全球金融危機(jī)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成的選擇

當(dāng)前文檔修改密碼：8362839全球金融危機(jī)下中國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成的選擇（上）2023-4-30摘要：金融危機(jī)使我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn)，如何通過(guò)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)緩解美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理中亟待解決的問(wèn)題。本文以馬柯維茲資產(chǎn)組合理論為基礎(chǔ)，同時(shí)結(jié)合海勒—奈特模型和杜利模型，對(duì)影響儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析。在考慮外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)和收益的同時(shí)，綜合考慮我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、外商直接投資來(lái)源結(jié)構(gòu)和匯率制度對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行最優(yōu)幣種結(jié)構(gòu)配置，提出了中國(guó)當(dāng)前合理的儲(chǔ)備幣種權(quán)重，并提出從長(zhǎng)期看應(yīng)逐步減持美元、增持歐元、同時(shí)積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化的建議。關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備，幣種結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)組合，人民幣國(guó)際化一、背景近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一再創(chuàng)出新高。1996年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1000億美元大關(guān)；2001年底跨過(guò)2000億美元的門(mén)檻；2006年2月底超過(guò)日本成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家；2006年10月底，首次突破1萬(wàn)億美元；截至2023年12月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)2.399萬(wàn)億美元，占全球儲(chǔ)備的比重達(dá)到30.7%。短短12年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了近20倍。如此快速的增長(zhǎng)給中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理帶來(lái)了很多問(wèn)題。除了外匯儲(chǔ)備的增加最終會(huì)促成通貨膨脹率的提高并存在巨大的機(jī)會(huì)成本外，受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備還存在著貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)槲覈?guó)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，美元占了其中絕大部分，而其它儲(chǔ)備幣種占比過(guò)低。國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，各國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)的平均占比為65%。雖然中國(guó)人民銀行從未公布中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，但普遍認(rèn)為美元的占比應(yīng)高于世界平均占比，至少占外匯儲(chǔ)備總額的70%。2007年下半年以來(lái)，受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)漸趨疲軟，美元持續(xù)貶值，美聯(lián)儲(chǔ)多次下調(diào)利率，以防止經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元大部分是以美國(guó)債券的形式存在的，收益明顯下降。在這樣的國(guó)際環(huán)境下，在我國(guó)外匯儲(chǔ)備穩(wěn)居世界第一且預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)的情況下，如何通過(guò)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)緩解美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)政府面臨的迫切任務(wù)，也是我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理中亟待解決的問(wèn)題。本文正是試圖從外匯儲(chǔ)備最優(yōu)幣種結(jié)構(gòu)的角度來(lái)研究我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的管理問(wèn)題。關(guān)于外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理問(wèn)題，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者起步較早。國(guó)際上很多學(xué)者已經(jīng)提出了許多關(guān)于外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)確定的理論并建立多種模型。傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)選擇理論主要有三個(gè)：第一個(gè)是馬克維茨（Markowitz）資產(chǎn)組合理論，第二個(gè)是海勒—奈特模型，第三個(gè)是杜利模型。資產(chǎn)組合理論認(rèn)為外匯儲(chǔ)備的多元化投資組合問(wèn)題，實(shí)際上是最優(yōu)資產(chǎn)選擇問(wèn)題，因此，資產(chǎn)選擇理論的基本原理，可以應(yīng)用于外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。海勒—奈特模型從國(guó)際儲(chǔ)備的特點(diǎn)和職能去研究各種儲(chǔ)備貨幣的比例，討論一國(guó)的匯率安排與貿(mào)易結(jié)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)備幣種分配的影響。杜利模型表明在一國(guó)持有的儲(chǔ)備中，持有某種外幣資產(chǎn)是由貿(mào)易流量、外債支付流量和匯率安排共同影響的結(jié)果。由于模型加進(jìn)了對(duì)發(fā)展中國(guó)家外債狀況的考慮，因而比海勒—奈特模型更為完善。但這三個(gè)理論在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備幣種優(yōu)化配置時(shí)都只從外匯儲(chǔ)備的一個(gè)或幾個(gè)方面來(lái)考察，具有一定的局限性。如果我們將所有影響外匯儲(chǔ)備幣種優(yōu)化配置的因素綜合起來(lái)考慮，則可以更為完善和有效地來(lái)管理外匯儲(chǔ)備幣種的分配。正是出于這一目標(biāo)考慮，本文將以馬柯維茲的資產(chǎn)組合理論為基礎(chǔ)，同時(shí)結(jié)合海勒—奈特模型和杜利模型，對(duì)影響儲(chǔ)備貨幣幣種的因素進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析，以確定中國(guó)當(dāng)前合理的儲(chǔ)備貨幣幣種權(quán)重。由于目前用于國(guó)際貿(mào)易、投資的結(jié)算貨幣主要為美元、歐元、英鎊、日元等幾個(gè)少數(shù)幣種所壟斷，所以對(duì)于各國(guó)來(lái)講幣種選擇的余地十分有限。盡管在目前儲(chǔ)備貨幣多元化的背景之下用于結(jié)算的幣種有所增加，但限于世界強(qiáng)國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位所決定的貨幣優(yōu)勢(shì)，對(duì)于幣種的選擇始終沒(méi)有給予各國(guó)尤其是發(fā)展中國(guó)家太多的發(fā)揮機(jī)會(huì)。因此，本文就中國(guó)幣種的選擇問(wèn)題主要參考全球儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì)來(lái)進(jìn)行闡述。根據(jù)IMF官方公布的COFER顯示，1999～2023年這11年間，美元占世界外匯儲(chǔ)備的64%-69%，歐元占19%-25%，英鎊占3%-5%，日元占3%-6%。所以目前我國(guó)儲(chǔ)備貨幣幣種也應(yīng)主要以選擇上述四種貨幣為宜，但各幣種的占比應(yīng)結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)確定。二、影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的因素分析合理的外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成應(yīng)當(dāng)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益、一國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、外商投資來(lái)源結(jié)構(gòu)以及匯率制度安排等多方面因素的綜合考慮，根據(jù)安全性、流動(dòng)性和盈利性的原則，進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作而形成的結(jié)果。1.考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種權(quán)重的影響在中央銀行的實(shí)際管理中，必須兼顧各種儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與收益。在匯率難以預(yù)測(cè)的情況下，通過(guò)儲(chǔ)備貨幣的分散化來(lái)降低潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，還必須考慮各儲(chǔ)備貨幣的收益率，使儲(chǔ)備資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率最大化，更好的實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值與增值。利用資產(chǎn)組合模型確定外匯儲(chǔ)備最佳貨幣結(jié)構(gòu)的方法，就是從風(fēng)險(xiǎn)與收益的角度來(lái)確定儲(chǔ)備貨幣幣種的構(gòu)成。致及根據(jù)覽上文逝分析炕，我跌們選掘擇美看元、酷日元痕、歐訴元和僵英鎊逐等作朱為中丙國(guó)的涌?jī)?chǔ)備匯貨幣惱。要燥計(jì)算撐這四狀種貨輛幣的槐權(quán)重膝，必驚須知邀道它形們的嫁預(yù)期謹(jǐn)收益私率、推方差洪和協(xié)技方差蠟。本慕文選乒擇數(shù)控?fù)?jù)區(qū)服間為暮19身99游～華20悲08縱年間耍，以勇倫敦誤銀行盤(pán)同業(yè)妥拆借顏市場(chǎng)止1償年期窩的利揚(yáng)率（姜LI獨(dú)BO合R乒）作躺為其擔(dān)名義幻收益養(yǎng)率（涉表患1反）維。續(xù)表叼1友19灶99佩～條20躲08愁年美仙元、挖日元俘、歐鎖元、振英鎊餅1鳴年期雙利率散表岡（單駁位：聚%蚊）痛汽根據(jù)晶表乒1元的數(shù)疾據(jù)，崖通過(guò)頓統(tǒng)計(jì)坡軟件律Ev堵ie瓦ws娘來(lái)分寧析，肆得到竿這四壯種貨捐幣的注收益均率、怪方差述和協(xié)蕉方差求（表困2苦）。袖狂根據(jù)滑資產(chǎn)算組合挎理論快我們?nèi)玫浇韵逻z數(shù)學(xué)峰模型執(zhí)表側(cè)2駝19蹤99鑒～烈20搖08違年美鞠元、頓日元與、歐胳元、壤英鎊它預(yù)期貞收益益率、掛方差叫及協(xié)東方差居脊（式逝1膝），圈求最眉優(yōu)投小資比范例傳Xi敲，熊i廟＝褲1蘿，雅2迷，太3洞，捕4增（分躲別代視表美罷元、制日元炊、歐肚元、穩(wěn)英鎊憶），簡(jiǎn)使儲(chǔ)襖備資辭產(chǎn)組誕合風(fēng)智險(xiǎn)獅σ宰2掛P們最小忍。橫σ銷(xiāo)2葵P雀＝庫(kù)X蝴1憑2訓(xùn)σ柄1王2救＋牧X傳2初2溪σ講2予2鄰＋圍X弦3作2帶σ糠3及2掠＋托X液4姿2身σ晨4熊2故＋翅2X朽1井X窩2森σ恐12紛＋隔2X司1稿X(qián)壤3毅σ悲13掛＋柔2X偵1氏X院4脅σ飄14趴＋性2X祥2薪X益3耕σ療23辱＋鋪2X罰2甘X荒4繁σ卸24鎖＋移2X談3蕉X渠4巷σ坊34假（惰1鼻）襖邀在如朝今各寇?chē)?guó)實(shí)幫行浮頌動(dòng)匯逆率制懷度的教情況億下約夫束條脾件為惱：男X嗽1屠＋坊X薯2欲＋慢X破3將＋仇X暈4培＝雪1晝堤X套1割≥斧0有，毒X嘆2近≥哨0匪，報(bào)X礙3宅≥江0麗，昌X基4沾≥嘉0

斤榜笑售課版溜依作扭鴨停俗關(guān)克避裙硬（曲2偉）會(huì)評(píng)式僻2慎中，附Rp醬為該構(gòu)國(guó)外假匯儲(chǔ)的備資攝產(chǎn)作值為一稠個(gè)投燃資組智合的脈整體渾預(yù)帖期收旁益率簡(jiǎn)；叫E翼10諸、柄E潛20護(hù)、灣E瞎30可、雙E胸40獲為期櫻初時(shí)辰選擇那的四滴種貨斜幣對(duì)壺某一粥國(guó)際疏貨幣絨（美將元）鴨的匯令率，期按直搞接標(biāo)歇價(jià)法貞表示詢(xún)；巧E念1t惰、艘E測(cè)2t士、渡E討3t習(xí)、室E悼4t剛為期茫末時(shí)塌選擇頂?shù)乃南鞣N貨愛(ài)幣對(duì)顯某一婚國(guó)際執(zhí)貨幣蘆（美撿元）顆的匯好率，鈴按直誕接標(biāo)生價(jià)法裝表示揪。把星表勉2薄中的霞方差泊和協(xié)鍛方差乳數(shù)據(jù)主代入戒目標(biāo)孟函數(shù)耀式（抹1殺）。即我們侮以分20南08雕年恩12妹月酬31吹日的釣市場(chǎng)疏行情芝為分童析基翼礎(chǔ)。提由于滴目前旨世界蝴通用籍的貨年幣仍島是美拔元，片因此遇美元賄理所組當(dāng)然棟的成惜為折板算貨蛾幣。寒當(dāng)日?qǐng)A美元嗚兌日尺元、蠶歐黃元以劃及英棋鎊的欣匯率叫如表辨3從所示敞。涉表努3砍美元顫兌其拆它主進(jìn)要貨貪幣匯真率中斑間價(jià)涼表?yè)螠y(cè)由于豬現(xiàn)在材采用娘的是奮浮動(dòng)餃匯率址制度舌，下但面我陳們假拍設(shè)未非來(lái)貸1價(jià)年美丈元升擔(dān)值或爛貶值雙3%麻時(shí)的畫(huà)匯率帳變化象情況莖。表腎4找為美權(quán)元升址值什3%咳后兌歡換其陵它主艱要貨缺幣匯參率中坦間價(jià)傻。潤(rùn)表困4波美元姓升值毛3%甲后兌蠅換其誕它主立要貨墳幣匯疊率中奴間價(jià)然抬表熊5乖為美議元貶但值膏3%乓后兌鋸換其茄它主聯(lián)要貨卷幣匯傭率中激間價(jià)暴。申漠表姓5窗美元猴貶值芬3%妨后兌盡換其唉它主吉要貨恒幣匯棵率中聾間價(jià)跑搏我們之用佩Li粥ng漠o9滿(mǎn).0熊軟件帳運(yùn)行材出的如結(jié)果啊如表計(jì)6璃和表裳7柳所示甲。鄰的表傍6般和表舊7起是外泳匯儲(chǔ)所備資明產(chǎn)在唐不同籌的預(yù)甘期收嗚益率性水辣平上盾，風(fēng)稿險(xiǎn)最傍小的恰幣種鴨結(jié)構(gòu)彎，這舉些都靈是斤有效面的外費(fèi)匯儲(chǔ)采備資牌產(chǎn)組貴合，晝至于光具體治選擇俱哪種牙組合級(jí)，則聾視國(guó)避家在銳外匯肝儲(chǔ)備糟管理支上愿?jìng)梢獬泻険?dān)多街大的隆風(fēng)險(xiǎn)抖而定疲。需竄要說(shuō)拼明的殊是，權(quán)表中喪的有驢效儲(chǔ)陰備資構(gòu)產(chǎn)組啞合，北是從喉投資紹風(fēng)險(xiǎn)頃和收驕益的幫角度謊出發(fā)燒來(lái)考樹(shù)慮問(wèn)旁題的完，所遙以?xún)?chǔ)釘備貨舍幣的犯占比們可以伍為零肆。驚表親6犁考慮彈風(fēng)險(xiǎn)禾最小柏情況胳下我臺(tái)國(guó)外恭匯儲(chǔ)異備優(yōu)濫化幣恭種組努合句設(shè)表追7前考慮晝風(fēng)險(xiǎn)朝最小輩情況款下我螞國(guó)外隙匯儲(chǔ)草備優(yōu)帶化幣孤種組鵲合訴違分析論表洋6再、表躺7議我們償發(fā)現(xiàn)載：一稻般風(fēng)淹險(xiǎn)與松收益拼成正事比，縮風(fēng)險(xiǎn)愧越高孕，收煮益也親應(yīng)該裙越大煌。但繩在以合上兩辟表中封卻呈桿現(xiàn)反帥比趨洲勢(shì)。蔥當(dāng)收味益應(yīng)逐級(jí)裳增加收時(shí)，倡風(fēng)險(xiǎn)員反而觀減小揉。另豈外，伏資產(chǎn)效越分滲散，勿風(fēng)險(xiǎn)乳就應(yīng)窩越小輛。但威上表想中的娘貨幣屢組合節(jié)并不迷支持爬這種欲說(shuō)法點(diǎn)。出源現(xiàn)這祖種現(xiàn)潑象的摩原因探在于沉，組恩合攤資產(chǎn)超的收霉益與喂風(fēng)險(xiǎn)墊取決跌于構(gòu)綱成該子資產(chǎn)裂組合縫的單站個(gè)資剛產(chǎn)的噸收益驢與風(fēng)喊險(xiǎn)狀驅(qū)況，荷不同睬的資場(chǎng)產(chǎn)其疤風(fēng)險(xiǎn)域與收飼益之誘間的納關(guān)系叮存在知較大壤差異膊。從役表蹦2堆中我敞們看綱出，簡(jiǎn)歐元予和英隔鎊無(wú)萄論從錄收益都或是索風(fēng)險(xiǎn)受來(lái)看昌都是殲最佳值選擇游，英要鎊的他收益耍是最闊高的稀，但爐風(fēng)險(xiǎn)燭卻是雖最低曬的。缸歐元遭的收透益次拳于英志鎊和鄉(xiāng)美元肺，但萍它的版風(fēng)險(xiǎn)尤遠(yuǎn)低送于美虹元，敵在相枕關(guān)系葛數(shù)中途歐元扛與英擦鎊的帝相關(guān)賊性也動(dòng)比較創(chuàng)明顯紙。綜仰合以暴上因阻素，脹單從斧風(fēng)險(xiǎn)射和收疼益角井度來(lái)遠(yuǎn)看，龜選擇顆歐元報(bào)和英慨鎊的哄組合稅最佳河。援看表叛6驗(yàn)、表借7嗓表示告匯率花發(fā)生犬變化屯后，悉幣種隙組合肥風(fēng)險(xiǎn)際最小棄情況很下的沉最優(yōu)水組合急方案屑。完頂全是欄根據(jù)踐風(fēng)險(xiǎn)盟收益壽標(biāo)準(zhǔn)百，在梳持有衛(wèi)比例銀非負(fù)碑，但圍可以星為零必的約公束條句件下莫按最乞優(yōu)原當(dāng)則菠構(gòu)成啟。在替表攝6繼、表唇7翻中我坡們看猴到美旺元和枯日元反并沒(méi)柱有選詠進(jìn)投虎資組軋合。粱這是零由于節(jié)美元活的風(fēng)釋險(xiǎn)最駁高，負(fù)日元叉的收且益最啦低，健這是悠由它多們的批波動(dòng)燙性較旋高及退不穩(wěn)梁定所郊造成感的。梁但是把就我擇國(guó)目碌前的沿實(shí)際尤情況拴來(lái)看雹，美內(nèi)元是輝目前捆我國(guó)碗外匯尋儲(chǔ)備閑中占伶比最密大的拔資產(chǎn)怠，而腿且美們?cè)佳邮澜缳Q(mào)外匯占儲(chǔ)備山份額柳的卷60昌%鄰以上塊，日適元在溉全球互外匯嚴(yán)儲(chǔ)備祖中的典份額偽雖然射持續(xù)股下降仔，但犁平均鄭維持莖在澆3%偉左右梨。因甲此，寺為了洪確保哈儲(chǔ)備鑼資產(chǎn)克結(jié)構(gòu)肢的多落元性途，我波們應(yīng)討當(dāng)對(duì)服上述櫻組合利中適俘當(dāng)進(jìn)淹行調(diào)屬整，買(mǎi)適當(dāng)撈增大增美泛元和增日元環(huán)的占筒比。渠但由衰于目說(shuō)前美凳元長(zhǎng)屑期有敏貶值捎趨勢(shì)倒，且耍美元囑利率犁的不濱斷下饑調(diào)，邊其收姑益會(huì)以下降棚，所押以美莊元的蓄占比旨不宜疊過(guò)大估。根精據(jù)目?jī)?nèi)前經(jīng)腫濟(jì)發(fā)絲展福趨勢(shì)豈，我倦們得陵出考量慮風(fēng)無(wú)險(xiǎn)收狼益對(duì)桌幣種紗權(quán)重完的投肌資組務(wù)合（賠表免8療）。均表輝8刑考慮寺風(fēng)險(xiǎn)菜和收悟益的項(xiàng)我國(guó)蘋(píng)外匯原儲(chǔ)備孕幣種跪權(quán)重顏貨幣攜權(quán)重伶2.悅考慮掌貿(mào)易譯結(jié)構(gòu)盾對(duì)儲(chǔ)攜備貨漲幣幣葵種權(quán)他重的爛影響孟輛由于斥外匯堵儲(chǔ)備盞彌補(bǔ)展貿(mào)易叮收支賠差額貪的職限能更序直接應(yīng)地與泛一國(guó)瓶的進(jìn)道口地匯區(qū)構(gòu)倦成有哨關(guān)。援我們慕根據(jù)或有關(guān)捐進(jìn)口伙統(tǒng)計(jì)患數(shù)據(jù)偉，可打以近脈似地辨推算版出在嗓只考母慮貿(mào)送易結(jié)劇構(gòu)她這一咐因素置的情姓況下誠(chéng)我國(guó)雹外匯攔儲(chǔ)備卸的幣鑼種結(jié)晌構(gòu)?；忌虅?wù)浪部發(fā)踏表勢(shì)20晉08墨年進(jìn)析口統(tǒng)笛計(jì)數(shù)吃據(jù)中網(wǎng)顯示誕日本云是最棉主要獲的進(jìn)親口國(guó)外，玻20躁08趕年進(jìn)掏口份藏額占達(dá)全年熄進(jìn)口兩額的敵14芽.0暫1%挎，這構(gòu)部分悼進(jìn)口鍛額主茅要以凱日元典結(jié)算渠。從桿美國(guó)告的進(jìn)追口份劍額為晝7.巴26賴(lài)%告，而磚從臺(tái)疊灣地筐區(qū)、樣韓國(guó)談和香零港特禍區(qū)的俱進(jìn)口吹比例臘也很呀高，鎮(zhèn)分別胡為鼠10壇.5蠻7%生、脈10店.8獲6%卷和筆1.坡34溉%侍?？即祽]到魚(yú)新臺(tái)搏幣和認(rèn)韓元男都是變非可裹自由慧兌換礎(chǔ)貨幣脾，并挖且實(shí)封行的環(huán)是盯層住美渡元的酷匯率則制度舉，所賓以?xún)?chǔ)媽備貨獵幣可顫以統(tǒng)倍計(jì)為訓(xùn)美元結(jié)。港密幣雖騾然是糠可自毯由兌強(qiáng)換貨汽幣，味但非吧國(guó)際滔公認(rèn)額的儲(chǔ)睜備貨陷幣，搜且港暫元是峽盯住挖美元勒與美革元聯(lián)胞動(dòng)，擔(dān)所以腫儲(chǔ)備窩貨幣榮幣種膚選擇兔時(shí)可困以把滾港幣掉視同禾美狂元。投因此令，將前上述童四個(gè)毛國(guó)家嗓或地征區(qū)（槳美國(guó)片、臺(tái)英灣地堪區(qū)、猴韓國(guó)遷和香窯港特坑區(qū)）紗的進(jìn)育口份赴額加奇總，憂(yōu)得出工以美抄元進(jìn)籠行進(jìn)漿口結(jié)股算的紫占比禽可達(dá)乖30拾.0舅3%倘。從扣德國(guó)占、法戶(hù)國(guó)、盤(pán)荷蘭舞、意懶大利肌的進(jìn)村口份羨額總竟計(jì)為菜7.諸74塊%震，這揉部分餓主要凍是以謀歐元灣來(lái)結(jié)頁(yè)算。親其余黑從東似盟進(jìn)撥口額熊高達(dá)鄉(xiāng)11勉.3霸4%龜，與蛇東盟圣國(guó)家幸進(jìn)行懸貿(mào)易賀結(jié)算偶主要鴨以美殖元、車(chē)馬來(lái)贈(zèng)西亞當(dāng)林吉派特、篇新加嗎坡元藥、泰苦國(guó)銖伍為主盜；英早國(guó)沒(méi)朋有加玉入歐灑元區(qū)炭，仍揪然保原持其爭(zhēng)貨幣富的獨(dú)桑立性屢，進(jìn)窯口額溪占我芒國(guó)進(jìn)野口總導(dǎo)額的雕0.農(nóng)81夫%禽；靠從俄外羅斯份的進(jìn)桶口額短為還2.賊06腳%梳。因羞此將裕除美旨元、梯日元弊、歐準(zhǔn)元外眼的結(jié)殃算幣探種統(tǒng)雞稱(chēng)為斬其它總幣種獎(jiǎng)，這堡部分繩占貼14愉.2址1%悼。駱蝕這樣勒將上嘆述美歡元、逆日元省、歐挺元以支及其載它貨枯幣占株進(jìn)口愚份額罷的比崖重百務(wù)分化勵(lì)，則胃各主量要儲(chǔ)上備貨遷幣所鄰占份喪額的喜比重深分別挺為：極美元斑45稀.5賄1%型、日智元緞21礎(chǔ).2階2%偷、歐忽元忍11軌.7稍3%墻以及誓英鎊辭等其至它貨陽(yáng)幣并21凡.5梢4%淚?？紲I慮到藝歐盟置其它兄國(guó)家抬正在抱積極頸準(zhǔn)備楊加入申歐元飼區(qū)，刺其經(jīng)枕濟(jì)貿(mào)金易發(fā)味展與墻歐元唯區(qū)的浩發(fā)展超緊密稠相關(guān)尿，歐幼元?jiǎng)菔潮卦谧W洲昌地區(qū)罪乃至林世界螞范圍友內(nèi)發(fā)捐揮越魂來(lái)越至重要棉的作埋用；曲同時(shí)全歐盟哀又是吸我國(guó)研最大借的貿(mào)畏易伙保伴。慌因此煌，我振國(guó)的復(fù)外匯蘿儲(chǔ)備曠中可狗以適摘當(dāng)增犁大歐月元儲(chǔ)抱備占噴比。坐這樣院，考都慮貿(mào)室易結(jié)犬構(gòu)的祝中國(guó)趣外匯蛛儲(chǔ)備估幣種左結(jié)構(gòu)凝方案僵估算溉區(qū)間匹如表途9婆所示臘。限表珍9盞考慮歪貿(mào)易競(jìng)結(jié)構(gòu)頓的我衫國(guó)外赴匯儲(chǔ)飲備幣螞種權(quán)毫重葉家注：步其它眼貨幣良主要乖包括莫：馬碌來(lái)西賢亞林佛吉特做、泰逐銖、億新加牢坡元世、俄賓羅斯己盧布謹(jǐn)、加彈元等秘。下喂同。劣3.扔考慮律外債奧結(jié)構(gòu)岡對(duì)儲(chǔ)疫備貨送幣幣隸種權(quán)啄重的猾影響瓶游對(duì)于咸背負(fù)溉外債網(wǎng)的國(guó)造家而騾言，譜外匯如儲(chǔ)備前的重耽要職鏈能還禮體吼現(xiàn)在涉保證味按時(shí)攜支付鞭外債拜本息污上。拜當(dāng)外健債的錫貨幣稀結(jié)構(gòu)茂與外容匯儲(chǔ)遲備的難貨幣臂結(jié)構(gòu)蘋(píng)之間謝不匹嘆配程抄度很拋大時(shí)拉，則覺(jué)在償捉付外投債本余息時(shí)靈就要貧進(jìn)行材大量承頻繁辯的很貨幣貫兌換已，這閣就帶妙來(lái)了番巨大僅的交禁易成戀本。綢改革澤開(kāi)放燕以來(lái)的，我止國(guó)在心外匯話(huà)儲(chǔ)備璃增長(zhǎng)其的同名時(shí)也徐積累膽了較史大規(guī)堅(jiān)模的圾外債期，巨蝶大的慶外債滿(mǎn)余額塌給我圾國(guó)的蕉還滾本付套息帶兵來(lái)了屬極大股的壓電力。撫因此萬(wàn)，從向確保影外債些的及爺時(shí)還標(biāo)本付礦息及主盡量促降低懼因幣式種兌寺?lián)Q帶居來(lái)的枝交易而成本女考慮否，在非外匯釋儲(chǔ)備外幣種廊組合紛中考螺慮外霸債因批素是賠必要均的。禍長(zhǎng)期丙以來(lái)照，我椒國(guó)外色債涉惱及的范幣種朗主要純集中剖于美淘元、駐日元玉和歐坊元（勉表含10向）?；推渲邪敲涝?、日企元所燙占比諸重較有大，脆兩者耕共占倦外債竊總額談的啞80緊%冊(cè)左右恩。從瘡最近艷幾犧年的趨我國(guó)暮外債衛(wèi)幣種忙構(gòu)成叔來(lái)看待，美輩元占捷70侍%雕左右腫，日偶元占畝10糕%威左右慮，歐紛元占淚8%旋左右押，其排它幣部種包戚括特諷別提臉款權(quán)堆、港合元等務(wù)，合勢(shì)計(jì)占糾比潑12薦%賽左右廚。由吩于港途元債竿務(wù)可征并入枝美元嫁，所贊以可妻以適聯(lián)當(dāng)擴(kuò)坡大美敢?guī)艃?chǔ)輪備的芽占比愧。因損此，蜻考慮走外債弓的情潮況，須我國(guó)廢的外女匯儲(chǔ)室備幣貿(mào)種權(quán)素重估掠算區(qū)潑間如超表尤11吃所示妖。萍表頭10尚殼我國(guó)脂外債曾幣種崇結(jié)構(gòu)飛（單誘位：誦%諷）莫輛數(shù)據(jù)長(zhǎng)來(lái)源軌：甲20捏04播～縣20是05跟年數(shù)喘據(jù)來(lái)漁自世奸界銀府行全姐球發(fā)簽展金輛融數(shù)窯據(jù)庫(kù)歷（元Th差e劣Wo醒rl嫩d病Ba訴nk鏡G父DF肯o秋nl狹in勒e減）；月20壓06規(guī)～勝20注08遼年數(shù)布據(jù)來(lái)像自國(guó)折家外販匯管迎理局智歷年防國(guó)際清收支帽報(bào)告鳥(niǎo)。坊改表碑11驕掙考慮裝外債為結(jié)構(gòu)雨的我特國(guó)外裙匯儲(chǔ)洞備幣塑種權(quán)森重夫4.留考慮傻外商瞧直接緞投資鹿來(lái)源躲結(jié)構(gòu)臭對(duì)儲(chǔ)躍備貨昂幣幣介種權(quán)酬重的萍影響詞杰外商篩直接島投資衡與外礦匯儲(chǔ)黨備聯(lián)原系緊神密。薪近年圾來(lái)，差外商吊直接誠(chéng)投資驅(qū)不僅俊從資聾本與緣金融攻項(xiàng)目銹影響償我國(guó)柿外匯貼儲(chǔ)備去，而秋且通跟過(guò)進(jìn)己出口賀從經(jīng)煮常項(xiàng)認(rèn)目影醋響外喉匯儲(chǔ)印備。后20餅世紀(jì)且90債年代揮以來(lái)退，外率商直橡接投悟資對(duì)友我國(guó)僵外匯予儲(chǔ)備勞增量隸的貢踢獻(xiàn)度更日益速加大撫。隨羞著外璃商直腐接投謠資的等存量房不斷練增加得，其迷利潤(rùn)電回流晝所需吩外匯換儲(chǔ)備端也逐米漸增窯加。振因此侄，儲(chǔ)竊備貨儀幣的墻幣種竿要與耳外商斷直接統(tǒng)投資狂利潤(rùn)灘回流侮所需貢幣種爐大體犯一致讓。艇襲表暈12煙為武20右01別～味20攻08踩年我往國(guó)實(shí)斬際利殲用外搜商直寶接投濁資國(guó)屢家（辟地區(qū)撤）統(tǒng)未計(jì)簡(jiǎn)送表，倡表恰12奏列出勝了主照要對(duì)竭華直聽(tīng)接投質(zhì)資的示國(guó)家桌（地嫌區(qū)）茫。貞20燕01鐮年以述來(lái)，尖香港謹(jǐn)一直彩居內(nèi)懂地吸椒收外行資國(guó)導(dǎo)家（源地區(qū)夫）的部首位陶，銳其在還內(nèi)地吉的投學(xué)資占麥比由揮20遮01輝年的菊35寨.6敞%拋逐漸跌升到坑20軌08采年的年44況.4季1%錦。但挑由于塊港元搜實(shí)行摩的是拍聯(lián)系遷匯率怨制，柿與美澤元聯(lián)杠動(dòng)，佩因此遲其利甩潤(rùn)返癢還可削以以哀美元拼計(jì)算悼。開(kāi)燈曼群禽島和云維京宗群島赤在這司幾年訊的投劫資占錫比在咱不斷吳增加耽，它妹們是迎聞名擁于世旋的離沾岸金應(yīng)融中禍心，匪各個(gè)血國(guó)家備通過(guò)龜它間蹤接地戒來(lái)對(duì)靜我國(guó)丹直接濱投資墊的，捧因此匙這部命分投稼資可莫按照院各國(guó)菠的投俯資占肆比來(lái)盾分?jǐn)傤?lèi)。日活本、貼美國(guó)說(shuō)、韓棵國(guó)和宜中國(guó)倍臺(tái)灣至地區(qū)陜?cè)谥袣g國(guó)投覺(jué)資的性比重名是逐煌漸下沿降的取，但望都大哀致保羞持在谷4%售-9準(zhǔn)%旁之間圈。由始于新返臺(tái)幣悅和韓婦元不匪是自輔由兌送換貨庫(kù)幣，御因此故可將浩這兩鏡個(gè)地重區(qū)的協(xié)投資廈利潤(rùn)哨返還胃以美胸元計(jì)控算。襖英國(guó)休占在議華投額資的片比重價(jià)比較吃穩(wěn)釘定，均在濾1%弱-2蝶%次左右獅。根糖據(jù)以繼上的捏說(shuō)明習(xí)，從犯對(duì)華插直接加投資情國(guó)家戚（地施區(qū)）早角度滴考慮趕，需貴要儲(chǔ)蹦備的盜幣種語(yǔ)結(jié)構(gòu)寨可以驗(yàn)初步傲做出先如下菊估算禮（表惰13驗(yàn)）。效表總12頭2粱00如1恐～鎖20診08魔年對(duì)葛華投塞資主每要國(guó)祝家（漲地區(qū)砍）占蝕全年趨吸收望外資綁總額蒙的比心重焦（單尾位：瓣%輩）嘗瓦表塘13劇確考慮禾外商烤直接古投資康來(lái)源踐結(jié)構(gòu)慨的我濕國(guó)外勤匯儲(chǔ)繪備幣禁種權(quán)嚷重貨天幣權(quán)絮重凈5.仆考慮扯匯率囑制度糾對(duì)儲(chǔ)施備貨慨幣幣沿種權(quán)蜂重的伐影響逆自捷20把05降年歷7錢(qián)月寒21烘日起功，我諷國(guó)開(kāi)都始實(shí)甚行以導(dǎo)市場(chǎng)獸供求掘?yàn)榛康A(chǔ)、選參考孕一籃碑子貨膽幣進(jìn)軍行調(diào)研節(jié)、駕有管棄理的漫浮動(dòng)籃匯率測(cè)制度昨。人侄民幣隱匯率犧不再促盯住斃單一虹美元濃，形產(chǎn)成更滴富彈租性的尚人民握幣匯付率形躲成機(jī)車(chē)制。印與系單一松盯住刃美元深的匯經(jīng)率制怎度相序比，薦參考嫁一籃冒子貨脊幣可打以更想全面伙地反升映人爸民幣舍對(duì)主膜要貨渾幣的犯變化沒(méi)，有緣利于惠較好扯地應(yīng)缸對(duì)美老元不疊穩(wěn)定裁所帶泰來(lái)的攪影響激，降闊低人逆民幣究多邊指匯率邀的波忠動(dòng)。蔽中國(guó)沫不會(huì)撇公布塘這個(gè)漠貨幣到籃子斧的全萄部組不成貨際幣和疏權(quán)重膚，但釀是籃誦子貨可幣的敏確定柔是以股對(duì)外偏貿(mào)易武權(quán)重質(zhì)為主賓的，慨目前券，美死國(guó)、輪歐元私區(qū)、搞日本取、韓他國(guó)等后是中勺國(guó)最弦主要局的貿(mào)膊易伙于伴，告相應(yīng)浪地，難美元捏、歐主元、破日元豈、韓箱元等綱也自墻然會(huì)聚成為牙主要愉的籃伍子貨俯幣。柏此外藥，由卷于新宵加坡謝、英淺國(guó)、向馬來(lái)貿(mào)西亞撿、俄裳羅斯哈、澳判大利慶亞、近泰國(guó)傳、加社拿大渣等國(guó)恭與中璃國(guó)的跨貿(mào)易劉占比粥也較沖大，符它們毛的貨須幣對(duì)園人民蠶幣匯遞率也鍬很重亦要。喪由此秩可見(jiàn)肚，這練種匯行率制您度的而安胖排將墻會(huì)降臣低滑美元施在外滲匯儲(chǔ)堡備中臟的占浸比份壽額，跪而相繪應(yīng)的愧增加遠(yuǎn)其它亦貨幣援，使腥得我躲國(guó)外健匯儲(chǔ)老備幣量種更虜加多現(xiàn)元化補(bǔ)，更頃適合外我國(guó)諒經(jīng)濟(jì)尾發(fā)展蔽的需溫要。經(jīng)紛雖然晴一籃梢子貨圖幣的希權(quán)重忙和外泉匯儲(chǔ)諸備幣拌種的緩權(quán)重蒸不能忘混為評(píng)一談花，但鋸是匯搶率制沒(méi)度又杯與我編國(guó)外碼匯儲(chǔ)灰備有洗著密芳切的首聯(lián)系惕，為緒了維霧持我晃國(guó)的君匯率燃穩(wěn)定雀，外躲匯儲(chǔ)絕備幣判種組球合的帥權(quán)重岸也要今考慮遷到一豐籃子證貨幣套的組宗成結(jié)渠構(gòu)。紋以下蒙是世蘋(píng)界各晚國(guó)國(guó)噸際投還資銀舍行預(yù)鬧測(cè)我全國(guó)的與“悠一籃糠子睡”心貨幣澤權(quán)重居：花戒旗銀量行認(rèn)每為美獸元、殊歐元旨和日劣元的途占比瘦大約權(quán)都在棟17冤%-盜18也%斬之間擺，另差外會(huì)主加入橋9.仰3%羊的韓舊元；府瑞士怒聯(lián)合斜銀行社認(rèn)為雙美元懸占?jí)?0積%形、歐儲(chǔ)元占笨10騰%牛、日競(jìng)元占按20漏%屢；煎ID專(zhuān)E餅A棉gl競(jìng)ob暑a寧l桶認(rèn)為蘆貨幣崖籃子脆中的恩占比葉分別跨為美芝元武23呀%型、歐瞇元捷16項(xiàng)%古、日舟元此22悠%煮、韓吧元握11駐%噸；紐孔約銀咳行認(rèn)芒為貨決幣籃樹(shù)子中快的占保比分勢(shì)別為溫美元伯20泄%庸、歐西元睬20鳳%蘋(píng)、日凝元節(jié)20拜%拉、韓悶元輛10裹%撲；德廳利佳昌華認(rèn)環(huán)為非亡美元議貨幣趴?jī)度藨浢駧弄?dú)交易織價(jià)浮詠動(dòng)的檔區(qū)間堵是美辣元貨隊(duì)幣的趣5值倍，效代表爛美元?jiǎng)澰谝粶?zhǔn)籃子情貨幣牽中的降占比罵是其舌它貨蠻幣的吵5努倍，燦因此礙美元鉗的比競(jìng)重占自70勸%堅(jiān)，歐河元和疊日元夾各占鼓15餐%塑。參竹考以媽上結(jié)柔果，尚我們巡可以伏看出芬，有的3揉家銀軍行認(rèn)腹為影奔響我印國(guó)匯朽率最希為深綢刻的抖是美剛元，篇接下巷來(lái)是飄日元襪、歐餓元和釀韓元熔；而毀剩下斥的泛2擁家銀狗行則道基本肅上認(rèn)哪為美湊元、路日元毫和歐宅元對(duì)常我國(guó)妖匯率雄的影戚響差體不多橫一樣俗，但類(lèi)是都莫大于勻韓元丟。由逆于韓豬元是層不懂可自飲由兌查換的脂，而比且盯瘦住美婆元，心因此獄可以增視同籮美元高。這欲樣我蘿們得襯到考鍬慮匯團(tuán)率制忘度影量響下秒的外音匯儲(chǔ)吉備幣還種權(quán)疊重估晉算區(qū)救間（匪表袖14蹲）。橫表柄14錦將考慮棍匯率永制度起的我憤國(guó)外瓶匯儲(chǔ)慢備幣放種權(quán)戚重貨床幣權(quán)擋重應(yīng)三、贏我國(guó)茶外匯盡儲(chǔ)備光幣種蛋結(jié)構(gòu)懲的構(gòu)創(chuàng)建偉神本文妖對(duì)影淹響外強(qiáng)匯儲(chǔ)吧備幣仰種結(jié)墊構(gòu)的墓因素黨進(jìn)行陡了分鉆析（挖表也15陡）。形以下拴將從莖對(duì)外北匯危儲(chǔ)備盒需求昏的辰角度況考慮躲這些準(zhǔn)因素鹽在外滔匯儲(chǔ)虛備中護(hù)的權(quán)經(jīng)重，港從而貧確定種外匯域儲(chǔ)備鳥(niǎo)中各戀幣種潤(rùn)的具摸體占太比。讓表佛15書(shū)蝶各因酬素對(duì)霧外匯羊儲(chǔ)備眠幣種欠結(jié)構(gòu)謊的影害響申（單飄位：悉%占）枯瞞近年桑來(lái)，溜我國(guó)嶺對(duì)外酬匯儲(chǔ)秘備的敘基本丑需求蘿主要枯來(lái)自巴于以厘下幾犯?jìng)€(gè)方股面：允用于述進(jìn)口臉用匯狹、償夸還外名債本簡(jiǎn)息、擴(kuò)外商喘直接臉投資寨利潤(rùn)川返還絕以及污維持盼匯率非的穩(wěn)他定。指對(duì)于長(zhǎng)維持胞正常報(bào)進(jìn)口讀的用扒匯需燕求，芳一高般認(rèn)方為一孕國(guó)的畫(huà)儲(chǔ)備難占進(jìn)腦口的穗比重狠以葉40謹(jǐn)%勉為適侄度，玻低于線(xiàn)30謠%德就需交采取雨調(diào)節(jié)潛措施林，最叢低不吹能小絨于旨20屯%在?？键S慮到帶我國(guó)特較高皆的進(jìn)膛口傾登向，主以及播加入班WT習(xí)O緣后，陸由于當(dāng)大幅梳度地飯降低蘭關(guān)稅等和取漁消多瓶種關(guān)命稅限把制，匠進(jìn)口看量可絲能大萍幅度臟增加蔑，對(duì)左外匯色儲(chǔ)備戲的需厲求量膛也相旅應(yīng)上御升，披可將位此占透比適解當(dāng)調(diào)遞高至遷45禍%窄。珠20林08由年我睬國(guó)進(jìn)顛口總辭額為河11岔33茶0.貍9軌億美通元，醉這樣女滿(mǎn)足梨進(jìn)口把用匯詠的儲(chǔ)笑備需下求為搞50缺98西億美尚元。瘦20色08臺(tái)年我荷國(guó)實(shí)捷際外使匯儲(chǔ)近備額迫為棍19尺46慶0年億美級(jí)元，碼用進(jìn)為口用呀匯的酸儲(chǔ)備魄需求棚量比茄上實(shí)陜際外源匯儲(chǔ)街備額熔即疊0.撕26蹈作為伍貿(mào)易太結(jié)構(gòu)漏因素筐的權(quán)割重。悠對(duì)于惱償付限外債籮本息搶的用賭匯需枝求，憶根據(jù)棕償尺債率毛和債復(fù)務(wù)遙率可穩(wěn)以計(jì)悅算出壞最近瘡幾年部的還熊本付冤息率甚在騙15解%鳴左右蘭。枝20貪08衛(wèi)年我妹國(guó)外勻債余經(jīng)額為禽37除47扔億美且元，樓因此怒滿(mǎn)足捆外債微還本想付息桌的儲(chǔ)求備需并求為擔(dān)56作2嗽?xún)|美猶元。牢用還箱本付憐息的遠(yuǎn)儲(chǔ)備歪需求維除以販實(shí)際疊外匯喊儲(chǔ)備炕額即激0.俗03訓(xùn)作為袍外債敲結(jié)構(gòu)懷因素懂的權(quán)依重。靈對(duì)于誠(chéng)FD華I抓利潤(rùn)倦?yún)R出途的用象匯需寧求，野國(guó)際少貨幣暢基金烤組織識(shí)認(rèn)為礦跨國(guó)哨公司挺在中丹國(guó)投增資的第投資鄉(xiāng)回報(bào)稍率為考13慰%-克14訴%罰?？奸]慮到改一些攀偶然捕因素腦，我破們將曾外商筆直接喚投資美利潤(rùn)笨匯出賣(mài)率提撇高至西16嚴(yán)%角。稠20枝08夾年我叢國(guó)躲FD血I喂累計(jì)閃余額豆為絞99錫87蜓.9鞭1粱億美譜元，跟因此驕滿(mǎn)足澆FD蛋I蹤利潤(rùn)欣匯出唇的用刮匯需復(fù)求額剪為州15勝98炕億美扁元。汽以該獄數(shù)額緊與實(shí)循際外幅匯儲(chǔ)扎備額誓即訓(xùn)0.攤08女作為慢外商何直使接投延資來(lái)于源因四素的捐權(quán)重蜓。對(duì)出于維貌持匯作率的脂穩(wěn)定居需求豬，國(guó)風(fēng)內(nèi)學(xué)東者普靜遍認(rèn)男為，呀中國(guó)槽干預(yù)障外匯漢市場(chǎng)以所用冒外匯廟與外耕匯交潛易總偵額的輝比率之在督15成%宅左右暴。鋼20山08榮年我儉國(guó)外債匯市斷場(chǎng)交萍易額他為租91砍76叉.9排億美軋?jiān)?，蠶因此盡維持較匯率氣穩(wěn)定椅的儲(chǔ)呀備需分求為融13姑77返億美然元。害用該值數(shù)額童比上余實(shí)際醬外匯盒儲(chǔ)備飾額即應(yīng)0.紋07保作為識(shí)匯率曠制度懇因素撞的權(quán)巨重。適在滿(mǎn)籍足了罪上述濁基本招需求尾后，訂超額決外匯遇儲(chǔ)備資部分掠（約望為伴10襯82皇5蕩億美棵元）崗就要掃考慮按盈利兼性需李求。菌以超薄額外吐匯儲(chǔ)雅備部抽分與旋實(shí)際禿外匯幟儲(chǔ)備游額即序0.惹56兇作為請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)誦和收陜益因技素的瘡權(quán)重橫。壤渣設(shè)考為慮各桃因素關(guān)的權(quán)斗重為桿C傷，則傅C糊＝（低C限1惱，險(xiǎn)C到2勉，跑C兇3悼，業(yè)C省4鳴，載C牛5躬）＝凱（略0.曬56蒼，從0.臺(tái)26石，旬0.扛03吊，發(fā)0.途08善，映0.惡07竹），寶其中顧C(jī)輸1雨為考改慮風(fēng)晨險(xiǎn)和向收益歲性的稈權(quán)重參，眾C掃2饞為考熱慮貿(mào)劣易結(jié)撞構(gòu)的描權(quán)重憐，悔C席3肢為考熱慮外泥債結(jié)慌構(gòu)的啊權(quán)重象，縣C袋4俗為考嗓慮外嚴(yán)商直攻接投歇資的慎權(quán)重公，盾C亮5悠為匯午率制元度因奇素的鞠權(quán)重鑄。今哈設(shè)各刷儲(chǔ)備練貨幣抄在各騙項(xiàng)因粉素中嘩的比塌重為籍列向金量，修用熟R情ij透表示經(jīng)，（有i涂＝疑1零，統(tǒng)2拍，唐3件，帽4闖，龍5遷，表塞示因連素，嫌1跳為風(fēng)卷險(xiǎn)和扔收益熔因素嬌，敢2殼為貿(mào)年易結(jié)赤構(gòu)因桂素，祥3踩為外滲債結(jié)奸構(gòu)因樂(lè)素，跌4物為外怪商直翻接投票資來(lái)屈源結(jié)義構(gòu)因敗素，竟5避為匯手率制次度因涂素；物j撲＝嚴(yán)1嗎，程2液，荷3顧，替4矛，表匹示儲(chǔ)姐備貨曾幣，舊1縮為美極元，尿2阻為日驗(yàn)元，或3棟為歐陡元，此4貪為英方鎊及烏其它浩貨幣棟）。懼袖則厲A鐵＝部C×巴R蠶ij攤，穿A立表示事外籠匯儲(chǔ)耗備幣敲種迫結(jié)構(gòu)抓。將腰數(shù)據(jù)棗代入約上式叔得：胡A昆＝態(tài)C×娛R列ij輝＝（辟0.新56迎，休0.竟26使，遵0.塊03脈，居0.肢08纏，復(fù)0.譽(yù)07閃）宇×慢=者（仗[3侮1沙，梨37頭]席）禮[8升，災(zāi)11笑][證50但，付55柳][亭9成，篇13調(diào)]辨善（皮3疤）由臉此可偽以看沙出，境在構(gòu)圓建出侍的我京國(guó)合忍理的嘴外匯駛儲(chǔ)備丑幣種票結(jié)構(gòu)滴中，寬美元鋼已不怨處于評(píng)主導(dǎo)浪地位脈，占寧比大煌致在栗31茫%-跟37紋%業(yè)之間召。日學(xué)元儲(chǔ)氏備的到占磨比在訴8%筐-渣11碼%稻之間鑼。歐凳元的枝占比祥有實(shí)愈質(zhì)性夜提高泳，在旨50倍%-譽(yù)55翅%拜之間咐。英答鎊及執(zhí)其它囑貨幣場(chǎng)應(yīng)占算9%尚-1術(shù)3%擴(kuò)左右殺，其搞它貨賽幣包升括馬悶來(lái)西堂亞林念吉特峰、泰球銖、哨新加煉坡元帆、俄隙羅斯撥盧布誠(chéng)、加透元等漿。這牙樣的別儲(chǔ)備害幣種恐結(jié)構(gòu)父有利合于保飛持我年國(guó)外爽匯儲(chǔ)慘備的廊穩(wěn)定株，降鏡低由學(xué)于單巖一儲(chǔ)種備貨銹幣波違動(dòng)而呢給外蕉匯儲(chǔ)忌備帶弊來(lái)的烤風(fēng)險(xiǎn)節(jié)。淹四、原外匯貿(mào)儲(chǔ)備貨幣種慧結(jié)構(gòu)搭調(diào)整擱建議獸佩祝根據(jù)還以上皮分析廉，本堆文對(duì)眨我國(guó)乖未來(lái)燒的幣繼種結(jié)伍構(gòu)調(diào)棉整提順出以艇下建售議。捧翼（一質(zhì)）逐蒸步降沈低美夏元在放外匯是儲(chǔ)備剪中的王占比賞頓受美時(shí)國(guó)次巨貸危嬌機(jī)的維影響令，美電國(guó)經(jīng)悼濟(jì)漸縱趨疲滿(mǎn)軟，下為了隱刺激肥經(jīng)濟(jì)喉的增牧長(zhǎng)，尖美聯(lián)渴儲(chǔ)不思斷下尺調(diào)利竿率，它美元貿(mào)對(duì)非儀美元名貨幣監(jiān)不斷袖貶值蹦，美伏元閱指數(shù)騎從社20奪07鍬年庸2箏月的黃85農(nóng)左右應(yīng)一直價(jià)下降摘到肺20燭08倘年盤(pán)7圾月底縣的仗72翼左右慘。但堡是進(jìn)桌入陶20夸08扁年總8波月，膏美元?dú)R率灣指數(shù)賺開(kāi)始山反彈鴉，從刻8膊月初健的約芝73工上升虹到掌12動(dòng)月初稻的細(xì)86網(wǎng)左右設(shè)。美什元的戀反彈蜘，是專(zhuān)金融郊危機(jī)終下的辱特殊露表現(xiàn)途，主爪要是菌因?yàn)楦栉C(jī)伴爆發(fā)管出于批避險(xiǎn)缺的目毯的，網(wǎng)大量崇資金環(huán)流向討美國(guó)降國(guó)債悶市場(chǎng)穿，導(dǎo)深致美音元走難強(qiáng)。腹層但是爸從中單長(zhǎng)期供來(lái)看塊，支需持美跪元走辟?gòu)?qiáng)的約基本黎因素墓較弱亞：一賴(lài)是美叼國(guó)經(jīng)餃濟(jì)是焰否見(jiàn)長(zhǎng)底還濕不明獲朗，氧GD傷P胸連續(xù)圓四個(gè)愉季度情出現(xiàn)伯負(fù)增翁長(zhǎng)，立就業(yè)胃情況肚持續(xù)閘惡化刃，經(jīng)喂?jié)久嬉鲂蝿?shì)伯仍然妥不容抱樂(lè)觀扮。二唱是美銀國(guó)采杠取擴(kuò)瓶張性善的財(cái)突政政熔策和盆貨幣沒(méi)政策朋，將曾會(huì)導(dǎo)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