yù)計(jì)2012年年底投產(chǎn)，初期處理海上天然氣規(guī)模為50-100億方/年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目將較好契合區(qū)域需求。由于高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)用熱負(fù)荷95%為工業(yè)用氣，